1. 追溯 RWA 的起源

RWA-真实世界资产

RWA，全稱Real World Assets，指的是在區塊鏈或Web3生態系統中對現實世界資產進行數字化和代幣化的表示和交易。這些資產包括但不限於房地產、商品、債券、股票、藝術品、貴金屬和知識產權。RWA的核心理念是利用區塊鏈技術將傳統金融資產引入去中心化金融（DeFi）生態系統，從而實現更高效、透明和安全的資產管理和交易。

RWA的意義在於通過區塊鏈技術提高傳統非流動資產的流動性。這使得這些資產能夠參與DeFi生態系統，進行借貸、抵押和交易等活動。這種將現實世界資產與區塊鏈世界聯繫起來的方式，正成為Web3生態系統的一個重要發展方向。

RWA - 特殊資產狀態

RWA涉及將現實世界的資產進行令牌化，以在區塊鏈上創建具有實用性的數字資產。基本上，它充當著原生加密資產和傳統資產之間的橋樑。原生加密資產通常通過智能合約進行管理，所有業務邏輯和資產操作都在鏈上發生，遵循“代碼即法則”的原則。相比之下，傳統資產（如債券、股票和房地產）在現實世界的法律框架內運作，並受到政府法律的保護。

RWA引入了一套代幣化規則，這些規則要求通過智能合約進行鏈上支持，並對像股票和房地產等基礎資產提供法律保護。在RWA框架下的代幣化不僅僅是在區塊鏈上發行代幣；它涉及一個複雜的過程，該過程解決了鏈下的現實世界資產關係。這個過程通常包括購買和托管管理基礎資產，建立將代幣與這些資產相關聯的法律框架，並最終發行代幣。通過這個代幣化過程，將鏈下的法律法規和運營程序整合在一起，確保代幣持有者對基礎資產擁有法律索賠權。

Figure 1

圖2

RWA—歷史起源

RWA（真實世界資產）的發展可以分為三個階段：早期探索、初步發展和快速擴張。

早期探索（2017-2019）

2017：探索開始

隨著去中心化金融（DeFi）概念的成熟，RWA 的概念開始出現。像 Polymath 和 Harbor 這樣的先驅項目開始探索將證券加密的可行性。Polymath 專注於建立一個用於發行證券代幣的平台，解決法律遵循問題，而 Harbor 則致力於在區塊鏈上交易證券的合規框架。

2018: 商品代幣化的開始

房地產和商品通證的試點項目開始出現。例如，RealT在美國開始，試圖將房地產進行通證化，並允許全球投資者從美國物業獲得部分所有權和租金收入。

2019：TAC聯盟的成立

TAC（Tokenized Asset Coalition）聯盟成立旨在推廣RWA的標準化和跨平台互操作性，促進不同項目之間的合作和發展。在此期間，像Securitize和OpenFinance這樣的平台應運而生，專注於為代幣化資產提供合規解決方案。

初步開發（2020-2022）

2020年：多個項目引入實物資產（RWA）

Centrifuge受到了很多關注，因為它可以將現實世界中的應收帳款和發票進行代幣化，讓中小企業可以在區塊鏈上獲得融資。此外，知名的 DeFi 項目，如 Aave 和 Compound 開始嘗試將 RWA 作為抵押品，以擴大其借貸服務。

2021: MakerDAO加入RWA市場

Centrifuge在MakerDAO借貸平台上將RWA作為抵押品，讓用戶持有RWA來獲取穩定幣DAI。

2022年：傳統金融進入RWA

摩根大通（JPMorgan）和高盛（Goldman Sachs）等主要金融機構開始研究和試點RWA專案，以探索通過區塊鏈實現傳統資產的數位化。RWA聯盟的成立是為了推進RWA的標準化和全球推廣。

快速擴張 (2023年至今)

2023年：政府介入RWA監管

像BlackRock和Fidelity这样的大型资产管理公司开始尝试令牌化来管理其资产组合的部分，增强流动性和透明度。美国证券交易委员会（SEC）和欧洲证券和市场管理局（ESMA）也开始介入，制定RWA的监管框架。

圖3

2. RWA 跟踪方向

鑒於傳統資產形式的多樣性，RWA（現實世界資產）部門在各個領域蓬勃發展。 從有形資產，如房地產，商品，貴金屬，藝術品和奢侈品，到無形資產，如債券和證券，知識產權，碳信用額度，保險，不良資產和法定貨幣，RWA展示了其在各個領域應用的潛力。

圖4

房地產行業

在传统金融中，房地产常被视为一种相对稳定的长期投资资产，在正常市场条件下具有较强的资本增值潜力。然而，房地产的低流动性和高杠杆特性提高了个人投资者的进入门槛，并增加了投资风险。在与房地产相关的RWA项目中，令牌化可以显著提高资产流动性，并减少个人所承担的风险。

1. Tangible: 著眼於將房地產和貴金屬等實物資產進行代幣化，使這些傳統上難以交易的資產能夠在區塊鏈上實現流動性。
2. Landshare：通過代幣化，Landshare允許小型投資者參與房地產市場，尤其是通過其基於區塊鏈的房地產基金模型。
3. PropChain：提供基於區塊鏈的全球房地產投資平臺，讓投資者無需購買實物房產即可接觸全球房地產市場。
4. RealT和RealtyX：讓投資者通過代幣購買獲得美國房地產的部分所有權並收取租金收入。

法幣貨幣到穩定幣

在穩定幣領域，值得注意的例子包括USDT（Tether）、FDUSD、USDC和USDE。這些穩定幣與法定貨幣的價值掛鉤，為加密市場提供了一種低波動性的資產，其中USDT（Tether）是最突出的。Tether在穩定幣中佔據著最大的市場份額，其價值與美元掛鉤，意味著每個USDT對應一美元。

在傳統金融市場中，法定貨幣本身就是一種現實世界的資產（RWA），通過儲備和監管機制保持其價值。當法定貨幣作為穩定幣引入區塊鏈時，它被重新包裝為可程式設計的數字資產，能夠參與去中心化金融（DeFi）生態系統內的各種操作，例如借貸、支付和跨境轉帳。Tether 將 USDT 的價值直接與以美元計價的現實世界資產挂鉤，這顯著增強了 USDT 的穩定性，同時為 RWA 的引入和使用提供了相對安全的環境。

USDT的機制

Tether 通過持有一籃子儲備資產來支持 USDT 的價值。這些儲備包括現金、現金等價物、短期政府債券、商業票據、有擔保貸款和少量的貴金屬。當用戶將法定貨幣（例如美元）存入 Tether 的帳戶時，公司會向用戶發行相等數量的 USDT，從而維持 USDT 和美元之間的 1:1 聯繫。

USDT的穩定性和風險

系統性風險：由於USDT的價值與美元直接挂鉤，用戶承擔與美元相關的系統性風險和市場波動。例如，如果美元在全球市場上大幅貶值，USDT的購買力也會下降。

監管風險：如果監管機構對泰達幣的運營模式提出疑問或採取行動，可能會影響USDT的發行和使用。

抵押風險：儘管 Tether 宣稱 USDT 完全由儲備資產支持，但一直存在對這些儲備的透明度和充分性的擔憂。如果 Tether 無法維持足夠的儲備，或者這些儲備的質量下降，USDT 可能會失去其鎖定，這意味著它將不再與美元維持1:1的價值。

流動性風險：在極端市場條件下，Tether 可能面臨流動性短缺。如果大量用戶同時要求將USDT兌換成美元，Tether 可能難以及時滿足這些請求，導致市場恐慌和價格波動。

Tether所面臨的挑戰和問題並不是穩定幣市場獨有的，而是顯示了更廣泛的RWA市場。RWA的安全性與其基礎資產的質量密切相關，並且極易受到不同國家和地區的法律和規定的影響。

借貸市場

實物資產（RWA）與信貸市場的整合可以提供更多的擔保選擇和更高的貸款金額。在Maker和AAVE等DeFi協議中，借款人通常需要提供超過貸款金額的加密資產作為擔保，以確保貸款安全。通過納入RWA，傳統資產（如房地產、應收賬款等）可以用作擔保，擴大了可接受資產的範圍。這意味著不僅加密資產，還可以有實體經濟中的有形資產參與此系統。

這項倡議可以為小微企業提供更多的公共資金，為大公司提供額外的貸款渠道，並允許普通投資者投資企業，並獲得未來成長的好處。

債券和證券

在传统金融市场中，债券和证券是最广泛接受的投资方式之一，通常由全面的金融监管框架支持。因此，与现实世界的法律和监管要求保持一致是债券和证券相关的RWA项目的关键步骤。

1. Maple Finance：為企業和貸方提供了一種在鏈上創建和管理貸款池的方式，使債券的發行和交易更加高效和透明。
2. Securitize：為代幣化證券的發行、管理和交易提供服務。該平台允許公司在區塊鏈上發行債券、股票和其他證券，並提供一套全面的合規工具，以確保這些代幣化證券符合各個國家的法律和監管要求。
3. Ondo Finance：提供包括代幣化短期國庫基金在內的產品，提供穩定的回報，進一步模糊了DeFi與傳統金融之間的界限。

3. RWA 市場規模

自2023年5月以來，RWA經歷了爆炸性增長。截至撰寫本文時，RWA相關項目的鎖定總價值（TVL）仍高達63億美元，根據DeFiLlama的數據，這代表了年增長率達6000%。

圖5

根據RWA.xyz官方網站的數據顯示，RWA相關資產的持有者有62,487人，共有99位資產發行者。與這些資產相關的穩定幣的總價值為1690億美元。

Figure 6

多家知名的Web3公司，包括幣安在內，對RWA的未來市值持樂觀態度。一些估計表明，到2030年，RWA的總市值可能達到16萬億美元。

Figure 7

作為新興領域，RWA對DeFi市場產生了前所未有的影響，其巨大潛力值得投資者關注。然而，RWA項目的發展密切關聯著現實世界的法規，不同國家和地區之間不同的法律框架可能很容易成為其增長的限制因素。

4. RWA生態發展

隨著高盛和軟銀等傳統資本以及幣安和OKX等Web3巨頭的加入，RWA領域中出現了一些優秀的項目。包括Centrifuge、Maple Finance、Ondo Finance和MakerDAO在內的新興和老牌項目開始在這一新興領域中脫穎而出，成為技術和生態系統發展的領先者。

Centrifuge: 實質資產鏈上協議

概念

Centrifuge是一個將現實世界資產在鏈上化為代幣的平台，提供去中心化的資產融資協議。 它與著名的DeFi借貸協議MakerDAO和Aave合作，並連接現實世界（通常是初創企業）的借款人，擔任擔保資產，促進DeFi資產和現實世界資產間的流動。

融資發展

自成立以來，Centrifuge已經引起了投資者的重視。在2018年至2024年之間，它在五輪融資中總共籌集了3080萬美元，其中包括ParaFi Capital和IOSG Ventures等知名風險投資公司對該項目的支持。Centrifuge的表現也令人印象深刻，它已經將1,514個資產進行了代幣化，總融資金額達到了6.36億美元，反映了總鎖定價值（TVL）同比增長23％。

圖8

技術架構

Centrifuge的核心架構包括Centrifuge Chain、Tinlake、鏈上淨資產價值（NAV）計算和分層投資結構。Centrifuge Chain是建立在Substrate（Polkadot平行鏈生態系統的一部分）上的獨立區塊鏈，專門設計用於資產代幣化和隱私保護。Tinlake是一個去中心化資產融資協議，允許發行人通過生成NFT來代幣化資產，並使用這些NFT作為抵押品獲取流動性。

圖9

在完整的借貸過程中，現實世界的資產通過 Tinlake 協定代幣化為 NFT。這些 NFT 用作抵押品，允許發行人從池中獲得流動性，而投資者則向池提供資金。鏈上資產凈值計算模型確保投資者和發行人資產定價和狀態的透明度。分層投資結構允許不同的貸款水準：初級部分（高風險，高回報），夾層部分和高級部分（低風險，低回報）。

Figure 10

發展問題

雖然Centrifuge在RootData的RWA項目關注度方面名列前茅，但由於2022年熊市的影響以及對2024年未達預期，關鍵指標如TVL已經下降。截至目前，TVL僅為497,944美元。

圖11

ONDO Finance：美國債務代幣化領導者

概念

與Centrifuge專注於創建DeFi資金和實際資產流動平台相比，Ondo Finance是一個去中心化的機構級金融協議。其目標是提供機構級金融產品和服務，打造一個開放、無需許可且去中心化的投資銀行。目前，Ondo Finance致力於在區塊鏈上創建穩定資產選項，超越穩定幣，將低風險或無風險、穩步增值且可擴展的基金產品（如美國國庫券和貨幣市場基金）帶入區塊鏈。這使持有者能夠從潛在資產的大部分回報中受益，同時保持相對穩定的資產。

融資發展

ONDO Finance從Pantera Capital、Coinbase Ventures、Tiger Global和Wintermute等知名投資者那裡獲得了總計3400萬美元的三輪融資。此外，ONDO Finance與82家組織在鏈支持、資產保管、流動性支持和服務設施等四個關鍵領域建立了合作夥伴關係。

圖12

ONDO Finance 也展現出令人印象深刻的市場表現。該項目代幣 ONDO 目前價格為 $0.6979。相較於 A 輪融資價格 $0.0285、ICO 融資價格 $0.055 和開盤價 $0.089，分別增長了 2448%、1270% 和 784%，顯示了市場對該項目的強烈熱情。

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圖13

自今年4月以來，ONDO Finance在TVL等關鍵指標上經歷了顯著增長，目前達到5.3897億美元，在RWA行業中排名第三。

圖14

產品架構

ONDO Finance的當前主要資產是USDY和OUSG。

USDY（美元收益代幣）是Ondo USDY LLC發行的一種新的金融工具，結合了穩定幣的可用性和美國國庫券的收益優勢。與許多區塊鏈收益工具不同，USDY的結構被設計為符合美國法律法規，並由短期美國國庫券和銀行需求存款支持。

USDY有兩種類型可用:

USDY（累積）：該代幣價格隨著基礎資產的收益增加，適合長期持有者和現金管理需求。

rUSDY（重新調整基準）：維持 1.00 美元的代幣價格，通過增加代幣數量實現收益，非常適合結算或交換目的。

OUSG（Ondo短期美國政府債券）是由Ondo Finance發行的投資工具，通過代幣化提供流動性暴露，旨在為投資者提供超低風險和高流動性的投資機會。OUSG代幣與短期美國國庫券掛鉤，持有人可以通過即時鑄造和贖回獲得流動性利益。

代币化结构：OUSG的基础资产主要存放在BlackRock的美国机构数字流动性基金（BUIDL）中，其他部分存放在BlackRock的联邦基金（TFDXX）、银行存款和USDC中，以确保流动性。通过区块链技术，OUSG股份已被代币化，实现了全天候的转账和交易。

鑄造和贖回機制：投資者可以通過USDC立即獲得OUSG代幣或將OUSG代幣兌換為USDC。

令牌版本：與USDY類似，OUSG也有兩個版本：OUSG（累積）和rOUSG（Rebase）。

OUSG和USDY都要求用戶進行KYC支持。因此，Ondo與後端DeFi協議Flux Finance合作，為OUSG和其他有權限的代幣提供穩定幣抵押借貸服務，實現協議後端的無需許可參與。

貝萊德BUIDL：乙太坊上的第一個代幣化基金

概念

BlackRock BUIDL是由全球資產管理公司BlackRock和Securitize共同推出的交易所交易基金（ETF）。其全稱為“ iShares美國基礎設施ETF”，股票代號為BUIDL。與USDY類似，BUIDL基本上是一種證券。當用戶投資100美元在BUIDL時，他們會收到價值1美元的代幣，同時也從100美元的投資回報中受益。

監管合規

與許多RWA部門項目不同，BUIDL在合規方面相對堅固。BUIDL基金由BlackRock在英屬維爾京群島（BVI）設立的特殊目的車（SPV）運營。SPV是一個獨立的法律實體，用於隔離基金的資產和負債。BUIDL基金已根據美國證券法申請了Reg D豁免，僅向合格投資者開放。

基礎資產

BlackRock Financial負責管理該基金的資產。該基金投資於現金等價物，例如美國政府短期證券和隔夜回購協議，以確保每個BUIDL代幣維持穩定的價值為1美元。Securitize LLC負責BUIDL基金的代幣化過程，包括將該基金的股份轉換為鏈上代幣。通過智能合約自動生成鏈上收益。

市場反應

在 BlackRock 雄厚的聲譽和實力支持下，BUIDL 基金在市場認可和 TVL（總鎖定價值）方面表現出色，保持著 5.0241 億美元的 TVL，在 RWA TVL 排名中名列第4。

圖15

圖16

在技術架構方面，BUIDL可能不像其他項目那樣具有創新性。然而，貝萊德在加密市場的長期聲譽足以確保其在RWA領域的地位。

在RWA生態系統中，除了整合傳統貸款和DeFi的Centrifuge之外，還有將證券與DeFi相結合的ONDO Finance和BlackRock BUIDL，以及在將房地產與DeFi相結合方面取得了突破的項目，例如Propbase直接將房地產資產進行代幣化流通，而PARCL則允許通過代幣投資於社區或區域。

5. 摘要

RWA (實際世界資產)基本上是指實際世界的資產。該行業的根本目標是促進實際世界資產與鏈上資產之間的互動，使更多實際世界資本流入區塊鏈，同時逐漸模糊 DeFi 和傳統金融之間的界限。

RWA部門包括有形和無形資產，目前主要集中在三個主要領域：證券、房地產、信貸和穩定幣。

與其他行業相比，RWA受到更嚴格的監管和合規要求，這可能會使一些知名公司獲得競爭優勢。

儘管RWA行業具有強烈的敘述和潛力，但由於其合規性的不確定性，投資相關項目時需要保持謹慎，並準備管理潛在風險。

聲明:

1. 本文來自[foresightnews）]，原標題為“RWA: The Rise of Real Assets”，版權屬於原作者[Trustless Labs]，如有對轉載有異議，請聯繫蓋特學習團隊，團隊將根據相關程序盡快處理。

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