Giới thiệu

DeFi đang dần thay đổi hệ thống tài chính truyền thống, tạo ra một bức tranh tài chính mới. Theo sau Bitcoin, DeFi đang dẫn đầu với những đề xuất giá trị mới, với giao protocole cho vay, sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), nông nghiệp sinh lời và đặt cược đứng đầu sáng tạo tài chính.

Trong số nhiều ứng dụng DeFi, stablecoin đóng vai trò quan trọng. Chúng quan trọng để đảm bảo hoạt động trôi chảy của DeFi và toàn bộ không gian tiền điện tử. Các stablecoin như USDC, USDT và DAI đóng vai trò trung tâm trong việc duy trì sự ổn định trên thị trường tiền điện tử, cung cấp cho người giao dịch và nhà đầu tư cách thức hiệu quả để tránh biến động thị trường. MakerDAO nhằm kết hợp việc tạo ra stablecoin với cho vay DeFi để tạo ra môi trường lý tưởng cho DeFi và sự phát triển của nó. Đến ngày 9 tháng 9 năm 2024, TVL của MakerDAO đạt 5,122 tỷ USD. Vào ngày 27 tháng 8, MakerDAO công bố việc tái thương hiệu thành Sky Protocol, cùng với nâng cấp đáng kể cho token quản trị MKR và stablecoin DAI. MKR sẽ được nâng cấp thành token quản trị mới SKY, trong khi DAI sẽ được nâng cấp thành stablecoin mới USDS (Sky Dollar). Phần sau sẽ giới thiệu MakerDAO trước khi nâng cấp.

Nguồn: Defillama.com

MakerDAO là gì?

MakerDAO là một giao thức dựa trên Ethereum được thiết kế để duy trì sự ổn định của DAI thông qua các phương tiện phi tập trung. DAI là một đồng tiền ổn định được gắn với đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi giao thức Maker. Người dùng có thể tạo ra DAI bằng cách khoá các tài sản tiền điện tử (như BTC và ETH) và thu hồi tài sản đó khi cần thiết.

Hệ thống này loại bỏ sự phụ thuộc vào các tổ chức tài chính trung ương truyền thống, cho phép người dùng quản lý tiền tệ của họ một cách tự chủ hơn.

Giao thức Maker dựa trên hai loại mã chính: DAI và MKR. DAI là đồng tiền ổn định được tạo ra thông qua tài sản thế chấp, trong khi MKR là mã token quản trị, trao quyền bỏ phiếu cho chủ sở hữu về các đề xuất giao thức. Chủ sở hữu MKR có thể bỏ phiếu để điều chỉnh các thông số quan trọng như lãi suất và giới hạn nợ, đảm bảo hoạt động ổn định của giao thức.

Khác với hệ thống tài chính truyền thống, quy trình ra quyết định của MakerDAO được quản lý bởi cộng đồng, làm cho quá trình quản trị được phân tán hơn. Cấu trúc quản trị mở này tránh được sự mờ mịt và bất công có thể xảy ra trong các tổ chức tài chính trung tâm truyền thống.

DAI là gì?

DAI là một loại tiền điện tử cụ thể được tạo ra bởi hệ thống MakerDAO, với tính năng cốt lõi của nó là neo mềm với đô la Mỹ — 1 DAI xấp xỉ bằng 1 USD. Là một stablecoin, giá trị của DAI tương đối ổn định, không giống như các loại tiền điện tử khác như Bitcoin hay Ethereum có biến động đáng kể. Do sự ổn định này, DAI được sử dụng rộng rãi cả trong và ngoài hệ sinh thái DeFi. Sự ổn định của DAI được duy trì thông qua cơ chế thuật toán — bất kỳ người dùng nào tạo hoặc mượn DAI đều phải mở kho tài sản thế chấp trên nền tảng Maker và gửi tài sản làm tài sản thế chấp. Giá trị của tài sản thế chấp phải luôn vượt quá số lượng DAI được tạo ra và nếu giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống dưới điểm tới hạn, hợp đồng thông minh sẽ tự động kích hoạt thanh lý.

Các chức năng chính của MakerDAO

Trong hệ sinh thái DeFi, MakerDAO và đồng tiền ổn định DAI của nó được đánh giá cao vì loạt các trường hợp sử dụng rộng, bao gồm cho vay, giao dịch và đóng vai trò là một nguồn giá trị ổn định trong thời gian biến động thị trường. Dưới đây là một số điểm nổi bật:

Các chức năng chính của MakerDAO:

• Đồng tiền ổn định DAI
  DAI là một loại stablecoin được gắn với đô la Mỹ, được thiết kế để duy trì tỷ lệ trao đổi 1:1 với đô la. Không giống như các loại stablecoin được phát hành bởi các tổ chức tài chính truyền thống, tài sản đảm bảo của DAI chủ yếu bao gồm BTC, ETH và các tài sản khác mà các chủ sở hữu MKR đã phê duyệt. Người dùng tạo ra DAI bằng cách khoá tài sản đảm bảo trên nền tảng MakerDAO, nhằm thu được một loại stablecoin phi tập trung và được bảo đảm bằng tài sản đảm bảo.

• Vị trí nợ có tài sản đảm bảo (CDP)
  Tạo DAI đòi hỏi người dùng tạo một Vị trí Nợ Được Đảm bảo (CDP) trên nền tảng MakerDAO. Hợp đồng thông minh này cho phép người dùng khóa tài sản làm tài sản thế chấp và tạo ra DAI dựa trên giá trị tài sản thế chấp. Người dùng phải duy trì một tỷ lệ thế chấp nhất định để đảm bảo tính ổn định của hệ thống. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng, CDP sẽ được thanh lý và tài sản bị khóa sẽ được bán đấu giá để trả nợ.

• Token MKR
  Ngoài DAI, MakerDAO còn có một token quản trị gọi là MKR. Chủ sở hữu MKR đóng vai trò quan trọng trong quản trị nền tảng, đưa ra quyết định liên quan đến thiết lập tham số, quản lý rủi ro và quản trị hệ thống. MKR cũng được sử dụng để thanh toán phí và phạt hệ thống. Khi một CDP được thanh lý, một phần tài sản thế chấp được sử dụng để mua lại và đốt MKR, giảm nguồn cung token.

• Quản trị và Bỏ phiếu
  Người nắm giữ MKR tham gia trực tiếp vào quản trị của MakerDAO bằng cách bỏ phiếu về các đề xuất và điều chỉnh thông số trên nền tảng. Cơ chế quản trị phi tập trung cho phép cộng đồng quyết định chung về mức phí ổn định (tức là lãi suất để tạo ra DAI), loại tài sản thế chấp được chấp nhận và các thông số quan trọng khác.

• Phân quyền và ổn định
  MakerDAO nhằm mục tiêu cung cấp một stablecoin (DAI) không phụ thuộc vào các tổ chức trung tâm hoặc hệ thống tài chính truyền thống, nâng cao sự ổn định của thị trường. Thiết kế phi tập trung và minh bạch giảm rủi ro thao túng và đảm bảo giá trị ổn định của DAI.

• Sự minh bạch
  MakerDAO hoạt động trên blockchain, và quy trình của hệ thống rất minh bạch và có thể kiểm tra. Người dùng có thể theo dõi việc phát hành và lưu thông của DAI trên blockchain, đảm bảo tính minh bạch và sự rõ ràng của hệ thống.

Quy tắc Nâng cấp Token

Việc phát hành mã thông báo và sản phẩm mới của MakerDAO diễn ra vào ngày 18 tháng 9 năm 2024. Các mã thông báo được cập nhật sau khi nâng cấp thương hiệu bao gồm hai mã thông báo sau:

USDS

USDS là stablecoin nâng cấp của hệ sinh thái Sky. Nó có thể nâng cấp từ Dai hoặc chuyển đổi từ USDC với tỷ lệ 1:1. USDS cũng có thể được chuyển đổi trở lại thành Dai, và việc nâng cấp token là lựa chọn tự nguyện cho người dùng.

BẦU TRỜI

Token quản trị của hệ sinh thái Sky là SKY. Người nắm giữ MKR có thể nâng cấp MKR của họ thành SKY, và SKY có thể được chuyển đổi lại thành MKR. Trong quá trình nâng cấp token, mỗi MKR sẽ được trao đổi cho 24.000 SKY, và việc nâng cấp là sự lựa chọn tự nguyện cho người dùng.

DAI Tokenomics

Là một phần hạt nhân của hệ sinh thái MakerDAO, hệ thống kinh tế của token DAI phụ thuộc vào một cơ chế phức tạp để duy trì giá trị DAI gần bằng 1 USD. Dưới đây là một số yếu tố chính của hệ thống kinh tế token DAI:

• Ổn định và Peg: Mục tiêu cốt lõi của DAI là duy trì giá trị của nó gần bằng 1 USD. Hệ thống đạt được điều này thông qua cơ chế quá bảo đảm và hợp đồng thông minh để đảm bảo sự ổn định.
• Cơ chế đảm bảo: DAI được tạo ra khi người dùng khóa tài sản tiền điện tử làm tài sản đảm bảo trong các hợp đồng thông minh, tạo thành Vị trí Nợ Đảm bảo (CDP). Ngoài BTC và ETH, các tài sản tiền điện tử khác mà cộng đồng công nhận cũng có thể được sử dụng làm tài sản đảm bảo.
• Quá Đảm Bảo Tài Sản: Khi tạo ra DAI, người dùng phải duy trì tỷ lệ đảm bảo tài sản cao hơn rất nhiều so với 100%. Tỷ lệ đảm bảo tài sản cao này đảm bảo rằng giá trị tài sản đảm bảo vượt xa so với DAI tạo ra, giảm thiểu rủi ro thiếu đảm bảo tài sản.
• Phí ổn định: Người dùng phải trả phí khi tạo DAI thông qua tài sản thế chấp. Phí được thiết lập bởi cộng đồng MakerDAO thông qua các cơ chế quản trị và được thiết kế để khuyến khích người dùng hoàn trả DAI kịp thời, giúp duy trì sự ổn định của nó.
• Cơ chế thanh lý: Khi giá trị thị trường của tài sản đảm bảo giảm xuống dưới ngưỡng đã đặt, hệ thống khởi động quá trình thanh lý, bán tài sản đảm bảo để trả nợ DAI còn lại, đảm bảo tài sản đảm bảo đủ cho DAI.
• Tỷ lệ tiết kiệm DAI (DSR): Tỷ lệ tiết kiệm DAI là cơ chế cho phép chủ sở hữu DAI kiếm lãi bằng cách khoá DAI của họ trong hợp đồng thông minh DSR. Tỷ lệ này được điều chỉnh bởi cộng đồng quản trị dựa trên điều kiện thị trường.
• Nhiệm vụ của Spark là tăng cường hệ sinh thái DAI. Là một phần của hệ sinh thái, Spark xây dựng và quản lý cơ sở hạ tầng DeFi. Spark chủ yếu bao gồm ba danh mục sản phẩm: SparkLend, Tiền mặt và Tiết kiệm, và SparkConduits. SparkLend là một thị trường cho vay phi tập trung được xây dựng trên mã nguồn mở của Aave v3.
• Ngưỡng nợ: Tổng số DAI được tạo ra thông qua CDP bị giới hạn bởi ngưỡng nợ, được đặt bởi chủ sở hữu token MKR để quản lý tổng rủi ro của hệ thống.
• Đốt và Đấu giá: Khi người dùng thanh toán phí ổn định hoặc phạt, số lượng token MKR được thanh toán sẽ bị đốt cháy, giảm tổng cung cấp MKR trên thị trường. Ngoài ra, trong trường hợp thanh lý CDP, token MKR có thể được bán để trả nợ còn lại của hệ thống.
• Trình tạo lưu thông tự động (AMM): Hệ thống dựa vào trình tạo lưu thông tự động phi tập trung để hỗ trợ giao dịch DAI, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì giá trị DAI bám sát đô la Mỹ.

Các Trường Hợp Sử Dụng DAI

Sự ổn định của DAI mang lại cho nó một loạt các trường hợp sử dụng. Là một nơi lưu trữ giá trị ổn định, DAI được sử dụng rộng rãi để đảm bảo chống lại biến động thị trường, giúp tránh các rủi ro liên quan đến sự biến động mạnh mẽ của các loại tiền điện tử khác. Trong giao dịch phi tập trung, các nhà giao dịch sử dụng DAI như một đơn vị tính, cung cấp các cặp giao dịch tương đối ổn định. DAI cũng là một trong những tài sản cốt lõi của các nền tảng cho vay DeFi, cho phép người dùng vay DAI bằng cách thế chấp tài sản, hưởng lợi từ giá trị ổn định của nó mà không phải lo lắng về biến động giá trị tiền tệ khi trả nợ.

Trong khía cạnh thu nhập lãi suất và cung cấp thanh khoản, DAI cũng đóng vai trò quan trọng. Người dùng DeFi thường cung cấp DAI cho các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các hồ bơi thanh khoản để kiếm phí giao dịch và phần thưởng. Sự ổn định của nó khiến nó trở thành tài sản được ưa chuộng cho việc cung cấp thanh khoản. Ngoài ra, DAI được sử dụng rộng rãi cho việc chuyển tiền xuyên biên giới và thanh toán quốc tế, với phí thấp và sự ổn định về giá khiến nó trở thành lựa chọn lý tưởng cho việc chuyển giá trị.

Đối với doanh nghiệp và cá nhân, DAI có thể giúp giảm rủi ro do biến động giá liên quan đến việc nắm giữ các tài sản kỹ thuật số khác. Ví dụ, các doanh nghiệp hoặc cá nhân chấp nhận thanh toán bằng tiền điện tử có thể chuyển đổi quỹ của họ sang DAI để đảm bảo giá trị của quỹ không biến đổi theo thị trường. Nhiều DApps và dự án blockchain cũng đã tích hợp DAI như một stablecoin trong hệ sinh thái của họ, tăng cường khả năng sử dụng và trải nghiệm người dùng trên nền tảng.

MakerDAO hoạt động như thế nào?

Quản trị MakerDAO được lãnh đạo bởi người nắm giữ MKR token. Người nắm giữ MKR bỏ phiếu cho các quyết định quan trọng thông qua 'bỏ phiếu thực thi', và nếu đề xuất được thông qua, mã tương ứng sẽ được sửa đổi để thực hiện nó. Trước khi có bỏ phiếu thực thi, các đề xuất trải qua đánh giá cộng đồng ban đầu, được gọi là bỏ phiếu đề xuất. Trong khi bất kỳ ai đều có thể đệ trình đề xuất trên diễn đàn MakerDAO, chỉ người nắm giữ MKR mới có thể bỏ phiếu cho các đề xuất này, và trọng lượng bỏ phiếu được dựa trên số lượng token nắm giữ, không phải số lượng người nắm giữ.

Người sở hữu MKR cũng chịu trách nhiệm thiết lập Tỷ lệ Tiết kiệm DAI (DSR), đó là tỷ lệ mà người sở hữu DAI kiếm được khi tiết kiệm DAI trên nền tảng. Khi giá DAI vượt quá 1 USD, tỷ lệ tiết kiệm thường được giảm để giảm nhu cầu, và khi giá DAI giảm xuống dưới 1 USD, tỷ lệ tiết kiệm được tăng lên để kích thích nhu cầu.

Tạo DAI liên quan đến việc gửi Ethereum (ETH) hoặc các loại tiền điện tử đã được phê duyệt khác vào các hợp đồng thông minh của MakerDAO như tài sản thế chấp để tạo ra DAI. Giá trị của tài sản thế chấp phải ít nhất là 150% so với số DAI được tạo ra. Nếu giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống dưới tỷ lệ này, CDP sẽ bị thanh lý và tài sản thế chấp sẽ được bán để trả nợ DAI và các khoản phí liên quan. Tỷ lệ tiết kiệm DAI (DSR) cho phép người dùng kiếm lãi bằng cách khóa DAI của họ, với lãi suất được tài trợ bởi các khoản phí ổn định được tính khi tạo DAI.

Dữ liệu liên quan

Trong năm 2020, MakerDAO đã tạo một kho RWA sử dụng các khoản vay được hậu cấu bằng bất động sản từ dự án 6s Capital làm tài sản đảm bảo và hợp tác với nền tảng cho vay dựa trên RWA Centrifuge để biểu diễn tài sản đảm bảo. Trong Kế hoạch Endgame của MakerDAO, phát hành vào tháng 5 năm 2022, một trong những khía cạnh chính được nhấn mạnh để xây dựng một đồng stablecoin phi tập trung là sử dụng RWAs làm tài sản đảm bảo.

Theo dữ liệu của MakerBurn, hiện có 11 dự án RWA, với tổng tài sản đạt 1,25 tỷ đô la được sử dụng làm tài sản thế chấp cho MakerDAO.

Nguồn: MakerBurn, dữ liệu tính đến ngày 12/09/2024

Vào tháng 7 năm 2020, MakerDAO đã ra mắt Mô-đun Ổn định Peg (PSM) để cung cấp bảo vệ song phương cho tính thanh khoản của DAI và bảo vệ giá cả của DAI. Người dùng có thể gửi stablecoin như USDC, được hỗ trợ bởi giao thức, và đúc DAI với tỷ lệ trao đổi cố định 1:1, với mức phí giao dịch là 0.1%. Theo dữ liệu từ Dune, khoảng 32.9% tài sản thế chấp hiện tại của MakerDAO bao gồm các tài sản liên quan đến PSM, và 23.5% bao gồm tài sản RWA.

Doanh thu từ tài sản RWA đã tăng đáng kể lợi nhuận của MakerDAO, chiếm khoảng 27,6% tổng doanh thu.

Nguồn: Dune.com

Nguồn: Dune.com

Đối với MakerDAO, rủi ro và thách thức nào đang đối mặt?

• Ổn định phụ thuộc vào biến động giá tài sản đảm bảo

Biểu đồ trên cho thấy khoảng 20% tài sản thế chấp của MakerDAO bao gồm tài sản liên quan đến BTC hoặc ETH. Sự ổn định của DAI phụ thuộc vào sự biến động của giá trị thế chấp của nó. Vì BTC và ETH có tính biến động cao, việc duy trì tỷ lệ trao đổi ổn định của DAI với đô la Mỹ đặt ra một thách thức.

• Rủi ro thanh lý

Khi biến động thị trường dẫn đến tài sản đảm bảo không đủ để thanh toán nợ, MakerDAO khởi động quá trình thanh lý thông qua một quy trình tự động. Nếu quá trình thanh lý không tạo ra đủ DAI, nợ chưa thanh toán sẽ được chuyển sang “đệm Maker.” Hệ thống tạo ra và bán các token MKR thông qua đấu giá nợ nếu không đủ DAI trong đệm.

• Rủi ro quy định của Tài sản thế chấp mới

Như được thể hiện trong biểu đồ trên, 32,9% tài sản thế chấp của MakerDAO hiện tại bao gồm các tài sản liên quan đến PSM và 23,5% bao gồm các tài sản RWA. Sự phụ thuộc này vào stablecoin tập trung và Tài sản Thế giới Thực (RWA) có thể gây ra rủi ro quy định, khiến cho hệ thống stablecoin phi tập trung DAI mất uy tín.

• Sự Sai Lệch Giá Của Oracle

MakerDAO dựa vào các oracles để nhập dữ liệu giá vào hợp đồng thông minh của mình. Do thời gian sinh khối chậm, oracles có thể gây ra sai lệch giá, có thể buộc các chủ nợ MakerDAO phải thanh lý do đầu vào giá không chính xác.

Kết luận

Là một trong những ứng dụng phi tập trung (dApp) trưởng thành nhất trên chuỗi khối Ethereum, MakerDAO trang bị cho nền tảng tài chính phi tập trung của mình mô hình đa mã thông báo duy nhất (MKR và DAI). Nền tảng cho phép người dùng thế chấp tài sản tiền điện tử và tạo ra stablecoin DAI, cho phép tham gia vào các hoạt động tài chính phi tập trung khác nhau. Với sự mở rộng liên tục về công nghệ và ứng dụng, MakerDAO có tiềm năng rộng lớn cho sự phát triển trong tương lai và có thể tiếp tục đóng vai trò hàng đầu trong tài chính phi tập trung.