Introduction

La blockchain est considérée comme une technologie perturbatrice, mais elle n'a pas d'interface consommateur significative comme les technologies émergentes telles que les véhicules électriques, le ChatGPT ou le Metaverse, de sorte qu'il est difficile de percevoir son innovation au premier coup d'œil. Cependant, la blockchain se distingue par son implication dans le transfert de valeur et son entrée dans le domaine de la monnaie.

La technologie Blockchain a un large éventail d'applications et est actuellement largement utilisée dans des domaines tels que DeFi, GameFi, SocialFi, et plus encore. L'application réussie de la technologie blockchain aura plus d'un milliard d'utilisateurs finaux, dont beaucoup ne seront peut-être même pas conscients qu'ils utilisent cette technologie. La tokenisation des actifs numériques sera à l'origine d'un marché de plusieurs billions de dollars à l'avenir, y compris les CBDC, les stablecoins et la tokenisation des actifs du monde réel. Cela stimulera l'innovation aux niveaux juridique et technique, y compris les solutions de protection de la vie privée, la technologie cross-chain et les contrats intelligents en droit.

Les raisons de l'émergence des RWA

Avec la hausse des taux d'intérêt sans risque sur les marchés financiers traditionnels et la baisse des rendements des fonds de dépôt, les investisseurs se tournent vers le marché obligataire américain. Afin d'élargir la taille du marché et de fournir des rendements durables et stables aux utilisateurs, les protocoles DeFi ont introduit les actifs du monde réel (Real-World Assets - RWA) comme source de garantie ou de nouvelles opportunités d'investissement. Ce changement signifie que DeFi ne se limitera plus aux actifs numériques, mais inclura également les actifs du monde réel. Cette décision favorise l'intégration entre DeFi et la finance traditionnelle et offre aux investisseurs des choix plus diversifiés.

Les géants de la finance traditionnelle se positionnent aussi activement dans le domaine des actifs pondérés en fonction des risques. Goldman Sachs a lancé GS Dap pour tokeniser les actifs traditionnels, et Siemens a émis 60 millions de dollars d'obligations à l'aide de RWA. Citigroup a même souligné dans son rapport "Money, Tokens, and Games" que le RWA sera l'application tueuse qui fera passer l'industrie de la blockchain à l'échelle des billions de dollars, car presque tous les actifs qui peuvent être évalués peuvent être tokenisés. De manière optimiste, on estime que la valeur des actifs pondérés en fonction des risques atteindra 4 000 milliards de dollars d'ici à 2030.

En introduisant des actifs tangibles du monde réel dans l'écosystème financier de la blockchain, le RWA implique un large éventail d'actifs physiques tels que l'immobilier, les matières premières et les œuvres d'art, ce qui en fait des actifs représentables sur la blockchain. Ces actifs numériques sont utilisés comme garantie pour émettre des crédits sur la chaîne. En outre, en utilisant des actifs tangibles comme garantie, le marché du crédit sur la chaîne peut devenir plus stable et plus résistant aux risques par rapport à d'autres formes de prêts cryptographiques.

Vue d'ensemble du marché traditionnel des immobilisations

Actuellement, une part importante de la richesse mondiale est immobilisée dans des actifs illiquides difficiles à liquider. Une enquête menée aux États-Unis en 1997 a révélé que sur l'ensemble des actifs détenus par les contribuables, environ 5 646 actifs avaient une valeur nette comprise entre 600 000 et 1 000 000 de dollars, tous entrant dans la catégorie des actifs illiquides. Dans des conditions similaires, les actifs illiquides sont généralement négociés avec une décote et présentent des caractéristiques telles que des stocks importants, des ratios de liquidité élevés, un faible volume de transactions et une évaluation imparfaite.

Les actifs illiquides comprennent principalement l'immobilier (comme les fonds propres), les ressources naturelles, les terrains, les matières premières, les infrastructures publiques (comme les mines et les ports), les œuvres d'art, les projets d'infrastructure et le capital-investissement. En outre, de nombreuses autres catégories d'actifs ne sont accessibles qu'à un nombre limité d'investisseurs fortunés et d'institutions en raison de restrictions sur la taille des investissements, comme les actions cotées en bourse, les fonds spéculatifs, les projets d'infrastructure, les matières premières et d'autres outils d'investissement alternatifs, le crédit privé, etc. On estime que d'ici 2030, le volume total des actifs illiquides mondiaux symbolisés atteindra 16 000 milliards de dollars.

Source des données : Analyse BCG : Pertinence de la tokenisation des actifs sur la chaîne dans l'hiver des cryptomonnaies

Les principales raisons de l'insuffisance de la liquidité des actifs sont les suivantes :

1. Pour les investisseurs ordinaires, la capacité à supporter les risques est limitée en raison du montant élevé des actifs (de 250 000 à 5 millions de dollars), qui dépend du type d'actifs tels que l'immobilier, les obligations, les fonds spéculatifs, etc.
2. L'impossibilité de diviser l'utilité fixe (par exemple, 100 investisseurs partageant un logement)
3. Manque de connaissances professionnelles en matière de gestion de patrimoine, entraînant des lacunes en matière d'information pour les investisseurs individuels de détail ou fortunés (par exemple, actifs tels que le bétail, les plantations, les investissements alternatifs).
4. Des conditions d'admission strictes
5. Restrictions réglementaires
6. Parcours complexes des utilisateurs pour les autorisations d'accès (par exemple, KYC et paiements répartis sur plusieurs plateformes sans interface client unique).
7. Absence de solutions technologiques évolutives pour débloquer la liquidité de ces actifs

Les forces motrices de l'introduction du RWA dans le monde des crypto-monnaies

Avec la hausse des rendements des bons du Trésor américain et la baisse des rendements des titres de créances négociables, les institutions commencent à rechercher des produits à haut rendement moins risqués. DeFi, facilement affecté par la volatilité des jetons et les problèmes techniques de sécurité, n'est plus le choix préféré des investisseurs. Actuellement, l'un des principaux arguments en faveur de l'intégration d'actifs du monde réel dans l'univers des cryptomonnaies est que ces actifs peuvent fournir un rendement stable et sans risque au marché des cryptomonnaies. Les protocoles DeFi capturent la valeur de rendement des actifs sous-jacents par le biais de projets RWA, créant ainsi une classe d'actifs basée sur le dollar américain. Ces actifs sous-jacents possèdent des rendements réels, selon une logique similaire à celle des DSL qui créent des actifs porteurs d'intérêts liés à l'ETH.

En outre, la plupart des projets RWA matures sont actuellement construits sur la base de la demande unilatérale de protocoles DeFi pour des actifs réels. Cette demande découle de différents aspects, notamment :

• Besoins en matière de gestion d'actifs : Traditionnellement, les revenus de la chaîne proviennent principalement des activités de jalonnement, d'échange et de prêt. Toutefois, en cas de ralentissement du marché des cryptomonnaies, l'inactivité des opérations sur la chaîne entraîne directement une baisse des rendements sur la chaîne. Dans le contexte de l'augmentation des rendements des obligations du Trésor américain, certains protocoles DeFi traditionnels ont commencé à incorporer progressivement des obligations du Trésor américain. Cela permet de sécuriser les actifs de la chambre forte tout en obtenant des rendements stables.
• Diversification du portefeuille : En période d'extrême volatilité des marchés, la forte volatilité et la corrélation des actifs crypto-natifs peuvent entraîner des déséquilibres et des liquidations d'actifs. L'introduction d'actifs RWA, dont la corrélation est relativement faible et qui sont stables par rapport aux actifs crypto-natifs de la chaîne, peut atténuer efficacement ces problèmes. Cela permet aux investisseurs d'obtenir une allocation d'actifs diversifiée, créant ainsi des portefeuilles d'investissement plus robustes et plus efficaces.
• Introduction de nouvelles catégories d'actifs : La construction du Lego DeFi sur la base des actifs pondérés en fonction des risques (RWA) libère davantage le potentiel des actifs RWA.

Avantages et inconvénients des RWA

Le RWA offre la possibilité de remédier aux limites d'une liquidité insuffisante des actifs fixes, facilite l'ensemble du processus de mise en relation des investisseurs avec les opportunités d'investissement et profite également aux investisseurs en identifiant des opportunités sur le marché secondaire une fois l'investissement réalisé.

Source des données : Analyse BCG : Pertinence de la tokenisation des actifs sur la chaîne dans l'hiver des cryptomonnaies

Avantage

Les RWA apportent de nombreux avantages aux actifs financiers, principalement dans les domaines de la compensation, du règlement, de la conservation et de la gestion des actifs.

1. Augmentation de la liquidité : Les RWA améliorent la liquidité des actifs illiquides de grande valeur. Il permet la propriété fractionnée d'actifs, ce qui rend les échanges, le transfert de propriété et la mise à jour des registres plus accessibles. Cela permet d'abaisser le seuil d'investissement et de répondre à des besoins d'actifs personnalisés, tels que la vente ou l'hypothèque d'une partie seulement d'un actif, tout en conservant le reste pour l'appréciation et le revenu. La tokenisation offre aux investisseurs un accès décentralisé pour investir dans des actifs mondiaux de premier ordre.
2. Efficacité opérationnelle accrue : Le processus de distribution sur la blockchain est transparent et élimine les intermédiaires, ce qui permet à toute personne ayant accès à internet de posséder facilement des actifs.
3. Des barrières réduites : Les RWA permettent aux particuliers d'accéder à des actifs auparavant réservés aux clients institutionnels ou aux investisseurs fortunés.
4. Base d'utilisateurs potentiels : Le groupe démographique qui adopte les RWA est généralement plus jeune, plus à l'aise avec la technologie et plus diversifié, ce qui en fait des clients potentiels pour les institutions financières traditionnelles.
5. Réduction des obstacles au financement : La tokenisation ouvre de nouvelles voies de financement pour les petites et moyennes entreprises et autres actifs qui peinent à obtenir des fonds.
6. Amélioration de l'efficacité opérationnelle : Les contrats intelligents rendent les processus d'émission, de négociation et de suivi plus efficaces et plus rapides, réduisant ainsi les coûts de communication entre les parties.
7. Favoriser l'innovation dans les produits financiers : La composabilité des actifs RWA favorise l'innovation en matière de produits financiers, en permettant de mélanger et de combiner des actifs du monde réel, des actifs financiers et des actifs numériques. Les sociétés de gestion d'actifs et de patrimoine peuvent créer des portefeuilles d'investissement plus diversifiés et plus souples.
8. Confiance minimisée et transparence maximisée : RWA réduit la dépendance à la confiance des contreparties grâce à l'exécution et à l'enregistrement automatiques des transactions via des contrats intelligents.
9. Efficacité et sécurité de la technologie blockchain : RWA offre également une gestion des risques plus robuste et une propriété claire grâce à l'utilisation de la technologie blockchain.

Inconvénients

1. La surveillance réglementaire croissante, les différences régionales et les incertitudes liées à la gouvernance peuvent prolonger le chemin de la tokenisation transfrontalière. Les variations des cadres réglementaires sur plusieurs grands marchés exigent de multiples révisions ou ajustements des modèles opérationnels, ce qui prolonge la trajectoire d'expansion.
2. L'absence de plans coordonnés et cohérents pour améliorer la sensibilisation et les taux d'adoption des nouveaux investisseurs de produits.
3. La technologie liée au RWA est encore immature. Des questions découlant de risques tels que les risques DLT, les risques liés aux plateformes, les erreurs de codage dans les contrats intelligents et les risques de cybersécurité continuent de se poser.
4. L'acceptation des RWA par les investisseurs reste relativement faible. Si la demande de tokenisation d'actifs continue de croître, elle n'est pas encore assez forte chez certains investisseurs.

Mise en chaîne des actifs RWA

Le rapport de Binance Research divise le processus de mise en œuvre de RWA en trois étapes : Formalisation hors chaîne, rapprochement des informations et demande et offre de protocole RWA.

Source : https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

Formalisation hors chaîne

Pour intégrer les actifs du monde réel dans le DeFi, il faut d'abord envelopper ces actifs hors chaîne pour les numériser, les financiariser et garantir la conformité, en clarifiant des détails tels que la valeur des actifs, la propriété des actifs et la protection juridique des droits sur les actifs.

Ce processus nécessite de clarifier les points clés suivants :

• Représentation de la valeur économique : La valeur économique des actifs peut être représentée de différentes manières.
• Propriété et légitimité de la propriété : La propriété des actifs doit être clairement définie par des contrats, des hypothèques, des notes ou d'autres formes juridiques.
• Soutien juridique : Dans les cas impliquant la propriété d'actifs ou des changements de capitaux propres, il doit exister des procédures juridiques claires.

Passerelle d'information

Ce processus comprend

• La tokenisation : Une fois que les informations conditionnées hors chaîne sont numérisées, elles sont placées sur la blockchain et représentées à l'aide de métadonnées provenant de jetons numériques. Ces métadonnées sont ouvertes à tous et peuvent être consultées via la blockchain, ce qui permet d'obtenir une transparence totale de la valeur et de la propriété des actifs. Différents types d'actifs peuvent correspondre à différentes normes du protocole DeFi.
• Technologie réglementaire / titrisation : Les actifs qui doivent être réglementés ou considérés comme des titres peuvent être introduits dans DeFi de manière légale et conforme.
• Oracle : Pour les actifs réels, des données externes doivent être référencées pour refléter avec précision la valeur des actifs. Cependant, comme la blockchain ne peut pas accéder directement aux données externes, un oracle est nécessaire pour relier les données de la chaîne aux informations du monde réel et fournir aux protocoles DeFi des données telles que la valeur des actifs hors chaîne.

Protocole RWA Demande et offre

Le protocole RWA est à l'origine de l'ensemble du processus de symbolisation des actifs du monde réel, en rapprochant l'offre et la demande. Du côté de l'offre, les protocoles de DeFi supervisent la formation des RWA, tandis que du côté de la demande, les protocoles de DeFi facilitent la demande de RWA par les investisseurs.

Conclusion

Le domaine des crypto-monnaies a toujours été controversé, principalement parce qu'elles ne semblent pas avoir de valeur tangible dans le monde réel. Cependant, l'émergence des RWA a changé la donne, attirant l'attention des géants financiers traditionnels et des entreprises en raison de leur potentiel d'amélioration de la liquidité des actifs réels. En particulier, le fait de lier les actifs réels à la technologie blockchain offre aux investisseurs une gamme plus diversifiée d'options d'investissement. À court terme, les participants et le public actuels de RWA sont principalement des institutions et des entreprises, les investisseurs généraux n'ayant pas encore trouvé de point d'entrée adéquat. À long terme, la RWA offre de vastes perspectives pour faire le lien entre la finance traditionnelle et la cryptofinance, riche en possibilités innovantes. En tant qu'innovation financière, il est crucial de suivre de près le développement des RWA et d'être vigilant quant aux risques associés, car le domaine des RWA nécessite encore davantage d'expérimentation et d'exploration.