Introduction : Une position longue sur la MNT avant l'EIP-4844

Cet article décrit l'opportunité stratégique d'être long sur Mantle (MNT) dans la mise à jour Ethereum Dencun (Cancun) et l'introduction de l'EIP-4844 ou Proto-Danksharding.

Bien qu'il ne soit pas aussi important que des pairs comme Polygon ou Arbitrum en termes d'équipe technique, l'accent mis par Mantle sur les solutions centrées sur l'utilisateur, associé à des stratégies de rendement et d'airdrop innovantes, positionne MNT avec une appréciation potentielle au premier trimestre 2024.

Aperçu

Mantle est un rollup Optimistic L2 compatible avec Ethereum. Elle gère le consensus et le règlement sur le réseau principal Ethereum (L1) tout en tirant parti des services de disponibilité des données par le biais de son DA Mantle propriétaire (alimenté par la technologie EigenDA).

Actuellement, Mantle utilise la solution simplifiée d'EigenDA développée en collaboration avec l'équipe d'EigenLayer, en attendant la sortie d'une solution plus complète et standardisée. Il est prévu de passer à EigenDA après ses débuts sur le réseau principal.

Catalyseur

Bien que l'équipe technologique ne soit pas comparable à des concurrents comme Polygon ou Arbitrum, Mantle adopte une approche centrée sur l'utilisateur. Cette stratégie leur permet de tirer parti des solutions technologiques des meilleures équipes tout en se concentrant sur la fourniture d'un produit final de qualité supérieure. En fin de compte, ces initiatives sont essentielles à la croissance de l'économie de la chaîne et à l'augmentation de l'adoption.

Mise à jour d'Ethereum Cancun et EIP-4844

L'introduction du Proto-Danksharding et de l'EIP-4844 ont été les principaux catalyseurs de l'Ethereum L2. Cette mise à niveau devrait permettre de réduire considérablement les coûts du rollup, ce qui profitera aux jetons L2 tels que $MNT. Le marché pourrait rebondir par anticipation, ce qui constituerait un moment propice pour prendre position sur les jetons L2, avec d'autres catalyseurs à venir. Le concept de "Blob", qui représente un objet binaire de grande taille, est au cœur de l'EIP-4844. Essentiellement, un blob est un bloc de données associé à une transaction, contrairement à une transaction normale. Ces blocs de données sont stockés exclusivement sur Beacon Chain et n'entraînent que des frais de gaz minimes. Les blobs permettent aux blocs Ethereum d'ajouter des données sans augmenter leur taille. En termes simples, l'utilisation de blobs permet d'augmenter la quantité de données stockées de près de 10 fois par rapport à la taille moyenne d'un bloc.

La raison de l'introduction des blobs est de réduire de manière significative le coût de disponibilité des données (DA) du rollup. Actuellement, la publication des données sur Ethereum représente plus de 90 % du coût total du rollup.

L'EIP-4844 a introduit un système de redevance dynamique qui diffère du modèle de redevance traditionnel que l'on trouve aujourd'hui en L2. Avec l'introduction des frais de blob dynamiques, les coûts d'exploitation d'Ethereum seront affectés par deux marchés différents : le marché d'échange normal et le marché de blob.

Ce changement signifie que les rollups devront s'adapter à un environnement tarifaire dans lequel une partie de leurs opérations est soumise à une structure tarifaire traditionnelle, tandis qu'une autre partie est plus fluide et ajustée en fonction des besoins spécifiques de la capacité du blob.

Plus précisément, le fait de dissocier le coût de la publication des données de L2 sur Ethereum des prix standard du gaz signifie que L2 peut réaliser d'importantes réductions de coûts lorsqu'elle soumet ses données à Ethereum, avec des réductions potentielles allant jusqu'à 16 fois, soit moins que les tarifs actuels du gaz. 90% plus bas.

Revenu durable

Axé sur la durabilité à long terme et les opportunités de revenus réels, Mantle offre deux opportunités uniques de revenus réels et une opportunité spéculative supplémentaire : Premièrement, $mETH offre le double du rendement des dépôts d'ETH. Cela est possible parce que la subvention supplémentaire provient de la trésorerie de Mantle, qui jalonne ses avoirs en ETH et transmet les récompenses de jalonnement aux détenteurs de $mETH.

Deuxièmement, $mUSD génère des revenus à partir de bons du Trésor américain à court terme et de dépôts bancaires à vue, ce qui permet aux utilisateurs de percevoir des intérêts sur leurs positions en stablecoins. Il s'agit d'une version reconditionnée de l'USDY conçue pour maintenir un ancrage à 1 dollar, les intérêts étant distribués par le biais de nouvelles unités de jetons émises par Ondo Finance.

Comme pour $mETH, les utilisateurs peuvent utiliser des stratégies de rendement, dont les plus populaires sont les marchés de devises tels que MYSO.

Troisièmement, Mantle est un partenaire de longue date d'Eigenlayer. Ils utilisent EigenDA pour la disponibilité des données (DA), ce qui constitue également un atout pour les futures possibilités de parachutage.

En outre, nous ne pouvons pas sous-estimer la motivation des reconductions suite à la mise à niveau de Cancun, car l'augmentation des revenus de Sequencer peut se traduire par une motivation supplémentaire pour réaliser des gains réels. Contrairement à Optimism et Arbitrum, Mantle a créé un précédent en matière de partage des revenus avec les détenteurs de jetons (en plaçant l'ETH dans ses coffres et en partageant les revenus avec les détenteurs d'ETH).

Utilitaire de jeton amélioré

Mantle est l'un des rares rollups qui a choisi de ne pas utiliser l'ETH pour le gaz, mais de donner plus d'utilité au jeton natif de la chaîne, MNT. À l'avenir, l'utilité de la MNT ira au-delà de son rôle de jeton de gaz. Il sera utilisé pour le jalonnement et pourra récompenser les détenteurs qui choisissent de participer à de telles activités. Non seulement cela retirerait le jeton de la circulation, mais cela rendrait également la détention de MNT plus attrayante, ce qui pourrait conduire à une augmentation de la pression d'achat subséquente.

Forces de l'offre et de la demande

Du côté de l'offre, l'absence de déblocage de jetons et d'inflation assure une situation d'offre stable et prévisible pour les MNT, réduisant ainsi le risque de dilution du marché. Il s'agit d'une différence par rapport aux autres L2 dans la mesure où le MNT est généré à partir de la migration des jetons du BIT et qu'au fil du temps, la majeure partie de l'offre a été libérée.

Du côté de la demande, il convient de noter que l'association précédente entre BitDAO (anciennement Mantle) et Bybit peut avoir empêché le jeton d'être listé sur d'autres bourses de niveau 1 telles que Binance, Coinbase, Kraken ou Upbit. Compte tenu du succès du changement de marque et de l'entrée en production du Rollup L2, on peut considérer qu'il s'agit d'une opportunité potentielle. Les futures inscriptions potentielles pourraient servir de catalyseur à l'appréciation des prix.

Situation d'échec

Il ne faut pas sous-estimer le fait que la concurrence en L2 devient de plus en plus féroce. Les liquidités peuvent être acheminées vers d'autres réseaux tels que zkSync, Starknet, Scroll ou Linea pour leurs dépôts aériens respectifs. Dans ce cas, il se peut que nous ne voyions pas l'augmentation de la TVL et du volume de transactions que nous attendions sur Mantle.

Toutefois, il convient de noter qu'il y a un coût d'opportunité, car ces fonds sont utilisés pour générer des bénéfices ailleurs, plutôt que sur Mantle. Alors que d'autres chaînes ont levé des fonds à des valorisations élevées et que leurs "airdrops" ont pu être substantiels, nous ne savons pas quand leurs jetons seront réellement libérés et si un instantané a été pris.

Par conséquent, compte tenu du coût d'opportunité de la liquidité (comme miser sur Blast sans pouvoir retirer), nous pensons que le rapport risque/récompense ne leur est pas favorable pour tirer parti de la mise à niveau de Cancun et d'un catalyseur L2 très spécifique comme EIP-4844.

Il convient également de noter que nous avons vu des dynamiques de loi de puissance émerger en L2. Si le nombre de L2 devrait augmenter, l'activité se concentrera probablement sur un ou deux gagnants, tels qu'Arbitrum ou Base, et Mantle ne fera peut-être pas partie de cette catégorie.

Par conséquent, il est important de se rappeler que le pari sur Mantle est basé sur le fait que la MNT dilue moins ses détenteurs que ses concurrents, et qu'il existe d'autres catalyseurs que l'EIP-4844, tels que le jalonnement de la MNT pour les largages aériens, les opportunités de revenus réels, les incitations, les subventions de l'écosystème, et bien plus encore.

La tokenomique

Prix du jeton

Le mois d'octobre a marqué un creux local, le prix de la MNT ayant augmenté de 60 % au cours des 90 derniers jours.

Nous avons également observé une tendance similaire en comparant MNT et ETH.

Regardez les deux graphiques ci-dessous, avec les prix en USD sur l'axe de gauche et en ETH sur l'axe de droite.

La MNT est fortement corrélée avec la L2, à l'exception de l'OP, qui a obtenu de bons résultats en décembre.

La corrélation entre MNT et OP est également plus faible que pour ARB, ce qui peut indiquer que le marché attend davantage d'ARB et d'OP, qui sont les deux principaux rollups optimistes. Cela renforce notre opinion selon laquelle le marché n'accorde peut-être pas suffisamment d'attention à l'évolution de l'écosystème Mantle.

MATIC n'est pas un rollup optimiste et le marché le percevra différemment, surtout si l'on considère la transition de PoS L1 à zkEVM et le développement progressif de la feuille de route Polygon 2.0.

Capitalisation boursière et valeur diluée

Mantle se classe régulièrement dans le top 50 en termes de capitalisation boursière et affiche un ratio mcap/FDV de 0,50, ce qui indique qu'il s'agit du jeton L2 le moins dilutif et le moins inflationniste au cours de l'année à venir.

Capitalisation boursière / FDV

Le tableau suivant est une comparaison de la capitalisation boursière et de la valeur actualisée des différents jetons L2. Il s'agit d'un indicateur de dilution future.

Nous pouvons également noter qu'à mesure que les prix augmentent, la valeur actualisée nette de l'OP et de l'ARB s'écarte de manière significative. Contrairement à la MNT, aucun des deux n'a encore connu de déblocage relativement important de l'offre.

Arbitrage :

• Le 22 mars, 673 millions de jetons ARB (évalués à 1,084 milliard de dollars) seront débloqués par Offchain Labs et ses conseillers.
• Le 22 mars, 438 millions de jetons ARB (d'une valeur de 705,58 millions de dollars) seront débloqués auprès des investisseurs

Optimisme：

• Le 29 janvier, 17 millions de jetons OP (d'une valeur de 64,09 millions de dollars) seront débloqués par l'équipe.
• Le 29 janvier, 15,21 millions de jetons OP (d'une valeur de 57,35 millions de dollars) seront débloqués auprès des investisseurs.

Il est important de noter que nous ne nous attendons pas à ce que l'augmentation de l'offre dans les secteurs ARB et OP crée une pression significative à la vente. Notre objectif est plutôt de mettre en évidence la faible volatilité et la variance attendue du FDV de la MNT.

Valeur totale bloquée (TVL)

Le TVL a augmenté, ce qui peut être attribué à des initiatives durables qui permettent aux investisseurs de gagner des gains réels en ETH et en USD, tels que $mETH et $mUSD respectivement. Par conséquent, nous ne nous attendons pas à ce que ces gisements quittent l'écosystème de sitôt. Nous pouvons également voir sur le graphique que l'augmentation du plafond d'Eigenlayer en décembre n'a pas causé de perturbations significatives sur la TVL, ce qui indique que la communauté est confiante dans le fait que Mantle offrira des rendements suffisants pour les ETH mis en jeu.

Cependant, la capitalisation boursière des stablecoins est encore très faible, à peine plus de 10 millions de dollars.

De même, la TVL de Mantle est très faible par rapport à celles d'Arbitrum (2,505 milliards de dollars) et d'Optimism (882,39 millions de dollars). Lorsque le TVL commencera à augmenter, cela indiquera au marché que les conditions de liquidité commencent à s'améliorer, ce qui pourrait entraîner une augmentation de l'activité sur la chaîne et une hausse des frais de réseau (qui doivent être payés en MNT).

Cependant, à l'aube de 2024, nous commençons à voir les entrées de stablecoins dépasser les sorties.

Le ratio TVL/mcap de Mantle est encore très faible, mais il convient également de noter que la chaîne a été mise en ligne à la mi-2023 et que de nouveaux projets sont encore en incubation et devraient être lancés en 2024. L'activité sur la chaîne a également augmenté au cours des derniers jours, le nombre de transactions sur 30 jours dépassant l'Optimisme.

mETH a également connu une croissance impressionnante au cours du mois dernier depuis son lancement en douceur au quatrième trimestre 2022.

Détenteurs de jetons

Le nombre de détenteurs de jetons MNT continue d'augmenter, et nous ne nous attendons pas à ce que cette croissance montre des signes de ralentissement. Le taux de croissance attendu s'accélérera.

Malgré cela, le nombre de détenteurs de jetons reste très faible, environ 100 fois moins qu'OP et 80 fois moins qu'ARB.

Nous nous attendons à ce que ce nombre augmente à mesure que de plus en plus d'utilisateurs commenceront à participer à Mantle Journey et chercheront à profiter de la distribution par airdrop des projets de l'écosystème.

La durée du programme de récompense sera déterminée en fonction des commentaires des utilisateurs et de l'activité sur la chaîne, mais le programme de récompense continue d'inciter les nouveaux utilisateurs à s'inscrire par le biais des NFT et des listes blanches exclusives nouvellement lancées. En outre, les MJ Miles (Miles de voyage du manteau) peuvent être échangés contre des récompenses à la fin de la saison, le montant de la récompense de la campagne actuelle s'élevant à 20 millions de MNT.

Trésorerie

Mantle possède toujours la plus grande trésorerie de crypto-monnaie en dehors de la Fondation Ethereum. Elle détient notamment plus de 100 millions de dollars en stablecoins et plus de 250 millions de dollars en BTC et ETH.

Si l'on exclut les jetons natifs, ce chiffre s'élève à 635 millions de dollars, soit plus de six fois la taille de Lido et plus de 11 fois celle de Maker.

En outre, la présence de jetons natifs dans son trésor n'est pas nécessairement une mauvaise chose, car ils peuvent être utilisés pour encourager le développement de l'écosystème, et la plupart d'entre eux n'arriveront pas sur le marché en grandes quantités avant longtemps.

Écosystème

En termes d'écosystèmes, certains projets notables comprennentMerchantMoe(projet dérivé de Trader Joe's) ,Eigenlayer、Athena、ok , etcommeINIT Capital(marché des devises) ,ButterXYZ (bourse intégrée) ,RangeProtocol (gestion d'actifs surla chaîne) ,Tsunami X (opérations au comptant et sur marge) ou Mintle (place de marché NFT alimentée par Rarible) ainsi que d'autres projets.

Il est tout aussi important de noter qu'une équipe établie avec une longue expérience comme Byte Masons lancera également deux projets sur Mantle : Cleopatra et Aurelius.

En tant que DEX, Agni Finance domine actuellement avec un TVL de 40 millions de dollars, représentant plus de 30 %, suivi par Ondo (30 millions de dollars), FusionX, iZiSwap et Range Protocol.

Conclusion

Mantle (MNT) se trouve à un carrefour stratégique pour bénéficier de la prochaine mise à jour Ethereum Cancun et de l'introduction de l'EIP-4844. Son approche unique de l'expérience utilisateur, combinée à des offres de revenus attrayantes et à un solide écosystème de partenaires, la place en bonne position pour une croissance potentielle.

L'absence de déblocage de jetons et d'inflation renforce encore son intérêt en tant qu'investissement. Par conséquent, nous recommandons de conserver Mantle (MNT) en tant qu'investissement stratégique à long terme jusqu'à ce que ces développements clés se produisent. Contrairement à ses concurrents, la MNT dispose de plus de catalyseurs que l'EIP-4844, tels que le jalonnement de la MNT, de meilleures perspectives de croissance grâce à des incitations et des taux de dilution plus faibles.

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