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• 巴比倫是一個具有其核心組件的權益貨幣公共區塊鏈協議，該協議與 Cosmos IBC 兼容。它使比特幣可以在比特幣主網上鎖定，為其他權益貨幣鏈提供安全性，同時可以在巴比倫主網或權益貨幣鏈上獲得權益貨幣。
• 該項目在比特幣生態系統、比特幣可編程性、比特幣第二層、比特幣權益投資、再投資、共享安全、模塊化和宇宙生態系統領域運作。 它與當前主流敘事契合，具有強大的敘事吸引力。
• 項目團隊具有強大的技術能力，核心技術人員和顧問擁有深厚的技術背景。
• 該項目的當前資金總額至少為9680萬美元，表明有眾多機構的高水平投資和參與。
• Babylon 已與 60 多個 Cosmos 應用鏈、錢包服務提供者、比特幣第 2 層解決方案、DeFi 協定、匯總服務提供者等專案建立了合作關係，展示了豐富的生態系統。
• 目前正在測試階段，主網尚未啟動，代幣經濟模型尚未披露。
• 該項目面臨與其在市場上敘述的接受度相關的風險，不足的鎖倉需求和槓桿風險。

1. 項目介紹

巴比倫協議是一個比特幣抵押協議，允許用戶將比特幣鎖定在比特幣網絡上，為其他POS鏈提供安全性，同時獲得抵押獎勵。巴比倫使比特幣能夠利用其獨特的安全性和去中心化特性，以經濟方式保護其他POS鏈，促進其他項目的快速啟動。

巴比倫協議的核心結構是巴比倫區塊鏈，一個建立在Cosmos SDK上的PoS區塊鏈，與Cosmos IBC相容。它促進了比特幣鏈與其他Cosmos應用鏈之間的數據聚合和通信。

巴比倫計劃成立於2023年2月，目前正處於測試階段，尚未推出主網，也沒有發行任何代幣。

本報告將從敘事的角度分析該項目的基本面，重點涵蓋項目團隊、資金、技術、生態系統、經濟模型、市場景觀、發展狀況和風險因素。

2個項目敘述

在加密世界中，敘述是指與加密行業、加密貨幣或加密項目相關的主流觀點、故事或信念，這些觀點、故事或信念影響著公眾對加密技術和加密項目的認識和評估。在加密貨幣或web3等投機投資領域，敘述往往受到技術進步和社會經濟事件的驅使。它們在塑造市場情緒、價格波動和技術接受度方面發揮著至關重要的作用，有時甚至決定了一個行業、部門或項目的成敗。在像迷因幣這樣高度投機的領域中，敘述的重要性往往可以超過基本面的方面。敘述可以吸引市場關注，與項目的基本面互動，或者將其帶向積極的方向，也可以使項目處於停滯狀態。因此，巴比倫協議的分析將首先聚焦於其敘述。

自2023年以來，許多以太坊流動质押/重新质押協議（如Lido和Eigenlayer）已吸引了大量資金。Eigenlayer利用以太坊資產的安全性和去中心化來保護其他POS鏈，使其避免了早期代幣發行所帶來的高通脹。Eigenlayer取得了成功，吸引了超過130億美元的Tvl僅僅五個月內，其治理代幣 $eigen 可能被評估價值在30億至150億美元之間。

比特幣，目前市值約為$1.4 trillion,比特幣的市值是以太坊的三倍。$445 billion.複製Eigenlayer在比特幣上的成功可以釋放比特幣萬億美元市值的流動性，並創建一個新的流動性市場，吸引大量投資。

babylon，一個比特幣貨幣樁協議，旨在開發比特幣的新用例，超越“數字貨幣”和“數字黃金”的舊敘事。它利用比特幣獨特的安全性和去中心化功能，為其他pos鏈提供經濟安全性，同時允許比特幣持有者獲得獎勵，促進其他協議的快速啟動。

巴比倫還旨在為比特幣創建一個二級質押市場，通過在更多的POS網路上質押比特幣來擴展其用例，從而拓寬比特幣和巴比倫的應用場景。

此外，以太坊周圍的模組化敘事仍然強勁，像 Celestia、Eigenda、NEAR DA 和 Eclipse 等各種 DA 項目不斷涌現。Babylon 也採用模組化方法，作為模組整合到其他 PoS 網絡中，因此符合模組化敘事。

另一方面，比特幣生態系統正處於爆發性增長階段，出現了許多項目，包括第二層解決方案，並獲得了增加的風險投資基金和市場關注。在Messari研究的季度“敘事遊戲”會議上，比特幣可程式化的敘事也逐漸受到關注。獲得最高分投資者和開發者正在積極尋求解鎖比特幣可編程性的新途徑。比特幣的鎖定協議確實滿足了這一需求，作為專門用於鎖定的比特幣第二層，也將提高比特幣的使用需求。因此，巴比倫的推出時機和定位都很好，處於一個重要的領域，為早期發展奠定了堅實的基礎。

總結一下，巴比倫協議解決了幾個問題：比特幣投資的低收益、比特幣的有限用例，以及比特幣系統的可擴展安全性。它適應比特幣生態系統、比特幣可編程性、比特幣第二層、比特幣權益抵押，以及重新抵押、共享安全性、模塊化和宇宙生態系統，與主流敘事相吻合，具有強烈的敘事吸引力。

3. 團隊背景與資金情況

3.1 團隊背景

根據官方網站巴比倫團隊由32名技術人員和顧問組成，展示了強大的技術能力，積極參與各種Web3和項目營銷活動，表明團隊參與度高。以下是一些關鍵團隊成員：

共同創始人David Tse擁有麻省理工學院的電機工程博士學位，曾在AT＆T貝爾實驗室工作。 Tse的研究重點是信息理論及其在無線通信，機器學習，能源和計算生物學中的應用。 他於2017年獲得了Claude E. Shannon獎，並於2018年當選國家工程學院院士。

共同創始人余明超（Fisher Yu）在澳洲國立大學取得了電信學博士學位。他在網絡信息理論和編碼方面開發了理論和算法，尤其關注無線通信領域。

該團隊的顧問包括 Osmosis 實驗室的聯合創始人 Sunny Aggarwal 和EigenLayer的創始人 Sreeram Kannan，他擔任戰略顧問。

3.2 資金情況

2023年5月22日，巴比倫宣布了完成880萬美元種子輪融資，由IDG和Breyer Capital領導。

在2023年12月7日，巴比倫宣布完成了一輪1800萬美元的A輪融資，由Polychain Capital和Hack VC領導。其他參與者包括Framework Ventures，Polygon Ventures，Castle Island Ventures，OKX Ventures，Finality Capital，Breyer Capital，Symbolic Capital，IOSG Ventures，web3.com Ventures，GeekCartel，Dovey Wan，Chain Fund Capital，Cluster Capital，L2 Iterative Ventures，ABCDE Labs和Kingsley Advani。

2024年2月27日，幣安实验室宣布对巴比伦的投资,雖然金額沒有被公開。

在2024年5月30日，巴比倫宣布完成了一輪7000萬美元的融資由范式帶領，共有30家機構投資者參與。

截至2024年6月1日，巴比倫已披露多輪融資，總額超過9680萬美元。

從2023年3月1日到2024年5月31日，觀察比特幣生態系統，已經進行了143輪融資與比特幣生態系統相關，與一個超過23億美元的總金額其中，其中有85輪發生在2024年，總額超過945.3百萬美元。相比之下，以太坊相關的資金在同期間總共 727 輪,Solana有121個，Cosmos有50個，Avalanche有82個。這表明比特幣生態系統的資金水平相對較高，反映了一些機構和風險投資的興趣。

將巴比倫的資金狀況與其他相關項目進行比較，可以得出一個大致的估值。從表中可以看出，巴比倫的資金金額相對於其他比特幣第二層項目來說更高，有許多機構參與，雖然很多是次要風險資本。相比之下，巴比倫的資金和機構參與相對於像Eigenlayer這樣的以太坊重押資金項目甚至相對於像Arbitrum和Optimism這樣的以太坊第二層項目來說較低。

表1：相關項目融資狀況表

然而，值得注意的是，与以太坊第二层项目相比，许多比特币第二层项目在披露资金信息方面更不透明。例如，币安实验室对巴比伦的投资金额以及对B Square的投资金额都未披露，这种缺乏透明度引发了投资者对项目团队与投资者之间可能存在的勾结以夸大项目估值或向主要机构作出项目认可的承诺的担忧，这可能使他们在退出时受益。

另一个值得注意的趋势是中国和华人团队或资本在许多比特币生态系统项目中的深度参与，特别是比特币第二层项目。具有中国或华人背景的核心团队的项目包括巴比伦和梅林链。中国或华人支持的投资者包括币安实验室、ABCDE、OKX投资、HashKey Capital、HTX投资、MEXC投资、币信投资、IDG资本和水滴资本。

4. 技術原則

4.1 項目邏輯

babylon旨在創建一個比特幣抵押協議，利用比特幣網路的安全性為PoS網路提供經濟安全，同時減少從頭開始建立一個值得信賴的PoS鏈網路所需的時間和成本。

一個值得信賴的比特幣貨幣抵押協議應該具備幾個特點：

1. 安全、去中心化和抗審查。該協議應該提供“無需信任”的權益投資，允許權益投資的代表，並支持再投資。

2. slashing. 如果欺詐者作惡，他們鎖定的比特幣應該被削減。

3. 可自由贖回。只要賭徒遵守賭注協議，他們應該能夠自由地贖回（提取）比特幣，即使POS鏈上的所有其他賭注者都不誠實。贖回不應受到審查。

為了實現這些目標，巴比倫協定創建了一個與Cosmos IBC相容的巴比倫區塊鏈網路，將比特幣區塊鏈與IBC相容的POS鏈連接起來，並提供基於比特幣的時間戳服務。它使用「遠端質押」將比特幣鎖定在比特幣鏈上，同時在巴比倫鏈上發放獎勵。它利用比特幣合約類比進行質押、贖回和削減功能，以及諸如負責任的斷言和最終性小工具等機制來削減惡意使用者。比特幣時間戳協議用於比特幣贖回。巴比倫還建立了一個平臺，允許在其網路上構建比特幣重質押協定。

4.2 協議架構

巴比倫協議架構設計的主要目標是通過巴比倫協議為更多網絡和協議提供可擴展性。巴比倫協議的架構分為三層：1.比特幣網絡層 2.控制層 3.數據層

圖2：巴比倫協議架構的示意圖

比特幣網絡層是提供與巴比倫協議連接的所有 POS 消費鏈的時間戳的基礎層。它具有四個特點：1. 高度分散化。2. 高度系統穩健（非常簡單），採用非圖靈完備的腳本語言，無法執行複雜的智能合約。3. 使用 UTXO 模型作為其數據結構，而不是基於賬戶的模型。4. 鏈安全性不需要抵押比特幣來維護。

控制層是由巴比倫區塊鏈網絡組成的中間件，它連接比特幣網絡、宇宙中樞和數據層。巴比倫區塊鏈網絡是巴比倫協議架構的核心。其共識機制是pos（具體為dpos），其主要功能包括：為pos鏈提供基於比特幣網絡的時間戳服務，並同步pos鏈與比特幣鏈之間的狀態。運行市場，將比特幣權益配對到pos鏈上並跟踪權益和驗證信息。記錄pos鏈的最終簽名。

該專案尚未披露主網驗證者的最大數量，這將影響主網的去中心化水準。巴比倫協定充當仲介，通過將POS消費鏈的區塊頭寫入比特幣區塊鏈，為POS網路和比特幣網路提供額外的安全性，確保這些區塊內的交易得到確認。

巴比倫區塊鏈網絡建立在cosmos-sdk上，與cosmos-ibc兼容，能夠有效地從任意數量的cosmos sdk鏈和比特幣鏈之間進行時間戳的聚合，並在比特幣鏈和其他cosmos應用鏈之間進行數據聚合和通信。該項目暗示著與任何pos鏈的未來通信能力。

巴比倫主網和 POS 消費鏈之間有一個 IBC 消息傳遞層，由...組成IBC轉發器節點。這些中繼節點是運行中繼客戶端的計算機節點，提供跨鏈消息服務，實現控制層（巴比倫鏈）與數據層（POS應用鏈）之間的通信。

數據層由各種POS消費鏈組成，這些消費鏈試圖通過巴比倫協定利用比特幣的經濟安全性。這些POS消費鏈必須滿足某些條件，包括： 與巴比倫開放IBC連接。驗證節點必須運行相應的巴比倫協議模組。

相對於eigenlayer的架構，babylon的角色類似於eigenlayer，充當將基礎網絡和上層網絡連接的中間件。babylon生態系統中的pos消耗鏈對應於eigenlayer的avs。

例如，如果比特幣主網和以太坊主網被比作 Android 操作系統，那麼巴比倫和 EigenLayer 協議可以被比作微信或支付寶，而巴比倫上的 POS 消費鏈和 EigenLayer 上的 AVS 則類比於微信或支付寶上的小程序。比特幣主網和巴比倫共同為 POS 消費鏈提供安全，類似於 Android 和微信為小程序提供安全的操作環境。

4.3 貨幣鎖定合約的技術實施原則

4.3.1 巴比倫的抵押機制

鎖定指定數量的代幣作為 PoS 或其變體區塊鏈網絡中的驗證者，參與交易驗證、區塊生成、共識和網絡安全等活動，最終獲得獎勵，這就是鎖定。鎖定還通常表示鎖定一定數量的代幣以獲得獎勵，類似於 DeFi 中的“流動性挖礦”。在這個背景下，PoS 網絡中的鎖定指的是前者，而在使用 PoW 共識機制並且沒有鎖定機制的比特幣網絡中，鎖定指的是後者。由於普通用戶無法自行操作 PoS 區塊鏈網絡驗證者，他們通常使用流動鎖定或委託鎖定來參與網絡維護和獎勵。

巴比倫協議允許比特幣持有者將比特幣鎖定在巴比倫的多簽合約控制的比特幣主網合約地址中，同時為其他網絡提供抵押驗證服務。該協議將削減比特幣網絡中的惡意用戶並在巴比倫鏈或 PoS 消費鏈上分發獎勵。這種機制被稱為“遠程抵押”。

這種遠程權益投資方法非常類似於Eigenlayer的權益投資方法，可以與之前討論過的Eigenlayer的權益投資方法進行比較。Babylon不使用“鎖定地圖鑄造”跨鏈橋模型，也不選擇將比特幣跨鏈到巴比倫鏈進行權益投資。相反，它使用遠程權益投資來避免跨鏈橋引入的額外安全假設。遠程權益投資消除了對跨鏈橋的信任假設的需求，但仍然無法實現“無需信任”，因為鎖定比特幣的安全取決於staking 合約在巴比倫鏈上。 貨幣存款合約和跨鏈橋合約都屬於相同的合約層安全級別，需要類似的安全假設。

另一方面，比特幣客戶端通過執行用比特幣腳本語言編寫的腳本來驗證比特幣交易，該腳本是一種基於堆棧的編程語言，並非圖靈完備。因此，比特幣網絡上的權益合約和其他智能合約只能通過比特幣腳本表達。這需要一個設備將高級智能合約語言轉換為比特幣腳本，最終輸出可以被比特幣客戶端閱讀並記錄在鏈上的UTXO。

巴比倫協議使用比特幣契約模擬器執行staking合約。比特幣契约是一系列比特幣腳本，實現了簡單的智能合約功能，如權益投注、贖回和懲罰。契約仿真器是一個類似虛擬機器（VM）的守護程序，為比特幣合約和硬體提供執行環境，將合約代碼轉換為比特幣腳本以進行執行，最終輸出UTXO以記錄在鏈上，從而將智能合約帶入比特幣網絡並增強其可編程性。仿真器由契約委員會成員操作。模擬器代碼是開源的，於2024年2月8日和2024年4月2日發布和更新。

比特幣契約仿真器與以太坊虛擬機（EVM）和比特幣層有許多相似之處比特幣虛擬機（bitvm）. 這三者都有類似的功能，但其核心區別在於盟約仿真器更加簡單，主要用於通過預設規則限制比特幣的支出，並且僅能實現像權益投資、贖回和減產這樣簡單的智能合約功能。相比之下，BitVM和EVM更加強大，支持複雜的智能合約。

該委員會的角色是通過對交易進行多重簽名共同簽署，保護巴比倫POS系統免受比特幣持有者和驗證者的攻擊。委員會成員使用的多重簽名的公鑰將被記錄在巴比倫區塊鏈的起源文件中。

目前，該專案尚未披露委員會成員的身份或多重簽名的數量。委員會成員的身份和數量將與專案的治理計劃緊密相關，實際的許可權和多重簽名的數量將影響整個協定的去中心化。

4.3.2 巴比倫的減產機制

為了確保安全，共享安全的技術解決方案必須允許對基礎鏈或消費鏈上的不良行為進行懲罰，通常是通過削減提供安全的基礎鏈的抵押代幣。削減是在pos區塊鏈或協議中的一種懲罰機制，其中驗證者或代幣持有者的抵押代幣因不當行為而受到罰款。常見的不當行為包括雙重花費、停機時間和無效的區塊生成。削減是保持網絡或協議安全的關鍵步驟，確保驗證者行事符合維護協議安全的最佳利益，而不是從事惡意活動。

巴比倫協議通過負責任的斷言和最終性小工具等方法實現比特幣的自動削減。

可追溯的斷言是一個使用加密學概念的協議EOTS (extractable one-time signatures) 懲罰惡意簽署者。EOTS指的是在簽署者使用同一個私鑰對兩個不同的信息進行簽署時私鑰洩漏。EOTS可通過比特幣實現schnorr簽名.

finality gadgets是一種共識機制概念，可以理解為比特幣共識協議上的一個額外共識協議層，提供額外的安全保證。當權益者表現出不當行為（例如雙重花費）時，Babylon將發送證據，導致權益者的私鑰洩漏，從而導致Babylon協議對權益者的比特幣進行減持和沒收，這個過程被稱為“自動減持”.

4.3.3 巴比倫的贖回機制

巴比倫協議使用比特幣時間戳記協議為了在防禦長程攻擊的同時促進比特幣解除綁定。比特幣時間戳協議是一種時間證明技術，允許將任意數據發送到巴比倫以生成比特幣時間戳，為 POS 鏈創建時間戳，從而增強它們的完整性和安全性，例如保護對抗長程攻擊。時間戳協議將比特幣區塊鏈作為時間戳層，巴比倫鏈作為檢查點聚合和數據可用性（DA）層，其他 POS 鏈作為安全使用層。

通過比特幣時間戳記協議，巴比倫支持快速贖回，以最大化比特幣流動性。這是巴比倫協議相對於其他權益份額協議的優勢。比特幣的解綁時間將約為1天這段時間與比特幣的10分鐘區塊間隔相比似乎很長。但是，與樂觀的Rollups的7天挑戰期間、以太坊的約10天的解綁期和宇宙生態系統內大多數PoS網絡的21天解綁期相比，它相對快速。

長程攻擊是 PoS 鏈可能面臨的一種攻擊類型，攻擊者創建比原始主鏈從創世區塊開始更長的鏈，從而改變整個（或部分）交易歷史以替換原始主鏈。

4.3.4 巴比倫的最終確認機制

最終性指的是區塊鏈上的交易不可變且無法更改的狀態。在像比特幣這樣的工作量證明（PoW）區塊鏈中，最終性是概率性的，這意味著需要多個區塊的確認才能實現最終性，從而導致較長的確認時間。相比之下，大多數基於權益證明（PoS）共識機制的網絡，包括巴比倫主網，使用經濟最終性，提供更快的確認時間。

為了防止巴比倫網路上的交易速度和最終性受到比特幣最終性的約束，巴比倫協定主網引入了終極性提供者 (fp)節點實現快速終局並防範分叉攻擊。fp節點與以太坊第2層中的序列器類似，它們驗證交易、打包區塊，並在將其提交到比特幣主網之前對每個第2層區塊進行簽名。有了fp節點，巴比倫主網的終局在幾秒鐘內實現。fp節點將由fp節點委員會運營。FP 守護程序.

fp節點的去中心化和免於審查的能力，以及如何避免以太坊第2層序列器面臨的集中化問題，仍需要進一步討論。與契約委員會類似，fp節點委員會成員的身份和數量也將決定協議的整體去中心化和免於審查的程度。

4.4 總結

從巴比倫的系統架構和技術原則來看，顯然巴比倫協議並沒有引入技術創新，而是在比特幣網絡上複製了像以太坊Rollups和Eigenlayer這樣的協議。

巴比倫協議利用各種技術方法來最小化協議的安全假設。然而，巴比倫協議的整體安全、去中心化、抗審查和可擴展性最終將取決於整個協議中最薄弱的環節。這包括巴比倫網絡共識機制的安全性、權益投票、解除綁定和減持合約的安全性，多重簽名的權限和數量，公約委員會和fp節點委員會的身份和數量，以及IBC中繼器節點的安全性。

顯然，攻擊巴比倫網絡比攻擊比特幣網絡更容易。最終，POS消費鏈的安全性取決於它們自身的安全性，而不是比特幣網絡或巴比倫協議的安全性。因此，巴比倫白皮書對“無需信任”操作的聲稱仍然隱含著許多假設。

5. 生態系統

區塊鏈生態系統指與區塊鏈項目相關的所有元素的集合，包括項目本身以及所有利益相關者，例如開發人員（項目團隊）、維護者（礦工和驗證者）、投資者、合作夥伴、用戶、媒體、交易所等等。項目生態系統中應用的數量和規模是其成功的關鍵因素。一個良好發展和繁榮的生態系統有助於實現項目和整個生態系統的正面網絡效應。

截至2024年4月27日，巴比倫已與Gate合作。超過60個宇宙應用鏈，一旦巴比倫主網上線，將與巴比倫整合以進行IBC跨鏈通訊。巴比倫也建立合作關係與各種錢包服務提供商、比特幣L2項目、DeFi協議、比特幣再质押協議、Rollup服務提供商和其他項目合作，將支持巴比倫的發展。值得注意的生態夥伴包括宇宙中心，滲透，Talus, Akash 網絡, 注射，Sei, 跨, B平方網路和Nubit

與巴比倫合作的比特幣質押和重新質押協定包括Stakestone，Uniport，Chakra，Lorenzo和Bedrock。Stakestone 是一種基於巴比倫的多鏈液體質押/重新質押協議，構建比特幣重新質押功能。UniPort 網絡, 一個基於cosmos sdk構建的zk-rollup應用鏈，正在與babylon集成比特幣重新质押功能，支持像brc20，ordinals-nft，arc20，runes和rgb++等資產的跨鏈互操作性。chakra是一個基於zk的比特幣重新质押協議，與babylon集成，允許從babylon的比特幣映射到其他生態系統。洛倫佐是基於Cosmos Ethermint的比特幣再質押協定，其核心元件是Cosmos應用鏈。根底是一個在以太坊上的多資產重新抵押協議，允許用戶鎖定以太坊上的wbtc，鑄造unibtc，並將相等金額映射到巴比倫鏈上。@bedrock_defi如何比特幣流動重抵押Unibtc的工作-54a7be02a248">賭注獎勵。

巴比倫的生態系統正在從宇宙生態系統擴展到其他地區。一旦這些生態系統應用程式完全部署完畢，它將為比特幣創造一個「空中花園」。。

Babylon 之所以整合到 Cosmos 生態系統中，而不是建立以太坊第二層、Polkadot 平行鏈或 Avalanche 子網，有幾個原因：IBC 目前是唯一能夠在不同 POS 網路和節點之間安全高效地傳輸消息的協議；Cosmos 生態系統中已經有超過 90 條現有的應用鏈可以與 Babylon 合作，無需像 EigenLayer 那樣從頭開始建立；而 Babylon 可以通過 IBC 與其他 Cosmos 應用鏈共享流動性，同時保留協議自治性，不像其他生態系統那樣可能會犧牲一些自治性。

巴比倫暗示未來可能為任何pos鏈提供比特幣重新押注，這將需要新的跨鏈消息協議來連接其他pos鏈與ibc，引入新的安全假設。幸運的是，這些新的協議正在開發中，例如可組合協定，旨在將乙太坊，Polkadot，Solana，Near和Tron與Cosmos連接起來，以及山體滑坡AVAX協議，旨在將IBC擴展到Avalanche生態系統的子鏈。這些項目的成功將有利於巴比倫生態系統的擴展。

圖3：巴比倫生態系統地圖

image 3:巴比倫生態系統圖2

6. 經濟問題

巴比倫尚未發行代幣，也未公開其代幣經濟模型。該項目未來的經濟模型可能會聚焦於巴比倫主網的本地代幣$bbn的功能、供應、分配（是否遵循“低流通量、高通脹”模型）和激勵計劃等方面。因此，本章節將不討論代幣經濟模型，而是專注於比特幣的權益抵押收益、協議需求和與槓桿相關的問題。

6.1 巴比倫的權益問題

巴比倫允許比特幣持有者將他們的比特幣鎖定在比特幣鏈上，為POS消費者鏈提供安全保障，而POS消費者鏈又支付“保護費”，通常以額外發行其原生代幣的形式作為獎勵。巴比倫也獎勵質押者。因此，質押者的收入來自巴比倫的原生代幣（$bbn）獎勵和來自POS消費者鏈的通貨膨脹獎勵。這類似於特徵層。比特幣質押的收益率將取決於鎖定的比特幣數量以及通過巴比倫協定租用比特幣網路安全的 PoS 消費者鏈的數量。連接到巴比倫的POS消費者鏈越多，比特幣質押收益率就越高。

根据DefiLlama目前比特幣鎖定價值超過100億美元，主要集中在借貸，年收益率（APY）從0.01%到1.25%不等，非常低。這些鎖定的比特幣中有許多是通過跨鏈或包裝的比特幣解決方案，增加了中心化的信任假設和技術風險。比特幣持有者希望他們的閑置比特幣能夠以更低的風險和更少的信任假設獲得更高的收益率。

在 2021 年崩潰之前，攝氏網路承諾8％的年收益率對於比特幣持有者，吸引了43,000個比特幣的參與。這凸顯了高收益對比特幣持有者的強烈吸引力。事實上，加密市場增長的主要驅動力是新使用者對高回報的渴望。

對於大多數pos鏈，他們的原生代幣的质押收益率在3%至15%之間。，比比特幣的借貸收益率高出50倍以上。目前，$bbtc的質押收益率約為4%Babylon的初始貨幣塞據預計將在這個範圍內，這將對尋求收益的持有人具有重大吸引力，並可能大大增加比特幣塞據的需求。

6.2 巴比倫的需求問題

与以太坊和其他山寨币不同，市场上有许多比特币极端主义者（HODLer），他们不愿意将比特币用于Defi活动。根据数据来自Coinshares去年三月時，比特幣的閒置率很高：25%的比特幣流通供應已經閒置超過5年，67%的比特幣已經閒置超過1年，且...超過 66%的流通供應處於閑置狀態。因此，低質押率可能會嚴重影響項目的發展。

另一方面，審查Lido協議的鎖定價值和收益曲線透露，在 2023 年 5 月乙太坊提款開放後，儘管鎖定金額有所增加，但全年收益率從 7% 下降到 4% 左右。EigenLayer 也面臨嚴重的產量危機。Eigenlayer在鎖定價值（TVL）方面已經超過150億美元，但對AVS的需求不到其鎖定金額的10％。這意味著預期的ETH權益收益將無法達到預期，一旦允許ETH提款，就存在資本外流的風險。Celestia協議向其他Rollup網絡出售數據可用性（DA）服務，以提供經濟安全性。其本地代幣$tia的價值來自Rollup對其安全性的需求。然而，Celestia的價值捕獲能力仍然存在疑問.

可以論證，儘管像eigenlayer這樣的共享安全和流動權益/重新權益協議在供應方面供應充足，但安全消費的需求必須與此供應相匹配，以實現經濟封閉並避免陷入死亡螺旋。因此，這類項目的長期成功取決於願意支付安全費用的高質量協議數量的增加。

對於巴比倫來說，關鍵問題是，是否像ETH的液體質押/重新質押協定一樣，比特幣質押最初會隨著項目的啟動而增加;然而，如果沒有足夠的質押需求，收益率將不可避免地下降。當收益率跌破一定水準時，比特幣持有者的參與意願就會減弱，導致專案開發出現瓶頸，甚至下降。該專案的可持續性將取決於質押的比特幣數量和收益率，這最終將取決於越來越多的POS消費者鏈及其發展狀況。將質押的需求側與供應側相匹配對於克服瓶頸至關重要，這對專案的業務擴展構成了長期挑戰。項目團隊還應該考慮如何建立更堅固的護城河，以對抗使用者的投機傾向，防止使用者在獲得初始收益后離開。

6.3 巴比倫的槓桿風險

在EigenLayer中，ETH遭受了流動樁和二級樁的影響，有效地增加了槓桿作用，從而放大了回報和風險。巴比倫也適用類似的原則：通過通過樁和二級樁對比特幣進行槓桿作用，引入了槓桿作用到比特幣的價格。

在牛市期間，這種輕微的槓桿效應可能不會對價格產生影響。然而，當熊市到來時，市場將經歷去槓桿化和消除泡沫的過程。這種槓桿作用可能會對 ETH、比特幣和整個加密貨幣市場的價格產生重大影響。

7. 開發

巴比倫項目的重要發展里程碑如下:

2023 年 2 月：巴比倫專案成立，其推特帳戶上線。

2023年5月22日：巴比倫宣佈完成880萬美元的種子輪融資由IDG和Breyer Capital領導。

2023年7月13日：巴比倫發布了一份精簡白皮書。

2023 年 9 月 11 日：比特幣質押候補名單上線。

2023年12月7日：巴比倫宣布完成了1800萬美元的A輪融資, 由polychain capital和hack vc領導。

2024 年 2 月 27 日：幣安實驗室宣佈投資巴比倫, 金額未公開。

2024年2月28日：巴比倫的測試網已上線，允許使用者聲明其測試令牌，Signet BTC（SBTC）。測試網實現了比特幣時間戳協定和比特幣質押協定。截至3月1日，累計參與達到10萬人的節點參與者數量。

2024年3月14日：通過OKX交易所，巴比倫分佈了97,329枚比特幣權益通證的先驅閘協議給多邊鏈的早期測試網參與者。

2024年4月27日，巴比倫宣布其協議已建立與超過60個Cosmos應用鏈的合作夥伴關係, 以及以太坊的RAAS供應商altlayer，比特幣L2協議lorenzo協議，bison labs，nubit等。

2024年5月17日：巴比倫與各種專案方合作，包括錢包服務提供商、比特幣 L2、DeFi 協議和 Rollup 服務提供商。

2024年5月28日：Babylon testnet-4 正式上線。

2024年5月30日：巴比倫宣布完成了一個7000萬美元的融資輪，由範式領導，參與了30家機構。

目前，巴比倫協議正處於測試階段，尚未宣布主網上線日期。目前沒有公開的開發路線圖或協議治理計劃，但其治理將遵循Cosmos sdk 治理規則.代幣經濟學模型尚未披露。然而，從其發展軌跡來看，很明顯，巴比倫團隊正在不斷與其他專案建立合作夥伴關係，穩步推進其專案生態系統，並增加資金，顯示出可喜的發展趨勢。

8. 賽道概覽及其競爭環境

巴比倫協議在多個領域內運作，包括比特幣生態系統、比特幣可程式化、比特幣第二層、比特幣權益投資、再投資、共享安全、模塊化和宇宙生態系統。本章將概述三個選定的領域。

8.1 共享安全和再抵押域

共用安全是一種技術解決方案，允許從一個區塊鏈網路的安全性從其他網路派生。它可以理解為底層網路將其安全性的一部分「租賃」給上層網路。常見的共用安全解決方案包括Avalanche的子網，Cosmos的複製安全性，Polkadot的平行鏈，乙太坊的第2層和Eigenlayer的Retaking。這些解決方案可以分類為兩種類型基於他們的技術原理：（1）重新質押解決方案：此類別包括Avalanche的子網，Cosmos的複製安全性，Polkadot的平行鏈和Eigenlayer的Retaking。這些解決方案允許網路的驗證者參與其他網路的共識（例如區塊生產）。（2）檢查點解決方案：此類別包括乙太坊的第2層和巴比倫。

如前所述，Babylon區塊鏈是基於Cosmos SDK構建的，與Cosmos IBC（區塊鏈間通訊）兼容，使其能夠聚合來自Cosmos SDK鏈的時間戳。Cosmos是一個獨立並行區塊鏈的去中心化網絡生態系統，主要包括Cosmos Hub和超過90種IBC兼容的POS應用鏈。在宇宙生態系統中，通過IBC可以安全高效地分享流動性，促進鏈之間的合作而非競爭。因此，巴比倫可以與其他宇宙應用鏈協同作用，共同為繁榮的宇宙生態系統作出貢獻。

圖4:Cosmos生態系統圖

另一個共用安全解決方案，Eigenlayer，與巴比倫有著深厚的聯繫。它允許ETH質押者或ETH流動性質押代幣（LSTs）的持有者將其LST重新質押到Eigenlayer的智能合約中，從而將乙太坊主網的安全性擴展到其他網路並獲得額外的獎勵。特徵層協定本身充當乙太坊主網和乙太坊主網之間的中間件AVS（主動驗證服務），其核心組件包括restakers、運營商、avs（建立在eigenlayer上的二層網絡）和avs消費者應用程序（建立在avs上的dapps）。協議運營如下:

使用者將其BETH或LST（如Steth，Meth，Sweth，EthX等）從乙太坊主網重新質押到特徵層運營商合約中。運營商將使用者的代幣與相應的AV（如側鏈、DA層、預言機、跨鏈橋、共用序列器等）進行匹配，為這些AV提供安全的網路，而AV則向重新質押的使用者支付費用。如果重新質押使用者從事不當行為，運營商合同將削減他們重新質押的代幣。因此，特徵層可以通過重新質押將乙太坊網路的部分安全性出租給AVS，從而降低AVS網路的設置成本。AVS的信任來源於乙太坊和Eigenlayer的經濟安全性。誠實的質押行為會受到獎勵，不當行為會受到懲罰。質押代幣的價值決定了信任水準。

對於 eigenlayer 中介軟體，抵押代幣（以太幣）的價值決定了信任水平。鑒於比特幣的價值高於以太幣，巴比倫可以潛在地為其 pos 用戶鏈提供更高的經濟安全性和信任水平，並且在相同的抵押金額下。換句話說，對於巴比倫的用戶鏈來說，要實現與 eigenlayer 中介軟體相同的經濟安全性，需要較少的通脹或支付給抵押者的費用。這就是巴比倫協議在經濟上優於 eigenlayer 的地方。

共享安全解決方案的優點包括：（1）通過擴展下層網絡或協議的安全性，提高上層網絡的安全性；（2）在安全且成熟的網絡基礎上構建新網絡，提高部署新網絡的便利性，從而實現更快的設置；（3）允許代幣持有者參與多個POS鏈的維護，提高資本使用效率，而無需部署額外資本。

在投資理論中，有一個經典原則：“機會越高，風險越大”，這也適用於這裡。共享的安全解決方案通常涉及分權和安全之間的權衡。例如，當整個系統處於高壓之下時，會增加全球系統風險和部署合約相關的風險。重新抵押和流動抵押解決方案可能會增加中央化風險，因為較少的驗證節點控制著底層網絡和上層應用。檢查點解決方案（例如以太坊第2層）通常面臨與序列失敗和狀態有效性有關的風險，而取款多重簽名可能會進一步阻礙第2層網絡對審查的抵抗。共享安全解決方案也可能導致重複開發和流動性碎片化等問題。

事實上，許多web3項目在某種程度上表現出一定程度的中央集權化，比如polygon pos安全性由5/8多重簽名決定，lido的節點運營商通過白名單系統選擇，許多協議最初由其團隊管理。

中心化威脅到協定對審查和可信度的抵抗。因此，任何區塊鏈和 Web3 專案都應該努力避免甚至消除整個開發過程中的中心化，尤其是在巴比倫委員會和多重簽名問題上。一個理想的去中心化協議應該實現跨領域的去中心化技術、經濟、法律、以及治理方面。

8.2比特幣生態和比特幣第2層跟蹤

多年來，比特幣一直被譽為「數字黃金」和「價值儲存」，但其有限的可程式性導致生態系統發展不足並經常受到批評。2023年3月，Ordinals協議的推出為比特幣的可程式性打開了大門，揭示了比特幣生態系統的潘朵拉盒子。隨之而來的是各種標準和協議的出現，例如BRC-20、Atomical、Runes、BRC100、SRC20、BRC420、Taproot Asset和RGB。到2024年4月，比特幣供應的減半進一步推動了比特幣生態系統的發展和投資熱潮。

巴比倫協議的主網可以看作是專為驗證而設計的比特幣第2層滾動協議。迄今為止，比特幣第2層空間已經發展到包括數十在各種項目繁榮發展的多元化環境中，引起關注的著名項目包括閃電網絡、Stacks、Taro協議、Liquid Network、B2網絡、BitLayer、梅林鏈、Arch Network和Nervos Network。Stacks是一個早期的基於比特幣的第2層智能合約平台，其操作原理類似於以太坊第2層。B2是一個支持圖靈完備智能合約的比特幣第2層項目，與比特幣生態系統兼容。BitLayer使用基於BitVM的比特幣第2層，採用分層虛擬機技術和零知識證明來支持各種計算。Merlin Chain將zk-rollup、去中心化預言機、數據可用性層和詐騙證明集成到比特幣第2層解決方案中。Arch 網絡是一個比特幣原生的應用平台，使用基於 Rust 的零知識虛擬機（archvm）將智能合約功能直接引入比特幣。Nervos Network 通過自定義的模塊單元模型（cell model）和 CKB-VM 進行狀態存儲和交易執行，從而增強了比特幣的可編程性。最近，軟件公司 StarkWare 也發布了一個視頻並且品宣布計劃建立基於比特幣的第二層解決方案。

對於比特幣第2層項目，關鍵技術指標通常所考慮的因素包括協議安全性、去中心化程度、抗審查性、可擴展性、執行環境（EVM兼容性）、吞吐量和交易費用。下表提供了幾個著名的第二層項目的這些技術指標的比較分析。

表2：比特幣第2層項目技術指標比較

如先前提到的，在2023年3月1日至2024年5月31日期間，有與比特幣生態系統相關的143輪融資，總金額超過23億美元其中有85輪融資發生在2024年之後，總金額超過945.3億美元。這些項目的發展和大量的融資活動直接證明比特幣生態系統正處於爆炸性增長期。比特幣權益投資協議的出現和推出無疑會引起相當大的關注，為巴比倫早期發展奠定強大的熱情和資金基礎。

8.3 比特幣權益追踪

在比特幣權益投資領域中，除了之前提到的比特幣再贖回協議，如stakestone、uniport、chakra、lorenzo和bedrock，還有其他值得注意的項目，包括Stroom dao—一個在比特幣閃電網路上兼容EVM的比特幣再押協議；SataBTC—一個基於Stacks的比特幣再押協議，目前處於初步階段；Botanix—一個兼容EVM的比特幣第二層和比特幣押注協議；Solv Protocol—一個多鏈收益和流動性協議，可以將在Arbitrum上押注的WBTC、在Merlin上的mBTC和在BNB鏈上的BTCB轉換為帶收益的資產SOLVBTC；和Pell 網絡—一個比特幣貨幣權益委託和再委託匯總協議，整合了原生比特幣和BTC LSD服務，目前整合包括BitLayer、BounceBit、Merlin以及BNB智能鏈上的服務。

圖 5: 比特幣生態相關項目的示意圖

彈跳比特協議是另一個比特幣的質押協議，類似於巴比倫，是本次討論的重點。bouncebit的主要功能是作為支持其他重押協議的基礎組件，並允許比特幣質押者在多個網絡上獲得獎勵，包括以太坊主網和bnb鏈。其核心組件包括一個與evm兼容的pos區塊鏈——bouncebit區塊鏈，以及比特幣跨鏈橋樑和預言機。

Bouncebit主網採用雙代幣質押驗證機制，要求質押者鎖定比特幣（原生BTC，乙太坊上的WBTC，BNB鏈上的BTCB）和Bouncebit的原生代幣$bb以參與網路驗證。鎖定的比特幣被跨鏈包裹到Bouncebit鏈上的BBTC中。原生比特幣、WBTC 和 BTCB 由以下機構保管@bouncebit/bouncebit-explained-37c0e5bafcc8">mainnet數字和ceffu。截至目前，對於 $bbtc 的權益收益率約為 4%.

截至2024年4月11日，Bouncebit已完成三轮融资，总额超过600万美元。2024年5月13日，@bouncebit/bouncebit-mainnet-timeline-3c0cab355878">bouncebit的主網上線並完成了本地代幣$bb的空投。截至2024年5月10日，BounceBit的tvl約為10億美元，總用戶基數為215,480.

比較巴比倫、Bouncebit 和其他比特幣貨幣權益協議，發現它們在通過比特幣權益提供其他網絡的安全性方面有相似之處。它們都作為其他項目快速啟動並嘗試通過利用比特幣的流動性創建新的流動性市場的平台。核心區別在於巴比倫服務於宇宙生態系統，而Bouncebit 和類似的協議則基於以太坊生態系統。巴比倫不使用中央保管人，而Bouncebit 使用中央保管人。巴比倫的架構更複雜，而Bouncebit 的架構更簡單，類似於中心化交易所開發的挖礦協議。對於權益貨幣，Bouncebit 採用跨鏈包裝權益的方法，而巴比倫則使用遠程權益貨幣。

一個關鍵問題是，許多比特幣權益協議的存在是否會導致比特幣流動性過度碎片化。從目前以太流動性權益協議和再協議領域的數據來看，以太的市值約為$452 million，流動性质押協議總鎖定價值約$48 billion, 而重新抵押協議則持有大約 $19 billion,一起佔大約以太坊供應量的1/8。比特幣的市值目前約為$1.4 trillion如果比特幣貨幣鋪位市場吸收了其中1/10的價值，將產生一筆鎖定的金額高達1400億美元。考慮到目前的狀況，現有的鋪位協議在短期內吸收這樣大的鎖定價值是具有挑戰性的，這表明比特幣鋪位協議之間的競爭壓力目前非常小。

8.4摘要

巴比倫協議運作於與當前牛市主要熱門領域交集的領域。在比特幣生態系領域，大量資金已流入，眾多項目積極開發。巴比倫正在利用這股勢頭進行快速推出，並與許多協議建立了合作夥伴關係。在鎖倉領域，雖然有一個類似競爭對手bouncebit，但兩者服務不同的生態系統並走不同的技術路線，這意味著它們在吸收比特幣的巨大流動性方面並不直接競爭。在宇宙生態系中，巴比倫可以利用IBC與其他應用鏈分享流動性，促進相互依存，共同構建區塊鏈互聯網。

9.危險因素

9.1 技術風險

9.1.1 合約代碼安全風險。

像任何新協議一樣，在協議客戶端代碼、合約模擬器和合約代碼中可能存在漏洞。只有在協議經過一段安全運行時間後，代碼的安全性才能得到確認。另一方面，將更先進的智能合約引入比特幣網絡會增加網絡負載，甚至可能引入系統風險。

9.1.2 中心化風險。

正如先前提到的那样，集中化可能会威胁协议抵抗审查和可信度的能力。巴比伦应该避免有关其委员会和多重签名设置、主网验证节点、FP节点和后期治理的集中化问题。

9.1.3 開發進度低於預期。

該項目目前正處於測試階段，在正式推出之前將需要額外的時間。進一步的成熟將需要更長的時間。如果該項目未能利用當前比特幣減半熱潮及時推出並解決其技術、生態、代幣經濟和治理問題，則有可能錯失牛市機會。這可能會導致投資者失望，並對該項目的長期發展產生負面影響。

9.2 市場風險

9.2.1. 跟蹤敘述和邏輯未被識別。

在比特幣生態系統中，特別是在比特幣Layer2領域，仍然存在相當大的懷疑。從系統的角度來看，比特幣是一個非常簡單（健壯）的網路，具有非圖靈完整的腳本語言，使其無法執行複雜的智能合約。鑒於乙太坊和 Solana 等智慧合約平臺的存在，在比特幣網路上構建 Web3 現在看起來既複雜又低效，類似於在沒有實際進展的情況下重新發明輪子。

需要解決的關鍵問題包括：比特幣是否有真正的生態系統發展需求？比特幣第2層和權益鎖定創新是否具有意義？它們是否解決了實際問題？是否存在真正的需求？在牛市和熊市循環之後，比特幣生態系統中有多少項目將獲得市場認可並保持長期增長？

由於比特幣生態系統和比特幣第二層協議在這個牛市周期中出現，並且尚未得到市場的驗證，因此這些問題和懷疑不應被忽視。

9.2.2. 比特幣 Staking 需求不足的風險。

如前所述，如果比特幣的貨幣抵押率過低，將會對項目的發展產生顯著影響。此外，隨著時間的推移，比特幣的貨幣抵押收益預計會下降。當收益降至一定水平時，將降低比特幣持有者的參與意願，可能導致項目達到瓶頸或進入下行趨勢。

9.2.3. 巴比倫的槓桿風險

如前所述，巴比倫將通過鎖倉和再鎖倉來利用比特幣的價格。在熊市期間，這種槓桿將對項目本身、比特幣的價格，甚至更廣泛的加密貨幣市場產生顯著影響，不應被低估。

10. 摘要

巴比倫旨在建立一個比特幣權益協議，為比特幣開啟新的用例，使其能夠為其他權益共識鏈提供經濟安全，就像以太坊一樣，從而複製EigenLayer的成功。如果成功，該項目可能在比特幣網絡上創建一個繁榮的生態系統，類似於“空中花園”，甚至可以像其名字所暗示的那樣成為一個大都會。

babylon 參與了幾個關鍵領域：比特幣生態系統、比特幣可編程性、比特幣第 2 層、比特幣權益投注、再投注、共享安全、模塊化，以及宇宙生態系統。團隊擁有豐富的背景、重要的資金支持和眾多合作夥伴。儘管目前處於測試階段，但生態系統已經顯示出可觀的增長。

然而，在開發的早期階段可能存在潛在的技術風險，在後期階段可能存在市場風險，這些風險是不能忽視的。

總體而言，該專案值得關注。

參考資料

[1] 巴比倫計劃官方網站，https://babylonchain.io/

[2] 巴比倫項目技術文件，https://docs.babylonchain.io/docs/introduction/overview

[3] 比特幣質押可行性驗證檔，https://arxiv.org/pdf/2207.08392

[4] 巴比倫協議簡化白皮書，https://docs.babylonchain.io/assets/files/比特幣_staking_litepaper-32bfea0c243773f0bfac63e148387aef.pdf

[5] 巴比倫協議簡化版白皮書中文版,https://docs.babylonchain.io/papers/btc_staking_litepaper(CN).pdf.pdf)

[6] 比特幣限制仿真器客戶端GitHub存儲庫，https://github.com/babylonchain/covenant-emulator/

[7] 比特幣贖款合約技術文檔，https://x.com/babylon_chain/status/1787909109595128065

[8] 巴比倫計劃官方推特，https://twitter.com/babylon_chain

[9] 巴比倫計劃官方媒體，https://medium.com/babylonchain-io

[10] 巴比倫研究報告- Messari,https://messari.io/report/babylon-bitcoin-shared-security-and-staking

[11] babylon github 存儲庫，https://github.com/babylonchain/babylon/tree/dev

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