Einführung

M^0 ist ein Protokoll, das als dezentraler Vermittler für die Erstellung von Stablecoins im Krypto-Ökosystem dient. Es bietet eine Infrastruktur, die es berechtigten Akteuren ermöglicht, den M-Token gegen zugelassene Sicherheiten, die vom Protokoll genehmigt wurden, zu prägen. Mit M^0 können Benutzer Erträge aus ihren gehaltenen Sicherheiten erzielen und gleichzeitig Krypto-Dollars nutzen, die sie später in anderen dezentralen Produkten einsetzen können. Ursprünglich auf Ethereum gestartet, wird der Stablecoin auch auf anderen L1- und L2-Netzwerken zugänglich sein. Teammitglieder stammen aus Einrichtungen wie MakerDAO und Circle.

M^0 Mission

Der Stablecoin-Sektor wird derzeit von zwei Haupt-Stablecoins, USDT und USDC, dominiert. Die Unfähigkeit, die Sicherheiten direkt auf der Blockchain zu überprüfen, führt jedoch zu einem Mangel an Transparenz, während die Einlagen im Bankensystem einer Ansteckungsgefahr ausgesetzt sind, falls es Probleme mit einer der beteiligten Banken gibt. Gleichzeitig haben algorithmische Stablecoins aufgrund von früheren Abkopplungsereignissen aufgrund fehlerhafter Mechanismen keine signifikante Akzeptanz gefunden. Im Vergleich dazu sind krypto-gedeckte Stablecoins seit einiger Zeit erfolgreich im Einsatz, weisen jedoch immer noch eine größere Preisschwankung bei ihren Sicherheiten auf.

Als Reaktion auf diese Probleme wollen die Schöpfer von M^0 Infrastruktur für die Ausgabe eines selbstverwalteten digitalisierten Austauschmittels auf der Grundlage der Blockchain-Technologie bereitstellen. Der Aufbau des Protokolls gewährleistet die Austauschbarkeit jeder geprägten M-Stablecoin, wobei die für die Sicherheitenverwahrung verantwortlichen Entitäten unabhängig voneinander arbeiten, um ein Ansteckungsrisiko zu vermeiden. Um Vertrauen und Transparenz im Protokoll sicherzustellen, wird regelmäßig eine On-Chain-Überprüfung der Reserven durchgeführt, die den Bestand an M-Token sichern. Barmitteläquivalente Vermögenswerte dienen als zugrunde liegende Sicherheiten, um sicherzustellen, dass der M-Token einen stabilen Wert hat.

Ökosystemteilnehmer

Im M^0-Protokoll spielen drei Hauptakteure unterschiedliche Rollen, interagieren jedoch eng miteinander. Die Rollen umfassen:

Minters - Teilnehmer mit der Fähigkeit, M-Token zu prägen. Sie sollen wie Finanzdienstleister wie Herausgeber von Stablecoins funktionieren. Minters sollten unabhängige Sicherheitenlagerung bringen und Nachweis der Reserven liefern. Zusätzlich sind sie verpflichtet, den on-Chain Sicherheitenwert zu aktualisieren, um ausreichende Sicherheit ihrer Bilanzen zu gewährleisten und letztendlich ihre Verbindlichkeiten zurückzuzahlen. Ihre Bilanzen unterliegen Gebühren, die vom Protokoll erhoben werden. Um Minters zur Teilnahme am M-Protokoll-Ökosystem zu motivieren, muss der Minter-Zinssatz niedriger sein als der Ertrag, der durch die Sicherheit erzielt wird (jedoch wird das Nettoeinkommen auch durch den Mint-to-Collateral-Verhältnisparameter beeinflusst, da Gebühren basierend auf dem geprägten M-Saldo und nicht auf dem eingezahlten Sicherheitenwert erhoben werden).

Validators - Verantwortlich für die Bestätigung der Gültigkeit der Sicherheiten der Minter, indem sie Signaturen bereitstellen und On-Chain-Attestationen des Nachweises von Reserven durchführen. Informell haben die Validatoren eine Aufsichtsfunktion über die Minter und können Maßnahmen ergreifen, um die Aktivitäten der Minter bei systemischen Bedrohungen einzuschränken. Das M^0-Protokoll bietet den Validatoren keine Anreize für ihre Arbeit, daher wird erwartet, dass sie außerhalb der Chain bindende Vereinbarungen mit den Minter abschließen, in denen die Bedingungen und die Vergütung festgelegt sind. Die Rolle der Validatoren ähnelt der von Prüfern in traditionellen Finanz- und Geschäftskontexten.

Verdiener - Von der Governance genehmigte Einheiten und Nutznießer des Verdienstmechanismus. Ihre Einnahmen hängen vom von der Governance festgelegten Verdiener-Satz ab, der zusätzlich durch den Nutzungsgrad (das Verhältnis von umlaufenden M zu M im Verdienstmechanismus) angepasst wird und zu einem endgültigen Satz führt, der der niedrigere der beiden ist. Dieser Mechanismus gewährleistet, dass die Einnahmen proportional zu den von den Prägern gezahlten Gebühren sind und somit die Stabilität des Systems gewährleistet wird. Verdiener erzeugen eine Nachfrage nach M-Token und erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer effektiven M-Erzeugung. Verdiener im M^0-Protokoll werden institutionelle Inhaber und Distributoren von M-Token sein, die Tokenreserven aufrechterhalten.

Zusätzlich spielen berechtigte Treuhandlösungsanbieter eine entscheidende Rolle, obwohl sie weniger Interaktion mit dem Protokoll haben. Sie sind professionelle Agenten, die für Treuhandoperationen und die Verwahrung der Sicherheiten, die die M-Token unterstützen, verantwortlich sind, die von der Governance-Instanz des Protokolls genehmigt wurden. Sie müssen technisch und betrieblich ausgestattet sein und über die erforderlichen Lizenzen für ihre Tätigkeiten verfügen. Alle Sicherheitslagerstätten müssen unabhängig von den Prägern betrieben und wahrheitsgemäß betrieben werden.

Alle berechtigten Akteure können durch einen Governance-beschlossenen Vorschlag aus dem System entfernt werden. \
Nach ihrer Entfernung können sie keine weiteren Protokollaktivitäten mehr durchführen, außer ihre Verbindlichkeiten zurückzuzahlen.

M als Vermögenswert und seine Merkmale

M ist ein ERC20-Token, der ohne Genehmigung ist und es jedem ermöglicht, über den Sekundärmarkt darauf zuzugreifen. Die Erstellung, Wartung und Verbrennung werden jedoch von von Governance genehmigten Prägern und Validatoren verwaltet. Obwohl er durch bestimmte Vermögenswerte gedeckt ist, dient er nicht als tokenisierte Version dieser Vermögenswerte; vielmehr stützen diese Vermögenswerte seinen Wert und seine Vertrauenswürdigkeit. Dies macht M so sicher wie die Sicherheiten, die ihn stützen, obwohl die Beteiligung an DeFi-Protokollen zusätzliche Risiken birgt.

Der Umlaufwert von M darf das von den Verwahrern gehaltene Sicherheiten nicht überschreiten, da dies zu einer Wertminderung von M führen und das Protokoll destabilisieren könnte. M's Bindung an $1 wird durch Arbitrage aufrechterhalten. Wenn M auf Sekundärmärkten über $1 gehandelt wird, werden die Präger wahrscheinlich Sicherheiten hinterlegen, um mehr M zu prägen. Umgekehrt, wenn M unter $1 gehandelt wird, werden die Präger wahrscheinlich M zurückkaufen, um ihre Sicherheiten zurückzuerlangen. Um M-Token zu prägen, muss ein Präger ausreichende außerbörsliche Sicherheiten besitzen, die vom Protokoll genehmigt wurden, wobei ihr Wert überprüft und aktualisiert wird. Präger übermitteln den Wert der Sicherheiten zusammen mit den Signaturen der Validatoren, die ihre Richtigkeit bestätigen, und gewährleisten die Sicherheit und Integrität des Protokolls. Basierend darauf bestimmen die Präger die Menge der zu prägenden M-Token, wobei das System überprüft, ob der Wert der Sicherheiten multipliziert mit dem Prägeverhältnis (dem Verhältnis von Sicherheiten zu Token) größer ist als der Gesamtwert der zu prägenden M-Token. Darüber hinaus gibt die eingeführte Prägeverzögerung durch M^0 den Validatoren Zeit, potenziell Transaktionen im Falle von Unregelmäßigkeiten zu blockieren. Wenn kein Eingriff erforderlich ist, können die Präger den Token-Generierungsprozess abschließen und die Token an ihre bestimmte Adresse senden. Präger können im System jederzeit im Besitz befindliche M-Token verbrennen, um ihre Haftung zu beseitigen und die Sicherheiten zurückzuerlangen.

Ist M nur eine weitere Stablecoin?

In vieler Hinsicht ähnelt M anderen Stablecoins, die derzeit weit verbreitet sind. Wie andere fiatunterstützte Stablecoins wird M durch Baräquivalente wie T-Bills unterstützt. Der entscheidende Unterschied besteht jedoch darin, dass dies derzeit die einzigen Vermögenswerte sind, die als Sicherheiten verwendet werden können. Im Gegensatz zu seinen Konkurrenten wird M eine On-Chain-Verifizierung von Sicherheiten ermöglichen, um eine größere Transparenz sicherzustellen, und die Aufbewahrung von Einlagen durch unabhängige Einheiten sollte das Ansteckungsrisiko minimieren. Ein weiterer wichtiger Unterschied betrifft den Prozess der Prägung neuer Token. Stablecoins wie USDT oder USDC haben typischerweise eine einzige Einheit, die die Schaffung neuer Token koordiniert, was den Emittenten zentralisierter macht. Im Gegensatz dazu erlaubt das M^0-Protokoll einer unbegrenzten Anzahl von Prägern, unter Zustimmung durch Governance teilzunehmen.

Quelle: Eigene Arbeit des Autors

Das M^0-Protokoll enthält keine Blacklist-Funktion, die das Einfrieren von Tokens verhindern würde. Dies steht im Gegensatz zu anderen Stablecoins, bei denen solche Maßnahmen mit guten Absichten als Reaktion auf Fondsdiebstähle ergriffen wurden. Die Delegation der Entscheidungsbefugnis über wichtige Fragen im M^0-Protokoll an das Governance-Gremium spiegelt einen flexibleren Ansatz in Bezug auf Management und Projektentwicklung wider. Unter Berücksichtigung ähnlicher Stablecoins auf dem Kryptomarkt gibt es auch ertragsbringende Stablecoins, die es den Benutzern ermöglichen, automatisch Zinsen zu verdienen, indem sie einfach den Token halten. M selbst bietet diese Möglichkeit nicht, aber die zugrunde liegende Sicherheit generiert passive Einkünfte. Leider sind die Lösungen, die bei ertragsbringenden Stablecoins verwendet werden, mit regulatorischen Beschränkungen verbunden, da sie als Wertpapiere gelten und in einigen wichtigen Märkten, wie den USA, nicht zulässig sind. Durch sein Design ist es wahrscheinlich, dass M^0 nicht mit solchen Beschränkungen konfrontiert wird. M ist in Bezug auf die Überbesicherung eher ähnlich wie krypto-besicherte Stablecoins, jedoch ist seine Art der Sicherheiten viel preisstabiler, was das Risiko der Abkopplung verringert und gleichzeitig den Mechanismus zur Stabilisierung des Werts des Stablecoins vereinfacht.

Zusammenfassend soll das M^0-Protokoll eine vollständig eigene, sichere und transparente Stablecoin bieten, die es den Prägern ermöglicht, Rendite auf ihre Sicherheiten zu erzielen. Die Beteiligung der Teilnehmer des M^0-Ökosystems an der Governance verleiht dem Projekt einen dezentraleren Charakter.

Governance

Das M^0-Protokoll verwendet einen Governance-Mechanismus namens Two Token Governor (TTG). Das Ziel der TTG ist es, die Neutralität bei der Protokollverwaltung zu gewährleisten, Betrug und Kontrolle durch böswillige Akteure zu verhindern, aber auch über wichtige Protokollparameter in Bezug auf Zinssätze und die Liste der zugelassenen Akteure zu entscheiden. Der TTG-Mechanismus im M^0-Protokoll arbeitet in 30-Tage-Zyklen, die als Epochen bezeichnet werden und in zwei 15-Tage-Perioden unterteilt sind: Übertragungsepoche und Abstimmungsepoche. Die Transferepoche ermöglicht die Sammlung von Vorschlägen und die Delegation von Stimmrechten an andere Adressen, während sich die Abstimmungsepoche auf die Abstimmung über Vorschläge konzentriert. Dieses System zielt darauf ab, Regelmäßigkeit, genaue Abrechnungen und eine effiziente Protokollverwaltung zu gewährleisten. TTG besteht aus zwei Arten von Token, die für grundlegende Entscheidungen im Protokoll verantwortlich sind: POWER und ZERO. Der POWER-Token wird für die Abstimmung über aktive Vorschläge verwendet und ermöglicht es den Inhabern, das Protokoll direkt zu verwalten. Als Gegenleistung für die Teilnahme an der Abstimmung erhalten die Token-Inhaber NULL-Token, die in Bezug auf die Abstimmung viel passiver sind, da sie nur für die wichtigsten Änderungen verwendet werden. Beide Token haben einen Inflationsmechanismus, der das Angebot an POWER-Token in jeder Epoche um 10% erhöht, während das Angebot an ZERO-Token um bis zu 5.000.000 Token erhöht und anteilig beansprucht wird. Alle nicht eingelösten POWER-Token werden über eine niederländische Auktion versteigert, während ZERO-Token nicht geprägt werden.

Innerhalb von TTG werden drei Arten von Vorschlägen unterschieden. Die häufigsten sind Standardvorschläge, die eine einfache Mehrheit erfordern. Die Teilnahme an der Abstimmung ist obligatorisch, andernfalls führt dies zu einer verminderten Abstimmungsbefugnis und dem Verlust von ZERO-Belohnungen. Eine weitere Art sind POWER-Schwelle-Vorschläge, die das Erreichen einer bestimmten POWER-Schwelle erfordern und in dringenden Situationen zum Einsatz kommen, sofort ausgeführt werden. Die letzte Art sind ZERO-Schwelle-Vorschläge für ZERO-Token-Inhaber, die für die Rücksetzungsfunktion und kritische Änderungen im Protokoll verwendet werden.

Gebühren

Gebühren sind die Hauptquelle der Einnahmen für die am Protokoll beteiligten Teilnehmer und erfüllen eine regulierende Funktion. M^0 erhebt zwei Hauptarten von Gebühren: den Ausgabesatz und den Strafsatz.

Minter Rate – Die Einnahmen aus den Minter-Rate-Gebühren gehen an den Verdienstmechanismus und werden teilweise an ZERO-Token-Inhaber umverteilt. Dies ermutigt Entitäten wie CEXs, M-Token zu halten und den Verdienstrate zu erhalten. Um jedoch von diesem System zu profitieren, muss eine Entität von der Governance whitelisted und genehmigt werden. Die Minter-Rate sollte niedriger sein als der Ertrag, den Minter erzielen, um sie dazu zu motivieren, Tokens zu generieren. Daher wird erwartet, dass die Minter-Rate niedriger bleiben muss als der US Federal Funds Rate.

Strafzins – Dies ist eine Strafe, die den Prägern auferlegt wird, wenn sie es versäumen, das angemessene Verhältnis von Sicherheiten zu M-Guthaben aufrechtzuerhalten oder wenn sie ihr Guthaben nicht innerhalb einer festgelegten Zeit aktualisieren. Im Gegensatz zum Prägezins ist der Strafzins eine einmalige Gebühr bei der Sicherheitsüberprüfung, die als Prozentsatz des Überschusses berechnet wird.

Die Gebühren des M^0-Protokolls bieten Anreize für die Teilnehmer des Ökosystems, aber es sollte beachtet werden, dass Validatoren nicht einbezogen werden, da das Protokoll diesen Aspekt nicht koordiniert und erwartet, dass ihre Arbeit auf der Grundlage von Off-Chain-Vereinbarungen mit Mintern vergütet wird. Bei den Gebühren für Governance-Vorschläge können die Nutzer zwischen dem M- und dem WETH-Token wählen, die als interne Währung des Protokolls dienen und auch für POWER-Token-Auktionen verwendet werden.

Risiken und Strategien zur Risikominderung des Protokolls

M^0 ist den Risiken ausgesetzt, die in anderen Blockchain-Protokollen üblich sind, einschließlich Risiken im Zusammenhang mit Fehlern in Smart Contracts, Hackerangriffen und Infrastrukturproblemen. Aufgrund seiner Funktion steht das Protokoll auch finanziellen Risiken gegenüber, die sich aus Marktfaktoren ergeben. M^0 ist empfindlich gegenüber Zinsänderungen, insbesondere den Zinssätzen für US-T-Bills. Änderungen der Geldpolitik können sich auf die Rentabilität und Attraktivität des Protokolls für Präger und Verdienende auswirken. Ein weiteres Risiko besteht in der Schwankung der Sicherheitenwerte, obwohl die Wahl, US-T-Bills zu verwenden, dieses Risiko begrenzt. Darüber hinaus könnten unerwartete Verschiebungen von Angebot und Nachfrage nach M-Token zu Liquiditätsproblemen und vorübergehender Preisinstabilität führen, bis Arbitrageure eingreifen, um den Wert von M wieder an den Peg zu bringen.

Das Projekt ist auch Risiken ausgesetzt, die direkt mit den Teilnehmern des Ökosystems verbunden sind. Die Zuverlässigkeit und Glaubwürdigkeit von Partnern wie Betreibern von Verwahrungslösungen sind für die Sicherheit der Sicherheiten entscheidend. Während M selbst selbstverwahrend ist, ist seine Sicherheit es nicht, was bedeutet, dass Verwahrungsunternehmen ein gewisses Risiko darstellen. Daher sollten sie angesehene und regulierte Einrichtungen sein, die innerhalb der Grenzen des Gesetzes tätig sind.

M^0 implementiert Lösungen, die darauf abzielen, unsachgemäße Mint-Aktivitäten zu verhindern. Neben der Strafrate verfügt das Protokoll über weitere Maßnahmen, um das Verhalten von Mintern zu beheben, das den stabilen Systembetrieb gefährden könnte. In solchen Fällen können Validatoren eingreifen, um einen Vorschlag zur Generierung von M-Token vor seiner Fertigstellung zu stornieren und die Fähigkeit eines bestimmten Minters, M-Token zu generieren, für einen bestimmten Zeitraum einzufrieren, mit der Option, das Einfrieren zu erneuern. Wenn die Handlungen eines Minters besonders schwerwiegend sind oder sich wiederholen, können weitere Schritte unternommen werden, einschließlich der Entfernung des Minzers aus dem System durch einen Vorschlag im TTG. Ein wesentliches Element der Risikominderung ist die Reset-Funktion, die ZERO-Token-Inhaber ausführen können, um die Governance des Systems vollständig zurückzusetzen und POWER-Token proportional zu NULL-Salden neu zu verteilen. Nach einem Zurücksetzen werden alle aktiven und ausstehenden Vorschläge storniert. Dadurch wird sichergestellt, dass Vorschläge, die potenziell böswillige Akteure in das System einführen, sofort ungültig werden. Die Reset-Funktion ermöglicht eine schnelle Reaktion auf Bedrohungen und dient als Schutzmechanismus in kritischen Situationen.

Quelle:M^0 Dokumentation

Fundraising

M^0 hat im Juni 2024 erfolgreich 35 Millionen US-Dollar in einer Serie-A-Finanzierungsrunde unter der Leitung von Bain Capital Crypto aufgebracht. Zu den weiteren namhaften Investoren in dieser Runde gehörten Galaxy Ventures, Wintermute Ventures, GSR, Caladan und SCB 10X. Die Runde umfasste sowohl Eigenkapital als auch Token, wobei M^0 den Investoren seine beiden Governance-Token POWER und ZERO zur Verfügung stellte, die einer Sperrfrist unterliegen. Die jüngste Finanzierungsrunde folgt auf eine Seed-Runde in Höhe von 22,5 Millionen US-Dollar, die im April 2023 von Pantera Capital geleitet wurde. Mit dem Abschluss der Serie-A-Runde beläuft sich die Gesamtfinanzierung von M^0 nun auf 57,5 Millionen US-Dollar. Die Projektbewertung wurde zu diesem Zeitpunkt nicht bekannt gegeben.

Schlussworte

M^0 schlägt eine neue Lösung im Stablecoin-Sektor vor, die von Natur aus flexibler und weniger zentralisiert ist und den Governance-Mitgliedern eine größere Entscheidungsautonomie bietet. Schlüsselprotokollparameter und beteiligte Akteure werden von anderen Teilnehmern im Ökosystem bestimmt, was neue Möglichkeiten für Projektentwicklung und Integration mit bestehenden Produkten eröffnet. Aufgrund seiner signifikanten Ähnlichkeit mit weit verbreiteten fiat-backed Stablecoins könnte der entscheidende Faktor für den Erfolg von M^0 die Fähigkeit sein, die Sicherheiten zu überprüfen, die das M-Angebot on-chain sichern, was das Vertrauen in das Protokoll erhöht. Dieses System ist jedoch erheblich komplexer als das der beliebtesten Stablecoins, was wiederum das Protokollmanagement komplizierter macht und ein höheres Risiko mit sich bringt. Damit das Protokoll aufgrund seiner dezentralen Natur im Laufe der Zeit bestehen kann, muss es in der Lage sein, Ökosystemteilnehmer zu Anreizen zu veranlassen. Eine große Herausforderung besteht auch darin, die Anreize für Wähler mit der Sicherstellung zu balancieren, dass Governance-Token nicht übermäßig inflationsär werden. Ein weiteres Problem besteht darin, Validatoren angemessen zu motivieren, da das Protokoll diesen Aspekt nicht direkt koordiniert. Trotz seiner Bedeutung im Ökosystem sollte die Verdienstrate nicht der primäre Erfolgsfaktor sein, insbesondere wenn man bedenkt, dass erfolgreiche Stablecoin-Projekte keinen ähnlichen Mechanismus verwendet haben. Das M^0-Protokoll hat das Potenzial, einen bedeutenden Einfluss auf den Stablecoin-Sektor zu haben, indem es ein transparenteres und dezentraleres Produkt anbietet, das Sicherheiten verwendet, die mindestens so sicher sind wie die der beliebtesten Stablecoins. Der potenzielle Erfolg von M^0 wird von den Entscheidungen des Governance-Gremiums beeinflusst, das andererseits die Möglichkeit bietet, die Protokollparameter schnell an die Marktanforderungen anzupassen.

Dieser Artikel wurde verfasst und vorbereitet von Pawel Huptasein Mitglied des GCR-Forschungsteams, eine Gruppe engagierter Fachleute mit umfangreichem Wissen und Fachkenntnissen auf ihrem Gebiet. Bestrebt, über branchenübliche Entwicklungen auf dem Laufenden zu bleiben und genaue und wertvolle Informationen bereitzustellen.GlobalCoinResearch.comist eine vertrauenswürdige Quelle für aufschlussreiche Nachrichten, Forschung und Analyse.

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