Resumen

1. Durante la última década, la demanda de comercio de criptomonedas ha aumentado, con un volumen anual de comercio que superó los 24 billones de dólares en 2021.
2. Este crecimiento explosivo llevó a que el número de intercambios centralizados (CEX) superara los 180, con 63 nuevos CEX lanzados solo en 2018.
3. Los colapsos de Mt.Gox y FTX destacaron problemas de transparencia y gestión de riesgos en los CEX, impulsando mejoras regulatorias en toda la industria.
4. El "Verano DeFi" aceleró el auge de los intercambios descentralizados (DEXs), con plataformas innovadoras como Uniswap y Curve liderando la carga. Para 2021, el número de DEXs había aumentado drásticamente a 260.
5. Aunque las CEX todavía dominan el mercado, la cuota de mercado de los DEX aumentó de un 0,33% en 2020 a un 11,91% en 2024, un aumento notable de 36 veces.
6. Las DEX muestran ventajas en áreas como activos de cola larga y comercio entre cadenas, mientras que las CEX están mejorando la experiencia del usuario a través de integraciones de Web3 y consolidación de servicios.
7. Las stablecoins representan aproximadamente la mitad del volumen de comercio del mercado, mientras que los Activos del Mundo Real (RWAs) están experimentando un aumento en la actividad comercial. Se espera que la llegada de jugadores de Finanzas Tradicionales (TradFi) inyecte un impulso fresco al comercio de criptomonedas.

Introducción

Las plataformas de trading son una parte vital del ecosistema de las criptomonedas. En 2017, el volumen de operaciones se disparó, impulsado por el auge de las ICO (Oferta Inicial de Monedas) y la aparición de las monedas bifurcadas. Este aumento provocó un rápido crecimiento en las plataformas de negociación. Más allá de Bitcoin y Ethereum, la demanda de altcoins se aceleró aún más, lo que hizo que 2017 y 2018 fueran los años pico para los lanzamientos de CEX (Centralized Exchange). El posterior "Verano DeFi" dio a los DEX (Exchange Descentralizados) un impulso significativo, proporcionando liquidez para una gama más amplia de tokens fuera de los 10 primeros. En particular, los volúmenes de negociación de estos tokens crecieron más rápido que los de Bitcoin y Ethereum.

Actualmente, los CEXs sirven como uno de los mayores puntos de entrada para Web3, con cientos de millones de usuarios registrados. Los CEXs manejan más del 88% del volumen total de comercio de criptomonedas. Sin embargo, a medida que la industria evoluciona, las barreras de entrada para los CEXs han aumentado. Los DEXs, con su naturaleza no custodial y facilidad de emisión de activos, han ganado rápidamente cuota de mercado, estableciéndose como jugadores significativos. Este artículo analiza eventos clave, volúmenes de comercio y tendencias en el número de intercambios en la última década, destacando la evolución y perspectivas futuras de las plataformas de comercio de cripto.

1. Eventos clave: Madurez de la Industria en medio de la Crisis y la Competencia

En 2010, el lanzamiento de Mt.Gox marcó el inicio de los primeros intercambios de criptomonedas, reemplazando los métodos de negociación entre iguales (P2P) tradicionales con intercambios centralizados. Plataformas como BTC-e, Coinbase y Bter.com (ahora Gate.io) se establecieron entre 2010 y 2013. Sin embargo, el hackeo de Mt.Gox causó una gran pérdida de confianza en los intercambios y llevó a una caída del mercado. El boom de las ICO revirtió esta tendencia, impulsando la demanda de negociación, y en 2017 se lanzaron destacados CEXs como Gate.io, OKX y Binance. El posterior verano DeFi intensificó aún más la competencia con el surgimiento de los DEXs.

En 2022, el colapso de FTX debido a las crisis de liquidez y la mala gestión financiera desencadenó una caída más amplia del mercado y exacerbó el mercado bajista de criptomonedas. Los fracasos de Mt.Gox y FTX pusieron de manifiesto problemas comunes: la falta de transparencia, la mala gobernanza y la vulnerabilidad al riesgo. Estos eventos subrayaron la necesidad de que los exchanges futuros mejoren la transparencia, la auditoría, la gestión de riesgos y el cumplimiento normativo para proteger los activos de los usuarios. Desde entonces, exchanges como Gate.io, Binance y OKX han implementado mecanismos de fondos de reserva para divulgar públicamente sus ratios de activos.

2. Clasificación de intercambios: 2017 fue el año más competitivo

En medio de una feroz competencia, algunos intercambios salieron gradualmente del escenario. Los intercambios tempranos como Mt.Gox dominaron desde 2010 hasta 2013 pero rápidamente dejaron el mercado en 2014 debido a problemas de seguridad. BTC-e, Bitfinex y Bittrex estuvieron activos alrededor de 2014 pero gradualmente perdieron su ventaja competitiva para 2017.

Después de 2017, Binance subió rápidamente a la cima y se ha mantenido dominante. Bybit, OKX y Upbit también ganaron una tracción significativa después de 2018. El rápido ascenso de FTX tras su lanzamiento en 2019 se vio truncado por su colapso debido a la mala gestión y al mal uso de los fondos de los clientes. Por otro lado, Gate.io ha aumentado constantemente su protagonismo desde 2017, impulsado por los ajustes estratégicos del mercado, las innovaciones técnicas y el enfoque en la experiencia del usuario. De 2020 a 2022, Gate.io logrado un importante impulso alcista.

Entre 2018 y 2024, la competencia entre las principales bolsas se intensificó, con algunas plataformas capturando la mayor parte del volumen de mercado.

3. Cambios en el número de CEXs: Barreras más altas limitando nuevos participantes

Como se mencionó, las principales bolsas como Gate.io y OKX surgieron en 2017, cuando se lanzaron alrededor de 40 bolsas. El auge de las ICO y la popularidad de los tokens ERC-20 generaron una inmensa demanda de comercio, lo que convirtió a 2018 en el año pico de crecimiento de CEX, con la creación de 63 nuevas bolsas. Esto reflejó una creciente demanda del mercado de servicios de comercio y una mayor aceptación de las criptomonedas.

Sin embargo, 2019 fue el año en que se produjo el mayor número de cierres de CEX. La llegada de numerosos competidores ya había elevado las barreras de entrada en la industria, y ofrecer una mayor profundidad de liquidez y servicios de usuario mejores requería una inversión sustancial en recursos humanos y capital. Además, la regulación y el cumplimiento gradualmente se convirtieron en un consenso de la industria, lo que significa que los CEX enfrentaron altas barreras de entrada y necesitaron equipos más especializados.

A pesar de la creciente dificultad para ingresar a la industria, a medida que la capitalización del mercado de activos criptográficos se expandió gradualmente y ganó aceptación por parte de los principales organismos reguladores, algunos nuevos CEX todavía vieron oportunidades y entraron en el mercado.

4. Tendencias de DEX: El verano de DeFi impulsa el rápido ascenso de los DEX

Similar a los CEX, 2017-2018 fue un período crítico para el desarrollo de DEX. Bancor, un pionero en DEX, introdujo el modelo Automated Market Maker (AMM) en 2018. Uniswap se lanzó en noviembre del mismo año y rápidamente superó a Bancor en volumen de comercio en febrero de 2019, asegurando su liderazgo en el mercado.

Algunos empresarios, al reconocer el inmenso potencial de los DEX y las altas barreras de entrada para los CEX, eligieron construir DEX para ingresar al escenario de la plataforma de comercio. El año 2020 fue crucial para el desarrollo de DEX, con varios proyectos importantes lanzados: Curve, que utilizó el algoritmo StableSwap para superar el problema de deslizamiento en los intercambios de stablecoin; Uniswap V2, que permitió intercambios directos entre cualquier token ERC20; y Sushiswap, que ofrecía generosos incentivos para la minería de liquidez.

Al mismo tiempo, los proyectos liderados por Compound introdujeron el concepto de «minería de liquidez», donde los usuarios podían proporcionar liquidez a los DEXs para ganar recompensas, incluyendo la compartición de comisiones y la distribución de tokens de proyectos. Múltiples proyectos llevaron a cabo airdrops durante este período, estimulando el entusiasmo de los usuarios por el comercio, con agregadores como 1inch y Uniswap distribuyendo tokens a sus usuarios. Este período, conocido como el Verano DeFi, vio un tremendo crecimiento para los DEXs, con el número de nuevas plataformas DEX alcanzando las 75 en 2021.

Desde entonces, los DEX han seguido innovando para mejorar la calidad del producto y la experiencia del usuario. Uniswap V3 se lanzó en 2021 con el concepto de "liquidez concentrada," lo que llevó a una mayor innovación en la industria. Otras plataformas como MDEX, Balancer V2 y Curve V2 siguieron el ejemplo, mejorando los mecanismos de creación de mercado y reduciendo el deslizamiento. El ecosistema DEX ha seguido creciendo, con Uniswap V3 expandiéndose a múltiples redes de Capa 2, reduciendo las tarifas de gas y acelerando las transacciones.

Recientemente, los DEX como Raydium en Solana y Aerodrome en Layer 2 Base han experimentado un rápido crecimiento en el volumen de comercio gracias a sus plataformas de lanzamiento de tokens Meme. La aparición de agregadores como UniswapX ha hecho que la profundidad de liquidez y el análisis de la 'intención' del usuario sean soluciones fundamentales para los DEX. Las medidas anti-MEV y el soporte para el comercio multi-token y entre cadenas se están convirtiendo gradualmente en características estándar. Además, la infraestructura DeFi para nuevos activos como las inscripciones continúa mejorando, lo que permite que los tokens fungibles (FTs) se negocien junto con los tokens no fungibles (NFTs). A medida que la tecnología DEX madura, el comercio de activos se vuelve cada vez más conveniente.

5. CEX vs DEX: CEX mantiene su dominancia, mientras que la cuota de mercado de DEX sube constantemente

5.1 Impacto de los ciclos del mercado y las fases de desarrollo

La ventaja del pionero permitió a los CEXs obtener más usuarios tempranos que los DEXs, y las inversiones sustanciales en capital y recursos humanos les han dado a los CEXs una ventaja en la experiencia del usuario y el número de servicios de productos. Durante la última década, los CEXs han mantenido consistentemente la mayor parte de la cuota de mercado.

Sin embargo, tanto los CEX como los DEX han sido influenciados por las etapas y ciclos de desarrollo de la industria. El Verano DeFi de 2020 y 2021 trajo una enorme liquidez en cadena y muchos tokens, con volúmenes de comercio anuales superando los $20 billones en ambos años. Posteriormente, los volúmenes de comercio se vieron significativamente impactados a medida que la narrativa DeFi se desvanecía y el mercado gradualmente se volvía bajista. En 2024, con el aumento de precio de activos cripto principales como BTC, el entusiasmo del mercado ha vuelto a recuperarse y los volúmenes de comercio han mostrado mejoras.

5.2 El verano DeFi impulsó el crecimiento de la cuota de mercado de DEX

Una comparación de las cuotas de mercado de CEX y DEX en la última década revela que a pesar del dominio de CEX, el volumen de negociación de DEX ha crecido constantemente, aumentando del 0,33% en 2020 al 11,91% en 2024. El crecimiento más rápido ocurrió durante el Verano DeFi, cuando la cuota de mercado de DEX saltó del 0,33% al 7,07%, un aumento de 20 veces.

5.3 Activos de cola larga como una ventaja de DEX

Comparando los volúmenes de negociación en cadena durante los últimos dos años, la proporción del volumen de negociación de DEX no ha cambiado significativamente, fluctuando entre el 10% y el 13.6% de acuerdo con las condiciones del mercado. Sin embargo, la proporción del volumen de negociación de spot de DEX a CEX ha aumentado bruscamente en estos dos años, pasando de menos del 10% en 2023 a un nuevo máximo del 13.92% en 2024, mostrando un crecimiento rápido. La razón principal detrás de esto es el enriquecimiento de activos de cola larga y tokenizados en cadena, especialmente la explosión a gran escala de los tokens Meme (como se muestra en la primera sección de esta serie). Esto también demuestra la ventaja de los DEX en el comercio de activos de cola larga.

Los DEX también han demostrado esta ventaja en volumen de comercio. A medida que la industria continúa evolucionando, los conceptos de tokens están surgiendo rápidamente. La mayoría de los tokens, como BRC-20, SocialFi y tokens GameFi, se emiten en plataformas blockchain, con los DEX a menudo sirviendo como plataforma inicial de despliegue de liquidez. Dado que los CEX son centralizados, con equipos dedicados y criterios de listado, no pueden igualar la capacidad de los DEX para emitir tokens y activos relacionados con el comercio sin permiso. Esto le otorga a los DEX una ventaja significativa en cuanto a rapidez y variedad de tokens disponibles.

5.4 La Convergencia y la Interacción Entre CEX y DEX

Tanto los DEX como los CEX son componentes vitales de la infraestructura cripto. Reconociendo las limitaciones respectivas y las fortalezas mutuas, están trabajando para refinar sus modelos. Varias CEXs se están aventurando en el espacio Web3 para ofrecer soluciones de trading descentralizado. Plataformas como Gate.io, Binance, OKX y Bitget han lanzado sus propias ofertas Web3. Respaldadas por equipos y financiamiento centralizados, estas soluciones han evolucionado rápidamente, brindando servicios como trading de tokens, contratos on-chain, transacciones entre cadenas, gestión de patrimonio y trading de NFT/inscripción. Actualmente, ningún DEX individual puede igualar la amplia gama de servicios ofrecidos por las soluciones CEX Web3.

En respuesta a las inversiones masivas de los CEX en la diversificación de servicios, los DEX se están centrando en mejorar la experiencia del usuario y explorar nuevos modelos de negocio. Los avances tecnológicos han allanado el camino para un comercio más eficiente: dYdX, por ejemplo, aprovecha la tecnología Rollup para fusionar la liquidación on-chain con los libros de órdenes off-chain, mientras que algunos DEX han adoptado un modelo de libro de órdenes de límite centralizado (CLOB). Uniswap ha lanzado su propio agregador, UniswapX. El auge de las soluciones "basadas en la intención", ejemplificadas por Everclear y CowSwap, ha reducido las barreras de entrada, y los productos que cuentan con cero tarifas de gas y resistencia a MEV son cada vez más comunes. Al mismo tiempo, los servicios modulares de DeFi permiten la integración de funciones comerciales y de cadena cruzada en un amplio espectro de DEX. Las soluciones de empresa a empresa (B2B) también están ganando terreno, con proyectos GameFi y SocialFi que incorporan módulos comerciales que permiten a los usuarios intercambiar activos de juegos y en cadena directamente dentro de sus aplicaciones.

5.5 Estables y RWAs como nuevos impulsores del mercado

Mirando hacia atrás en la composición del volumen de comercio durante la última década, además de los activos BTC y ETH, hubo un repentino aumento en el volumen de comercio de criptomonedas estables en 2019. Esto se debió en parte a que los intercambios adoptaron pares de negociación de criptomonedas estables y tokens (como BTC-USDT, ETH-USDC). En comparación con tokens como BTC y ETH, las criptomonedas estables poseen tanto la conveniente circulación como la preservación de valor, lo que las hace más adecuadas como tokens ancla. La enorme demanda ha impulsado el desarrollo de las criptomonedas estables, e incluso durante el verano de DeFi, las criptomonedas estables representaron aproximadamente la mitad del volumen de comercio.

Nuevos activos continúan surgiendo, con tendencias populares como Clonecoins, tokens NFT/metaverse y activos GameFi tomando el centro de atención en sus respectivos ciclos. Los RWAs (Real-World Assets), vinculados a instrumentos financieros del mundo real, también han visto un crecimiento en el volumen de comercio en los últimos años. Las propias stablecoins son un tipo de RWA, vinculadas a monedas fiduciarias. Si bien los activos cripto están ganando atención generalizada, todavía representan una pequeña porción del mercado. La tokenización de activos del mundo real abre nuevas vías para la liquidez, con gigantes de TradFi como Citi, BlackRock, Fidelity y JPMorgan entrando ahora en el espacio de RWA.

No solo las instituciones TradFi están entrando en el sector de los APR, sino que las stablecoins, que representan la mitad del volumen de operaciones, también están atrayendo a nuevos actores. Antes de 2017, los USDT emitidos por Tether dominaban el mercado de las stablecoins, pero competidores como BUSD y USDC han erosionado su cuota de mercado desde entonces. A medida que se amplían los casos de uso de las stablecoins, están surgiendo nuevos participantes como FDUSD, PYUSD y EURI. Las stablecoins descentralizadas como DAI, aunque no dominan la cuota de mercado, han sido pioneras en innovaciones, inspirando a nuevas stablecoins descentralizadas como USDe a ganar atención y cuota de mercado.

Además del comercio de activos criptográficos, países y regiones, incluyendo EE. UU., Hong Kong, Japón, Dubái y la UE, están explorando el uso de stablecoins para liquidación y soluciones de moneda digital y redactando marcos regulatorios relacionados. Estos desarrollos podrían atraer nuevos flujos de capital desde fuera del mercado criptográfico.

Conclusión

En la última década, tanto los CEX como los DEX han desempeñado roles cruciales en el mercado de criptomonedas. Los CEX han aprovechado sus ventajas de recursos y sus extensas bases de usuarios para ofrecer experiencias de servicio "todo en uno" a través de la integración del ecosistema Web3. Sin embargo, enfrentan desafíos relacionados con las preocupaciones de los usuarios sobre la seguridad de los datos y los requisitos regulatorios cada vez más estrictos. En contraste, debido a su naturaleza descentralizada y no custodial, los DEX han demostrado ventajas únicas en la negociación de activos de cola larga. A medida que la tokenización y la emisión de activos se vuelven más accesibles, los DEX han proporcionado opciones más amplias para la negociación de activos impulsada por la comunidad y de nicho, mostrando ventajas significativas, especialmente en cuanto a liquidez y participación en el mercado.

Al mismo tiempo, el desarrollo de la tokenización y las RWAs está acelerando la integración de las finanzas tradicionales con el ecosistema DeFi. El trading y liquidación on-chain de las RWAs se están convirtiendo en una parte importante del mercado financiero global, con importantes instituciones financieras como Citi, BlackRock, Fidelity y JPMorgan ingresando al espacio de las RWAs. Esta tendencia promueve el uso generalizado de activos on-chain y proporciona nuevas oportunidades de mercado y potencial de crecimiento para los DEXs.

Sin embargo, con el rápido desarrollo de los DEX y la creciente importancia en el mercado, los reguladores están prestando más atención. Como entidades financieras importantes, los DEX enfrentarán crecientes desafíos en términos de transparencia, cumplimiento y protección de los usuarios. En la próxima década, la competitividad de las plataformas de negociación dependerá de su capacidad para aprovechar las fortalezas de la descentralización y los activos de cola larga dentro de un marco regulador, mientras impulsan la innovación en tokenización y RWAs para competir con la financiación tradicional y los competidores del mercado.