zkEVM分野では、type0、type1、type2の面でいくつかの進展がありました。 Type0はイーサリアムと完全に同等ですが、ブロック生成速度、デプロイ、検証ステータスなど、同等性に重点が置かれているため、技術的な課題に直面しています。 Type1 は EVM を改良し、妥協したもので、アプリケーション全体のエクスペリエンスとオペコードの互換性の点で、現在最も顕著です。 Type2は、メインネットを早期に立ち上げ、それに応じてアプリケーションエコシステムを開発しています。

特定のプロジェクトの状況はさまざまで、PolygonのCDK、StarkNetのフルチェーンゲームなど、開発パスに基づいて分析する必要があります。

zkVM(ゼロ知識仮想マシン)

現在、zkVM ドメインの主な技術的ルートは zkWASM であり、より強力なスケーラビリティを備えています。そのため、取引所とのコラボレーションに重点を置き、高性能なDEXを開発しています。 zkWASM分野の主なプロジェクトには、Delphinus Labs、ICME、wasm0などがあります。

RISC Vアーキテクチャの方向性では、RISC0はこの分野を探求する注目すべきプロジェクトです。 WASMと比較すると、フロントエンド言語とバックエンドハードウェアにとってより使いやすいですが、潜在的な問題には効率とプルーフタイムが含まれます。イーサリアム実行環境をシミュレートするためのReth、FHEランタイム環境、ビットコインロールアップなど、現在のアプリケーションも拡大しています。

もうひとつの領域はzkLLVMです。 =nil;最近、この技術をベースにしたType-1 zkEVMを発売し、高級言語をzkSNARK回路に高速にコンパイルすることを可能にしました。

ZKマイニング

ZKマイニングの分野では、GPUとFPGAの効率は現在同じですが、GPUはより高価であり、FPGAはプロトタイプ検証に似ています。 ASICシナリオは、特殊用途のASICチップ、新しいFHE需要など、徐々に差別化される可能性があります。

さらに、Prover DAOの数は大幅に増加しており、コンピューティングパワーは中核的な競争上の優位性となっています。そのため、Prover DAOを作成するマイナーチームは、明確な競争力を持つ傾向があります。

ZKミドルウェア

ZKミドルウェアには、zkBridge、zkPoS、ZKコプロセッサ、zkML、zkトラステッドコンピューティングなど、検証可能な計算を含むシナリオを含めることができます。 ZKコプロセッサのシナリオは非常に明確で、ほとんどのプロジェクトがテストネットフェーズに達しています。zkMLのトラックは依然として熱く、プロジェクトはある程度の進歩と競争上の差別化を示しています。さらに、ZKプルーフ共有(プルーフをネットワークにまとめて送信し、バッチ処理後に収益を共有する)のための新しいトラックが登場しました。

MEVの

主な焦点は、トランザクションサプライチェーンの初期段階、つまり意図段階にあります。
LVRとLPの改善のための次世代DEX設計とインフラストラクチャソリューションがますます増え、より多くの資本を引き付けるでしょう。
プライベートオークション/トレーディングプールが効果的に機能すれば、トランザクションのサプライチェーンが大幅に改善されます。 FHE、MPC、ZKP の開発には注目に値します。
現在、ほとんどのシステムは、集中型リレー、許可型ソルバー、信頼できるビルダーなどを使用しています。しかし、レースの終盤戦は、最も競争の激しい市場を実現するために、パーミッションレスになると考えています。
MEVのサプライチェーンは、APS、注文執行、PEPCなどの分野で変化します。

OFAの

2023年、オーダーフローオークション(OFA)が人気を博し始めました。高額な取引は、もはや公開取引プールではなくOFAに流れ、ユーザーが自ら生み出した価値を取り戻すことができます。 RFQオークションからブロックスペースアグリゲーターまで、価格発見と執行品質におけるさまざまなニーズを満たすために、さまざまなOFA実装スキームがあります。今後、OFAを通じて行われるETH取引はますます増えると予想されます。

ブロックビルダー

リレースキャンで見てきたように、ビルダー市場は少数のビルダーに集中しており、そのうちのいくつかは高頻度取引会社であり、独自の取引ニーズに対応しています。将来的には、CEX/DEXアービトラージの取引量が減少するにつれて、高頻度取引の利点も減少する可能性があります。

リレー

リレー市場は2つの根本的な問題に直面しています:(1)市場は少数の企業、すなわちBloXrouteとFlashbotsに集中しています。(2)リレーにはインセンティブの仕組みがない。

今後は、楽観的リレーの迅速な開発と実装、およびリレーインセンティブの提案を期待しています。

AAの

AA(Account Abstraction)トラックは、主にスマートコントラクトウォレットとモジュラーサービスの2つの主要なカテゴリに分類できます。

スマートコントラクトウォレットの領域では、AAウォレットトラック内の企業は、基本的にウォレットトラック全体の状況を反映しています。トラフィックを獲得するために機能だけに頼ることはますます困難になっています。その代わりに、ウォレットファクトリーの側面に注目が集まっています。

モジュラーサービスに関しては、BundlerとPaymasterは、これらすべての基本的なプロバイダーが提供しなければならない機能です。実際、これらのサービスはすでに標準製品になっています。

一部のトラックの現在の傾向は次のとおりです。

インフラのほとんどが整備され、開発は比較的安定しています。トラック全体のデータによると、急速な成長軌道に入っています。ユーザーウォレットの数は6月以降増加しており、11月には600万ユーザーオプス以上に達し、MAUは約200Kに達しています。
L2 での AA の開発は L1 よりも優れており、EF では L2 のネイティブサポートが考慮されています。
DAppsがAAをサポートしていないという問題は、クロスチェーンおよびクロスロールアップアカウントの実装に関する問題を含め、依然として深刻です。新しい解決策を提案する必要があります。
プライベートmempoolは、ユーザーエクスペリエンスを最適化するためにMEVおよびインテントに収束します。

意図

今年注目を集めた後、インテントは、悪意のあるソルバーや注文フローへの信頼などの問題に直面しているにもかかわらず、急速に発展しました。ただし、実行可能なソリューションが利用可能です。

インテントをより適切に開発するには、注文フローやユーザー獲得などの考慮事項が重要です。したがって、アーキテクチャとビジネスの観点から、インテントは MEV および AA アーキテクチャとの統合に適しています。ビルダーとサーチャーは、マッチングと解決に最も適した役割です。

Telegramボットは、インテントに向かって進化する可能性があります。注文フローにおける彼らの利点は、ビルダーやSUAVEに対する大きな交渉力を与え、より大きな財布のそれを上回る可能性があります。

DAの

DA(Data Availability)トラックは、Celestia、Eigenlayer、Availなどのプロジェクトを中心に、全体的な参加者が少なく、進捗状況はさまざまです。頭部効果は大きく、中部と尾部にはほとんど機会がありません。 DAトラックのプロジェクトは、主にセキュリティ(データの整合性とネットワークのコンセンサスを含む)、カスタマイズ性、相互運用性、およびコストに焦点を当てています。セレスティアの発売と値上げにより、DAトラックの全体的な評価レベルが上昇しました。しかし、DAは本質的にB2Bビジネスであり、DAプロジェクト関係者の収入はエコシステムプロジェクトの量と質と密接に関連しています。

顧客の視点から見ると、イーサリアムでDAを立ち上げることは、最も安全ですが、最も高価なソリューションです。プロトダンクシャーディング後、イーサリアムの手数料は大幅に下がったため、大規模なロールアッププロジェクトでは、依然としてDAレイヤーとしてイーサリアムを選択しています。現在、EigenDA以外のDAプロジェクトの顧客は、主にCosmosエコシステムとRaaSプロジェクトです。EigenDAのポジショニングはやや特殊で、イーサリアムに関連していますが、直接的には関係がなく、中間地点から顧客を引き付ける可能性があります。さらに、ビットコイン DAのような特定のシナリオを対象とした初期段階のDAプロジェクトやDAは、ニッチな分野で顕著な市場シェアを獲得する可能性があります。

ロールアップフレームワークとRaaS

ロールアップ市場は基本的に飽和状態にあり、新たな展開を待っています。現在、少なくとも30のベンチャーキャピタル(VC)が支援するRollup-as-a-Service(RaaS)プロジェクトとインフラストラクチャプロバイダーが市場に参入しています。 RaaSで成功したユースケースと、どの相互運用性ソリューションが効果的かを理解することが重要です。

OP Stacksなどの一部のレイヤー2/レイヤー3フレームワークは、公共財と開発者の採用のために多額の資金を受け取っています。

DePINなどの特定のアプリケーションは、カスタム実行環境を通じてイーサリアムのロールアップを利用する可能性があります。

さらに、Risc0 Zethや、バリデーターや同期委員会に頼ることなく、ロールアップ検証状態の管理方法を変えることができる他のプロジェクトなど、ロールアップ技術には最近の開発が数多くあります。ゼロ知識証明(ZKP)やマルチパーティ計算(MPC)などのプリミティブと併用すると、完全準同型暗号化(FHE)のロールアップは、DeFiに完全に汎用的なプライバシーを提供することができます。

宇宙

コスモスハブは、今後も様々な形でエコシステムにおける地位強化を目指します。たとえば、Partial Security Signalling(PSS)を使用すると、すべてのCosmos Hubバリデーターに参加を強制することなく、バリデータのサブセットが共有のクロスチェーンセキュリティ(ブロックチェーン間通信またはIBC)を提供できるため、バリデーターへのプレッシャーが軽減され、より広範な採用が促進されます。さらに、Cosmos Hubは、マルチホップIBCを有効にしてユーザーエクスペリエンスを向上させ、メガブロックやアトミックIBCなどの機能を追加してアトミッククロスチェーントランザクションをサポートすることを計画しており、イーサリアムエコシステムの共有シーケンサーとSUAVEに似た統一されたマイナー抽出可能価値(MEV)市場を作成する可能性があります。

Cosmosエコシステムに関しては、最近、アプリケーションチェーンの開発軌道がレイヤー2などの開発フレームワークの影響を受けており、新規プロジェクトの数が減少しています。しかし、高度にカスタマイズ可能な基盤となるフレームワークと回復力により、主流の物語とともに進化し続けることができ、カスタマイズされた修正を受けたパブリックチェーンを探すことができます。

セキュリティ

セキュリティトラックのプロジェクトは、オンチェーンの検出と傍受のためのツールとプロトコル、オンチェーン追跡ツール、手動監査と報奨金サービス、開発環境ツール、およびさまざまな技術的方法論(ファズテストなど)のアプリケーションを提供し、さまざまなレベルで進歩しています。

各ツールは、特定の種類の脆弱性の検出に適しており、スマートコントラクトの脆弱性を検査するための特定の方法(静的分析、シンボリック実行、ファズテストなど)を備えていますが、ツールの組み合わせで完全な監査に取って代わることは依然として困難です。

これらのさまざまな焦点に加えて、プロジェクトは、メンテナンスと更新の速度、脆弱性データベースのサイズ、メディア、およびパートナーの実際のニーズについても評価できます。

人工知能

現在、暗号資産とAIの統合は、基盤となる計算インフラ、特定のデータソースに基づくトレーニング、チャットツール、データラベリングプラットフォームなどの分野に主に焦点を当てています。計算電力インフラと電力ネットワークの分野では、プロジェクトはさまざまな時点で革新されていますが、一般的に初期段階にあり、さまざまなタイプのエージェントを作成するだけでなく、持続可能な商業的拡大の道筋を検討する必要があります。データラベリングプラットフォームは、従来の手作業によるラベリングサービスを、注文を獲得する能力が重要なWeb3形式に変えています。しかし、将来的には障壁の低いデータラベリングがAIに簡単に取って代わられる可能性があるため、価値が高く障壁の高いデータを中心により多くの注文を確保することに集中することが重要です。

さらに、AIを組み合わせた多くの新しいプロジェクトが、とりわけTo Cチャットツールを開発しています。暗号資産ファンドとして、大規模言語モデルやその他の基本的なインフラなど、あまり得意ではない分野よりも、ZKMLに焦点を当てたプロジェクト、暗号資産固有のバーティカルでデータ優位性を持つプロジェクト、To C製品でAIと密接に統合されているプロジェクトに関心があります。

DeFi

2023年の変化は、多くの投資家が排出量に基づく利回りではなく、理想的にはLSDfiやRWAから得られるような実質利回り商品を求めていることかもしれません。さらに、中央集権的な取引所が大きな規制圧力に直面し、資産が流動性を必要とする中、DEXは、特にL2の立ち上げにより、高性能アプリケーションの可能性をもたらす大きなチャンスがあります。したがって、L2でのDEXの機会に焦点を当てることは有益である可能性があります。

一方、暗号資産を母国語としないユーザー(機関投資家を含む)がWeb3の利回りにアクセスできるようにするプロジェクトも、大きな可能性を秘めています。ブロックチェーンの要素を抽象化し、暗号資産を母国語としないユーザーに安全な環境を提供できる企業は、多額の資金を集めることができます。具体的には、Messariのレポートによると、dYdX、GMX、Drift、Jupiterなどの永久DEXセクターの有名なプロジェクトは、それぞれのサブセクターで最高の手数料収入を生み出しています。

流動性ステーキングは2023年も成長を続けました。全ETHの約22%がステーキングされており、LidoはETHステーキング市場シェアの約32%を占めています(執筆時点)。リキッドステーキングトークンは、実際には最大のDeFiセクターであり、TVLは200億米ドルです。

ゲーム&エンターテイメント

スタジオ

スタジオタイプのプロジェクトは、表にまとめられているように、カテゴリに応じて特性と重点分野が異なります。

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全体として、ゲーム開発チームの品質とプロフェッショナルレベルは、前のサイクルと比較して大幅に向上しています。私たちは、成熟したプロダクト開発と運用のバックグラウンドを持つスタジオがWeb3に参入すること、また、ゲームプロデューサーとKOLを組み合わせて、熱心な学習者であり、暗号とコミュニティに敏感で、積極的に発言する創業者を求めています。

Web3に関しては、ブロックチェーンゲームの歴史が浅く、成熟した経験が不足していることから、Web3の原則に沿ったアイデアとアプローチを持つチームを高く評価し、豊富なWeb3経験よりも迅速な学習を重視しています。

中央集権的なWeb2 UGCは解決できない課題を抱えているため、引き続きUGCに注目していきます。 UGCは、ユーザーがコンテンツを作成するためのツールを提供するだけでなく、完全に透明性のある報酬メカニズムと資産取引の自由を提供する必要があり、分散化は効果的に対処できます。私たちは、Web2クリエイターのリソースを持つチームに大きな可能性を見出し、透明性とより高い収益を目指し、これらのクリエイターをWeb3 UGCプラットフォームに引き付けます。

ゲームUA

ゲームUAカテゴリーのプロジェクトは、主にユーザープロファイルの作成に焦点を当てており、オンチェーン、オフチェーン、ソーシャルインタラクションの3つの側面を取り入れています。これらは、顧客獲得 (Carv) と運用戦略 (Helika) に分けられます。しかし、すべての顧客獲得プラットフォームは、ユーザーを維持するという課題に直面しています。それにもかかわらず、プレイヤーデータには価値があり、ユーザーベースとともに増加することは否定できません。このアプリケーションが広く採用される可能性について楽観的であれば、ゲームデータ分析はこの価値の一部を捉えることができます。

ゲーム配信プラットフォームに目を移すと、前回はインフラやツールを中心としたプラットフォームが徐々に競争力を失っていった。現在、配信サービスの成功は、多くのユーザー層を獲得できるコアゲーム製品に依存しています。

ユーザー/ファンエンゲージメント

このプロジェクトには、主にエンターテインメント、スポーツイベント、映画およびテレビ業界が含まれます。知財保有者との連携により、知財権者による直接運用と知財ライセンス協力の2種類に大別できます。後者は、プラットフォームへの運用上のプレッシャーを軽減しますが、その有効性はIP所有者が提供するリソースに依存します。 IP所有者による直接運用は、通常、IPイベント/コンテンツと最終製品とのより良い統合をもたらし、NFTを通じてユーザーにより多くの付随的な権利を付与することで、ファンのインセンティブとフィードバックの向上につながる可能性があります。さらに、いくつかのプロジェクトを追跡したところ、強固なコミュニティ基盤(空手の格闘技など)を持つプラットフォームは、ゼロから始めてファンエンゲージメントのためにIPのみに基づいてファンベースを構築するよりも、既存のユーザーをIPファンに変える方が簡単であることがわかりました。今後は、IP価値の高い事業体、ゲーム/ベッティングのプロファイルと重複するオーディエンス/ファン、および直接的なIPコラボレーションターゲットに焦点を当てます。

インスティテューショナルサービス

機関サービストラックは、次のサブトラックに分けることができます。

取引/仲介サービス:取引所、流動性プロバイダー、ブローカー/トレーダー、清算/決済などを含みます。
資産運用:ファンド管理、高頻度取引、裁定取引、カストディなどを含む。
銀行/支払い:支払い処理業者/入出金、カード発行、銀行関連サービスなどが含まれます。
その他のサービス:取引テクノロジープロバイダーなどを含む
このトラックの全体的な傾向は次のとおりです。
機関投資家向けサービストラックは、今後数年間、着実な成長を続けると予想されます。
コンプライアンスは、機関投資家向けサービストラックにおける重要なトレンドであり、企業はコンプライアンスインフラストラクチャを積極的に構築しています。
さまざまなサービスプロバイダーの役割はより明確になり、各参加者は自分の中核的な職務に集中しています。このサブセクター内の相互チェック・アンド・バランスと監督は、より誠実で効率的な市場運営を促進する。
PB(プライム・ブローカレッジ)サービス企業の市場シェアは徐々に拡大していくと予想されます。仮想通貨では現在空いているが、伝統的な分野(ECN、完全に規制されたクリアリングハウス、クロスマージン機能)では成熟している分野に引き続き注意を払う必要があります。
ETF申請の期間中、クリプトネイティブ・サービス企業は従来の金融会社との競争に直面し、規制に準拠した商品に対する需要がさらに高まり、市場環境が再形成されます。
欧州は機関投資家向けサービス開発のホットスポットであり、南米などの新興市場も可能性を秘めています。

ビットコイン

ビットコインは最近、碑文などの機能で注目を集めていますが、ビットコインブロックチェーンにはグローバルな共有状態がなく、イーサリアムのアプローチ全体(状態、アカウント、計算モデル)とは大きく異なります。したがって、中長期的には、ビットコインのインフラストラクチャとアプリケーションの構築は、異なるアプローチを採用する必要があります。

この文脈では、 Taproot Assets、 Rollups、 Lightning Network、そしてStatechainsなどの新しい技術的方向性を追跡することに注意を払う価値があります。

サイドチェーン

サイドチェーン技術の一部であるスタックのような技術的アプローチは、ビットコインのレイヤー2ネットワークの物語を長い間支配してきました。これは、技術的な負担が比較的小さく(オフチェーンで実装可能)、高いプログラマビリティが可能で、強力なエコシステム効果を促進するためです。しかし、それらは主にクロスチェーン技術とメインチェーンへの固定に依存しており、より多くのトラフィックと注目を集める他の新しい技術の方向性によって影が薄くなる可能性があります。

Layer 2

いわゆるビットコインレイヤー2テクノロジーの多くは、コア技術原理の観点から、依然としてサイドチェーン形式に似ていますが、イーサリアムテクノロジーモデルに従って、実行、決済、検証/チャレンジ、およびデータ可用性(DA)の完全なフレームワークを構築しています。現在のビットコインレイヤー2プロジェクトの違いは、主に、Cosmos SDK、OPスタック、ポリゴンzkEVM、Taikoなどを採用した実行レイヤーなど、さまざまなレベルでのテクノロジースタックの選択にあります。サードパーティのプロジェクトの中には、DAレイヤーを実装しているものもあれば、自己実装しているものもあります。さらに、イーサリアムとビットコインの両方のアドレス形式をサポートするために、「アカウント抽象化」レイヤーまたはマルチチェーンウォレット統合が一般的含まれており、ユーザー操作が容易になります。

クライアント側の検証

RGBやTaproot Assetsなどのテクノロジーは、オンチェーンのフットプリントを最小限に抑えて資産の発行と取引を可能にし、継続的な注目に値します。

ライトニングネットワーク

Lightning Labsは、来年、Taproot Assetsでステーブルコインやその他の資産をローンチする予定です。さらに、流動性サービスプロバイダー(LSP)などによるネイティブ資産利回り商品のプロモーションも有望です。

BRC20のような資産

BRC20に類似した資産は、インデクサーなどの特定のインフラに大きく依存しているため、これらのインフラやARC20のような新しい資産タイプに注目する必要があります。ただし、関連する技術的な実装リスクを考慮する必要があります。

DLCの

ディスクリート・ログ・コントラクト(DLC)は、以前から提案されていましたが、需要が限られていたため、プロモーションの課題に直面していました。その後のエコシステム構築の大規模な拡大に伴い、DLC技術の適用は、特に一部のオラクルとのコラボレーションにより、より広まる可能性があります。ただし、DLCの実装プロセスで導入される集中化のリスクに注意を払う必要があります。

デピン

DePINは、強気相場の際に簡単にスケールアップできるセクターです。ゲームと同様に、DePINも従来のユーザーを効果的に変換できる経路を表しているため、業界内でかなりの注目を集めています。 DePINは、いくつかの重要な要素を中心にしています。

1)分散化、ゲームプレイ、メカニズム**:これらはDePINの生命線です。 DePINプロジェクトへの投資は、そのメカニズムの評価から始める必要があります。

2)タイミング**:優れたメカニズムは、適切なタイミングに合わせる必要があります。強気相場の初期段階で立ち上げられたプロジェクトは、間違いなく顧客を獲得しやすくなるため、チームはWeb3市場に対して鋭い感受性を持つ必要があります。

3)業界の基礎**:ハードウェアの種類の選択とターゲットユーザーの特性が、プロジェクトの成否を決定する可能性があります。以下は、ハードウェアの種類に基づく分類です。

類似のハードウェアがまだ普及していないToCシナリオや市場に焦点を当てることで、革命的な変化につながる可能性があります**:ToCシナリオで頻繁に使用されるハードウェア(ウェアラブルデバイスなど)の場合、Web3のゲームプレイとメカニズムは、実際にプロジェクトチームにより良い、より効率的な製品クラウドファンディングチャネルを提供し、ユーザーとマーチャントの両方にとって障壁を下げます。 DePINの世界では、明確なトークンインセンティブにより、ユーザーはハードウェアを購入する意欲が高まり(迅速な投資回収)、マーチャントは生産前に事前販売することさえできます。柔軟なキャッシュフローにより、マーチャントはソフトウェアエコシステムの充実、他のハードウェアとのリンク、エコシステム内のトークンの強化など、ファンダメンタルズに集中することができます。これは、DePINなしでは特定のハードウェアを購入できない可能性のある低開発地域に特に当てはまりますが、初期のマイニングへの投機的な参加は、実際のハードウェアの採用を広める可能性があります。
改善型のハードウェアに注意する**: ユーザーベースと所有権が大きい目次配置または低周波だが不可欠なハードウェア(ルーターなど)の場合、DePINはエクスペリエンスを向上させる機会になる可能性があります。理論的には、DePINはサプライヤーとユーザーの間でリソースと需要を再分配し、コストと収益を再配分してより合理的なユニットエコノミクスを生み出し、ユーザーにとってより手頃な価格のサービスにすることができます。ただし、次のような課題があります。

1)技術的には、多くの分散型コンピューティングまたはストレージソリューションがより高価で効率が悪い可能性があるため、分散化が中央集権型ソリューションを超えることができるかどうか。

2)商業的には、中央集権的な巨人の利益を侵害しているかどうか。本質的で大規模な所有権は、長年のユーザー、ブランド、および財務の蓄積を持つ多数の大手プレーヤーを意味します。 DePINソリューションがファンダメンタルズで革命的なブレークスルーを達成したり、大手ブランドの影響を超えて勢力を結集したりできない場合、Web2の対応物との競争は困難になります。
マイニングマシンの特定の方向を観察する**:日常生活で必要不可欠ではない他の低周波ハードウェア、またはマイニング用に特別に購入したハードウェアの場合、DePINは短期的な利益をもたらす可能性がありますが、必ずしもユーザーロイヤルティを促進するとは限りません。 DePINが新しいユーザーの習慣を醸成する可能性を排除するものではありませんが、これにはある程度の偶然が伴い、予測が難しく、特定のプロジェクトに対して特定の分析が必要です。

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この記事は、TechFlow, Forward the Original Title「HashKey Capital 2024 Web3 Investment Track Full Analysis」からの転載です。すべての著作権は原著作者[*HashKey Capital]に帰属します。この転載に異議がある場合は、 Gate Learn チームに連絡していただければ、迅速に対応いたします。
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HashKey Capital 2024 Web3投資トラック分析

中級3/6/2024, 7:40:03 AM

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