キー・テイクアウェイ:

• 市場の成長:ステーブルコイン市場は、2020年の$10B未満から今日では$160B以上に成長し、USDTとUSDCが大きく貢献しています。
• 使用法と採用:ステーブルコインは取引に広く使用されており、ブロックチェーンの取引手数料の影響を受けて送金サイズが異なります。4月時点での週間調整後送金額は500億ドルを超えました。
• Global Utility:時間ごとの取引データを分析すると、イーサリアム上のUSDCは、香港証券取引所(HKSE)とロンドン証券取引所(LSE)の取引時間前後に適度な活動が見られることが示されています。対照的に、TronのUSDTは、より高く、より均等に分散されたトランザクションアクティビティを示します。

紹介

米ドルは長い間、世界の準備通貨として支配してきました。しかし、中国、ブラジル、ロシアなどのBRICS諸国が国際貿易の代替案を模索し、中央銀行が米国債とは対照的に 金などの資産に準備金を分散させる中、この地位は現在争われています。対照的に、ステーブルコイン(ブロックチェーン上で発行され、法定通貨、現金同等物、または暗号資産によって担保されるデジタルトークン)の出現は、金融エコシステム全体で米ドルと国債の需要を後押ししています。

ステーブルコインの採用は、米国だけでなく、ドルに飢えた経済や、金融不安や金融サービスへのアクセス制限に直面している新興市場国にとっても重要です。現在、1600億ドルという驚異的な規模で、市場はクロスボーダー決済などの消費者向けアプリケーションとビジネスアプリケーションの両方に多様なステーブルコインとサポートインフラを提供しており、ステーブルコインに関する@nic__carter/5つの視点-5bc20076270a」を除くすべての国債に対する需要>上位15カ国を上回っています。

ステーブルコインダッシュボード

今週号のState of the Networkでは、ステーブルコインの成長と使用パターンを評価し、 新しく開発されたダッシュボードのレンズを通して、Coin Metricsの広範なステーブルコインカバレッジの詳細な分析を提供します。

概要 — ダイバーシティ& エクスパンション

ステーブルコインの世界的なフットプリントは著しく拡大し、2020年の時価総額は$10B未満でしたが、今日では$160Bを超えています。2023年は、中央銀行の引き締めによる広範な流動性の逼迫とTerra Lunaの破綻の波及効果の中で、ステーブルコインの供給量は減少しましたが、最近の上昇は、米国でのビットコインスポットETFの立ち上げに支えられた暗号資産に対する新たな需要を反映している可能性があります。

テザー社が発行する法定通貨に裏打ちされたステーブルコインであるUSDTは、イーサリアムで510億ドル(44%)、トロンネットワークで580億ドル(52%)、残りがソラナとアバランチで発行されており、その優位性を維持しています。テザーの2024年第1四半期の証明では、前四半期から2倍の4.52Bドルという驚異的な純利益が明らかになりました。この目覚ましい偉業は、米国財務省短期証券や現金などの低リスク資産の準備金に裏打ちされたトークンを発行する一方で、一般的な金利環境で収入を生み出すことができるビットコインや金などの投資を保有する、テ ザー や サークルのようなステーブルコイン発行者のビジネスモデルの強さを浮き彫りにしています。2024年3月現在、テザー社とサークル社は準備金の一部としてそれぞれ100億ドルと740億ドルの米国債を保有しており、カンター・フィッツジェラルド氏がテザー社の国債保有資産を、ブラックロック社がサークルの準備金をマネーマーケットファンド内で管理しています。

出典:Coin Metrics Network Data Pro

オフショア事業体であるテザー社は、昨年 Circleに課題をもたらした 米国の規制の曖昧さを利用しましたが、USDCは2024年を力強い足場でスタートさせました。その成長は、Coinbaseとの戦略的関係の深化、SolanaやEthereumレイヤー2などのネットワークへのクロスチェーンの拡大、市場での存在感と流動性の向上に起因しているようです。さらに、CircleとブラックロックのBUIDLトークン化ファンドの統合により、投資家は株式をUSDCに オフランプ することができ、USDCのエコシステムを拡大し、より多くの採用を促進することができるイニシアチブです。

ステーブルコイン市場は、USDCやUSDTなどの法定通貨担保型商品が依然として支配的であり、ドルペッグ資産に対する幅広い需要に応えています。確立された発行者の成功は、イーサリアム上のPayPalのPYUSDなどの注目すべき新規参入者を促しました。MakerDAOのDaiのような暗号資産に裏打ちされたステーブルコインは、暗号資産と実世界資産(RWA)のバスケットによって担保されており、勢いを増しています。さらに、EthenaのUSDeのような合成またはアルゴリズムのステーブルコインが登場し、動的ヘッジ戦略を採用して、過剰担保なしでドルペッグを維持しています。このカテゴリーはさらに、AaveのGHOやCurveのcrvUSDなど、ビジネスモデルの中心となっているDeFiプロトコルによって発行されたステーブルコインで構成されています。これらの多様なアプローチは、準備金の裏付けモデルにまたがっており、それぞれに独自のリスクとリターンの特性があります。

Source: Coin Metrics Network Dats Pro (注:このチャートには、イーサリアムレイヤー2で発行されたステーブルコインは含まれていません)

現在、ステーブルコインの供給量の55%(810億ドル)がイーサリアムに供給されています。最も広く採用され、流動性の高いステーブルコインは、イーサリアム仮想マシン(EVM)エコシステムを中心としたセキュリティと膨大な開発者基盤を活用し、ネットワーク効果を深め、早い段階でイーサリアムに牽引力を与えました。

また、Tronはステーブルコイン市場で39%の市場シェアを獲得し、ソラナやアバランチなどの市場が台頭するなど、確固たる地位を築いています。Solanaのようなチェーンでは、取引速度が速く、取引手数料が低いなどの特性があるため、Stripeの最近の 発表で明らかになったように、支払いなど、高頻度で価値の低いステーブルコインのユースケースにとって魅力的です。同様に、ArbitrumやBaseなどのイーサリアムのレイヤー2は、手数料の低下により、ユーザーアクティビティのコホートがこれらのスケーラビリティソリューションにシフトするため、ステーブルコインの成長を目の当たりにしています。

ステーブルコインの使用と採用の本質

ステーブルコインの急激な台頭は明らかですが、ステーブルコインの使用と採用の性質に関するいくつかの疑問が残っています。例えば、ステーブルコインはどの程度、実質的な経済的価値を促進しているのでしょうか?ステーブルコインは価値の貯蔵庫として保有されているのか、それとも取引目的で使用されているのか?ステーブルコインの送金の典型的な規模はどのくらいで、どのような人口統計が提供されていますか?これらの質問を明確に特定することは困難ですが、ブロックチェーンデータの透明性は、ステーブルコイン活動におけるそのようなパターンをよりよく文脈化するのに役立ちます。

出典:Coin Metrics Network Data Pro

異なるステーブルコインアドレス間のネイティブユニットの送金を含む週次調整後の送金量は、4月に$50Bを超えました。この活動の48%はイーサリアムとトロンのUSDTに起因しており、Daiは4月19日に$22Bという記録的な送金量を記録し^ました。この指標は何度か急上昇していますが、さまざまな形態の経済的価値を決済する手段としてのステーブルコインの有用性を伝えています。

送金量を流通供給量に対して見ると、ステーブルコインの速度、つまりユニットがひっくり返る速度をよりよく理解できます。ただし、この指標を適切なコンテキストで解釈することが重要です。TronのUSDCは、供給を縮小したCircleのサポートを段階的に廃止する決定を下したものの、他のブロックチェーンへのUSDCの送金が増加したためと思われます。

供給量は減少していますが、Daiはオンチェーンの強力なフットプリントと、預け入れられたDaiの普通預金口座として効果的に機能するスマートコントラクトであるDai Savings Rate(DSR)の利用が進んでいることから、特に速度のピークに達しました。MakerDAOのガバナンスは、最近のDSRの利息の 引き上げ など、Daiの利用を促進するために戦略的な調整を実施することがよくあります。現在、イーサリアムのUSDCとTronのUSDTのベロシティはほぼ同じレベルですが、USDCはAvalanche、Solana、Layer-2などのネットワークでより大きな回転率が見られる可能性があります。

出典:Coin Metrics Network Data Pro

また、ステーブルコインが価値の貯蔵庫としてどの程度保有されているか、またはオンチェーンで使用されているかは、スマートコントラクトや外部所有口座(EOA) が保有する供給 量を見ることで識別できます。例えば、USDT(イーサリアム)の$41BはEOAが保有していますが、スマートコントラクトにおけるその存在感は2023年1月から2倍以上の$9.6Bとなっています。実際、スマートコントラクトのUSDCを$2.3B上回っています。全体として、これは、価値の保存やインフレに対するヘッジとして機能することに加えて、分散型金融(DeFi)アプリケーションなどのパブリックブロックチェーンインフラストラクチャでの取引を促進する上で、ステーブルコインの役割が高まっていることを示しています。

出典:Coin Metrics Network Data Pro

ステーブルコインの 送金額の中央値は 、送金の典型的な規模を文脈化するのに役立ちます。この指標は、発行されるブロックチェーンの手数料と取引能力に大きく影響されます。例えば、イーサリアムのUSDCとUSDTは、メインネットでのより高い取引手数料を償却するために、送金あたりの平均500ドルと、送金額の中央値が最も高いです。一方、TronでのUSDTの取引サイズの中央値は230ドルです。同様に、Solanaのステーブルコインは最小の送金額を示しており、手数料が0.01ドルと低いことの直接的な結果である、高頻度で価値の低い送金が蔓延していることを示しています。

ステーブルコイン活動の時間ベースのパターン

ステーブルコインの最も重要な価値提案の1つは、24時間週7日の価値交換のためのグローバルな有用性です。 ステーブルコインの地理的優位 性に関する過去の分析では、USDCの使用が北米と西ヨーロッパで好まれているのに対し、USDTは歴史的にアジア、アフリカ、ラテンアメリカで最も高い取引量を記録していることが明らかになりました。しかし、Coin Metrics ATLASの1時間トランザクションデータを活用することで、活動の時間ベースのパターンを識別し、活動が最も顕著になる時間帯を明らかにすることもできます。

出典:Coin Metrics ATLAS、 Coin Metrics Stablecoin Dashboard

これらのヒートマップは、過去3か月間のイーサリアムのUSDCとTronのUSDTの時間ごとのトランザクションカウントアクティビティを、主要な株式市場の取引時間と重ね合わせて表示します。USDCの活動は比較的分散しているようで、香港証券取引所(HKSE)とロンドン証券取引所(LSE)の取引時間前後で中程度の活動が行われています。最も顕著なピークは、ニューヨーク証券取引所(NYSE)の開場と終値付近で顕著であり、米国市場での影響力が強いことを示唆しています。

出典:Coin Metrics ATLAS、 Coin Metrics Stablecoin Dashboard

一方、TronでのUSDTの取引活動は、規模が著しく高く、より均等に分散されているようです。USDTは、HKSEの始値から始まり、LSEの取引時間中からNYSEの終値ベルまで、徐々に高い活動の集中度を示しています。注目すべきは、両方のステーブルコインが過去1週間でより集中した活動が見られたことです。

中央集権型および分散型の為替市場における役割

デジタル資産取引の主要な基本通貨として、ステーブルコインは、従来のスポット取引所やデリバティブ取引所、分散型取引所(DEX)で非常に大きな役割を果たしています。2024年3月のピーク時には、ステーブルコインは 信頼できる中央集権型取引所で750億ドルの現物取引量(7日間平均)を追加しました。現在、USDTは現物取引量の90%を占めており、USDCとFDUSDがそれぞれ5%を占めていますが、BUSDの市場シェアは縮小しています。

香港を拠点とするデジタル資産カストディアンであるFirst Digital Trust Limitedが発行するステーブルコインであるFirst Digital USD(FDUSD)は、Binanceで大きな市場シェアと流動性を獲得しています。USDC関連ペアの市場での存在感と流動性も、Coinbaseの国際取引所の立ち上げに伴い改善され、スポット取引量の市場シェアは10月の0.6%から今日では5%近くまで上昇しています。

出典:Coin Metrics Market Data Feed

ステーブルコインは、従来のものよりも比較的少ない取引量を促進しますが、DEXの流動性プールとレイヤー1とレイヤー2の取引活動の重要な要素です。Uniswap v3のETH-USDC市場やCurve Financeの3Poolのようなステーブルコイン・ステーブルコインおよびアルトコイン・ステーブルコインの流動性プールは、オンチェーン取引のかなりの部分を促進します。従来の取引所とは対照的に、USDCはDEXの取引量の45%の市場シェアを保持していますが、USDTのシェアは最近42%に上昇しています。

出典:Coin Metrics DEX Market Data

結論

ステーブルコインは、取引を容易にし、価値の貯蔵庫として機能し、世界の金融システムの重要な部分になりつつあります。ブロックチェーンの取引手数料に影響されたその採用パターンは、国境を越えた決済やDeFiアプリケーションにおける有用性を強調しています。ステーブルコインが進化するにつれて、金融環境におけるステーブルコインの重要性は拡大し続けます。金融エコシステムにおけるその影響と可能性を完全に理解するために、それらの開発と統合を注意深く監視することが不可欠です。

ステーブルコインに関する過去の調査、ステーブルコインのカバレッジの拡大、包括的なステーブルコインダッシュボードを必ずチェックしてください。

コインメトリクスの更新

Coin Metricsチームからの今週のアップデート:

• Coin Metricsは、Solana、Avalanche、Tron、Ethereumの主要なステーブルコインと新興のステーブルコインを取り上げ、ス テーブルコインとERC-20のカバレッジを拡大したことを発表できることを嬉しく思います。
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