*Tác giả gốc: Hasu, Cố vấn chiến lược, Lido *

Tổng hợp: Odaily Azuma

Vào cuối tuần trước, cố vấn chiến lược của Lido, Hasu nến bóng dài đã phát hành bản cập nhật đầu tiên (reGOOSE # 1) về "ý định chiến lược" (GOOSE) được Lido xác định vào tháng 10 năm ngoái, để đáp ứng với những thay đổi trong môi trường thị trường trong sáu tháng qua.

Trong bài viết, Hasu đề cập đến hai trong số những thách thức chính mà Lido hiện đang phải đối mặt:

Đầu tiên, các nhà nghiên cứu tại Quỹ Ethereum đã bắt đầu thảo luận về việc cắt giảm mạnh mẽ các ưu đãi thế chấp cho các mạng Ethereum, điều này có thể đe dọa cơ bản đến kinh tế của Phi tập trung thế chấp giao thức như Lido **; ** Thứ hai, với sự phát triển của câu chuyện thế chấp, động lực trợ cấp của các dự án như EigenLayer và LRT đã thu hút hàng chục tỷ đô la dòng vốn, và stETH cũng đã thụ động gặp phải các cuộc tấn công "ma cà rồng", và thị phần của nó đã giảm từ 32% xuống còn 29% **.

Trước hai thách thức trên, Hasu đã đưa ra những gợi ý của riêng mình dựa trên sự hiểu biết của bản thân và các cuộc thảo luận cộng đồng, đó là Lido nên phản ứng như thế nào với xu hướng thị trường đang thay đổi, khía cạnh nào cần chủ động thay đổi và khía cạnh nào nên bám sát ý định ban đầu của nó.

**Bài viết này sẽ tập trung vào thử thách thứ hai mà Hasu đề cập, đó là cách Lido giải quyết đòn tấn công "ma cà rồng" của Restaking. **Đối với thử thách đầu tiên, vì Quỹ Ethereum vẫn chưa đạt được Nhận thức chung chung về việc có nên thay đổi các ưu đãi Mạng chính thế chấp hay không, đề xuất vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu và thảo luận, và Hasu cũng tin rằng đề xuất này sẽ không đạt được nhiều tiến bộ trong ít nhất 12 tháng tới, vì vậy tôi sẽ không đi vào chi tiết của bài viết này, và độc giả quan tâm đến phần này có thể truy cập trực tiếp vào diễn đàn để đọc bài viết gốc.

Sau đây là văn bản gốc của Hasu (tất cả đều từ góc nhìn thứ nhất của Hasu), được biên soạn bởi Odaily.

Lido so với Restaking

Tái sử dụng là một mô hình kinh tế mới cho phép sử dụng cùng một tài sản thế chấp trong các dịch vụ xác thực dài nhất (được gọi là AVS trong bối cảnh Eigenlayer), do đó cải thiện hiệu quả vốn, nhưng cũng tăng rủi ro do các điều kiện phạt mới. Ví dụ: một số ETH tương tự có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để xác minh Ethereum PoS hoặc để chạy tính khả dụng của dữ liệu Nút chẳng hạn như EigenDA.

Tháng Mười năm ngoái, khi Lido đang làm việc trên GOOSE, tôi đã thảo luận về câu chuyện restaking. Ý kiến của tôi vào thời điểm đó là nó là một công nghệ cơ bản đầy hứa hẹn, nhưng có thể mất nhiều năm để trưởng thành hoàn toàn. Việc lấy lại giới thiệu những rủi ro mới do các điều kiện phạt bổ sung, nhưng lợi nhuận trên doanh thu từ các dịch vụ AVS là không đáng kể ngay từ đầu.

Tuy nhiên, phân tích trên bỏ qua khả năng EigenLayer có thể thổi phồng câu chuyện trong giai đoạn trước khi ra mắt, sử dụng trợ cấp tín dụng để thu hút dòng vốn trước. ** Tại thời điểm viết bài, người dùng đã gửi khoảng 5 triệu ETH (trị giá khoảng 15 tỷ đô la) vào EigenLayer, hầu hết trong số đó đã đi vào trước khi dịch vụ AVS được ra mắt. Ngoài ra, Thanh khoản tái thế chấp giao thức (LRT) xung quanh EigenLayer, cũng như một số đối tác AVS khác, có các chương trình trợ cấp riêng của họ, điều này đã giúp tăng lên hơn nữa các ưu đãi cho câu chuyện Restakeing.

Mặc dù các khoản trợ cấp này được định sẵn là không bền vững trong long, nhưng tình hình hiện tại là một số lượng lớn người dùng thế chấp đã bắt đầu chọn năng suất cao hơn của Eigenlayer + LRT so với hiệu ứng mạng và bảo mật cao hơn của stETH. **

Trong nến bóng dài, tôi muốn đề xuất cập nhật cho GOOSE từ ba khía cạnh sau.

stETH nên tiếp tục tồn tại dưới dạng LST và không nên chuyển đổi thành LRT

Bất chấp sự phổ biến hiện tại của câu chuyện Restaking / LRT, tôi vẫn tin rằng stETH không nên được chuyển đổi sang LRT vì hai lý do.

Đầu tiên, như đã đề cập trong GOOSE ban đầu, vốn tổ chức dài nhất thay vì vốn bán lẻ dự kiến sẽ tham gia Ethereum trong ba năm tới. Nếu lớp Ethereum thế chấp muốn duy trì Phi tập trung đầy đủ, điều quan trọng đối với Lido hoặc các Phi tập trung thế chấp giao thức khác là giành được sự ủng hộ của tổ chức. Theo kinh nghiệm cá nhân của tôi, nguy cơ LRT cao hơn và bản chất của quản lý tích cực không phù hợp với khẩu vị rủi ro của một tổ chức. **Đối với stETH, việc tích lũy tiền khổng lồ sẽ làm cho nó trở thành LST an toàn và thanh khoản nhất, và việc chuyển đổi sang LRT và thêm rủi ro bổ sung sẽ làm giảm nền tảng này. **

Thứ hai, trong khi LRT có thể mang lại lợi suất cao hơn, chúng gần gũi hơn về bản chất với các quỹ tương hỗ bằng ETH hoặc tiền gửi mã hóa kỹ thuật số trên thị trường cho vay. Thuộc tính chính của thế chấp thanh khoản là nó là một sản phẩm phần mềm hàng hóa, nhưng đối với LRT, hầu hết mọi người trên thị trường có thể khó phù hợp với rủi ro và khẩu vị trở lại của họ. Do đó, LRT khó có thể đạt được hiệu ứng và Độ sâu Thanh khoản mạng đáng kể, điều này sẽ hạn chế hơn nữa việc áp dụng chúng. Ngoài ra, bản chất được quản lý tích cực của LRT cũng có thể khiến chúng có nhiều khả năng được coi là dịch vụ tài chính được quản lý. **

Tuy nhiên, Lido nên cởi mở với khả năng xây dựng các sản phẩm bổ sung (như LRT) trên stETH, long như nhu cầu thị trường đối với sản phẩm có thể phù hợp với tầm nhìn của Lido. Tuy nhiên, bản thân stETH, với tư cách là nền tảng của Lido, phải luôn LST.

Tìm kiếm các dịch vụ đặt cọc có thể loại bỏ rủi ro phạt, chẳng hạn như "xác nhận trước"

LRT sang một bên, chúng ta cũng có thể khám phá các trường hợp sử dụng của stETH ở cấp độ sâu hơn xung quanh các dịch vụ xác thực và có hai lý do cho điều này.

• Đầu tiên, vì AVS có thể được chia thành AVS yêu cầu Người xác thực và ASV không yêu cầu Người xác thực, có thể hoạt động trên bất kỳ loại tài sản thế chấp nào.
• Thứ hai, không phải mọi dịch vụ xác thực đều yêu cầu một cơ chế phạt để hoạt động, nói cách khác, rủi ro phạt có thể được cách ly để không ảnh hưởng đến chủ sở hữu stETH.

Tôi nghĩ Lido nên tiếp tục đi đầu trong việc xác định "đặt cọc là gì" và tích cực khám phá các dịch vụ xác thực góp phần mở rộng quy mô hoặc tầm nhìn bảo mật của Ethereum và thu hỗ trợ từ cộng đồng Ethereum.

Vào năm 2022, Lido đã trở thành thế chấp giao thức đầu tiên cam kết sử dụng mev-boost (giao thức PBS) trên tất cả các Nút và chiến lược chu đáo của nó tạo ra sự cân bằng tốt giữa tối đa hóa MEV, lựa chọn Nút và kháng kiểm duyệt, tác động tích cực đến các dịch vụ thế chấp trong toàn ngành.

Chạy mev-boost hiện là một phần thường xuyên của staking, ** điều này cho thấy định nghĩa của nến bóng dài về "những gì đang đặt cược" có thể dẫn đến việc khao khát các dịch vụ bổ sung. **

Theo tôi, "xác nhận trước" sẽ là dịch vụ xác thực được áp dụng rộng rãi tiếp theo sau mev-boost (mặc dù tôi hy vọng chúng sẽ là một sự phát triển của mev-boost chứ không phải là một sự thay thế). **Xác nhận trước cho phép Người xác thực cam kết bao gồm một giao dịch bổ sung ngoài tất cả các giao dịch trong khối hiện tại lệnh sắp xếp các giao dịch tổng hợp hoặc DEX với tốc độ nhanh hơn (so với 12 giây trong khối thời gian tiếp theo), dẫn đến cải thiện lâu nhất về trải nghiệm người dùng, bảo mật và khả năng tương tác. **

Lido nên là người đi đầu trong dịch vụ "trước vòng loại" và bắt đầu tìm kiếm đối tác. Cũng cần lưu ý rằng Lido nên làm điều này bằng cách sử dụng một quỹ chuyên dụng được thiết lập cho mỗi dịch vụ mới, thay vì chọn các tùy chọn mang lại rủi ro bổ sung cho chủ sở hữu stETH.

Đẩy stETH trở thành tài sản thế chấp số một trên thị trường Tái sử dụng

Ngoài việc khám phá nội bộ các dịch vụ xác thực (chẳng hạn như "xác nhận trước") phù hợp với tầm nhìn của Ethereum, trở thành tài sản thế chấp số một cho tất cả các loại AVS cũng sẽ là cơ hội cho stETH, không cần Người xác thực hoặc không thể được xây dựng bên trong giao thức vì chúng quá rủi ro hoặc không phù hợp với tầm nhìn của Ethereum.

Sự lựa chọn này phù hợp với nguyên tắc cơ bản là "duy trì stETH là an toàn nhất và Ethereum LST nhất". Lido không nên tham gia vào không gian Quản lý rủi ro đang hoạt động, nhưng nên tìm cách cho phép người dùng thế chấp chọn mô hình rủi ro / phần thưởng cao hơn thông qua những thứ như gửi stETH vào Restaking giao thức hoặc AVS.

Điều này đòi hỏi phải xây dựng một hệ sinh thái ứng dụng và đối tác phát triển mạnh xung quanh stETH, tương tự như những gì Lido đã làm bằng cách tích hợp vào Ethereum Tài chính phi tập trung và không gian CeFi rộng hơn. Nó cũng đòi hỏi Lido phải có hiểu biết sâu sắc về hệ sinh thái AVS và LRT, xây dựng kết nối với những người chơi chính trong hệ thống và làm việc cùng nhau để phối hợp các ưu đãi.

** Với lịch sử đàm phán hợp tác chiến lược kém hiệu quả của Lido, tôi đề xuất thành lập một nhóm xây dựng hệ sinh thái mới trong Lido cho mục đích này. **