Points clés

Le restaking est un mécanisme conçu pour augmenter les rendements en libérant de la liquidité et en augmentant l'effet de levier, principalement basé sur le cadre de sécurité d'Ethereum. Il peut fournir des revenus supplémentaires pour les validateurs et améliorer l'efficacité du capital, mais il comporte également des risques tels que la perte, les problèmes de liquidité, la centralisation, les risques contractuels et les vulnérabilités des contrats intelligents. EigenLayer est le pionnier dans ce domaine, mais avec l'entrée de concurrents tels que Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit et Solayer, le marché devient de plus en plus dispersé, et pourrait potentiellement rencontrer plus de défis à l'avenir. Les utilisateurs doivent soigneusement peser les risques et les récompenses de la participation aux protocoles de restaking et mettre en place une surveillance appropriée des contrats pour protéger leurs actifs.

Un aperçu approfondi du paysage de restaking

Contexte

Staking et Liquid Staking

Dans Ethereum, staking consiste à verrouiller de l'ETH pour soutenir les opérations et la sécurité du réseau. Dans Ethereum 2.0, le staking fait partie du mécanisme de consensus Proof of Stake (PoS), remplaçant le précédent système Proof of Work (PoW). Les stakers deviennent des validateurs en misant de l'ETH, en participant à la création et à la confirmation de blocs, et en gagnant des récompenses de staking en retour.

Les dérivés de mise en jeu liquide (LSD) ont été introduits pour résoudre les problèmes de liquidité liés à la mise en jeu traditionnelle. Ils permettent aux utilisateurs de recevoir des jetons de liquidité représentant leurs actions mises en jeu (comme le stETH de Lido ou le rETH de Rocket Pool) pendant que leurs jetons sont mis en jeu. Ces jetons de liquidité peuvent être échangés, prêtés ou utilisés pour d'autres activités financières sur différentes plateformes, permettant aux utilisateurs de gagner des récompenses de mise en jeu tout en maintenant une flexibilité du capital.

Démantèlement du réseau de confiance

Le réseau Bitcoin a introduit le concept de confiance décentralisée, conçu comme un système de monnaie numérique pair à pair basé sur UTXO et un langage de script. Cependant, sa capacité à construire diverses applications est limitée. Ethereum a ensuite introduit une machine virtuelle hautement programmable (EVM) et un concept de blockchain modulaire, permettant aux développeurs de construire des applications décentralisées (DApps) sur sa couche de consensus, fournissant confiance et sécurité pour toutes les DApps. Cependant, de nombreux protocoles ou middleware ne parviennent pas à exploiter pleinement le réseau de confiance d'Ethereum.

Par exemple, Rollup améliore les performances d'Ethereum en séparant l'exécution des transactions de l'EVM et en ne retournant à Ethereum que lors du règlement des transactions. Cependant, ces transactions ne sont pas déployées et vérifiées sur l'EVM, elles ne peuvent donc pas se fier entièrement au réseau de confiance d'Ethereum. D'autres systèmes basés sur de nouveaux protocoles de consensus tels que les sidechains, les couches de disponibilité des données, les nouvelles machines virtuelles, les oracles et les ponts inter-chaînes sont confrontés à des défis similaires et doivent établir leur couche de confiance pour assurer la sécurité et prévenir les comportements malveillants, connus sous le nom de Active Verification Services (AVS).

Fragmentation de la liquidité

En tant que plus grande blockchain PoS, de nombreux projets dépendent du staking pour la sécurité, tels que les ponts inter-chaînes, les oracles, les couches de disponibilité des données et les preuves de connaissance nulle. Chaque nouveau projet nécessite que les utilisateurs bloquent des fonds, ce qui entraîne une concurrence pour un capital limité. À mesure que les rendements du staking augmentent, les risques des projets augmentent, créant un cycle vicieux. Les utilisateurs ne peuvent bloquer que des fonds limités dans les projets, ce qui entraîne une faible utilisation du capital. Avec l'augmentation des chaînes publiques, des applications et des projets, la liquidité devient de plus en plus fragmentée.

Demande du marché pour les services de staking

Avec l'approbation des ETF Bitcoin spot et la mise à niveau réussie de Cancun d'Ethereum, Ethereum est revitalisé. Au 15 juillet 2024, plus de 111 milliards de dollars d'ETH sont mis en jeu, ce qui représente 28% de l'offre totale. Le montant d'ETH mis en jeu est appelé le « budget de sécurité » d'Ethereum car ces actifs sont pénalisés par le réseau en cas d'attaques de double dépense ou d'autres violations du protocole. Les utilisateurs qui misent de l'ETH contribuent à la sécurité d'Ethereum et reçoivent des récompenses grâce à l'émission de protocole, aux frais prioritaires et à la valeur d'exploitation maximale. Les utilisateurs peuvent facilement miser de l'ETH grâce à des pools de mise en jeu liquides sans sacrifier la liquidité, ce qui entraîne une demande accrue de mise en jeu.

Dans ce contexte, la demande de sécurité partagée a émergé, nécessitant une plateforme capable d'utiliser des actifs mis en jeu pour sécuriser plusieurs projets. C'est le contexte de l'émergence du restocking.

Qu'est-ce que le Restaking?

Aujourd'hui, l'expansion modulaire de la blockchain a conduit à de nombreux nouveaux protocoles et middleware de support. Chaque réseau a besoin de son mécanisme de sécurité, adoptant généralement une variante du consensus PoS, mais cette approche isole chaque pool de sécurité.

Le restaking utilise les ressources économiques et computationnelles d'une blockchain pour protéger plusieurs blockchains. Dans les blockchains de preuve d'enjeu, le restaking permet d'utiliser le poids de mise en jeu et l'ensemble des validateurs d'une chaîne sur n'importe quelle autre chaîne. Cela signifie qu'en utilisant des jetons de mise de liquidité déjà misés sur Ethereum pour des validateurs sur d'autres blockchains, il est possible de gagner davantage de récompenses et d'améliorer la sécurité et la décentralisation de nouveaux réseaux. Le résultat est un système de sécurité plus unifié et plus efficace que peuvent partager plusieurs écosystèmes de blockchain. Ce concept étend la confiance économique d'Ethereum pour protéger d'autres systèmes distribués tels que des oracles, des ponts ou des sidechains.

Le concept de restaking existe depuis des années. L'écosystème Polkadot l'a essayé en 2020. En mai 2023, Cosmos a lancé un modèle de restaking appelé « sécurité répliquée » ; en juin de la même année, Ethereum a introduit un modèle similaire à travers EigenLayer. La valeur principale des protocoles de restaking provient des fonds mis en jeu verrouillés sur Ethereum, ce qui en fait la blockchain PoS la plus sûre sur le plan économique.

Une différence clé entre le restaking et le liquid staking est que, bien que les deux mécanismes aident l'ETH en jeu à gagner plus de récompenses, le restaking hérite pleinement du consensus de confiance du staking et l'étend, permettant aux validateurs de prendre des engagements fiables pour plus d'applications, d'infrastructures ou de réseaux distribués, améliorant ainsi la sécurité économique globale de l'écosystème Ethereum.

Comment fonctionne le restaking ?

Le restaking exploite les actifs de jetons de mise en jeu liquide (LST) pour la mise en jeu dans des validateurs sur d'autres blockchains. Cela génère des récompenses supplémentaires tout en créant un pool de sécurité partagé pour améliorer la sécurité et la décentralisation des nouveaux réseaux. Plus précisément, les jetons de mise en jeu liquide (LST) représentent l'ETH mis en jeu tokenisé et ses récompenses, tandis que les jetons de mise en jeu liquide (LRT) représentent l'ETH remis en jeu tokenisé et ses récompenses. Basé sur le cadre de sécurité d'Ethereum, le restaking vise à optimiser l'utilisation des fonds dans l'écosystème des cryptomonnaies. Les stakers soutiennent non seulement la sécurité d'un réseau, mais fournissent également des services de validation pour plusieurs réseaux, ce qui leur permet de gagner des récompenses supplémentaires.

La liquidité est un problème majeur pour le restaking, similaire au staking PoS, car les actifs sont verrouillés dans les nœuds, ce qui limite la liquidité. Pour remédier à cela, des tokens restakés liquides (LRT) ont été introduits. Les LRT sont des tokens synthétiques émis pour l'ETH restaké ou d'autres LST, utilisés par plusieurs services de vérification actifs (AVS) pour assurer la sécurité des applications et des réseaux et distribuer divers types de récompenses supplémentaires. Cela permet aux actifs mis en jeu de fournir un soutien de sécurité à plusieurs services, offrant aux stakers des récompenses et des rendements supplémentaires. Bien que le restaking comporte certains risques, il apporte une liquidité et des avantages significatifs aux stakers et à la DeFi.

Paysage concurrentiel

Étude de cas

EigenLayer

EigenLayer mène le secteur du restaking sans avoir encore de concurrents directs à grande échelle. En tant que concept innovant, le marché compte peu de concurrents directs. Cependant, EigenLayer pourrait faire face à une concurrence potentielle et à des défis de :

• D'autres protocoles LSD comme Lido Finance et Rocket Pool développent leurs fonctionnalités de reposage.
• Des protocoles de service de disponibilité des données et de gouvernance tels que The Graph et Aragon ajoutent des fonctionnalités LSD.
• Les protocoles de couche 2 ou de chaîne croisée comme Polygon et Cosmos développent leurs réseaux de sécurité et de confiance.
• Les projets LSDFi sur le marché rivalisent pour la part de marché des LSD, car EigenLayer utilise principalement le LSD comme garantie.

Karak Network

Karak Network fonctionne de manière similaire à EigenLayer, mais son service AVS s'appelle Distributed Security Service (DSS), et il a lancé son réseau Layer 2 K2. Contrairement à EigenLayer, Karak prend en charge le restaking de tous les actifs. La plateforme prend en charge le restaking d'ETH, de divers LST et LRT, et de stablecoins tels que USDT, USDC, DAI et USDe. Karak a été déployé sur Ethereum, Arbitrum, BSC, Blast et Mantle, permettant aux utilisateurs de choisir le restaking en fonction de leur répartition d'actifs.

Babylon

Babylon est un protocole de restaking basé sur Bitcoin qui introduit le staking à Bitcoin, permettant aux détenteurs de BTC de staker en toute confiance leurs actifs dans d'autres protocoles ou services nécessitant sécurité et confiance, en gagnant des récompenses de staking PoS et des droits de gouvernance. Babylon a deux fonctions principales : les détenteurs de BTC peuvent staker du BTC pour fournir sécurité et crédibilité à d'autres protocoles et gagner des récompenses ; les chaînes PoS ou nouveaux protocoles dans l'écosystème Bitcoin peuvent utiliser les stakers de BTC comme nœuds validateurs pour améliorer la sécurité et l'efficacité.

Solayer

Solayer est un protocole de reposage au sein de l'écosystème Solana, permettant aux détenteurs de SOL de placer leurs actifs dans des protocoles ou des services DApp nécessitant sécurité et confiance au sein de l'écosystème Solana, et de gagner davantage de récompenses de reposage PoS. Solayer a terminé une série de financements, avec des investisseurs comprenant Anatoly Yakovenko, co-fondateur de Solana Labs, Rooter, fondateur de Solend, Richard Wu, co-fondateur de Tensor, et Sandeep Nailwal, co-fondateur de Polygon. Solayer permet aux utilisateurs de déposer du SOL natif, du mSOL, du JitoSOL et d'autres actifs. Au 15 juillet 2024, la valeur totale bloquée (TVL) sur la plateforme Solayer a dépassé 105 millions de dollars, avec le SOL représentant environ 60 %.

Picasso

Picasso est une blockchain de restaking universelle construite sur Cosmos SDK. Il connecte la chaîne de base via le protocole IBC, traite les détails des actifs déposés et alloue des fonds à AVS. La solution de restaking de Picasso est similaire à EigenLayer, permettant à un sous-ensemble du réseau de se joindre pour protéger les poids AVS. Cette architecture a été reproduite sur plusieurs chaînes de base et unifiée dans Picasso. Les opérateurs de nœuds de Picasso sont sélectionnés grâce à un mécanisme de gouvernance. Actuellement, la couche de restaking de Picasso n'accepte que les actifs déposés depuis Solana via SOL LST et SOL native en tant que garantie de restaking. La feuille de route de Picasso prévoit de s'étendre à la chaîne Cosmos et à d'autres actifs après le lancement d'AVS sur Solana. Picasso prend actuellement en charge des produits de restaking comprenant les actifs SOL, JitoSOL, mSOL et bSOL LST.

Protocole de Re-staking Universel

Le restaking universel centralise le restaking des actifs natifs sur plusieurs chaînes. Cette méthode est agnostique en termes d'actifs et de chaîne de base, ce qui permet à de nombreux actifs de staking d'être centralisés sur plusieurs chaînes. Le restaking universel repose sur une couche supplémentaire entre la chaîne source de sécurité économique et AVS ou une série de contrats sur plusieurs blockchains.

Résumé

Le secteur de la répartition des récompenses évolue rapidement. Alors qu'EigenLayer est un pionnier, de plus en plus de concurrents et d'innovateurs entrent sur le marché, élargissant les scénarios d'application et les limites technologiques de la répartition des récompenses. Ce processus introduit de nouveaux modèles de revenus et renforce la sécurité et la liquidité de l'écosystème de la blockchain.

Taille du marché

Au 21 juillet 2024, la valeur totale bloquée (TVL) du marché mondial de l'enjeu liquide ETH s'élevait à 47,599 milliards de dollars, selon DeFiLlama. Lido domine cet espace, détenant une part de marché substantielle de 72,31%. Lido propose une solution d'enjeu liquide qui permet aux utilisateurs de miser de l'ETH sur le réseau Ethereum 2.0 et de recevoir des tokens stETH équivalents, qui peuvent être utilisés sur le marché DeFi ou pour un enjeu supplémentaire. Les principaux protocoles de ré-enjeu comprennent EigenLayer et Tenet.

Source: defillama.com/lsd

D'ici le 25 juin 2024, la TVL du marché mondial du restaking a atteint 20,14 milliards de dollars. La plupart des protocoles de restaking sont déployés sur la chaîne Ethereum, avec de l'ETH restaké et ses dérivés représentant 19,4 milliards de dollars. De plus, les protocoles de restaking sur Solana, tels que Picasso et Solayer, ont mis en jeu des actifs d'une valeur de 58,5 millions de dollars. Des protocoles tels que Pell Network et Karak, déployés sur différentes chaînes (y compris Bitlayer, Merlin et BSC), ont restaké 223,3 millions de dollars en BTC.

Le graphique ci-dessous illustre la TVL des principales solutions de restaking (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso et Pell Network). Dans l'ensemble, la valeur totale des actifs restakés dépasse 20 milliards de dollars, principalement issus de l'ETH et de l'ETH LST natifs restakés. Les trois principales catégories d'actifs restakés par TVL sont toutes centrées autour de l'ETH.

Source: x.com/ZackPokorny_

Principaux facteurs de compétitivité

Échelle d'actifs

L'échelle des actifs est le montant total des actifs mis en jeu sur une plateforme. Une plateforme de mise en jeu robuste devrait avoir une grande échelle d'actifs pour démontrer sa stabilité et sa crédibilité. Par exemple, EigenLayer a 5 842 593 ETH mis en jeu, avec une TVL dépassant 18 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand protocole dans le domaine de la remise en jeu.

Source: dune.com/hahahash/eigenlayer

Rendement

Les projets de restaking doivent offrir des rendements plus élevés que le simple staking pour attirer les utilisateurs. Cela implique d'optimiser les stratégies de staking, de distribuer raisonnablement les revenus et les récompenses, et d'utiliser l'intérêt composé pour améliorer l'efficacité et les rendements en capital des utilisateurs. Par exemple, le schéma de restaking d'EigenLayer permet aux jetons de liquidité de générer des rendements à partir du staking d'Ethereum et d'autres ponts inter-chaînes, oracles et LP staking.

• Les rendements de la mise en jeu de l'Ethereum grâce à des protocoles de mise en jeu liquide tels que Lido pour obtenir stETH;
• Récompenses en jetons pour la construction et la validation de nœuds pour les projets partenaires;
• Récompenses LP pour la mise en jeu de jetons de liquidité dans DeFi.

Liquidité

Les projets de restaking doivent répondre aux problèmes de liquidité des actifs mis en jeu, permettant aux utilisateurs de rejoindre ou de quitter facilement le restaking ou de transférer des actifs vers d'autres protocoles ou plateformes. Par conséquent, des services tels que les jetons de restaking liquide, le minage de liquidité et les marchés de prêt sont cruciaux pour améliorer la liquidité et la flexibilité des utilisateurs.

Sécurité

Protéger les actifs des utilisateurs est l'objectif principal des projets de mise en jeu. Les projets de réaffectation doivent veiller à ce que les actifs des utilisateurs ne soient pas compromis en raison de vulnérabilités des contrats intelligents, de la mauvaise conduite des validateurs ou d'attaques de pirates informatiques. Des mesures de sécurité de haut niveau et des mécanismes de gestion des risques, tels que les signatures multiples, les pare-feu, l'assurance et les mécanismes de pénalité, sont essentiels. EigenLayer, par exemple, sécurise les actifs mis en jeu liés à Ethereum grâce aux nœuds de validation et utilise des mécanismes de confiscation pour tirer parti de la sécurité du réseau principal.

Écosystème

Les projets de restaking doivent construire un écosystème solide qui soutient les services de validation pour divers réseaux et protocoles de PoS. Cela renforcera la sécurité et la décentralisation du réseau tout en offrant aux utilisateurs plus de choix et d'opportunités. Pour y parvenir, il est nécessaire de coopérer et de s'intégrer avec d'autres plateformes blockchain, applications DeFi et protocoles de couche 2.

Risques de Restaking

Risque de confiscation

Dans le mécanisme de mise en jeu et les protocoles de remise en jeu d'Ethereum, il y a un risque de perte de 50 %. Cela signifie que les fonds des utilisateurs pourraient être confisqués, bien que ce risque soit réparti entre plusieurs nœuds.

Risque de liquidité

De nombreux protocoles de retaking verrouillent une partie importante des Liquid Staking Tokens (LST). Si la plupart des LST sont bloqués dans des pools de reprise, cela pourrait entraîner une volatilité accrue des prix des LST par rapport à l’ETH. Cela augmente l’exposition des utilisateurs au risque, car la sécurité de l’AVS est directement liée à la liquidité du LST. Lorsqu’un type spécifique de LST est trop concentré dans l’AVS, le risque de liquidité augmente.

Risque de centralisation

Le risque de centralisation peut conduire à des attaques de pirates DAO. Par exemple, si un tiers de l'ETH est concentré dans un seul AVS, dépassant le seuil de tolérance aux pannes byzantines traditionnelles, cette partie de l'ETH pourrait être confisquée non pas en raison de double signature ou de problèmes techniques, mais en raison de la non soumission de preuves de fraude. La centralisation augmente le couplage du système, augmentant sa vulnérabilité globale.

Risque de contrat

Participer au retaking implique d’interagir avec les contrats de projet, exposant les utilisateurs au risque d’attaques de contrats. Les fonds du projet sont stockés dans des protocoles tels que les contrats d’EigenLayer, et si ces contrats sont compromis, les fonds des utilisateurs pourraient être perdus.

Risque LST

Les jetons LST peuvent faire face à un dé-piquage ou à des écarts de valeur en raison de mises à niveau de contrat ou d'attaques.

Risque de sortie

La plupart des protocoles de restaking grand public, à l'exception d'EigenLayer, ne prennent actuellement pas en charge les retraits. Si les projets ne parviennent pas à mettre en œuvre la logique de retrait via des mises à niveau de contrat, les utilisateurs ne pourront pas retirer leurs actifs et devront compter sur le marché secondaire pour sortir de la liquidité.

Comment atténuer ces risques

Le retaking est un nouveau concept qui n’a pas fait l’objet de tests approfondis au niveau du contrat ou du protocole. En plus des risques mentionnés, il peut y avoir d’autres risques inconnus. Par conséquent, l’atténuation des risques est cruciale.

Allocation des fonds

Pour les utilisateurs disposant de fonds importants participant à la re-mise sous staking, participer directement au re-staking ETH natif d'EigenLayer est idéal. Dans le re-staking ETH natif, les actifs ETH déposés par les utilisateurs sont stockés dans les contrats de la Beacon chain, et non dans les contrats EigenLayer. Même dans un scénario d'attaque de contrat, les attaquants ne peuvent pas accéder immédiatement aux actifs des utilisateurs.

Source: x.com/ZackPokorny_

Pour les utilisateurs disposant de fonds importants qui ne souhaitent pas attendre de longs temps de rachat, le stETH relativement stable peut être utilisé comme actif de participation, directement investi dans EigenLayer.

Les utilisateurs qui cherchent à obtenir des rendements supplémentaires peuvent allouer des fonds à des projets construits sur EigenLayer, tels que Puffer, KelpDAO, Eigenpie et Renzo, en fonction de leur tolérance au risque. Cependant, ces projets n’ont pas encore mis en œuvre la logique de retrait, de sorte que les participants doivent tenir compte des risques de sortie et surveiller la liquidité des TLR connexes sur le marché secondaire.

Configuration de la surveillance

Ces projets ont des capacités de mise à niveau et de suspension de contrat, et les portefeuilles multi-signatures des parties prenantes du projet peuvent effectuer des opérations à haut risque. Il est conseillé aux utilisateurs avancés de configurer des systèmes de surveillance des contrats pour suivre les mises à niveau des contrats et l'exécution d'opérations sensibles par les parties prenantes du projet.

Optimisation des paramètres

Optimiser les paramètres de restaking (limite TVL, montant de réduction, répartition des frais, TVL minimum, etc.) et garantir la diversification des fonds parmi les AVS. Les protocoles de restaking permettent aux utilisateurs de choisir différents scénarios de risque lors du dépôt pour le restaking. Idéalement, les utilisateurs devraient évaluer et choisir vers quel AVS restaker, sans déléguer ce processus au DAO.

Source :https://docs.google.com/presentation/d/1iIVu6ywaCqlTwJJbbj5dX07ReSELRJlA/edit?pli=1#slide=id.p23

Défis rencontrés

Du point de vue de la chaîne d'application, les applications de restaking comme EigenLayer peuvent répondre aux besoins des chaînes d'application de petite et moyenne taille pour réduire les coûts de déploiement des nœuds. Cependant, ces chaînes ne peuvent pas pleinement satisfaire leurs exigences en matière de sécurité, et la durabilité de leur demande est relativement faible.

D’un point de vue concurrentiel, bien que la voie du rejalonnement dispose d’un capital important, à mesure que de plus en plus d’applications de jalonnement seront lancées, les fonds du marché seront dispersés. Si les bénéfices des applications de relance telles que EigenLayer diminuent, par exemple lors d’un marché baissier, la demande des chaînes d’applications peut fortement diminuer, ce qui peut entraîner une crise de liquidités.

Du point de vue des partenaires, EigenLayer a initialement développé 14 partenaires AVS. Bien que les premiers AVS puissent être attirés par les rendements potentiels, les risques de sécurité du mécanisme de restaking pourraient affecter la volonté des opérateurs AVS ultérieurs à se joindre.

Du point de vue de l'utilisateur, les utilisateurs à court terme peuvent ne pas recevoir de rendements substantiels sur le staking. L'incertitude des rendements du staking pourrait avoir un impact négatif sur la croissance future du nombre d'utilisateurs.