Эта статья предоставлена партнером по Hack VC Ро Патель

Переводчик: Odaily Planet Daily Адзума

Состояние разработки блокировки токена

В текущем рыночном цикле выпуск токенов «высокий FDV, низкая ликвидность» постепенно стал основной тенденцией, что вызвало опасения инвесторов по поводу устойчивого инвестиционного потенциала рынка. Ожидается, что к 2030 году на рынке криптоактивов будет разблокировано большое количество токенов, и если спрос значительно не вырастет, рынок обязательно выдержит это потенциальное давление продаж.

По историческим традициям участники сети/протокола (включая команду и ранних инвесторов) обычно получают определенный процент токенов в качестве вознаграждения, причем эти токены блокируются в соответствии с определенной структурой сроков. В качестве основной силы разработки сети/протокола в ранние годы участники, действительно, заслуживают соответствующей компенсации, однако необходимо также учитывать интересы других заинтересованных сторон, особенно интересы инвесторов токенов на открытом рынке после TGE.

Здесь важно сохранить баланс. Если доля токенов в закрытой позиции слишком велика и это влияет на доступную ликвидность токена, это может негативно повлиять на цену токена и поэтому нанести ущерб интересам всех держателей; с другой стороны, если вкладчики не получат достаточной компенсации, они могут потерять мотивацию для дальнейшего развития, что, в конечном итоге, также нанесет ущерб интересам всех держателей.

Классические параметры блокировки токена включают: распределение долей, время блокировки, продолжительность разблокировки и частоту доставки, все эти параметры влияют только на временную составляющую. Однако, при текущей ситуации использование только этих классических параметров ограничивает наше пространство воображения при разработке решений, поэтому необходимо внедрить новые параметры для исследования новых возможностей.

В предложенном тексте я предлагаю добавить измерение на основе 'ликвидности' и/или 'вехи', чтобы улучшить модель блокировки токена, которая сейчас наиболее распространена на рынке.

Механизм закрытой позиции на основе "Ликвидность"

Определение ликвидности не является абсолютным, существует множество способов измерения ликвидности в различных измерениях.

Один из возможных стандартов измерения ликвидности - проверить глубину покупок токена в блокчейне и на централизованной бирже (CEX). Путем вычисления суммарной глубины всех ордеров на покупку мы можем получить численное значение, которое здесь мы можем назвать bLiquidity (покупательская ликвидность).

При разработке условий закрытой позиции проектная сторона может ввести два новых параметра: bLiquidity и pbLiquidity (то есть процент покупательской ликвидности, теоретически может быть любым значением от нуля до единицы), на уровне контракта это может быть выражено как:

• минимальное количество токенов, которые могут быть получены в результате обычного вывода по плану ликвидности * bLiquidity * единица измерения токена FDV)

Далее мы подробно рассмотрим принцип работы механизма закрытой позиции на основе ликвидности на примере.

Предположим, что общее предложение токенов составляет 100 штук, из которых 12% (12 токенов) будут распределены среди участников с требованиями блокировки, по цене 1 доллар за токен (для упрощения расчетов предполагается, что цена токена остается неизменной).

Если использовать блокировку по времени, предположим, что эти токены будут линейно выпущены в течение 12 месяцев после TGE, что означает, что вкладчики смогут разблокировать 1 токен, то есть 1 доллар в месяц.

Если добавить дополнительные условия закрытой позиции на основе ликвидности, предположим, что установленное значение pbLiquidity в этом условии закрытой позиции составляет 20%, а bLiquidity составляет 10 долларов США (то есть у этой токена в течение 12 месяцев будет ликвидность на сумму не менее 10 долларов США). В первый месяц закрытой позиции контракт автоматически проверит значение bLiquidity в размере 10 долларов США, а затем умножит его на значение pbLiquidity в размере 20%, что даст результат в 2 доллара США.

В соответствии с предоставленной выше функцией min (классический механизм и дополнительный механизм, взятые наименьшее значение), контракт автоматически освободит 1 токен, поскольку стоимость освобождения по классическому механизму (1 доллар) будет меньше стоимости освобождения по дополнительному механизму (2 доллара). Однако, если мы изменяем параметр bLiquidity в предыдущем тексте на 2 доллара, тогда контракт автоматически освободит 0.4 токена, поскольку стоимость освобождения по классическому механизму (1 доллар) будет больше стоимости освобождения по дополнительному механизму (20% * 2 доллара = 0.4 доллара).

Это потенциальный способ динамической корректировки структуры закрытой позиции на основе ликвидности.

Преимущества

• Текущие основные модели закрытой позиции на рынке в основном ориентированы только на временной аспект, возможно, также косвенно обращают внимание на наличие достаточной ликвидности по определенной цене для усвоения разблокировки. Модель закрытой позиции на основе ликвидности требует, чтобы проект активно следил за созданием ликвидности вокруг своих токенов и сочетал его с определенными стимулами.
• Для инвесторов на открытом рынке это также будет означать более сильную передачу уверенности — только при достаточной ликвидности будет разблокировано зарезервированное количество токенов, в противном случае будет разблокирована только часть, соответствующая текущей ликвидности, чтобы избежать резкого падения цены токена из-за невозможности ликвидности выдержать новые дампы.

Потенциальные вызовы

• Если токен всегда не получает достаточной поддержки ликвидности, это может привести к значительному увеличению периода, в течение которого участники могут получить вознаграждение (разблокировка).
• Дополнительные правила могут усложнить расчет частоты и периода разблокировки токенов.
• Возможно, будет поощряться ложная покупательская ликвидность. Однако это можно избежать с помощью различных методов, например, можно рассмотреть только определенную долю bLiquidity около текущей цены, или учитывать только позиции LP с определенным ограничением на закрытую позицию.
• Участники могут получать токены из разблокированного контракта и накапливать большой лимит, не продавая их немедленно, а затем продавать все токены одним пакетом, что может повлиять на ликвидность и привести к падению цены токена. Однако такая ситуация аналогична ситуации, когда киты активно накапливают большое количество токенов, находящихся в обращении, и продают их, что также может привести к падению цены токена. Риск заключается в том, что такие киты могут закрыть все свои позиции на рынке.
• По сравнению с получением значения bLiquidity на DEX, получение этого значения на CEX намного сложнее.

Прежде чем продолжить обсуждение заблокированной позиции на основе вех, команде проекта следует обеспечить достаточную ликвидность, чтобы гарантировать 'нормальное' разблокирование. Один потенциальный подход - поощрять позиции поставщиков ликвидности, которые заблокированы, другой подход - привлекать больше поставщиков ликвидности - как мы писали в '10 вещей, которые нужно учесть перед TGE', можно привлечь больше участников, позволяя поставщикам ликвидности занимать токены из запасов проекта, чтобы создать более стабильный рынок вокруг своего собственного токена.

Механизм закрытой позиции на основе "вехи"

Дополнительным измерением, которое может улучшить модель блокировки токенов, является "веха", такая как количество пользователей, объем торгов, доход протокола, общая стоимость блокировки (TVL) и другие количественные параметры, которые могут использоваться для оценки привлекательности протокола.

Подобно предыдущему дизайну блокировки ликвидности, протокол также может вводить дополнительные параметры для каждого вехового события, чтобы разработать условия двоичной блокировки токена.

Например, если вы хотите достичь 100% «нормальной» разблокировки, протокол должен достичь TVL в размере 1 миллиард долларов, более 100 ежедневных активных пользователей, более 10 миллионов долларов ежедневного объема торгов и так далее. Если эти значения не будут достигнуты, то объем разблокированных токенов в конечном итоге будет ниже изначально заданной цели.

Преимущества

• Механизм закрытых позиций, основанный на вехах, обеспечивает привлекательность и ликвидность протокола при массовой разблокировке современной валюты.
• Меньшая зависимость от временных измерений.

Недостатки / вызовы

• Данные могут быть подвержены манипуляции, особенно статистические данные, такие как активные пользователи и объем торговли, могут быть более подвержены манипуляции. В отношении показателя TVL, возможно, он менее подвержен манипуляции, но для некоторых проектов с высокой эффективностью капитала, этот показатель относительно менее важен. Доходы сложнее манипулировать, но некоторые действия (например, отмывочная торговля) могут быть превращены в дополнительные расходы, что приводит к генерации доходов, так что это все еще может быть подвержено манипуляции косвенным образом.
• При оценке возможности манипулирования данными наиболее важно обратить внимание на мотивы различных групп. Команды и инвесторы (т.е. группы, участвующие в программе разблокировки) имеют мотивацию манипулировать статистическими данными, в то время как инвесторы на открытом рынке вряд ли будут это делать, поскольку у них почти нет причин ускорять разблокировку.
• Возможно, внеблокчейнские правовые соглашения могут значительно смягчить злонамеренные намерения у таких групп, имеющих такую мотивацию. Например, проект может заранее установить серьезные наказания за нарушение правил - например, если обнаружится, что члены команды или инвесторы занимаются отмывочной торговлей или другими фальсификациями данных, им может быть лишено их текущего количества токенов.

Вывод

Текущий тренд на рынке с высокой FDV и низкой ликвидностью вызвал беспокойство среди инвесторов относительно потенциала устойчивых инвестиций на открытом рынке.

Традиционная модель блокировки только по времени не может соответствовать сложной рыночной среде. Интегрируя ликвидность и вехи в условия блокировки токена, проектная команда может лучше выравнивать стимулы, обеспечивать достаточную глубину и обеспечивать привлекательность протокола.

Хотя эти новые дизайны также представляют новые вызовы, более здоровая модель закрытых позиций явно принесет больше пользы. Благодаря тщательному проектированию улучшенные модели закрытых позиций могут эффективно повысить доверие рынка и создать более устойчивую экосистему для всех заинтересованных сторон.