ETH/BTCの為替レートが再び0.05を下回ったことで、イーサリアムは広範な嘲笑の的となっています。

イーサリアム財団の不透明な支出が火をつけ、すぐにイーサリアムに関するさまざまなFUDが広がりました。一時期、新しい公開チェーンと比較して活動が少ない、集中したイデオロギー、革新的なアプリケーションの欠如など、イーサリアムの欠点がその原罪となりました。さらに、Vitalik Buterinの私生活まで攻撃の的になりました。ユーザーの価格パフォーマンスに対する失望が、批判に満ちたシステム的な議論にエスカレートしました。

この1年間のイーサリアムを振り返ると、ステーキングされた資産が際限なく入れ子になっていることは別として、レイヤー2ソリューションの有望な物語も揺らぎ始めています。限られた物語、低迷する価格、史上最低のガス料金など、イーサリアムの激動の年の真っ只中にあっても、L2はほとんど動かないままです。価格の上下に従わないという現実は、ユーザーの不満の継続的な蓄積につながっています。イーサリアムは最終的に、その正統性を根拠に立っているだけなのでしょうか?

イーサリアムが新しい物語を見つける時間です。

イーサリアム財団が批判を浴びる

8月23日、Ethereum Foundationは重要な取引を行い、35,000 ETH（約9407万ドル相当）をKrakenに移転しました。財団にとって大規模な支出は一般的ですが、2021年1月1日以来239,000 ETHを売却しており、この特定の取引は市場で論争の火種となりました。

このような大規模な売却の背後にある理由と、ETH価格への潜在的な悪影響について憶測が飛び交いました。イーサリアム財団のエグゼクティブディレクターである宮口綾氏は、X(旧Twitter)ですぐに反応し、この取引は財団の資金管理活動の一環であると述べました。同氏は、財団の年間予算約1億ドルは、主に助成金と給与で構成されており、一部の受給者は不換紙幣しか受け付けていないと説明した。規制が複雑なため、財団は今年のかなりの期間、いかなる財務活動も行わないよう勧告されていたため、事前に計画を開示することができませんでした。しかし、同氏は、ETHの送金は売却と同等ではなく、将来的には段階的な売却が計画される可能性があると強調しました。

状況を鎮めるどころか、この対応は批判をさらにエスカレートさせた。イーサリアム財団は27万ETH以上を保有しているにもかかわらず、2年近くにわたる詳細な支出データを開示しておらず、最新の利用可能な報告書は2021年にさかのぼる。執行役員の1億ドルの予算という主張には、どこにそのような大金が割り当てられているのかという疑問が呈され、一般市民は驚いていた。Ignas | DeFiはXで火に油を注ぎ、財団が2023年第4四半期に3,000万ドルもの莫大な資金を割り当てたことを明らかにし、第3四半期の8.9百万ドルに比べて3倍以上の増加だった。財団が革新的なプロジェクトを支援していることは認められているが、包括的で透明な支出報告の欠如には厳しい批判が寄せられている。

Sundial Mirageの共同創設者であるSIGNALや、前ChainNews編集長のLiuFengを含め、いくつかの業界関係者は、財団の大規模性を考慮すると、1億ドルの運営予算はまだ抑制範囲内であると述べ、理解を示しました。SIGNALは、市場価値2950億ドルのNetflixがたった2人の幹部に8000万ドルの報酬を支払っていることを指摘し、Ethereumの市場価値がわずかに高い3320億ドルであることに注意を払いました。比較すると、1億ドルは非常に慎重であると言えます。しかし、市場はまだ「透明でない」支出に対する質問を抑制することができず、徐々に透明性の欠如から財団がETHの価値を発見することに失敗したという批判にエスカレートしていきました。

コミュニティの不満が高まる中、財団はついに対応しました。ETHGlobalメンバーのハドソン・ジェームソンは、財団が2022年と2023年のデータをまとめた新しい支出報告書を作成しており、11月のDevcon SEAカンファレンス前に公開される予定です。

ハドソンは、おおよその支出割り当ての視覚的な表現を提供しました。2022年、最大の支出はL1の研究開発に投入され、全体の30.4%を占めました。これには外部プロジェクトチームと内部イニシアチブの資金提供が含まれ、内部支出が38%を占め、外部支出が62%を占めました。コミュニティ開発も重要な分野であり、予算の21.8%を占めています。

2023年には、最大の割り当てが、Nomic Foundation、0xPARC、L2BEATなどのプロジェクトを含む新しい機関の資金調達に移行し、その割合は合計の36.5%を占めました。興味深いことに、創設者のVitalik Buterinはコメントで、自身の年間給与が18.2万シンガポールドルであることを明らかにし、さらなる議論を呼び起こしました。多くの支持者が、Buterinを真の建設者として賞賛し、そんな控えめな給与でそんなに重要な貢献をしたことを称賛しました。

一般の意見は変わりつつあるようだが、論争の根本的な理由は、最近数年間のETHの価格パフォーマンスが不満であることにある。イーサリアム財団の精査は、表面的な触媒に過ぎなかった。

イーサリアムに新しいストーリーがない

イーサリアムは去年以来、魅力的な物語を欠いていました。

ブロックチェーンの発展を振り返ると、ビットコインに加えて、アプリケーションで広く採用されてきたのはイーサリアムです。この世界コンピュータは確かに役割を果たしてきました。2020年のDeFiブームから、2021年のNFTとGameFiの盛り上がり、そしてMEMEブームへと続き、イーサリアムはあらゆる業界の突破口に欠かせない存在となっています。データはこれを支持しています：2021年8月29日現在、DefiLlamaによると、イーサリアムのTVLは470億ドルに達し、すべてのパブリックチェーンの56.37％を占め、明らかなリーダーとなっています。当然、ETHの価格も数百ドルから現在の約2500ドルまで急騰し、BTCに次ぐ第2位の仮想通貨としての地位をしっかりと確保しています。

それでは、今イーサリアムはどんな物語を持っていますか？イーサリアムがPOWからPOSへの移行して以来、技術のアップグレードが主要な物語となり、Layer 2が生態系のハイプの焦点となってきました。しかし、その後、内的な物語効果が弱まり、ETFが新たな外的な物語となりました。しかし実際には、物語に関係なく、それらはいずれもETHの価格という主要指標を真に押し上げることができていません。その対照的なのは、価値通貨としてのBTCの持続的な強化です。BTCに対するETHの弱体化は、現在わずか0.042にすぎず、1年前の0.07と比べて明らかです。

BTCと比較しなくても、価格のトレンドに関しては、ETHの成長が頻繁にSOLやBNBなどの他のコインよりも低調になり始めた。コイン価格の弱体化は活動の減少の反映と見なすことができ、Gasの減少は生態系の弱体化を直接反映している。Etherscanのデータによると、Ethereumの平均Gasは現在0.758 Gweiで、歴史的な低水準に達している。もちろん、カンクンアップグレードでの「Blob」の導入が一定の役割を果たしたが、このような低いGasは最も直接的にEthereum上の人気のないアプリケーションの不足を反映している。The Blockのデータによると、Ethereumの月次取引量は数ヶ月来の最低水準にある。

現実もこれを裏付けています。DeFiサマーは一時的に再現することが困難で、NFTとGameFiは急落し、さらにMEMEの物語はSolanaに包囲されています。TonやBaseなどのエコシステムの台頭により、市場は必然的に悲観的な声で満たされ、Solanaがイーサリアムを超える物語は絶え間なく続いています。また、トークン保有者数では3位、月間アクティブユーザー数では7位、取引数では11位となっており、データはイーサリアムのリーディングポジションと一致しないように見えます。

この背景のもと、イーサリアムシステムの実現可能性に関する議論が徐々に発酵し、POSへの移行が新たな論点となっています。セキュリティに関する深い議論に関係なく、スケーリングの必要性によるプロトコルの複雑さ、開発方向の複雑さ、MEVとFlashbotの複雑さ、ガバナンスの複雑さなど、すべてがイーサリアムの建物に濃い雲を形成し、その脆弱性をさらに増大させています。

業界関係者によるXでのイーサリアムに関する議論、ソース@NPC_Leo

全体のデイリートランザクションの87%を占めるロールアップを例に挙げると、このスケーリングソリューションの下では、ガス手数料が大幅に削減されましたが、その機構によって避けられたインフレが再び現れています。一部のアナリストは、ロールアップを中心に据えることで、L2をイーサリアムのスペースに吸収させ、長期的なトラフィックと手数料をもたらすことができると考えています。しかし、実際の使用では、L2はユニークなエコシステムを形成し、独立したチェーンに分かれることがあり、L2のイーサリアム手数料への貢献が減少する可能性があります。

イーサリアムのL2のほとんどは商業的なナラティブレベルのステーキングレバレッジ巣箱を選択する傾向にあることは否定できない。共有コンポーネントをレイヤー3アプリケーションチェーンに導入する。この道を選ばなくても、L2のナラティブは徐々に減少しており、技術的なアップグレードの配当は減少しており、オンチェーンデータは期待に応えておらず、ZKSとBlastはトークン発行後に不振を示しています。

このような背景のもと、イーサリアムに対する市場の不満や失望が徐々に蓄積され、ついには財団に対して噴出しています。Three Arrows Capitalの創設者であるZhu Su氏は、イーサリアム財団の問題は、まだ価値を発見していないときにトークンを販売していることではなく、ダンパーになるために生まれてきたことであり、最大の問題は、エコシステムに一貫したロードマップと効果的なリーダーシップを提供できないことだと率直に述べています。

Web3リスク投資家@LordWilliamUKさらに攻撃的であり、イーサリアム財団の6つの罪を挙げ、財団が政治化され、資本に包囲されていると主張し、実際のイノベーションよりも論文研究に焦点を当て、透明性のない支出、応用シナリオを無視して正統性を維持し、質の高い潜在的なプロジェクトを失い、イテレーションが遅いと述べています。

ヴィタリックが私生活よりもコイン価格やエコシステムの発展にもっと注意を払ってくれることを期待して、ヴィタリック個人を標的にした人もいました。Vitalik氏は、過去2ヶ月間に書いたコードを直接投稿することで、興味深い反応を示しました。

イーサリアム：価格がなければ、ただの水から出た魚です

数多くの課題に直面しているにもかかわらず、イーサリアムの理想主義的な創設者はかなり楽観的であるようだ。彼は何度もチームに開発に集中して価格は運命に任せるよう呼びかけており、イーサリアムの最大の問題は「過度な金融化」であると述べることで論争を巻き起こしている。最近、DeFi に対する不快感と批判を表明したことで批判に直面した。業界の内部関係者からは冗談半分に「DeFi がなければ、イーサリアムの価格はまだ400ドルにとどまっているかもしれない」とコメントされている。

イーサリアムは本当に失敗しているのでしょうか？意見は分かれています。疑いようのないことは、イーサリアムは非常に強力なコミュニティを持っており、ETH関連の資産は市場全体の重要な礎石となっています。 ETHは、BTCに次いで機関投資家に認められ、ETFに成功裏に組み込まれた唯一の暗号通貨でもあります。さらに、一般的な世界でも、イーサリアムは高い評価を受けています。 「イーサリアムキラー」と呼ばれる新しい公開チェーンの波に立ち向かう中で、イーサリアムの堅固な基盤が証明され、その開発者たちは長期的な育成に取り組み、技術的な有用性と価値の伝達に注力しています。

しかし、イーサリアムが進化するにつれ、初期の熱狂的なギーク文化から、大規模な開発の成熟した安定段階に移行し、その成長率は徐々に鈍化しています。イーサリアムが急速に発展していた時期には、技術に焦点を当てることでどんな問題でも解決できた。しかし、開発が鈍化し始めると、問題が表面化し、時にはユーザーの神経をつく小さな棘で刺激されることがあります。

特に流動性が限られている現在の市場では、新しいストーリーや新しいアプリケーションを見つけることが、イーサリアムにとってもますます重要になっています。友人の小野さんは以前、「変える必要はない。レイヤー2などの派手なものなしでも、BTCは米ドルの流動性のオーバーフローから利益を得ることができる。しかし、BTC以外の全てのコインは成長しなければならない。成長しか新たな流動性をもたらすことはできない。成長が止まると、ゆっくりと遅れを取るようになる...」と述べていた。これらの言葉には根拠がある。ETH ETFのパフォーマンスの悪さや機関投資家のイーサリアムに対するやや否定的な見解も、間接的にこの点を裏付けています。

2018年9月、Vitalikは業界サミットでETH価格の急落について問われた際、価格はそれほど重要ではないと述べ、「価格について尋ねるのはやめてくれ」と無力な言葉を残した。その後、「ETHに将来がなければ、他のデジタル通貨も同じだ」と議論を締めくくった。

4年後、彼はまだ同じように答えるかもしれませんが、本当にそうなのでしょうか？Ethereumの正統派は、実現される必要がある約束を示唆しています。プロジェクト関係者は、Ethereumの技術とトラフィックを得て、その一部を手に入れたいと考えています。ユーザーは、ETHが常に成長期待に応えるために上昇し続けることを望んでいます。そして、これらすべてがEthereumが常に動き続けることを必要とします。実際の利益がなければ、両者が鳥獣散ることは不可能ではありません。

最近、Matrixportトレーダーの「Miner Zhaobei」が公開アカウントで記事を書き、安定した一方向のリスクコントロールを持つ彼の戦略ファンド「Liu Yuan」が、イーサリアムの一方向の急落のためにたった1週間で牛相場の利益をすべて失ったと述べました。「今、純資産はなくなりましたが、ポジションはまだあります。」多くのコメントが「小さなV」ではなく先生をからかうものでしたが、それはイーサリアムに対するユーザーの狭量な見方を示しています。

Vitalikは価格の重要性について間違っているかもしれません。利益によって推進される世界では、価格変動のない暗号通貨は魚が水から出ているようなものです。

ステートメント:

1. この記事は[ジャイロファイナンス], 著作権は元の作者に帰属します [ジャイロファイナンス], もし転載に対する異議がある場合は、お問い合わせください。Gate Learnチーム、チームは関連手続きに従ってできるだけ早く対応します。

2. 免責事項：本記事に示された意見および見解は、著者個人の意見を表しており、投資アドバイスを構成するものではありません。

3. 他の言語版の記事はGate Learnチームによって翻訳され、言及されていませんGate.io、翻訳された記事は、複製、配布、盗用されることはありません。