El mito de hacerse rico en el mercado de las criptomonedas existe todos los días. La mayoría de los jugadores no vienen aquí para doblar, sino para dar la vuelta. En este bosque oscuro, los creadores de mercado de criptomonedas, como los principales depredadores más cercanos al dinero, se están volviendo cada vez más misteriosos.

La manipulación de precios, el bombe y dump y la especulación son sinónimos de creadores de mercado criptográficos. Sin embargo, antes de etiquetar a los creadores de mercado de criptomonedas con estas etiquetas "despectivas", nosotros, especialmente los proyectos de monedas lanzados en los primeros días, debemos enfrentar su papel crucial en el mercado de criptomonedas.

En este contexto, este artículo comenzará desde Web3 y explicará qué es un creador de mercado y por qué necesitamos un creador de mercado, eventos DWF, los principales modelos operativos de los creadores de mercado criptográficos, así como los riesgos existentes y los problemas regulatorios.

Espero que este artículo sea útil para el desarrollo del proyecto, también damos la bienvenida a discusiones e intercambios.

1. ¿Qué es un creador de mercado?

El fondo de cobertura líder global Citadel Securities lo define de esta manera: Los creadores de mercado desempeñan un papel crucial en el mantenimiento de la liquidez continua del mercado al proporcionar cotizaciones simultáneas de compra y venta. Esto crea un entorno de mercado líquido y profundo en el que los inversores pueden operar en cualquier momento, infundiendo confianza en el mercado.

Los creadores de mercado son vitales en los mercados financieros tradicionales. En el NASDAQ, cada acción tiene una media de unos 14 creadores de mercado, con un total de aproximadamente 260 creadores de mercado. Además, en mercados menos líquidos, como bonos, materias primas y forex, la mayoría de las transacciones se realizan a través de creadores de mercado.

Cripto creadores de mercado son instituciones o individuos que ayudan a los proyectos a proporcionar liquidez y cotizaciones de compra-venta en libros de intercambio orden de criptomonedas y grupos de negociación descentralizados. Sus principales responsabilidades son proporcionar liquidez y profundidad de mercado en uno o más mercados de criptomonedas y obtener ganancias a través de algoritmos y estrategias explotando la volatilidad del mercado y las diferencias entre la oferta y la demanda.

Los creadores de mercado cripto no solo pueden reducir los costos comerciales y aumentar la eficiencia comercial, sino también promover el desarrollo y la promoción de nuevos proyectos.

2. ¿Por qué necesitamos creadores de mercado?

El objetivo principal de la creación de mercado es garantizar suficiente liquidez, profundidad de mercado y precios estables, infundiendo así confianza en el mercado y facilitando las transacciones. Esto no solo reduce las barreras de entrada para los inversores, sino que también les anima a operar en tiempo real, lo que a su vez aporta más liquidez, creando un círculo virtuoso y fomentando un entorno en el que los inversores pueden operar con confianza.

Los creadores de mercado cripto son particularmente importantes para los proyectos de monedas en etapa inicial (IEO) porque ya sea para mantener el calor / visibilidad del mercado o para promover el descubrimiento de precios, estos proyectos necesitan suficiente liquidez / volumen comercial / profundidad de mercado.

2.1 Proporcionar Liquidez

Liquidez se refiere al grado en que un activo puede liquidarse rápidamente sin desgaste, describiendo el grado en que los compradores y vendedores en el mercado pueden comprar y vender con relativa facilidad, rapidez y bajo costo. Los mercados de alta liquidez reducen los costos de cualquier transacción en particular, lo que facilita la formación de transacciones sin causar fluctuaciones significativas de precios.

Esencialmente, los creadores de mercado facilitan a los inversores la compra y venta de tokens más rápido, en mayores cantidades y más fácilmente en un momento dado al proporcionar una alta liquidez sin interrumpir las operaciones debido a las enormes fluctuaciones de precios.

Por ejemplo, si un inversor necesita comprar 40 tokens inmediatamente, puede comprar 40 tokens a un precio de $ 100 cada uno en un mercado de alta liquidez (Libro de pedidos A). Sin embargo, en un mercado de baja liquidez (Libro de pedidos B), tienen dos opciones: 1) comprar 10 tokens a $ 101.2, 5 tokens a $ 102.6, 10 tokens a $ 103.1 y 15 tokens a $ 105.2, con un precio promedio de $ 103.35; o 2) esperar un período más largo hasta que los tokens alcancen el precio deseado.

Liquidez es crucial para los proyectos de tokens en etapa inicial, ya que las operaciones en mercados de baja liquidez pueden afectar la confianza y las estrategias comerciales de los inversores, lo que podría líder a la "muerte" del proyecto.

2.2 Proporcionar Profundidad de mercado y estabilizar Token precios

En el mercado de criptomonedas, la mayoría de los activos tienen poca liquidez y carecen de profundidad de mercado, lo que significa que incluso las operaciones pequeñas pueden desencadenar cambios significativos en los precios.

En el escenario anterior, después de que el inversor compra 40 tokens, el siguiente precio disponible en el Libro de pedidos B es de $ 105.2, lo que indica que una sola operación causó aproximadamente una fluctuación de precios del 5%. Esto es especialmente cierto durante los períodos de volatilidad del mercado, donde un menor número de participantes puede provocar oscilaciones significativas de precios.

La gran cantidad de liquidez proporcionada por los creadores de mercado crea un estrecho diferencial bid-ask para el libro de órdenes (Spread), los estrechos diferenciales bid-ask suelen ir acompañados de una sólida profundidad de mercado, lo que ayuda a estabilizar los precios de las divisas y mitigar las fluctuaciones de precios.

La profundidad de mercado se refiere al número de órdenes de compra y venta disponibles a diferentes niveles de precios en el libro de órdenes en un momento dado. La profundidad de mercado también mide la capacidad de un activo para absorber grandes órdenes sin grandes movimientos de precios.

Los creadores de mercado juegan un papel clave en el mercado al proporcionar liquidez para puentes esta brecha de oferta y demanda. Piensa en cuál de los siguientes mercados te gustaría operar.

El papel de un cripto creador de mercado: 1) proporciona grandes cantidades de liquidez; 2) proporciona profundidad de mercado para estabilizar los precios de las divisas, lo que en última instancia ayuda a mejorar la confianza de los inversores en el proyecto. Al fin y al cabo, todo inversor espera poder comprar y vender los activos que posee en tiempo real al menor coste de transacción.

3. ¿Quiénes son los principales actores en la creación de mercado Cripto?

La creación de mercado puede considerarse uno de los negocios de primer nivel en la cadena alimentaria, ya que son la línea de vida del token de un proyecto después del lanzamiento. Los creadores de mercado suelen colaborar con las bolsas, formando fácilmente monopolios en los que la liquidez del mercado está dominada por unos pocos grandes creadores de mercado.

(Creadores de mercado cripto [2024 actualizado])

En julio de 2023, el proyecto de criptomonedas Worldcoin, cofundado por Sam Altman de OpenAI, llegó a acuerdos con los creadores de mercado durante su lanzamiento oficial. Prestaron un total de $ 100 millones de $ WLD a cinco creadores de mercado para proporcionar liquidez, con la condición de que los tokens prestados deben devolverse dentro de los tres meses o comprarse en un rango de precios de $ 2 a $ 3.12.

Los cinco creadores de mercado son:

A. Wintermute, una empresa registrada en el Reino Unido, conocida por sus inversiones en $WLD, $OP, $PYTH, $DYDX, $ENA, $CFG, entre otros. Desde 2020, han invertido en más de 100 proyectos.

B. Amber Group, fundada en 2017, es una empresa con sede en Hong Kong con un consejo de administración que incluye instituciones familiares para los inversores chinos como Fenbushi Capital. Los miembros del equipo son predominantemente chinos. Los participantes en los proyectos incluyen $ZKM, $MERL, $IO, etc.

C. FlowTraders, establecida en 2004 en los Países Bajos, se centra en proporcionar liquidez digital global para productos negociados en intercambio (ETP). Es una de las mayores empresas de comercio de ETF de la UE y lleva a cabo negocios de comercio de ETN de criptomonedas basados en Bitcoin y Ethereum.

D. Auros Global, afectada por FTX, se declaró en bancarrota en las Islas Vírgenes en 2023, con USD 20 millones en activos varados en FTX. Ha habido informes de una reestructuración exitosa.

E. GSR Markets, fundada en 2013 en el Reino Unido, es un creador de mercado criptográfico global que se especializa en proporcionar liquidez, estrategias de gestión de riesgos, ejecución programática y productos estructurados para inversores globales establecidos en la industria de activos digitales.

4. Incidente de DWF Rashomon

Fundada en Singapur en 2022 por su socio ruso Andrei Grachev, DWF Labs es la creador de mercado de "celebridades de Internet" más popular del mercado recientemente. Según los informes, la compañía ahora afirma haber invertido en 470 proyectos en total y ha trabajado con proyectos que cuenta por aproximadamente el 35% de las 1,000 monedas principales por capitalización de mercado en sus coro 16 meses de historia.

(Binance se comprometió a frustrar el comercio sospechoso, hasta que involucró a un gran apostador amante de Lamborghini)

Repasemos este evento:

4.1 Noticias reveladas

El 9 de mayo, The Wall Street Journal informó que una fuente anónima, que afirmaba ser un ex miembro de Binance, reveló que los investigadores de Binance descubrieron operaciones fraudulentas por valor de USD 300 millones por parte de DWF Labs durante 2023. Una persona familiarizada con las operaciones de Binance también mencionó que Binance no exigía anteriormente a los creadores de mercado que firmaran ningún acuerdo específico que rigiera sus actividades comerciales, incluidos los acuerdos para prohibir la manipulación del mercado.

Esto significa que, en gran medida, Binance permitió a los creadores de mercado operar a su discreción.

4.2 Marketing de crecimiento

Según un documento de propuesta enviado a clientes potenciales en 2022, DWF Labs no adoptó un enfoque neutral en cuanto a precios. En cambio, propuso usar sus posiciones comerciales activas para aumentar los precios de los tokens y crear los llamados "volúmenes comerciales artificiales" en los intercambios, incluido Binance, para atraer a otros comerciantes.

En un informe preparado para un cliente de proyecto de tokens ese año, DWF Labs incluso declaró explícitamente que la empresa generó con éxito volúmenes de comercio artificial equivalentes a dos tercios del volumen total del token y estaba trabajando para crear un "patrón de comercio creíble". Al colaborar con DWF Labs, el informe sugirió que los tokens del proyecto podrían beneficiarse de un "sentimiento alcista".

4.3 Respuesta de Binance

Un portavoz de Binance declaró que todos los usuarios de la plataforma deben cumplir con los términos generales de uso que prohíben la manipulación del mercado.

Una semana después de presentar el informe de DWF, Binance despidió al jefe de su equipo de monitoreo y, en los meses siguientes, despidió a varios investigadores. Un ejecutivo de Binance atribuyó esto a las medidas de reducción de costos.

El cofundador de Binance, He Yi, declaró que Binance siempre ha monitoreado estrictamente a los creadores de mercado y que la competencia entre los creadores de mercado es intensa e implica tácticas oscuras, incluidos ataques de relaciones públicas entre sí.

4.4 Posibles razones

En la plataforma de Binance, DWF tiene el nivel más alto de "VIP 9", lo que significa que DWF contribuye con al menos USD 4 mil millones en volumen comerciales a Binance cada mes. La relación entre los creadores de mercado y los exchanges es simbiótica, y Binance no tenía ninguna razón para alienar a uno de sus mayores clientes por un investigador interno.

5. Principales modos de funcionamiento de los creadores de mercado de criptomonedas

Al igual que los creadores de mercado tradicionales, los creadores de mercado de criptomonedas obtienen beneficios a través del diferencial entre compras y ventas. Establecen un precio de compra bajo y un precio de venta alto, y se benefician de la diferencia, que a menudo se denomina "Spread", la base más importante de ganancias para los creadores de mercado.

Después de entender esta base, veamos los dos principales modelos de negocio de los creadores de mercado para proyectos.

5.1 Anticipo + Comisión de rendimiento

En este modelo, el equipo del proyecto proporciona tokens y las correspondientes stablecoins a los creadores de mercado, que luego utilizan estos activos para proporcionar liquidez a los libros de CEX orden y a los pools de DEX. El equipo del proyecto establece KPI para los creadores de mercado de acuerdo con sus necesidades, como los diferenciales de precios aceptables, la liquidez requerida en el mercado y la profundidad.

un. Inicialmente, el equipo del proyecto puede proporcionar a los creadores de mercado una tarifa fija de instalación para iniciar el proyecto de creación de mercado.

B. Posteriormente, el equipo del proyecto debe pagar a los creadores de mercado una cuota fija de suscripción mensual/trimestral. La tarifa de suscripción básica generalmente comienza en $ 2,000 por mes, con tarifas más altas según el alcance de los servicios, sin límite superior. Por ejemplo, GSR Markets cobra una tarifa de instalación de $ 100,000, una tarifa de suscripción mensual de $ 20,000, más un préstamo de BTC y ETH de $ 1 millón.

C. Además, algunos equipos de proyecto incentivan a los creadores de mercado a maximizar los beneficios mediante el pago de comisiones de negociación basadas en KPI (incentivos para los creadores de mercado que alcanzan con éxito los objetivos de KPI).

Estos objetivos de KPI pueden incluir volúmenes comerciales (que pueden implicar comercio de lavado ilegal), precio del token, diferencial de oferta y demanda y profundidad de mercado.

En este modelo, el enfoque de creación de mercado es relativamente claro y transparente, lo que facilita el control del equipo del proyecto. Es más adecuado para equipos de proyectos maduros que tienen objetivos claros y fondos de liquidez ya establecidos en varios mercados.

5.2 Modelo de préstamo/Opciones

El modelo de creador de mercado más adoptado actualmente en el mercado es Token Préstamo + Opción de Compra. Este modelo es particularmente adecuado para proyectos de listado de tokens en etapa inicial.

Debido a los fondos limitados en la etapa inicial de listado, los equipos de proyecto tienen dificultades para pagar las tarifas de creación de mercado. Además, hay una circulación limitada de tokens en el mercado durante la fase inicial de listado. Por lo tanto, los equipos de proyecto prestan tokens en fase inicial a los creadores de mercado, que también asumen los riesgos correspondientes.

En este escenario, es más apropiado que los creadores de mercado establezcan sus propios KPI en función de la situación del proyecto. Para compensar a los creadores de mercado, los equipos de proyecto suelen incorporar una opción de compra en el contrato de creación de mercado para protegerse contra los riesgos del precio de los tokens.

En este modelo, los creadores de mercado toman prestados tokens del equipo del proyecto (token Loan) para garantizar la liquidez y los precios estables de los tokens en el mercado, generalmente por un plazo de 1-2 años.

La opción de compra especifica que los creadores de mercado pueden optar por comprar los tokens prestados al equipo del proyecto a un precio predeterminado (precio de ejercicio) antes de que expire el contrato. Es importante tener en cuenta que esta opción otorga a los creadores de mercado el derecho a elegir, no una obligación (OPCIÓN no Obligación).

El valor de esta opción de compra está directamente relacionado con el precio del token, lo que proporciona a los creadores de mercado un incentivo para aumentar el valor del token. Pongamos un ejemplo:

Supongamos que el proyecto Mfers involucra a un creador de mercado y firma una opción de compra, acordando prestar 100,000 tokens a un precio de ejercicio de $ 1 con un plazo de 1 año. Durante este período, el creador de mercado tiene dos opciones al vencimiento: 1) devolver 100,000 tokens Mfer; o 2) pagar $100,000 (al precio de ejercicio de $1).

Si el precio del token aumenta 100x a $ 100 (Mfers to the Moon), el creador de mercado puede optar por ejecutar la opción, comprando tokens por valor de $ 10,000,000 por $ 100,000, produciendo una ganancia de 100x. Si el precio del token cae un 50% a $ 0.5, el creador de mercado puede optar por no ejecutar la opción ($ 100,000) y en su lugar comprar 100,000 tokens a $ 0.5 en el mercado para pagar el préstamo (por valor de la mitad del precio de ejercicio, $ 50,000).

Debido a la presencia de opciones de llamada, los creadores de mercado pueden tener el incentivo de participar en un bombeo frenético de precios para beneficiarse de los aumentos de precios y, posteriormente, dump tokens, así como la motivación para participar en un frenético desplome de precios para comprar tokens a precios bajos y devolverlos.

Por lo tanto, en el modelo de Préstamo/Opciones, los equipos de proyecto pueden necesitar considerar a los creadores de mercado como contrapartes comerciales y prestar especial atención a lo siguiente:

un. El precio de ejercicio y la cantidad de préstamos de tokens que obtienen los creadores de mercado, que determinan sus márgenes de beneficio y expectativas de creación de mercado.

B. Además, se debe prestar atención al plazo de la opción de compra (período de préstamo), que determina el espacio de creación de mercado dentro de este marco de tiempo.

C. Cláusulas de rescisión en el contrato de creación de mercado, en las que se describan las medidas de control de riesgos en caso de emergencia. En particular, después de prestar tokens a los creadores de mercado, los equipos de proyecto pueden perder el control sobre los destinos de los tokens.

(Paperclip Partners, Guía de campo del fundador para la creación de mercado de tokens)

5.3 Otros modelos de negocio

También podemos ver que muchos creadores de mercado tienen departamentos de inversión de primer nivel, que pueden servir mejor a los proyectos invertidos a través de la inversión y la incubación, proporcionando servicios como la recaudación de fondos, la promoción de proyectos y listado. Además, poseer acciones en proyectos invertidos también ayuda a los creadores de mercado a llegar a clientes potenciales (¿combinar la inversión con el préstamo?).

Del mismo modo, en el comercio OTC (Over-the-Counter), los tokens se compran a un precio bajo de las partes / fundaciones del proyecto, y a través de una serie de operaciones de mercado, se aprecia el valor de los tokens. Aquí hay más zonas grises.

6. Riesgos y Regulaciones

Después de comprender el modelo operativo de los creadores de mercado de criptomonedas, sabemos que, además de su importancia positiva en el mercado de criptomonedas, no solo "cosechan los puerros", sino que también se dirigen a las partes del proyecto para "cosechar". Por lo tanto, las partes del proyecto deben comprender especialmente los riesgos de cooperar con los creadores de mercado de criptomonedas y los obstáculos que puede plantear la regulación.

6.1 Regulaciones

En el pasado, la regulación de los creadores de mercado se centraba en los creadores de mercado de "valores" y, actualmente, la definición de criptoactivos no está clara, lo que resulta en una brecha regulatoria relativa para los creadores de mercado de criptomonedas y las actividades de creación de mercado.

Por lo tanto, para los creadores de mercado de criptomonedas, el entorno de mercado actual es uno en el que "el cielo está alto y los pájaros pueden volar libremente", con el costo de la mala conducta siendo extremadamente bajo. Esta es también la razón por la que la manipulación de precios, el bombeo y el dumping, y la "cosecha de puerros" se han convertido en sinónimos de los creadores de mercado de criptomonedas.

Vemos que la regulación se está estandarizando continuamente. Por ejemplo, la SEC en los Estados Unidos está aclarando la definición de Broker & Dealer a través de la aplicación de la regulación, y la introducción del Reglamento MiCA en la UE también incluye la regulación de las empresas de creadores de mercado. Al mismo tiempo, los creadores de mercado de criptomonedas que cumplen con las normas están solicitando activamente licencias regulatorias. Por ejemplo, GSR Markets ha solicitado a la Autoridad Monetaria de Singapur una licencia de institución de pago importante (que permite servicios OTC y de creación de mercado dentro del marco regulatorio de Singapur), y Flowdesk, que completó una financiación de 50 millones de dólares a principios de este año, también ha solicitado licencias regulatorias en Francia.

Sin embargo, la regulación en las principales jurisdicciones no impide que algunos creadores de mercado de criptomonedas operen en el extranjero, ya que son esencialmente grandes cuentas de fondos dentro de varios exchanges, y la mayoría de ellos no tienen ninguna operación en el extranjero.

Afortunadamente, debido a eventos como el incidente de FTX y la continua regulación de los principales exchanges como Binance y Coinbase, los creadores de mercado de criptomonedas que coexistan con los exchanges también estarán sujetos a las reglas de cumplimiento de control interno de los exchanges, lo que hará que la industria esté más estandarizada.

De hecho, necesitamos una regulación para regular estos comportamientos poco éticos/ilegales, pero antes de que la industria explote, es posible que necesitemos que la industria adopte la burbuja.

6.2 Riesgos

Con la falta de regulación, los creadores de mercado de criptomonedas tienen incentivos para participar en operaciones poco éticas y manipular los mercados para maximizar las ganancias, en lugar de tener un incentivo para crear un mercado o entorno comercial saludable. Es por eso que son notorios y conllevan muchos riesgos.

A. Riesgos de mercado para los creadores de mercado

Los creadores de mercado también se enfrentan a riesgos de mercado y de liquidez, especialmente en condiciones extremas de mercado. El colapso anterior de Terra Luna y la reacción en cadena causada por el colapso de FTX llevaron a una derrota integral de los creadores de mercado, el colapso del apalancamiento y el agotamiento de la liquidez del mercado, siendo Alameda Research un representante típico.

B. Falta de control sobre el préstamo de tokens por parte de los proyectos

En el modelo de préstamo de tokens, los proyectos carecen de control sobre los tokens prestados y no saben qué harán los creadores de mercado con los tokens del proyecto, que podría ser cualquier cosa. Por lo tanto, al prestar tokens, las partes del proyecto deben imaginar a los creadores de mercado como contrapartes en lugar de socios y considerar posibles escenarios debido a los impactos en los precios. Los creadores de mercado pueden lograr varios objetivos ajustando los precios, como fijar un precio más bajo para los nuevos contratos mediante la contención intencionada de los precios o influir en las propuestas de forma anónima mediante el voto.

C. Comportamiento poco ético de los creadores de mercado

Los creadores de mercado poco éticos manipulan los precios de los tokens, inflan los volúmenes de negociación a través del comercio de lavado y participan en el bombeo y el dumping. Muchos proyectos de criptomonedas contratan a creadores de mercado para utilizar el comercio de lavado y otras estrategias para mejorar las métricas de rendimiento. El comercio de lavado implica negociar repetidamente el mismo activo de un lado a otro para crear la ilusión de un volumen de negociación. En los mercados tradicionales, esto es una manipulación ilegal del mercado y engaña a los inversores sobre la demanda de activos específicos. Bitwise publicó un famoso informe en 2019 que indica que el 95% del volumen comercial en intercambios no regulados es falso. Un estudio reciente de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) en diciembre de 2022 encontró que esta cifra se ha reducido a alrededor del 70%.

D. Proyectos a los que se culpa

Debido a la falta de control sobre los tokens prestados y la dificultad para contener el comportamiento poco ético de los creadores de mercado, o la incapacidad de conocer dicho comportamiento, a los proyectos les resultará difícil evitar la culpa una vez que estas acciones caída bajo escrutinio regulatorio. Por lo tanto, las partes del proyecto deben centrarse en los términos del contrato o en las medidas de emergencia.

7. Escribe al final

Después de leer este artículo, los proyectos pueden obtener una comprensión clara de las importantes contribuciones realizadas por los creadores de mercado de criptomonedas para proporcionar liquidez. Garantizan una ejecución comercial eficiente, mejoran la confianza de los inversores, facilitan operaciones de mercado más fluidas, estabilizan los precios de los tokens y reducen los costos comerciales.

Sin embargo, al revelar los modelos de negocio de los creadores de mercado de criptomonedas, este artículo también destaca los diversos riesgos asociados a la colaboración con ellos. Subraya la importancia de que las partes del proyecto actúen con cautela a la hora de negociar los términos y ejecutar colaboraciones con los creadores de mercado.

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