Introduction

Le prêt est le deuxième secteur le plus important du DeFi, après le DEX. L'un des principaux moteurs de l'explosion de l'écosystème DeFi en 2020 a été l'augmentation de la valeur du marché des prêts. Cette évolution s'explique en partie par l'engouement pour l'extraction de liquidités suscité par le protocole de prêt Compound, et en partie par la composabilité des protocoles DeFi, qui a favorisé la profondeur du développement du secteur des prêts et la diversification de ses applications, augmentant ainsi la participation et les demandes de prêts.

Avec l'expansion d'Ethereum, le développement de nouvelles chaînes publiques telles que Fantom, Solana et Avalanche bat son plein. Simultanément, les réseaux de couche 2 tels qu'Arbitrum, Optimism et StarkNet, qui font l'objet d'une grande attention de la part du marché, arrivent progressivement à maturité, ce qui intensifie la concurrence entre eux. Le secteur des prêts reste une infrastructure fondamentale au sein du système financier DeFi et un choix nécessaire pour construire des écosystèmes sur la chaîne. Actuellement, le nombre de protocoles de prêt sur le marché a atteint plus de 330, avec des produits de prêt de plus en plus diversifiés, et la valeur totale bloquée a dépassé 22 milliards de dollars. Si l'on examine les données actuelles du secteur des prêts, les protocoles de prêt basés sur Ethereum dominent incontestablement en termes d'échelle de capital, tandis que les autres écosystèmes de réseau ont une part plus faible, Ethereum restant le champ de bataille principal incontesté.

Source : DefiLlama - Protocoles de prêt

Le marché est très optimiste quant à l'évolution future de la voie de la couche 2 et, en tant qu'élément essentiel de l'infrastructure de l'écosystème, les protocoles de prêt sont indispensables. Ces protocoles de prêt natifs n'ont pas innové de manière significative au niveau des mécanismes ; ils sont essentiellement des adaptations de protocoles de prêt matures provenant d'Ethereum, et sont donc confrontés à certaines limitations au niveau du développement. Actuellement, les principaux protocoles de prêt sur Ethereum (les géants du prêt - Aave, Compound et MakerDAO) peuvent atteindre une échelle de financement de dizaines de milliards de dollars. En revanche, les protocoles de prêt natifs des autres chaînes sont très en retard. En raison de l'effet de siphonage de ces protocoles de prêt de premier ordre, lorsqu'ils sont intégrés dans des réseaux de couche 2, ils accumulent rapidement des fonds, ce qui peut entraîner une forte compression de la part de marché des protocoles natifs. Actuellement, il n'y a pas beaucoup de protocoles déployés sur StarkNet, et ces protocoles de premier rang ne s'y sont pas encore installés.

StarkNet a lancé son réseau principal dès 2021, mais comme il en est encore aux premiers stades de la construction du réseau, il subit continuellement des itérations de versions. Actuellement, la position concurrentielle de StarkNet dans la couche 2, en termes de frais de transaction et de vitesse de transaction du réseau, est modérée. Bien que l'équipe développe constamment la technologie et les versions itératives, la question de savoir si elle peut surpasser d'autres organisations comme Optimism ou Arbitrum à l'avenir reste incertaine et difficile à résoudre. L'écosystème de StarkNet compte actuellement une centaine de projets, mais très peu de DApps (comme 10Kswap et mySwap) sont officiellement utilisables, la plupart des protocoles n'étant pas encore opérationnels. Le développement de Nostra Finance, en tant que projet de prêt natif au sein de l'écosystème StarkNet, dépend dans une certaine mesure du développement sous-jacent de StarkNet. Le projet n'a pas encore émis de jetons, et le marché s'attend à des "airdrops". Cet article se concentre sur la logique de conception du produit et sur l'état actuel du développement de Nostra Finance.

Aperçu de Nostra Finance

Développé par l'équipe de Tempus Labs, Nostra Finance est un protocole de prêt natif établi sur StarkNet. Selon le site web officiel, le projet a reçu le soutien d'institutions d'investissement renommées telles que Wintermute, JumpCapital, GSR, bien que les détails n'aient pas été divulgués. En outre, l'équipe a annoncé en août 2022 le lancement du fonds Nostra Famiglia, doté de 5 millions de dollars. L'équipe à l'origine du protocole à taux fixe Tempus a alloué 5 millions de DAI pour soutenir le développement de l'écosystème Nostra.

Les produits de Nostra Finance comprennent le marché des prêts Nostra Lend, le stablecoin UNO Mint surcollatéralisé et le marché des échanges Nostra Swap. En décembre dernier, l'équipe a annoncé le lancement sur le réseau principal de la version Alpha de Nostra Money Market (marché des prêts), avec une limite fixée sur le montant que les utilisateurs pouvaient déposer. En octobre de cette année, le lancement officiel de Nostra Lend a supprimé le plafond de dépôt, permettant aux utilisateurs de déposer n'importe quel montant d'actifs dans Lend, avec la possibilité de déposer et de retirer des actifs partagés sur le même compte, et de migrer manuellement les positions de la version Alpha vers la dernière version. Le projet n'a pas encore émis de jetons, mais le soutien de l'écosystème StarkNet a apporté une certaine popularité au protocole.

Le marché des prêts Nostra Lend

Logique d'entreprise

Le produit de prêt de Nostra Finance suit globalement le protocole général de prêt, offrant deux fonctions principales : le dépôt et l'emprunt. Les déposants peuvent placer leurs actifs oisifs dans un pool afin de percevoir des intérêts et peuvent les retirer à tout moment. Les emprunteurs, quant à eux, peuvent contracter un prêt auprès du pool en apportant leurs actifs en garantie. Ils peuvent rembourser le prêt à tout moment. Toutefois, si la garantie n'est pas suffisante pour couvrir la dette, le compte risque d'être liquidé. En outre, le protocole prend en charge la fonctionnalité de prêt flash.

Le protocole symbolise les positions des prêteurs et des emprunteurs. Pour les emprunteurs, les positions de dette sont représentées par des Nostra dToken, qui peuvent être transférés dans un délai fixe, à condition que le destinataire dispose de garanties suffisantes pour assumer la responsabilité. Pour les prêteurs, il existe quatre types de postes :

• Lorsque les déposants prêtent des actifs au pool de prêt, souhaitant percevoir des intérêts sans les utiliser comme garantie des actifs empruntés, ils reçoivent un jeton porteur d'intérêts appelé Nostra iToken. Ce jeton ERC-20 augmente son solde au fil du temps et peut être transféré ou racheté dans la fourchette de liquidité du pool de prêt.
• Les déposants qui indiquent que leurs fonds ne seront pas prêtés ou utilisés comme garantie reçoivent des jetons Nostra, qui peuvent être transférés et échangés à tout moment.
• Si les déposants sont prêts à utiliser leurs fonds comme garantie, mais pas pour des prêts, leur position est représentée par le jeton Nostra-c. Ce jeton peut être entièrement remboursé à tout moment et entièrement transféré si le détenteur n'a pas de dette en cours.
• Les déposants disposés à prêter leurs fonds pour percevoir des intérêts et à les utiliser comme garantie des actifs empruntés reçoivent Nostra iToken-c. Ce jeton peut être remboursé dans la limite des liquidités disponibles et entièrement transféré s'il n'y a pas de dettes en suspens.

Modèle de taux d'intérêt

Conformément aux protocoles généraux de prêt, les taux de dépôt et d'emprunt fluctuent en fonction de la demande du marché. Le protocole introduit un paramètre d'utilisation pour contrôler les taux d'intérêt, qui correspond au rapport entre la valeur des actifs empruntés et la valeur totale des actifs du pool. Un taux d'utilisation élevé indique une forte demande d'emprunt, ce qui nécessite des taux d'intérêt plus élevés pour les emprunteurs.

Pour faire face aux fluctuations des taux, l'équipe a fixé un seuil d'utilisation (utilisation optimale). Lorsque l'utilisation est inférieure à ce seuil, les taux d'emprunt augmentent lentement avec l'augmentation de l'utilisation. Toutefois, le dépassement du seuil entraîne une forte hausse des taux d'emprunt, ce qui freine la demande de prêts. Par conséquent, le modèle de taux d'intérêt se traduit graphiquement par une fonction par morceaux avec des pentes sensiblement différentes.

Source : https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

L'équipe a indiqué que le modèle de taux d'intérêt actuel est relativement statique et nécessite souvent une gestion des paramètres pour le rééquilibrage. C'est pourquoi ils développent un modèle de taux d'intérêt dynamique semi-automatique. Les paramètres de ce modèle changeront en fonction des fluctuations du marché. D'autres détails n'ont pas encore été divulgués. En outre, comme indiqué précédemment, le marché offre une fonction d'épargne. La documentation de l'équipe montre que de futures collaborations avec le protocole à taux fixe Tempus sont prévues. Les utilisateurs qui déposent des Nostra iToken dans Tempus recevront des jetons principaux et des jetons de rendement. Ils peuvent vendre les jetons de rendement au pool de revenu fixe pour obtenir des intérêts fixes et, plus tard, échanger les jetons principaux pour racheter leur iToken. Cette fonctionnalité sera également ajoutée à la partie frontale du produit.

Mécanisme de liquidation

Le protocole met à jour les prix des actifs en temps réel par le biais d'oracles. Lorsque le prix de la garantie tombe en dessous de la valeur totale de la dette (le protocole fixe ce seuil à 1), cela déclenche une liquidation du système, au cours de laquelle les liquidateurs remboursent la dette et reçoivent une certaine récompense pour la liquidation. Le protocole introduit un "facteur santé" dans son mécanisme de liquidation. Le calcul de cette mesure fait intervenir des facteurs de garantie et des facteurs d'endettement, le facteur de garantie représentant le rapport entre la dette qu'un utilisateur peut emprunter et la valeur de sa garantie.

Lorsque le facteur de santé passe sous le seuil de liquidation cible de 1, les liquidateurs peuvent demander la liquidation du contrat. Il n'y a pas de montant minimum pour la liquidation, mais pour éviter une liquidation excessive, le protocole a fixé un pourcentage de liquidation maximum dynamique basé sur le niveau d'endettement total du compte. Après déduction de la liquidation maximale, le montant restant correspond au niveau d'endettement actuel du compte.

Le coût total de la liquidation est divisé en frais de protocole de liquidation et en frais de liquidateur de liquidation. Pour constituer une réserve de liquidation, la commission du protocole de liquidation est prélevée sur la garantie équivalente à la dette remboursée. Au fur et à mesure que le facteur de santé du compte diminue, le facteur de risque β augmente, ce qui entraîne des frais de liquidateur plus élevés, mais qui ne peuvent pas dépasser la valeur maximale fixée par le protocole. Ceci est illustré dans la figure suivante :

Source : https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Gestion des risques

Le protocole reconnaît les risques variables associés aux différentes garanties et a donc classé les actifs en cinq catégories en fonction de leur niveau de risque. Plus précisément, elle introduit un pool partagé pour les actifs courants comme l'ETH et un pool isolé pour les actifs à long terme. En outre, le protocole prévoit de fixer des limites aux dépôts et aux prêts à l'avenir. En guise de protection pour les liquidations, le protocole établira un fonds pour prévenir l'insolvabilité. Ce fonds accumulera des frais de protocole de liquidation et une partie des charges d'intérêt des prêts. Les paramètres de ce fonds seront régis par un futur vote de la communauté.

Monnaie UNO Stablecoin

UNO est le premier stablecoin sur-collatéralisé du réseau StarkNet, ancré à un ratio de 1:1 avec le dollar américain. Son fonctionnement suit la logique des stablecoins sur-collatéralisés : les utilisateurs déposent de l'ETH sur le Nostra Money Market, qui le convertit ensuite en iETH-c. Sur la base d'un ratio de surcollatéralisation spécifique, l'UNO est frappée et prêtée. À l'échéance, les utilisateurs remboursent les UNO empruntées et récupèrent leur garantie ; le contrat détruit automatiquement le montant correspondant d'UNO.

Chaque iETH-c est soutenu par 1 ETH pour soutenir la valeur. Le contrat intelligent génère automatiquement un montant correspondant d'UNO en fonction de la quantité d'actifs de l'iETH-c, de sa valeur en dollars, du facteur de garantie et du facteur de dette de l'UNO. Les utilisateurs ont la possibilité de rembourser tout ou partie de la dette. Si le prix de l'actif donné en garantie baisse, entraînant une insuffisance de garantie, et que le coefficient de santé du compte tombe en dessous de 1, un mécanisme de liquidation est déclenché, au cours duquel les liquidateurs remboursent la dette de l'UNO et reçoivent la garantie.

L'ancrage des prix de l'ONU repose sur un mécanisme d'arbitrage influençant l'offre et la demande du marché. Plus précisément, lorsque le prix de l'UNO dépasse 1 dollar, les utilisateurs peuvent déposer de l'ETH sur le marché monétaire, le convertir en iETH-c, frapper de l'UNO et le vendre sur DEX pour réaliser des bénéfices. Cela augmente l'offre d'UNO sur le marché, ce qui ramène théoriquement son prix à 1 dollar. Inversement, lorsque le prix des UNO tombe en dessous de 1 dollar, les utilisateurs qui ont précédemment frappé des UNO par le biais du marché monétaire peuvent racheter des UNO à un prix de marché inférieur pour rembourser leur dette, réaliser un bénéfice et racheter leur garantie. Cela réduit l'offre de l'ONU sur le marché, ce qui fait monter le prix.

Source : https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Après avoir frappé la stablecoin UNO, les emprunteurs doivent payer un certain montant d'intérêts lors du remboursement. La liquidation du système est déclenchée lorsque le coefficient de santé du compte passe en dessous du seuil 1. Pour l'instant, UNO n'a pas encore été officiellement lancé, et d'autres détails sur le produit doivent encore être annoncés. La documentation officielle ne divulgue pas le modèle de taux d'intérêt et le mécanisme de liquidation impliqués dans la conception du produit. L'équipe a mentionné dans les documents officiels que l'UNO sera utilisé dans des scénarios de jeu à l'avenir.

Marché du commerce : Nostra Swap

Nostra Swap, introduit par l'équipe, est un marché commercial dont la logique est totalement identique à celle d'un DEX classique. Initialement, Nostra Swap a adopté le modèle AMM du protocole Curve, à savoir le modèle d'algorithme StableSwap, mais il a été modifié pour être lancé sous la forme d'un système de négociation de carnet d'ordres. L'équipe a déclaré que, dans un premier temps, seules les paires d'échange de stablecoins seront prises en charge, mais qu'il est prévu de prendre en charge d'autres paires d'échange à l'avenir.

État d'avancement

Nostra Lend a été officiellement lancé sur le réseau principal en octobre de cette année et a supprimé la limite de dépôt. Actuellement, le montant total bloqué s'élève à près de cinq millions de dollars américains.

Source : Nostra Finance App

Les actifs actuellement lancés sont tous des actifs à couche partagée, y compris DAI, ETH, USDC, USDT, et WBTC, parmi lesquels ETH a le montant de dépôt le plus élevé, et USDT a le taux d'intérêt de prêt le plus élevé.

Source : Nostra Finance App

Conclusion

En tant qu'infrastructure fondamentale, le segment des prêts est essentiel au développement de l'écosystème. Actuellement, les modèles de protocoles de prêt du marché sont devenus matures, la plupart des protocoles transplantant ou répliquant directement les meilleurs protocoles de prêt d'Ethereum. Nostra Finance, en tant que protocole de prêt natif dans l'écosystème StarkNet, manque temporairement de caractéristiques remarquables dans son mécanisme de produit. Toute la logique de son produit adopte le modèle de prêt générique. Actuellement, le marché des prêts Nostra Lend a été officiellement lancé, et ses perspectives de développement futur dépendent dans une certaine mesure de la technologie sous-jacente. Actuellement, le réseau StarkNet fait l'objet d'un développement technique continu et d'itérations de versions, et la mise en place de son écosystème n'est pas encore achevée. Les principaux protocoles de prêt d'Ethereum ne sont pas encore entrés dans le réseau, ce qui laisse de la place et du temps aux protocoles natifs comme Nostra Finance pour se développer.