Sự phát triển nhanh chóng của Ethena và đồng tiền ổn định USDe cờ hiệu của nó đã trở thành một trong những sự phát triển thu hút sự chú ý nhất trong DeFi gần đây. Được tăng cường bởi sự hợp tác với BlackRock và những yếu tố khác, Tổng Giá Trị Khóa (TVL) của USDe đã tăng lên hơn 3 tỷ đô la trong vài tháng - một tốc độ tăng trưởng hiếm thấy trong lịch sử đồng tiền ổn định. Ban đầu, Ethena tập trung vào việc tạo ra một đồng tiền ổn định an toàn, chất lượng cao và vẫn kiên cường thông qua sự biến động đáng kể của thị trường. Bây giờ, Ethena có vẻ như đang nhắm vào nhà lãnh đạo thị trường tiền điện tử: Tether. Với thị phần vượt quá 160 tỷ đô la, sự thống trị của Tether đang đối mặt với một đối thủ nghiêm trọng.

Bài viết này phân tích mô hình kinh doanh của Ethena, cơ chế sinh lời của USDe, và so sánh ưu điểm và nhược điểm của Ethena và Tether. Chúng tôi cũng sẽ thảo luận về sự tiến hóa tiềm năng của thị trường stablecoin và vai trò cạnh tranh mà Ethena, Tether, và các stablecoin khác có thể đóng trong cảnh quan tương lai.

Một thách thức tiềm năng đối với sự thống trị của Tether

Sự tiến hóa chiến lược của Ethena là nơi mọi thứ bắt đầu. Ban đầu là một dự án stablecoin DeFi bản địa, Ethena hiện đang định vị mình là một đối thủ stablecoin toàn diện với đề xuất giá trị nâng cao và các kênh phân phối được tinh chỉnh. Ethena gần đây đã giới thiệu USTb, hợp tác với các ông lớn tài chính truyền thống như BlackRock và hưởng lợi từ bối cảnh kinh tế tổng quan thuận lợi, chẳng hạn như xu hướng giảm lãi suất toàn cầu. Tất cả những yếu tố này dường như cung cấp cho Ethena cơ hội duy nhất để nâng USDe lên vị trí dominan trong thị trường stablecoin crypto. Tuy nhiên, vẫn còn những thách thức đáng kể và thành công của Ethena phụ thuộc vào nhiều yếu tố.

Trong môi trường thị trường hiện tại, sự phổ biến của tiền ảo meme và giao dịch đầu cơ đã trở thành trung tâm. Nhà đầu tư tập trung vào việc đuổi theo lợi nhuận ngắn hạn, thường đến việc hy sinh giá trị và cơ bản dài hạn của các dự án. Xu hướng này, một số người gọi là “tư duy tài chính hủy diệt,” phản ánh một sự theo đuổi cường điệu của sự hào nhoáng, thậm chí không màng đến cơ bản, đôi khi thậm chí coi thường chúng. Mặc dù cách tiếp cận này đã mang lại lợi nhuận đáng kể hoặc thậm chí lớn lao cho một số người trong thị trường gấu gần đây, tính bền vững của nó vẫn còn mở ra câu hỏi.

Tuy nhiên, những nguyên tắc cơ bản của thị trường vẫn được giữ nguyên: việc đầu cơ thành công thường, ít nhất là, dựa trên một số thực tế nào đó. Sự bùng nổ của đồng tiền meme đã được chủ yếu thúc đẩy bởi hành vi của người tiêu dùng, với nhà đầu tư bán lẻ thường xuyên bỏ qua một điểm quan trọng: trong dài hạn, những tài sản có hiệu suất mạnh mẽ, dễ dàng chuyển đổi và thể hiện sự tăng trưởng theo hình cung có xu hướng được xây dựng trên nền tảng vững chắc. Chỉ khi những nguyên tắc này được duy trì, một sự nhất trí có thể được thiết lập giữa tất cả các bên tham gia—bao gồm cả nhà đầu tư bán lẻ, quỹ rủi ro, các nhà giao dịch độc quyền và quỹ dài hạn.

Sự tăng vọt nhanh chóng của $SOL vào đầu năm 2023 là một ví dụ điển hình cho điều này; sự phát triển của nó được định rõ bởi sự tham gia liên tục của các nhà phát triển và một hệ sinh thái phồn thịnh. Các ví dụ tương tự bao gồm Axie Infinity và Terra Luna, cả hai đều trải qua những đợt tăng đột ngột nhưng cuối cùng đã tiết lộ ra những vấn đề bẩm sinh.

Trong khi “chủ nghĩa hư vô tài chính” có thể thống trị bối cảnh thị trường hiện tại, các dự án có sự phù hợp mạnh mẽ với thị trường sản phẩm vẫn có tiềm năng thay đổi sự đồng thuận của thị trường. Ethena rất có thể là một ứng cử viên trong vấn đề này.

Triển vọng đầu tư cho Stablecoin có lợi suất cao USDe và Token $ENA

Sau khi phân tích các xu hướng thị trường rộng hơn, hãy khám phá những yếu tố góp phần vào tiềm năng của Ethena. Hiện tại, có hai lợi thế cốt lõi nổi bật cho Ethena: đề xuất giá trị và các kênh phân phối của nó.

Đề xuất giá trị của USDe đã rất hấp dẫn. Người dùng có thể gửi 1 USD để nhận một vị thế delta-neutral cân bằng giữa ETH được đảm bảo và phơi lộ ETH ngắn hạn, và đồng thời kiếm được lợi suất. Dưới điều kiện lãi suất bình thường, sUSDe cung cấp một lợi suất bền vững từ 10-13% APY, đặt nó vào số stablecoin có lợi suất cao nhất trên thị trường. Đề xuất giá trị mạnh mẽ này đã thúc đẩy Ethena trở thành một trong những stablecoin tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Nó đạt đỉnh TVL 3.7 tỷ đô la trong vòng bảy tháng và ổn định ở mức khoảng 2.5 tỷ đô la sau khi lãi suất bắt đầu giảm. Về lợi nhuận, USDe vượt trội đáng kể so với các sản phẩm DeFi khác.

Tuy nhiên, Tether vẫn duy trì vị trí ưu thế của mình, chủ yếu là do quyền truy cập rộng rãi vào các kênh phân phối và tính thanh khoản không đối thủ.

Bây giờ, hãy thảo luận về các kênh phân phối. Phân phối rất quan trọng đối với sự thành công của bất kỳ stablecoin mới nào. Vị trí thị trường dominant của USDT đến lớn mức đáng kể là do vai trò của nó là một loại tiền tệ cơ sở trên gần như mọi sàn giao dịch tập trung. Điều này trao cho nó một lợi thế cạnh tranh khổng lồ mà sẽ mất nhiều năm cho các stablecoin mới để sánh kịp. Tuy nhiên, Ethena đã thành công khi đưa USDe ra thị trường thông qua các đối tác với các sàn giao dịch tập trung lớn như Bybit, và tích hợp tính năng sinh lợi tự động trực tiếp trên nền tảng để giảm thiểu rào cản đầu vào cho người dùng. Hiện tại, sự dễ dàng tiếp cận này là điều mà các stablecoin phi tập trung khác gặp khó khăn khi tái tạo.

Các sàn giao dịch trung tâm hiện nay đang nắm giữ khoảng 38,6 tỷ đô la trong stablecoin, tức là gấp 15 lần nguồn cung hiện tại của USDe. Hãy thực hiện phép tính: nếu chỉ 20% số lượng stablecoin này chuyển sang USDe, thị trường sẵn có cho USDe sẽ tăng gấp đôi gần bốn lần. Nếu tất cả các sàn CEX lớn áp dụng USDe như tài sản đảm bảo, tác động sẽ rất lớn.

Hai yếu tố chính của Ethena là lãi suất giảm và việc ra mắt USTb.

Phần thưởng lợi suất sUSDe của Ethena luôn vượt quá tỷ lệ lãi suất liên bang của Fed từ 5-8% kể từ khi ra đời, điều này đã thu hút hàng tỷ USD đổ vào. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất của Fed có thể ảnh hưởng đến lợi suất của USDe gián tiếp, mặc dù nguồn lợi suất của Ethena là độc lập với chính sách của Fed.

Cung cấp USDe rất nhạy cảm với sự chênh lệch lợi suất so với Trésor. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi lợi suất cao, nhu cầu về USDe tăng theo đó — và ngược lại. Do đó, việc trở lại của lợi suất có thể thúc đẩy sự tăng trưởng mới cho USDe trong tương lai.

Việc ra mắt USTb được coi là một yếu tố thay đổi trò chơi. USTb, một stablecoin được bảo đảm đầy đủ bởi quỹ tokenized BUIDL của BlackRock và Securitize, có thể tích hợp với USDe để cung cấp lợi suất của Bộ Tài chính cho người giữ sUSDe. Đổi mới này giảm thiểu lo ngại về sự ổn định lợi suất của Ethena.

Cuối cùng, hãy xem xét tokenomics của $ENA. $ENA đối mặt với thách thức phổ biến đối với nhiều token do nhà đầu tư VC hỗ trợ: mở khóa token cho nhà đầu tư sớm và nhóm có thể tăng áp lực bán ra trên thị trường. Kể từ đỉnh điểm, giá $ENA đã giảm khoảng 80%. Tuy nhiên, lạm phát cho $ENA sẽ giảm đáng kể trong vòng sáu tháng tới, có thể giảm bớt áp lực bán ra. Hiện tại, giá $ENA dường như đang ở giai đoạn phục hồi.

Tương lai Cảnh quan Cạnh tranh của Stablecoin

Ethena đã đặt mục tiêu dài hạn là mở rộng USDe đến mức vốn hóa hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm tỷ. Với nhu cầu tăng của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới toàn cầu, một vốn hóa thị trường nghìn tỷ không nằm ngoài tầm tay. Nếu Ethena thành công trong việc đạt được quy mô này, giá trị của token $ENA cũng có khả năng tăng mạnh.

Tuy nhiên, đây vẫn là một hành trình đầy thách thức và không chắc chắn. Việc Ethena có thể cạnh tranh với Tether trong cuộc đua stablecoin vẫn chưa rõ.

Tham gia Cộng đồng Chính thức của Odaily \Kênh Tin Tức Telegram: https://t.me/Odaily_News \Nhóm Chat Telegram:https://t.me/Odaily_CryptoPunk \Twitter chính thức:https://twitter.com/OdailyChina

免责声明:

1. Bài viết này được sao chép từ [Odaily]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Odaily]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc sao chép, vui lòng liên hệ Nhóm Gate Learnđội sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các thủ tục liên quan.
2. Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không đưa ra bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi có thông báo, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là cấm.