ステーブルコインとは何ですか？

ステーブルコインは安定した価格の暗号通貨であり、現実の世界では法定通貨に固定されることがよくあります。 たとえば、現在最も一般的に使用されているステーブルコインであるUSDTを例にとると、USDTは米ドルに固定されており、1USDT = 1USDです。

2017年の時価総額が5億ドル未満でしたが、今日では1,000億ドルまで、ステーブルコインは確かに暗号の世界で不可欠な部分になり、時価総額で上位5つの暗号通貨のうちの2つを占めています。

出典:コインマーケットキャップ

ステーブルコインの作成

仮想通貨は、従来の通貨に取って代わり、中央集権的な金融システムに挑戦することを目的として作成されました。 しかし、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号資産は、グローバルな交換手段として法定通貨を完全に置き換えるには不安定すぎることが判明していたため、投機的な資産でした。 当時、暗号資産間の取引は「物々交換」の原始的なルールに従うか、法定通貨を介して交換する必要がありました。

暗号通貨間の取引を容易にし、ほとんどの暗号資産の共通のアカウント単位を見つけるためには、より安定した価値を持つトークンを発明する必要があります。 それがステーブルコインが生まれた理由です。 歴史上最も初期のものは、2014年にテザーリミテッドによって発行されたUSDTです。

ステーブルコインの機能

ステーブルコインはDeFiの技術的基盤の1つと考えられており、さまざまな資産の交換が容易になります。 価格が不安定な暗号通貨は、ステーブルコインを介して相互に交換できます。 したがって、ステーブルコインはある程度アカウントの単位として機能します。

また、トレーダーは、クマ市場でリスクの高いデジタル資産をステーブルコインに交換して、暗号エコシステムを離れることなくリスクを管理できます。

ブロックチェーンと現実世界の架け橋

ステーブルコインは法定通貨の境界を広げ、ブロックチェーンと現実世界の架け橋となっています。 支払い手段として、ステーブルコインの価格は他のデジタル資産よりも安定しているため、法定紙幣に近い役割を果たします。

さらに、ステーブルコインはさまざまなブロックチェーンに基づいているため、ブロックチェーンネットワークに接続するだけで、誰でも世界中のどこでもステーブルコインを送受信でき、国境を越えた支払いや金融包摂において複数の可能性が保証されます。

ステーブルコインの分類

ステーブルコインには、オフチェーン裏付けステーブルコイン、オンチェーン裏付けステーブルコイン、アルゴリズムステーブルコインの3種類があります。

オフチェーン裏打ちステーブルコイン

その中で最も人気のあるのは、USDTやUSDCなどのオフチェーン裏付けのステーブルコインで、中央集権的な組織によって発行および管理され、米ドルなどの金融資産によって承認されています。 ユーザーは法定通貨をステーブルコインに、またはその逆に交換できます。 実物資産によって裏付けられており、短期的な需要と供給の影響を受けるオフチェーン裏付けのステーブルコインの価格にはほとんど変化がありません。 しかし、これらのステーブルコインの管理は集中管理が進んでいるため、透明性が確保できません。 たとえば、USDTの背後にある会社であるTetherLimitedは、USDTに100%USDの資産準備金があると主張していますが、不透明な「無担保のマネー印刷機」であると長い間非難されてきました。

オンチェーン裏打ちステーブルコイン

オフチェーン裏付けのステーブルコインには実物資産が含まれますが、残りの2つのタイプはより「純粋な」暗号通貨です。 オンチェーン担保ステーブルコインは、BTCやETH(多くの場合、過剰担保)などのデジタル資産をスマートコントラクトに賭けることにより、法定通貨の価格を固定するために発行されるデジタル通貨です。 イーサリアムでメーカーによって公開されたDAIは、このカテゴリに分類されます。

アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコインは、その価値がサポートされていないため、メカニズムがかなり特殊です。 彼らは、実際の中央銀行によく似たアルゴリズムを通じて需要と供給を調整することによって価格を維持します。

典型的な例は、2018年に発売された最初のアルゴリズムステーブルコインであるAMPLです。 アルゴリズムステーブルコインは、公開市場操作、リベース、およびセカンダリトークンの発行を通じて供給を制御します。 他の価値ベースがなく、独自のコンセンサスサポートのみに依存しているため、アルゴリズムステーブルコインは投機によって引き起こされる価格変動に対してほとんど抵抗がありません。

「不安定な」ステーブルコイン

ステーブルコインは、定義上、価格の安定を維持できるはずですが、「不安定」の可能性はまだあります。

オフチェーンに裏打ちされたステーブルコインの場合、担保として十分な量の法定通貨資産があったとしても、価格が常に法定通貨に固定されるとは限りません。 ステーブルコインの需要は絶えず変化しているため、マイナスまたはプラスのプレミアムがあります。 また、担保付きステーブルコインが極端な市況に耐えるのに十分な能力を持っているかどうかも不明です。

再びUSDTを例にとると、2021年5月12日に発生した極端なイベントで、多くの投資家がUSDTを売却して市場を離れることを選択し、米ドルからのUSDTのデペッグが2%近く低下しました。 さらに、投資家の発行体に対する不信感も銀行の暴走につながる可能性があります。

出典:コインマーケットキャップ

いわゆる「暗号通貨の聖杯」

アルゴリズムステーブルコインは、需要と供給の規制のみに依存しているため、実装が非常に困難であり、「暗号通貨の聖杯」となっています。 残念ながら、ほとんどのアルゴリズムステーブルコインは真に「安定」していませんが、「不安定」が標準になっています。

2022年5月8日、Terraブロックチェーン上のアルゴリズムステーブルコインプロジェクトであるUSTは、米ドルからデペッグを開始し、5月10日に0.69ドル、5月11日に0.29ドルに下落しました。 USTの関連トークンであるLUNAの価値は、同時にわずか10日でほぼゼロに急落しました。 LUNAに基づく裁定取引メカニズムに依存して、USTは以前は米ドルに対して安定性を維持することができました。 ユーザーはいつでもTerra Officialで1つのUSTに1ドルのLUNAを使用でき、その逆も可能です。 具体的には:

USTの価格が1ドルを超えると、ユーザーはより多くのLUNAを購入してUSTに交換する傾向があり、市場でのUSTの供給を増やし、最終的にUSTの価格を引き下げます。 USTの価格が1ドル未満の場合、ユーザーはより多くのUSTを購入してLUNAと選択的に交換する傾向があり、USTの需要が増加し、市場でのUSTの供給が減少し、最終的にUSTの価格が上昇します。

出典:コインマーケットキャップ

しかし、全体的な市場下落圧力とネガティブニュースの結果として、LUNAの市場価値は下落し続け、USTの価値サポートになることが困難になり、USTも深刻なデペッグに見舞われました。 裁定取引メカニズムは、保有者の信頼の崩壊に続いて、LUNAとUSTの死のスパイラルに変わりました。

「仮想通貨の聖杯」の探求は、前途が険しくても止まらないことは確かです。 アルゴリズムステーブルコインプロジェクトは、長期的な価格安定を達成するために、より複雑で高度なアルゴリズムを探しています。

結論:今後の道筋が決まっていない間に規制が到来した

ステーブルコインは、暗号通貨エコシステムにおいて非常に重要な位置を占めています。 そして、暗号市場が成長するにつれて、ステーブルコインの影響は徐々に現実の世界に拡大しています。

2021年以降、政府、特に米国によるステーブルコインの詳細な議論により、ステーブルコイン規制の全体的な方向性がより明確になりました。5月のUSTのデペッグは、連邦準備制度を含む多くの規制当局がステーブルコイン規制の問題を検討し始める機会となりました。 これは、ステーブルコインが国民の不信感を解消し、標準化を達成する絶好の機会でもあります。

将来的には、スタボコイン業界は、透明な監査と適切な担保を達成するための規制を採用し、暗号通貨市場の全体的なリスクを軽減する可能性があります。