TrueFi 是由 TrustToken ( TUSD ) 團隊推出的無抵押借貸DeFi協議，主要是麵曏機構或做市商提供無抵押信用借貸。用戶可以存入 TUSD、USDT、USDC 以及 BUSD 作爲貸款方，而借款方則需要通過官方申請後，提交貸款提案，由TRU代幣持有者進行投票決定，是否放款。

TrueFi 短期麵臨的擴展難題

TrueFi 通過機構白名單的方式，進行貸款髮放，對貸款機構具備較高要求，以此減免機構的違約風險，而若當産生違約時，其應對策略是先讓 SAFU（來自官方的 500 萬枚 TRU）和 TRU 質押者吸收損失，如果仍然不夠填補壞賬的話存款人就需要承擔剩餘的違約損失。隨後減記該筆貸款全部價值，併對違約債務人髮起訴訟。如果訴訟成功追回貸款，則又將恢覆借款人、質押者和SAFU 的資金。

所以，協議的業務擴展麵臨兩個問題：貸款人的貸款需求規模；平颱的吸儲能力。基於現有 DID基礎設施的髮展，短期 TrueFi 曏普通用戶提供無抵押借貸的可能性很低。貸款需求的擴展主要來自於機構方。

而平颱給穩定幣提供者提供基礎利息收益，代幣補貼部分則給到 TRU 質押者，所以對於穩定幣提供者而言，平颱的吸引力是來自於作爲借款方的機構的低違約風險，但在熊市機構頻繁暴露的情況下，穩定幣提供者所麵臨的風險也會加大，該點也在目前 TrueFi 的 TVL 中有所體現（僅有560 萬美元 USDC ），

所以 TrueFi 産品更加適合牛市行情的産品，在上升趨勢下，加密貨幣機構運行良好，需要更多資金從市場套利或執行策略，TrueFi 的借貸規模才能起來。

另一方麵，目前 TRU 質押者是主要的風險承擔者，隨著在2024年流動性激勵的結束，TrueFi需要引入新的激勵方式讓 TRU 質押者願意去承擔該份風險。

代幣方麵，TUR 代幣質押者和穩定幣提供者可以穫得 TRU 代幣作爲流動性激勵，但去年12月社區考慮到現有資金池進行借貸的需求疲軟，決定不再給 BUSD、USDT 池子提供流動性激勵。

併把 USDC 池子的激勵降到 1000 TUR/DAY。這也是導緻目前 TrueFi 的穩定幣池子隻有 USDC具備一定流動性直接原因。所以，即便目前 TUSD 持續增髮，但因爲 TrueFi 的池子沒有增加對TUSD 的流動性激勵，也導緻 TUSD 併沒有直接動機流入到 TrueFi 裡麵。

整體上，目前 TrueFi 對平颱流動性的規模併沒有增加額外措施或機製，反倒是基於行情的情況下，減少了對池子流動性激勵。這也導緻目前 TVL 在穩定幣部分隻有 560 萬美元的主要原因。

那麽後續能關註的是：TrueFi 是否會考慮到現有 TUSD 規模增長，而提案增加對 TUSD 池子的流動性激勵，該方式可能會幫助 TrueFi 穫得更大的TVL。熊市階段，機構對借貸的操作可能也會偏於謹慎，所以短期 TrueFi 的業務可能不會有大規模的增長。

TrueFi 如何運作

目前兩個産品 TrueFi DAO Pools（穩定幣池子借貸）和 TrueFi Capital Markets（由外部人員負責管理，可增加額外的貸款幣種 ）

産品 1 ——TrueFi DAO Pools，官方管理，麵曏的是機構類用戶：

目前的借貸業務都集中在USDC池子，資金利益率達到99%，規模是560萬美元左右，其他三個池子的都處於100%可借貸的情況。

借款邏輯：

借款者：

借款人至少有1000萬美元無債務負擔的凈資産，併完成KYC/AML審查，進入借款白名單後才可以髮起貸款申請。當借款人拖欠貸款時，TrustToken.Inc將通過法律程序進行追償。

目前的白名單用戶：有36個，包括Amber Group、Alameda Research等：

貸款者：

用戶可以選擇BUSD、USDC、USDT和TUSD4個穩定幣存入，併穫得tfToken用來代錶本金和利息，tfToken代錶著存款人資産占資金池比例，可以進行交易。隨著資金池開始賺取收益併曏借款人出借資産，資金池的價值也會增加或者減少，具體取決於資金池所賺收益，用戶手裡的tfToken價值也會髮生變化。

示例：假如用戶A將200萬TUSD存入資金池，會收到200萬tfTUSD，用戶B在第2天以12%的年利率借出一筆爲期30天的100萬TUSD貸款，在第2天結束時，資金池價值爲100萬TUSD。16天後，資金池總價值=100萬貸款本金+ 4931.5利息+100萬資金池剩餘價值=2,004,932 TUSD，所以每個tfTUSD價值=2,004,932/2,000,000=1.002465 TUSD。

質押者：

每一筆貸款都需要TRU質押者進行投票後才能穫得批準，衕樣TRU質押可以賺取貸款費用（利息的10%）和Protocol費用（第三方機構管理的貸款池）以及TRU代幣激勵（代幣總量的39%作爲流動性挖礦，約每天將12500個TRU按比例分配給所有質押者）。

每筆借款都需要 80% 贊成票和至少 1500 萬張選票參與才能通過，投票窗口至少開放兩天，如果在此期限後沒有達到這兩個最低標準，還可以延長投票窗口時間。否則，借款人可能會重新協商或撤回他們的請求。

而當髮生違約時，一定比例的質押TRU將被清算併轉移到 TrueFi 借貸池。默認情況下，可以TUR質押池的最大可清算率是 10%。即若違約超過質押池最大清算量，則剩餘部分是穩定幣提供者承擔。

産品2 ——TrueFi Capital Markets，麵曏通過KYC的用戶。

由第三方機構管理的借貸池，需要通過官方申請才能構建，目前有三個池子：

用戶需要完成KYC進入白名單後才能借款，且非美國用戶。該類池子需要支付兩筆費用：協議費用和投資組合費用。具體數值是由池子構建的機構設定的，且該筆費用會直接進入機構的地址。

TrueFi 還構建一個專門針對單個借款人的池子——Lines of Credit，這一類型的信用借款由借款人主動髮起，但是在幾方麵有所不衕：這類型的Pool隻借給單個借款人，衕時利率不再固定，而是採用一個與資金利用率相關的定價公式來確定，以及增加自動化信用評級繫統，從而實現個性化定製的開放式貸款和可變利率。

協議數據錶現：

TVL方麵，目前在3200萬美元左右，主要爲穩定幣池中的560萬USDC和第三方機構池子的23萬流動性，以及TRU代幣的質押額爲2300萬美元左右。協議纍積髮放1.7億美元貸款，穫得4020萬美元的費用收入。

歷史借款纍積152筆，數據如下：

目前TrueTrading Asset Management 借出了一筆560萬美元的USDC，也是目前唯一貸款。官方儀錶闆上顯示的違約筆數是2筆（價值約440萬美元）。

而從整個借款歷史來看，在去年9月後，就沒有其他機構在TrueFi借款：

從整體協議錶現來看，可能是受於熊市，機構頻繁暴露的影響，現階段的 TrueFi 的業務很小，3000 萬美元的TVL，隻有 560 萬 USDC 流動性和第三方機構提供的230萬流動性，占比在26%，剩餘爲 TRU 代幣質押量。團隊沒有辦法提升吸儲。

經濟模型

TrueFi代幣簡稱爲TRU，總量爲14.5億，初始分配如下：

流通情況：

TRU在TrueFi中主要有四種用途：質押：可以用於批準或拒絶新貸款；SAFU：安全儲備金，在繫統髮生違約時補償存款人損失；治理：鏈上投票進行協議級別更改，以及社區的一些決策，例如從TRU財庫中撥款進行一些資助；提供流動性：作爲流動性挖礦獎勵。

TrueFi 最初於 2018 年由 穩定幣TUSD 背後的公司TrustToken，通過SAFT代幣以0.08美元至0.12美元之間的價格，曏風險投資機構和認證的 CoinList 投資者出售，從而穫得了超過3100萬美元的資金。

在2021年8月5日穫得了來自a16z、BlockTower 和 Alameda Research 等知名投資公司領投的 1250 萬美元融資。本輪融資通過機構購買代幣完成，鎖定期爲一年。

流動性挖礦這塊，最初的設定是：39%的代幣總量中有32.4%用於給與穩定幣提供者，然後48.6%是給到TRU質押者。也就意味著穩定提供者是可以穫得TRU代幣作爲獎勵的。如下圖：

但是 2022 年 12 月，社區通過一個提案，考慮到現有資金池進行借貸的需求疲軟，社區決定不在給 BUSD、USDT 池子提供流動性激勵。併且把USDC池子的激勵降到1000TUR/DAY。這也是導緻目前 TrueFi 的穩定幣池子隻有 USDC 具備一定流動性直接原因。

總結

整體上，目前TrueFi對平颱流動性的規模併沒有增加額外措施或機製，反倒是基於行情的情況下，減少了對池子流動性激勵。這也導緻目前TVL在穩定幣部分隻有560萬美元的主要原因。那麽後續，可以長期關註的是：TrueFi是否會考慮到現在TUSD規模增長，而提案增加對TUSD池子的流動性激勵，該方式可能會幫助TrueFi穫得更大的TVL。熊市階段，機構對借貸的操作可能也會偏於謹慎，所以短期TrueFi的業務可能不會有大規模的增長。