概要

ビットコインとイーサリアムを合わせると、暗号通貨の総時価総額の60%近くを占めていますが、時価総額で3番目に大きいトークンは、主要なステーブルコインであるUSDTです。

ステーブルコインの一般的な定義は、価格が法定通貨に関連付けられている暗号通貨であり、ステーブルコインは集中発行されているか、スマートコントラクトによって運営されています。 ステーブルコインの目的は、急激な価格変動のリスクを軽減することです。 ステーブルコインは、従来の金融と暗号の間の仲介者としても機能します。

USDTとは何ですか?

USDTは2014年にテザーによって発売されました。 テザーの背後にある会社は、暗号交換ビットフィネックスも所有しているiFinex Inc(香港)です。

USDTは現在、時価総額で3位にランクされており、USDに固定されている最も初期のステーブルコインでもあります。 したがって、テザーは何年にもわたって非常に大きなユーザーベースを獲得してきました。 現在、最大の流通とほとんどの取引ペアを持つ最も人気のあるステーブルコインです。

非常に不安定な暗号市場では、投資家はより即時の取引のための一般的で安定したユニットを見つけようとしています。 USDTはもともとオムニレイヤービットコイン発行され、後にERC-20トークンとしてイーサリアムで発行されました。 需要の急速な増加に伴い、USDTはトロン、ソラナ、雪崩などのより多くのブロックチェーンをサポートし始めました。

現在、USDTはほとんどどこにでもあります。 それは暗号業界のインフラストラクチャの一部とさえ見なすことができます。 市場のほとんどすべての暗号通貨はUSDTとの取引ペアを持っており、市場でどれほど広く使用されているかを示しています。

価格と時価総額

USDTはステーブルコインのパイオニアです。 最も早く、最も人気のあるステーブルコインであるUSDTの時価総額は約675億米ドルです。

ソース: コインゲッコー

上のチャートは、2021年9月20日から2022年9月19日までのUSDTの価格変化を示しています。 USDTは米ドルに固定されているため、為替レートは正確に1:1である必要があります。 しかし、USDTが最初に市場に参入したとき、価格はかなり不安定でした。 為替レートは最高1.32、最低0.57近くに達しました。 幸いなことに、これらの変動の後、昨年はようやく1前後で安定しました。

ソース: コインゲッコー

CoinGeckoによると、USDTは時価総額の点で数少ない主要な暗号通貨の1つですが、USDTの時価総額は今年5月に急落して以来、まだ元のレベルに戻っていません。 テラ・ルナの暴落の影響により、USDTの時価総額は840億米ドル近くからほぼ自由落下しました。 USDTはまだ以前の栄光を取り戻しておらず、ステーブルコインの市場シェアの40%しか占めていません。

ルナの墜落により、ますます多くの人々がいわゆる「安定した」コインへの信頼を失いました。 このため、テザーは今年6月中旬に、テザーが国民の信頼を取り戻すために、価格を安定させるために100億米ドルを破壊するという文書を発行しました。

この動きはまた、テザーが大きな準備金を持っており、テザーが要求に応じて多数の引き出し要求を満たすことができることを示しています。

出典:パオロアルドイーノツイッター

USDTはどのように機能しますか?

テザーのホワイトペーパーによると、USDTが最初に発行されたとき、USDTは米ドルと1対1の準備率を維持していました。 テザーが発行するUSDTごとに、1ドルが同時に準備金に追加されます。 購入した各USDTトークンは、説明責任を維持するために、現実世界で1ドルで裏付けられています。

USDTの性質は、ほとんどの暗号通貨とは異なります。 これは、暗号通貨と法定通貨の間の交換に利便性をもたらす測定単位です。

USDTの準備金

テザーの第1四半期報告書によると、総準備金は824億ドルで、負債総額の822億ドルを上回っています。 テザーの時価総額は今年5月中旬にピークに達しました。

引当金配賦

2022年第2四半期、テザーは米国財務省短期証券の準備金配分を増やし、全体的な投資リスクを効果的に制御できるようにしました。

以前、テザーは利回りよりもリスクの高い債券やコマーシャルペーパーを保有しすぎていると批判されていました。 今日、テザーは資本の安定性を確保するために、コマーシャルペーパーの保有を17%削減し、米国財務省短期証券の保有を増やしました。

埋蔵量レポート

USDTはステーブルコインですが、リスクを軽減するために、投資家は公的準備金レポートの助けを借りて、USDTが実際に米ドルによって完全に裏付けられていることを確認する必要があります。

しかし、テザーの弁護士は2019年に、発行されたすべてのUSDTはわずか0.72米ドルで裏付けられていると述べました。 彼は後に声明を変更し、USDTは完全にUSDで裏付けられていると述べました。 そして、テザーは一般に認められている会計手順に従って専門の会計事務所によって監査されませんでした。 これはUSDTの最大の論争でもあります。

以前の引当金配賦

一般的に、企業は年に4回、財務報告書や監査報告書を発表します。 しかし、ステーブルコインの絶対的なリーダーであるUSDTが2017年に最初の監査報告書を発表した後、その後の監査報告書は不定期に発表され、特定の内容は完全には開示されていませんでした。 たとえば、2021年以前は、保有している資金の合計額のみを報告し、資金がどの金融商品で保有されているかは述べていませんでした。 2021年6月30日以降、テザーのリザーブレポートはそのような詳細を明らかにし始めました。

上のグラフから、コマーシャルペーパーの準備金配分は減少しているが、より安定した資金と米国財務省短期証券は着実に増加していることがわかります。

今年の第2四半期の逆買戻しの急増は、市場の余剰資金を回収するためのFRBの引き締め金融政策と連動した証券購入を指します。

論争とリスク

時価総額で最大のステーブルコインとして、USDTは間違いなく非常に成功しています。 ただし、USDTは、複数の内部および外部の課題、論争、およびリスクに直面しています。

不透明であると非難された

米国のすべての州にはステーブルコイン規制当局があります。 ニューヨーク州金融サービス局(NYDFS)は今年、償還可能性、準備金要件、独立監査を含む3つの重要なステーブルコインガイドラインを提案しました。 テザーは、同社が常に資産準備金について透明性を保っており、監査レポートを作成するために複数のサードパーティサービスを雇っていると何度も公に述べています。 テザーは、ウェブサイトで完全で信頼できる情報を開示することをお約束します。 しかし、人々は実際に独自の調査を行わずに、テザーの腐敗についてまだ仮定を立てています。

テザーには登録証明書がないわけではありません。 テザーは、USDTが米国でスムーズに流通するために、米国で最も人口の少ないワイオミング州に登録されていることは言及する価値があります。 テザーは、米国金融犯罪執行局の下でマネーサービス事業(MSB)としても登録されており、カジノ、金融機関、保険、マネーサービス事業などに登録する必要がありますが、コンプライアンスは実際には真剣に受け止められていません。

テザーのホワイトペーパーにはUSDTの1:1の準備金比率が記載されていますが、テザーの資金管理サービスプロバイダーであるDeltec Bank & Trust Limited Bankは、1:1のペッグは真実ではないことを明らかにしました。 2020年1月から2020年9月まで、テザーの総資産は6億米ドルしか増加しませんでしたが、発行されたUSDTの総額は約54億米ドル増加しました。

テザーは2019年3月に、ユーザー条件を複数の金融商品割り当て(もはや米ドルだけでなく)に変更したことで批判されました。 テザーが約束を守らず、投資のリスクを高めたため、投資家は動揺しました。

ほとんどの人は、銀行に数百億ドルを預けることは不可能であることに気づいていません。 テザーのCTOはインタビューで、銀行は他の資産に「投資しなければならない」ことを要求していると述べました。 つまり、準備金配分の分散は、テザーの利益への欲求ではなく、現在の金融システムによって決定されます。

ウォール街はUSDTについて悲観的です

今年8月末の時点で、テザーは約677億ドル相当の資産と675億ドル相当の負債を抱えており、テザーは過剰担保で非難されるべきではありません。 ウォール街は、テザーの準備金が0.3%減少した場合、実行があると指摘しました。

テザーのCTOであるArdoinoは、ユーザーが資産を償還することに現在問題はなく、テザーはTerraの失敗を決して繰り返さないとすぐに答えました。 彼はまた、6月中旬に100億ドルを破棄するという決定はまだ施行される予定であり、テザーではすべてが順調であり、破産の可能性がないことは明らかであると述べました。

USDTのショート

今年5月のUSTの破綻と全体的な経済不況、および連邦準備制度理事会の利上げにより、世界の金融市場は苦しんでいます。

執筆時点では、USDTの市場価値は5月の最高値831億ドルから約160億ドル減少しており、多くの投資家がジェネシスグローバルトレーディング(暗号証券会社)を使用してUSDTをショートさせ、USDTの価格は一時0.94米ドルにさらに下落しました。

さらに、USDC、USDT、DAIの3つの主要なステーブルコインを含むカーブ3プールの流動性プールには深刻な不均衡があります。 これら3つのステーブルコインは自由に交換できましたが、5月のヘビーヒットで残高が崩れ、その結果、プール内のUSDTの割合は64.9%に達し、USDTへの変換は好ましくない選択になります。

ソース: カーブ

ソース: 砂丘

幸いなことに、USDTは市場からの攻撃を生き延び、非常に短期間で1:1のペッグを回復しました。

新星からの挑戦

時価総額に関しては、USDTとUSDCは3位と4位にランクされていますが、USDCはそれほど遅れていません。

USDTと比較して、USDCは過剰担保のための強力な準備金を持ち、準備金レポートを定期的かつ透過的に発行し、市場の流動性を保証しています。 弱気市場でも、USDCの時価総額は依然として最高値を更新しました。 USDCがステーブルコインのリーダーUSDTに取って代わり、すぐに王位に躍り出るという声はたくさんあります。 ブロックチェーンデータ調査会社のArcaneは、昨年末にさまざまなデータを統合し、USDCがUSDTを上回り、2022年後半に最大のステーブルコインになる可能性があると予測しました。

USDTが生まれ変わる

地方分権化と成行秩序

今年8月初旬、米国財務省は、暗号通貨ミキサーであるトルネードキャッシュに関連するアドレスを外国資産管理局(OFAC)のSDN管理リストに追加し、トルネードキャッシュを「米国の国家安全保障に対する脅威」と呼びました。 これは認可された最初のDeFiプロジェクトであり、それと相互作用するすべてのアドレスはブラックリストに登録されています。

政府の規制はすでに暗号の世界に参入しており、中央集権化を実施するための厳格な規制システムを確立しようとしています。 dYdX、Uniswap、Aave、集中型取引所Krakenなどの多くのDeFi取引所はすべて、かつてトルネードに関与していたアカウントをブロックする必要がありました。 2番目に大きいステーブルコインUSDCの発行者であるサークルは、トルネードキャッシュと相互作用した44のアドレスを凍結しました。

しかし、テザーは、政府によって厳密に要求されない限り、トルネードキャッシュに関連するアドレスを凍結しないと公に述べています。 テザーは、これらのアドレスを凍結することは、市場を混乱させ、取り返しのつかない損失を引き起こし、世界的な規制努力を危険にさらす可能性があるため、確定注文を受ける前に時期尚早であると示唆しました。

多くのコミュニティや投資家は、地方分権化に固執していないことでテザーを称賛しました。 彼らの多くは、彼らの支持を示すためにUSDTのためにUSDCを売ることさえしました。 1か月以内に、USDCから約16億ドルがUSDTに送金され、USDCの時価総額は2.4%低下し、約13億ドルが蒸発しますが、USDTの時価総額は同じ月内に2.59%増加しました。

ソース: コインマーケットキャップ

引当金の割り当て変更と毎月の予備金証明レポート

投資家の期待に応えるために、7月、テザーと世界第5位の会計事務所であるBDOインターナショナルのイタリア支店は、毎月の公的準備金報告書を発表することを共同で発表しました。

テザーはまた、コマーシャルペーパーの保有割合を減らし、より健全な投資環境を作り出します。 テザーの最新の8月のレポートによると、コマーシャルペーパーの保有は前四半期の200億ドルから約58%減少して85億ドルになりました。

Ardoino氏は、Tetherは10月末にコマーシャルペーパーの保有をゼロに減らすと予想されていると述べた。

循環リバウンド

今年5月にピークに達したUSDTは、ようやく回復の兆しを見せ始めています。 下のグラフは、USDTが過去3か月間に初めてコインを鋳造し、時価総額を0.85%(5億6000万ドル)押し上げたことを示しています。 これはわずかな増加にすぎませんが、それでも市場にかなりの流通をもたらしました。

ソース: コインマーケットキャップ

市場のテスト

Ardoino氏は、Tetherは大量の資本循環を処理でき、そうすることに失敗したことはないと述べた。 テザーはかつてわずか48時間で70億近くの引き出しを処理しましたが、これは当時の総準備金の10%を超えています。 テザーはまた、かつて月に160億の引き出しを処理していましたが、これは当時の総準備金の約19%でした。 従来の銀行でさえ、このような状況をスムーズに処理できない場合があります。 リーマンブラザーズについて考えてみてください。 最も多くのユーザーを抱えるステーブルコインとして、Tetherは確かに市場の冬に耐え、私たちの期待に応えることができると言っても過言ではありません。

結論

2022年4月のUSTの暴落後、ドミノ効果のような清算危機は極度の恐怖とパニック売りを引き起こしました。 USDTはすぐに市場の焦点になりました。 恐怖と不合理により、人々はUSDTを1米ドル未満で販売し、流通市場での一時的なデペッグを引き起こしました。

このような大規模な流動性危機に直面しても、テザーは150億ドルの償還を簡単に処理できます。 USDTの米ドルからのデペッグに対する市場のパニックは確かに増幅されました。 最も古く、最も広く使用されているステーブルコインとして、どんな危機や紛争があっても、USDTは依然として最も重要な義務である引き出しの処理を果たしています。

ほとんどの人が知らないのは、テザーの野心はドルステーブルコインとしての地位を確立するだけでなく、より健全な外国為替市場を構築することでもあるということです。 暗号のピアツーピアでアクセスフリーの性質により、発展途上国の人々により良いサービスを提供することができ、USDTはアジア、アフリカ、ラテンアメリカの人々が使用できます。

ほとんどの人が批判している資産準備金の問題に関しては、テザーは準備金報告書で公に回答しています。 テザーは、第三者機関のS&P Global Ratings、MOoDy's、Fitch Ratings Fitchに完全な監査を実施するよう求めている。 噂の人は、テザーの公開レポートをよく見る必要があります。

しかし、市場でのUSDTに関する懸念は完全に悪いことではありません。 サークルが発行するUSDCやMakerDAOが発行するDAIなど、他のステーブルコインに採用の機会を与えます。 USDTは依然として最も広く使用されているステーブルコインですが、市場には現在、提供する多様性があります。 投資家にとって、ポートフォリオを多様化する能力は、デペギングによる損失のリスクを軽減するのに役立ちます。