暗号通貨ユーザーを獲得し、維持することは難しいです。前回の記事では、どのようにしてメメコイン and 予測市場massesをオンボードするために使用されました。 この記事では、次の点を分析します：

• 2024年のエアドロップの中で最も成功したものと最大の失敗
• 成功した暗号通貨プロジェクトがユーザーを維持するのにどれだけ成功したか
• エアドロップのサイズはトークン価格にどのような影響を与えるのか
• FDVがトークン価格に与える影響の高さ
• Liquidity to FDVの最適な比率は何ですか

無料トークンを提供するエアドロップは、長期的な関与を促すことを目的としていますが、しばしば迅速な売却につながります。いくつかは採用を促進するのに成功していますが、多くは失敗しています。この記事では、2024年のエアドロップの結果とその結果に影響を与えた要素について検証します。

キーポイント

ついていくのが難しい

ほとんどのエアドロップは15日以内にクラッシュします。2024年には、初期価格の上昇にもかかわらず、88％のトークンが数か月以内に減少しました。

ビッグなドロップ、ビッグな勝利

トークンの総供給量の10％以上を配布するエアドロップは、コミュニティの定着とパフォーマンスが向上しました。一方、5％未満のエアドロップは、ローンチ後すぐに売り込まれることがよくありました。

FDVをターゲットにしています

膨張した完全に希釈された時価評価（FDV）は、プロジェクトに最も影響を与えます。 高いFDVは成長と流動性を阻害し、エアドロップ後の急激な価格下落につながりました。

流動性は重要です

高いFDVをサポートするのに十分な流動性がなかったため、多くのトークンが売り圧力で崩れました。エアドロップ後の価格安定の鍵は、深い流動性です。

厳しい年

仮想通貨は2024年に苦境に立たされ、エアドロップが最も厳しい状況となりました。成功したものはわずかでした。スマートな配布、強力な流動性、現実的なFDVが彼らの手引きでした。

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Airdrops（エアドロップ）：トークン配布の両刃の剣

エアドロップは、2017年以来、トークンを配布し、早期に誇大広告を生み出すための人気のある戦略です。しかし、2024年には、多くのプロジェクトが過飽和状態のためにリフトオフを達成するのに苦労しています。エアドロップは依然として最初の興奮を煽りますが、そのほとんどは短期的な売り圧力をもたらし、コミュニティの定着率の低下とプロトコルの放棄につながっています。それにもかかわらず、いくつかの傑出したプロジェクトは、この傾向に逆らうことに成功し、適切な実行により、エアドロップが依然として有意義な長期的な成功をもたらすことができることを実証しています。

この研究の目的

このレポートでは、2024年のエアドロップ現象、つまり勝者と敗者を分ける現象を解明しようとしています。6つのチェーンにわたる62のエアドロップを分析し、価格行動、ユーザーの反応、長期的な持続可能性など、いくつかの面でパフォーマンスを比較しました。個々のプロトコルは独自の変数をもたらしますが、集合的なデータは、これらのエアドロップが意図した目標を達成する上で本当にどれほど効果的であるかを明確に示しています。

2024年のエアドロップのパフォーマンス

全体的なパフォーマンスを検証すると、大半のトークンはローンチ後にうまくいかなかった。一部のトークンは印象的な初期リターンを見せたが、ほとんどのトークンは市場がその価値を再調整する中で下方圧力に直面した。このパターンは、エアドロップモデル全体に関するより広範な問題を示しており、多くのユーザーは単にプロトコルと長期的に関わるのではなく、インセンティブを稼ぐために参加している可能性がある。

すべてのエアドロップにおいて、重要な問題が生じます。つまり、プロトコルに持続的な力があるのか、初期の報酬が配布された後も、ユーザーはプラットフォームの価値を見続けるのか、それとも彼らの参加は純粋に取引的だったのか、ということです。我々の分析は、複数の時間枠で収集されたデータに基づいて、重要な洞察を明らかにしました。これらのトークンの多くについては、熱意はすぐに失われ、しばしば最初の2週間で失われます。

全体的なエアドロップのパフォーマンス

価格アクションを15、30、90日間見てみると、エアドロップの直後の初期日に価格の大部分の動きが起こることが明らかになります。3ヶ月後、ごくわずかなトークンしかプラスの結果を出すことができず、この傾向から逸脱するのはわずかです。ただし、より広い文脈を考慮することが重要です。この期間中、全体的に暗号市場があまり良い成績を収めていないことを考慮すると、状況は複雑になります。

異なるブロックチェーン上でのエアドロップのパフォーマンス

全体的にパフォーマンスは低かったが、すべてのチェーンで同じではありませんでした。分析された62のエアドロップのうち、90日後にプラスのリターンを出したのはわずか8つで、そのうち4つはイーサリアム、4つはソラナでした。BNB、Starknet、Arbitrum、Merlin、Blast、Mode、ZkSyncは勝者がいませんでした。ソラナは25%の的中率、イーサリアムは14.8%でした。

Solanaにとってこれは驚くことではありません。このチェーンは過去2年間で小売りのお気に入りとなり、Ethereumの支配に真の挑戦者となりました。他のチェーンの多くが直接競合しているLayer 2であるため、親チェーンだけが選ばれた勝者を維持したのも驚くことではありません。

TelegramのTonネットワークは含まれていませんが、ネットワーク上での熱意と採用の拡大に伴い、かなり多くの成功したエアドロップが行われていることをご紹介したいと思います。

正規化されたパフォーマンス

とは言っても、大手チェーンからエアドロップを切り離すことを試みた場合、このデータは親トークンの動きを考慮した場合に変わるのでしょうか？ これらのエアドロップ価格をそれぞれのエコシステムのパフォーマンスに対して正規化すると（たとえば、Polygon上のエアドロップを$MATICの価格変動と比較するか、Solana上のエアドロップを$SOLに対して比較するか）、結果は依然として厳しいままです。

はい、市場は下落しており、2023年の高値を冷やしていますが、それでもシステムトークンや一般的なオルトコインと比較して、エアドロップの下降をカバーするには十分ではありません。これらの売り払いは、より大きな物語から孤立したものではありませんが、市場が短期間に繁栄することに対する一般的な不安の反映です。すでに「確立されている」と考えられているものが下落するとき、誰もが望む最後のことは、試されていないか「新しい」何かです。

SolanaとETHの全体的な改善は、最悪の場合でも90日間のスロットで15〜20％の引き下げに過ぎず、これらのエアドロップが全体的な物語に縛られているだけで、価格行動には非常に不安定であることを示しています。

エアドロップのサイズがトークン価格に与える影響

エアドロップのパフォーマンスに影響を与えるもう1つの重要な要因は、トークン供給量の配布です。プロトコルが配布するトークン供給量の割合は、価格パフォーマンスに大きく影響する場合があります。これには重要な問題があります。寛大さは報われるのか？保守的である方が安全なのか？ユーザーにより多くのトークンを与えることで価格の動きが改善されるのか、あるいはあまりに早く多くを与えることでリスクを作るのか？

これを分解すると、エアドロップを3つのグループに分類しました:

• 小規模なエアドロップ：< 5％の総供給量
• Mediumエアドロップ：> 5％および≤10％
• 大規模なエアドロップ：> 10%

その後、彼らのパフォーマンスを3つのタイムフレームで調査しました—15日、30日、90日。

短期的に（15日間）、小規模なエアドロップ（＜5％）は、供給が限られているため、即座の売却圧力が少ないため、良いパフォーマンスを発揮する傾向があります。しかし、この初期の成功はしばしばつかの間であり、小規模なエアドロップからのトークンは3ヶ月以内に大幅なダンプを経験することがよくあります。これは、初期的に低い供給が売却を抑える一方で、時間が経つにつれて、物語が変化したり、内部人員が売却を開始したりするため、広範なコミュニティが追随するためです。

中規模のエアドロップ（5〜10％）は、供給分布とユーザーの維持をバランスさせる傾向があり、やや良い結果を出す傾向があります。ただし、長期的な時間軸で最も良い結果を出すのは、大規模なエアドロップ（＞10％）です。これらの大規模な配布は、短期的な売り圧力のリスクがあるかもしれませんが、より強いコミュニティの所有感を育むようです。トークンをより多く配布することで、プロトコルはユーザーに力を与え、彼らにプロジェクトの成功におけるより大きな利害関係を持たせることができます。これにより、価格の安定性と長期的なパフォーマンスが向上する可能性があります。

最終的に、このデータからは、トークンの配布を控えめにすることは割に合わないということが示唆されています。エアドロップを惜しまないプロトコルは、より投資意欲のあるユーザーベースを育成する傾向があり、結果として時間と共に良好な結果をもたらします。

配布のダイナミクス

トークン配布の効果

私たちの分析によると、エアドロップのサイズは価格パフォーマンスに直接影響します。エアドロップが小さいほど、最初の売り圧力は少なくなりますが、数か月以内に大幅な下落が見られる傾向があります。一方、分布が大きいほど、初期のボラティリティは高くなりますが、長期的なパフォーマンスは強くなり、寛大さがより多くの忠誠心とトークンのサポートを促進することを示唆しています。

市場の感情との関連付けによる配布

コミュニティのセンチメントは、多くの場合無形ですが、エアドロップの成功に不可欠な要素です。トークンの配布が大きいほど、より公平と見なされる傾向があり、ユーザーはプロジェクトへの当事者意識と関与をより強く感じることができます。これにより、正のフィードバックループが生まれ、ユーザーはより多くの投資を感じ、トークンを販売する可能性が低くなり、長期的な安定性に貢献します。対照的に、小規模なディストリビューションは、最初は安全だと感じるかもしれませんが、多くの場合、短期間の熱狂とそれに続く迅速な売りにつながります。

62 のエアドロップすべてのセンチメントや「雰囲気」を定量化することは困難ですが、プロジェクトの永続的な魅力を示す強力な指標であることに変わりはありません。強い感情の兆候には、Discordなどのプラットフォームでの活発で熱心なコミュニティ、ソーシャルメディアでの有機的な議論、製品への純粋な関心などがあります。さらに、製品の目新しさと革新性は、日和見的な報酬ハンターではなく、より熱心なユーザーを引き付けるため、前向きな勢いを維持するのに役立つことがよくあります。

Fully Diluted Valueの影響

重要な焦点の1つは、トークンの完全希釈価値（FDV）がローンチ時にその後のパフォーマンスに顕著な影響を与えたかどうかです。FDVは、すべての可能なトークンが流通している場合の仮想通貨の総時価総額を表します。これには、まだロックされているトークンや分配されていないトークンも含まれます。FDVは、現在のトークン価格に総トークン供給量を乗じることで計算されます。流通中のトークンとロックされたトークン、ベストされたトークン、将来のトークンを含みます。

暗号空間では、プロトコルの実際の有用性や影響力と比較して、FDVが極端に高いと見られるプロジェクトが頻繁に見られます。これは重要な問題を提起します：FDVが過大評価された状態で開始されたトークンは罰せられているのか、それともプロジェクトによってFDVの影響は異なるのか、ということです。

私たちのデータは、$5.9百万から$19十億という驚異的な範囲のプロジェクトを網羅しており、62のエアドロップサンプルを分析した結果、3000倍の差があることを示しています。

このデータをマッピングすると、明白なトレンドが明らかになります: ローンチ時のFDVが大きいほど、プロジェクトの種類、熱狂度、コミュニティの感情にかかわらず、重要な価格下落の可能性が高まります。

FDV関係の理由

ここで重要なのは2つの主要な要素です。1つ目は基本的な市場原則です: 投資家は上昇の可能性に引かれます。小さなFDVを持つトークンは成長の余地があり、「初期段階である」という心理的な安心感を提供し、将来の利益を約束して投資家を惹きつけます。一方で、過大評価されたFDVを持つプロジェクトはしばしば、認識される上昇余地が限られるために勢いを維持するのが難しいです。

経済学者は長い間市場の「余地」の考えを議論してきました。ロバート・シラーはうまく言い表していますが、投資家が収益が制限されていると感じると、『非合理な熱狂』はすぐに消えます。暗号通貨では、トークンのFDVが成長の可能性に制限があることを示すと、その熱狂は同様に速く消えます。

2つ目の要因は、技術的なものです。流動性です。大きなFDVを持つトークンは、しばしばその評価を支えるための流動性が不足しています。コミュニティに大きなインセンティブが分配されると、少しのユーザーでも売却しようとすると、売り圧が非常に高くなり、買い手がいない状況が生まれます。

FDV 約69億ドルの $JUP を例に考えてみましょう。ローンチ当日には、推定で2200万ドルの流動性プールと市場メーカーからバックアップされていました。これにより、$JUP の流動性-FDV 比率はわずか0.03% となりました。その他の同じクラスのトークンと比較すると、その数字は低いですが、メムコインの $WEN の流動性-FDV 比率 2% と比較すると相対的に高いです。

Wormholeが130億ドルの大きなFDVで立ち上げられたことと比較すると、同じ0.03%の流動性比率を達成するためには、Wormholeは会場全体で3900万ドルの流動性が必要でした。しかし、公式および非公式の利用可能なプール、Cex Liquidityをすべて含めても、必要な金額のほんの一部であると推定される600万ドルにとどまりました。ユーザーに17%のトークンが配布されたことで、持続可能な市場価値が可能性として築かれました。ローンチ以来、$Wは83%下落しました。

マーケットメーカーとして、私たちは十分な流動性がないと、価格が売り圧力に非常に敏感になることを知っています。成長のポテンシャルへの心理的なニーズと大きなFDVをサポートするために必要な実際の流動性の組み合わせによって、高いFDVを持つトークンが価値を維持するのに苦労する理由が説明されます。

データはこれを裏付けています。FDVが低いトークンは価格の侵食が少なく、過剰評価でローンチされたトークンほど、エアドロップ後の数ヶ月間で最も苦しんでいます。

当社のリサーチ記事で流動性について詳しく読んでください：

流動性分析：基本の一部を一目で

全体的な勝者と敗者

もう少し深く掘り下げて、このエアドロップシーズンの勝者と敗者の例を見て、彼らがうまくやったことと失敗したことについてより良い理解を得ることができます。成功したコミュニティの立ち上げとあまり成功しなかった立ち上げにつながったものについて探求してみましょう。

エアドロップシーズン：勝者と敗者の事例研究

エアドロップシーズンに突入するにつれて、目立つ勝者と注目すべき不振なパフォーマーを調べて、その対照的な結果に貢献した要因を明らかにしましょう。これらのプロジェクトがコミュニティの評価において成功または失敗を形作った正しい - または誤ったことを探求します。

勝者：$DRIFT

まず最初に、Solanaで約3年間運営されてきた分散型先物取引プラットフォームであるDriftが登場します。Driftの歩みは、いくつかのハッキングや悪用を乗り越えるという試練によって特徴付けられてきました。それでも、それぞれの挫折がより強力なプロトコルを築き上げ、エアドロップのファーミングをはるかに超えた価値を証明しているプラットフォームへと進化しています。

Driftのエアドロップがついに到着し、特に長年のユーザーベースから熱狂的に歓迎されました。チームは、エアドロップ用に合計トークン供給量の12%を戦略的に割り当て、比較的高い割合を導入し、初回配布後6時間ごとにキックインする賢いボーナスシステムを導入しました。

市場キャップがわずか5600万ドルで立ち上がり、Driftは他のvAMM（仮想自動市場メーカー）と比較してユーザーが少なく、歴史が浅いにもかかわらず、評価が高いことに驚いた多くの人々を驚かせました。Driftの価値はすぐに本当のポテンシャルを反映し、立ち上げ後に2.9倍の1630万ドルの市場キャップに達しました。

Driftの成功の鍵は、公正かつ思慮深い配布にあります。長期間忠実なユーザーを報酬としていることで、Driftは新しいシビルファーマーを排除し、より真正なコミュニティを育成し、このようなイベントに時折発生する有害な影響を回避しています。

Driftが他と異なる点は何ですか？

1. レガシーと強固な基盤
   • Driftの確立された歴史により、既存の献身的なユーザーベースを報いることができました。
   • 高品質で実績のある製品があれば、チームは真のスーパーユーザーを簡単に特定し、報酬を与えることができました。

1. 寛大な階層分布
   • エアドロップに対しては、総供給量の12%を割り当てるということは、Driftがコミュニティに対するコミットメントを示しています。
   • スタッガードなリリース構造は、売り込み圧力を最小限に抑え、ローンチ後の価値を安定させるのに役立ちました。
   • 重要なのは、エアドロップはポイントファーマーによって膨らまされたメトリックだけでなく、実際の使用に報酬を与えるために設計されていることです。

1. 現実的な評価
   • Driftの控えめなローンチバリュエーションは、過大広告の落とし穴を回避し、期待を地に足をつけました。
   • 十分な流動性が初期の流動性プールに供給され、円滑な市場運営が確保されました。
   • 低い完全に希釈された評価 (FDV) は、Driftを他の競争相手とは異なるものにし、過大評価された競争相手についての広範な業界議論を促しました。

Driftの成功は偶然ではありませんでした。それは、短期のハイプよりも製品の強さ、公正さ、持続可能性を優先する意図的な選択の結果です。エアドロップシーズンが続く中、Driftの成功を再現しようとするプロトコルは、強固な基盤の構築に注力し、実際のユーザー参加を促進し、市場価値の現実的な見方を維持することに焦点を当てることが重要です。

$ZEND: ハイプから崩壊へ－誤ったStarknetエアドロップ

ZkLend（$ZEND）は現在、大幅な下落に直面しており、その価値は95%減少し、毎日の取引高も400,000ドルを上回るのが困難です。これはかつて3億ドルの時価総額を誇ったプロジェクトにとっては厳しい現実となっています。異常な状況に加えて、ZkLendの総額ロック（TVL）は完全な希釈価値（FDV）の2倍以上になっています。これは暗号通貨の世界では珍しいことであり、ポジティブな要素ではありません。

そんなに高い期待を背負っていたプロジェクトが、Ethereumのスケーリングを目指したzk-rollupソリューションであるStarknetにまつわるハイプの中で、なぜこんなに危険な状況に陥ったのか？

スタルクネットの波に乗るが、ボートに乗り遅れる

ZkLendのコンセプトは特に画期的ではありませんでした-それはさまざまな資産の貸借プラットフォームを目指し、Starknetの物語に恩恵を受けることを目指していました。このプロトコルは、Starknetの勢いを利用し、クロスチェーンの流動性エコシステムにおける重要なプレーヤーとして位置づけられていました。

前提：

• さまざまなプロトコルを横断して報酬を獲得できる農業ネットワークを生成します。
• 報酬とクロスチェーン活動を通じて流動性とユーザーを引き寄せる。

しかし、実際に実行すると、このプラットフォームは「傭兵」活動農家、つまりプロトコルの長期的な健全性にコミットすることなく、短期的な報酬のみに焦点を当てたユーザーを引き付けることになってしまいました。ZkLendは、持続可能なエコシステムを育むのではなく、報酬ハンターに翻弄され、つかの間の参加と低い定着率につながっていることに気づきました。

裏目に出たエアドロップ

ZkLendのエアドロップ戦略はその問題を複利化しました。エアドロップ前にはほとんど製品やブランドの認知度がなかったため、トークンの配布は本物のユーザーではなく投機家を引き寄せました。この重大なミスステップ - 参加者の適切な審査を怠ったこと - は次の結果をもたらしました:

• すぐにキャッシュアウトしたがっている報酬ハンターの洪水。
• 参加者には長期的なコミットメントがなく、忠誠心や真の関与が少ない。
• スペキュレーターがトークンをすぐに売却したため、トークン価値が急速に崩壊しました。

トラクションを構築し、ロイヤルティを育成する代わりに、エアドロップはすぐに消滅した短い活動の爆発を引き起こした。

業界への厳しい警告

ZkLendの経験は、ハイプやエアドロップがユーザーを呼び込むことはできても、それだけでは価値や有用性、持続可能なコミュニティを生み出すことはできないという強力なリマインダーです。

主な教訓:

• 単なる興奮だけでは十分ではありません-実際の価値を構築するには、ただホットな物語の周りでざわめくだけでは不十分です。
• ユーザーの審査なしでのエアドロップは、ZkLendのように価値を破壊することや投機を招く可能性があります。
• 新製品の非常に高い評価額は、特に実証済みのユースケースがなければ、計り知れないリスクを伴います。

結論

リターンを最大化することが目標である場合、初日に売却することがしばしば最善の選択肢です。エアドロップされたトークンの85%が数か月以内に価格が下落する傾向にあります。Solanaは2024年にエアドロップのトップチェーンとしてリードしましたが、市況を調整すると、全体的なパフォーマンスはそれほど悲惨ではありませんでした。WENやJUPなどのプロジェクトは成功事例として際立ち、戦略的なアプローチでも依然として強力なリターンをもたらすことが示されました。

一般的な考えとは異なり、より大規模なエアドロップは常にダンプにつながるわけではありません。70%のエアドロップ割り当てを持つトークンは、FDVの管理がより重要であることを示しており、FDVを過大評価することは重大なミスです。高いFDVは成長の可能性を制限し、さらに重要なことには流動性の問題を引き起こします。膨張したFDVは、維持するために十分な流動性が必要であり、それがしばしば利用できません。十分な流動性がないため、エアドロップされたトークンは売り圧力を吸収するための十分な資本がないため、価格が大幅に下落しやすくなります。現実的なFDVと堅実な流動性提供計画でローンチするプロジェクトは、エアドロップ後のボラティリティに対してより備えています。

流動性は重要です。FDVが高すぎると、流動性に大きな圧力がかかります。十分な流動性がない場合、エアドロップのように、受取人がすぐに売却することが多いため、大量の売却によって価格が下落します。管理可能なFDVを維持し、流動性に重点を置くことで、プロジェクトはより良い安定性と長期的な成長の可能性を創造できます。

最終的には、エアドロップの成功は、配布規模以上の要因に依存します。FDV、流動性、コミュニティの参加、そして物語全体が重要です。WENやJUPのようなプロジェクトは、持続的な価値を築くために適切なバランスを保ち、一方で過大なFDVと浅い流動性を持つ他のプロジェクトは関心を維持することに失敗しました。

動きの速い市場では、多くの投資家が迅速な判断を下しますが、多くの場合、初日の売りが最も安全な賭けです。しかし、長期的なファンダメンタルズを見ている人にとっては、保有する価値のある宝石が常にいくつかあります。

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