紹介

自動マーケットメーカー(AMM)は、暗号空間における主要な革新です。 資産の価格を設定するために、自動的に実行されるスマートコントラクトとアルゴリズムに依存しています。 流動性を大幅に改善しただけでなく、収益を上げる新しい方法を開き、従来の集中型取引所の信頼と検閲のリスクを取り除きました。 誰でも迅速かつ簡単な方法で資産を交換できます。 AMMは分散型金融(DeFi)の繁栄を推進し、今日の多様なデリバティブトークンとイールドファーミング戦略の基盤となっています。

分散型取引所(DEX)は基本的に自動マーケットメーカーモデルを採用しており、トレーダーはスマートコントラクトを介して流動性プールで暗号通貨を売買することができます。 取引価格は、スマートコントラクトで事前にプログラムされた数式に基づいて自動的に計算されます。 対照的に、従来の取引所は、売買注文を一致させるためにオーダーブックモデルを採用しています。

DEXは、ユーザーが資産を流動性プールに預けることを奨励します。 資産を預けるユーザーは、取引ペア市場の流動性プロバイダーになり、取引手数料の一定の割合を請求することで受動的な収入を得ることができます。 誰でも流動性プールのトレーダーまたはプールに資産を預ける流動性プロバイダーになることができます。 AMMは、暗号通貨取引市場に巨大な流動性を提供し、ブロックチェーンでの取引効率の向上に大きく貢献します。

「マーケットメーカー」を理解する

マーケットメーカーとは何ですか? 金融市場の参加者には、投資家、投機家(ポジショントレーダー)、ヘッジャー、スカルパーなど、いくつかの種類があります。 投資家は、業界と原資産に強気である場合、資産を長期間購入して保有します。投機家は市場情報やニュースに細心の注意を払い、より多くの収益を上げるために価格動向を長くまたは短くしようとします。ヘッジャーは通常、事業体を運営しており、価格変動のリスクを負うことを望まない。マーケットメイカーは市場に流動性を提供し、短期間に市場で取引を繰り返してスプレッドを獲得します。

マーケットメーカーはどのように流動性を提供し、利益を得るのですか? これは、オーダーブックに記載されている多数の売買注文によって完了します。 マーケットメーカーの仕組みは単純です:誰かが資産を購入したい場合、マーケットメーカーはそれを彼らに売ります。誰かが資産を売りたい場合、マーケットメーカーは彼らからそれを購入します。 マーケットメイカーとの取引相手は毎回同じではないかもしれませんが、売買行動、具体的には安く買って高く売るという価格差がある限り、マーケットメイカーはこの方法で利益を上げることができます。

巨額の資金を持つ個人または企業だけが、継続的に流動性を提供する必要があるため、マーケットメーカーになることができます。 高速取引速度を確保するために、マーケットメーカーの機器と技術には高い要件があります。 技術的には、注文を出すトレーダーは市場に流動性を提供しているため、マーケットメーカーになりますが、通常のトレーダーが頻繁に注文して継続的に利益を上げることは容易ではありません。

マーケットメーカーは、取引市場の運営において重要な役割を果たします。 彼らは誰もが長い間待つことなく迅速かつ便利に資産を売買できることを保証します。 マーケットメーカーの参加がなければ、買い手は価格が下がるリスクを冒したくないため非常に低い価格で注文することがよくありますが、売り手は基本的に価格が上昇するリスクを冒すことに消極的であるため、非常に高い価格で売り注文を出します。 これにより、取引コストが大幅に増加し、流動性が低下します。 マーケットメーカーの参加を促すために、一部の取引所は手数料割引と追加の手数料を提供し、取引市場をよりダイナミックかつ効率的にしています。

自動マーケットメーカー(AMM)とは何ですか?

DeFiの初期には、EtherDeltaなどの多くのDEXがオーダーブックモデルを使用してブロックチェーン上で取引市場を運営しようとしましたが、すぐにいくつかの問題が発生しました。 1つ目はスケーラビリティの問題です。 イーサリアムが作成された当初は、毎秒12~15トランザクションしか処理できず、新しいブロックを生成するのに10~19秒かかりました。 明らかに、これは高速で頻繁な取引に対するマーケットメーカーの要求を満たすことができません。 さらに、ブロックチェーンネットワークを使用するコストも考慮事項です。 保留中の注文やキャンセルされた注文でさえガス料金が必要であり、マーケットメーカーが柔軟に注文をキャンセルしたり、新しい注文を出したりすることは困難です。

オーダーブックモデルは、高い取引コスト、高額なガス料金、遅い取引速度、および低い流動性を引き起こします。 ただし、スマートコントラクトベースのAMMプログラムにより、外部からの指示なしに市場価格を追跡でき、売買注文を自動的に実行できます。 AMMは資産の流動性を向上させることができ、多くのDEXにとって最高の選択肢となっています。 AMMの概念は、2017年にイーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンによって最初に提案され、ユニスワップ、寿司スワップ、バランサー、カーブなどの他の有名なDEXによってさらに開発されたため、今日見られるAMMの多様性に貢献しました。

AMMは、従来のマーケットメーカーと比較して比較的新しいテクノロジーです。 AMMは、スマートコントラクトに基づいてさまざまな流動性プールと取引市場を作成し、流動性プール内の各資産の割合に応じて価格を自動的に調整します。 たとえば、Uniswapでは、トレーダーはオーダーブックに注文する代わりに、流動性プールで直接トークンを交換します。 ETHをUSDTに交換したい場合は、一定量のETHを入れて、USDTをETH / USDT流動性プールに入れるだけです。 売買価格は、AMMプロトコルの数式によって計算されます。 ブロックチェーンの取引手数料(通常0.3%)とガス手数料は、行われるすべての取引に必要です。

AMMにおける流動性プロバイダー(LP)の役割

AMMプロトコルを使用するDEXでは、マーケットメーカーは資金力のある機関ではなく、すべての資産保有者です。 資産の価格が上昇したり、成長性の高い他の資産が発見された場合、保有者は資産を交換するようにインセンティブが与えられます。 分散型取引所は、流動性プールと呼ばれるスマートコントラクトを作成し、ユーザーが資産を賭けて流動性プロバイダー(LP)になることを可能にしました。

DEXでは、アセットAを提供するユーザーもいれば、アセットBまたはCを提供するユーザーもいれば、すべてを同時に提供するユーザーもいます。 多数のユーザーがさまざまな種類の資産を提供すると、取引市場が形成されます。 次に、アルゴリズムは各資産の需要と供給に応じて相対価格を計算します。 その後、流動性プールに資産を賭けるすべてのユーザーはマーケットメーカーになります。 それらは市場に流動性を提供し、異なる資産を互いに交換できるようにします。

流動性を提供する見返りに、彼らはトレーダーに取引手数料の一定の割合を請求することができます。 さらに、DEXは、ガバナンストークンを提供することにより、ユーザーに流動性を提供するようにインセンティブを与える場合があります。 したがって、AMMの流動性プロバイダーはすべて資産取引ペアのマーケットメーカーです。 DEXプロトコルは、スマートコントラクトを使用して価格を自動的に計算します 24/7, スワップ、取引、または収益する方法をユーザーに提供します.

自動マーケットメーカー(AMM)の価格メカニズム

AMMでは、売買したい資産は数式によって価格設定されます。 ユーザーは、好みに応じて売買したい価格を設定することはできません。 流動性プールは価格を見積もり、ユーザーは取引するかどうかのみを決定できます。 これは、スマートコントラクトが事前にプログラムされた数式を使用して、流動性プール内のさまざまな資産の供給に応じて価格を自動的に調整し、2つの資産の比率のバランスが保たれるようにするためです。

AMMとDEXが異なれば、異なる見積もりアルゴリズムが採用されます。 しかし、一般的に、これらのアルゴリズムは次のように4つのモデルに分類できます。

1. コンスタントプロダクトマーケットメーカー(CPMM)

2. コンスタントサムマーケットメーカー(CSMM)

3. 定数平均マーケットメーカー(CMMM)

4. 定数関数マーケットメーカー(CFMM)

最も一般的に使用されるCPMMを例にとってみましょう。 CPMMでは、流動性プール内の2つの資産XとYの金額の積は固定値です。 数式：

X * Y = K

画像:典型的なAMMアルゴリズム

たとえば、UniswapはX * Y = Kアルゴリズムを使用し、Xは流動性プール内の1つのトークンの量、Yは別のトークンの量、Kは固定定数です。 XとYの積は常に同じままであるため、流動性プール内のXの数が増えると、それに応じてYが減少してKを一定に保ち、その逆も同様です。

トレーダーがETH / USDT流動性プールを使用してユニスワップでETHを購入する場合、プールからETHを引き出す前に、プールにUSDTを追加する必要があります。 これにより、ETHの量が減り、流動性プールのUSDTの量が増えて、X * Y = Kが保持されます。 また、ETHからUSDTへの為替レートを押し上げます。 逆に、流動性プールにより多くのETHが提供されると、ETHの量が増加し、USDTが減少し、ETHの価格が下落します。

この数式が実際にどのように機能するかをよりよく理解するために、より簡単な例を見てみましょう。

AMMを利用した取引所に100,000個のオレンジと100,000個のリンゴを含む流動性プールがあるとします。 ここで、Xはオレンジの数、Yはリンゴの数です。 式X * Y = Kによれば、Kは次のようになります。

100,000 * 100,000 = 10,000,000,000

現在、オレンジ農家は4,000個のオレンジを生産しています。 4,000個のオレンジをリンゴと交換したい場合は、これらのオレンジを流動性プールに預けることができます。 プールに104,000個のオレンジがある今、オレンジ農家は何個のリンゴを手に入れることができますか?

104,000オレンジ* Yリンゴ= 10,000,000,000

Y = 10,000,000,000 / 104,000 = 96153.8

流動性プールに必要なリンゴは96153.8個だけなので、X * Y = Kを保持します。 そのため、オレンジ農家はプールから3,846個のリンゴを手に入れることができました。

この取引の後、市場でのオレンジとリンゴの価格をどのように計算しますか? 流動性プールに最初から100,000個のオレンジと100,000個のリンゴがある場合、各オレンジとリンゴは市場で1ドルかかります。

しかし、オレンジ農家による取引の後、流動性プール内の2つの果物の数が変更されました。 現在、104,000個のオレンジと96,154個のリンゴがあり、オレンジとリンゴの価格も変更されました。

リンゴの価格= 100,000 / 96,154 = $ 1.04

オレンジの価格= 100,000 / 104,000 = $ 0.96

上記の例では、AMMがどのように機能するかを確認できます。 プール内のオレンジの数が増えるとリンゴの数が減るため、リンゴはオレンジに比べて希少になり、価格が上がります。 流動性プール内の資産の数が増えると、その価格が下がることがわかります。

AMMの価格は外部市場と同じに保たれていますか?

流動性プール内の資産の価格が外部市場の価格と異なる場合はどうなるのか疑問に思われるかもしれません。 流動性プールは孤立した場所のように聞こえます。 では、流動性プールの価格が実際の取引市場の価格と同じであることをどのように確認しますか?

流動性プール内の資産は独自のルールに従って価格設定されますが、流動性プロバイダーは外部市場から隔離されていません。 流動性プールの価格が外部価格と異なることがわかった場合、裁定取引の機会が発生します。 トレーダーは流動性プール内の資産を交換して利益を上げることができます。

例えば、流動性プールの資産Aの価格が外部市場の価格よりも低い場合、裁定取引者は流動性プールから資産Aを購入し、外部取引市場でより高い価格で売却してスプレッドを獲得することができます。 逆に、流動性プールの資産Aの価格が外部市場の価格よりも高い場合、裁定取引者は外部取引市場から資産Aを購入し、流動性プールでより高い価格で売却してスプレッドを獲得することができます。

市場での裁定取引により、AMMアルゴリズムは、流動性プールの資産価格が外部市場価格に沿ったバランスの取れたレベルに徐々に戻ることを確実にすることができます。

流動性プールトークン(LPトークン)

分散型取引所では、流動性プロバイダーは報酬として流動性プールトークン(LPトークン)を取得できます。 LPトークンは、流動性プール全体における資産の流動性プロバイダーのシェアを表します。 LPトークン保有者は、流動性プールから資産を償還することができます。 したがって、LPトークンは、流動性プールに提供される流動性の証明でもあります。

イーサリアムでは、LPトークンはERC-20トークンであり、転送、販売、または別のプールに預けて、より多くを稼ぐことができます。 ユーザーが流動性プールで取引を行うたびに、LPトークン所有者は取引手数料の一部を請求することができます。 取得される合計手数料は、プール内のLPトークン所有者の資産シェアに比例します。

たとえば、100ドル相当のETHと100ドル相当のDAI(合計200ドル)をETH / DAIプールに預け入れ、流動性プールの資産の合計値が20,000ドルの場合、流動性プールのシェアは1%です。 プールがその日の取引から100ドルの手数料を受け取った場合、手数料の1%、つまり1ドルを受け取ります。

あるいは、流動性プロバイダーはLPトークンを賭けてより多くのリターンを得ることもできます。 トークンをステーキングするということは、プロトコルから追加の報酬を得るために、一定期間スマートコントラクトにトークンをロックすることを意味します。 流動性プロバイダーは、LPトークンをさまざまなAMMを利用した流動性プールに預けて、より多くの利益を上げることもできます。 複数のトークンを異なるDeFiプロトコルに出入りさせる行為は、ユーザーの資金の利用を改善し、利益を最大化することができます。 流動性プールに流動性を提供し、予備資産を使用して受動的な収入を得る方法は、流動性マイニングまたはイールドファーミングとして知られています。

変動損失とは

流動性プロバイダーであることはあなたに取引手数料とネイティブトークンを獲得しますが、あなたはいくつかのリスクに直面します、その中には無期限の損失があります。 流動性プール内の資産の価格が預け入れたときの価格と異なる場合、それが増加または下降するかどうかにかかわらず、あなたは無期限の損失に直面します。

画像:無常損失関数

損失は一時的なものであり、資産価格が変動すると変化するため、無常損失と呼ばれます。 一時的な損失は、ユーザーが流動性プールから資産を償還した後にのみ、永久的な損失になります。 つまり、資産がまだ流動性プールにある限り、無期限の損失は計上された損失のみです。 資産価格が流動性プールに預け入れられたときの初期価格に近いほど、無常損失の割合は小さくなります。

価格が上がっても下がっても、なぜ無常損失が存在するのですか? これは、資産価格が変動すると、流動性プロバイダーが保有する資産の一部を売却し、他のユーザーが売却した資産を購入することでマーケットメーカーとして行動するためです。

例として、資産A / B取引ペアの流動性プールを取り上げます。 資産Aの価格が上昇すると、流動性プール内の資産Bの数が増加し、Aが減少します。 つまり、流動性提供者は、価値が上昇している資産Aのポジションを減らし、価値が下落している資産Bのポジションを増やします。 この状態では、流動性提供者は資産Aの価値が上昇し続ける機会費用(リスク)を負担します。

逆に、資産Bの価格が上昇すると、流動性プール内の資産Aの数が増加し、Bが減少します。 つまり、流動性提供者は、価値が上昇している資産Bのポジションを減らし、価値が下落している資産Aのポジションを増やします。 この状態では、流動性提供者は資産Bの価値が上昇し続ける機会費用(リスク)を負担することになります。

上記の例からわかるように、価格がどのように変動しても、流動性プロバイダーはある程度のリスクを負いますが、報酬として取引手数料を受け取ります。 価格が上昇または下降するほど、リスクが高くなり、無期限の損失の割合が高くなります。 一般に、流動性プール内の2つのトークンの価格変動にわずかな違いがある場合、プロトコルの取引手数料または追加の報酬は、無期限の損失の機会費用をカバーするのに十分です。

AMMの長所と短所

DeFiの開発により、人々はAMMの原理と応用、そしてますます明白な長所と短所をより深く理解できるようになりました。

長所：

1. 従来の取引所の指値注文帳簿モデルと比較して、AMMは取引市場でのビッドアスクスプレッドを縮小し、ユーザーに新しい収益アプローチを作成します。 それらは、暗号市場全体の流動性を効果的に改善します。

2. 資産は便利で迅速な方法で交換されます。 DEXユーザーは、アカウントの確認やKYCを経ることなくAMMと取引できます。 暗号ウォレットを持っている人なら誰でもAMMプロトコルで取引できます。

3. AMMはまた、時価総額が小さい多くの暗号に流動性をもたらします。 これらの暗号通貨の発行者は、従来の集中型取引所で高い上場手数料を支払うことなく、トークンを流通させ、ブロックチェーンネットワーク上で取引することができます。

短所：

1. AMMは、大量注文を処理する際の従来のオーダーブックベースの取引市場にはほど遠いです。 オーダーブックベースの市場では、ユーザーは設定された価格で注文し、多数の売買注文を待つことができます。 ただし、AMMでは、売買のたびに流動性プール内の資産の割合に影響を与え、価格が変化します。 大量の買い注文はより高価になり、大量の売り注文はより安くなります。 スリッページと呼ばれるこの現象は、流動性の低いプールでより明白です。

2. AMM流動性プールの資本効率は、ほとんどの取引が狭い価格帯内で行われるため低く、流動性プール内の資金の大部分が実際に予備であることも示しています。 これらは、極端な市場のボラティリティの場合に流動性を提供するためにのみ使用されます。

3. 流動性プロバイダーは、前述のような無期限の損失、スマートコントラクトコードの脆弱性、ハッカーの攻撃など、いくつかのリスクに直面します。

結論

AMMは、DeFiでうまく機能することが証明されている重要なイノベーションです。 AMMは、暗号通貨を許可なし、信頼できない、分散化するという当初の意図に従い、自動的に実行されるスマートコントラクトと数式を通じて資産と価値を交換するためのシンプルで透明かつ効率的な方法をユーザーに提供します。 AMMは、検閲や従来の集中型取引所からの資産凍結さえも解放されています。

AMMは、ブロックチェーンの急速な発展を推進する重要な勢いでもあります。 それは一次市場の不人気な取引ペアに巨大な流動性をもたらし、流動性マイニング、イールドファーミング、およびさまざまな利子獲得資産と金融デリバティブの出現を促進します。 今日、Uniswap、Sushiswap、Curveなどのブロックチェーン上のDEXの大部分は、オーダーブックではなくAMMプロトコルを利用しています。 AMMは、今日の多くのブロックチェーンアプリケーションの基盤と見なすことができます。

ただし、AMMにはいくつかの欠点があります。 流動性プロバイダーに新しい収益アプローチを開く一方で、無期限の損失のリスクも伴います。 低い資本使用率や価格スリッページなどの問題は、AMMテクノロジーの制限の一部です。 それにもかかわらず、AMMは、資本利用を改善するためのUniswapの異なる価格帯や、スリッページの少ないCurveのステーブルコイン取引など、継続的な改善を受けています。 全体として、AMMは、透明で分散型の効率的なブロックチェーントランザクションをサポートする時代を先導しました。 AMMの強みをいかに活かし、短所を克服するかが、この技術をさらに発展させるための重要な検討事項となります。