Dans le Bitcoin en couchesDans cet article, j'ai présenté trois types de ponts : sans confiance, avec une confiance minimale et custodial. Ceux-ci servent de base aux transferts d'actifs inter-chaînes, en particulier pour Bitcoin. Voici un bref récapitulatif avant de plonger dans l'histoire d'aujourd'hui :

Les ponts sans confiance agissent comme un portail entre les chaînes, offrant le plus haut niveau de sécurité car ils ne dépendent d'aucune autorité centrale. Cependant, ils sont actuellement peu pratiques, principalement parce que Bitcoin, en tant que chaîne source, ne peut pas vérifier les événements se produisant en dehors de son réseau. Par exemple, Bitcoin ne peut pas vérifier nativement les événements se produisant sur Ethereum, ce qui limite la viabilité des ponts sans confiance.

Cependant, les ponts de garde utilisent un fournisseur centralisé pour gérer les transferts d'actifs. Ces fournisseurs détiennent les BTC (Bitcoin) des utilisateurs sur le réseau Bitcoin et émettent des jetons synthétiques, ou des enveloppes, sur des chaînes de destination telles qu'Ethereum. Bien que facile à configurer et à entretenir, les ponts de garde présentent des risques importants car ils reposent sur une seule partie de confiance, qui devient un point de défaillance.

Les ponts à confiance réduite tentent de combiner les meilleurs aspects des deux modèles. Au lieu de compter sur une entité pour détenir les BTC des utilisateurs, ils impliquent plusieurs entités réputées dans le stockage et la gestion des actifs, offrant un équilibre entre sécurité et praticité. Ces ponts utilisent des mécanismes décentralisés pour réduire le risque de défaillance ou de comportement malveillant d'une entité.

Aujourd'hui, l'accent est mis sur BitGo, le dépositaire derrière Wrapped Bitcoin (WBTC). WBTC est l'un des wrappers Bitcoin les plus largement utilisés, en particulier sur les chaînes compatibles avec Ethereum Virtual Machine (EVM). Il a été la forme dominante de Bitcoin enveloppé sur Ethereum, permettant aux détenteurs de BTC de participer à l'écosystème DeFi d'Ethereum. Aux côtés du WBTC, d'autres formes de Bitcoin enveloppé, telles que tBTC, renBTC, HBTC et imBTC, sont également utilisées à travers divers écosystèmes, mais aucune n'a atteint l'échelle du WBTC.

Un marché avec le diable?

Le 9 août 2024, BitGo, le gardien principal de WBTC, annoncé un partenariatavec BiT Global. Il ne s'agissait pas simplement d'une collaboration commerciale de routine. Cela impliquait un changement majeur de contrôle sur le portefeuille multi-signature de WBTC, ce qui a suscité des préoccupations importantes au sein de la communauté crypto.

Dans le nouveau arrangement, BiT Global était censé contrôler deux des trois clés du portefeuille multisig 2-sur-3 qui sécurise le WBTC. En termes simples, BitGo deviendrait redondant dans tous les sens pratiques, car BiT Global aurait le contrôle majoritaire sur les avoirs en WBTC. Cela a suscité des craintes concernant la centralisation et les vulnérabilités de sécurité, surtout compte tenu de l'implication de Justin Sun avec BiT Global. Après la réaction négative de la communauté, une nouvelle proposition a déclaré que BitGo conserverait le contrôle de 2 clés. Cependant, les problèmes liés à l'implication de Justin Sun persistent toujours.

BiT Global a cité les exigences légales de Hong Kong pour défendre cette décision, indiquant qu'aucun actionnaire unique ne peut détenir plus de 20% de contrôle dans une entreprise. Le registre d'entreprise indique que tous les cinq actionnaires listés...partager la mêmeAdresse des îles Vierges britanniques. Cela a alimenté les soupçons selon lesquels Justin Sun, bien qu'il ne soit pas officiellement répertorié, a toujours une influence disproportionnée sur BiT Global. Bien qu'il n'y ait pas de preuve directe, les éléments de preuve circonstanciels ont soulevé de sérieuses questions au sein de la communauté quant au véritable niveau de décentralisation de cette nouvelle structure.

La centralisation est une préoccupation sérieuse dans la crypto, surtout lorsque l'actif en question est le Bitcoin, un symbole de souveraineté financière et de décentralisation. En confiant le contrôle à BiT Global, le WBTC fait désormais face à des risques réglementaires accrus. En cas de problèmes juridiques impliquant Justin Sun ou BiT Global, les détenteurs de WBTC pourraient trouver leurs actifs bloqués, saisis ou compromis.

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Motivation de BitGo : la domination du marché ne suffit pas

À première vue, la décision de BitGo de renoncer au contrôle semble déconcertante, surtout que WBTC contrôle plus de 95% du marché du Bitcoin enveloppé sur Ethereum. Avec une domination de marché aussi écrasante, pourquoi abandonner le contrôle?

La réponse se trouve dans BitGo’s modèle de revenuspour WBTC, qui dépend des frais générés par l'émission et le rachat du jeton. Il n'y a pas de frais pour simplement détenir du WBTC pour le compte des utilisateurs. Cependant, l'activité d'émission et de rachat est stagnante depuis ces dernières années. Bien que le WBTC soit largement détenu, le manque de mouvement a probablement entraîné une baisse des revenus de BitGo provenant de ce service.

Cette situation met en évidence un point important: la domination du marché ne se traduit pas toujours par la rentabilité. Le contrôle de BitGo sur le marché du WBTC ne signifie pas nécessairement qu'il prospère financièrement. Avec moins de frappes et de remboursements, les revenus de la plateforme provenant du WBTC diminuent, et cela est probablement un facteur dans la décision de BitGo de s'associer à BiT Global, peut-être comme un moyen de décharger une partie de la charge opérationnelle tout en cherchant des sources de revenus alternatives.

Cette situation sert également d'avertissement à d'autres projets : contrôler une grande part du marché ne garantit pas le succès durable à moins que le modèle soit rentable. Les stratégies de monétisation doivent être continuellement alignées sur l'engagement des utilisateurs pour assurer la durabilité à long terme.

Nouveaux joueurs essayant de tirer le meilleur parti de la situation

Alors que BitGo naviGates son partenariat avec BiT Global, de nouveaux acteurs émergent sur le marché du Bitcoin emballé. Notamment, Coinbasea annoncé des plans pour introduire son propre WBTC, tandis que21Sharesa déjà déployé une version sur Ethereum. Ces acteurs institutionnels se lancent dans l'espace avec des modèles économiques similaires à BitGo, en se basant sur des frais de création et de rachat de BTC enveloppés.

Cependant, il existe une différence clé. Des entreprises telles que Coinbase et 21Shares ont des flux de revenus existants qui peuvent subventionner ces opérations. La création et le rachat de BTC emballés peuvent fonctionner comme un service supplémentaire à leurs activités principales plutôt que comme une source de revenus principale. Contrairement à BitGo, cela leur permet d'entrer dans l'espace sans donner la priorité à la rentabilité immédiate, qui repose fortement sur WBTC pour ses bénéfices.

Ces nouveaux arrivants signalent également un changement sur le marché. L'entrée des acteurs institutionnels apporte une plus grande crédibilité au concept de Bitcoin enveloppé. Cependant, leurs modèles de garde, bien que familiers à la finance traditionnelle, peuvent encore introduire les mêmes risques de centralisation que nous observons avec WBTC.

L'alternative tBTC

Contrairement à ces modèles de garde, tBTC, développé par le Réseau de seuil, offre une alternative décentralisée et minimisant la confiance. tBTC utilise la cryptographie pour sécuriser les dépôts de Bitcoin, exigeant une majorité seuil d'opérateurs décentralisés pour gérer les actifs enveloppés. Ce modèle est bien plus résistant aux risques de centralisation que WBTC. Des participants plus récents comme Botanix ont des conceptions similaires.

Voici comment tBTC fonctionne : un groupe d'opérateurs sélectionné aléatoirement gère les dépôts Bitcoin, garantissant qu'aucune entité unique n'a trop de contrôle. Ces opérateurs doivent parvenir à un consensus avant de pouvoir prendre une quelconque mesure, et le processus de sélection tourne régulièrement, garantissant qu'aucun groupe ne puisse saisir le contrôle des fonds. Cette structure contraste nettement avec WBTC, où BiT Global pourrait techniquement déplacer les BTC des utilisateurs avec seulement deux signatures, toutes deux contrôlées par la même organisation.

Le modèle à faible confiance que tBTC utilise présente plusieurs avantages. Notamment :

• Décentralisation : Aucune entité unique ne contrôle le système, réduisant les risques de censure ou de saisie d'actifs.
• Transparence : Toutes les activités de création et de rachat se déroulent on-chain, offrant aux utilisateurs une visibilité complète.
• Soutien à l'écosystème: des projets comme MezoetAcreconstruisent sur tBTC, en étendant son utilité au sein de la DeFi.

Contrairement à WBTC, tBTC n'a pas besoin de générer des revenus à partir des frais d'émission et de rachat. Au lieu de cela, l'écosystème plus large du réseau Threshold assure la durabilité financière sans mettre tBTC sous une pression constante pour monétiser le protocole.

Je dis cela parce que Mezo est comme un niveau 2 Ethereum. Les utilisateurs paient des frais pour accéder aux produits sur Mezo. Ces frais sont distribués aux détenteurs de MEZO et de BTC. Ce mécanisme incite non seulement à la participation au réseau mais crée également un modèle de revenus durable lié à l'utilisation des produits de Mezo. Il s'agit là d'une des sources de revenus pour l'écosystème Thesis.

De même, une autre source de revenus pour l'écosystème peut être sous forme de rendement de mise en jeu généré par Acre. La fonctionnalité de création / rachat fournie par le réseau Threshold pour tBTC représente une intégration verticale au sein des offres de services de Thesis. Cette intégration permet à Thesis de capturer de la valeur à plusieurs points, de la création initiale à l'utilisation des produits DeFi, ce qui crée un modèle commercial plus robuste et durable.

Débloquer le potentiel de Bitcoin dans DeFi

Un facteur souvent négligé dans le débat sur les solutions de conservation par rapport aux solutions décentralisées est l'expérience utilisateur (UX). La décentralisation est cruciale pour la durabilité à long terme. Cependant, si le processus d'utilisation d'une solution décentralisée comme tBTC est trop complexe ou prend trop de temps, les utilisateurs peuvent se tourner vers des modèles de conservation plus simples comme WBTC.

Une expérience utilisateur plus fluide peut

• Augmenter l'adoption en abaissant la barrière technique pour les utilisateurs.
• Améliorer la liquidité à mesure que de plus en plus d'utilisateurs participent à la création et au rachat.
• Attirer les investisseurs institutionnels qui apprécient la facilité d'intégration dans leurs systèmes.

Pour que des solutions décentralisées comme tBTC réussissent, il est essentiel d'améliorer l'expérience utilisateur. L'objectif est d'offrir les avantages de la décentralisation sans submerger les utilisateurs de complexité. La solution qui parvient à trouver cet équilibre connaîtra probablement la plus grande adoption et croissance de liquidité au fil du temps.

Acceptation croissante de tBTC

Malgré les défis, tBTC a progressivement gagné du terrain dans l'espace DeFi. Une étape importante a été lorsque Aave, l'un des plus grands protocoles de prêt décentralisé,a accepté tBTC comme garantie. Ce mouvement est une preuve de la confiance que l'écosystème DeFi place dans des solutions décentralisées et minimisant la confiance.

De plus, MakerDAO - un pionnier de la finance décentralisée -a supprimé WBTC en tant que garantie, citant des préoccupations concernant sa centralisation croissante. Il y a maintenant une proposition d'ajouter tBTC en tant que garantie pour DAI (une stablecoin), ce qui renforce davantage sa position en tant qu'alternative décentralisée viable aux enveloppes Bitcoin dépositaires. De plus, Curve a intégré tBTC en tant que garantiepour crvUSD, diversifiant davantage son utilité au sein de l'écosystème DeFi.

Pour encourager davantage cette transition, Threshold Network parraine les migrations de WBTC vers tBTC sur wbtc.party. Toute personne qui signe l'engagement et effectue un échange en tBTC recevra non seulement un remboursement des frais de gaz et des glissements encourus lors de l'échange, mais elle sera également éligible à une part d'un pool de récompenses tBTC de 150 000 $. Vous êtes donc rémunéré pour échanger contre un enveloppement Bitcoin décentralisé ! Plus d'informations sur le programme d'incitation.ici.

À mesure que de plus en plus de protocoles adoptent tBTC comme garantie, un effet de réseau commence à se former. L'acceptation accrue de la garantie donne lieu à davantage d'opportunités de rendement, encourageant les utilisateurs à créer des tBTC et à participer à l'écosystème plus large de la finance décentralisée. Cette boucle de rétroaction pourrait éventuellement voir la liquidité et l'utilisation de tBTC croître de manière exponentielle, en particulier si les utilisateurs privilégient la décentralisation et la sécurité par rapport à la commodité.

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JcJ ou JcE?

Alors que la concurrence entre les solutions de Bitcoin enveloppé est féroce, le tableau d'ensemble révèle une opportunité vaste et inexploitée. Actuellement, tous les jetons de Bitcoin enveloppé combinés représentent moins de 1% de l'offre totale de Bitcoin, laissant 99% de Bitcoin, d'une valeur de plus de 1,1 billion de dollars, inexploité pour DeFi.

La véritable opportunité ne réside pas dans la lutte pour la part de marché de WBTC, mais dans le déverrouillage de cette énorme réserve de Bitcoin non bridé. Le protocole qui peut offrir la meilleure expérience utilisateur aux détenteurs de Bitcoin pour participer à DeFi sera le grand gagnant.

Des projets comme Thesis, avec ses initiatives Mezo et Acre, simplifient déjà l'utilisation du Bitcoin dans la finance. Vous pouvez tout lire à ce sujet ici.

Comme ces projets, si vous travaillez sur une solution qui utilise le BTC ou qui aide à le faire,veuillez prendre contact avec nous.

En fin de compte, l'avenir de WBTC sera défini non pas par la part de marché actuelle, mais par la capacité des solutions à exploiter les 99% de Bitcoin inexploités. Le protocole qui parviendra à cette expansion avec succès devrait probablement dominer le marché.

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