6月13日の夕方、CoboとTech Flowは、Coboの共同創設者兼CEOのShenyu、Merlin Chainの創設者のJeff、Solv Protocolの共同創設者のRyan Chow、B² Networkの製品アドボケートのStan、そして独立した暗号通貨研究者のDaPangDunをフィーチャーしたSpace on Xを共催しました。議題は、「HODLを超えて：10億ドル規模のBTCFi市場のポテンシャルを探る」でした。パネルはこのトピックについて熱心に議論しました。

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Coboは、デジタルアセットカストディソリューションの世界的なリーディングプロバイダーとして、Babylon Staking APIを導入し、Babylonエコシステムとの迅速な統合を提供し、BTCの収益機会を獲得することができます。BTCステーキングエコシステムで働く起業家の方々のお問い合わせをお待ちしています。Coboは、重要なエコシステムファンドサポートや様々な便利な開発ツールを提供しています。

過去2年間、暗号通貨業界は劇的な変化を経験しており、特にBitcoinエコシステム内では完全に新しい特性が現れています。この変革には、Total Value Locked（TVL）をサポートするBTC Layer 2ネットワークの台頭が含まれており、これによりBitcoinは貸出やステーブルコイン、Solv ProtocolやCeDeFiなどの革新的なモデルといったオンチェーンのDeFi活動に参加することができます。これに伴い、パッシブ収入を求めるオンチェーン参加者の数が増加しており、新たな活発なユーザーの波が押し寄せています。これらの参加者を中心にエコシステムとインフラストラクチャが徐々に構築されています。

新しい要求は新しい機会をもたらします。ビットコイン資産の規模はイーサリアムやステーブルコインをはるかに上回るため、ビットコインのTVLおよび特定の製品への資本参加の成長には驚くほどのボリュームが達成される可能性があります。Shenyuは、BTCFiセクターには未だに十分に開発されていない膨大な潜在能力があり、著しい市場規模を持っていると考えています。短期間では、BTCFiの総市場価値は数十億ドルに達し、さらにはイーサリアムエコシステムの歴史的なピークを超えることさえあります。長期的には、BTCFiの総市場価値は1兆ドルを超える可能性があります。

このCobo X Spaceセッションでは、さまざまなBTCの関係者が集まり、「Beyond HODL: BTCFiの10億ドルのポテンシャルを完全に解放する」というテーマで議論しました。急成長するBTCエコシステムは、新たな多様性、ユーザーグループの階層化、人口統計プロファイルを示しています。

Merlin Chainの創設者、Jeffは、アクティブなBTCのオンチェーンユーザーの数は、数十万人から100万人に及ぶと推定しています。Ethereumのユーザーとは異なり、BTCFiエコシステムは新しいタイプのBitcoinのオンチェーンユーザーを育成しています。これらのユーザーはGas手数料にあまり関心を持たず、特に銘文、ルーン、およびMemeトークンを特定することに重点を置いています。彼らはBitcoinの文化と公正な発行の原則に情熱を持ち、平等な利益の機会を追求し、高い活動性と忠誠心を示しています。彼らは高リスク・高リターンのシナリオを好み、Bitcoinウォレットの使用に長けており、MetaMaskのようなEthereumウォレットを使うことはより煩雑です。

ビットコインエコシステムは、高資産の個人や大口保有者を引き付ける可能性があり、市場規模と単価がイーサリアムを超え、潜在的に高い総資産価値を持つかもしれません。これらのユーザーの出現は、ビットコインエコシステムに新しいエネルギーを注入する可能性があります。

これらの新しいアクティブなオンチェーンユーザーに加えて、BTCFiのもう一つの主要なユーザーグループは機関投資家と大口保有者です。これらのエンティティは、多額のビットコインを保有しており、受動的な方法を通じて安定した収益を求めています。しかし、現在の市場には適切な付加価値オプションがなく、ほとんどのビットコイン資産が冷たいウォレットに閑置しています。

この市場の需要に対応し、機関、大口保有者、個人ユーザーがビットコインエコシステムの基盤インフラをより効果的に活用し、コールドウォレットに眠っている数十億ドルのBTC資産を活性化することがBTCFiの発展にとって重要になります。

ビットコインの大口取引者や制度投資家は、本質的にリスクに敏感です。これらのBTCユーザーのニーズに対応するために、Coboの共同創業者兼CEOであるShenyuは、次のポイントを考慮することを提案しています:

• 長期的には、ユーザーの需要が高まるにつれて、ビットコインのスクリプト言語の開発と技術的なアップグレードが次の3〜5年で徐々に改善され、最終的には完全に分散化された許可なしのソリューションが実現されます。しかし、この過渡期では、多数当事者計算（MPC）技術ベースの共同管理ソリューションの登場が見られるでしょう。
• これらの移行ソリューションは、機関投資家、大口取引者、および一部の個人ユーザーを巻き込むことができ、彼らがビットコインエコシステムの基盤となるインフラをより効果的に活用することを可能にします。マルチパーティーによる共同管理を通じて基盤資産のセキュリティを確保し、単一障害点のリスクを低減し、ユーザーに収益の機会を提供することで、このアプローチは、リスク回避志向の大口取引者や機関投資家のニーズにより適している可能性が高いです。
• ビットコインネットワークの最大の弱点は、メインチェーン上でスマートコントラクトを構築できないことであり、業界の発展において基礎となるネットワーク資産の所有の問題が重要な制約となり、潜在的な脆弱性と道義的ハザードリスクをもたらします。

Solv Protocolの共同創設者であるライアンは、中央集権的なカストディと分散型テクノロジーを組み合わせたCoboのMPCなどのハイブリッドソリューションを採用することで、透明な資金フローと明確な所有権を確保できると述べました。これにより、従来の不透明なCeFiモデルで見られる問題が解決され、資金がブラックボックスに入る従来のCeFiモデルとは異なり、ユーザーは資金の行方を把握せず、コントロールすることができません。資産管理をカストディから分離することで、Coboのような機関は安全なカストディに焦点を当てる一方、Solv、Merlin、B² Networkなどの革新的なプロジェクトは付加価値の向上とエコシステムの拡大に焦点を当てることができます。この協力的なアプローチにより、ユーザーには透明で安全なビットコイン資産管理と増価ソリューションが提供されます。資産のカストディと管理を分離するこの新しいモデルは、従来のCeFiモデルの課題を解決し、安全で透明な収益増加手段を提供する可能性があります。

BTCFiセクターは広範で、多くのスタートアップや革新的なベンチャーが受け入れられています。このサイクルは、AI、BTCFi、およびクリプトペイメントから新たな関心を引き付け、新鮮な活力を注入しています。イーサリアム財団が提示する統一されたフロントとは異なり、ビットコインネットワークには絶対的な教義がなく、さまざまなクロスチェーンソリューションが提供されており、コンセンサスと流動性の統合による重要な市場機会を創出しています。これは特にアジアの起業家にとって有益です。BTCFiセクターの将来は期待できます。

以下は主要なポイントの要約です。

BTCFi市場の規模はどのくらいですか？この市場はいつ本当に繁栄し、既存の補助金やポイントメカニズムに頼らなくなるのでしょうか？

神魚：まず、私はビットコインファイナンス（BTCFi）の市場規模が非常に大きいと考えています。過去2年間、大量の伝統的な資本がETFを通じて暗号通貨市場に流入し、現在、ビットコインとイーサリアムのみが認められています。ビットコインは硬貨としての利点を持っているため、業界全体のシェアが大きくなっていますが、イーサリアムのような効率的な利用方法が長年欠けていました。

ビットコイン資産管理への需要は高まっていますが、信頼性のある、安全な、安定した価値を付加する方法はほとんどありません。最大の付加価値方法は、ビットコインを担保として貸し出し、他の仮想通貨を入手して投資活動に利用することです。ビットコインエコシステムが急速に発展する場合、この大規模な資産クラスからの収益を得るためのさらなる方法が提供されるでしょう。私個人的な予測では、BTCFiの時価総額は短期間で数十億ドルに達し、イーサリアムエコシステムの歴史的な高水準を超えるかもしれません。長期的には、BTCFiの時価総額は1兆ドルを超え、市場の変動とともに変化すると予想されています。

これはすでに多くのスタートアップや革新的な試みを収容できる広大な空間です。なぜなら、初期のビットコインマイニングエコシステムの年間価値はわずか数億ドルだったからです。現在、BTCFiの主なユーザーは機関投資家や大口投資家です。彼らは大量のビットコインを保有し、収益を得るために受動的な方法を通じて安定した収益を得たいと考えています。しかし、市場はまだ適切な付加価値を提供しておらず、ほとんどのビットコイン資産はまだ冷たいウォレットに眠っています。

長期的には、ユーザーの需要が高まるにつれて、次の3〜5年でビットコインのスクリプト言語の開発と技術のアップグレードが徐々に改善され、最終的には完全に分散化された許可なしのソリューションが実現されるでしょう。

しかしながら、ピア・ツー・ピアのキャッシュシステムとして、ビットコインの基盤インフラは比較的遅いペースで進化しており、完全な分散化を実現するためには数年かかることになるため、許可なしのソリューションをサポートすることができるようになるまで時間がかかるでしょう。

この過渡期には、MPC技術に基づく多数のマルチパーティ協調管理ソリューションが、機関、大口取引者、および一部の個人ユーザーの再活性化のための過渡的なソリューションとして見られるでしょう。これにより、彼らはBitcoinエコシステムの基盤インフラをより効果的に活用することができます。マルチパーティ協調によって基礎資産のセキュリティを確保し、単一障害点のリスクを低減し、それに基づいてユーザーに利益を提供します。

ビットコインパブリックチェーン分野の起業家として、市場規模はどれくらいだと思いますか？ユニークなターゲット顧客層は誰ですか？機関投資家派ですか、それとも他のタイプのユーザー派ですか？

Jeff：このトラックの市場規模は非常に大きいです。ビットコインの現在の時価総額は約1兆ドル以上ですが、チェーン上で活動するビットコイン資産の潜在的な規模は数百億ドルに達する可能性があります。マーリンは主に以下の2つの側面でビットコインユーザーを支援することに取り組んでいます:

* レンディング、ステーブルコインなどのオンチェーンDeFiに参加して、ビットコインに利子を稼ぐ能力を与えます。* クロスチェーンビットコインをEVM互換チェーンに移動させ、他のオンチェーンDeFi製品に参加します。

現在の業界の課題と私たちが解決しようとしている問題は、小売業側でのラップおよびアンラップの機能、つまりブリッジングの機能です。Coboはこの問題を解決し、過去45〜60日間に私たちのウォレットで130億〜150億ドル相当のBitcoinをクロスチェーンブリッジング操作を行っています。

もう1つの長期的な課題は、ビットコインに実際の収益をもたらすことであり、プロジェクトポイントやトークンに頼るのではなく、それらは非常に周期的である。Solvは、量的投資やその他の方法を通じてビットコインに米ドル建てのリターンを得ようとしています。

ビットコインの地元通貨に加えて、マーリンはBRC-20、順序数、およびその他の新しいビットコイン資産を保有しています。これらの資産にはアクティブなユーザーがおり、収益の可能性は年率固定収益よりも大きいです。マーリンはこれらの資産に流動性を提供し、ユーザーが取引や市場メイキングに参加できるようにしています。投資が牛市場にある限り、収益率は非常に印象的であり、昨年末の「Inscription」と「Rune」の急騰と同様です。

第一層のユーザーを第二層に引き付けて、より良い取引、貸出、契約操作を行うための流動性を提供することは、長期的かつ困難なプロセスです。現在、Merlin's DEXは過去数ヶ月で10億ドル以上の取引量を生み出し、1日の取引量は約2000万〜3000万ドルです。この遅い構築方法は、より高い利益とより多くのユーザーをチェーン自体にもたらすことが期待されています。

一般的に、現在の業界はまだ非常に早い段階にあり、異なるチェーンには異なる開発戦略があります。Merlinにとって、短期的な取引量の増加を追求するのではなく、長期的にビットコインエコシステムに新しいビジネスを安全にもたらす方法について考えるほうが重要だと考えています。

Stan：BTCFiの価値は、ビットコインを受動的な資産から能動的な資産に変えることにあり、主に以下の3つの側面に表れています：

* Bitcoinのセキュリティを活用して、Stacksプロジェクトなどのより広範なネットワークのセキュリティを提供する;* Bitcoinや関連する資産（第二層ネットワークなど）の流動性とアプリケーション範囲を向上させ、BitcoinのネイティブDeFiのインフラを提供する;* クロスチェーン機能を提供して、Bitcoinの資金を他のDeFiエコシステムに導入し、資本の流動性を向上させる。* 

したがって、BTCFiのターゲット顧客グループは主に3つのカテゴリーに分けられます。

*元のBitcoinプレイヤー：マイナーやホルダーなど、BTCFiは彼らの収入を得るためのニーズを満たすことができます。*他のブロックチェーンのユーザーやプロジェクト関係者：EVM、Solanaなど、BTCレイヤー2ネットワークはこれらのエコロジーとのギャップを埋めることができます。*サークル外のユーザー：すべてのブロックチェーンエコロジー拡大の中核ユーザーグループとして、BTCFiは彼らが仮想通貨分野に参入する際の敷居を下げることができます。

ビットコインエコチェーンの底にあるセカンドレイヤーネットワークが十分な活力、ユーザー、イノベーションを持っている場合にのみ、BTCFiは発展し続けることができます。

ジェフ、DEXネイティブトレーダーの数を推定できますか？ルーンとインスクリプションプレイヤーを含むセカンドティアネットワークで活動しているトレーダーの数と、彼らの平均資産規模はどのようになりますか？これらのユーザーグループをどのように表現しますか？

Jeff：ユーザーレベルに関して、BTCチェーン上のアクティブユーザーは、ヘッドアセットやNFTデータを通じて数十万人から100万人に及ぶ。彼らのほとんどは新しいオンチェーンユーザーであり、以前は通貨の投機家だった可能性が高く、ビットコインウォレットの使用には慣れている。しかし、MetaMaskの使用は非常に難しいと考えている。

これらのユーザーは比較的高い個人純資産を持っています。ビットコインの高いトランザクション手数料のため、通常の取引には数十ドルから数百ドルが必要であり、これによって高い手数料を負担できない人々が自然に排除されます。そのため、ビットコインチェーン上のユーザーは手数料のレベルよりも潜在的な資産を発見する方法に関心を持っています。例えば、Merlinの初期には、何億ドルものBRC20資産とOrdinals NFTが迅速に担保として提供され、これらのユーザーが活発で財政的に強いことが示されました。

典型的なユーザーポートレート：私はBitcoinの文化が好きで、公正な発行の概念を信じており、エアドロップなどを通じた平等な利益の機会に強い需要を持っています。Bitcoinチェーン上の新しいユーザーグループとして、将来の発展は期待される価値があり、Bitcoinのプログラム可能性のポテンシャルはさらに探求され利用される必要があります。

一般的に言って、これはビットコイン文化が好きで、経済的な強さを持つチェーン上の新しいタイプのアクティブユーザーグループです。彼らの台頭と発展は、ビットコインエコシステムに新しい活力を注入するかもしれません。

ライアンはEthereumコミュニティで幅広い起業家経験を持っています。BitcoinコミュニティにおけるBTC金融サービスの提供はEthereumコミュニティとは異なるのでしょうか？Solvは規制対応の試みを行っており、大口の規制投資家を引き付けています。これらの投資家をBitcoinエコシステムに導入する機会はあるのでしょうか？

Ryan：ユーザーグループ、精神的な概念、およびビットコインエコシステムのインフラは、イーサリアムエコシステムとは非常に異なります。イーサリアムコミュニティと比較して、ビットコインコミュニティでBTC金融サービスを提供することは、次の主な違いと課題に直面しています:

* ビットコインのインフラは比較的遅れており、基盤レベルはより分散化されています。これは、インフラを構築し、ユーザーエクスペリエンスを改善することが、イーサリアムよりもはるかに困難になる原因となっています。* 高額なガス手数料があるため、ビットコインエコシステムで小売業を行うことが実際にはより困難になります。

しかし、ビットコインエコシステムには独自の利点や特徴もあります。

*ビットコインエコシステムには、非常に裕福なユーザーマーケットと総保有価値（TVL）のポテンシャルがあります。まず第一に、ビットコイン資産の規模は実際にイーサリアムやステーブルコインのそれよりもはるかに大きいため、ビットコインの総保有価値（TVL）の成長と特定の製品への資金の参加は驚異的なボリュームをもたらします。第二に、大口のビットコインユーザー（1,000ビットコイン以上保有しているユーザー）の平均的な個人保有量は、大口のイーサリアムユーザーの平均レベルよりも高いかもしれません。これは、ビットコインエコシステムの顧客価格と個人保有量がより高いかもしれないことを意味します。*ビットコインユーザーベースは比較的保守的であり、イーサリアムの生態系のユーザーとは大きく異なり、新たな領域を探求する機会があります。

さらに、ビットコインエコシステムとイーサリアムエコシステムの間には、他にも重要な2つの違いがあります:

1) ビットコインのエコシステムは過去に革新の機会が欠けていましたが、このサイクルではAI、BTCFi、暗号通貨決済などの新たなトラフィックが大量に取り込まれ、新たな活力が注入されました。2) イーサリアム財団によって形成された統一キャンプとは異なり、ビットコインネットワークには完全に統一されたキャンプはありません。さまざまなクロスチェーンソリューションが存在し、合意と流動性の統合に対する巨大な市場機会を創出し、ある程度アジアの起業家に大きなチャンスを与えています。

ビットコインの高い分散性は、コンプライアンス機関が関与するのを比較的容易にします。

Solvは、さまざまなパブリックチェーンでBTCFi関連のビジネスに従事しています。BTCFiエコシステムに関して、将来的にパートナーやBTCFiプロジェクトパーティが中央集権型金融（CeFi）の問題を抱える機関になる可能性について心配していますか？このリスクをどのように考えていますか？

Ryan：Bitcoinネットワークの最も明らかな弱点は、レイヤー1でスマートコントラクトを構築できないことです。現在、Bitcoinメインネットにはそのような環境がないため、この段階でスマートコントラクトを実装することは非常に困難です。この場合、基礎となるネットワーク資産の所有問題が、全体産業の発展を制限する重要な問題となっています。

ビットコインネットワークはレイヤー1でスマートコントラクトを実装できないため、資産の所有権の問題が産業の発展における主要な制約となり、隙間や道徳的ハザードを引き起こしています。

これにより、CoboやAntalphaなどのハイブリッドソリューションが台頭しました。これらは中央集権的な保管と分散型技術を組み合わせ、資金の位置や流れが透明で追跡可能であることを保証しています。一部ではその中央集権的傾向に疑問の声も上がっていますが、従来のCeFiとは異なり、このモデルは資金の流れの透明性と所有権を確保しています。CeFiの根本的な問題は、資金がブラックボックスに入ると、ユーザーはその先がどこなのかを知ることができず、コントロールすることもできないため、不透明な利益率が生じます。資産管理と保管を分離することで、Coboや他のセキュリティ保管機関は、Solv、Merlin、B² Networkなどの付加価値や生態系拡大に焦点を当てた革新的なプロジェクトと統合し、協力することが可能となり、ユーザーに透明で安全なビットコイン資産管理と収益付加価値ソリューションを提供することができます。資産保管と資産管理の分業モデルは、従来のCeFiモデルの課題を解決し、安全かつ透明な収益成長の道をもたらすことが期待されています。

最近、あなたがフォローしているエキサイティングな新しいプロジェクトやトレンドを共有していただけますか？

DaPangDun：BTCFiについては、以下の観点から分析しています:

セキュリティは重要です。ウォレットのセキュリティ、資産の所有権保護セキュリティ、そしてシステムリスク（DeFiネスティングドールによって引き起こされるボラティリティリスクなど）に対する保護が含まれます。

BTCFiは基本的な条件を満たす必要があります: まず、ペッグ資産 (Bitcoin自体を含む); 次に、Fiの多様な形態 (ローン、担保など); そして、実装パス (サイドチェーン、OPコードなど)。

前回のDeFi Summerを経て、市場のセキュリティリスクに対する耐性が低下し、BTCFiはより安全で信頼性の高い方向に進化しています。

ステーブルコインはBTCFiで重要な役割を果たしており、Fiに参加する意欲のあるユーザーは、ステーブルコインをより好んで使用する傾向にあります。

市場は最終的にどの実装パスが勝利するかを百の思想学派を通じてテストするでしょう。

Fiの究極の目標は収益であり、各プロジェクトは異なる形式（担保、貸付など）を通じて収益を達成します。

一般的に、BTCFiはセキュリティに重点を置き、資産形態を豊かにし、複数の実装パスを探索し、安定したコインを導入する必要があります。これにより、ユーザーに利益をもたらすことが最終目標です。

Merlin Chainは、TetherやCircleと協力してネイティブステーブルコインを導入する計画はありますか？主な困難は何ですか？

ジェフ：現在、BTCレイヤー2のソリューション（主にサイドチェーン）は絶対的なセキュリティ保証を提供することができないため、コンプライアンス対応のステーブルコインの導入には困難があります。USDT、USDCなどはブリッジ接続できますが、ユーザーの信頼性はブリッジソリューションのセキュリティにかかっています。

同時に、BTCユーザーの実際のステーブルコインへの需要はあまり大きくなく、ほとんどの取引がBTCで価格設定されています。そのため、短期間では技術的な信頼の問題により、現在のLayer 2を完全に信頼することは難しいです。また、TetherやCircleのようなステーブルコインの導入は依然として中長期的な目標です。現在は、BTCをベースとしたネイティブプロジェクトの開発に焦点を当て、過剰担保型のステーブルコインを含むUSDT、USDCなどを適度に導入することが考えられます。大規模にコンプライアンスのあるステーブルコインを導入するのではなく、

BTCFiエコシステムの開発において直面する課題や障壁は何ですか？伝統的な資産管理機関やETH資産管理トラックプロジェクトが参加する際に直面する障害は何ですか？

神聖な魚：BTCFiエコシステムに直面する最大の障害は、BTCFiエコシステムの開発速度が産業応用の革新の速度を大きく遅れていることです。これは、Bitcoinの基盤のアップグレードとイテレーションが遅いことに起因しています。Bitcoinの分散性がそのアップグレードにコミュニティ全体の広範な合意が必要であり、そのプロセスは複雑で長期にわたるものであり、これは起業家が期待する迅速なイテレーションとは対照的です。したがって、BTCFiエコシステムは長期的により分散化し多様化し、さまざまな革新的な試みが絶え間なく登場することになります

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ビットコインは、Ethereumのような公式のサポートや統一がないため、BTCFiエコシステムはより分散化し多様化しており、プロジェクト関係者はバランスシートのバランスを取る際により大きな課題に直面しています。しかし、これはBTCFiエコシステムにいくつかの独自の利点をもたらしています。例えば、ビットコインのボトムレイヤーは、マルチシグネチャーとMPCなどのメカニズムを使用しており、大口家庭や機関投資家向けにより詳細な許可分離と資産監視の能力を提供することができます。リスクは比較的低くなり、大口家庭や機関投資家に魅力的です。

ライアン：規制上の観点から見ると、イーサリアムはBTCFiの開発に対して「赤線」と「緑線」を明確に示し、後者に参考となる指針を提供しています。現在、ビットコインL2、サイドチェーン、ライトニングネットワークなどのインフラは明白な規制上の問題を引き起こしていません。

資産の保管に関して、ビットコインとイーサリアムの両方が特定のコンプライアンス要件を満たす必要があります。なぜなら、それらは資産の所有権の移転を伴うからです。

資産利益生成の分野では、ビットコインにはより多くの利点があります。ビットコインは明確に商品として定義されているため、関連する利益獲得と管理の規制は理論的には緩和されています。イーサリアムのステーキングが証券であるかどうかはまだ議論の余地があり、グレーゾーンがあります。現在、イーサリアムのステーキングにはKYCやマネーロンダリング対策は必要ありませんが、一部の取引所は関連製品を提供する際にSECから警告を受けており、不確実性が示されています。ビットコインの利益獲得トラックでは、一部の製品は規制の遵守を十分に考慮していない場合がありますが、まだ重大な規制問題を引き起こしていません。これは、この分野がまだグレーゾーンにあることを示しています。ただし、ビットコインの利益獲得製品は、資産属性のためにコンプライアンスで運営する必要があります。たとえば、Solvの一部の製品は規制リスクを回避するためにKYCが必要です。DeFiや分散型取引所を通じて、KYCがない小売投資家もこれらの製品に参加することができます。

ビットコインの最後の成長は、ユーザーの教育とL2レイヤーによる拡大によって推進されました。次の段階では、資産利益生成が新たな成長の要因となるかもしれません。このプロセスでは、コンプライアンスの問題には引き続き注意が必要です。

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