Вступ

У традиційних фінансах торгівля деривативами є найбільшим ринком, і те ж саме справедливо і для криптовалютної індустрії. Обсяг торгів на ринку криптовалютних деривативів досяг трильйонів юанів, причому безстрокові контракти є найбільшим продуктом, що торгується. У міру того, як криптовалютний бізнес розвивається, ринки деривативів на централізованих біржах (CEX) поступово наближаються до традиційних фінансів, тоді як ринки децентралізованих деривативів все ще перебувають у зародковому стані. Наразі більша частина обсягу торгів деривативами зосереджена на централізованих біржах, таких як Binance, OKX, BitMEX та Bybit. OKX і BitMEX колись були основними центрами для торгівлі ф'ючерсами, але обсяг їхніх торгів значно скоротився через регуляторні проблеми. Однак на ці біржі, як і раніше, припадає понад 90% частки ринку деривативів.

Після спекулятивного буму у 2020 році безстрокові контракти стали домінуючим продуктом на ринку деривативів, як на платформах CEX, так і на DEX. Однак механізм торгівлі безстроковими контрактами є складнішим, ніж спотова торгівля, і включає низку процесів управління ризиками, включаючи маржинальні та ліквідаційні механізми, які висувають вищі вимоги до продуктивності мережі та газу. Високі комісії за газ і обмеження продуктивності Ethereum перешкоджають розвитку простору безстрокових контрактів. З появою нових публічних блокчейнів та вдосконаленням інфраструктури Layer2 у 2021 році ринок децентралізованих безстрокових контрактів швидко зріс. Більшість протоколів вирішили будувати на блокчейнах рівня 1 з вищим TPS або на рівні 2, що ще більше посилило конкуренцію за частку ринку та обсяг торгів.

З точки зору торгівлі деривативами, все ще важко похитнути домінування централізованих бірж у короткостроковій перспективі. Децентралізовані платформи безстрокових контрактів на основі книги ордерів пропонують торговий досвід, близький до централізованих бірж, краще узгоджуючись зі звичками та потребами трейдерів. Модель торгівлі книгою ордерів залишається мейнстрімом на поточному ринку. Модель книги ордерів вимагає високої продуктивності для зіставлення та торгівлі, покладаючись на маркет-мейкерів для забезпечення ліквідності за допомогою ордерів, з торговими цінами в режимі реального часу, що генеруються ринковою динамікою. Модель книги ордерів забезпечує подібний досвід торгівлі на CEX, що робить її придатною для ринків з високою ліквідністю, хоча холодний старт проекту є складним завданням. Його перевага полягає в тому, що великі замовлення менше схильні до впливу прослизання.

Hyperliquid - це ринок похідних замовлень на основі власного блокчейну Layer1. З додатковим ланцюжком як точкою входу, проект продемонстрував гарну останню динаміку розвитку та високий інтерес до аеродропів на ринку. У цій статті буде пояснено його логіку функціонування продукту та проаналізовано його поточний стан розвитку.

Що таке Hyperliquid?

Hyperliquid поєднує CEX і DeFi для створення ринку торгівлі деривативами, побудованого на нативному ланцюжку Hyperliquid L1, використовуючи модель торгівлі книгою ордерів. Його ключовими перевагами є низька затримка та висока пропускна здатність. Наразі платформа підтримує торгівлю контрактами, спотову торгівлю та торгівлю перед запуском. У період з 2020 по 2022 рік команда була маркет-мейкером для кількох централізованих бірж. Протокол був запущений у тестовій мережі Arbitrum Goerli у 2022 році. Команда невелика, складається з 5 інженерів і 3 нетехнічних членів, всі з яких є випускниками престижних університетів, таких як Гарвард, Массачусетський технологічний інститут і Калтех, з досвідом високочастотної торгівлі та кількісним досвідом.

Команда ще не проводила жодних зборів коштів та не випустила токен. На ринку є високий інтерес до аірдропів, і спільнота велика. Протокол запустив програму винагород за бали в кінці минулого року, розподіляючи щотижнево бали трейдерам. Користувачі широко вірять, що ці бали відповідають вартості аірдропу. Останнім часом проект показує сильний ріст, щоденний обсяг торгів перевищує 800 мільйонів доларів, і фінансові показники добрі.

Операційна логіка

Hyperliquid використовує ланцюжок додатків як точку входу та використовує оптимізований механізм згоди Tendermint для побудови Hyperliquid L1. Його архітектура включає механізм стейкінгу та штрафу, подібний до Cosmos, що створює ринок похідних з торгівельною моделлю з книгою замовлень на власному ланцюжку. Використовуючи власний L1, не потрібні комісійні за газ, що призводить до швидкості проведення транзакцій. Досвід користувача схожий на типовий CEX, з усіма даними, збереженими в базі даних платформи, та записами транзакцій з розміщенням ринку, виконаними зберіганням on-chain.

Наразі платформа підтримує тільки переказ коштів між ланцюжками через Arbitrum. Протокол Hyperliquid працює на власному місті, захищеному тією ж множиною валідаторів, що й Hyperliquid L1. Депозити користувачів підтверджуються після підписання валідаторами L1, а кожний зняття підписується валідаторами як окрема транзакція L1. Зняття здійснюються на L1, і під час процесу зняття користувачам не потрібно сплачувати комісію за газ на Arbitrum, але на Hyperliquid стягується комісія у розмірі 1 USDC.

Hyperliquid L1 також пропонує підтримку власного EVM та інтегрується з власними компонентами L1 (такими як активи HIP-1, торгівля на місці, торгівля постійним контрактом та інші примітиви DeFi), що сприяє розвитку на інших ланцюгах EVM.

Платформа Hyperliquid використовує повністю on-chain модель книги замовлень. Наразі вона підтримує торгівлю контрактами, торгівлю на місцях та попередню торгівлю перед випуском, зосереджуючись на ринку постійної торгівлі контрактами.

Джерело: app.hyperliquid.xyz

Метод ціноутворення

Більшість DEX-ів покладаються на оракули, такі як Chainlink, щоб забезпечити цінові потоки. Hyperliquid також залежить від оракулів для цінових даних. Для постійних контрактів оракул оновлює ціну базового активу кожні три секунди, і ці ціни використовуються для визначення ставок фінансування. Для торгівлі на місці кожен валідатор обчислює ціну оракула, враховуючи зважені медіанні ціни з кількох бірж, таких як Binance, OKX, Bybit, Kraken, Kucoin, Gate.io та MEXC, з відповідними вагами 2, 2, 1, 1, 1 та 1.

Ліквідність

Hyperliquid децентралізує роботу ринку, встановлюючи сховища. Користувачі можуть створювати власні сховища та ставати їх творцями, що фактично дозволяє копіювати угоди. Користувачі можуть внести кошти на ці сховища та автоматично реплікувати торговельні стратегії лідера сховища, ділячи прибуток в процесі. Творці сховищ отримують 10% від зароблених прибутків.

Найвище рейтингове сховище, HLP, підтримується Hyperliquid і відповідає за забезпечення ліквідності та ліквідацію платформи. Раніше забезпечення ліквідності та ліквідація були розділені на два різних сховища, але для покращення продуктивності APY сховища ліквідації було об'єднано з сховищем роботи на ринку. HLP дозволяє членам спільноти надавати забезпечення для Hyper Vaults та ділитися прибутками протоколу.

Маржа

Протокол пропонує перехресний маржевий і ізольований маржевий рахунок, за замовчуванням перехресний маржевий рахунок. Перехресний маржевий рахунок дозволяє розподілити заставу між усіма позиціями, максимізуючи ефективність капіталу. Ізольований маржевий рахунок обмежує заставу конкретними активами, захищаючи інші позиції від ліквідації.

Ліквідація

Остаточна ціна, що використовується для ліквідації, є зваженою медіанною ціною, наданою кожним валідатором. Прийняття рішень валідаторами залежить від їх потужності стейкінгу, причому вага внеску кожного валідатора пропорційна його застосованій сумі. Однак оскільки внутрішній токен платформи ще не був випущений, ліквідацію наразі керує платформа.

Торгівельні продукти

Крім основних токенів, Hyperliquid пропонує дві інноваційні продукти: постійні контракти на замовлення L1 та постійні контракти на індекси.

Передбачено постійний контракт Uniswap для проектів, які не включені до списку на централізованих біржах (CEX), або для токенів, передбачених для майбутньої торгівлі, ціни підтверджуються через оракули Uniswap v2 або v3.

Постійний контракт на індекс цільових токенів передбачає торгівлю перед запуском токенів, які не мають ринкових цін. Його ціна визначається алгоритмічною формулою, при цьому валідатори періодично надсилають результати формули індексу на Hyperliquid L1. Ці надходження обробляються системою, а медіанне значення використовується для розрахунку ціни невнесених токенів. Зараз формулювання та виконання цієї формули є відносно централізованими.

Протокол HIP

Протокол HIP - це пропозиція Hyperliquid щодо покращення продукту, зокрема змін нових функцій. Будь-який учасник спільноти може брати участь у пропозиціях та поділитися своїми ідеями щодо покращення продукту. Наразі протокол не належить повністю спільноті і керується командою, тому ці стандарти пропонуються командою. Наразі існують HIP-1 і HIP-2.

HIP-1 - це власний стандарт токенів для торгівлі на місці на протоколі, схожий на токени ERC-20 на Ethereum. Токени, що відповідають цьому стандарту, можуть створити онлайн-спотовий ордер-бук на платформі Hyperliquid та бути використані для торгівлі постійним контрактом.

HIP-2 надає ліквідність для токенів HIP-1, надаючи поради з ліквідності для токенів на ранній стадії.

Економічна модель

Hyperliquid ще не випустив токен, але ринок високо очікує на роздачу.

Команда запустила програму винагороди балів 1 листопада 2023 року, яка триватиме шість місяців. Перша фаза програми винагороди балів завершилася 1 травня 2024 року. Щотижня 1 мільйон балів розподілялися користувачам, які сприяли протоколу Hyperliquid. Бали можна заробити, успішно виконавши угоди та утримуючи позиції на DEX. Крім того, 31 жовтня 2023 року команда зробила спеціальний знімок користувачів у фазі закритого альфа-тестування. Бали для цих користувачів будуть розподілені 15 квітня 2024 року.

Критерії надання балів регулярно оновлюються, а розподіл балів проводиться щотижня. Наразі, програма надання балів у фазі L1, яка триває, розпочалася 29 травня 2024 року і буде тривати чотири місяці, з 700 000 балів розподіляються щотижня. З огляду на високі очікування користувачів по повітряному капелюху токена протоколу і відсутність випуску токена до цього часу, команда постійно збільшує видання балів, розбавляючи потенційну вартість повітряного капелюху, що призводить до незадоволеності в спільноті.

Поточний стан розвитку

Згідно з даними на офіційному веб-сайті, протокол показує позитивний розвиток. Щоденний обсяг торгів перевищив 800 мільйонів доларів, загальна кількість користувачів перевищила 200 000, а платформа підтримує 137 видів активів.

Джерело: hyperliquid.xyz

З моменту запуску протоколу накопичено торговий обсяг у розмірі 38,4 мільярда доларів, з депозитами, що наближаються до 4 мільярдів.

Джерело: stats.hyperliquid.xyz

На додаток до створення ончейн-платформи для торгівлі деривативами, Hyperliquid прагне створити екосистему DeFi, побудовану на власному ланцюжку L1. Сюди входять такі інструменти, як торговий бот для розгортання токенів Hypurrfan і pvp.trade, інструмент моніторингу в ланцюжку Hypurrscan і кредитна платформа HyperLend. Однак ці заявки все ще перебувають на стадії спекулятивності, і попереду у команди багато роботи, щоб втілити їх у життя.

Висновок

Hyperliquid поєднує CEX та DeFi, будуючи власний ланцюжок застосувань L1, щоб створити ринок похідних замовлень. Продукт логічно спроектований та має певні інноваційні переваги. Взаємодія з користувачем схожа на CEX, а останні розробки показують позитивний настрій. Ринок має високі очікування від аірдропу, а проект має значний потенціал росту.