昨年、私は2つの出版物を発表しました。短い ノートBanana Gun Botチームの出所を推測する。

投稿は、Banana Gun Botを作成するために使われたオンチェーンの資金の流れをマッピングし、私は主張しますが、それは作成した開発者の種類について特定の懸念を引き起こしました。主要な取引ボットの匿名の開発者の先行事例が疑問視される場合、Banana Gun Botは誰の利益のために運営されているのかという問いが続くかもしれません。

マイクロキャップの世界では、10か月という時間は長いです。公正を期すために、DeFi全体でも長い時間です。バナナチームについてどれだけ正しかったか（または間違っていたか）を振り返ってみました。私が最初に想像していた以上に深い問題が浮かび上がり、Ethereumの運営方法についての将来の疑問が浮かび上がります。

舞台を設定するにあたり、まずいくつかの数字を考慮してみましょう。

2023年5月以来、TGボットはDeFiエコシステムで受け入れられたビジネスモデルとして定着し、日々のオンチェーントレーディングボリュームに大きく貢献しています。過去1年間、TGボットはイーサリアムの総取引量の20%から30%を占めており、純粋な取引数の割合で見るとかなり高い割合になります。2024年6月時点で、すべてのTGボットはイーサリアムの取引量の9.4%の源泉となっており、ほぼ5.3%のすべてのイーサリアムウォレットからトランザクションを発生させています。したがって、BananaなどのTGボットは、現在、イーサリアムの重要なトランザクション発生源となり、イーサリアムのエコシステムのプレイヤーとなっています。

2023年6月以来、少なくとも$5.25 billion worth of capital has moved through the Banana Gun routers. Granted that a portion of this was on Solana, but this puts Banana third only to Maestro (the first mover in the category with an edge of over a year against its competitors) and Bonk Bot (touted by narrative peddlers as a bet on the entire SOL shitcoin ecosystem).

スペースの観察者は、バナナが市場シェアを獲得するペースを注視しており、ある程度の混乱を覚えています。この圧倒的な支配を築く上での主要な要因は、バナナガンボットのスナイピングバンドルの成功率でした。バナナは存在の初期段階から、単に取引するのではなくスナイプするために使用するボットとして自己を区別しました。そして、通常数時間しか持たないようなシットコインを取引する場合、最初に「ブロック0」で入ることが唯一の重要なことであることはよくあります。

簡単に言えば、トークンのブロック0とは、トークンがローンチ時に取引を開始するチェーン上のブロックであり、ローンチ時にトークンをスナイピングするということは、あなたの購入トランザクションがトークンデベロッパーの「取引開始」トランザクションの直後に実行される必要があるということです。そのため、Banana Gunは2023年5月下旬のローンチから競争相手を圧倒し、ユーザーへの賄賂を「バンドル」しました。これらのバンドルトランザクションは、Ethereumのビルダーにとってより収益性が高く、ビルダーに支払われるチップを向上させ、集約することができます。

このバナナガン戦術は非常に効果的で、業界をリードするTGボット「マエストロ」（2022年半ばから運用）と比較して、2023年6月から10月までの間に、バナナガンの利用者は「ブロック0」の支配率が7％からTGボットスペースの最初のバンドルの88％を獲得するという決定的な成果を収めました。

ソース:こことここ.

新しい市場の現実が生まれました-普通のシットコイン取引者がBananaの競合他社のいずれかを使用することで失敗することになりました。最初に参加したかった場合、Banana Block 0バンドルに参加する必要がありました。Bananaユーザーベース内で高額な賄賂を支払う文化が生まれ、当初はCTで嘲笑されましたが、この状況はやがて既成事実として受け入れられるようになりました。

ソース：バナナガンTG

実際、Bananaユーザーの高い賄賂文化は、その商業的成功の指標として称賛され、$BANANAトークン保有者にとっての価値の指標とされるようになりました。もちろん、Bananaユーザー内の賄賂文化の一つの側面は、バンドルされた取引内でもPvPの状況であり、深いポケットを持つユーザーが最初にトークンに参入し、より小さな賄賂を支払う者がBananaユーザー自体の出口流動性となっています。

Bananaチーム自体の発言によれば、このボットはもともと開発者たちの間での使用を目的として作成されましたが、その後、明らかに開発チームはdegen communismの信奉者であるため、一般の利用者にも公開されました。

ソース：バナナガンXハンドル

ここで言及する価値があるのは、申し立てBananaチームが自分のユーザーを監視して賄賂を受け取ることによるフロントランニングを今日までに一度も解消していません。それでも、Banana Gun Botのスナイプバンドル支配の2番目の側面が、Ethereumエコシステム全体の事例のようなものに膨れ上がり始めています。

プロポーザービルダーの分離

エッジがステータスクオになるとき

2023年9月、Banana Gun Botチームは、ユーザーから生成される収益の40%のリヴシェアを約束した$BANANAトークンを発売しました。2023年11月までに、Banana Gun Botはすべてのブロック0のスナイプの90%以上を確保し、採用と収益の面で競合他社を圧倒しました。ある情報源によれば、2023年12月までに、Bananaチームは巧妙にイーサリアムの理論上の弱点を悪用し、TG Bot市場での早期リードを競合他社に対する経済的な壁に変えるという大成功を収めました。ETH shitcoin取引での高い贈賄文化を標準化した後、Bananaはそのブロック0の支配力を利用して、イーサリアムのシステム上の弱点を利用しました。

これがどのように起こったのかを理解するには、イーサリアムがマージ後にどのように動作するかの基本的な理解が必要です - 具体的には、 'プロポーザービルダーセパレーション'という概念です。私のようなスムーズな脳みその人々のために、知らないけれどもPBSの背後にある概念を学びたいという人は、別のノートがあります。ここ.

通常、PBSの下で健全で競争力のあるブロック構築市場では、TGボットによって発信された取引は、異なるビルダーに利用可能であり、彼らはメンプール内の保留中の取引を取り、その価値を最大化するように整理し、ブロックを構築し、自分自身のブロックの含まれることを保証するためにプロポーザーに入札します。ブロックの12秒の寿命を通じて発生するこのプロセスのリアルタイムの視覚化は非常にクールです。ペイロード.

ブロック入札合戦Titan Builderによって獲得されました

最善の場合、オープンな競争入札プロセスにおいて、プロポーザーは競合するビルダーから最良の入札を選ぶことで、最高の手数料を獲得します。したがって、価値はイーサリアムエコシステムに再分配されます（プロポーザーがETHをステークし、イーサリアムチェーンを保護することで）。一方、ビルダーは競争力のある報酬を維持します（トランザクション手数料の大部分をプロポーザーに移転したまま）。

問題は、ブロック構築市場の競争力が複数の要因によって切り詰められる可能性があることです。その1つは、昨年、特別メカニズムグループがその論文で指摘したものです。中央集権化の影響（グプタら、2023年）、彼らは、時間の経過とともに、洗練されたビルダーの少数派がPBSを自然に支配することを実証した。興味深いことに、彼らは2023年5月に、この中央集権的な傾向は主にCEX-DEXアービトラージなどの「ブロックの頂点」の機会から生じると理論化した。

ここでの「トップ・オブ・ザ・ブロック」とは、各ブロックでオンチェーンで実行される最初のいくつかのトランザクションを指します。CEX-DEXアービトラージとは、Binanceのような中央集権的な取引所でのトークンの価格とUniswapのような分散型取引所での価格の差を(価格裁定取引を通じて)利用する、高度に専門的なトレーダーの能力を指します。特に、SMGは、PBSのトップ・オブ・ザ・ブロックの機会における優位性は、主にManta、Rsync Builder、Beaver Buildなどの「高頻度取引会社とのつながりが噂されている」ビルダーによって追い詰められることを示唆しました。これらのHFT企業が支援するビルダーとは対照的に、SMGチームは、Blocknative、Builder69、Flashbotsを他の大量生産しているが非HFTビルダーとして分析し、仮説を証明しました。皮肉なことに、SMG は Titan Builder の 2023 年 6 月を指します紙これらのトップビルダーは、トランザクションの発生元から送信されたオーダーフローが彼らによって支配されたことを示し、それによってPBSオークションを支配していました。

ビジュアライジングHFT資金調達ビルダーのPBSエッジ

SMGが導いた重要な結論は、「ブロックのトップからより多くを稼ぐビルダーは、ブロック全体を勝ち取るためにはトップオブブロックの利点を生かす必要があるため、プライベートオーダーフローにもより多くの支払いをする意思がある」というものでした。したがって、SMGは、高度なHFT企業が資金提供するビルダーがプライベートオーダーフローも取得し、リードを固めるためにPBSで独占を築く状況を想定しました。これにより、彼らは若干のビルダーを窒息させることになるでしょう - タイタンビルダーが自身の2023年6月の論文で推測したのと同様（若いタイタンの公開RPCは2023年4月17日にのみ開始されました）。

しかし、プライベートオーダーフローとは何ですか？

2020年のシットコイニングの反抗的な台頭は、イーサリアムに「MEV」という体系的な問題を引き起こしました。過去3年間、MEVボットにフロントランされる苦痛に耐えられず、トランザクション送信者はパブリックなイーサリアムmempoolにトランザクションを送信することをますます控え、プライベートmempoolに頼るようになりました。プライベートメモリプールは、トランザクションの送信者をある程度保護するため、公共財を構成します。TG Botのトランザクションは、MEV Botのオペレーターにとってプライムカットと見なされており、ユーザーは通常、高ボラティリティのトークンで取引を成功させるために高いスリッページを設定するようにアドバイスされています。

この可能性に備えるために、TG Botの取引のほぼ97%は、このようなプライベートなmempoolを経由してルーティングされています。しかし、これは、SMGがPBSシステムを独占するHFT企業に苦悩する際にSMGが言及した取引のクラスではありませんでした。SMGが暗示した「プライベートオーダーフロー」とは、単一の取引元から送信される取引のオーダーフローが単一のビルダーに専用で送信されるものです。

最初に、TGボットがユーザーに提供するのは、スナイピングだけでなく、オンチェーンでの通常の買い注文や売り注文、リミットオーダーなどのサービスです。しかし、Bananaのビジネスモデルは主に「スナイピング」の物語に根ざしています。その過激なブロック0の賄賂パッケージの文化が、堅実な収益源を生み出しています。したがって、Bananaのビジネスモデルは、ユーザーが競合他社よりも前にトークン取引に参入することを保証することに基づいています。通常、ブロック0の賄賂パッケージがオンチェーンに着地する可能性を最大化するために、このような発信者は、ユーザーのパッケージをイーサリアムの主要なビルダーに送信します。

たとえば、私たちイーサリアムの開発者として、TG Botから同じ10 ETHのバンドルを受け取り、その中に他のすべてのブロックよりも優先して着陸するようにインセンティブが付与された5 ETHの「チップ」が含まれているとします。私は潜在的なブロックを構築し、あなたも同様に行います。私が1 ETHを入札し、あなたが1.1 ETHを入札して私を上回るまで、5 ETH全体が使われるまで、入札を続けます。その場合、プロセスの最後に、その5 ETHはビルダーのポケットに入る代わりに、提案者に送信されます。

注：このイラストは、ビルダーに送信された他のTXがないことを前提としています。

ロジックは、TGボットがそのバンドルを複数のビルダーに送信すると、そのバンドルが勝利ブロックの一部になり、バリデータによって受け入れられる可能性が最大になるということを示唆しています。ビルダーはお互いに競合して、それぞれのブロックがバリデータによって受け入れられることを確実にするためです。一方で、独占的な注文フロー（EOF）を単一のビルダーに送信すると、そのビルダーは注文フロー（賄賂を添えて）をチェーン上に着地させなければなりません。遅延すると有利さが失われ、バンドルはもはやスナイプではありません。したがって、Bananaのような発信者は、理想的にはチェーン上で最も高い包含率を持つビルダーに少なくとも注文フローを提供するはずです。Bananaが立ち上がった時点でのSMGリサーチによれば、BeaverBuildなどのビルダーは、BananaからそのようなEOFを受け取る理想的な受取人であることがかなり明らかです。しかし、Bananaチームはそれとは異なる選択をしました。これについては後で詳しく見ていきます。

PBS市場現在2023年6月。出典：SMG

Builderへの専用バナナ注文フローの担保効果は、以下のようなものになります。

特定のビルダーに高額の賄賂の束が送信されると、他のビルダーはその束にアクセスできないため、その賄賂にもアクセスできません。 「選ばれた」ビルダーの合理的な戦略は、競合他社を徐々に上回り、次のブロックに束を着地させるために提案者に前払いしなければならない金額を最小限に抑えることです。 したがって、ライバルのビルダーからのその時点での最高のブロック入札が1 ETHである場合、Block 0の束に5 ETHの賄賂がルーティングされ、排他的なビルダーはブロックを確保するために「ちょうど十分」と入札し（例えば、1.1 ETH）、残りの3.9 ETHを純利益として確保できます。

Bananaチームが単一のビルダーにEOFを提供することで得られる利益は何でしょうか？その答えは、そのようなビルダーがもたらす利益からのキックバックにあります。このEOF契約により、ビルダーはあなたの賄賂の一部をBananaに送ることができます（EOFの支払いとして）。したがって、Bananaは取引手数料だけでなく、自身のユーザー間で生成された高額賄賂文化からも収益を得ることができます。これは新しいビジネスモデルではありません。米国のRobinhood Marketsは、Citadelから数億ドルの「注文フローの支払い」を受けて有名です。

ソース：イーサリアムブロック19238546.

Q. バナナチームは、そのようなEOF取り決めの存在を公表しましたか？

A. No.

Q. $BANANA トークンの発行者であり、プロジェクトの資金管理者として、Banana チームは過剰に支払われた賄賂をユーザーまたは $BANANA トークン保有者に返還しましたか？

A. 絶対にないです。

Q.しかし、もっと重要なことは、2023年にBananaチームは、ブロック構築で最も高い市場シェアを持つイーサリアムビルダーとのEOF契約を実行し、ユーザーが賄賂をもらったブロック0バンドルをオンチェーンに配置する最高の機会を誠実に確保したかどうかです。

興味深いことに、いいえ。

『ダークフォレストでの裏取引』

バナナガンルーターからのトランザクションの分析によれば、特定の期間を除いて、バナナチームはスナイプバンドルをTitan Builderを通じて独占的にルーティングしています。

Titanは2023年4月に1%のPBSブロックの市場シェアでスタートしました。BananaチームがEOFをTitanに向けるのを始めたとき、後者はPBS市場の他のビルダーに大きく遅れをとっていました。その点を出発点として、この記事の公開の7日間で、Titanはほとんど貢献しています40%すべてのイーサリアムブロック。

要するに、1年以内に、タイタンは次のようになりました:

• イーサリアム上で2番目に大きなビルダーで、
• Banana GunチームからのEOFによって、イーサリアムPBSランドスケープで最も利益をもたらすビルダーの一つとして、その大きな部分が貢献されています。

ソース:libMEVの

libMEVの上記のグラフのデータを詳しく見ると、Titanの成功の実際のスケールが明らかになります。

Beaverbuildは、PBS後のEthereumでの主要なブロックビルダーです。マージ以降、1.2M以上のブロックを構築し、それによってEthereumのバリデータは146,241 ETHを稼ぎ、一方でBeaverbuildには14,520 ETHの利益をもたらしました。

別の例として、Flashbotsビルダーを取ると、552.8kブロックが配信され、16.7 ETHの利益が得られました。バリデータ料金として58,349 ETHがEthereumエコシステムに提供されました。一方、Titanは2023年5月以来、615.2kブロックを配信していますが、すでに13,151 ETHの利益を得ており、60,912 ETHをETHエコシステムに提供しています。

その結果、TitanはFlashbotsのビルダーの利益のほぼ787倍を手に入れている一方で、わずかに多くのブロックを構築しています。同様に、Beaverbuildは、ユーザーから支払われたETHの約9%を保持しており、TitanはBeaverbuildによって構築されたブロックの半分未満を構築し、そのETHの17.75%を既に自らの利益として手に入れています。

最近出版された優れた論文マルコビッチ（2024年5月）この取り決めにかなり深く関与します。彼女は、ブロック19728051（論文ではブロック8930981と呼ばれています）の例を取り上げています。このブロックの合計価値は76.38 ETH、合計優先手数料は4.54 ETH、タイタンに支払われた総賄賂は72 ETHでした。

ソース: 「DeFiにおける独占的な権力の分散化」、Sarit Markovich。

Sarit氏は、ブロック19728051では、提案者のLidoがブロックから19.75ETHしか獲得できなかったのに対し、TitanはBanana GunチームとのEOF契約を通じて56.6ETHを純粋な利益として保持することができたと述べています。

サリットは、2024年4月6日から2024年5月5日の間に181,651ブロックを分析しました。彼女はバナナとマエストロの両方を研究していますが、後者のチームはトークンを持っておらず、エコシステムに投資したトークン保有者に利益や利益を約束していないため、現在の記事には関係ありません。サリットは、彼女のデータセットの総ブロック価値のうち、21,406 ETHのみがプロポーザーを介してイーサリアムエコシステムに渡されたことを報告しています。したがって、この短期間にプロポーザーは4,279 ETHを失っています。具体的には、このデータセットの単一の月において、Lido自体が1,666 ETHを受け取っていませんでした。

この論文は、2023年12月から2024年3月までのイーサリアムチェーン上の3500以上のブロックをレビューする際に、バナナブロック0のバンドルがほとんどTitan Builderを通じてルーティングされたという私自身の簡易計算を補強しています。これにより、Bananaユーザーがチェーン上でスナイプするために支払った合計4466.89 ETHのうち、2915.65 ETHのみがEthereumプロポーザーに渡され、2271.26 ETHがTitan Builderによって取り込まれました。BananaとTitanのプライベートEOFの50-50分割を仮定しても、この期間にBanana Gunチームのプライベートの金庫に1135.63 ETHが送り返されたという理由で、数百万ドルに及ぶ申告されていない利益になることが理にかなっています。これらは、Banana Gunチームによって高額賄賂文化に駆り立てられた無知なユーザーから抽出されたものです。

Source: libMEVの.

結論として

1. An undoxxed team, with 疑わしい先祖,
2. 疑わしいユーザー取引を監視して、それらを先んじて行い（その取引を自身の出口流動性にする）
3. 現在、イーサリアムバリデーターに同じフォワードを支払ったり、$BANANA保有者に分配したりする代わりに、実証可能な排他的注文フローの取り決めから数百万ドルを引き出しています。
4. イーサリアムのすべてが運営されているPBSシステムに負担をかける中央集権化の影響を作り出しながら、今日は
5. もちろん、$BANANAトークンのBinance上場は、degenの一般大衆の目には、彼らのブランドに途方もない正当性を与えます。

そして、猿の仕事は続く。

免責事項：

1. この記事は、から転載されました。[ジャガーノートのSubstack]、元のタイトルを転送します''HEH':TL;DRバージョン」、すべての著作権は原著作者に帰属します[JUGGERNAUT]. If there are objections to this reprint, please contact the ゲート ラーンチームが迅速に対処します。

2. 免責事項：この記事に表明された意見は、著者個人のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。

3. 他の言語への記事の翻訳はGate Learnチームによって行われます。特に言及されていない限り、翻訳された記事のコピー、配布、または盗用は禁止されています。