ほとんどのプロトコルは、流動性プールモデル（プール対ピア）に従って資金を貸し借りします。このモデルはキャピタル効率が低く、流動性の変動や共有リスクプールへの依存により、貸し手や借り手に重要なリスクを伴います。一方、Morphoプロトコルは、直接ピア対ピアのマッチングを可能にすることで、これらの非効率性に対処し、流動性を犠牲にすることなく、より良いレートと低減されたリスクを提供します。このピア対ピア（P2P）アプローチにより、キャピタル効率が向上し、すべての参加者にとってより安全で最適化された貸出環境が作られます。ピア対ピア（P2P）のマッチングが見つからない場合、プロトコルは自動的にCompoundやAaveなどの基礎となる貸出プールから流動性を提供し、ローンをマッチングします。

Morpho Protocolとは何ですか？

以前はMorpho Blueとして知られていたモルフォプロトコルは、イーサリアム仮想マシン(EVM)上の暗号資産(ERC20およびERC4626トークン)の過剰担保貸借のためのトラストレスで効率的なレンディングプロトコルであり、オラクルに依存しない価格設定でパーミッションレスな市場創造を可能にします。金利モデル(IRM)と清算ローン・トゥ・バリュー(LLTV)は、ガバナンスによって設定されたオプションによって管理され、新しい市場で利用可能なパラメーターの範囲も承認されます。このパーミッションレスな市場作成システムにより、誰でもカスタムパラメータを使用して貸出市場を作成できます。これには、さまざまな担保トークン、借用可能なトークン、およびオラクルの選択が含まれます。このプロトコルはデュアルライセンス(BUSL-1.1とGPLv2)で動作し、継続性をイーサリアムブロックチェーンに依存して無期限に機能するように設計されています。貸し手は利息を得るために資産を供給し、借り手はデフォルトリスクを最小限に抑えるために過剰担保でローンを確保します。これは不変のスマートコントラクトとして実装され、金融活動のトラストレスな基盤となるように設計されています。

Morpho Protocolの背景は何ですか？

Morph Protocolは、Morph Labの名前の下、2021年に設立されたフランスの企業です。Ribbit Capital、a16z Crypto、Coinbase Ventures、Variant、Brevan Howard、Pantera、Blocktower、100以上の企業から合計7000万ドルの資金調達を行い、金融インフラストラクチャを公共の財産にすることを目的としています。MorphのCEO兼創業者はPaul Frambotで、共同創業者はMerlin Egaliteです。

Morphoプロトコルの仕組み

• 資産を借りるには、ユーザーはMorphoプロトコルでサポートされた暗号資産として担保を提供する必要があります。
• プロトコルは、担保に対して借りた資産の最小価値を指定します。たとえば、この比率が90％の場合、借りた資産の価値は担保の価値の90％を超えてはならず、ポジションは清算の対象となります。
• ユーザーは、Morphoプロトコルとのやり取りによって借入プロセスを開始します。彼らは借りたい資産の金額を指定し、必要な担保を提供します。
• 借り手は借りた金額に利子を支払います。支払われる利子の額は、プロトコルで使用される利子率モデルに基づいています。利子は時間とともに発生し、借り手がローンを返済する際に支払われます。
• 借り手は、借りた資産と利子を返済することでいつでもローンを返済することができます。ブロックチェーンが返済を確認すると、借り手はスマートコントラクトから担保を取り戻すことができます。
• プロトコルには、デフォルトのリスクを軽減するための清算メカニズムが含まれています。借りた資産の価値がLLTVを超える場合（市場の変動や利子の発生による）、ポジションは一部または完全に清算され、ローンと未払いの利子を返済することがあります。
• ユーザーは、プロトコルとやり取りして貸出プロセスを開始します。彼らは貸し出したい資産の金額を指定し、これらの資産をスマートコントラクトに送金します。
• 貸出者は、市場に十分な流動性がある場合、ローン資産と利子を引き出すことができます。

Morpho Protocolの特徴

• Morphoプロトコルは、ユーザーが資金とマーケット作成を完全に制御できるようにします。ユーザーは、Morphoのガバナンス（DAO）の干渉なしに、ローン資産、担保、リスクパラメータを選択できます。ガバナンスでさえ、ユーザーの資金を管理または操作することはできず、市場参加における分散化と自治を確保します。
• Morphoは、オラクルに依存しない価格モデルを採用しており、内部または外部のさまざまな取引市場から価格データをクエリできるため、そのプロトコル内の資産に対する正確な価格情報を確保しています。
• Morpho BlueとMorpho Optimizers。Morpho Blueは効率的な貸出市場の作成を支援し、Morpho Optimizersはピアツーピアのマッチングアルゴリズムを通じて貸出と借入金利を改善します。
• Morpho Singletonには無料のフラッシュローン機能があり、担保なしで利用することができます。ユーザーはこれらのローンを利用して、裁定取引の機会、流動性提供、または他の金融戦略を活用することができます。
• Morphoは実際のプロトコルです。したがって、その契約はアップグレード不可能であり、コードは変更できません。

Morpho Optimizer

Morpho Optimizerは、Morpho Protocol内のピアツーピア(P2P)レイヤーで、貸し手と借り手が互いに直接マッチングできるようにします。このアプローチにより、CompoundやAaveなどの基礎となるプロトコルの流動性とリスクパラメータを維持しながら、より良い金利を達成することができます。Morpho Optimizerのユーザーエクスペリエンスは、CompoundV2およびAaveV3のユーザーエクスペリエンスと似ています。主な違いは、モルフォが借り手と貸し手に改善された金利を提供することです。モルフォオプティマイザーは、最悪の場合、貸付プール(コンパウンドやAaveなど)からの基本金利と、別のユーザーとマッチングした場合のより高いP2P APYの2つの潜在的な金利をユーザーに提供します。どちらの場合も、レートは常に、ユーザーが基盤となるプロトコルから得るレートと同等かそれ以上です。つまり、Morpho Optimizerは、分散型貸付への最適化されたゲートウェイとして機能し、慣れ親しんだ借入および貸付プロセスを変更することなくリターンを向上させます。

モルフォマッチングメカニズム

モルフォボールト

以前はMetaMorphoとして知られていたMorpho Vaultは、ユーザーの資金を保護するためにMorpho Protocolの上に構築されています。金庫はノンカストディアルで不変であるため、ユーザーは流動性を提供し、利息を得ることができます。各コンテナーには、リスクを自動的に管理する権限があるため、ユーザーはこれらの決定を下す必要がなく、資産に対する完全な制御をユーザーに付与します。ユーザーはいつでもボールトの状態を確認し、自分の裁量で流動性を引き出すことができます。Vaultはノンカストディアルであるため、モルフォプロトコルでの貸付は他のどのプロトコルよりも複雑です。Morphoでは、流動性プロバイダーは、担保資産、清算LTV、オラクル、キャップなど、複数の要因を検討する必要があります。他のプロトコルでは、これらの要因はガバナンスによって決定されます。Vault の作成に制限はありません。各保管庫は、それを監督する所有者という4つの重要な役割で運営されています。市場の管理を担当するキュレーター。資産分配を担当するアロケーター。ガーディアンは、保管庫の完全性とセキュリティを保証します。この分散型設定により、ユーザーに柔軟性を与えながら、参加者の貸付業務を簡素化します。

モルフォバンドラー

Bundlersは、Morphoプロトコルのスマートコントラクトであり、ユーザーが単一のトランザクションで複数のアクションを実行できるようにします。Morphoのインターフェースでは、bundlersが統合され、マルチコール機能を使用してトランザクションの待ち時間を短縮し、ガス手数料を低減します。Bundlersはアクションをグループ化することでプロトコル内の複雑な相互作用を単純化し、より迅速でコスト効果の高いトランザクションを実現します。Bundlersの助けを借りて、ユーザーは単一のオンチェーントランザクションで以下のアクションを実行できます:

• LidoでETHをステークし、stETHを受け取り、それらをwstETHにラップし、Morphoで担保として供給し、それらに対して他の任意の資産を借りることができます。
• AaveV3からMorphoにポジションを移行する。

モルフォパブリックアロケーター

Morphoプロトコルのもう1つのスマートコントラクトは、ユーザーが流動性を特定のマーケットに移動させることを可能にし、これにより借り手が市場からより多くの流動性を得るのに役立ちます。アロケータは、Morpho Vaultから市場間を流れる流動性を定義し、借り手がそれを即座に利用できるようにします。借り手がMorpho Vaultsの再割り当て契約を使用すると、Aaveのようなマルチアセットプールと同じ流動性を体験できます。パブリックアロケータ契約にアロケータ役割を与えることで、誰でもキュレータが設定した範囲内でVaultの流動性を再割り当てできます。Morpho Vaultでは、キュレータはVaultのためのパブリックアロケータアドレスをアロケータとして指定できます。これにより、Morphoのインターフェースが再割り当てをトリガーし、ユーザーの利用可能な流動性を増やすことができます。ただし、Vaultにリストされている市場から供給または引き出しできる量を制限することで、より効率的な流動性管理が確保されます。

モルフォリワード

ほとんどのプロトコルと同様に、モルフォプロトコルもユーザーにインセンティブを与えます。モルフォマーケットの報酬は、マーケットクリエーターやキュレーターがユーザーの参加を促すインセンティブを提供する役割を果たします。これらの報酬は、譲渡可能なトークンまたはその他の譲渡不可能な資産で提供され、ユーザーがプラットフォームに関与する動機付けとなります。ユーザーは、モルフォのインターフェースで、どのモルフォの保管庫が獲得可能な報酬を提供しているかを確認することができます。これらの報酬は、特定のモルフォ市場で流動性を提供したり、借り入れたりすることで得られますが、その金額は供給、借入金利、市場プログラムなどの要因によって異なります。ユーザーにインセンティブを与えたいキュレーターは、参加を促すためにオプションの報酬プログラムを作成できます。このシステムは、プロトコル内でユーザーに追加の利点を提供しながら、活動と流動性を促進するのに役立ちます。

Morphoアプリ

ユーザーはMorphoインターフェイス上で資産を管理し、さまざまな製品とやり取りすることができます。Morphoを使用すると、ユーザーは市場やリスクパラメータを選択し、様々なリスクリワードの好みやユーザーペルソナに対応できます。このインターフェイスは、偏見のないプラットフォームを提供し、バイアスなく貸出や借入を行うことができます。

稼ぐ

「earn」セクションは基本的にMorph Protocolへの資産の預け入れと引き出しを意味します。ここでは、ユーザーはオープンポジションやリワードを確認することもできます。

借りる

ここでは、借り手は担保を使って資金を借りることができます。 Morphoは、担保付き資産を提供することでユーザーがローンを組むことを可能にします。借り手は、Morpho Optimizerを介したピアツーピアマッチングによって改善された金利の恩恵を受けます。

マイグレーション

ワンクリックで、ユーザーは既存のDeFiポジションをMorphoに移行できます。 Ethereum上でより効率的で安全かつ柔軟な貸出プロトコルです。この移行プロセスにより、ユーザーは流動性やより良い金利にアクセスを失うことなく、スムーズに移行できます。

モルフォエコシステム

エコシステムページでは、Morpho上で構築されたすべての専門的で機能豊富な製品が紹介されています。Morphoのインターフェース内から、ユーザーは自分のリスクプロファイルやユースケースに合ったアプリケーションを見つけることができます。

モルフォDAO

Morphoは、他のプロトコルと比較して、DAOガバナンスにおいて独自のアプローチを採用しています。ユーザーの資金を制御せず、最小限の干渉を保証しています。Morphoのガバナンスは、マーケットの運用を停止したり、Liquidation Loan-To-Value（LLTV）、Interest Rate Models（IRM）、またはオラクルの重要なパラメータを変更したりすることはできません。ただし、DAOは新しいLLTVとIRMのホワイトリスト作成において役割を果たし、ユーザーは新しいマーケットを作成する際に選択することができます。

モルフォのプロトコルは現在、コミュニティガバナンスモデルに従っており、DAOへの変更はコミュニティの投票を通じて承認されなければなりません。Safe 5/9 メカニズムはこのプロセスを開始しますが、このメカニズムはプロトコルが成熟するにつれて (将来) 消え、プロトコルの変更に対する分散型で透過的なアプローチを保証します。マルチシグはMorphoのDAO内に残り、MORPHOトークンの配布を管理し、将来のプロトコルバージョンを開始します。プロトコルを変更するために、モルフォ協会(研究者、エンジニア、コントリビューター)は、モルフォDAOの基盤となるマルチシグを導入しました。このマルチシグは、協会のメンバーである9人の署名者で構成され、トランザクションを承認するには少なくとも5人の署名が必要であり、その後、MORPHOトークン保有者が変更に投票できるように、5/9のマルチシグになります。

Morpho Tokenとは何ですか？

Morphoトークン（MORPHO）は、MorphoプロトコルのERC20ベースのガバナンストークンです。ユーザーが所有するトークンの数に基づいて投票権を保有者に付与し、つまり、ユーザーが保持するMORPHOトークンが多ければ多いほど、ガバナンスの決定に対する影響力が大きくなります。MORPHOトークンの保有者は次のことができます:

• Morphoスマートコントラクトの展開と所有権。
• Morpho OptimizerおよびMorphoに組み込まれた手数料スイッチのオン/オフ操作。
• フロントエンドのホスティングをプロトコルとガバナンスに分散化する。
• DAO Treasuryを管理します。

現在、MORPHOトークンは譲渡可能でも取引可能でもありません。ユーザーは、プロトコルに参加したり貢献したりしてそれを獲得することしかできません。この非譲渡性は中央集権的な意思決定を防止し、DAOがいつでも譲渡可能性を有効にできるようにすることで、分散型トークン発行を保証します。さらに、MORPHOトークンは、ユーザー、貢献者、投資家などの特定の役割を定義する役割ベースのアクセス制御システムを採用しており、プロトコル内の責任を管理するための安全性と明確さを確保しています。

現在、MorphoトークンはEthereumブロックチェーン上にあり、最大供給量は1,000,000,000です。

結論

Morphoは、他のプロトコルとは異なるアプローチを採用しており、ユーザーの自律性と効率を重視しています。プロトコルの最小限のガバナンス介入と高度な役割ベースのトークンシステムにより、分散化されたが安全な環境が実現され、ユーザーは独立してマーケットを作成し、資金を管理することができます。