TL;DR

Tenho lutado para entender como me envolver em políticas de criptomoedas durante a temporada de eleições. Então aqui está uma reflexão pessoal e apartidária sobre por que eu acredito que as blockchains são o futuro dos serviços financeiros e praticamente tudo mais.

Os dias são longos, mas as décadas são curtas

Primeiro, um pouco de história.

Comprei o meu primeiro bitcoin em 2013. Em 2016, escrevi um papel%20está,derivativos%20são%20compensados%20e%20liquidados.) com um grupo de colegas no Federal Reserve que contemplou se as blockchains mudariam a arquitetura financeira global. Agora passei a maior parte dos últimos 8 anos pensando sobre a mesma pergunta a partir de vários ângulos diferentes.

Em alguns momentos, foi uma jornada frustrante. Eu vi várias coisas entrarem e saírem (…e entrarem novamente) de moda na indústria. Dado um número de contratempos que não listarei aqui, muitas pessoas em minhas esferas pessoais e profissionais tentaram me convencer de que não há substância em criptomoeda e que não há como ela mudar o mundo. Mas eu ainda estou aqui.

Uma conclusão a que cheguei - chame-a de convicção neste momento - é que as blockchains sem permissão já mudaram a arquitetura financeira global. E ainda está entãocedo.

A infraestrutura financeira tem sido tradicionalmente cara de construir, o que prejudica os consumidores a longo prazo

A minha carreira abrange dois mundos muito diferentes, tendo passado do centro do sistema financeiro (Fed) para o centro da criptografia de ponta (Paradigm). Sempre fui impulsionado por um interesse em dinheiro e liberdade como fenômenos sociais, e o desejo de tornar ambas as ideias melhores para as pessoas comuns. Vejo o sistema financeiro como uma infraestrutura intermediária do capitalismo, e sou bastante agnóstico em relação à forma do futuro, desde que seja melhor do que o passado. É assim que me relaciono com a política criptográfica até hoje, e acredito que muitos dos meus ex-colegas no governo compartilham deste sentimento.

Trabalhar no Fed dá-lhe uma profunda apreciação de como o sistema financeiro funciona e como ele falha. A maioria das infraestruturas financeiras tradicionais é fortificada com grandes fossos e um desafio central para empreendedores e formuladores de políticas é como construir pontes entre eles.

A sabedoria econômica convencional nos diz que os monopólios naturais surgem onde há altos custos fixos (iniciais) e baixos custos marginais. As empresas de serviços públicos de energia são um exemplo fundamental: é muito caro construir uma usina nuclear e infraestrutura de transmissão, mas uma vez que tudo esteja no lugar, é quase sem custo adicionar outro nó à rede.

Construir uma bolsa, câmara de compensação ou sistema de pagamento historicamente teve uma estrutura de custos semelhante, mas as utilidades do mercado financeiro recebem ainda mais poder de mercado graças aos efeitos de rede da concentração de participantes e liquidez. Se você quisesse construir uma infraestrutura financeira tradicional há 5 anos que operasse em escala, você teria que, no mínimo: 1) construir e manter um centro de dados interno; 2) desenvolver o software central que registra as transferências do zero; 3) criar uma rede de comunicações para os participantes; 4) integrar com um número aparentemente infinito de sistemas externos e comerciantes; e 5) fornecer um quadro de governança e algum tipo de livro de regras.

Em um 2023 Aviso do Federal Register, o Fed estima ter gasto incríveis $545 milhões ao longo de 4 anos para lançar o serviço FedNow - um sistema que funciona em paralelo ao sistema Fedwire que já operava. A Intercontinental Exchange, proprietária da NYSE e do complexo de câmaras de compensação ICE, gastou $734 milhões em 2023em tecnologia e infraestrutura de comunicações. A SWIFT traça sua origenspara cabos submarinos transatlânticos que ligam Nova York e Londres.

Mas a inovação morre e os custos aumentam onde não há concorrência. Sem a pressão de comprimir as margens, os intermediários rentistas têm muito pouco incentivo para investir em pesquisa e desenvolvimento que poderia proporcionar produtos que aumentam o bem-estar para os seus utilizadores finais. Eles também têm o poder de mercado para cobrar o que quiserem... e a maioria não está no negócio da caridade.

Além disso, os elevados custos de recuperação limitam severamente o âmbito do que é comercialmente viável construir, o que significa que os únicos mercados atendidos são aqueles que não requerem o tipo de personalização feita à medida que não beneficiam das economias de escala. As pessoas têm dificuldade em compreender que este ponto não se trata de usar a tecnologia para tornar os produtos ou mercados existentes mais eficientes, mas sim de construir produtos e mercados que antes não poderiam existir porque a economia simplesmente não funcionava.

Podemos curvar a curva de custos com blockchains públicos. Quem não quer tornar barato fazer produtos que atendam a longa cauda de pessoas e empresas que muitas vezes são ignoradas?

E se você pudesse construir uma utilidade financeira em uma infraestrutura performática e interoperável com custos iniciais quase zero?

Ethereum e Solana e [name that L1] são centros de dados globalmente distribuídos e funcionalmente operados como utilidades de acesso público financiadas privadamente. Se quiser construir um sistema de pagamento hoje, poderia construir o seu próprio centro de dados, etc., ou poderia simplesmente construir uma stablecoin. Se quiser construir uma bolsa hoje, poderia executar um CLOB e infraestrutura co-localizada, ou poderia implantar um pool de liquidez Uniswap. O livro-razão, a rede de comunicações e o grafo social já estão construídos e apenas terá de pagar para os utilizar com base numa transação. Melhor ainda: tudo é interoperável por predefinição.

Num momento em que a infraestrutura financeira já está a precisar de atualizações, é difícil exagerar o que isto poderia significar para o futuro das finanças e da coordenação social. É por isso que Vlad TeneveLarry FinkContinuam a exaltar as virtudes da construção onchain e os benefícios de eficiência ao aproveitar a infraestrutura pública. Todos os principais bancos ou instituições financeiras e todos os principais governos (exceto os EUA) estão investindo no espaço. Não sei como se pode ignorar isso. Algumas pessoas gostam de apontar que você poderia obter esses benefícios sem criptomoedas nativas, mas isso simplesmente não é verdade. Tokens nativos como o ETH são o que impulsionam essas redes e o que fornecem incentivos para as pessoas construírem sobre elas.

Não precisa de uma blockchain para isso

É quase certo que às vezes existem custos de eficiência da descentralização e que otimizar para eles, como muitas blockchains fazem, é importar ineficiência para produtos que não precisam desse nível de resistência à censura. Acho que isso está se tornando rapidamente um dos argumentos mais frágeis contra blockchain, especialmente no setor financeiro.

Num certo estágio, realmente não importa se o caso de uso XYZ precisa estar na cadeia se o resto de nossas vidas estiver lá. Talvez você não precise ser capaz de fazer pagamentos no seu telefone quando quase todas as lojas aceitam cartões e dinheiro. Mas quando o seu telefone está com você 24/7 e é uma das principais formas de interagir com o mundo, ter toda a sua vida lá também é uma grande conveniência.

rwa.xyzmostra que hoje existem cerca de $5.25 bilhões em "ativos do mundo real" (narrador: nome terrível) onchain, acima de quase zero cinco anos atrás - e isso exclui stablecoins, que adicionam mais de $150 bilhões ao total. Isso continuará a criar um ciclo virtuoso de tal forma que, em cinco anos, "você não precisa de uma blockchain para isso" soará tão obtuso quanto "por que você construiria um site para o seu negócio?" Isso me leva ao meu próximo ponto.

As blockchains não são monólitos (mesmo os monolíticos)

Em nosso artigo de 2016, sinalizamos uma série de "desafios" técnicos com blockchains, incluindo escalabilidade/taxa de transferência, gerenciamento de chaves e interoperabilidade. A maioria deles teve avanços notáveis nos últimos anos e pode ser resolvida em um futuro próximo.

Acredito que é fundamental para a camada base da cripto manter-se credivelmente neutra, mas também é razoável que certas organizações que constroem em cripto necessitem de um grau diferente de controle e visibilidade. Contratos inteligentes com listas brancas e L2s com sequenciadores centralizados são adjacentes à blockchain empresarial, mas ainda oferecem benefícios em relação às pilhas tecnológicas proprietárias.

Já existe tanta nuance no espaço que você pode ignorar a maioria das pessoas que tentam aplicar uma razão única para explicar por que as blockchains não podem fazer algo. O tempo e a tecnologia mudam o que as pessoas pensam ser possível e o que estão dispostas a mudar para torná-lo realidade.

Além das finanças

O tema não tão sutil desta peça tem sido sobre o futuro das finanças. Claro, todos os benefícios que tornam as blockchains úteis para aplicações financeiras se aplicam igualmente a outras áreas com requisitos de confiança onde a tecnologia pode ser usada para criar escassez digital e aumentar a coordenação social. Assim, estou igualmente interessado em casos de uso não financeiros porque eles criam um ciclo de feedback positivo para os financeiros e são um terreno de experimentação para a cultura. TradFi mudando para onchain é um efeito de segunda ordem do resto do comércio e da cultura movendo-se para lá.

Farcaster é um ótimo exemplo, que o co-fundador Dan Romero gosta de chamar de uma rede social 'suficientemente descentralizada'. Seria caro (e exagerado) armazenar cada pedaço de informação em uma blockchain. É realmente útil ter o gráfico social lá, especialmente quando combinado com carteiras criptográficas incorporadas que podem ser usadas para pagamentos e para armazenar conteúdo digital exclusivo.

Os céticos que criticam as criptomoedas por não terem um “aplicativo matador” ou por terem atividades demasiado repugnantes estão a perder o ponto. Em primeiro lugar, a infraestrutura pública imparável é um aplicativo matador. Os primeiros adotantes de nova tecnologia estão quase sempre nos limites da sociedade. À medida que uma tecnologia se difunde e se torna popular, a sua base de utilizadores alarga-se eventualmente e as pessoas desenvolvem aplicações que são procuradas por um número cada vez maior de pessoas. As criptomoedas estão nesta trajetória.

Fin

Isso nos traz de volta ao ponto de partida. Após quase uma década nesse espaço, estou bastante confiante de que a criptomoeda não vai a lugar algum. Na verdade, vamos ter mais projetos e mais aplicações à medida que o tempo passa.

Uma das primitivas mais básicas do mundo corporativo é a fusão/aquisição, que tende à centralização. É revelador que na governança das criptomoedas, uma das ações mais importantes é o fork—onde um pode se tornar muitos.

O nosso laboratório de experimentação vai cometer erros ao longo do caminho. Por vezes, será desconfortável. Mas desafiaria as pessoas que trabalham neste campo - especialmente aqueles que trabalham em políticas, de forma geral - a não se fixarem no negativo e, em vez disso, a imaginarem como podemos melhorar as coisas.

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