什麼是合約？

在了解“資金費用”這個術語之前，讓我們先介紹一個基本概念：“合約”。

合約是在期貨或衍生品市場上的一種協議，交易員按預定的價格和時間購買或出售資產。當前加密貨幣交易平台上的主要合約類型是交割合約和永續合約。

交割合同是一項同意以未來交割日期（每週、每兩週或每季）以協定價格購買或出售基礎資產的協議。另一方面，永續合約是加密貨幣行業獨有的。最大的不同之處在於永續合約沒有到期或結算日期，這意味著投資者可以無限期地持有倉位，除非它們被強制清盤。與傳統期貨相比，永續合約還提供更高的槓桿。

永續合約根據保證金類型和結算貨幣的不同，進一步分為USDT抵押合約和幣抵押合約。

資金費用是什麼？

由於永續合約沒有設定結算日期，交易平台需要建立一個機制來鏈接即期價格。這個機制被稱為資金費率，它確保合約交易價格與指數價格（即跨多個交易所的最新即期價格的平均價格）保持同步，並避免價格長期偏差。

資金費用在多倉和空倉持有人之間交換，通常每8小時結算一次。如果資金費用在結算時為正，多倉持有人將向空倉持有人支付費用；如果為負，則向多倉持有人支付費用。Gate.io不收取任何費用。

不同的交易平台對於資金費用的規則可能略有不同。在Gate.io上，資金費用每分鐘計算一次，並以一個週期（8小時）的平均值作為最終資金費用，該費用將在每個資金費用週期（8小時）應用。結算時間通常為UTC 0:00、8:00和16:00。

注意：並非所有交易對都有8小時的資金費用結算週期；有些交易對有4小時的週期。可以在該處檢查資金費用的結算週期:合約資訊頁面。

（來源：Gate.io，2024.08.12）

如上圖所示，BTC_USDT永續合約的資金費率目前為0.0035%，距離下一次結算時間還有2小時41分鐘。

影響資金費用的因素是什麼？

資金費用主要取決於兩個主要因素：利率和保險費。資金費用的具體計算方法可能因不同交易平台而略有不同。

平台通常會設定固定的利率。例如，在Gate.io上，合約的預設利率為每日0.03%。如果費用結算每8小時進行一次，則利率差異將為0.01%，依此類推。

https://www.gate.io/zh/futures_info_new/futures/usdt/BTC_USDT#baseinfo

具體的計算公式如下:

資金費率 = 溢價指數 + clamp(利率差-溢價指數, 0.05%, -0.05%)

在這裡，"clamp" 是一個範圍限制函數，最終資金費用為：clamp(8小時平均值，fmax，-fmax)，其中 fmax = （初始保證金 - 維持保證金） × 75%。

保險費指數= [最大值 (0，深度加權買入價格-指數價格) - 最大值 (0，指數價格-深度加權賣出價格)] / 指數價格

有關保險指數的更多詳細信息，請參閱合約信息頁面。

在fmax公式中，參數75%是默認值。在極端市場條件下，Gate.io保留調整資金費用上下限的權利，並提前通知用戶。

加密貨幣的資金費用的上限和下限也因平台而異。 Gate.io用戶可以查看永續合約資訊頁面以獲取詳細信息。

來源：Gate.io

資金費用變動與市場之間的相關性

歷史數據顯示，資金費用在加密貨幣永續合約交易中發揮著平衡多空力量的作用。它與市場狀況密切相關，市場波動影響著資金費用，而資金費用的變化也在一定程度上影響市場價格和交易者行為。

當市場價格持續上漲時，做多頭部位的需求增加，導致正向且持續上升的資金費用。在這種情況下，多頭部位持有人必須支付費用給空頭部位持有人，而隨著資金費用的增加，費用也會上升。

資金費率的增加意味著多倉的成本增加，這可能導致多倉被關閉或空倉被清算，從而影響市場價格。例如，高正資金費率可能導致多倉關閉，潛在抑制價格上漲。

當市場價格持續下跌時，空頭部位的需求增加，這可能導致負面且下降的資金費用。在這種情況下，空頭部位持有者需要向多頭部位持有者支付費用，且隨著資金費用的下降，持有空頭部位的成本也增加。

高度負資金費用率可能導致空頭部位被平倉。在極端市場條件下，這可能導致“空頭擠壓”，即大量空頭部位清算訂單湧入市場，導致買盤壓力急劇增加，導致資產價格在很短的時間內急劇上升。

當資金費率保持在低水平時，持倉成本下降，這可能吸引更多多頭或空頭頭寸進入市場，從而引起市場波動。

例如，在下圖中，

來源：Coinglass

當比特幣價格在一段時間內顯著上升或下降時，資金費用通常會與更廣泛的價格趨勢保持一致。

例如，從2024年2月26日至2024年2月29日，BTC價格從約51,000美元飆升至約63,000美元，增幅超過23%。在此期間，根據主要平台的交易數據，資金費用率也從約0.01%急劇上升至0.08%的高峰。相反，從2024年4月1日至2024年4月3日，BTC價格從約71,500美元下跌至65,000美元，而資金費用率則從0.07%的高點下降至約0.015%。

然而，需要注意的是，BTC價格和資金費率的相對高點或低點並不總是完全同步的。例如，BTC價格的短期高峰未必意味著資金費率在那一刻也達到了高峰，而BTC價格的短期低谷也不能保證資金費率已經達到了該時期的最低值。

例如，2024 年 5 月 2 日淩晨，BTC 的價格約為 57,000 美元，是自 2024 年 4 月 24 日以來的相對低點。當時，各大平臺的資金費率在0.01%左右。然而，儘管BTC的價格在接下來的兩天內上漲至63,000美元，但資金費率並未顯示出正相關關係。相反，它在 5 月 3 日跌至負值，然後最終恢復為正值。

來源：Coinglass

來源：Coinglass

此外，與比特幣（BTC）和以太坊（ETH）等主流加密貨幣相比，像DOGE和WIF這樣的另類幣由於價格波動較大，其資金費用波動更加明顯。在極端市場條件下，這些另類幣的資金費用甚至可以高達0.2%至0.3%。

來源：Ethena

然而，Ethena數據顯示，在過去的3年中，BTC的資金費用一直是主要為正值，只有在少數情況下（通常在熊市期間）才會為負值。在某種程度上，資金費用的長期正向趨勢反映了交易員對加密貨幣市場的普遍樂觀情緒。

資金費用對交易者的影響

對於永續合約交易者來說，資金費率是影響持有成本、交易利潤和損失以及交易策略的關鍵因素。

如前所述，資金費用直接影響交易者的持倉成本和未實現的盈利和損失。較高的正資金費用會增加多倉的持倉成本。相反，負資金費用會增加空倉的持倉成本。不論資金費用是正數還是負數，高資金費用都可能導致市場波動加劇。即使使用低槓桿，交易者仍可能遭受損失或面臨強制平倉的風險。

因此，交易者需要密切監控資金費用的變化，並將其視為市場情緒指標之一，以靈活調整其交易策略。例如，當正資金費用過高時，通常表示參與者之間存在過於樂觀的投機行為，因此交易者可能考慮減少倉位或提前平倉。相反地，當負資金費用持續一段時間時，通常反映出市場虛弱和交易者普遍悲觀情緒，這可能是市場底部的一個指標。

專業交易員還可以利用不同平台的資金費率差異來尋找套利機會。例如，他們可以在資金費率較低的平台上做多，在資金費率較高的平台上做空，從而從差異中獲利。

結論

資金費率是加密貨幣永續合約交易的關鍵因素，由市場力量決定。市場走勢，無論是上漲還是下跌，都會影響資金利率的波動。同時，資金費率也在一定程度上影響市場結構，帶動市場多空力量的變化。對於交易者來說，重要的是根據資金費率的變化及時調整頭寸策略，以優化成本並降低風險，從而實現回報最大化。