Recientemente, un informe de investigación de JP Morgan ha llamado la atención generalizada. El informe señala que con la creciente presión regulatoria, especialmente con el MICA europeo ( Informe exhaustivo sobre la regulación europea MiCA: Análisis profundo de los impactos de gran alcance en la industria Web3, DeFi, stablecoins y proyectos de ICO) regulación, emisores de stablecoins como Tether podrían enfrentar desafíos significativos. Esta legislación requiere que el 60% de las reservas de stablecoin se mantengan en bancos en Europa. Para Tether, cumplir con estos estrictos requisitos puede requerir un ajuste a gran escala de su estrategia de gestión de reservas. Esto implica no solo la reasignación de fondos, sino también potencialmente afectar la dominancia de Tether en el mercado. Si Tether no puede adaptarse a estas nuevas reglas, su participación en el mercado podría estar amenazada, y podría enfrentar más presión regulatoria y agitación en el mercado.

Mientras tanto, la liquidación por quiebra del banco suizo FlowBank la semana pasada desencadenó una reacción en cadena en la industria de las criptomonedas. Anchored Coins AG, el emisor de la stablecoin AEUR vinculada al euro, había depositado parte de sus fondos de reserva en este banco. Cuando FlowBank entró en liquidación, los fondos de Anchored Coins quedaron congelados, lo que llevó a la empresa a suspender la emisión y los retiros de AEUR. A medida que el caso se desarrolla, los poseedores de AEUR pueden enfrentar el riesgo de no poder canjear sus tenencias en su totalidad. Este evento refleja las preocupaciones planteadas por Aiying la semana pasada en el artículoDesde el banco amigable con las criptomonedas Customers Bank bajo la vigilancia de la Reserva Federal, viendo el impacto entrelazado de la industria de las criptomonedas y el sistema bancario.Actualmente, los emisores de stablecoins en regiones como Hong Kong, Singapur y Europa deben asegurarse de que se mantengan suficientes fondos de reserva en cuentas bancarias. Si las reservas son del 100%, el riesgo recae completamente en el banco. Si surgen problemas de liquidez en el banco, también afectará al emisor de la stablecoin. Si las reservas son inferiores al 100%, los emisores de stablecoins actúan como "bancos sombra", agregando otra capa de apalancamiento sobre el multiplicador de la ratio de reserva del banco, amplificando así el riesgo de liquidez del propio banco.

Debido a las preferencias de riesgo del sistema bancario, tienen sesgos o aversiones hacia las instituciones cripto. Por lo tanto, el efectivo de estos emisores de stablecoins, instituciones OTC, custodios, etc., se concentra en unas pocas cuentas bancarias accesibles, muchas de las cuales son pequeños bancos menos conocidos. Por lo tanto, cuando ocurre una crisis de liquidez, las capacidades de soportar riesgos de estos bancos son muy pobres, lo que hace muy probable que el mercado de stablecoins pueda ser devuelto a cero de la noche a la mañana.

Así, para abordar el hecho de que lo que muchos perciben como un mundo controlado por la élite en realidad es un desastre, se deben establecer reglas para contrarrestar las debilidades humanas y equilibrar los riesgos derivados de la rápida expansión de los activos criptográficos. Circle lanzó recientemente un libro blanco proponiendo una nueva solución llamada el “Marco de Adecuación de Capital de Tokens” (TCAF). Este marco está diseñado para abordar los problemas de riesgo únicos que enfrentan las stablecoins en el mercado, como la volatilidad del mercado, fallas técnicas y errores operativos. Aiying considera que esto es bastante instructivo. A continuación se presenta un resumen del contenido del libro blanco:

1. Marco TCAF

El libro blanco de Circle presenta un nuevo marco llamado "Marco de Adecuación de Capital de Tokens" (TCAF), que sugiere que los marcos regulatorios bancarios tradicionales, diseñados para instituciones financieras convencionales, a menudo se basan en ratios de riesgo fijos y ponderaciones de riesgo predeterminadas. Es posible que estos métodos no reflejen plenamente los riesgos reales a los que se enfrenta la industria de las stablecoins. TCAF tiene como objetivo abordar estos desafíos con un enfoque de gestión de riesgos más flexible y dinámico adaptado específicamente para las monedas estables y otros activos digitales.

1. Gestión Dinámica de Riesgos

Una característica clave de TCAF es su capacidad de gestión de riesgos dinámica. A diferencia de los estándares fijos tradicionales, TCAF ajusta las evaluaciones de riesgo en función de las condiciones del mercado en tiempo real. Por ejemplo, utiliza pruebas de estrés para evaluar si las reservas de monedas estables pueden resistir la volatilidad extrema del mercado. Estas pruebas de estrés simulan escenarios de mercado extremos para ver si la moneda estable emitida puede mantener su estabilidad de valor.

Además, TCAF ajusta los requisitos de capital en función de los cambios en los entornos de mercado. Si aumentan los riesgos del mercado, como durante grandes ventas o problemas técnicos con las redes blockchain, TCAF puede exigir rápidamente a los emisores que aumenten las reservas de capital para garantizar la estabilidad de la stablecoin. Este mecanismo de ajuste flexible permite que TCAF maneje de manera más efectiva las condiciones de mercado inciertas y los eventos repentinos, evitando la rigidez y el retraso asociados con los estándares fijos.

1. Comparación con Métodos Tradicionales

Los marcos regulatorios bancarios tradicionales generalmente utilizan relaciones de riesgo fijas. Por ejemplo, se requiere que los bancos mantengan capital en una proporción fija para cubrir riesgos potenciales. Si bien este enfoque es directo, carece de flexibilidad en entornos de mercado que cambian rápidamente. Los estándares fijos pueden no reflejar rápidamente los nuevos riesgos, especialmente en el espacio de activos digitales, donde los riesgos pueden surgir repentinamente y de formas complejas.

TCAF aborda estas limitaciones incorporando ajustes dinámicos y pruebas de estrés. Puede ajustar en tiempo real los requisitos de capital en función de las situaciones de riesgo reales, asegurando que los emisores de stablecoins mantengan un nivel de capital seguro. Esta naturaleza dinámica permite que TCAF se adapte mejor a los cambios del mercado y reduzca el impacto de la acumulación de riesgos y eventos repentinos.

1. Gestión de riesgos técnicos y operativos

Además de los riesgos del mercado, TCAF también se centra en los riesgos técnicos y operativos. En el campo de los activos digitales, los riesgos técnicos son significativos, incluido el rendimiento de la red blockchain, problemas de ciberseguridad y vulnerabilidades de contratos inteligentes. Si no se gestionan adecuadamente, estos riesgos pueden causar fluctuaciones significativas en el valor de las stablecoins y afectar la estabilidad general del mercado.

TCAF incluye riesgos técnicos en sus requisitos de capital. Se requiere que los emisores evalúen regularmente el rendimiento y la seguridad de sus redes de blockchain y ajusten las reservas de capital en consecuencia. Si se identifican posibles vulnerabilidades de seguridad o cuellos de botella de rendimiento, TCAF exige a los emisores aumentar las reservas de capital para cubrir posibles pérdidas por problemas técnicos.

Además, TCAF requiere que los emisores tengan sólidas capacidades de gestión de riesgos operativos. Los riesgos operativos incluyen problemas que van desde sistemas de gestión hasta errores humanos, como violaciones de datos y errores operativos. Al monitorear y gestionar de cerca estos riesgos, TCAF ayuda a los emisores a mantener la seguridad y confiabilidad de las stablecoins tanto a nivel técnico como operativo.

2. Cinco objetivos del marco TCAF

El objetivo de diseño del Marco de Suficiencia de Capital de Tokens (TCAF, por sus siglas en inglés) es ayudar a los emisores de stablecoins a gestionar mejor los riesgos, al tiempo que proporciona a los reguladores herramientas de supervisión más efectivas. El marco tiene cinco objetivos principales que cubren aspectos clave de la gestión de riesgos de las stablecoins desde diferentes ángulos. Aquí están los cinco objetivos principales del marco TCAF:

1. Distinguir los riesgos "potenciales" de los riesgos "eliminados"

El primer objetivo de TCAF es ayudar a los emisores a distinguir entre los "riesgos potenciales" que todavía existen y los "riesgos eliminados" que han sido controlados de manera efectiva a través de medidas de gestión. Esta distinción es importante porque permite a los emisores centrarse en la gestión de los riesgos que aún representan una amenaza para la stablecoin, en lugar de desperdiciar recursos en problemas que ya han sido resueltos.

Específicamente, TCAF utiliza evaluaciones de riesgo y monitoreo continuos para identificar puntos de riesgo aún presentes en las condiciones del mercado, las operaciones técnicas y las amenazas externas. Para estos riesgos potenciales, el TCAF exige a los emisores que adopten medidas adicionales, como el aumento de las reservas de capital o la mejora de los sistemas técnicos. En el caso de los riesgos que se han eliminado con éxito, TCAF los excluye de otras acciones de gestión de riesgos, lo que hace que el proceso de gestión general sea más eficiente.

1. Asistir a la regulación y simplificar procesos

El segundo objetivo de TCAF es ayudar a las agencias regulatorias a gestionar mejor los riesgos operativos manteniendo los procesos regulatorios simples y eficientes. Los marcos regulatorios bancarios tradicionales a menudo implican procesos complejos y una extensa documentación, lo que aumenta los costos y puede llevar a ineficiencias.

TCAF simplifica la presentación de informes e introduce mecanismos de ajuste dinámico, lo que permite a los reguladores monitorear más fácilmente el estado del manejo de riesgos de los emisores. Por ejemplo, TCAF incorpora herramientas automatizadas de evaluación de riesgos que proporcionan datos en tiempo real sobre las condiciones de capital de los emisores a los reguladores. Este proceso simplificado reduce la complejidad regulatoria y mejora la capacidad de respuesta, lo que permite a los reguladores abordar rápidamente los cambios en el mercado.

1. Enfoque Estandarizado para Diferentes Regiones e Instituciones

Debido a los entornos regulatorios y condiciones de mercado variables en diferentes regiones, el tercer objetivo de TCAF es proporcionar un enfoque estandarizado de gestión de riesgos aplicable a diferentes regiones e instituciones. Los marcos regulatorios tradicionales a menudo tienen dificultades para aplicarse en diferentes países debido a que cada país tiene regulaciones y prácticas de mercado distintas.

TCAF ofrece un conjunto flexible de estándares que pueden ajustarse según las condiciones locales y al mismo tiempo mantener principios fundamentales consistentes. Este enfoque estandarizado permite a los emisores de stablecoins mantener un nivel uniforme de gestión de riesgos a nivel global y permite a las agencias reguladoras coordinarse mejor y garantizar la seguridad de los flujos de capital transfronterizos.

1. Proporcionar incentivos y mecanismos de responsabilidad

Finalmente, el cuarto objetivo de TCAF es fomentar mejores prácticas de gestión de riesgos a través de mecanismos de incentivos y sistemas de responsabilidad. Para los emisores que demuestren excelencia en la gestión de riesgos, TCAF puede ofrecer incentivos como requisitos de capital reducidos o mayores oportunidades de acceso al mercado.

A la inversa, los emisores que no logren gestionar los riesgos de manera efectiva están sujetos a requisitos regulatorios más estrictos y posibles sanciones. A través de revisiones y evaluaciones regulares, TCAF impone requisitos más rigurosos a estos emisores y puede imponer sanciones. Este enfoque dual de incentivos y responsabilidad tiene como objetivo impulsar a la industria hacia una mayor regulación y seguridad.

Libro blanco: https://www.circle.com/blog/beyond-basel-a-new-capital-risk-framework-for-stablecoins

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