Curve 的危機仍在繼續發酵。

受安全事故以及潛在清算風險的影響，CRV 今日繼續走低，最低一度觸及0.482 美元，截至發文已反彈至0.58 美元，但24 小時跌幅仍有8.13% 。

與此同時，各大Curve 生態項目的治理代幣也遭受了重挫，其中捆綁最深的Convex（CVX）最低跌至2.884 美元，現暫報3.034 美元， 24 小時跌幅11% 。

而出於潛在的清算壞賬威脅，Aave、Frax 等多個借貸項目也在同步走低，AAVE 暫報64.61 美元， 24 小時跌幅8.87% ；FXS 暫報5.69 美元， 24 小時跌幅5.03% 。

持續擴散的影響，甚至已導致整個DeFi 板塊轉向了悲觀情緒。

Curve 當下面臨的主要危險究竟是什麼？

雖然僅僅過去了一天，但**Curve 如今的主要危機來源卻已發生了變化。 **

如果說昨日Curve 面臨的主要風險還來自於因Vyper 漏洞而滋生的合約安全威脅，那麼今日其主要風險則是來自於CRV 在各大借貸平台債倉的潛在清算威脅，這其中，Curve 創始人Michael Egorov 個人債倉的健康狀況至為關鍵。

需要明確的是，這兩種威脅本質上並不是同一件事。哪怕沒有Vyper 的漏洞，如果大盤持續走低，Egorov 的債倉清算風險遲早有一天也會暴露，只是這一次Vyper 作為導火索將這個“暗雷”拽上了檯面。

鏈上數據顯示，截至今日下午15: 00 ，Egorov 在Aave、Fraxlend、Abracadabr、Inverse 上共抵押了約4.5 億枚CRV，借出了約1.05 億美元資金，該部分債倉的整體清算價格約為0.38 美元至0.4 美元。

由於4.5 億枚CRV 佔據了該代幣流通供應量的整整一半，因此可以肯定，如果這些債倉遭遇清算，巨量的CRV 的拋壓將會在短時間內直接丟向市場，這勢必會對本就搖搖欲墜的CRV 價格造成重創。

會不會走向清算？

自昨日安全事故發生後，Egorov 一直在通過各種操作，試圖避免潛在的清算可能，如補充CRV 抵押物，陸陸續續償還部分債務，或是藉Curve 來間接影響債倉利率。

那麼，這些舉措能否阻止潛在的清算可能呢？

首先需要明確的一點是，Egorov 的個人債倉分散在Aave、Fraxlend、Abracadabr、Inverse 等多個借貸平台之上，各筆債倉的規模及風險狀況各有不同（簡單來說，這些清算不是0 或者1 的兩級事件，而是存在多種中間可能）。其中，Aave 之上的債倉規模最大，但最危險的卻要屬FRAXlend 之上的債倉。

之所以如此，是因為FRAXlend 採用了較為特殊的利率調整機制，當某個池子的整體資金達到85% 後，其利率將每隔12 小時按照一定的乘數上升一次（100% 時會是翻倍），利率最大可上升至10000% 。

Odaily 星球日報注：Fraxlend 各流動性在使用率超過85% 後的利率乘數。

由於昨日至今相當長一段時間內，Fraxlend 內CRV/FRAX 市場的整體利用率均超過85% ，甚至接近於100% ，這也使得該池的貸款利率持續攀升（據網友統計利率一度達到過132% ）且大有繼續走高的可能性。

這也意味著，如果CRV/FRAX 市場的整體利用率接下來仍得不到降低，Egorov 將會面臨越來越高的貸款利率，這也會導致其債務規模不斷擴大，繼而不斷拉高其清算線，加劇整個債倉的清算風險。

好在，Egorov 已意識到了Fraxlend 內的這筆債倉的特殊情況。為了降低該池使用率，Egorov 動用了多種措施。隨著今日下午Egorov 陸續向Fraxlend 償還713 萬美元資金，該筆債倉的規模已降至約1000 萬美元，CRV/FRAX 市場的整體利用率也已下降至54.78% ，貸款利率則下降至87.085% ，危險暫時得以遏制。

值得一提的是，在此期間Curve 還上線了針對Fraxlend CRV/FRAX 市場的流動性池crvUSD/fFRAX，用戶若想參與該池獲取CRV 激勵，需要先在Fraxlend 內的CRV/FRAX 池存款，從而降低該池的整體利用率。這一措施也被部分網友指責為Egorov 行中心化之權，借Curve 解自身之危。

總而言之，暫時看來Egorov 對在Fraxlend 的這筆債倉有了些許喘息之機，這也使得CRV 的價格得到了一定反彈，間接上也緩解了其在Aave、Fraxlend、Abracadabr 等其他平台上債倉的清算風險。

如果真的全面清算了，會發生什麼？

我們先確認兩點。

一是除了昨日遭Vyper 漏洞影響的部分池子之外，Curve 的其他智能合約仍在正常運行。作為從捲到不能再卷的DeFi 賽道內殺出重圍的龍頭級項目，Curve 自身合約的質量並不該遭遇過多質疑——底層開發語言出現bug，這事兒誰都難以預料。

二是Curve 協議在功能層面上的運轉與CRV 的幣價雖然存在關聯（主要會影響激勵），但並不需要依賴於後者。換句話說，CRV 可以跌得親媽不認，但Curve 依然會存在。

至於CRV 的價格走勢，我個人還是傾向於全面清算的可能性並不太大，因為就今日下午Egorov 向Fraxlend 還款的鏈上記錄來看，其似乎是在以0.4 美元的價格場外出售CRV（Frog Nation 前CFO 0 x Sifu 透露買方會有6 個月鎖倉期），該價格基本等同於Egorov 數筆債倉的潛在清算價格。

這意味著，市場內的一些大資金對於CRV 的價值仍有一個的較為合理的預估，即便麵臨著短線上的清算風險，仍願意以一定的折扣價格來長線持倉。

因此，即便真的發生了清算，或許CRV 真的會因為瞬時的巨量拋壓出現短時間的暴跌，但如果出現了較市場預估更低的價格，潛在的買盤也有望幫助CRV 逐步修復。畢竟Curve 協議還在實打實地運轉，這兩年來所積累的口碑以聲譽也不會就此完全消散。

歸根到底，與兩天前的那個行業標杆般的Curve 相比，如今的Curve 只是遭遇了一次安全事件（甚至大鍋還得Vyper 來背），實質損失雖然不少，但以Curve 財務的儲備來看也並不是無法補齊。

事後，又能有哪些教訓？

隨著時間的推移，事件終會迎來結局。

我個人腦補的故事線是，無論本次清算是否會發生，Curve 都會繼續存續，CRV 也會在經歷了或大或小的波動後逐步回歸正軌，最終讓事件慢慢歸於平靜。

而站在當下的時間點，我更想就本次危機中的三方角色（Curve、Egorov、借貸協議）去做一些簡單的反思。

首先是對Curve，你似乎很難去提太多的要求，畢竟協議層面做再多的審計也很難看出底層語言的漏洞。接下來，Curve 要做的重點或許應該是與其他受影響協議（Alchemix、JPEG'd、Metronome）共同研討一個合理的彌補方案。

接著是對Egorov，作為個體用戶，其利用借貸協議的規則來放大自身資金的利用效率似乎並沒有問題，但作為Curve 核心人物，Egorov 的這一操作卻有著利用借貸協議出貨，將自身財務風險轉嫁至整個社區之嫌（部分社區用戶懷疑Egorov 就沒想過平倉）。

至於借貸協議，關於山寨幣的債倉規模限制已是DeFi 行業老生常談的話題了，牛熊轉變的具象體現之一正是山寨幣流動性的縮減，這也使得曾經作為吸金要道的山寨幣池成為瞭如今的風險來源。這次事件後，想必各大借貸協議對此會更加重視。

就具體項目來說，Fraxlend 通過動態的利率設計在這次的清算危機中展現了更好的抗壓能力，“逼迫”著Egorov 優先處理了該平台的債倉問題，從而率先縮減了風險敞口，在不調整規則的狀況下間接做到了“搶跑”。

本次事件後，有些聲音在感嘆DeFi 涼了，我並不這麼想。走過了這麼多年，DeFi 已見過太多大風大浪了，熊市期間各種負面事件的影響總是會被放大，但日後回頭來看，這或許也只是一次較為特殊的黑客攻擊，再加一筆不那麼健康的借貸債倉而已。

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