1. Відстеження походження RWA

RWA – Реальні активи світу

RWA, що скорочено від Real World Assets, відноситься до цифрового та токенізованого представлення та торгівлі реальними активами у межах блокчейну або екосистем Web3. Ці активи включають, але не обмежуються нерухомістю, сировинними матеріалами, облігаціями, акціями, художніми творами, дорогоцінними металами та інтелектуальною власністю. Основна ідея за RWA полягає в тому, щоб використовувати технологію блокчейну для приведення традиційних фінансових активів у децентралізовану фінансову (DeFi) екосистему, тим самим забезпечуючи більш ефективне, прозоре та безпечне управління активами та торгівлю.

Значення RWA полягає в його здатності підвищити ліквідність традиційно неліквідних активів за допомогою технології блокчейн. Це дозволяє цим активам брати участь в екосистемі DeFi для таких дій, як кредитування, стейкінг та торгівля. Цей підхід, який з'єднує реальні активи з блокчейн-світом, стає ключовим напрямком розвитку в екосистемі Web3.

RWA - статус спеціального активу

RWA передбачає токенізацію реальних активів для створення цифрових активів з корисністю на блокчейні. По суті, він служить мостом між нативними криптоактивами та традиційними активами. Управління нативними криптоактивами зазвичай здійснюється за допомогою смарт-контрактів, при цьому вся бізнес-логіка та операції з активами відбуваються в ланцюжку, дотримуючись принципу «Кодекс – це закон». Навпаки, традиційні активи, такі як облігації, акції та нерухомість, функціонують у правовому полі реального світу та захищені державними законами.

RWA вводить набір правил токенізації, які потребують підтримки як на ланцюгу через смарт-контракти, так і юридичного захисту для базових активів, таких як акції та нерухомість. Токенізація в рамках RWA не означає лише випуск токену на блокчейні; це включає в себе складний процес, який вирішує відносини реальних активів у позаланцюжковому середовищі. Цей процес, як правило, включає покупку та управління кастодіалами базових активів, встановлення правової бази, що пов'язує токени з цими активами, та, нарешті, випуск токенів. Завдяки цьому процесу токенізації інтегруються позаланцюжкові юридичні регуляції та оперативні процедури, що забезпечує, що власники токенів мають юридичні вимоги до базових активів.

Фігура 1

Фігура 2

RWA—Історичні походження

Розвиток RWA (Real World Assets) може бути розділений на три етапи: початкове дослідження, початковий розвиток та швидке розширення.

Ранні дослідження (2017-2019)

2017: Починається дослідження

Як поняття децентралізованої фінансової сфери (DeFi) стало більш зрілим, з'явилася ідея RWA. Перші проекти, такі як Polymath і Harbor, почали досліджувати можливість токенізації цінних паперів. Polymath зосередився на створенні платформи для випуску цінних токенів, що вирішує питання юридичної відповідності, тоді як Harbor працював над системою відповідності для торгівлі цінними паперами на блокчейні.

2018: Початок Токенізації Товарів

Пілотні проекти з токенізації нерухомості та товарів почали з'являтися. Наприклад, RealT розпочався в США, спробуючи токенізувати нерухомість та дозволяючи глобальним інвесторам отримувати часткову власність та орендні доходи від нерухомості в США.

2019: Створення альянсу TAC

Альянс TAC (Tokenized Asset Coalition) був створений для сприяння стандартизації та міжплатформенної взаємодії RWA, сприяючи співпраці та розвитку різних проєктів. Протягом цього періоду були запущені платформи, такі як Securitize та OpenFinance, які фокусуються на наданні рішень у сфері відповідності для токенізованих активів.

Початковий розвиток (2020-2022)

2020: Введення RWA кількома проектами

Центрифуга здобула значну увагу завдяки токенізації реальних рахунків-фактур, що дозволяє малому та середньому підприємствам отримувати фінансування на блокчейні. Крім того, провідні проекти DeFi, такі як Aave та Compound, почали експериментувати з RWA як забезпеченням, щоб розширити свої кредитні послуги.

2021: MakerDAO приєднується до ринку RWA

Центрифуга інтегрувала RWA як забезпечення на платформі кредитування MakerDAO, дозволяючи користувачам отримувати стабільну монету DAI, утримуючи RWA.

2022: Традиційна фінансова сфера увійшла в RWA

Великі фінансові установи, такі як JPMorgan та Goldman Sachs, розпочали дослідження та випробування проектів RWA для дослідження цифровізації традиційних активів за допомогою блокчейну. Альянс RWA був створений для просування стандартизації та глобального просування RWA.

Швидкий розквіт (2023 - дотепер)

2023: Урядове втручання в регулювання RWA

Великі компанії з управління активами, такі як BlackRock та Fidelity, почали експериментувати з токенізацією для управління частинами своїх активних портфелів, покращуючи ліквідність та прозорість. Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) та Європейський орган з цінних паперів та ринків (ESMA) також почали втручатися, працюючи над регуляторними рамками для RWA.

Фігура 3

2. Напрям руху RWA

З огляду на різноманіття традиційних форм активів, сектор RWA процвітає в різних сферах. Від матеріальних активів, таких як нерухомість, товари, дорогоцінні метали, твори мистецтва та предмети розкоші, до нематеріальних активів, таких як облігації та цінні папери, інтелектуальна власність, вуглецеві кредити, страхування, непрацюючі активи та фіатні валюти, RWA (Real-World Assets) демонструє свій потенціал для застосування в широкому спектрі сфер.

Figure 4

індустрія нерухомості

У традиційній фінансовій сфері нерухомість часто вважається відносно стабільним активом для довгострокових інвестицій зі значним потенціалом капітального зростання в умовах нормального ринку. Однак низька ліквідність та високий рівень кредитного ризику властивості нерухомості підвищують бар'єри для входу та збільшують інвестиційний ризик для індивідуальних інвесторів. У проектах, пов'язаних з нерухомістю, токенізація може значно покращити ліквідність активів та зменшити ризик, що несуть фізичні особи.

1. Конкретний: Спрямований на токенізацію фізичних активів, таких як нерухомість та дорогоцінні метали, що дозволяє цим традиційно важкодоступним активам стати ліквідними на блокчейні.
2. Landshare: Шляхом токенізації Landshare дозволяє невеликим інвесторам брати участь на ринку нерухомості, особливо через модель фонду нерухомості на основі блокчейну.
3. PropChain: Пропонує платформу для інвестицій в глобальну нерухомість на основі блокчейну, що дозволяє інвесторам отримати доступ до глобального ринку нерухомості без необхідності придбання фізичної власності.
4. RealT і RealtyX: Дозволяє інвесторам отримувати часткову власність на нерухомість в США та отримувати орендний дохід через покупку токенів.

Фіатна валюта в стейблкоїн

У секторі стейблкоїнів яскравими прикладами є USDT (Tether), FDUSD, USDC та USDE. Ці стейблкоїни прив'язані до вартості фіатних валют, пропонуючи актив з низькою волатильністю на крипторинку, причому USDT (Tether) є найбільш помітним. Tether займає найбільшу частку ринку серед стейблкоїнів, його вартість прив'язана до долара США 1:1, тобто кожен USDT відповідає одному долару.

На традиційних фінансових ринках фіатна валюта сама по собі є реальним активом (RWA), підтримуючи свою вартість за допомогою резервних і регуляторних механізмів. Коли фіатна валюта вводиться в блокчейн як стейблкоїн, вона перепаковується як програмований цифровий актив, здатний брати участь у різних операціях в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi), таких як кредитування, платежі та транскордонні перекази. Tether пов'язує вартість USDT безпосередньо з реальними активами, деномінованими в доларах США, що значно підвищує стабільність USDT, забезпечуючи відносно безпечне середовище для впровадження та використання RWA.

Механізм USDT

Tether підтримує вартість USDT, утримуючи кошик резервних активів. До таких резервів належать грошові кошти, їх еквіваленти, короткострокові державні облігації, комерційні папери, забезпечені позики, невелика кількість дорогоцінних металів. Коли користувачі вносять фіатну валюту (наприклад, долари США) на рахунок Tether, компанія видає користувачеві еквівалентну суму USDT, тим самим підтримуючи прив'язку 1:1 між USDT і доларом.

Стабільність та ризики USDT

Системний ризик: Оскільки вартість USDT прямо прив'язана до долара США, користувачі несуть системні ризики та ринкові коливання, пов'язані з доларом. Наприклад, якщо долар значно депреціює на світових ринках, покупна потужність USDT також зменшиться.

Регуляторний ризик: Якщо регулятори поставлять під сумнів або вживуть заходи щодо операційної моделі Tether, це може вплинути на випуск та використання USDT.

Колатеральний ризик: Незважаючи на те, що Tether стверджує, що USDT повністю підтримується резервними активами, існують постійні обурення щодо прозорості та достатності цих резервів. Якщо Tether не зможе підтримувати достатні резерви або якщо якість цих резервів зменшиться, USDT може втратити свою прив'язку, що означає, що вона більше не буде мати вартості 1:1 до долара.

Ризик ліквідності: В екстремальних ринкових умовах Tether може зіткнутися з нестачею ліквідності. Якщо велика кількість користувачів одночасно попросить обміняти USDT на долари, Tether може бути важко виконати ці запити оперативно, що призведе до паніки на ринку та волатильності цін.

Проблеми, з якими стикається Tether, не є унікальними для ринку стейблкоїнів, але свідчать про ширший ринок RWA. Безпека RWAs тісно пов'язана з якістю їх базових активів і дуже вразлива до законів та регуляцій різних країн та регіонів.

Ринок позик

Інтеграція активів реального світу (RWA) з ринком кредитування може пропонувати більше варіантів застави та вищі суми кредитів. У DeFi-протоколах, таких як Maker та AAVE, зазвичай вимагається, щоб позичальники надали заставу у вигляді криптовалютних активів, які перевищують суму кредиту, щоб забезпечити безпеку кредиту. З включенням RWA традиційні активи, такі як нерухомість, дебіторська заборгованість та інші, можуть бути використані як застава, розширюючи спектр прийнятних активів. Це означає, що у цій системі можуть брати участь не лише криптовалютні активи, але й матеріальні активи з реальної економіки.

Ця ініціатива може забезпечити малим та мікропідприємствам більший доступ до державного фінансування, пропонувати великим компаніям додаткові кредитні канали та дозволяти звичайним інвесторам інвестувати в бізнес та отримувати вигоди від майбутнього зростання.

Бонди та цінні папери

У традиційних фінансових ринках облігації та цінні папери є одними з найбільш широко використовуваних методів інвестування, часто підтримуваних комплексними фінансовими регуляторними рамками. Тому вирівнювання з реальними юридичними та регуляторними вимогами є важливим кроком у проектах RWA, пов'язаних з облігаціями та цінними паперами.

1. Maple Finance: забезпечує можливість бізнесам та кредиторам створювати та управляти пулами кредитів на ланцюжку, що робить випуск та торгівлю облігаціями більш ефективними та прозорими.
2. Securitize: Пропонує послуги з емісії, управління та торгівлі токенізованими цінними паперами. Платформа дозволяє компаніям емітувати облігації, акції та інші цінні папери на блокчейні та надає повний набір інструментів відповідності, щоб забезпечити дотримання цих токенізованих цінних паперів законодавчих та регуляторних вимог різних країн.
3. Ondo Finance: Пропонує продукти, включаючи токенізовані короткострокові скарбничні фонди, які забезпечують стабільний дохід, подальше змиття меж між DeFi та традиційною фінансовою сферою.

3. Розмір ринку RWA

Починаючи з травня 2023 року, RWA переживає вибуховий ріст. На момент написання, загальна заблокована вартість (TVL) у проектах, пов'язаних з RWA, залишається на рівні $6,3 мільярдів, що представляє зростання у порівнянні з попереднім роком на 6000%, за даними DeFiLlama.

Фігура 5

За даними офіційного веб-сайту RWA.xyz, існує 62 487 власників активів, пов'язаних з RWA, з 99 емітентами активів. Загальна вартість стейблкоїнів, пов'язаних з цими активами, становить 169 мільярдів доларів.

Фігура 6

Декілька відомих компаній Web3, включаючи Binance, оптимістично оцінюють майбутню ринкову вартість RWA. Деякі оцінки свідчать про те, що до 2030 року загальна ринкова вартість RWA може сягнути 16 трильйонів доларів.

Фігура 7

Як новий сектор, RWA робить небачений вплив на ринок DeFi, його великий потенціал вимагає уваги інвесторів. Однак розвиток проектів RWA тісно пов'язаний з реальними регуляціями, і різноманітні правові рамки у різних країнах та регіонах легко можуть стати обмеженням для його зростання.

4. Розвиток екологічної RWA

З приходом традиційного капіталу від таких фірм, як Goldman Sachs і SoftBank, а також гігантів Web3, таких як Binance і OKX, починають з'являтися сильні проєкти в секторі RWA. Як нові, так і вже існуючі проекти, включаючи Centrifuge, Maple Finance, Ondo Finance і MakerDAO, починають виділятися в цій галузі, що розвивається, зарекомендувавши себе як лідерів з точки зору розвитку технологій і екосистем.

Центрифуга: протокол активів в ланцюжку реальних активів

концепція

Центрифуга - це платформа для токенізації реальних активів на ланцюжку, що пропонує децентралізований протокол фінансування активів. Вона співпрацює з відомими протоколами депозитів DeFi, такими як MakerDAO та Aave, та підключається до позичальників у реальному світі (зазвичай стартапів), які мають активи, які можна заставити, сприяючи потоку між активами DeFi та реальними активами.

Фінансування розвитку

З моменту свого створення Центрифуга здобула значну увагу інвесторів. Між 2018 та 2024 роками вона залучила загалом 30,8 млн доларів у п'яти раундах фінансування, причому проект підтримали відомі венчурні капіталісти, такі як ParaFi Capital та IOSG Ventures. Результати Центрифуги також вражають: вона токенізувала 1 514 активів на суму 636 млн доларів, що відображає зростання загальної суми залочених коштів (TVL) на 23% річних.

Фігура 8

Технічна архітектура

Ядро архітектури Centrifuge складається з Centrifuge Chain, Tinlake, розрахунку чистої вартості активів (NAV) на ланцюжку та ієрархічної структури інвестицій. Centrifuge Chain - це незалежний блокчейн, побудований на Substrate (частина екосистеми парапроектів Polkadot), спеціально розроблений для токенізації активів та захисту конфіденційності. Tinlake - це децентралізований протокол фінансування активів, який дозволяє емітентам токенізувати активи, генеруючи NFT та використовуючи їх як заставу для отримання ліквідності.

Фігура 9

У повному процесі кредитування реальні активи токенізуються в NFT за допомогою протоколу Tinlake. Ці NFT використовуються як застава, що дозволяє емітентам отримувати ліквідність з пулу, тоді як інвестори надають кошти пулу. Модель розрахунку NAV на ланцюжку забезпечує прозорість цінової політики та статусу активів як для інвесторів, так і для емітентів. Ступенева структура інвестицій дозволяє різні рівні кредитування: молодший транш (високий ризик, високий дохід), транш мезаніну та старший транш (низький ризик, низький дохід).

Фігура 10

проблеми розвитку

Незважаючи на те, що Centrifuge посідає перше місце в увазі проєкту RootData RWA, ключові показники, такі як TVL, знизилися через такі фактори, як вплив ведмежого ринку 2022 року та невиправдані очікування на 2024 рік. На даний момент TVL становить лише 497 944 долари.

Фігура 11

ONDO Finance: Лідер в токенізації боргу в США

концепція

У порівнянні з фокусом Centrifuge на створення платформи для потоку коштів DeFi та реальних активів, Ondo Finance є децентралізованим фінансовим протоколом інституційного рівня. Він має на меті надавати продукти та послуги фінансового характеру інституційного рівня, будуючи відкритий, бездозвільний та децентралізований інвестиційний банк. На даний момент Ondo Finance зосереджений на створенні стабільних варіантів активів поза стабільними монетами, виводячи на блокчейн продукти фондів з низьким ризиком або без ризику, стійко зростаючі та масштабовані (наприклад, облігації США та фонди грошового ринку). Це дозволяє власникам отримувати більшість прибутку від базового активу, зберігаючи при цьому відносно стабільні активи.

Фінансування розвитку

ONDO Finance залучила загальну суму в $34 мільйони за три раунди фінансування від видатних інвесторів, таких як Pantera Capital, Coinbase Ventures, Tiger Global і Wintermute, серед інших. Крім того, ONDO Finance уклала партнерські угоди з 82 організаціями у чотирьох ключових напрямках: підтримка ланцюга, зберігання активів, підтримка ліквідності та сервісні можливості.

Фігура 12

ONDO Finance також показала вражаючу ринкову віддачу. Поточна ціна токену проекту ONDO становить $0.6979. Порівняно з ціною фінансування раунду A у розмірі $0.0285, ціною фінансування ICO у розмірі $0.055 та вихідною ціною $0.089, це відповідає зростанню на 2448%, 1270% та 784% відповідно, що свідчить про сильний ентузіазм ринку до проекту.

=

Фігура 13

З квітня цього року ONDO Finance відчув значне зростання ключових показників, таких як TVL, який наразі становить $538.97 мільйонів, посідаючи третє місце у секторі RWA.

Фігура 14

Архітектура продукту

Поточні основні активи ONDO Finance - це USDY та OUSG.

USDY (U.S. Dollar Yield Token) - це новий фінансовий інструмент, що випускається Ondo USDY LLC, який поєднує доступність стейблкоїнів з вигодами доходності цінних паперів Уряду США. На відміну від багатьох інструментів доходності блокчейну, структура USDY розроблена з дотриманням законів та регуляцій США та підтримується короткостроковими цінними паперами Уряду США та банківськими попитними вкладами.

USDY доступний у двох типах:

USDY (Акумуляція): Ціна токена зростає з доходом від базових активів, підходить для довгострокових володарів та потреб у кеш-менеджменті.

rUSDY (Rebase): Зберігає ціну токена $1.00, збільшуючи кількість токенів для отримання доходів, ідеально підходить для операцій по розрахунках або обміну.

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasury) - це інвестиційний інструмент, що випускається Ondo Finance та надає ліквідність через токенізацію з метою надання інвесторам ультранизькоризикових та високоліквідних інвестиційних можливостей. Токени OUSG прив'язані до короткострокових цінних паперів Уряду США, а власники можуть отримувати ліквідність через миттєве емітовання та погашення.

Структура токенізації: Базові активи OUSG в основному зберігаються в Інституційному фонді цифрової ліквідності США (BUIDL) BlackRock, а інші частини - у Федеральному фонді BlackRock (TFDXX), банківських депозитах і USDC для забезпечення ліквідності. Завдяки технології блокчейн акції OUSG були токенізовані, що дозволяє здійснювати перекази та торгувати 24/7.

Механізм виготовлення та викупу: Інвестори можуть отримати токени OUSG миттєво з USDC або викупити токени OUSG за USDC.

Версії токенів: Подібно до USDY, у OUSG також є дві версії: OUSG (Накопичувальна) та rOUSG (Перебаза).

Як OUSG, так і USDY потребують підтримки KYC від користувачів. Тому Ondo уклав партнерську угоду з протоколом DeFi Flux Finance для надання послуг кредитування, забезпечених стабільними монетами, для OUSG та інших дозволених токенів, що дозволяє бездозвільну участь у роботі протоколу.

BlackRock BUIDL: Перший токенізований фонд на Ethereum

Концепція

BlackRock BUIDL - це ЕТФ (фонд, що торгується на біржі), запущений спільно глобальною компанією з управління активами BlackRock та Securitize. Його повне ім'я - “iShares U.S. Infrastructure ETF,” з торговим символом BUIDL. Подібно до USDY, BUIDL в суті - це цінний папір. Коли користувачі інвестують $100 в BUIDL, вони отримують токен на суму $1, а також користуються прибутками від інвестицій на суму $100.

Регуляторна відповідність

На відміну від багатьох проектів сектору RWA, BUIDL є відносно міцним у плані відповідності. Фонд BUIDL управляється Спеціальним цільовим підприємством (SPV), створеним BlackRock в Британських Віргінських Островах (BVI). SPV є незалежним правовим суб'єктом, що використовується для ізоляції активів та зобов'язань фонду. Фонд BUIDL подав заявку на отримання винятку за Регуляцією D згідно з законодавством США про цінні папери та відкритий лише для акредитованих інвесторів.

Базові активи

Фінансова компанія BlackRock відповідає за управління активами фонду. Фонд інвестує в еквіваленти готівки, такі як короткострокові цінні папери уряду США та цінні папери з відсотковим викупом на ніч, щоб забезпечити стабільну вартість кожного токена BUIDL в розмірі 1 долара. Компанія Securitize LLC відповідає за процес токенізації фонду BUIDL, включаючи конвертацію акцій фонду в токени на ланцюжку. Доходи на ланцюжку генеруються автоматично за допомогою смарт-контрактів.

Реакція ринку

З підтримкою значного репутації та потужності BlackRock, фонд BUIDL успішно працює у плані визнання на ринку та TVL (Загальна Заблокована Вартість), зберігаючи TVL у розмірі 502,41 мільйона доларів, розташовуючись на 4-му місці у рейтингу RWA TVL.

Фігура 15

Фігура 16

Щодо технічної архітектури, BUIDL може бути не таким інноваційним, як інші проекти. Однак довговічна репутація BlackRock на криптовалютному ринку достатньо значима, щоб забезпечити йому місце в секторі RWA.

В екосистемі RWA, крім Centrifuge, яка поєднує традиційне кредитування з DeFi, ONDO Finance, яка поєднує цінні папери з DeFi, та BlackRock BUIDL, були зроблені прориви в інтеграції нерухомості з DeFi. Наприклад, Propbase безпосередньо токенізує нерухомість для обігу, а PARCL дозволяє інвестувати в райони або округи за допомогою токенів.

5. Огляд

RWA (Real World Assets) в основному відноситься до реальних активів. Основна мета цього сектору - сприяти взаємодії між реальними активами та активами на ланцюжку, дозволяючи більшому обсягу реального капіталу переходити в блокчейн, поступово змиваючи межі між DeFi та традиційною фінансовою сферою.

Сектор РВА включає як матеріальні, так і нематеріальні активи, зосереджуючись на трьох основних напрямах: цінні папери, нерухомість, кредитування та стабільні монети.

У порівнянні з іншими секторами, RWA підлягає більш жорсткому регулюванню та вимогам щодо відповідності, що може дати певним відомим компаніям конкурентну перевагу.

Незважаючи на сильну наративну та потенційну сферу RWA, невизначеність щодо її відповідності означає, що обережність необхідна при інвестуванні в пов'язані проекти, з готовністю управляти потенційними ризиками.

заявлення:

1. Цей матеріал відтворено з [ foresightnews )], оригінальний заголовок - «RWA: The Rise of Real Assets», авторське право належить оригінальному автору [Trustless Labs], якщо у вас є які-небудь зауваження стосовно перепублікації, будь ласка, зв'яжітьсяКоманда Gate Learn, команда якнайшвидше вирішить це згідно з відповідними процедурами.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені у цій статті, відображають лише особисті погляди автора і не є інвестиційними рекомендаціями.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, не згадано в тексті.Gate.io, перекладений матеріал не може бути відтворений, поширений або плагіатований.