Introdução

Nas finanças tradicionais, os produtos estruturados são instrumentos financeiros que são normalmente uma combinação complexa de produtos derivados e de rendimento fixo, agrupados num produto estratégico fornecido diretamente aos utilizadores. Porém, no segundo semestre de 2021, os DeFi Option Vaults (DOVs) ganharam destaque rapidamente, chamando a atenção de muitos usuários. A principal característica destes cofres é a sua capacidade de reduzir a barreira à negociação de opções, ao mesmo tempo que proporcionam um certo grau de liquidez aos utilizadores. Os usuários depositam garantias e o cofre gerencia e executa estratégias de opções compostas para garantir retornos.

Atualmente, os produtos estruturados no mercado DeFi baseiam-se no mercado de opções fundamental, cujo surgimento impulsionou o desenvolvimento da maioria dos protocolos de opções em cadeia. Isso permite que todo o potencial de composição entre protocolos DeFi seja realizado. A lógica por trás dos produtos estruturados é fornecer aos usuários cofres de depósito, cada um executando uma estratégia de retorno baseada em opções. Esses Vaults assumem as tarefas complexas de precificação e gerenciamento de riscos dos usuários. A venda de opções de compra cobertas é atualmente a estratégia mais comum executada por produtos estruturados no mercado. Os usuários só precisam depositar seus fundos nos Vaults, que vendem opções de compra com preços de exercício superiores aos preços atuais dos tokens. Os prêmios ganhos retornam aos Vaults, garantindo o retorno do usuário.

Ribbon Finance foi o primeiro protocolo a estabelecer produtos estruturados de opções e foi implantado nas redes Ethereum, Avalanche, Solana e BSC em maio de 2023. A maior parte de sua liquidez está concentrada no Ethereum. Os dois fundadores principais, Julian Koh e Ken Chan, possuem ampla experiência em desenvolvimento de software desde seu tempo na Coinbase. A equipe está continuamente lançando novos produtos e expandindo seu plano ecológico. Este artigo fornecerá uma introdução detalhada aos principais produtos atuais da Ribbon Finance, Theta Vault e Ribbon Earn, elaborando seu modelo de token e status de desenvolvimento, ajudando assim os leitores a obter uma compreensão mais abrangente.

Uma Visão Geral do Ribbon Finance

Ribbon Finance é o protocolo pioneiro na criação de produtos de opções estruturadas. Lançado na rede principal Ethereum no início de 2021, seu produto inicial foi baseado em uma ampla estratégia de opções straddle. No entanto, isso foi interrompido devido às taxas de gás proibitivamente altas. A equipa posicionou o seu portfólio de produtos em torno de quatro áreas principais: volatilidade, melhores retornos, proteção de capital e juros compostos. Consequentemente, em agosto de 2021, eles lançaram seu produto fundamental, Theta Vault. Construído no protocolo Opyn, ele utiliza contratos inteligentes para executar estratégias de opções de compra ou venda cobertas.

Em agosto de 2022, a equipe revelou sua segunda categoria de produto, Ribbon Earn, que combina estratégias de empréstimos e opções para aumentar os retornos. Depois disso, em setembro de 2022, lançaram o Ribbon Lend, um mercado de empréstimos onde os usuários podem fornecer empréstimos sem garantia a criadores de mercado institucionais. Esta plataforma adotou o modelo de empréstimo da Aave, não exigindo o bloqueio do usuário e lidando com a subscrição de crédito fora da rede. Para garantir que apenas mutuários com classificações de crédito elevadas pudessem criar pools de liquidez, a equipe colaborou com a Plataforma Credora para avaliação de crédito de mutuários. No entanto, este produto está atualmente suspenso devido à volatilidade do mercado. Paralelamente, a equipe também lançou a Aevo, uma plataforma de negociação de opções de carteira de pedidos, que atualmente está disponível apenas para usuários da lista branca. Tal como está, as principais ofertas do Ribbon Finance para usuários DeFi são Theta Vault e Ribbon Earn, que serão o foco da discussão a seguir.

Cofre Theta (DOVs)

Theta Vault é um produto estruturado em opções, meticulosamente elaborado por uma equipe especializada em estratégias que melhoram o rendimento dos ativos. Ele se baseia no protocolo Opyn como base e pode ser bifurcado em Covered Call Theta Vault e Put-Selling Vault, dependendo do tipo de opções de compra e venda vendidas.

Fonte da imagem: https://app.ribbon.finance/

Os usuários precisam apenas depositar seus ativos nos cofres Theta correspondentes, como o T-ETH-C. O cofre seleciona criteriosamente vários preços de exercício por meio de algoritmos, normalmente optando por opções fora do dinheiro. O cofre começa com o depósito do ETH dos usuários no Opyn todas as sextas-feiras, cunhando opções de compra europeias denominadas oTokens, com vida útil de uma semana. Esses oTokens recém-cunhados são posteriormente leiloados através da plataforma Gnosis Auction, e os prêmios obtidos no leilão são depositados diretamente nos cofres. Se, no vencimento, o ETH não tiver atingido o preço de exercício, os oTokens perderão o valor e o cofre recuperará o ETH garantido. Caso o ETH ultrapasse o preço de exercício, os titulares do oToken podem exercer a opção e, após deduzida a diferença, o cofre é reembolsado com ETH.

A precificação das opções é baseada no modelo Black-Scholes, com a volatilidade implícita (IV) como parâmetro fundamental. O protocolo utiliza oráculos Chainlink para adquirir preços à vista e emprega o 10 Delta IV da Deribit como volatilidade implícita para os ativos subjacentes, que é então calibrado através de um algoritmo personalizado para determinar a magnitude final da volatilidade. É importante notar que este processo é executado fora da cadeia.

Os oTokens, opções tokenizadas cunhadas pelo cofre, são leiloados na plataforma Gnosis. A equipe também indicou colaboração com a Paradigm. Os leilões acontecem todas as sextas-feiras, das 10h20 às 11h40 UTC. Os contratos inteligentes classificam os lances do maior para o menor, trabalhando ao contrário para calcular o número de opções vendidas, começando pelo preço mais alto. Uma vez vendida a quantidade pretendida de opções, o preço final é estabelecido com base no último volume negociado.

O cofre cobra uma taxa de desempenho de 10% e uma taxa de administração de 2%.

Em essência, os produtos Vault democratizaram o acesso dos usuários à negociação de opções. No entanto, existe um problema de falta de liquidez do comprador. Ao executar estratégias de combinação de opções correspondentes, é imperativo garantir que as opções possam ser vendidas de forma consistente para acumular receitas premium. A falta de contrapartes tornaria o cofre incapaz de executar a sua estratégia, diminuindo consequentemente a receita de prémios e os retornos dos utilizadores. Atualmente, a Ribbon colabora principalmente com grandes formadores de mercado especializados que subscrevem as opções do lado do comprador, e as informações divulgadas indicam que os dados do leilão são promissores.

Ganho de fita

Ribbon Earn é uma série de cofres de rendimento introduzidos pelo protocolo, oferecendo atualmente duas variantes: USDC e ETH.

Para o cofre R-EARN, o contrato inteligente utiliza automaticamente os ativos depositados pelos usuários para comprar títulos em dólares americanos (IB01), obtendo retornos. Esses ETFs são títulos governamentais emitidos pelo Tesouro dos EUA, com prazo de vencimento de 0 a 1 ano. Ao mesmo tempo, o cofre constrói estrategicamente uma carteira de investimentos, adquirindo opções de barreira nominal com vencimentos semanais ou mensais. O cofre do USDC impõe uma taxa de desempenho de 15%.

Por outro lado, o cofre R-STETH-EARN utiliza 0,5% do ETH depositado pelos usuários, comprometendo-o com o Lido para angariar ganhos. Enquanto isso, os recursos restantes são investidos em opções de barreira nominal com vencimento semanal ou mensal. Este cofre também cobra uma taxa de desempenho de 15%.

Fonte da imagem: https://app.ribbon.finance/

Modelo de token

$RBN é o token de governança do protocolo Ribbon Finance, com um fornecimento total de 1 bilhão de tokens. Desse total, 49% é destinado ao tesouro comunitário para fins de governança, 23% é reservado às equipes presentes e futuras, 15% é distribuído aos atuais investidores, 8% é atribuído à Ribbon como empresa, 1% é destinado a Para os formadores de mercado iniciais, 1% foi designado para o evento inicial de mineração de liquidez em junho de 2021 e 3% foi reservado para lançamentos aéreos.

Em maio de 2021, o protocolo conduziu um lançamento aéreo, dispersando 30 milhões de tokens $ RBN para vários protocolos DeFi, usuários do produto inaugural Option Strangles, usuários do Theta Vault e membros da comunidade Discord. Este lançamento aéreo foi responsável por 3% do fornecimento total de tokens.

Fonte da imagem: https://docs.ribbon.finance/ribbonomics/overview-and-rbn-tokenomics

Em fevereiro de 2022, seguindo uma página da tokenomics da Curve, a equipe apresentou o modelo veRBN por meio da proposta RGP-9. Os usuários podem obter veRBN bloqueando seus tokens RBN por um período máximo de dois anos. Os detentores de VeRBN ganham o privilégio de participar da votação de governança do DAO, como determinar as recompensas do token RBN em diferentes Vaults. O que é ainda mais convincente é que a Ribbon, emulando a estrutura tradicional de fundos de private equity, cobra uma taxa de desempenho de 10% e uma taxa de administração de 2%. Metade dessas receitas é remetida ao Tesouro Ribbon, enquanto os 50% restantes são convertidos em ETH e distribuídos proporcionalmente entre os detentores de veRBN.

Desenvolvimentos Atuais

O Ribbon Finance reina como o protocolo de cofre estruturado com opções proeminente em termos de Valor Total Bloqueado (TVL), que já atingiu impressionantes US$ 300 milhões em fundos bloqueados. No entanto, o protocolo não ficou imune à maior recessão no mercado de criptomoedas, e seus cofres atuais giram em torno de US$ 40 milhões.

Fonte da imagem: https://defillama.com/protocol/ribbon-finance

À medida que a trajetória da Ribbon Finance sobe, os cofres orquestraram mais de US$ 13 bilhões em transações de opções, obtendo aproximadamente US$ 54 milhões em receitas premium. Com um fluxo sustentado de receitas comerciais, os cofres cobram taxas de gestão e desempenho pertinentes. A receita acumulada do protocolo ultrapassou os US$ 10 milhões e, no último mês, os cofres obtiveram um lucro líquido próximo a US$ 70.000. Atualmente, o protocolo apresenta receitas diárias próximas a US$ 20.000, com 13 usuários ativos diariamente.

Fonte da imagem: https://tokenterminal.com/terminal/projects/ribbon-finance

Conclusão

O fascínio primordial dos produtos estruturados reside na sua capacidade de reduzir as barreiras à entrada, proporcionando ao mesmo tempo um porto de retornos relativamente estáveis. Os participantes precisam apenas de injetar capital, à medida que os Vaults orquestram habilmente estratégias de opções sofisticadas. Na sua essência, isto representa um modus operandi semelhante a um fundo gerido, onde os Vaults são o culminar da união de vendedores de opções. A subscrição de compras de opções é suportada por formadores de mercado experientes que empregam um modus operandi de negociação semelhante ao do mercado de balcão. Consequentemente, o volume de negociação está vinculado à liquidez das contrapartes e a execução de estratégias de opções pelos Vaults carece da destreza da flexibilidade. Atualmente, a venda de opções de compra cobertas é a estratégia mais prevalente implantada pela Vaults.

Atualmente, os produtos estruturados são a base do mercado de opções DeFi, que está repleto de potencial inexplorado. A Ribbon Finance, pioneira na construção de opções por meio de produtos estruturados, tem a vantagem de ser pioneira. O protocolo está preparado para gerar receitas de forma consistente e a equipa avança incansavelmente, revelando uma série de produtos concebidos para elevar os rendimentos, à medida que o ecossistema continua a florescer. À medida que o mercado DeFi evolui em direção à maturidade e as tecnologias da Camada 2 se concretizam, uma era de experiências comerciais intensificadas acena. Se a Ribbon Finance gravará seu nome como um titã no mercado de opções on-chain, ainda é uma questão de tempo.