Der Sommer 2020, bekannt als „DeFi-Sommer“, war eine unglaubliche Zeit für die Kryptoindustrie. Zum ersten Mal wurde DeFi mehr als nur eine theoretische Idee; es wurde ein Konzept, das in der Praxis funktionierte. Während dieser Zeit erlebten wir einen Anstieg der Beliebtheit mehrerer DeFi-Primitive - DEXes (dezentralisierte Börsen) mit... @Uniswap, Kredit- und Verleihprotokolle mit @aave, algorithmische Stablecoins mit @SkyEcosystem, und vieles mehr.

In der Folge wuchs der gesamte Wert, der in DeFi-Anwendungen gesperrt war (Total Value Locked, TVL), massiv an. Von etwa 600 Millionen US-Dollar zu Beginn des Jahres 2020 stieg der TVL bis Ende des Jahres auf über 16 Milliarden US-Dollar und erreichte im Dezember 2021 ein historisches Allzeithoch von über 210 Milliarden US-Dollar. Dieses Wachstum ging auch mit einem starken Bullenmarkt im DeFi-Sektor einher.

Diagramm des Gesamtwerts der Kryptowährungen von 2020 bis Ende 2021
Quelle:DeFi Llama

Man könnte argumentieren, dass die Hauptkatalysatoren hinter diesem "DeFi-Sommer" zweifach waren:

1) Durchbrüche bei DeFi-Protokollen, die sie bereit gemacht haben, um zu skalieren und klare Anwendungsfälle bereitzustellen.

2) Der Beginn eines Fed-Lockerungszyklus, in dem die Zinssätze aggressiv gesenkt wurden, um die Wirtschaft anzukurbeln. Dadurch wurde die Liquidität im System reichlich vorhanden und die Menschen wurden dazu angeregt, nach exotischeren Renditechancen zu suchen, da die traditionellen risikofreien Zinssätze sehr niedrig waren. Eine perfekte Gelegenheit für DeFi, zu gedeihen.

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Diagramm des Fed-Fund-Zinssatzes von Mai 2018 bis Januar 2022
Quelle:Fred St Louis

Aber wie bei vielen neuen disruptiven Technologien folgt die Übernahme von DeFi einem häufigen S-Kurven-Pfad, der oft als der Gartner Hype-Zyklus bezeichnet wird.

Diagramm, das die Verbreitung verschiedener Konsumgüter im Laufe der Zeit zeigt
Quelle:Der bullische Fall für Bitcoin

Auf einer höheren Ebene funktioniert es so: Zu Beginn des „DeFi-Sommers“ hatten frühe Käufer eine starke Überzeugung von der revolutionären Natur der Technologie, in die sie investierten. Bei DeFi war es die Idee, dass es das aktuelle Finanzsystem radikal transformieren könnte. Allerdings, als immer mehr Menschen den Markt betraten, erreichte die Begeisterung ihren Höhepunkt und der Kauf wurde zunehmend von Spekulanten bestimmt, die mehr an schnellen Gewinnen als an der zugrunde liegenden Technologie interessiert waren. Nach diesem Peak der Euphorie fielen die Preise, das öffentliche Interesse an DeFi ließ nach und wir standen vor einem Bärenmarkt, gefolgt von einer langen Phase der Stagnation.

Diagramm des Gartner-Hype-Zyklus
Quelle:Spekulationadoptionstheorie

Es gibt jedoch starke Argumente dafür, dass diese langweilige Plateauphase nicht das Ende von DeFi, sondern vielmehr den Beginn einer echten Reise hin zur Massenadoption markierte. Während dieser Zeit haben Entwickler weiterhin gearbeitet und die Anzahl der überzeugten Anhänger ist langsam gewachsen. Dies hat eine solide Basis für die nächste Iteration eines Gartner-Hype-Zyklus geschaffen, der eine weit größere Anzahl von Anwendern bringen könnte und weitaus größer sein könnte.

Die DeFi-Renaissance

Zum Zeitpunkt des Schreibens scheint das Setup vielversprechend für eine DeFi-Renaissance zu sein. Ähnlich wie bei den Katalysatoren hinter dem letzten DeFi-Sommer haben wir derzeit: eine neue Generation von viel reiferen DeFi-Protokollen, die gebaut werden; gesunde und wachsende DeFi-Metriken; das Eintreffen institutioneller Akteure; und ein Fed-Lockerungszyklus im Gange. Wieder ein perfektes Setup für DeFi, um zu gedeihen.

Um ein klareres Bild zu bekommen, analysieren wir diese Komponenten:

Richtung DeFi 2.0

Im Laufe der Jahre haben sich DeFi-Protokolle und -Anwendungen erheblich weiterentwickelt, seit ihre erste Welle des Hypes im Jahr 2020 aufkam. Viele der Probleme und Einschränkungen, mit denen die erste Iteration dieser Protokolle konfrontiert war, wurden gelöst, was zu einem viel reiferen Ökosystem geführt hat. Dies ist das, was wir jetzt als das Aufkommen der DeFi 2.0-Bewegung bezeichnen.

Einige der wichtigsten Verbesserungen sind:

• Bessere Benutzererfahrung
• Interoperabilität zwischen verschiedenen Blockchains
• Verbesserte Finanzarchitektur
• Verbesserte Skalierbarkeit
• Verbessertes On-Chain-Governance
• Verbesserte Sicherheit
• Angemessenes Risikomanagement

Darüber hinaus haben wir das Aufkommen mehrerer neuer Anwendungsfälle gesehen. DeFi geht nicht mehr nur um Handel und Kredite, wie es in seinen Anfangsstadien der Fall war. Neue Trends wie Restaking, Liquid Staking, nativer Ertrag, neue stabile Lösungen, und Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA) haben das Ökosystem viel lebendiger gemacht. Aber noch aufregender ist es zu sehen, dass weiterhin neue Grundelemente entwickelt werden. Das neueste, das meine Aufmerksamkeit erregt hat, sind On-Chain-Kreditderivate (CDS) und Festzinsterminkredite, die auf der bestehenden Kreditinfrastruktur aufgebaut sind.

Gesunde und wachsende DeFi-Kennzahlen

Seit Ende 2023 haben wir eine Belebung der Aktivität im DeFi-Bereich erlebt, da eine neue Welle von DeFi-Protokollen aufgetaucht ist.

Zunächst einmal, wenn wir den Gesamtwert der gesperrten Gelder (TVL) im Krypto-Ökosystem betrachten, stellen wir fest, dass nach einer langen Phase der Stagnation die Dynamik zurückgekehrt ist. Von 41 Milliarden US-Dollar im Oktober 2023 verdreifachte sich der TVL fast, um im Juni 2024 ein lokales Hoch von 118 Milliarden US-Dollar zu erreichen, bevor er sich auf das derzeitige Niveau von rund 85 Milliarden US-Dollar konsolidierte. Auch wenn dies immer noch unter dem Allzeithoch (ATH) liegt, handelt es sich dennoch um einen bedeutenden Aufwärtstrend. Es spricht viel dafür, dass dies die erste Welle eines langfristigen Aufwärtstrends beim TVL sein könnte.

Diagramm zur Entwicklung des TVL in Krypto
Quelle:DeFi Llama

Ein weiteres interessantes Maß ist das Handelsvolumen von DEX zu CEX, das die relative Handelsaktivität zwischen zentralisierten Börsen (CEX) und dezentralisierten Börsen (DEX) misst. Auch hier stellen wir einen positiven langfristigen Trend fest, der darauf hindeutet, dass immer mehr Handelsvolumen in die Blockchain verlagert wird.

Diagramm zeigt das Spot-Volumen von DEX zu CEX
Quelle:Der Block

Zu guter Letzt hat der Marktanteil, den der DeFi-Sektor im Vergleich zum breiteren Krypto-Ökosystem einnimmt, in den letzten Monaten zugenommen. In einem Markt, in dem alle um Aufmerksamkeit konkurrieren, beginnt DeFi wieder Lärm zu machen.

Die Ankunft institutioneller Akteure

Während die erste Welle der DeFi-Teilnehmer in der 'DeFi-Sommerzeit' hauptsächlich Einzelpersonen waren, die versuchten, die Kraft dieser neuen Technologie zu erfassen, haben die neuen DeFi-Protokolle begonnen, mehrere große Spieler aus dem traditionellen Finanzsektor in den DeFi-Bereich zu locken.

Im März dieses Jahres startete BlackRock, der größte Vermögensverwalter der Welt, seinen ersten tokenisierten Fonds auf der Ethereum-Blockchain - den BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL Fund) - und ermöglichte es den Investoren, direkt auf der Kette US-Schatzanleihenrenditen zu erzielen. Dieses erste DeFi-Initiative von BlackRock war ein klarer Erfolg, da der Fonds bereits über 500 Millionen US-Dollar an verwaltetem Vermögen anzog.

Ein weiteres bemerkenswertes Beispiel für das wachsende institutionelle Interesse ist der PYUSD-Stablecoin von PayPal, der kürzlich einen wichtigen Meilenstein erreicht hat: über 1 Milliarde US-Dollar Marktkapitalisierung, nur ein Jahr nach seiner Einführung.

Diese Beispiele zeigen, dass die breitere Finanzbranche langsam anfängt, den Wertevorschlag des Aufbaus eines Finanzsystems auf dezentralen Blockchain-Technologien anzuerkennen. Um den CTO von PayPal zu zitieren: „Wenn es meine Gesamtkosten senken und mir gleichzeitig Vorteile verschaffen kann, warum sollte ich es nicht annehmen?“ Da immer mehr institutionelle Akteure mit dieser Technologie experimentieren, können wir argumentieren, dass dies ein starker Katalysator für den DeFi-Sektor sein sollte.

Ein laufender FED-Lockerungszyklus

Neben diesen vorherigen Punkten ist der aktuelle Kurs der US-Geldpolitik ein weiterer potenzieller Katalysator für DeFi. Tatsächlich haben wir gerade einen wichtigen Wendepunkt in der Wirtschaft überschritten. Zum ersten Mal seitdem die Fed ihren post-COVID-Kampf gegen die Inflation begonnen hat, hat sie bei der jüngsten FOMC-Sitzung im September einen starken Signal gesendet, dass ein neuer Lockerungszyklus im Gange ist, indem sie eine 50-Basispunkte-Senkung vorgenommen hat. Dies wird weiter durch den erwarteten Kurs des Fed-Funds-Satzes demonstriert.

Der Beginn dieses neuen geldpolitischen Lockerungszyklus unterstützt zwei Hauptargumente für den DeFi-Bullenmarkt:

1) Dieser Lockerungszyklus wird die Liquidität im System erhöhen. Liquidität ist ein wichtiges Element für Finanzmärkte, und überschüssige Liquidität ist vorteilhaft, da dies bedeutet, dass mehr Geld verfügbar ist, um in die Märkte einzutreten. Unweigerlich sollten DeFi und der breitere Kryptomarkt hiervon profitieren.

2) Eine Senkung der Fed-Fund-Sätze wird auch mechanisch die relative Attraktivität der DeFi-Erträge erhöhen. Einfach ausgedrückt: Wenn traditionelle risikofreie Sätze sinken, werden Anleger beginnen, nach anderen Renditemöglichkeiten zu suchen. Dies könnte zu einer Marktdrehung hin zu DeFi führen, das eine breite Palette attraktiver Renditen in Stablecoins und anderen exotischeren Strategien bietet – viel sicherer und zuverlässiger als noch vor wenigen Jahren.

Wird sich die Geschichte wiederholen?

Alles in allem deutet vieles darauf hin, dass es eine Konvergenz von Elementen gibt, die auf eine Wiederbelebung von DeFi hinweisen.

Einerseits erleben wir das Aufkommen mehrerer neuer DeFi-Primitiven, die wesentlich sicherer, skalierbarer und ausgereifter sind als noch vor einigen Jahren. DeFi hat seine Widerstandsfähigkeit bewiesen und sich als einer der wenigen Bereiche der Kryptowährung mit bewährten Anwendungsfällen und realer Adoption etabliert.

Auf der anderen Seite unterstützen auch die aktuellen monetären Bedingungen eine Wiederbelebung von DeFi. Dies ist ein ähnliches Szenario wie beim letzten DeFi-Sommer, und die aktuellen DeFi-Metriken deuten darauf hin, dass wir am Anfang eines viel größeren Aufwärtstrends stehen könnten.

Die Geschichte wiederholt sich nie, aber sie reimt sich.

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