TL;DR

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Texto en negrita: Conclusión final muy breve.

Texto normal: Detalle aspecto que considero reflejar la conclusión final.

Texto subrayado: Expectativa en nueva innovación.

Vamos a sumergirnos.

¿Qué está pasando con DeFi?

Aunque el Total Value Locked (TVL) en DeFi es aproximadamente el 60% de su máximo histórico debido a la influencia de los precios de los tokens, el volumen diario de operaciones ha vuelto a niveles máximos anteriores, alcanzando alrededor de $5-15 mil millones. Esto demuestra que la actividad está empezando a recuperarse nuevamente en todo el mercado DeFi.

Según los datos sobre direcciones activas diarias, DeFi representa una parte significativa del mercado total de criptomonedas a finales de septiembre de 2024. Nota: Los datos pueden verse afectados por bots.

En cuanto a las cifras de ingresos, los proyectos DeFi alcanzaron nuevos máximos en el segundo y tercer trimestre de 2024, muy por encima de los niveles observados durante el verano DeFi de 2021.

A partir de esto, podemos concluir que DeFi siempre ha estado presente y sigue siendo un sector clave del mercado de criptomonedas. Sin embargo, la atención del mercado se está desplazando actualmente hacia otras áreas como las monedas meme y la inteligencia artificial, por lo que DeFi se ha mencionado menos últimamente.

3 Oportunidades para que DeFi Exploten

1: Tasas de interés decrecientes

Los mercados alcistas de los ciclos 2016-2018 y 2020-2022, que también fueron los períodos dorados para DeFi, ocurrieron durante momentos en que la Fed bajó significativamente las tasas de interés (acercándose a cero). DeFi se benefició de dos maneras principales:

1. Cuando las herramientas de inversión tradicionales (como los bonos del Tesoro) se vuelven menos atractivas, el dinero tiende a fluir hacia inversiones de mayor rendimiento como DeFi.
2. Un influjo de capital externo impulsará inversiones en activos más riesgosos como tokens cripto, lo que llevará a una mayor demanda de rendimiento al mantener estos activos.

Para finales de 2023, está claro que incluso con tasas de interés altas, DeFi ha mantenido un crecimiento. Por lo tanto, a medida que las tasas de interés comiencen a disminuir, es probable que DeFi explote.

2: Grandes flujos de efectivo de RWA, CEX y Bitcoin

2.1: RWA

Capitalización de mercado de RWA. Fuente: Investigación de Binance

A finales de agosto de 2024, el sector de los activos del mundo real (RWA) ha alcanzado una nueva capitalización de mercado de más de $12 mil millones, más del doble que en el mismo período de 2023. En esto:

• Las cuentas de crédito privado representan aproximadamente el 75%, equivalente a $9 mil millones. Esta cifra representa solo el 0.9% del mercado tradicional de crédito privado, destacando una vasta oportunidad de mercado por delante. Las plataformas de apoyo incluyen@centrifuge""> @centrifuge,@maplefinance""> @maplefinance, y@goldfinch_fi""> @goldfinch_fi.
• Los tesoros tokenizados representan el 17% con más de $2,2 mil millones, involucrando plataformas como Ondo,@Securitize""> @Securitize (en asociación con el fondo BUIDL de BlackRock),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs, y@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Crédito Privado: Préstamos proporcionados por instituciones financieras no bancarias a pequeñas y medianas empresas.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Reconociendo este mercado lucrativo,@MorphoLabs""> @MorphoLabs ha dado pasos hacia estos activos colaborando con el sistema de verificación KYC de Coinbase para apoyar pares de préstamos para el Fondo del Tesoro Líquido de Anemoy de Centrifuge (LTF), los Bonos del Tesoro a Corto Plazo de Midas (mTBILL) y la Moneda de Rendimiento de EE. UU. de Hashnote (USYC). Por lo tanto, en un futuro próximo, parece bastante claro integrar este tipo de activos en DeFi.

2.2: CEX

Los flujos de caja también están experimentando un cambio de CEX (Exchanges Centralizados) a DEX (Intercambios Descentralizados) a través de derivados y operaciones al contado. Según The Block, la cuota de mercado en DEX para estas dos áreas ha experimentado un fuerte crecimiento desde finales de 2023, con el comercio al contado alcanzando un nuevo pico de más del 15%.

Mirando más ampliamente, los intercambios centralizados también están tendiendo a llevar a los usuarios fuera de la cadena a la cadena a través de iniciativas como el lanzamiento de Appchain L2s, como Coinbase con Base y Kraken con Ink...

2.3: Bitcoin

La integración de BTC en DeFi está recibiendo una atención significativa de las principales instituciones, especialmente@coinbase""> @coinbase con el lanzamiento de cbBTC, tras preocupaciones sobre la seguridad de WBTC. En solo un mes, la capitalización de mercado de cbBTC alcanzó los $500 millones y se utiliza principalmente en protocolos DeFi en Ethereum y Base. Si esta tendencia continúa, está claro que miles de millones de dólares en BTC podrían ingresar a DeFi.

A partir de finales de octubre de 2024, la capitalización de mercado combinada de WBTC y cbBTC representa solo aproximadamente 1/1300 de la capitalización de mercado total de Bitcoin, lo que indica que aún existe una gran cantidad de flujo de efectivo sin explotar de este activo criptográfico más grande.

3: El antiguo modelo DeFi en la antigua era casi ha demostrado encajar en el mercado de productos

Tarifa e Incentivos. Fuente: Artemis

DeFi siempre ha sido un sector clave del mercado de criptomonedas, y con el tiempo, su modelo ha demostrado gradualmente su ajuste al mercado de productos. Esto se evidencia en la demanda sostenida de uso, incluso a medida que los programas de incentivos como las recompensas de tokens continúan disminuyendo. Esto se muestra claramente en proyectos importantes como Aave (préstamos), Uniswap (DEX) y Lido (participación líquida), donde las comisiones generadas siguen siendo altas, mientras que el precio y la cantidad de tokens que incentivan a los usuarios han disminuido constantemente cada trimestre desde 2021.

Al comparar esto con otras narrativas en el mercado de criptomonedas, podemos ver:

• NFTs: El volumen de negociación es actualmente bajo, sin signos de recuperación después del período de crecimiento intenso en 2021-2022 (que coincidió con DeFi).
• Juegos de Telegram (representados por Citizen, un proyecto de Binance Launchpool): Los Usuarios Activos Diarios (DAU) solo aumentaron bruscamente en ciertos días importantes relacionados con airdrops, y el proyecto no ha logrado mantener un DAU estable durante un largo período.
• SocialFi: Friendtech ha renunciado oficialmente al control del protocolo después de tener dificultades para desarrollarlo, y el protocolo Lens ha experimentado una fuerte caída tanto en usuarios como en los precios de NFT...

2 Desafíos para DeFi

1: Tasas de interés inestables y liquidez fragmentada

Como se mencionó anteriormente, la disminución de las tasas de interés de la FED es una condición necesaria para estimular el flujo de efectivo de fuentes tradicionales (tanto individuos como instituciones) hacia DeFi en busca de oportunidades relacionadas con el rendimiento. Sin embargo, los rendimientos en DeFi son inestables y dependen de las condiciones del mercado. Por ejemplo:

• El modelo de MakerDAO depende de si el precio de USDS está por encima o por debajo de 1 para ajustar la tasa de ahorro.
• Las tasas de interés al proporcionar liquidez en Uniswap u otras plataformas DEX dependerán de si la actividad comercial es activa o no.
• Los tipos de interés de los préstamos, como en Aave, se verán influenciados por las curvas determinadas por el sistema de gobernanza de la DAO y la utilización del capital en el pool.

Además, los protocolos DeFi enfrentan problemas con la liquidez fragmentada en diferentes cadenas, lo que conduce a una mayor volatilidad en las tasas de interés y una menor eficiencia de capital, especialmente cuando cientos o incluso miles de cadenas están a punto de lanzarse pronto.

Concepto de Capa de Líquidez Unificada Aave V4. Fuente: Aave

Reconociendo este problema, proyectos DeFi bien conocidos han propuesto varias soluciones para unificar la liquidez, como el desarrollo de una capa de liquidez entre cadenas por parte de Aave y la incorporación de Uniswap a la iniciativa Superchain. Sin embargo, en la actualidad, estas soluciones aún no se han implementado.

2: Las nuevas primitivas no han demostrado eficacia

2.1: DeFi modular

DeFi puede regresar en una forma modular en lugar de a través de la minería de liquidez.

Es probable que este cambio sea liderado por el legendario trío - Uniswap, Aave y MakerDAO (ahora Sky).@SkyEcosystem""> @SkyEcosystem recientemente ha cambiado su nombre a Sky Money y continúa ejecutando su estrategia de Endgame.@Uniswap"">@Uniswap V4 está programado para ser lanzado en el cuarto trimestre de este año con un nuevo modelo llamado Hooks, que permite a cualquiera desarrollar su propia AMM en la plataforma de Uniswap y su liquidez.@aave""> @aave V4 también está planeado para su lanzamiento a principios del segundo trimestre de 2025.

Recientemente, solo protocolos más pequeños han completado nuevos modelos, como Morpho y Euler. Morpho permite a los Curators diseñar mercados de préstamos utilizando liquidez de las Bóvedas de Morpho.@eulerfinance""> @eulerfinance ha lanzado la versión 2 con el Conector Ethereum Vault (EVC), creando una conexión entre los pools de préstamos (Vaults) en Euler.

Una tendencia común en esta fase de desarrollo de DeFi es la expansión de los tipos de activos de colateral, abriendo nuevas aplicaciones para llegar y servir a nuevos segmentos de usuarios.

Sin embargo, al observar las actividades de Morpho Labs, la empresa que inició esta tendencia, no vemos un aumento en los préstamos.

→ Así, DeFi puede pasar a un modelo modular, pero necesitará tiempo para demostrar la efectividad de este enfoque.

2.2: Restaking

A pesar de haberse lanzado solo a principios de 2024, el Valor Total Bloqueado (TVL) en Restaking ha alcanzado los $15 mil millones (5% de la capitalización de mercado de ETH), concentrado principalmente en@eigenlayer""> @eigenlayer en Ethereum con alrededor de $10 mil millones. Sin embargo, el AVS que utiliza Restaking como una capa económica de seguridad es casi cero. Esto plantea un desafío a largo plazo ya que no hay una fuente estable de rendimiento para los apostadores más allá de los tokens del proyecto, y si esto continúa, podría conducir a una disminución significativa en TVL.

2.3: BTCFi

TVL de BTCFi. Fuente: Informe de BTCFi de Coinmarketcap

Además de llevar BTC al ecosistema DeFi a través de WBTC o cbBTC, la idea de construir un ecosistema separado para Bitcoin también se ha formado y desarrollado principalmente en cadenas laterales como Stacks, Merlin... Aunque este concepto se originó en 2021 (con el lanzamiento de la red principal de Stacks), su TVL sigue siendo relativamente pequeño, en torno a los 1.000 millones de dólares. Esto puede deberse a que estos proyectos:

• No encarnar la identidad única de Bitcoin L1 como Ordinales o Runas, en lugar de parecerse demasiado a Ethereum.
• No se consideran completamente “nativos” ya que solo usan BTC como activo y carecen de una fuerte conexión con Bitcoin L1.

DeFi siempre ha sido un nicho clave de crecimiento en el mercado de criptomonedas. Con el tiempo, el antiguo modelo DeFi ha demostrado su idoneidad para el mercado de productos.

En un futuro próximo, varios flujos de efectivo de los mercados tradicionales, RWA, CEX y Bitcoin pueden fluir hacia DeFi, lo que podría hacer que esta narrativa explote aún más.

Actualmente, el desarrollo de nuevos modelos para DeFi sigue siendo incierto e ineficaz, dependiendo en gran medida de modelos antiguos, lo que reduce la estimulación necesaria para el crecimiento. Sin embargo, también podemos tener esperanzas en soluciones como DeFi Modular, liquidez entre cadenas o incluso mecanismos de cambio de tarifas de los principales protocolos DeFi en la próxima fase. Una vez que se liberen los flujos de efectivo y los nuevos modelos demuestren demanda, DeFi podría experimentar un crecimiento sin precedentes.

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