Коротко

1. Протягом останнього десятиліття попит на торгівлю криптовалютами стрімко зріс, і щорічний обсяг торгів перевищив 24 трильйони доларів у 2021 році.
2. Цей вибуховий ріст призвів до того, що кількість централізованих бірж (CEX) перевищила 180, з них лише в 2018 році було запущено 63 нові CEX.
3. Крахи Mt.Gox та FTX підкреслили проблеми прозорості та управління ризиками в CEXs, спонукаючи до загальноіндустріальних покращень регулювання.
4. "Літо DeFi" прискорило зростання децентралізованих бірж (DEX), з інноваційними платформами, такими як Uniswap і Curve, на чолі. К 2021 року кількість DEX зростала вище неба до 260.
5. Хоча CEXs все ще домінують на ринку, частка ринку DEX виросла з 0,33% у 2020 році до 11,91% до 2024 року - вражаючий зріст у 36 разів.
6. Децентралізовані біржі демонструють переваги в областях, таких як активи довгого хвоста та торгівля між ланцюжками, тоді як централізовані біржі покращують користувацький досвід через інтеграції Web3 та консолідацію сервісів.
7. Стейблкоїни становлять приблизно половину торгового обсягу на ринку, тоді як активи реального світу (RWAs) спостерігають збільшену торгову активність. Очікується, що приплив гравців традиційної фінансової сфери (TradFi) внесе свіжий поштовх у торгівлю криптовалютами.

Вступ

Торгові платформи є невід'ємною частиною криптовалютного екосистеми. У 2017 році обсяг торгів стрімко зрос, завдяки буму ICO (ініціалізації монети) та з'явленню форків монет. Цей підйом спричинив стрімкий розвиток торгових платформ. Поза Bitcoin та Ethereum попит на альткоїни ще більш прискорився, зробивши 2017 та 2018 роки піковими роками запуску Централізованих бірж (CEX). Наступне “DeFi літо” значно підтримало Децентралізовані біржі (DEX), надаючи ліквідність для широкого спектру токенів поза топ-10. Слід зазначити, що обсяги торгів цими токенами зростали швидше, ніж обсяги торгів Bitcoin та Ethereum.

На сьогоднішній день, ЦЕКСи служать одними з найбільших точок входу в Web3, з сотнями мільйонів зареєстрованих користувачів. ЦЕКСи виконують понад 88% загального обсягу торгівлі криптовалютою. Однак, з розвитком галузі, бар'єри для входу в ЦЕКСи зросли. ДЕКСи, завдяки своїй некастодіальній природі та легкості емісії активів, швидко здобули частку ринку, встановивши себе як значущих гравців. Цей стаття аналізує ключові події, обсяги торгівлі та тенденції у кількості бірж протягом останнього десятиліття, висвітлюючи еволюцію торгових платформ криптовалют та перспективи майбутнього.

1. Ключові події: зрілість галузі в умовах кризи та конкуренції

У 2010 році запуск Mt.Gox позначив початок ранніх криптовалютних бірж, які замінили традиційні методи торгівлі в режимі peer-to-peer (P2P) централізованими біржами. Платформи, такі як BTC-e, Coinbase та Bter.com (тепер Gate.io), були засновані між 2010 та 2013 роками. Однак взламування Mt.Gox призвело до серйозної втрати довіри до бірж і спричинило спад на ринку. Бум ICO врівняв цей тренд, збільшивши попит на торгівлю, а в 2017 році були запущені відомі Централізовані біржі, такі як Gate.io, OKX та Binance. Наступне Літо DeFi подальше підсилило конкуренцію з зростанням DEXs.

У 2022 році крах FTX через кризу ліквідності та неправильне управління фінансами спровокував ширший обвал ринку та посилив ведмежий ринок криптовалют. Невдачі Mt.Gox та FTX висвітлили спільні проблеми — відсутність прозорості, погане управління та вразливість до ризиків. Ці події підкреслили необхідність майбутніх бірж для підвищення прозорості, аудиту, управління ризиками та дотримання нормативних вимог для захисту активів користувачів. З тих пір такі біржі, як Gate.io, Binance і OKX, запровадили механізми резервного фонду, щоб публічно розкривати свої коефіцієнти активів.

2. Рейтинг бірж: 2017 рік був найбільш конкурентним

Серед жорсткої конкуренції деякі біржі поступово вийшли з гри. Початкові біржі, такі як Mt.Gox, домінували з 2010 по 2013 рік, але швидко залишили ринок у 2014 році через проблеми з безпекою. BTC-e, Bitfinex і Bittrex були активні приблизно в 2014 році, але поступово втратили свою конкурентну перевагу до 2017 року.

Після 2017 року Binance швидко піднявся на вершину і залишався домінуючим. Bybit, OKX, і Upbit також отримали значний розгін після 2018 року. Стрімкий підйом FTX після його запуску в 2019 році був скорочений через своє згортання через недоуправління та зловживання коштами клієнтів. З іншого боку, Gate.io стабільно піднявся впрімність з 2017 року, приведений стратегічними ринковими корекціями, технічними інноваціями та фокусом на користувацький досвід. Від 2020 до 2022 року Gate.io досяг значного підйому.

Між 2018 та 2024 роками конкуренція серед провідних бірж посилювалася, при цьому декілька платформ захоплювали більшість ринкової частки.

3. Зміни в кількості CEXs: Вищі бар'єри обмежують нових учасників

Як вже згадувалося, провідні біржі, такі як Gate.io та OKX, з'явилися в 2017 році, коли було запущено близько 40 бірж. Бум ICO та популярність токенів ERC-20 породили великий попит на торгівлю, що зробило 2018 рік піком зростання CEX, з створенням 63 нових бірж. Це свідчить про зростаючий попит на торговельні послуги та зростаючу прийнятність криптовалют.

Однак 2019 рік став роком з найбільшою кількістю закриттів CEX. Велика кількість конкурентів вже підвищила бар'єри в галузі, а надання більшої глибини ліквідності та кращих користувацьких послуг вимагало значних інвестицій у людські ресурси та капітал. Крім того, регулювання та дотримання поступово стали загальноприйнятими в галузі, що означає, що CEX зіткнулися з високими бар'єрами входу та потребували більш спеціалізованих команд.

Незважаючи на зростаючу складність входу в галузь, оскільки ринкова капіталізація криптовалютних активів поступово збільшувалася і набула прийняття з боку головних регуляторних органів, деякі нові CEX-и все ще бачили можливості та вступали на ринок.

4. Тенденції DEX: DeFi Summer сприяє стрімкому росту DEX

Подібно до CEXs, 2017-2018 роки були критичним періодом для розвитку DEX. Bancor, піонер DEX, у 2018 році впровадив модель автоматичного ринку (AMM). Uniswap запустився у листопаді того ж року і швидко випередив Bancor за обсягом торгів до лютого 2019 року, забезпечивши све лідерство на ринку.

Деякі підприємці, розпізнавши величезний потенціал DEX та великі бар'єри для входу на CEX, вирішили побудувати DEX, щоб увійти на торгову платформу. Рік 2020 року був вирішальним для розвитку DEX, із запуском декількох важливих проектів: Curve, яка використовувала алгоритм StableSwap для подолання проблеми зникнення в стабільних обмінах; Uniswap V2, яка дозволяла прямі обміни між будь-якими токенами ERC20; та Sushiswap, яка пропонувала щедрі стимули для майнінгу ліквідності.

Одночасно проекти, очолювані Compound, впровадили концепцію "видобутку ліквідності", де користувачі могли надавати ліквідність DEXs, щоб заробляти винагороди, включаючи поділ комісій та airdrop-токени проекту. Кілька проектів проводили airdrop під час цього періоду, стимулюючи торговий ентузіазм користувачів, з агрегаторами, такими як 1inch та Uniswap, які розповсюджували токени своїм користувачам. Цей період, відомий як DeFi Summer, призвів до великого зростання DEXs, кількість нових платформ DEX досягла 75 в 2021 році.

З тих пір децентралізовані біржі продовжують інновації для покращення якості продукту та користувацького досвіду. Uniswap V3 запущений у 2021 році з концепцією «концентрованої ліквідності», що призвело до подальшої індустріальної інновації. Інші платформи, такі як MDEX, Balancer V2 і Curve V2, приєдналися до них, покращуючи механізми ринку та знижуючи затримки. Екосистема децентралізованих бірж продовжує рости, Uniswap V3 розширюється на кілька мереж Layer 2, знижуючи витрати на газ та прискорюючи транзакції.

Останнім часом DEX, такі як Raydium на Solana та Aerodrome на базі рівня 2, спостерігають швидке зростання обсягу торгів завдяки своїм лаунчпадам Meme token. Поява агрегаторів на кшталт UniswapX призвела до того, що глибина ліквідності та «наміри користувачів» парсингують основні рішення для DEX. Анти-MEV-заходи та підтримка кроссчейн- та мультитокен-трейдингу поступово стають стандартними функціями. Крім того, інфраструктура DeFi для нових активів, таких як написи, продовжує вдосконалюватися, дозволяючи торгувати взаємозамінними токенами (FT) разом із невзаємозамінними токенами (NFT). У міру розвитку технології DEX торгівля активами стає все більш зручною.

5. CEX проти DEX: CEX зберігає домінування, тоді як частка ринку DEX стійко зростає

5.1 Вплив ринкових циклів та фаз розвитку

Перевага першого руху дозволила CEXs здобути більше ранніх користувачів, ніж DEXs, і значні інвестиції в капітал і людські ресурси дали CEXs перевагу в користуванні та кількості продуктових послуг. Протягом останнього десятиліття CEXs систематично утримували більшість ринкової частки.

Однак як CEX, так і DEX були під впливом етапів та циклів розвитку галузі. Літо DeFi 2020 та 2021 років принесло величезну ліквідність на ланцюжку та багато токенів, з щорічним торговим обсягом, що перевищує 20 трильйонів доларів у обох роках. Надалі обсяги торгів значно вплинули на те, що DeFi вигасло, і ринок поступово перетворився на ведмежий. У 2024 році, зі зростанням цін основних криптовалют, таких як BTC, ринковий ентузіазм відновився, і обсяги торгів показали покращення.

5.2 Літнє прискорення DeFi сприяло зростанню частки ринку DEX

Порівняння часток ринку CEX і DEX за останнє десятиліття показує, що, незважаючи на домінування CEX, обсяг торгів на DEX неухильно зростав, збільшившись з 0,33% у 2020 році до 11,91% у 2024 році. Найшвидше зростання відбулося під час DeFi Summer, коли ринкова частка DEX підскочила з 0,33% до 7,07%, збільшившись у 20 разів.

5.3 Довгі активи як перевага DEX

Порівнюючи обсяги торгів on-chain протягом останніх двох років, частка обсягу торгів DEX практично не змінилася, коливаючись між 10% та 13,6% у відповідності до ринкових умов. Однак співвідношення обсягу торгів DEX до CEX зріс стрімко за ці два роки, зростаючи з менше 10% в 2023 році до нового рекорду в 13,92% в 2024 році, що свідчить про швидкий ріст. Основна причина цього полягає в розширенні довгих хвостів та токенізованих активів on-chain, особливо в масштабному вибуху Meme токенів (як показано в першому розділі цієї серії). Це також демонструє перевагу DEX у торгівлі довгими хвостами активів.

DEXs також показали цю перевагу в обсягу торгів. При продовженні розвитку галузі концепції токенів швидко з'являються. Більшість токенів, таких як BRC-20, SocialFi та GameFi токени, випускаються на блокчейн-платформах, причому DEXs часто виступають в якості платформи для початкового розподілу ліквідності. Оскільки Централізовані біржі (CEXs) централізовані, з власними командами та критеріями лістингу, вони не можуть конкурувати з DEXs у здатності випускати токени та торгові активи без дозволу. Це надає DEXs значну перевагу у відношенні до своєчасності та різноманітності доступних токенів.

5.4 Зближення та перехресне запилення CEX та DEX

Як DEX, так і CEX є важливими компонентами інфраструктури крипто. Розпізнавши їхні обмеження та сильні сторони, вони працюють над вдосконаленням своїх моделей. Декілька CEX вирушають у простір Web3, щоб пропонувати децентралізовані торгівельні рішення. Платформи, такі як Gate.io, Binance, OKX та Bitget, випустили власні пропозиції Web3. За підтримки централізованих команд та фінансування, ці рішення швидко еволюціонували, надаючи послуги, такі як торгівля токенами, контракти на ланцюжку, транзакції між ланцюжками, управління багатством та торгівля NFT/інкрипція. Наразі жоден DEX не може забезпечити такий широкий спектр послуг, які пропонують рішення CEX Web3.

У відповідь на величезні інвестиції CEX у диверсифікацію послуг, DEX зосереджуються на покращенні користувацького досвіду та вивченні нових бізнес-моделей. Технологічні прориви проклали шлях до більш ефективної торгівлі: наприклад, dYdX використовує технологію Rollup для об'єднання ончейн-розрахунків з офчейн-книгами ордерів, тоді як деякі DEX прийняли модель централізованої книги лімітних ордерів (CLOB). Uniswap випустила власний агрегатор UniswapX. Зростання кількості рішень, заснованих на намірах, прикладами яких є Everclear і CowSwap, знизило вхідні бар'єри, а продукти з нульовою комісією за газ і опором MEV стають все більш поширеними. Водночас модульні сервіси DeFi дозволяють інтегрувати крос-чейн і торгові функції в широкому спектрі DEX. Рішення Business-to-Business (B2B) також набирають обертів: проєкти GameFi та SocialFi вбудовують торгові модулі, які дозволяють користувачам обмінюватися ігровими та ончейн-активами безпосередньо у своїх додатках.

5.5 Стабільні монети та RWAs як нові фактори ринкового руху

Приглядаючись до складу торгівельного обсягу протягом останнього десятиліття, крім активів BTC та ETH, в 2019 році спостерігався раптовий стрибок торгівельного обсягу стабільних монет. Це було частково пов'язано з тим, що біржі прийняли торгові пари стабільних монет і токенів (наприклад, BTC-USDT, ETH-USDC). Порівняно з токенами, такими як BTC та ETH, стабільні монети мають як зручність обігу, так і збереження вартості, що робить їх більш підходящими як опорні токени. Великий попит спричинив розвиток стабільних монет, і навіть під час Літа DeFi стабільні монети становили приблизно половину торгівельного обсягу.

Нові активи продовжують з'являтися, з популярними тенденціями, такими як Clonecoins, NFTs/metaverse токени та активи GameFi, що виходять на передній план у своїх відповідних циклах. RWAs (Real-World Assets), пов'язані з реальними фінансовими інструментами, також бачили зростаючі обсяги торгів у останні роки. Самі стабільні монети є типом RWA, прив'язаним до фіатних валют. Хоча криптовалютні активи залучають увагу загальної громадськості, вони все ще представляють невелику частку ринку. Токенізація реальних активів відкриває нові можливості для ліквідності, коли гіганти TradFi, такі як Citi, BlackRock, Fidelity та JPMorgan, зараз входять в простір RWA.

Не тільки заклади TradFi заходять у сектор RWA, але й стейблкоїни, на які припадає половина обсягу торгів, також залучають нових гравців. До 2017 року USDT, випущений Tether, домінував на ринку стейблкоїнів, але з тих пір такі конкуренти, як BUSD і USDC, скоротили свою частку ринку. У міру розширення можливостей використання стейблкоїнів з'являються нові учасники, такі як FDUSD, PYUSD та EURI. Децентралізовані стейблкоїни, такі як DAI, хоч і не домінують на ринку, були піонерами інновацій, надихаючи нові децентралізовані стейблкоїни, такі як USDe, на привернення уваги та частки ринку.

Крім торгівлі криптовалютними активами, країни та регіони, включаючи США, Гонконг, Японію, Дубай та ЄС, розглядають використання стейблкоїнів для здійснення розрахунків та цифрових валютних рішень і розробляють відповідні регуляторні рамки. Ці розробки можуть привести до нових притоків капіталу з-за меж криптовалютного ринку.

Висновок

Протягом останнього десятиліття як CEX, так і DEX відігравали вирішальну роль на ринку криптовалют. CEX скористалися своїми ресурсними перевагами та великою базою користувачів, щоб запропонувати «єдине» обслуговування за допомогою інтеграції екосистеми Web3. Однак вони стикаються з проблемами, пов'язаними із занепокоєнням користувачів щодо безпеки даних і все більш жорсткими нормативними вимогами. На противагу цьому, завдяки своїй децентралізованій та некастодіальній природі, DEX продемонстрували унікальні переваги в торгівлі активами з довгим хвостом. У міру того, як токенізація та випуск активів стають доступнішими, DEX надали ширші можливості для торгівлі активами, керованими спільнотою та нішевими, демонструючи значні переваги, особливо в ліквідності та участі в ринку.

У той же час розвиток токенізації та RWAs прискорює інтеграцію традиційної фінансової сфери з екосистемою DeFi. Торгівля та розрахунок RWAs на ланцюжку стають важливою складовою глобального фінансового ринку, з великими фінансовими установами, такими як Citi, BlackRock, Fidelity та JPMorgan, які входять в простір RWA. Ця тенденція сприяє широкому використанню активів на ланцюжку та надає нові можливості ринку та потенціал росту для DEXs.

Однак у зв'язку зі швидким розвитком DEX і зростанням ринкової значущості регулятори приділяють все більше уваги. Як важливі фінансові установи, DEX зіткнуться зі зростаючими проблемами прозорості, відповідності та захисту користувачів. Протягом наступного десятиліття конкурентоспроможність торгових платформ буде залежати від їх здатності використовувати сильні сторони децентралізації та довгострокових активів у рамках нормативно-правової бази, одночасно стимулюючи інновації в токенізації та RWA, щоб конкурувати з традиційними фінансами та ринковими конкурентами.