Zusammenfassung

1. In den letzten zehn Jahren ist die Nachfrage nach dem Handel mit Kryptowährungen sprunghaft angestiegen, wobei das jährliche Handelsvolumen im Jahr 2021 24 Billionen US-Dollar überstieg.
2. Dieses explosive Wachstum führte dazu, dass die Anzahl der zentralisierten Börsen (CEX) auf über 180 anstieg, wobei allein im Jahr 2018 63 neue CEXs gestartet wurden.
3. Die Zusammenbrüche von Mt.Gox und FTX haben Transparenz- und Risikomanagementprobleme bei CEXs aufgezeigt und branchenweite regulatorische Verbesserungen angestoßen.
4. Der „DeFi Summer“ hat den Aufstieg dezentraler Börsen (DEXs) beschleunigt, wobei innovative Plattformen wie Uniswap und Curve die Führung übernahmen. Bis 2021 ist die Anzahl der DEXs auf 260 in die Höhe geschossen.
5. Obwohl CEXs den Markt weiterhin dominieren, stieg der Marktanteil von DEX von 0,33% im Jahr 2020 auf 11,91% bis 2024 - eine bemerkenswerte 36-fache Steigerung.
6. DEXs zeigen Vorteile in Bereichen wie Long-Tail-Assets und Cross-Chain-Handel, während CEXs die Benutzererfahrung durch Web3-Integrationen und Servicekonsolidierung verbessern.
7. Stablecoins machen etwa die Hälfte des Handelsvolumens am Markt aus, während der Handel mit Real World Assets (RWAs) zunimmt. Die verstärkte Beteiligung von Traditional Finance (TradFi)-Marktteilnehmern soll frischen Schwung in den Kryptowährungshandel bringen.

Einführung

Handelsplattformen sind ein wesentlicher Bestandteil des Kryptowährungsökosystems. Im Jahr 2017 schoss das Handelsvolumen in die Höhe, angetrieben durch den ICO (Initial Coin Offering)-Boom und das Aufkommen von Forked Coins. Dieser Anstieg löste ein rasantes Wachstum der Handelsplattformen aus. Neben Bitcoin und Ethereum beschleunigte sich die Nachfrage nach Altcoins noch weiter, was 2017 und 2018 zu Spitzenjahren für CEX (zentralisierte Börsen) -Starts machte. Der anschließende „DeFi-Sommer“ gab dann DEXs (dezentralisierten Börsen) einen signifikanten Schub und sorgte für Liquidität für eine breitere Palette von Token außerhalb der Top 10. Bemerkenswert ist, dass die Handelsvolumen für diese Tokens schneller wuchsen als die von Bitcoin und Ethereum.

Derzeit dienen CEXs als einer der größten Einstiegspunkte für Web3, mit Hunderten von Millionen registrierten Benutzern. CEXs verarbeiten über 88% des Gesamthandelsvolumens mit Kryptowährungen. Mit der Entwicklung der Branche sind jedoch die Einstiegshürden für CEXs gestiegen. DEXs haben mit ihrer nicht treuhänderischen Natur und der einfachen Ausgabe von Vermögenswerten schnell Marktanteile gewonnen und sich als bedeutende Akteure etabliert. Dieser Artikel analysiert wichtige Ereignisse, Handelsvolumina und Trends in der Anzahl der Börsen im Laufe des letzten Jahrzehnts und hebt die Entwicklung und Zukunftsaussichten von Krypto-Handelsplattformen hervor.

1. Schlüsselereignisse: Branchenreife inmitten von Krise und Wettbewerb

Im Jahr 2010 markierte der Start von Mt.Gox den Beginn der frühen Kryptowährungsbörsen und ersetzte traditionelle Peer-to-Peer (P2P)-Handelsmethoden durch zentralisierte Börsen. Plattformen wie BTC-e, Coinbase und Bter.com (jetzt Gate.io) wurden zwischen 2010 und 2013 gegründet. Der Hack von Mt.Gox führte jedoch zu einem erheblichen Vertrauensverlust in Börsen und einer Marktkrise. Der ICO-Boom kehrte diesen Trend um und sorgte für eine Nachfrage nach Handel. Im Jahr 2017 wurden prominente CEXs wie Gate.io, OKX und Binance gestartet. Der anschließende DeFi-Sommer intensivierte den Wettbewerb weiter mit dem Aufstieg von DEXs.

Im Jahr 2022 führte der Zusammenbruch von FTX aufgrund von Liquiditätskrisen und finanziellem Fehlmanagement zu einem breiteren Markteinbruch und verschärfte den Krypto-Bärenmarkt. Die Misserfolge von Mt.Gox und FTX haben gemeinsame Probleme hervorgehoben - mangelnde Transparenz, schlechte Governance und Anfälligkeit für Risiken. Diese Ereignisse haben die Notwendigkeit betont, dass zukünftige Börsen die Transparenz, die Prüfung, das Risikomanagement und die regulatorische Einhaltung verbessern, um die Benutzeranlagen zu schützen. Börsen wie Gate.io, Binance und OKX haben inzwischen Mechanismen für Reservefonds implementiert, um ihre Vermögensquoten öffentlich offenzulegen.

2. Exchange Rankings: 2017 War das wettbewerbsfähigste Jahr

Inmitten des harten Wettbewerbs haben einige Börsen allmählich die Bühne verlassen. Frühe Börsen wie Mt.Gox dominierten von 2010 bis 2013, verließen jedoch 2014 aufgrund von Sicherheitsproblemen schnell den Markt. BTC-e, Bitfinex und Bittrex waren um 2014 aktiv, verloren aber bis 2017 allmählich ihren Wettbewerbsvorteil.

Nach 2017 stieg Binance schnell an die Spitze und blieb dominant. Bybit, OKX und Upbit gewannen ebenfalls nach 2018 deutlich an Fahrt. Der schnelle Aufstieg von FTX nach seinem Start 2019 wurde durch seinen Zusammenbruch aufgrund von Fehlmanagement und Missbrauch von Kundengeldern jäh unterbrochen. Andererseits hat sich Gate.io seit 2017 kontinuierlich an Bedeutung gewonnen, angetrieben durch strategische Marktadjustierungen, technische Innovationen und einem Fokus auf Benutzererfahrung. Von 2020 bis 2022 erzielte Gate.io einen signifikanten Aufwärtstrend.

Zwischen 2018 und 2024 intensivierte sich der Wettbewerb unter den Top-Börsen, wobei einige Plattformen den Großteil des Marktanteils eroberten.

3. Veränderungen in der Anzahl der CEXs: Höhere Barrieren, die neue Marktteilnehmer einschränken

Wie bereits erwähnt, tauchten führende Börsen wie Gate.io und OKX im Jahr 2017 auf, als etwa 40 Börsen gegründet wurden. Der ICO-Boom und die Beliebtheit von ERC-20-Token generierten einen enormen Handelsbedarf, wodurch das Jahr 2018 zum Spitzenjahr für das Wachstum von CEX wurde, mit der Gründung von 63 neuen Börsen. Dies spiegelte den zunehmenden Marktbedarf an Handelsdienstleistungen und die wachsende Akzeptanz von Kryptowährungen wider.

2019 jedoch sah die höchste Anzahl an CEX-Schließungen. Der Zustrom zahlreicher Wettbewerber hatte bereits die Branchenbarrieren erhöht, und eine größere Liquiditätstiefe und bessere Benutzerservices erforderten erhebliche Investitionen in Personal und Kapital. Darüber hinaus wurden Regulierung und Compliance allmählich zum Branchenkonsens, was bedeutet, dass CEXs hohe Einstiegsbarrieren hatten und spezialisiertere Teams benötigten.

Trotz der zunehmenden Schwierigkeit, in die Branche einzusteigen, sahen einige neue Krypto-Börsen immer noch Chancen und betraten den Markt, da die Marktkapitalisierung von Krypto-Assets allmählich expandierte und von regulierenden Hauptstellen akzeptiert wurde.

4. DEX Trends: DeFi Summer treibt schnellen Aufstieg der DEXs an

Ähnlich wie CEXs war 2017-2018 eine kritische Phase für die Entwicklung von DEX. Bancor, ein DEX-Pionier, führte 2018 das automatisierte Market-Maker (AMM)-Modell ein. Uniswap startete im November desselben Jahres und überholte Bancor bis Februar 2019 schnell im Handelsvolumen und sicherte sich seine Marktführerschaft.

Einige Unternehmer, die das immense Potenzial von DEXs und die hohen Markteintrittsbarrieren für CEXs erkannten, entschieden sich, DEXs zu bauen, um in die Handelsplattform-Arena einzusteigen. Das Jahr 2020 war entscheidend für die Entwicklung von DEX, mit mehreren wichtigen Projekten, die gestartet wurden: Curve, das den StableSwap-Algorithmus verwendete, um das Problem des Schlupfs bei Stablecoin-Börsen zu überwinden; Uniswap V2, das direkte Swaps zwischen beliebigen ERC20-Token ermöglichte; und Sushiswap, das großzügige Anreize für Liquiditäts-Mining bot.

Gleichzeitig führten Projekte, die von Compound geleitet wurden, das Konzept des "Liquiditätsmining" ein, bei dem Benutzer Liquidität für DEXs bereitstellen konnten, um Belohnungen zu verdienen, einschließlich Gebührenbeteiligung und Projekt-Token-Airdrops. Mehrere Projekte führten während dieses Zeitraums Airdrops durch und regten die Handelsbegeisterung der Benutzer an, wobei Aggregatoren wie 1inch und Uniswap Tokens an ihre Benutzer verteilten. Diese Periode, bekannt als DeFi Summer, brachte enorme Wachstum für DEXs, wobei die Anzahl neuer DEX-Plattformen im Jahr 2021 auf 75 anstieg.

Seitdem haben DEXs kontinuierlich Innovationen vorangetrieben, um die Produktqualität und Benutzererfahrung zu verbessern. Uniswap V3 startete 2021 mit dem Konzept der „konzentrierten Liquidität“, was zu weiteren Brancheninnovationen führte. Andere Plattformen wie MDEX, Balancer V2 und Curve V2 folgten diesem Beispiel, verbesserten das Marktmachungsmechanismen und reduzierten die Kursabweichung. Das DEX-Ökosystem ist weiter gewachsen, wobei sich Uniswap V3 auf mehrere Layer 2-Netzwerke ausgedehnt hat, um die Gasgebühren zu senken und Transaktionen zu beschleunigen.

In letzter Zeit haben DEXs wie Raydium auf Solana und Aerodrome auf Layer 2 Base dank ihrer Meme-Token-Launchpads ein rasantes Wachstum des Handelsvolumens verzeichnet. Das Aufkommen von Aggregatoren wie UniswapX hat die Liquiditätstiefe und die "Absicht" der Nutzer zum Parsen von Kernlösungen für DEXs gemacht. Anti-MEV-Maßnahmen und die Unterstützung des Cross-Chain- und Multi-Token-Handels werden allmählich zum Standard. Darüber hinaus verbessert sich die DeFi-Infrastruktur für neue Vermögenswerte wie Einschreibungen weiter, so dass fungible Token (FTs) neben nicht-fungiblen Token (NFTs) gehandelt werden können. Mit zunehmender Reife der DEX-Technologie wird der Handel mit Vermögenswerten immer bequemer.

5. CEX vs DEX: CEX behält die Dominanz bei, während der Marktanteil von DEX stetig steigt

5.1 Auswirkungen von Marktzyklen und Entwicklungsphasen

Der First-Mover-Vorteil ermöglichte es CEXs, mehr frühe Benutzer zu gewinnen als DEXs, und erhebliche Investitionen in Kapital und Humankapital haben CEXs Vorteile bei der Benutzererfahrung und der Anzahl der Produktdienste verschafft. In den letzten zehn Jahren haben CEXs kontinuierlich den Großteil des Marktanteils gehalten.

Sowohl CEXs als auch DEXs wurden jedoch von den Entwicklungsstufen und Zyklen der Branche beeinflusst. Der DeFi-Sommer 2020 und 2021 brachte enorme On-Chain-Liquidität und viele Token mit sich, wobei das jährliche Handelsvolumen in beiden Jahren mehr als 20 Billionen US-Dollar überstieg. In der Folge wurden die Handelsvolumen erheblich beeinträchtigt, als die DeFi-Erzählung verblasste und der Markt allmählich bärisch wurde. Im Jahr 2024 hat sich mit dem Preisanstieg von Mainstream-Krypto-Assets wie BTC die Markteuphorie erholt und die Handelsvolumen haben sich verbessert.

5.2 DeFi Summer Propelled DEX Marktanteilswachstum

Ein Vergleich der Marktanteile von CEX und DEX in den letzten zehn Jahren zeigt, dass trotz der Dominanz von CEX das Handelsvolumen von DEX kontinuierlich gewachsen ist, von 0,33% im Jahr 2020 auf 11,91% im Jahr 2024. Das schnellste Wachstum erfolgte während des DeFi-Sommers, als der Marktanteil von DEX von 0,33% auf 7,07% sprang, eine zwanzigfache Zunahme.

5.3 Long-Tail-Assets als ein DEX-Vorteil

Beim Vergleich des On-Chain-Handelsvolumens der letzten beiden Jahre hat sich der Anteil des DEX-Handelsvolumens nicht wesentlich verändert und schwankt zwischen 10 % und 13,6 % entsprechend den Marktbedingungen. Das Verhältnis des DEX-Handelsvolumens zum Spot-Handelsvolumen von CEX ist jedoch innerhalb dieser zwei Jahre stark angestiegen und wuchs von weniger als 10 % im Jahr 2023 auf einen neuen Höchststand von 13,92 % im Jahr 2024, was auf ein schnelles Wachstum hinweist. Der Hauptgrund dafür ist die Bereicherung von Long-Tail- und tokenisierten Assets on-chain, insbesondere die explosionsartige Zunahme von Meme-Token (wie im ersten Abschnitt dieser Serie gezeigt). Dies demonstriert auch den Vorteil von DEXs beim Handel mit Long-Tail-Assets.

DEXs haben diesen Vorteil auch im Handelsvolumen gezeigt. Da sich die Branche ständig weiterentwickelt, entstehen schnell Token-Konzepte. Die meisten Token, wie BRC-20-, SocialFi- und GameFi-Token, werden auf Blockchain-Plattformen ausgegeben, wobei DEXs oft als erste Plattform für die Bereitstellung von Liquidität dienen. Da CEXs zentralisiert sind, mit dedizierten Teams und Notierungskriterien, können sie nicht mit der Fähigkeit von DEXs mithalten, Token und handelsbezogene Vermögenswerte ohne Erlaubnis auszugeben. Dies verschafft DEXs einen erheblichen Vorteil in Bezug auf Aktualität und die Vielfalt der verfügbaren Token.

5.4 Die Konvergenz und Kreuzbestäubung von CEX und DEX

Sowohl DEXs als auch CEXs sind wichtige Bestandteile der Kryptoinfrastruktur. Indem sie die jeweiligen Einschränkungen und Stärken des anderen erkennen, arbeiten sie daran, ihre Modelle zu verbessern. Mehrere CEXs wagen sich in den Web3-Bereich vor, um dezentrale Handelslösungen anzubieten. Plattformen wie Gate.io, Binance, OKX und Bitget haben ihre eigenen Web3-Angebote eingeführt. Unterstützt von zentralisierten Teams und Finanzierung haben sich diese Lösungen schnell weiterentwickelt und bieten Dienstleistungen wie Tokenhandel, On-Chain-Verträge, Cross-Chain-Transaktionen, Vermögensverwaltung und NFT-/Inskriptionshandel an. Derzeit kann kein einzelner DEX mit dem umfassenden Leistungsspektrum mithalten, das von CEX Web3-Lösungen angeboten wird.

Als Reaktion auf massiven Investitionen von CEXs in die Diversifizierung der Dienstleistungen konzentrieren sich DEXs darauf, das Benutzererlebnis zu verbessern und neue Geschäftsmodelle zu erkunden. Technologische Durchbrüche haben den Weg für effizienteren Handel geebnet: dYdX nutzt beispielsweise die Rollup-Technologie, um die On-Chain-Abwicklung mit Off-Chain-Orderbüchern zu verschmelzen, während einige DEXs ein zentralisiertes Limit-Orderbuch (CLOB) Modell angenommen haben. Uniswap hat seinen eigenen Aggregator, UniswapX, eingeführt. Der Aufstieg von „intent-based“-Lösungen – wie beispielsweise Everclear und CowSwap – hat die Eintrittsbarrieren gesenkt, wobei Produkte, die keine Gasgebühren und MEV-Beständigkeit aufweisen, zunehmend verbreitet sind. Gleichzeitig ermöglichen DeFi-Modulardienste die Integration von Cross-Chain- und Handelsfunktionen über ein breites Spektrum von DEXs hinweg. Business-to-Business (B2B)-Lösungen gewinnen ebenfalls an Bedeutung, wobei GameFi- und SocialFi-Projekte Handelsmodule einbetten, die es den Benutzern ermöglichen, Spiel- und On-Chain-Vermögenswerte direkt in ihren Apps zu tauschen.

5.5 Stablecoins und RWAs als neue Markttreiber

Wenn man sich die Zusammensetzung des Handelsvolumens im letzten Jahrzehnt ansieht, gab es neben den BTC- und ETH-Assets einen plötzlichen Anstieg des Handelsvolumens mit Stablecoins im Jahr 2019. Dies lag teilweise daran, dass Börsen Handelspaare von Stablecoins und Tokens (wie BTC-USDT, ETH-USDC) übernommen haben. Im Vergleich zu Tokens wie BTC und ETH besitzen Stablecoins sowohl die Eigenschaften einer bequemen Umlaufsicherheit als auch des Werterhalts, was sie als Anker-Token geeigneter macht. Die enorme Nachfrage hat die Entwicklung von Stablecoins vorangetrieben, und selbst während des DeFi-Sommers machten Stablecoins etwa die Hälfte des Handelsvolumens aus.

Neue Vermögenswerte tauchen weiterhin auf, wobei beliebte Trends wie Clonecoins, NFTs/Metaverse-Token und GameFi-Vermögenswerte jeweils im Mittelpunkt ihrer Zyklen stehen. RWAs (Real-World Assets), die an realen Finanzinstrumenten gebunden sind, verzeichnen ebenfalls in den letzten Jahren steigende Handelsvolumina. Stablecoins selbst sind eine Art von RWA, die an Fiat-Währungen gebunden sind. Während Krypto-Vermögenswerte immer mehr Aufmerksamkeit erhalten, stellen sie immer noch einen kleinen Teil des Marktes dar. Die Tokenisierung realer Vermögenswerte eröffnet neue Wege für Liquidität, wobei TradFi-Giganten wie Citi, BlackRock, Fidelity und JPMorgan nun auch in den RWA-Bereich einsteigen.

Nicht nur TradFi-Institutionen betreten den RWA-Sektor, sondern auch Stablecoins, die die Hälfte des Handelsvolumens ausmachen, ziehen neue Akteure an. Vor 2017 dominierte der von Tether ausgegebene USDT den Stablecoin-Markt, aber Wettbewerber wie BUSD und USDC haben seitdem ihren Marktanteil erodiert. Mit der Ausweitung der Anwendungsfälle für Stablecoins tauchen neue Teilnehmer wie FDUSD, PYUSD und EURI auf. Dezentralisierte Stablecoins wie DAI, die zwar keinen dominierenden Marktanteil haben, haben Pionierarbeit bei Innovationen geleistet und neue dezentralisierte Stablecoins wie USDe inspiriert, Aufmerksamkeit und Marktanteile zu gewinnen.

Neben dem Handel mit Krypto-Vermögenswerten erkunden Länder und Regionen wie die USA, Hongkong, Japan, Dubai und die EU den Einsatz von Stablecoins für Abwicklung und digitale Währungslösungen und erstellen entsprechende regulatorische Rahmenbedingungen. Diese Entwicklungen könnten neue Kapitalzuflüsse ausserhalb des Kryptomarktes mit sich bringen.

Fazit

In den letzten zehn Jahren haben sowohl CEXs als auch DEXs eine entscheidende Rolle auf dem Kryptowährungsmarkt gespielt. CEXs haben ihre Ressourcenvorteile und umfangreiche Benutzerbasis genutzt, um durch die Integration in das Web3-Ökosystem „One-Stop“-Serviceerlebnisse anzubieten. Sie sehen sich jedoch Herausforderungen im Zusammenhang mit Benutzerbedenken hinsichtlich der Datensicherheit und zunehmend strengen regulatorischen Anforderungen gegenüber. Im Gegensatz dazu haben DEXs aufgrund ihrer dezentralen und nicht treuhänderischen Natur einzigartige Vorteile beim Handel mit Long-Tail-Assets gezeigt. Mit der zunehmenden Tokenisierung und Emission von Vermögenswerten haben DEXs eine breitere Palette an Optionen für den communitygetriebenen und Nischen-Asset-Handel geboten und dabei bedeutende Vorteile insbesondere bei Liquidität und Marktbeteiligung gezeigt.

Gleichzeitig beschleunigt sich die Entwicklung der Tokenisierung und der RWAs die Integration des traditionellen Finanzwesens mit dem DeFi-Ökosystem. Der On-Chain-Handel und die Abwicklung von RWAs werden zu einem wichtigen Bestandteil des globalen Finanzmarktes, da große Finanzinstitute wie Citi, BlackRock, Fidelity und JPMorgan den RWA-Bereich betreten. Dieser Trend fördert die weit verbreitete Nutzung von On-Chain-Vermögenswerten und bietet neuen Marktchancen und Wachstumspotenzial für DEXs.

Jedoch mit der schnellen Entwicklung von DEXs und zunehmender Marktbedeutung, achten Regulierungsbehörden genauer darauf. Als wichtige Finanzunternehmen werden DEXs wachsenden Herausforderungen in Transparenz, Compliance und Benutzerschutz gegenüberstehen. In den nächsten zehn Jahren wird die Wettbewerbsfähigkeit von Handelsplattformen davon abhängen, wie gut sie die Stärken der Dezentralisierung und Long-Tail-Assets innerhalb eines regulatorischen Rahmens nutzen und Innovationen in Tokenisierung und RWAs vorantreiben, um mit traditionellen Finanzen und Marktkonkurrenten zu konkurrieren.