У глобальных элит есть различные политические инструменты для поддержания статус-кво, которые причиняют боль сейчас или позже. Я придерживаюсь циничной точки зрения, что единственная цель избранных и неизбранных бюрократов – остаться у власти. Поэтому кнопка easy постоянно нажимается первой. Трудный выбор и сильные лекарства лучше оставить для следующей администрации.

Для того, чтобы в полной мере объяснить, почему курс доллара к иене биржа является важнейшей глобальной экономической переменной, потребуется серия чрезвычайно лонг эссе. Это моя третья попытка описать цепочку событий, которые привели нас к крипто Вальгалле. Вместо того, чтобы сначала дать полную и исчерпывающую картину, я сделаю то же, что и они. Дайте вам, читателям, простую кнопку. Если политики воздержатся от использования этого инструмента, то я знаю, что лонгующий, более жесткие, более длительные действия по коррекции курса будут иметь последствия. На этом этапе я могу предложить вам более полное объяснение последовательности денежных событий и соответствующих исторических перспектив.

Настоящий момент «о, они действительно пиздец» наступил, когда я прочитал два недавних информационных бюллетеня Solid Ground, написанных Расселом Нейпиром, о проигрышной ситуации, в которой барахтаются денежные мандарины, отвечающие за Японию и Pax Americana. В последнем информационном бюллетене, опубликованном 12 мая, описывается простая кнопка, доступная Банку Японии (BOJ), Федеральной резервной системе (ФРС) и Казначейству США.

Очень просто, ФРС, действуя по приказу Казначейства, может легально обменивать доллары на иены в неограниченных количествах на столько лонгов, сколько они пожелают, с Банком Японии. Банк Японии и Министерство финансов Японии могут использовать эти доллары для манипулирования курсом биржи, покупая иену. Укрепляя иену таким образом, можно избежать следующего:

1. Банк Японии повышает ставки и в процессе вынуждает регулируемые пулы капитала, такие как банки, страховые компании и пенсионные фонды, покупать японские государственные облигации (JGB) по высоким ценам и с низкой доходностью.
   1. Чтобы купить эти переоцененные JGB, этим пулам капитала пришлось бы продать свои казначейские ценные бумаги США (UST), чтобы привлечь доллары для покупки иены и репатриации их.
2. Министерство финансов продает казначейские облигации США, чтобы привлечь доллары и купить иену.

Если Japan Inc., крупнейший держатель казначейских облигаций, не станет вынужденным продавцом, это поможет Казначейству США продолжать финансировать федеральное правительство с отрицательными реальными процентными ставками. В противном случае Казначейству придется инициировать контроль кривой доходности (YCC). Это конечная цель, но ее необходимо предупредить как можно лонг из-за очевидных инфляционных и, возможно, гиперинфляционных эффектов.

Сэппуку

Кто является крупнейшим держателем JGB? Банк Японии.

Кто отвечает за политику выпуска Японии? Банк Японии.

Что происходит с облигацией при росте процентных ставок? Цена падает.

Кто потеряет больше всего денег, если процентные ставки рост? Банк Японии.

Если Банк Японии повышает процентные ставки, он совершает сэппуку. Учитывая сильный инстинкт самосохранения, учреждение не будет повышать процентные ставки, если у него нет решения для распределения убытков между финансовыми игроками, отличными от него самого.

Если Банк Японии не повысит процентные ставки, а ФРС не снизит процентные ставки, разница в процентных ставках доллара и иены сохранится. Поскольку доллары приносят больше, чем иена, инвесторы будут продолжать продавать иену.

Чтобы понять, почему ослабление иены вызывает геополитические и экономические проблемы, давайте отправимся в Китай.

China Ain't Happy

img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/a4cb5b8e01d8735ac047e99aec131effb8299815.png" alt="">

Китай и Япония являются прямыми экспортными конкурентами. Китайские товары во многих отраслях не уступают по качеству японским. Поэтому единственное, что имеет значение, это цена. Если курс биржи CNYJPY вырастет (более слабая ина против более сильной CNY), экспортная конкурентоспособность Китая пострадает.

Председатель
КНР Си Цзиньпин не любит этот график CNYJPY.

Китай связывал свою надежду на выход из дефляции с производством и экспортом большего количества товаров.

Свойство = Плохо

Производство = Хорошо

И именно туда потекут дешевые банковские кредиты.

Как видите, Китай и Япония идут ноздря в ноздрю на развивающемся рынке экспорта легковых автомобилей. Я привожу это в качестве примера глобальной экспортной конкуренции. Учитывая объем автомобилей, закупаемых каждый год, это, вероятно, самый важный экспортный рынок. Кроме того, глобальный Юг молод и растёт; В ближайшие годы они добавят больше автомобилей на душу населения.

Если иена продолжит слабеть, Китай ответит девальвацией юаня.

Народный банк Китая (НБК) с 1994 года практически привязал юань к доллару с небольшим уклоном в укрепление. Именно это и показывает график USDCNY. Скоро это изменится.

Китай должен девальвировать юань неявно, создав больше кредитов в юанях на суше и явно через более высокую стоимость USDCNY, чтобы экспорт выиграл в цене по сравнению с японским. Они должны сделать это, чтобы бороться с дефляционным спадом из-за лопнувшего пузыря на рынке недвижимости.

Дефлятор ВВП преобразует номинальный ВВП в реальный. Отрицательное число означает, что цены падают, что не очень хорошо для экономики, основанной на долге. Потому что банки выдают кредит в обмен на залог активов, когда цены на активы падают, погашение долга ставится под падение, и его цена также падает. Это смертельно опасно, и именно поэтому Китаю и любой другой мировой экономике для функционирования требуется инфляция.

Создать требуемую инфляцию легко, просто напечатайте больше денег. Тем не менее, китайские денежные печатные станки работают недостаточно интенсивно. Кредит, как всегда, создается коммерческой банковской системой.

Эти графики BCA Research ясно показывают отрицательный кредитный импульс, который указывает на то, что кредитных денег недостаточно.

Местные и центральные органы власти также не тратят достаточно средств, чтобы покончить с дефляцией.

Реальные процентные ставки положительны. Рост количества денег падает, но их цена растет. Плохо, плохо, плохо.

Китай должен создавать больше кредитов либо за счет государственных расходов, либо за счет кредитования бизнеса. До сих пор Китай воздерживался от запуска программ стимулирования базуки, как это было в 2009 и 2015 годах. Я считаю, что это связано с обоснованными опасениями, что эта внутренняя политика создания денег негативно повлияет на валюту, которую они, по крайней мере, на данный момент, хотят сохранить стабильной по отношению к USD.

Чтобы создать приведенную выше диаграмму, я разделил M2 (денежная масса юаней) Китая на заявленные резервы на внешней бирже. На пике своего развития в 2008 году юань был на 30% обеспечен валютными резервами, которые в основном состоят из казначейских облигаций и других долларовых активов. В настоящее время юань обеспечен резервами только на 8%, что является самым низким показателем с момента публикации данных.

Денежная масса вырастет еще больше, если Китай увеличит кредитование. Это усиливает давление на грязную привязку юаня к доллару. Я считаю, что по внутренним и внешнеполитическим причинам Китай хочет сохранить стабильный курс доллара к юаню.

Внутри страны Китай не хочет усиливать отток капитала путем массовой девальвации CNY. Также это увеличивает затраты на импорт. Китай импортирует продовольствие и энергоносители. Когда эти издержки растут слишком быстро, социальные беспорядки не отстают. Урок, который любой марксист, особенно китайский, извлекает из истории революций, заключается в том, чтобы никогда не позволять темпам инфляции продуктов питания и энергоносителей выйти из-под контроля.

Ключевая составляющая, которая волнует Китай, - это то, как Pax Americana реагирует на ослабление CNY. Я расскажу об этом позже, но слабый юань делает товары китайского происхождения еще дешевле. Это снижает стимулы для американцев к переносу производственных мощностей. Зачем им строить дорогие заводы и нанимать дорогую квалифицированную рабочую силу (если они могут ее найти), если их конечный продукт все еще не конкурентоспособен по цене с продуктом китайского происхождения? До тех пор, пока правительство США не предоставит массовое корпоративное благосостояние, американские производственные фирмы будут продолжать производить товары за рубежом.

Ржавый пояс нет likey

Медленный Джо терпит крах в штатах, чья производственная база за последние 30 лет ушла в Китай. Если Китай девальвирует юань, рабочие места продолжат сокращаться. Если Байден не возьмет эти штаты, он проиграет выборы. Победа Трампа в 2016 году была достигнута с небольшим отрывом из-за побед в штатах «ржавого пояса» с антикитайской риторикой.

Некоторые читатели могут возразить, что кураторы Байдена наконец-то поняли послание; антикитайская риторика и действия исходят от администрации Байдена более регулярно. На самом деле Байден только что объявил об очередном повышении тарифов на различные товары китайского происхождения, вроде электромобилей.

Я возражаю, что китайские товары не всегда доставляются напрямую из Китая. Если продукт достаточно дешевый, Китай сначала экспортирует его в дружественную США страну, прежде чем он в конечном итоге попадет в Америку. В этом случае товар считается прибывшим из другой страны, а не из Китая.

Это график экспорта из Китая в Мексику (белый), Вьетнам (желтый) и США (зеленый). Правление Трампа началось в 2017 году, что является датой начала этого индекса со значения 100. Товарооборот между Китаем и Мексикой вырос на 154%, между Китаем и Вьетнамом – на 203%, но вырос только на 8% с США. Очевидно, что объем торговли с США значительно выше, чем с Мексикой и Вьетнамом, но очевидно, что Китай использует эти две страны в качестве перевалочного пункта для товаров, чтобы уклониться от тарифов.

Если товар высокого качества и по низкой цене, он найдет свой путь в Америку. В то время как политики будут устраивать грандиозное шоу по поводу карательных тарифов для борьбы с «демпингом», Китай может легко изменить направление своего экспорта. Такие страны, как Вьетнам и Мексика, хотели бы получать небольшую комиссию за то, что позволяют товарам проходить через их границы в Америку.

Байден должен победить в этих штатах, чтобы держать Оранжевого человека на расстоянии. Байден не может позволить себе девальвацию юаня перед выборами. Китайцы будут использовать этот страх поражения на выборах в своих интересах.

Китайское угощение

Если бы я был членом постоянного комитета Коммунистической партии Китая, который консультирует председателя Си, я бы предложил следующее.

Китай передает следующую угрозу байденовским лакеям, которые посещают Пекин. За последние несколько кварталов госсекретарь Блинкин и «плохая девочка» Йеллен совершили несколько поездок в Пекин. Я полагаю, что настоящая суть разговора была сосредоточена вокруг угрозы со стороны Китая.

Если США не заставят Японию укрепить иену, Китай ответит девальвацией юаня по отношению к доллару и экспортом своей дефляции в мир. Дефляция экспортируется через дешевые товары, производимые в огромных количествах.

Китай также оказывает давление на Йеллен, чтобы она ввела политику слабого доллара, увеличивая предложение долларов во всем мире любыми необходимыми средствами. Это позволяет Китаю снова развернуть стимулы базуки, потому что на относительной основе темпы создания кредитов в юанях будут соответствовать темпам доллара.

В свою очередь, Китай сохранит курс USDCNY стабильным. Юань не будет обесцениваться по отношению к доллару. Может быть, Китай даже согласится ограничить количество продукции, которую он отправляет в Америку, чтобы помочь американским фирмам восстановить производство.

Если бы Йеллен и Блинкен отвергли эту угрозу, я бы последовал ядерному монетарному варианту.

По оценкам, Китай накопил более 31 000 тонн золота. Это сумма государственных и частных активов граждан. Партия формально владеет всем в Китае, поэтому я сложил государственные и частные холдинги вместе. Эта сумма золота стоит примерно 2,34 триллиона долларов по сегодняшним ценам. Юань неявно обеспечен золотом на 6%. Я разделил денежную массу юаня в Китае на стоимость всего золота, хранящегося в Китае.

Как я уже упоминал, запасы FX на м2 в Китае составляют 8%. Юань примерно в равной степени обеспечен долларами и золотом.

Я пригрозил бы объявить о привязке юаня к золоту. Вот как Китай может прийти к такому результату:

1. Как можно быстрее продать UST за золото. В какой-то момент США, вероятно, заморозят китайские активы или ограничат возможность Китая продать все свои казначейские облигации на сумму около 1 триллиона долларов. Но я верю, что Китай сможет быстро продать казначейские облигации на несколько сотен миллиардов долларов США по бросовым ценам, прежде чем американские политики соберутся с мыслями.
2. Поручить любому государственному предприятию, владеющему американскими акциями или казначейскими облигациями, также продавать и покупать золото.
3. Объявить, что юань теперь будет привязан к золоту на уровне, который подразумевает девальвацию на 20-30% от текущих уровней. Цена золота в юанях будет рост (XAUCNY идет вверх).
4. Золото торгуется с премией на Шанхайской фьючерсной бирже (SFE) против фиксинга Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA). Это приводит к тому, что трейдеры манипулируют ценой, принимая поставку золота в Лондоне по фьючерсным контрактам лонг и доставляя его в Шанхай по фьючерсным контрактам шорт. Это притягивает золото с Запада на Восток.
5. По мере того, как цена на золото растет во всем мире, а стоимость физического золота, хранящегося в странах-членах LBMA, снижается, один или несколько крупных западных финансовых институтов банкротятся, поскольку они оказываются шорт физического золота. Лонг ходили слухи о том, что западные финансовые институты продают золото в шорт на рынках бумажных деривативов. Это был бы GameStop на стероидах, так как он мог бы обрушить всю западную финансовую систему из-за безумного количества кредитного плеча, встроенного в систему.
6. ФРС вынуждена печатать деньги, чтобы спасти банковскую систему, что увеличивает предложение долларов. Это способствует укреплению юаня по отношению к доллару.

Прочитав эти гипотетические сценарии, читатели могут задаться вопросом, почему я считаю, что США могут диктовать политику выпуска Японии. Ключевое предположение заключается в том, что, угрожая США, Китай может убедить США дать указание Японии укрепить иену.

В 1970-х и 1980-х годах Япония регулярно соглашалась укреплять иену, чтобы снизить свою экспортную конкурентоспособность по отношению к США и Западной Европе (в основном к Германии).

Выше представлен график USDJPY. USDJPY начал 1970-е годы с 350, представьте себе, насколько дешевыми были японские товары для американцев, охваченных инфляцией в то время.

Йеллен вполне в силах вежливо предложить, чтобы японские корпорации укрепили иену на этот раз, чтобы предотвратить ответные меры со стороны Китая.

Если Япония будет играть в мяч, то как они это сделают? Позвольте мне проиллюстрировать, почему Япония не может укрепить иену, поручив Банку Японии повысить ставки и прекратить политику количественного смягчения.

Математика японских облигаций Я

хочу быстро объяснить, почему Банк Японии рухнет быстрее, чем Сэм Бэнкман-Фрид в качестве свидетеля, если они повысят ставки.

Банку Японии принадлежит более 50% всех находящихся в обращении JGB. По сути, они фиксируют цены на все облигации со сроком погашения 10 лет или меньше. Их действительно волнует 10-летняя ставка JGB, поскольку она является справочной ставкой для многих продуктов с фиксированным доходом (корпоративные кредиты, ипотека и т. д.). Предположим, что весь их портфель состоит из 10-летних JGB.

В настоящее время 10-летние облигации JGB #374 стоят 98,682 с доходностью 0,954%. Предположим, что Банк Японии повысит свою учетную ставку до такой степени, что доходность будет соответствовать текущей доходности 10-летних казначейских облигаций США в 4,48%. Сейчас JGB стоит 70,951 или снижение на 28% (я использую функцию ценообразования облигаций Bloomberg <YAS>). Это убыток в размере $1,05 трлн, если предположить, что BOJ владеет облигациями на сумму 585,2 трлн иен, а курс USDJPY составляет 156.

Потеря этой суммы денег означает конец аферы, которую Банк Японии проводит с держателями иены. Банк Японии владеет акционерным капиталом в размере $32,25 млрд. Даже криптовалютные дегенеры не торгуются с таким кредитным плечом, как Банк Японии. Видя эти потери, что бы вы сделали, если бы у вас была иена или активы, деноминированные в иенах? Сбросьте или подстрахуйте их. В любом случае, USDJPY будет выше 200 быстрее, чем Су Чжу и Кайл Дэвис смогут убежать от назначенного судом ликвидатора БВО

Если бы Банку Японии действительно пришлось повысить ставки, чтобы сократить разницу в процентных ставках между долларом и иеной, он бы сначала заставил пулы внутреннего регулируемого капитала (банки, страховые компании и пенсионные фонды) покупать JGB. Для этого эти организации продавали свои активы, номинированные в иностранных долларах, в основном казначейские облигации США и американские облигации, использовали эти доллары для покупки иены, а затем покупали у Банка Японии ценные облигации с отрицательной реальной доходностью.

С точки зрения бухгалтерского учета, как лонг эти учреждения удерживаются до погашения, им не придется переоценивать свой портфель JGB и сообщать об огромных убытках. Тем не менее, их клиенты, чьими деньгами они управляют, будут финансово подавлены, чтобы спасти Банк Японии.

С точки зрения Pax Americana, это плохой результат, потому что японский частный сектор продаст казначейские облигации и акции США на триллионы долларов.

Какое бы решение ни предложила Йеллен для укрепления иены, она не может требовать от Банка Японии повышения ставок.

Легкая кнопка

Как описано выше, есть способ ослабить доллар, позволить китайцам оживить свою экономику и укрепить иену без необходимости продажи казначейских облигаций. Я расскажу о том, как неограниченный валютный своп доллар-иена может возвести этот круг в квадрат.

Чтобы ослабить доллар, его предложение должно увеличиться. Представьте себе, что японцам понадобилась огневая мощь на 1 триллион долларов, чтобы укрепить иену со 156 до 100 в одночасье. ФРС обменивает $1 трлн на эквивалентную сумму в иенах. ФРС печатает доллары, а Банк Японии — иену. Это ничего не стоит каждому центральному банку, потому что он владеет своими печатными станками для национальной валюты.

Эти доллары уходят с баланса Банка Японии, потому что Министерство финансов должно платить за иену на открытом рынке. ФРС не использует иену, поэтому она остается на балансе ФРС. Когда валюта создана, но остается на балансе центрального банка, она стерилизована. ФРС стерилизует иену, а Банк Японии высвобождает $1 трлн на мировые денежные рынки. Поэтому доллар слабеет по отношению ко всем остальным валютам, так как его предложение увеличилось.

Поскольку доллар ослаб, Китай может создать больше кредитов в юанях для борьбы с пагубными последствиями дефляции. Если Китай захочет сохранить курс USDCNY без изменений на уровне 7,22, он может создать дополнительные 7,22 трлн юаней ($1 трлн * 7,22 USDCNY) внутреннего кредита.

Курс CNYJPY падает, что ослабевает с точки зрения Китая или укрепляется с точки зрения Японии. Мировое предложение CNY увеличилось, в то время как количество иен уменьшилось из-за того, что Министерство финансов Японии покупало иену за доллары. Сейчас иена справедливо оценивается по отношению к юаню по паритету покупательной способности.

Любой долларовый актив дорожает. Это отлично подходит для американских акций и, в конечном счете, для правительства США, поскольку оно взимает налог на прирост капитала с прибыли. Это очень хорошо для Japan Inc., потому что они в совокупности владеют долларовыми активами на сумму более трех триллионов долларов. Крипто процветает, поскольку в системе плавает больше ликвидности в долларах и юанях.

Внутренняя инфляция в Японии снижается на фоне падение стоимости импортируемых энергоносителей из-за сильной иены. Однако экспорт пострадает из-за укрепления валюты.

Errbody получает что-то, некоторые больше, чем другие, но это помогает сохранить глобальную долларовую систему в неприкосновенности во время подготовки к президентским выборам в США. Ни одна страна не должна делать болезненный выбор, который негативно сказывается на ее внутриполитическом положении.

Чтобы понять риски для США, связанные с таким поведением, сначала мне нужно провести параллели между YCC и этой бесполезной игрой со свопом доллара и иены.

То же самое, но по-разному Что

такое YCC?

Это когда центральный банк готов печатать бесконечное количество денег для покупки облигаций, чтобы зафиксировать цену и доходность на политически целесообразном уровне. В результате YCC предложение денег увеличивается, что приводит к ослаблению валюты.

Что это за своп между долларом и иеной?

ФРС готова печатать бесконечное количество долларов, чтобы Банк Японии мог предупредить повышение ставок, что приведет к продажам UST.

Обе эти политики эквивалентны по результату, то есть доходность казначейских облигаций ниже, чем могла бы быть в противном случае. Кроме того, доллар будет слабеть по мере увеличения предложения.

Своп-линия лучше с политической точки зрения, потому что она происходит в тени. Большинство плебеев и даже патрициев не понимают, как работают эти инструменты и где они спрятаны на балансе ФРС. Он также не требует консультаций с Конгрессом США, потому что ФРС получила эти полномочия несколько десятилетий назад.

YCC гораздо более очевиден и наверняка вызовет беспокойство у вовлеченных и разгневанных граждан.

Риск

Риск заключается в том, что доллар слишком сильно ослабнет. Как только рынок приравнивает своп-линию доллар-иена к YCC, доллар катится на дно океана. Когда свопы будут раскручены, что в конечном итоге произойдет, это будет означать конец долларовой резервной системы.

Учитывая, что рынку потребуется много лет, чтобы заставить его раскрутиться, политик, обеспокоенный получением поддержки сегодня, будет поддерживать расширение своп-линий доллар-иена.

Осторожно Как

вы можете отследить, прав я или нет?

Следите за курсом USDJPY внимательнее, чем разработчики Solana следят за временем безотказной работы. Гораздо ближе, на самом деле...

Дифференциал процентных ставок между долларом и иеной не решается. Поэтому, независимо от интервенции, иена продолжит слабеть. После каждого вмешательства открывайте эту веб-страницу и отслеживайте размер линии свопа доллар-иена. На Bloomberg следите за индексом FESLTOTL. Если она начнет расти материально, а под этим я имею в виду миллиарды долларов, то вы знаете, что это путь, который выбрали элиты.

На этом этапе прибавьте размер линий долларового свопа к удобному индексу долларовой ликвидности. Откиньтесь на спинку кресла и наблюдайте, как криптовалюта растет в фиате.

Wrong.com

Я могу ошибаться двояко.

Банк Японии меняет свою политику слабой иены, существенно повышая ставки и давая понять, что она будет продолжаться. Под существенным я имею в виду 2% и более. Повышение ставки всего на 0,25% не уменьшит разницу в процентных ставках между долларом и иеной в 5,4%.

Иена продолжает слабеть, а США и Япония ничего с этим не делают. Китай принимает ответные меры, девальвируя юань по отношению к доллару или привязывая его к золоту.

Если произойдет любой из вышеперечисленных сценариев, он в конечном итоге уступит YCC в США в той или иной форме, но путь к YCC сложен. У меня есть теория о последовательности событий, которая приводит нас из одного места в другое, и я опубликую серию эссе об этом путешествии, если это будет необходимо.

Время решает все

Рынок знает, что иена слишком слаба. Я считаю, что темпы обесценивания иены ускорятся до падения. Это окажет давление на США, Японию и Китай, чтобы они что-то сделали. Выборы в США являются решающим мотивирующим фактором для администрации Байдена, чтобы найти какое-то решение.

Я думаю, что скачка USDJPY к 200 достаточно, чтобы поставить Chemical Brothers и «нажать на кнопку».

Это облегченная версия того, почему все криптотрейдеры должны постоянно следить за USDJPY. Я уверен, что бригада клоунов, отвечающая за Pax Americana, выберет легкий путь. Это просто имеет политический смысл.

Если моя теория станет реальностью, любому институциональному инвестору будет тривиально купить один из ETF биткойнов, котирующихся в США. Биткойн является самым эффективным активом перед лицом глобального обесценивания фиата, и они это знают. Когда что-то будет сделано со слабой иеной, я математически оценю, как потоки в комплекс биткойна поднимут цену до 1 миллиона долларов и, возможно, выше. Оставайтесь изобретательными, оставайтесь буйными, сейчас не время быть куком.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [cryptohayes]. Все авторские права принадлежат автору оригинала [ARTHUR HAYES]. Если у вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они оперативно разберутся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.
3. Переводом статьи на другие языки занимается команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.