Вступ

В умовах тривалого ведмежого ринку на ринку криптовалют у поєднанні з політикою підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи США, загальний обсяг заблокованої вартості (TVL) у секторі DeFi значно скоротився. Відтік ринкових коштів призвів до скорочення ринкової капіталізації, а незадіяні активи на ринку продовжують стимулювати нові наративи для розвитку. Як наслідок, увага ринку переключилася на величезний традиційний фінансовий ринок - Real World Assets (RWA), вартість якого обчислюється трильйонами. Мета полягає в тому, щоб перевести позамережеві активи в мережеві, таким чином започаткувавши розповідь про RWA. Такі "блакитні фішки" DeFi-протоколів, як MakerDAO, вже запровадили бізнес, пов'язаний з RWA, а засновник Compound також розпочав другий проект, заснувавши компанію RWA. Завдяки базі користувачів і високій ліквідності цих провідних протоколів, вони мають певну перевагу першопрохідців, що робить конкуренцію на треку RWA більш інтенсивною. OpenEden - це інвестиційна платформа токенів RWA, яка приносить дохідність казначейських облігацій США інвесторам, які віддають перевагу низьким ризикам Ця стаття присвячена логіці продукту OpenEden, T-Bill Vault, з детальним поясненням та аналізом поточного стану розвитку треку.

Що таке OpenEden?

OpenEden - це інвестиційна платформа токенів RWA, що базується в Сінгапурі та випускає токени національного боргу, які надають доступ до облігацій Казначейства США. Протокол був створений у грудні 2022 року колишніми керівниками Gemini. У квітні 2023 року було офіційно запущено продукт T-Bill Vault, а також створено резервний механізм для зниження ризику ліквідності інвесторів. Проект ще не випустив токенів і отримав лише інвестиції в розмірі 5 мільйонів USDC від UXD Protocol в травні 2023 року, без подальшого фінансування від інших сторін.

Сховище векселів

OpenEden надає інвесторам доступ до короткострокових казначейських облігацій США через створення T-Bill Vault. TBILL - це токен RWA (Real World Asset), сумісний з ERC-20, випущений платформою, що представляє токенізацію реальних активів. Кожна TBILL прив'язана до одного долара США, і її дохідність змінюється залежно від коливань короткострокових казначейських облігацій США. Токени TBILL можуть карбувати і викуповувати тільки користувачі, які пройшли процес KYC-перевірки і були повністю внесені до білого списку через продукт T-Bill Vault.

T-Bill Vault - це смарт-контракт, що запускається протоколом, який підтримує USDC і активи, деноміновані в доларах, для еквівалентного карбування і погашення TBILL. Сховище ОВДП запроваджує механізм резервування ОВДП в ланцюжку, де коефіцієнт резервування ОВДП в ланцюжку становить максимум 5% від загальної вартості активів за умови надлишку коштів. Цей резерв використовується для надання послуг з викупу, забезпечуючи негайну ліквідність для існуючих інвесторів протягом короткого періоду часу. Будь-який інвестор може автоматично викупити свої токени протягом 7*24 годин. Коли резерв недостатній, інвесторам потрібно чекати щонайменше 2 робочі дні, щоб банк-зберігач продав активи казначейських зобов'язань. OpenEden також запровадив кредитні послуги банку-зберігача, коли банк-зберігач авансує кошти для викупу, які обліковуються як позики OpenEden і повертаються після продажу казначейських зобов'язань. Ця стратегія скорочує час викупу на 1 робочий день, що значно зменшує часові витрати користувачів.

Оскільки норма обов'язкових резервів становить максимум 5%, це означає, що цільовий коефіцієнт використання Сховища становить щонайменше 95%. Коли фактичний рівень використання коштів перевищує запланований, казначейські облігації на депозитному рахунку будуть продані та обміняні на казначейські зобов'язання США; і навпаки, резерв буде використано для придбання казначейських облігацій. Встановлення цільового коефіцієнта використання коригується командою на основі фактичної ситуації.

Логіка роботи

Користувачі повинні пройти перевірку KYC (Знай свого клієнта) та KYT (Знай свою транзакцію) через OpenEden. Крім того, вони повинні кваліфікуватися як "професійні інвестори" відповідно до Закону Британських Віргінських островів про цінні папери та інвестиційний бізнес 2010 року ("SIBA") та як "акредитовані інвестори" у розумінні Правила 501(а) Положення D Закону США про цінні папери. Ці кваліфікації необхідні для придбання TBILL. Інвестори повинні мати активи на суму 1 мільйон доларів, щоб відповідати вимогам. Якщо верифікація користувача пройшла успішно, команда додасть адресу його гаманця до білого списку блокчейну і повідомить про це KYC-інвестора електронною поштою.

Джерело зображення: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Після перевірки KYC інвестори вносять USDC на Coinbase PRIME (початковий депозит USDC повинен бути не менше 1000), а потім як емітенти токенів купують активи у керуючих фондами і передають їх на зберігання офлайн-зберігачам. У той же час, заблоковані токени TBILL також будуть відправлені на гаманець білого списку інвестора, завершуючи процес покупки.

Джерело зображення: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/product-structuring

Процес викупу протилежний процесу купівлі. Інвесторам необхідно подати запит на викуп до OpenEden, після чого OpenEden продасть відповідні державні облігації керуючій компанії фонду та поверне ОВДП на гаманець інвестора. Весь процес займає близько двох робочих днів. Крім того, за особливих обставин і достатніх резервів, інвестори можуть безпосередньо конвертувати та отримати кошти в будь-який час.

Що стосується комісії за транзакції, то інвестори повинні сплатити 0,05% від розміру позиції або $50 (залежно від того, яка сума більша). Комісія за управління активами накопичується на щоденній основі, максимум до 30% від позиції.

Відповідність та прозорість

Дотримання вимог є одним з ключових питань для угод про суверенні облігації RWA. Належний регуляторний нагляд забезпечує відповідність господарських операцій угоди та допомагає інвесторам зменшити юридичні та регуляторні ризики. OpenEden має дві дочірні компанії. Одна з них - OpenEden Cayman Ltd, компанія спеціального призначення (SPV), зареєстрована на Кайманових островах, головним чином відповідальна за ізоляцію активів у разі банкрутства. Якщо OpenEden зазнає банкрутства, активи державних облігацій, придбані користувачами, зберігаються на ім'я SPV, що дозволяє OpenEden продовжувати викуп та ліквідацію. Інша компанія - OpenEden Labs Pte Ltd, яка складається з основної команди OpenEden, фронтенд-розробників і розробників смарт-контрактів.

Для підвищення прозорості OpenEden публікує щомісячні звіти про активи та аудиторські звіти. Аудиторські звіти проводяться компанією TJ Assurance Partners (TJA). Користувачі можуть переглянути їх на офіційному сайті. Оскільки прозорість сторонніх кастодіанів є відносно низькою поза ланцюжком, OpenEden також планує інтегрувати систему підтвердження резервів (PoR) від Chainlink, щоб забезпечити моніторинг у реальному часі поза ланцюжком і впровадити дані в ланцюжок. Наразі ця робота триває.

Джерело зображення: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Поточний розвиток

З початком розповіді про RWA обсяг блокування OpenEden неухильно зростає. Лише за один місяць з моменту запуску в травні загальна сума заблокованої вартості (TVL) зросла з 0 до 13 мільйонів доларів. Через загальну нестачу ринкової пропозиції та ведмежі настрої, обсяги блокування не зростали з липня минулого року. Однак, з нещодавнім відновленням ринку, TVL знову швидко збільшився, досягнувши приблизно 25 мільйонів доларів.

Джерело зображення: https://defillama.com/protocol/openeden-t-bills

Нинішній ринок RWA має відносно низький рівень запасів і сильне явище однорідності продукції. Головний конкурент OpenEden, Matrixdock, також походить з Сінгапуру. Заснована у 2023 році, Matrixdock - це платформа управління активами RWA, яка випустила продукти STBT з поточним обсягом продажів близько 90 мільйонів доларів США. Проект отримав інвестиції від Paradigm, таким чином перевершивши OpenEden за складом команди, інституціями, що співпрацюють, тощо.

Висновок

Продукт T-Bill Vault від OpenEden - це інвестиційна платформа RWA, яка надає користувачам дохідність казначейських облігацій США. Механізм продукту добре продуманий і включає резервний механізм для забезпечення користувачів швидкою ліквідністю. Коефіцієнт резервування контролюється командою. Команда добре контролює дотримання законодавства та CeFi-ризики, а також щомісяця оприлюднює відповідні аудиторські звіти. У майбутньому вони планують інтегрувати систему Chainlink PoR. Однак, у порівнянні з іншими протоколами RWA, в OpenEden не вкладали кошти відомі інвестори, і в ньому менше офлайнових кооперативних структур, що призводить до меншої відкритості та певного конкурентного тиску.