У індустрії панує загальне уявлення, що окрім Bitcoin та стейблкоїнів немає цінних застосувань. Згідно з цим уявленням, минулий цикл був повністю зумовлений спекуляціями, і з того часу прогресу мало. У галузі перенасичено інфраструктурою, якою ніхто не користується, і венчурні капіталісти, що фінансують всю цю інфраструктуру, ймовірно, заплатять за неправильну алокацію свого капіталу.

Є правда в останній частині, оскільки ринок починає покарати безглузді інфраструктурні інвестиції, тоді як секулярні переможці з'являються на основах криптоекономіки. Однак перша, те, що відносно інфраструктури існує кілька застосунків і що прогресу з моменту останнього циклу не відбулося, не виправдовується, коли ми спостерігаємо дані.

Всупереч поширеній думці, вік додатків наближається, і багато додатків вже перевершують інфраструктуру. Провідні платформи, такі як Ethereum і Solana, є домом для безлічі додатків, які генерують 8-9-значний дохід і щорічно зростають тризначними відсотками. Однак, незважаючи на ці вражаючі цифри, додатки продовжують торгуватися зі значними знижками на інфраструктуру, яка в середньому торгується з ~300-кратно вищими мультиплікаторами доходу. У той час як інфраструктурні активи, які знаходяться в центрі екосистем смарт-контрактів, таких як ETH і SOL, можуть зберігати премію за збереження вартості, немонетарні інфраструктурні активи, такі як токени L2, швидше за все, з часом зіткнуться зі скороченням своїх мультиплікаторів. Ми в Syncracy вважаємо, що ринок ще не повністю усвідомив цю реальність, і що провідні додатки готові до підвищення цін звідси, оскільки капітал витікає з немонетарної інфраструктури.

Додатки, які захоплюють більшу частку глобального пулу комісій блокчейну і заробляють більше, ніж більшість інфраструктурних активів, ймовірно, є переломним моментом того, що нас чекає. Дані про Ethereum і Solana – дві провідні екосистеми додатків – вже показують, що додатки поглинають частку своєї базової платформи з точки зору доходу. Ця тенденція, ймовірно, буде тільки прискорюватися, оскільки додатки будуть прагнути захопити більшу частку своєї економіки і вертикалізуватися, намагаючись краще контролювати свій користувацький досвід. Навіть програми Solana, які історично пишалися синхронною компонуванням Solana, зберігають і просувають деякі Операцій офчейн, наймаючи як другі шариі сайдчейнив рамках зусиль по масштабуванню.

Зростання жирових додатків

Чи може теза rollapp бутинеминучий? Приклади, що борються з обмеженнями єдиного глобального станового автомата для ефективної обробки всіх транзакцій на ланцюжку, модуляризація між ланцюжкаминеобхідно. Наприклад, Solana, хоча вражає своєю продуктивністю, почала Пряжкоюназад у квітні лише зкілька мільйонів Користувачі щодня торгують мемкоїнами. І покиFiredancerдопоможе, неясно, чи воно забезпечить необхідну кількість величезного росту продуктивності, яку потребують мільярди щоденних активних користувачів, а також штучні інтелектуальні агенти та підприємства. Як вже зазначалося вище,модуляризація Solana вже починається.

Реальним питанням є, наскільки швидко відбудеться цей зсув і скільки застосунків остаточно перенесуть операції на ланцюжок поза мережею. Запуск усієї глобальної фінансової системи на одному сервері - це основнетезадля будь-якого інтегрованого блокчейну - потрібно, щоб повні вузли працювали в гіпермасштабних центрах обробки даних, що практично робить неможливим для кінцевих користувачів незалежно перевірити цілісність ланцюжка. Це підірвало би основну власність будь-якого глобальногомасштабованийблокчейн, який гарантує власність на майно і залишається стійким до маніпулювання та атак. Замість цього, Rollups дозволяють додаткам розподіляти вимоги до пропускної здатності між незалежними множинами послідовників, які можуть одночасно забезпечувати гіпермасштабну продуктивність, забезпечуючи перевірку кінцевого користувача черезвибірка доступності даних на підстилаючому базовому шарі. Крім того, у міру того, як додатки масштабуються і починають вибудовувати міцні відносини з користувачами, цілком ймовірно, що вони вимагатимуть максимальної гнучкості від своєї базової інфраструктури, щоб найкращим чином задовольнити потреби користувачів.

Це вже відбувається на Ethereum, найбільш зрілий ончейн економіка, де провідні додатки, такі як Uniswap, Aave і Maker, активно розробляють свої власні ролапи. Ці додатки прагнуть більшого, ніж просто масштабованості - вони прагнутьособливості Такі як користувацькі середовища виконання, альтернативні економічні моделі (наприклад, нативна прибутковість), розширений контроль доступу (наприклад, дозволені розгортання) та індивідуальні механізми замовлення транзакцій. Використовуючи ці варіанти, додатки не тільки підвищують цінність для користувачів і знижують експлуатаційні витрати, але й отримують більшу частку економічного контролю порівняно з інфраструктурою базового рівня.Абстракція ланцюга тарозумні гаманціце лише зробить цей аплікаційно-центричний світ більш безшовним та зменшить поточне тертя між відокремленим блок-простором з часом.

У найближчій перспективі постачальники даних наступного покоління, такі як Celestia та Eigen, стануть ключовими факторами цієї тенденції, надаючи додаткам більший масштаб, сумісність та гнучкість, забезпечуючи при цьому дешеву перевірюваність сьогодні. Однак у довгостроковій перспективі очевидно, що кожен блокчейн, який прагне стати основою глобальної фінансової системи, повинен буде масштабувати пропускну здатність і доступність даних, забезпечуючи при цьому дешеву верифікацію кінцевих користувачів. Наприклад, Solana, будучи інтегрованою у філософію, вже маєкомандипрацює над легким підтвердженням клієнта, zk-стиснення, та вибіркова доступність даних у пошуках цієї кінцевої мети.

Знову, суть тут полягає менше в конкретних технологіях масштабування або архітектурах блокчейну. Дуже ймовірно,розширення токенів,копроцесори, і Ефемерні зведеннядля інтегрованих блокчейнів буде достатньо, щоб масштабуватися та забезпечувати необхідну настроюваність для додатків, не руйнуючи їх атомної композиції. Однак, в будь-якому випадку, майбутнє вказує на те, що додатки продовжують свій шлях до більшої економічної контролю та технічної гнучкості. Виглядає необхідним те, що додатки перевищують свою базову інфраструктуру.

Майбутнє захоплення вартості на блокчейнах

Велике питання полягає в тому, як буде розподілятися цінність між додатками та інфраструктурою, оскільки перша отримає більший економічний контроль у найближчі роки. Чи може цей зсув ознаменувати переломний момент, який прискорить додаток, що генерує результат, подібний до інфраструктурного, протягом найближчих років? На думку Syncracy, хоча програми з часом продовжуватимуть захоплювати більшу частку глобального пулу комісій блокчейну, базова інфраструктура (L1) все ще може генерувати більші результати, хоча й для меншої кількості гравців.

Основна теза, що лежить в основі цієї точки зору, полягає в тому, що довгострокові активи базового рівня, такі як BTC, ETH і SOL, будуть конкурувати як несуверенні цифрові сховища вартості – найбільший TAM в криптоекономіці. Хоча популярна думка часто позиціонує біткойн як аналог золота та інших активів L1 як схожий на власний капітал, ця відмінність значною мірою ґрунтується на наративі. По суті, всі нативні блокчейн-активиshareспільні риси: вони несуверенні, стійкі до захоплення і можуть бути передані цифровим чином через кордони. Фактично ці характеристики є важливими для будь-якого блокчейну, який прагне стати господарем незалежної цифрової економікибезкоштовноз-під контролю національної держави.

Основні відмінності полягають у їхстратегії для досягнення глобального прийняття. Біткойн безпосередньо кидає виклик центральним банкам, намагаючись витіснити фіатні валюти як домінуючий глобальний засіб заощадження. На противагу цьому, L1, такі як Ethereum і Solana, прагнуть побудувати паралельну економіку в кіберпросторі, створюючи органічний попит на ETH і SOL у міру їх зростання. Дійсно, це вже відбувається. Окрім використання як засобів обміну (платежі за газ) та розрахункових одиниць (ціни NFT), ETH та SOL є головними засобами заощадження у відповідних економіках. Як активи Proof-of-Stake, вони безпосередньо фіксують комісію та MEV, отримані в результаті ончейн-діяльності, і обидва активи пропонують найнижчий ризик контрагента у відповідних екосистемах, що робить їх найчистішою заставою, доступною ончейн. Тим часом, як актив Proof-of-Work, BTC не пропонує власникам стейкінгу або комісій, а натомість працює виключно як товар-гроші.

Хоча ця стратегія будування паралельної економіки виглядає дуже амбіційною, з кількомаякщо будь-якийЙмовірно, що дійде до обіцяної землі, може виявитися легше конкурувати поруч з національними економіками, аніж безпосередньо з ними, як Bitcoin. Фактично, підхід Ethereum та Solana відображає те, як країни історично конкурували за статус резервної валюти; будуйте економічний вплив, а потім заохочуйте інших приймати вашу валюту для торгівлі та інвестицій.

Хоча є спокуса відмовитися від цього незмірного процесу монетизації на користь вимірюваних процесів накопичення вартості за допомогою генерації комісій, останній, швидше за все, призведе до невтішних результатів. Крім очевидного циклічного ускладнення, пов'язаного з тим, що блокчейни генерують комісію в незабезпеченій, самостійно випущеній валюті, потенційне отримання комісії може бути не таким великим, як люди думають в осяжному майбутньому.

Возьмем в качестве примера MEV. Не только MEV маловероятно, что станет достаточно крупной отраслью для поддержки текущих оценок, но с течением времени она, вероятно, будет уменьшаться как доля ончейн-активности и все больше накапливаться на приложениях. Ближайший аналог к отрасли MEV в традиционной финансовой сфере - High-Frequency Trading (HFT), генерує орієнтований$10B - $20B у виручці в усьому світі. Крім того, ймовірно, що блокчейниoverearningна MEV сьогодні з ймовірністю зменшення MEV з часом, оскільки інфраструктура гаманця та маршрутизації замовлень поліпшується, тоді як програми працюють над Засвоїти і мінімізувати МЕВ. Чи справді ми очікуємо, що дохід MEV від даного блокчейну буде коштувати більше, ніж вся світова індустрія HFT, і нараховувати 100% валідаторам?

Подібним чином, хоча плата за виконання та доступність даних може бути привабливим джерелом доходу, її все одно може бути недостатньо, щоб виправдати оцінки в сантимільярди, якщо не трильйони найближчим часом (організацій на Землі не так багатовартість стільки). Обсяги транзакцій повинні зростати в геометричній прогресії, в той час як комісії залишаються досить низькими, щоб масове впровадження могло навіть наблизитися до вражаючої відстані - процес, який легко може зайняти десятиліття.

Примітка: Віза особливостіможливість до 65 000 транзакцій за секунду, але в середньому зберігається на рівні приблизно 2 000 транзакцій за секунду

То що ж може забезпечити достатню вартість, необхідну для оплати валідаторів за продовження їх важливої послуги? Як і завжди, блокчейни можуть забезпечувати себе за рахунок грошової інфляції як постійної субсидії, подібно до податку. По суті, власники активів втрачають невелику частину свого багатства з часом, щоб субсидувати валідаторів, які надають велику кількість блоків для застосунків, які приводять грошову вартість до базового активу блокчейну.

Все сказане варто вважати, що тут варто розглянути більш песимістичний погляд, згідно з яким блокчейни повинні бути оцінені за комісії, і ці комісії можуть не виправдовувати високих оцінок з часом, оскільки додатки отримують більший економічний контроль. Це не б Безпрецедентний – Під час інтернет-буму 1990-х років телекомунікаційні компанії залучили значні надмірні інвестиції в інфраструктуру, але багато з них зрештою стали товаром широкого вжитку. У той час як деякі телекомунікаційні компанії, такі як AT&T і Verizon, адаптувалися і вижили, більша частина цінності перемістилася в додатки, побудовані на основі інфраструктури, такі як Google, Amazon і Facebook. Існує ненульова ймовірність того, що ця модель може повторитися в криптоекономіці, де блокчейни забезпечують важливу інфраструктуру, але затьмарені цінністю, відображеною на прикладному рівні. Однак на даний момент, у спекулятивну ранню епоху криптоекономіки, все це одна велика угода з відносною вартістю – BTC женеться за золотом, ETH женеться за BTC, а SOL женеться за ETH.

Епоха заявок, Епоха криптогрошей

Загалом, криптопростір переживає тектонічний зсув від спекулятивних експериментів до бізнесів, які генерують дохід та активних ончейн-економік, які надають реальну грошову вартість нативним активам блокчейну. Хоча поточна активність може здатися скромною, вона зростає експоненційно, по мірі того як ці системи масштабуються та надають більш звабливі користувацькі досвіди. В Syncracy ми віримо, що через кілька років ми згадаємо про цю епоху з гумором, дивлячись на те, як хтось міг заперечувати цю область, коли стільки мегатенденцій були настільки очевидні.

Епоха додатків наближається, а разом з нею блокчейни створять ще сильніші несуверенні цифрові сховища вартості, ніж будь-коли.

Особлива подяка Крісу Барніску, Логану Ястржемському, Мейсону Ністрому, Джонатану Мур, Руї Шану та Кел Еледже за їх зворотній зв'язок та обговорення

заява:

1. Цю статтю відтворено з [ Синкратія], авторські права належать оригінальному автору [Раян Уоткінс], якщо у вас є будь-які заперечення щодо передруку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і команда впорається з цим у найкоротші терміни згідно з відповідними процедурами.

2. Увага: Погляди та думки, висловлені в цій статті, відображають лише особисті погляди автора і не становлять жодних інвестиційних порад.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate.io, перекладена стаття не може бути відтворена, поширена або збірникована.