Introdução

As stablecoins hoje são um pilar da indústria de criptomoedas, combinando a confiabilidade do dólar como reserva de valor com a transacionabilidade e facilidade de uso de um token de blockchain. Entre eles está o USDC, o produto principal da Circle e uma das stablecoins mais amplamente adotadas, e o 6º maior token de criptomoeda por capitalização de mercado [1].

Neste artigo, discutiremos as características únicas do USDC como um produto de stablecoin, sua adoção atual como meio de pagamento e o cenário regulatório que o USDC e outros ativos digitais podem enfrentar hoje, e o que tudo isso significa para o futuro digital do dólar.

Criando uma Stablecoin de Confiança e Transparência

Em sua essência, o USDC resolve uma questão muito simples: como comprar ativos digitais com dólares? Antes do advento das stablecoins, a solução era fazer a ponte entre dólares fiduciários do sistema bancário tradicional e exchanges de criptomoedas, muitas vezes um processo lento, pesado e caro. O USDC resolve essa questão de "onramping" criando um "dólar digital", uma representação programável e tokenizada do dólar americano que é apoiada 1:1 por dinheiro fiduciário e ativos equivalentes em dinheiro [2].

Desde sua criação em 2018, o USDC cresceu para se tornar um dos principais stablecoins na indústria de criptomoedas. Talvez o fator chave que distingue o USDC de outras stablecoins importantes seja sua ênfase na confiança e transparência ao longo do processo de emissão. Ao contrário de outros provedores de stablecoin, que muitas vezes estão baseados no exterior e não são regulamentados, a Circle é uma empresa totalmente americana, operada nos EUA, que emite esses 'dólares digitais'. Todos os meses, os ativos de reserva do USDC passam por uma auditoria independente de uma empresa de contabilidade dos Big Four, e a Circle possui um painel público onde qualquer pessoa pode ver a composição das reservas do USDC em tempo real [3]. Por exemplo, até 8 de agosto de 2024, o painel da Circle registra US$ 34,5 bilhões de dólares em USDC em circulação [4].

Composições de Reserva da Circle, acessadas em 8 de agosto de 2024. Fonte [4].

Então, como são emitidos e resgatados os tokens USDC da Circle com este lastro em moeda fiduciária? A emissão e o resgate diretos de USDC são processados através do “Circle Mint”, uma Interface de Programação de Aplicações (API) para traders institucionais, empresas de tecnologia financeira, exchanges e outras empresas corporativas. Para receber USDC em qualquer quantia, um cliente do Circle Mint inicia uma transferência em moeda fiduciária nessa quantia através de sua API para a conta de reserva de USDC do Circle, e o Circle emite a quantidade equivalente de USDC para a conta do cliente do Circle Mint. Da mesma forma, quando um cliente do Circle Mint solicita um resgate em moeda fiduciária por USDC, o Circle enviará este USDC para um “endereço de queima” e, após este “evento de queima”, transferirá USD para a conta bancária vinculada à empresa [2].

O processo de gestão de ativos também visa promover a confiança por meio da alavancagem da expertise e transparência dos gestores de ativos tradicionais. Das reservas atuais de $34,5 bilhões do USDC [4], $4,5 bilhões estão retidos em bancos de reserva, enquanto os restantes $30,1 bilhões estão retidos no Circle Reserve Fund, um fundo de mercado monetário governamental registrado na SEC e gerido pela Blackrock, que apresenta um rendimento de 7 dias da SEC de 5,29% [6].

Stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, como USDC, contrastam fortemente com o tradicional sistema bancário fracionário. Enquanto a maioria dos dólares em um banco é lastreada exclusivamente pela carteira de empréstimos do banco (que frequentemente compreende ativos relativamente ilíquidos e mais arriscados), cada "dólar" de USDC é lastreado por uma quantidade equivalente de dinheiro altamente líquido e ativos equivalentes em dólar. Nesse sentido, o USDC da Circle abre caminho para o futuro do dólar em um ambiente digital. Ao fornecer uma estrutura de infraestrutura segura, segura e inovadora para "dólares digitais", a Circle visa reimaginar um dos ativos mais importantes do mundo financeiro.

Adoção do USDC da DeFi para a TradFi

É claro que o verdadeiro valor de uma stablecoin reside em seu uso. Não importa o quão bem projetado ou transparente o produto seja, o verdadeiro teste para uma stablecoin está em sua adoção em casos de uso cotidianos - tanto dentro de contextos de blockchain, quanto com sistemas de pagamento tradicionais.

Painel Dune do Volume de Stablecoin em DeFi [9]

O USDC da Circle continua sendo a maior stablecoin digital regulamentada do mundo e oferece suporte nativo a 16 blockchains diferentes, onde tem sido amplamente utilizado como uma stablecoin preferida para uso em protocolos DeFi [16] [10]. Entre essas blockchains, os maiores volumes de transações ocorrem no Solana e no Ethereum, sendo os principais casos de uso no trading e outras atividades no ecossistema cripto. Para garantir a compatibilidade entre as diferentes blockchains suportadas, o USDC desenvolveu uma infraestrutura nativa de interoperabilidade para transferências entre blockchains, chamada Protocolo de Transferência entre Blockchains (CCTP) [11].

O mecanismo de interoperabilidade no CCTP é bastante semelhante à infraestrutura fiat-to-token da Circle Mint. Atualmente, o CCTP suporta 8 cadeias diferentes, a saber: Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Noble, OP Mainnet, Polygon PoS, Solana [11]. Para transferir USDC de uma cadeia para outra, como do Ethereum para Solana, existem três etapas principais:

1. Primeiro, USDC é queimado no Ethereum, a cadeia de origem.
2. Em seguida, o usuário busca uma atestação assinada da Circle para esta queima, que funciona como um recibo para este 'evento de queima'.
3. Circle usa esta atestação para autorizar a emissão de USDC na Solana.

Uma das vantagens desse mecanismo de queima e emissão é que ele permite a compatibilidade entre blockchains que executam Máquinas Virtuais diferentes - como EVM para Ethereum e SVM para Solana, possibilitando casos de uso como trocas, depósitos e compras entre cadeias em sistemas de Finanças Descentralizadas (DeFi).

Mas talvez a área mais emocionante de crescimento para USDC esteja na sua adoção além apenas de transações de criptomoedas e produtos DeFi. Tradicionalmente, o dinheiro tem três funções principais: (1) como reserva de valor, (2) como unidade de conta, (3) como meio de troca. USDC tem visto uma adoção crescente para todas as três funções do dinheiro em ambientes do mundo real.

Como uma “reserva de valor”, o USDC surge como uma solução natural para pessoas em países em desenvolvimento sem acesso confiável a dólares americanos ou uma conta bancária denominada em dólares. Na Argentina, onde a taxa anual de inflação ultrapassa 200%, as stablecoins surgiram como uma maneira importante para os cidadãos preservarem sua riqueza [12]. Em 2023, 60% das compras de criptomoedas na Argentina foram em stablecoins denominadas em dólares, como o USDC, e o país ocupa a 15ª posição em adoção de criptomoedas no mundo [12]. Em dezembro de 2023, a Circle também anunciou uma parceria com o Nubank do Brasil para fornecer aos seus 85 milhões de clientes acesso a “dólares digitais” [13].

Como 'unidade de conta', o USDC também avançou significativamente nos últimos anos, já que a Circle realizou extensos pilotos com a Visa e a Mastercard, duas das maiores processadoras de pagamento globalmente. Por exemplo, desde 2021, a Visa se associou à Crypto.com para testar o uso do USDC como mecanismo de liquidação, e em 2023, a Visa anunciou que ampliaria o suporte para liquidação em USDC, com novos adquirentes de comerciantes, Worldpay e Nuvei, e utilizando a blockchain Solana [14]. Da mesma forma, em 2021, a Mastercard anunciou que ofereceria às empresas de criptomoedas a capacidade de lançar ofertas de cartões de marca própria, liquidadas com stablecoins como o USDC [15].

Como um 'meio de troca', o USDC pode ser usado hoje em qualquer terminal da Visa por meio do Coinbase Visa Card. Lançado em 2020 para consumidores dos EUA, este cartão de débito permite que os consumidores gastem diretamente o USDC em qualquer terminal da Visa, proporcionando uma experiência de pagamento semelhante à fiat enquanto ganham recompensas em criptomoedas [16].

Cartão Visa Coinbase, que permite aos clientes gastar USDC em qualquer terminal Visa. Fonte: Conteúdo Original.

Outro exemplo de USDC sendo usado como um 'meio de troca' é o aplicativo Grab, sediado em Singapura, um super aplicativo de transporte, entrega de comida e serviços de supermercado no sudeste asiático com mais de 180 milhões de usuários. Em setembro de 2023, o Grab anunciou que havia se associado à Circle para criar uma carteira web3 que suporta pagamentos USDC e vouchers governamentais NFT e selos alimentares [17]. Hoje, os consumidores podem usar USDC no Ethereum e Solana como forma de recarregar sua carteira Grab [18].

Assim, vemos que o USDC hoje está ganhando um suporte e integrações aumentados com os trilhos de pagamento tradicionais, fundindo um sistema financeiro da internet com serviços financeiros tradicionais. Mas como as stablecoins se comparam como um meio de pagamento aos sistemas de pagamento digital existentes, como as Câmaras de Compensação Automatizada (ACH)?

Em muitos sistemas existentes, como ACH, o dinheiro e a mensagem se movem separadamente em ledgers centralizados [19]. Se Alice faz uma transação para Bob via ACH ou cartão de crédito, uma transação será primeiro rotulada como "pendente" por até vários dias, antes de se tornar finalizada. Isso ocorre porque no momento da transação, o sistema simplesmente emite uma "mensagem" de que ocorreu uma transação, sem mover o próprio dinheiro. O dinheiro é creditado de forma assíncrona, às vezes após um atraso de vários dias.

Uma vantagem chave dos pagamentos com stablecoins sobre esses sistemas legados é que o dinheiro e a mensagem se movem ao mesmo tempo. Assim, quando Alice faz uma transação com stablecoins para Bob, Bob recebe o valor total do dinheiro instantaneamente, assim que a mensagem da transação é emitida, assim como um pagamento em dinheiro. Dessa forma, as stablecoins como mecanismo de pagamento representam um salto tecnológico em relação a muitas soluções de liquidação existentes e são muito mais adequadas para desempenhar o papel de um 'dólar digital' no futuro.

Perspectivas Legais e Regulatórias sobre Stablecoins

Assim como acontece com qualquer tecnologia emergente, as stablecoins levantaram muitas questões legais e regulatórias. À medida que as stablecoins, como USDC, se tornam mais populares, uma questão-chave é que elas podem se tornar uma ferramenta para atores maliciosos realizarem lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e evasão de sanções. Isso é particularmente importante à medida que as conexões entre serviços financeiros tradicionais e stablecoins amadurecem ao longo do tempo para construir um novo sistema financeiro baseado na Internet; é preciso focar na promoção da conformidade regulatória para produtos de stablecoin.

Ao longo deste texto, enfatizamos como a Circle visa que o USDC seja uma stablecoin regulamentada, transparente e emitida por um emissor que priorize a conformidade regulamentar. Como transmissor de dinheiro regulamentado, a Circle cumpre as diretrizes relevantes da FINCEN e as leis estaduais de transmissão de dinheiro, e todos os usuários com base nos EUA da Circle Mint estão sujeitos a regulamentos de combate à lavagem de dinheiro e de conhecimento do cliente, como o Patriot Act [20].

No entanto, embora seja necessário introduzir conformidade para evitar o abuso de stablecoins como o USDC por atores maliciosos, essa regulamentação deve ser mais sofisticada e ajustada para proteger também os interesses dos consumidores comuns que desejam usar o USDC; criar um sistema regulatório que exclua os consumidores comuns - especialmente aqueles já marginalizados pelo sistema financeiro existente - não promove os interesses americanos.

Hoje, os dois principais órgãos reguladores que estão tentando regulamentar as stablecoins nos EUA - a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) - foram criados muito antes da invenção da Internet moderna, quanto mais dos ativos digitais como criptomoedas e stablecoins. Os reguladores de hoje estão trabalhando com ferramentas de mais de 90 anos atrás e, embora algumas diretrizes ainda sejam úteis em casos específicos, os reguladores precisam ser especialmente cuidadosos ao aplicar regras existentes a essa indústria inovadora e criar novas regras para regular efetivamente atividades que são novas com base nas inovações da tecnologia blockchain.

Embora a indústria blockchain possa fazer algumas inovações técnicas, como sistemas de identidade digital descentralizados, que facilitam o equilíbrio entre as demandas dos usuários finais por privacidade e os requisitos regulatórios, isso por si só não será suficiente para preencher essa lacuna regulatória. Cabe ao Congresso agir para aumentar a transparência regulatória tanto para stablecoins quanto para ativos digitais em geral, e novas legislações, como o projeto de lei da Lei de Transparência de Stablecoin, representam passos na direção certa [21].

Nesse sentido, várias outras jurisdições, incluindo a União Europeia, estão muito mais avançadas do que os Estados Unidos. Recentemente, a UE introduziu o Regulamento sobre Mercados em Ativos Criptográficos (MiCA), que deverá ser totalmente implementado até dezembro de 2024 [22]. A inovação central do MiCA é que ele busca criar um novo quadro regulamentar construído para ativos digitais, com disposições como a exigência de reservas líquidas para emissores de stablecoins, limitações para stablecoins não denominadas em euros e um regime de autorização unificado para os 450 milhões de cidadãos da UE. O MiCA representa um passo significativo no aumento da clareza regulamentar em torno da regulamentação de stablecoins e ativos digitais [22], e as stablecoins da Circle são as primeiras stablecoins globais que estão em conformidade com o MiCA [23]. Com base em seu trabalho para cumprir o MiCA, os produtos da Circle estão bem posicionados para serem adotados na UE como uma stablecoin compatível líder.

Maiores detentores estrangeiros do Tesouro dos EUA. Fonte [24].

Assim, há um grande incentivo para o Congresso dos EUA agir sobre a legislação de stablecoins. Uma stablecoin regulamentada e denominada em dólares, como USDC, pode avançar significativamente os interesses americanos no espaço de ativos digitais. O mandato de reservas do USDC significa que sempre haverá uma demanda natural por Tesouros dos EUA. Em junho de 2024, as stablecoins são o 18º maior detentor da dívida dos EUA, detendo mais T-Bills do que a Coreia do Sul ou a Alemanha [24]. E à medida que a demanda por stablecoins e ativos digitais cresce, esse número só aumentará. Em outras palavras, a demanda por stablecoins denominadas em dólares diretamente se traduz em demanda por dólares e dívida dos EUA. Portanto, é imperativo que o Congresso aumente a clareza regulatória para o espaço de ativos digitais, para fortalecer ainda mais o poder do dólar na era digital.

Conclusão

As stablecoins como o USDC percorreram um longo caminho desde sua criação há apenas alguns anos, emergindo como um dos casos de uso mais cativantes da tecnologia blockchain. A ideia central de uma stablecoin é trazer a interoperabilidade, composabilidade e acessibilidade da Internet para as instituições legadas do dinheiro, e o USDC lidera o caminho na construção de um “dólar digital” seguro e transparente.

Nos próximos anos, à medida que os produtos de stablecoin, a adoção e a regulamentação amadurecem e se desenvolvem, podemos esperar que milhões de empresas e pessoas adotem um novo padrão aberto para transações financeiras. Nesse sentido, a missão da Circle é cumprir a promessa inacabada da Internet - trazer a abertura e transparência da Internet para o âmbito do dinheiro para, em última análise, construir um sistema financeiro da Internet [25].

Referências

[1] Acessado em 23 de junho de 2024: https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/?update=1719157889899

[2] https://www.circle.com/blog/an-overview-of-usdc-and-circles-stablecoin-infrastructure

[3]https://messari.io/project/usd-coin/profile

[4]https://www.circle.com/pt/transparency

[5] https://www.circle.com/pt/circle-mint#Institutional-Traders

[6]https://www.blackrock.com/cash/pt-br/products/329365/

[7] https://www.reuters.com/business/crypto-firm-circle-reveals-33-bln-exposure-silicon-valley-bank-2023-03-11/

[8] https://www.federalregister.gov/agencies/federal-deposit-insurance-corporation

[9] https://dune.com/thb3100/stablecoin-dashboard

[10] https://www.circle.com/en/multi-chain-usdc

[11] https://developers.circle.com/stablecoins/docs/cctp-getting-started

[12]https://www.coindesk.com/markets/2024/02/12/tether-and-circle-stablecoin-purchases-dominate-in-argentina/

[13]https://www.circle.com/pt/pressroom/circle-and-nubank-partner-to-increase-digital-dollar-access-in-brazil

[14] https://usa.visa.com/about-visa/newsroom/press-releases.releaseId.19881.html

[15] https://www.mastercard.com/news/press/2021/july/mastercard-creates-simplified-payments-card-offering-for-cryptocurrency-companies/

[16]https://cointelegraph.com/news/usdc-usdt-stablecoin-dominance

[17]https://www.circle.com/pt/case-studies/grab

[18]https://x.com/jerallaire/status/1769696996326068259

[19]https://www.investopedia.com/ach-transfers-what-are-they-and-how-do-they-work-4590120

[20] Ver Seções 6-7 dos Termos USDC:https://www.circle.com/pt/legal/usdc-terms

[21] Lei de Transparência da Stablecoin: https://www.congress.gov/bill/117th-congress/senate-bill/3970/all-info

[22] Resumo do MiCA pela Coindesk: https://www.coindesk.com/learn/mica-eus-comprehensive-new-crypto-regulation-explained/

[23]https://www.circle.com/en/eurc

[24]https://www.coindesk.com/markets/2024/06/20/stablecoin-issuers-now-18th-largest-holder-of-us-debt/

[25] https://www.circle.com/en/reports/state-of-the-usdc-economy

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