Từ sóng nhỏ đến sóng lớn: Sức mạnh biến đổi của mã hóa tài sản

Các tài sản tài chính được mã hóa đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang triển khai quy mô lớn. Trong khi việc áp dụng chưa phổ biến, các tổ chức tài chính tham gia vào blockchain sẽ có lợi thế chiến lược.

Token hóa đề cập đến quá trình tạo tài sản mã thông báo trên mạng blockchain, đã trở nên tương đối trưởng thành sau nhiều năm phát triển. Lợi ích của token hóa bao gồm khả năng lập trình, khả năng kết hợp và tăng cường tính minh bạch và token hóa có thể cho phép các tổ chức tài chính cải thiện hiệu quả hoạt động, tăng tính thanh khoản và tạo cơ hội doanh thu mới theo những cách sáng tạo. Những lợi ích này đã được nhận ra ngày hôm nay, với các ứng dụng mã hóa đầu tiên giao dịch hàng nghìn tỷ đô la tài sản trên chuỗi mỗi tháng. Tuy nhiên, cho đến nay, bản thân token hóa cũng có một số lỗ hổng. Việc tích hợp hơn nữa các công nghệ này vào tài chính truyền thống đòi hỏi sự hợp tác của tất cả các bên liên quan và theo cách mạnh mẽ, an toàn và tuân thủ. Khi những người chơi cơ sở hạ tầng chuyển từ bằng chứng khái niệm sang các giải pháp mạnh mẽ, quy mô lớn, có nhiều cơ hội và thách thức để hình dung lại cách các dịch vụ tài chính hoạt động trong tương lai (xem "Token hóa là gì?"). ）。

Nếu được thiết kế dịch vụ tài chính trong tương lai, chúng tôi có thể thiết kế tính năng bao gồm nhiều tài sản kỹ thuật số được mã hóa: sẵn có 24/7, thanh khoản tức thì của tài sản thế chấp toàn cầu, truy cập công bằng, khả năng tổ hợp linh hoạt dựa trên công nghệ chung và tính minh bạch được kiểm soát. Chủ tịch và CEO của BlackRock, Larry Fink, đã nói vào tháng 1 năm 2024: "Chúng tôi tin rằng bước tiếp theo sẽ là mã hóa tài sản tài chính, có nghĩa là mỗi cổ phiếu, mỗi trái phiếu sẽ được ghi lại trên một sổ cái chung." Ngày càng có nhiều tổ chức đang tung ra và mở rộng các sản phẩm được mã hóa, từ trái phiếu và quỹ mã hóa đến quyền sở hữu riêng tư và tiền mặt.

Với sự trưởng thành của công nghệ mã hóa kỹ thuật số và hiệu quả kinh tế đáng kể được thể hiện, việc số hóa tài sản ngày càng trở nên không thể tránh được. Tuy nhiên, việc áp dụng mã hóa kỹ thuật số vẫn còn rất xa. Cơ sở hạ tầng hiện tại vẫn chưa hoàn thiện, đặc biệt là trong các ngành công nghiệp có quy định nghiêm ngặt như dịch vụ tài chính. Do đó, chúng tôi dự đoán rằng việc áp dụng mã hóa kỹ thuật số sẽ được thực hiện theo nhiều giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên sẽ do các công ty hoặc dự án có khả năng chứng minh lợi nhuận đầu tư và có quy mô nhất định thúc đẩy. Tiếp theo là các công ty hoặc dự án có quy mô nhỏ, lợi nhuận không rõ ràng hoặc đòi hỏi giải quyết các thách thức kỹ thuật phức tạp hơn.

Dựa trên phân tích của chúng tôi, chúng tôi dự đoán vào năm 2030, vốn hóa thị trường tổng hợp hóa có thể đạt khoảng 20 nghìn tỷ đô la Mỹ (không bao gồm tiền điện tử như Bitcoin và tiền ổn định như USDT), nhờ sử dụng trong quỹ chung, trái phiếu và ETN (công cụ giao dịch sàn giao dịch), vay và chứng quyền hóa, cũng như quỹ đầu tư thay thế. Trong trường hợp lạc quan, giá trị này có thể tăng gấp đôi khoảng 40 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Trong bài viết này, chúng tôi cung cấp quan điểm của chúng tôi về việc áp dụng token hóa. Chúng tôi mô tả trạng thái hiện tại của các ứng dụng được mã hóa, chủ yếu tập trung vào một bộ tài sản hạn chế và lợi ích và tính khả thi của token hóa rộng hơn. Sau đó, chúng tôi xem xét các trường hợp sử dụng hiện tại để có thị phần có ý nghĩa và đưa ra trường hợp tăng trưởng trên các loại tài sản khác nhau. Đối với các loại tài sản tài chính lớn còn lại, chúng tôi xem xét vấn đề "khởi đầu lạnh" và đề xuất các bước khả thi để giải quyết nó. Cuối cùng, chúng tôi xem xét các rủi ro và lợi ích của những động lực đầu tiên và đề xuất một "lời kêu gọi hành động" cho những người tham gia FMI trong tương lai.

Phân giai đoạn của mã hóa kỹ thuật số

Do sự khác biệt về lợi nhuận dự kiến, khả thi, thời gian tác động và sở thích rủi ro của các nhà tham gia thị trường, tốc độ và thời gian áp dụng mã hóa kỹ thuật số sẽ khác nhau trong các loại tài sản. Chúng tôi dự đoán rằng những yếu tố này sẽ quyết định khi nào mã hóa kỹ thuật số sẽ được áp dụng rộng rãi. Các loại tài sản có giá trị thị trường lớn, ma sát chuỗi giá trị hiện tại cao, hạ tầng truyền thống chưa phát triển hoặc thanh khoản thấp có thể đạt được lợi nhuận vượt quá mong đợi từ mã hóa kỹ thuật số. Ví dụ, chúng tôi cho rằng khả năng mã hóa kỹ thuật số cao nhất trong các loại tài sản có độ phức tạp công nghệ và xem xét quản lý thấp.

Sự quan tâm đến đầu tư mã hóa kỹ thuật số có thể đảo ngược với mức độ phí thu được từ quy trình chậm hiệu suất hiện tại, điều này phụ thuộc vào việc xử lý nội bộ hay ngoại tuyến của chức năng và mức độ tập trung của các bên tham gia chính và chi phí của họ. Hoạt động ngoại tuyến thường đạt được quy mô kinh tế, từ đó giảm thiểu động cơ phá hoại. Tốc độ sinh lợi nhuận từ các đầu tư liên quan đến mã hóa kỹ thuật số có thể tăng cường các trường hợp kinh doanh, từ đó tăng sự quan tâm đến việc theo đuổi mã hóa kỹ thuật số.

Các loại tài sản cụ thể có thể đặt nền móng cho việc áp dụng các loại tài sản tiếp theo thông qua việc áp dụng quản lý rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng chín chắn hơn và đầu tư. Việc áp dụng cũng sẽ phụ thuộc vào vị trí địa lý, và sẽ bị ảnh hưởng bởi môi trường macro thay đổi liên tục, bao gồm điều kiện thị trường, khuôn khổ quản lý và nhu cầu của người mua. Cuối cùng, sự thành công hoặc thất bại đáng chú ý có thể thúc đẩy hoặc hạn chế việc áp dụng tiếp theo.

Nhóm tài sản có khả năng token hóa cao nhất

Mã hóa kỹ thuật số đang dần được推进, với sự tăng lên của hiệu ứng mạng, dự kiến tốc độ sẽ tăng lên. Với các đặc tính của nó, một số loại tài sản sử dụng mã hóa kỹ thuật số có thể trở nên phổ biến trong vòng mười năm hoặc thậm chí nhanh hơn, tổng giá trị thị trường mã hóa kỹ thuật số trong tương lai có thể vượt qua 1000 tỷ đô la. Chúng tôi dự kiến rằng các loại tài sản nổi bật nhất sẽ bao gồm tiền mặt và tiền gửi, trái phiếu và ETN, quỹ chung và quỹ giao dịch trên sàn giao dịch (ETF), cũng như các khoản vay và chứng khoán hóa. Đối với nhiều loại tài sản này, tỷ lệ sử dụng đã rất cao, điều này nhờ vào sự hiệu quả và tốc độ tăng trưởng giá trị mà Blockchain đem lại cũng như tính khả thi về mặt công nghệ và quản lý cao hơn.

Chúng tôi ước tính rằng đến năm 2030, tổng giá trị thị trường của tài sản mã hóa có thể đạt khoảng 20 nghìn tỷ đô la Mỹ (không bao gồm tiền điện tử và stablecoin), chủ yếu do các tài sản trong hình dưới đẩy mạnh. Chúng tôi ước tính tổng giá trị thị trường của tài sản mã hóa sẽ dao động từ khoảng 1 nghìn tỷ đô la Mỹ đến khoảng 4 nghìn tỷ đô la Mỹ. Ước tính của chúng tôi không bao gồm stablecoin, bao gồm tiền gửi mã hóa, stablecoin bán buôn và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), để tránh tính toán trùng lặp, vì những cái này thường được coi là tiền mặt tương ứng trong các giao dịch thanh toán liên quan đến tài sản mã hóa.

从涟漪到波浪：资产代币化的变革力量

Quỹ chung

Các quỹ thị trường được mã hóa đã có hơn 1 tỷ đô la tài sản, cho thấy các nhà đầu tư đang có nhu cầu về vốn trên chuỗi trong môi trường lãi suất cao. Các nhà đầu tư có thể chọn các quỹ được quản lý bởi các công ty nổi tiếng như BlackRock, WisdomTree và Franklin Templeton, cũng như các quỹ được quản lý bởi các công ty gốc Web3 như Ondo Finance, Superstate và Maple Finance. Trong môi trường lãi suất cao, có thể tiếp tục có nhu cầu về các quỹ thị trường được mã hóa, điều này cũng có thể bù đắp vai trò của stablecoin như một kho lưu trữ giá trị trên chuỗi. Các loại quỹ tương hỗ và ETF khác có thể cung cấp các tùy chọn để đa dạng hóa vốn trên chuỗi cho các công cụ tài chính truyền thống.

Chuyển đổi quỹ trên chuỗi có thể tăng đáng kể hiệu quả của nó, bao gồm thanh toán ngay lập tức trong vòng 24 giờ và khả năng sử dụng quỹ mã hóa như một công cụ thanh toán. Khi quy mô quỹ mã hóa tăng lên, các lợi ích liên quan đến sản phẩm và hoạt động sẽ dần trở nên rõ ràng hơn. Ví dụ, thông qua tính kết hợp của hàng trăm tài sản mã hóa, có thể thực hiện các chiến lược đầu tư tùy chỉnh cao. Việc sử dụng dữ liệu trên sổ cái chia sẻ có thể giảm thiểu lỗi liên quan đến cân đối thủ công và tăng cường tính minh bạch, từ đó giảm thiểu chi phí vận hành và công nghệ. Mặc dù nhu cầu tổng thể của quỹ tiền tệ mã hóa phần nào phụ thuộc vào môi trường lãi suất, nhưng nó đã thu hút sự quan tâm lớn.

Vay vốn và chứng khoán hóa

Hỗ trợ cho vay dựa trên blockchain vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng một số tổ chức đã bắt đầu thành công trong lĩnh vực này: Figure Technologies là một trong những tổ chức cho vay tín dụng tiền thế chấp không thuộc ngân hàng lớn nhất của Mỹ, với số tiền vay ban đầu lên đến hàng tỷ đô la. Các công ty gốc từ Web3 như Centifuge và Maple Finance cùng với các công ty khác như Figure đã thúc đẩy việc phát hành cho vay dựa trên blockchain với hơn 100 tỷ đô la.

Chúng tôi dự đoán việc mã hóa kỹ thuật số của vay sẽ được áp dụng nhiều hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực vay lưu trữ và chứng khoán vay trên chuỗi. Vay truyền thống thường có đặc điểm quy trình phức tạp và tập trung cao. Vay được hỗ trợ bởi blockchain cung cấp một giải pháp thay thế với nhiều lợi ích: dữ liệu trên chuỗi thời gian thực được lưu trữ trong một sổ cái chính thống nhất, là nguồn dữ liệu duy nhất, thúc đẩy tính minh bạch và tiêu chuẩn hóa trong suốt vòng đời vay. Tính toán thanh toán được hỗ trợ bởi hợp đồng thông minh và báo cáo đơn giản hóa giảm thiểu chi phí và nhân công cần thiết. Việc rút ngắn chu kỳ thanh toán và truy cập vào nguồn vốn rộng hơn có thể tăng tốc lưu thông giao dịch và có thể giảm thiểu chi phí đối với người vay.

Trong tương lai, việc mã hóa hoặc theo dõi dòng tiền on-chain của người vay có thể thúc đẩy quá trình bảo hiểm tự động, công bằng và chính xác hơn. Khi ngày càng có nhiều khoản vay chuyển sang kênh tín dụng tư nhân, việc tiết kiệm chi phí và tăng tốc độ trở thành những lợi ích hấp dẫn đối với người vay. Với sự tăng lên của tài sản kỹ thuật số tổng thể, cũng sẽ tăng cần cầu từ các công ty nguyên sinh Web3.

Trái phiếu và Séc giao dịch trên sàn

Trong thập kỷ qua, đã có hơn 10 tỷ USD trái phiếu mã hóa được phát hành trên toàn thế giới. Các nhà phát hành nổi bật gần đây bao gồm Siemens, Lugano và Ngân hàng Thế giới, cùng các công ty, các thực thể chính phủ và tổ chức quốc tế khác. Ngoài ra, các giao thức mua lại dựa trên blockchain đã được áp dụng, dẫn đến khối lượng giao dịch hàng tháng lên đến hàng ngàn tỷ đô la Bắc Mỹ, tạo ra giá trị vận hành và hiệu quả vốn từ dòng tiền hiện có.

Việc phát hành trái phiếu số có thể sẽ tiếp tục vì lợi nhuận tiềm năng rất cao và độ khó đạt được một quy mô nhất định tương đối thấp, một phần do nhu cầu kích thích thị trường vốn ở một số khu vực. Ví dụ, ở Thái Lan và Philippines, việc phát hành trái phiếu token hóa đã khiến các nhà đầu tư trở nên toàn diện thông qua các khoản đầu tư nhỏ. Mặc dù lợi nhuận cho đến nay chủ yếu là trong việc phát hành, vòng đời trái phiếu được mã hóa từ đầu đến cuối có thể đạt được sự cải thiện ít nhất 40% về hiệu quả hoạt động thông qua sự rõ ràng của dữ liệu, tự động hóa, tuân thủ nhúng (ví dụ: quy tắc chuyển nhượng được mã hóa ở cấp mã thông báo) và các quy trình được sắp xếp hợp lý (ví dụ: dịch vụ tài sản). Ngoài ra, giảm chi phí, phát hành nhanh hơn hoặc đa dạng hóa có thể cải thiện tài chính cho các tổ chức phát hành nhỏ hơn bằng cách huy động vốn "đúng lúc" (tức là tối ưu hóa chi phí vay bằng cách huy động một số tiền cụ thể tại một thời điểm cụ thể) và tận dụng nguồn vốn toàn cầu để mở rộng cơ sở nhà đầu tư.

Những điểm chính của giao thức mua lại

Hợp đồng mua lại, hay gọi là "repos", là một ví dụ có thể quan sát được về việc mã hóa kỹ thuật số. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs và JPMorgan Chase hiện đang giao dịch hàng nghìn tỷ đô la mỗi tháng. Khác với một số trường hợp sử dụng mã hóa kỹ thuật số, mua lại không cần mã hóa toàn bộ chuỗi giá trị để thu được lợi ích thực tế.

Tổ chức tài chính thông qua mã hóa kỹ thuật số để tăng cường hiệu quả vận hành và sử dụng vốn. Từ phía vận hành, hợp đồng thông minh hỗ trợ tự động hóa quản lý vận hành thông thường (ví dụ, định giá tài sản thế chấp và ký quỹ bổ sung). Nó giảm thiểu sai sót và thất bại trong thanh toán, đơn giản hóa việc tiết lộ; thanh toán ngay lập tức 24/7 và dữ liệu on-chain cũng nâng cao hiệu quả vốn thông qua thanh khoản trong ngày và việc sử dụng tài sản thế chấp tăng cường.

Hầu hết các điều khoản mua lại là 24 giờ hoặc lâu hơn. Thanh khoản trong ngày có thể giảm thiểu rủi ro đối tác, giảm chi phí vay mượn, cho phép tiền mặt không hoạt động được vay ra trong thời gian ngắn và giảm thiểu đệm thanh khoản. Thanh khoản tài sản thế chấp thời gian thực, 24/7, liên ngân hàng có thể cung cấp quyền truy cập vào tài sản thanh khoản có lợi nhuận cao, chất lượng cao và tối ưu hóa việc lưu thông tài sản này giữa các bên tham gia thị trường, qua đó tối đa hóa sự sẵn có của chúng.

Các giai đoạn tiếp theo

Đối với nhiều người tham gia thị trường, tài sản mã hóa với tiềm năng lớn được coi là quỹ đầu tư tiền tệ thay thế, có thể thúc đẩy sự tăng trưởng quản lý tài sản và đơn giản hóa quản lý quỹ. Hợp đồng thông minh và mạng tương tác có thể làm cho việc quản lý các quỹ đầu tư tự động hóa trên quy mô lớn trở nên hiệu quả hơn thông qua cân bằng lại tự động của các danh mục đầu tư. Chúng cũng có thể cung cấp nguồn vốn mới cho tài sản riêng tư. Tính phân tán và thanh khoản trên thị trường thứ cấp có thể giúp các quỹ riêng tư thu vốn mới từ các nhà bán lẻ và cá nhân giàu có nhỏ hơn. Ngoài ra, dữ liệu minh bạch trên sổ cái chính thống và tự động hóa có thể cải thiện hiệu quả vận hành phía sau. Nhiều công ty lâu đời như Apollo và Morgan Chase đang tiến hành thử nghiệm quản lý danh mục trên blockchain. Tuy nhiên, để tận dụng đầy đủ lợi ích của việc mã hóa, các tài sản cơ bản cũng phải được mã hóa.

Đối với một số loại tài sản khác, việc sử dụng mã hóa kỹ thuật số có thể chậm hơn, hoặc vì vấn đề khả thi, chẳng hạn như đáp ứng nghĩa vụ tuân thủ hoặc thiếu động lực sử dụng từ các bên tham gia thị trường quan trọng (xem Hình 2). Những loại tài sản này bao gồm giao dịch công cộng và cổ phiếu chưa niêm yết, bất động sản và kim loại quý.

从涟漪到波浪：资产代币化的变革力量

Hình 2

Vượt qua vấn đề khởi động lạnh

Vấn đề khởi động lạnh là một thách thức phổ biến khi sử dụng mã hóa kỹ thuật số. Trong thế giới tài sản tài chính mã hóa, việc phát hành tương đối dễ dàng và có thể sao chép, nhưng chỉ khi nắm bắt được nhu cầu của người dùng mới có thể đạt được quy mô nhất định: tức là đáp ứng nhu cầu người dùng thông qua việc tiết kiệm chi phí, thanh khoản tốt hơn hoặc tuân thủ nhiều hơn về pháp lý.

Thực tế là, mặc dù đã có một số tiến bộ trong việc thực hiện thử nghiệm khái niệm và phát hành quỹ đơn lẻ, nhưng người phát hành token và nhà đầu tư vẫn đối mặt với vấn đề khởi động lạnh: do khối lượng giao dịch chưa đủ để tạo ra một thị trường ổn định, thanh khoản hạn chế sẽ gây cản trở quá trình phát hành; lo lắng về việc mất thị phần có thể dẫn đến sự xuất hiện chi phí bổ sung thông qua việc hỗ trợ việc phát hành song song với công nghệ truyền thống.

Ví dụ về mã hóa hóa đơn, gần như hàng tuần thông báo về việc phát hành mới của hóa đơn mã hóa. Mặc dù đã có hàng tỷ đô la hóa đơn mã hóa chưa được thanh toán hiện nay, nhưng so với việc phát hành truyền thống, lợi nhuận không đáng kể và khối lượng giao dịch thứ cấp vẫn rất ít. Ở đây, việc vượt qua vấn đề khởi động lạnh đòi hỏi xây dựng một trường hợp sử dụng trong đó biểu hiện số hóa của tài sản thế chấp mang lại lợi ích thiết thực, bao gồm thanh khoản lớn hơn, thanh toán nhanh hơn và thanh khoản cao hơn. Để đạt được giá trị lâu dài thực sự và bền vững, cần phải điều phối qua nhiều mắt xích giá trị khác nhau và có sự tham gia rộng rãi của các nhà tham gia mới trong danh mục tài sản số.

Với sự phức tạp của việc nâng cấp nền tảng hoạt động cơ bản dịch vụ tài chính, chúng tôi cho rằng cần một chuỗi giá trị tối thiểu khả thi (MVVC) (theo loại tài sản) để hỗ trợ quy mô hóa giải pháp mã hóa và vượt qua một số thách thức. Để đạt được những lợi ích được đề xuất trong bài viết này, các tổ chức tài chính và đối tác cần hợp tác trên một mạng lưới blockchain chung hoặc tương tác được. Cơ sở hạ tầng liên kết này đại diện cho một mô hình mới và gây ra mối lo ngại về quản lý và một số thách thức khả thi (xem hình 3).

从涟漪到波浪：资产代币化的变革力量

Hình 3

Hiện tại, một số dự án đang làm việc để thiết lập các blockchain phổ quát hoặc có thể tương tác cho các dịch vụ tài chính tổ chức, bao gồm Cơ quan tiền tệ của Chương trình Người giám hộ Singapore và Mạng lưới thanh toán được quy định. Trong quý đầu tiên của năm 2024, thí điểm Canton Network đã tập hợp 15 nhà quản lý tài sản, 13 ngân hàng, cũng như nhiều người giám sát, sàn giao dịch và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính để giao dịch mô phỏng. Dự án thí điểm xác nhận rằng các hệ thống tài chính truyền thống có thể được kết nối và đồng bộ hóa thành công, tận dụng các blockchain được phép công khai trong khi vẫn duy trì kiểm soát quyền riêng tư.

Mặc dù đã có những ví dụ thành công trên cả blockchain công cộng và riêng tư, nhưng vẫn chưa rõ blockchain nào sẽ chứa nhiều khối lượng giao dịch nhất. Hiện tại, tại Hoa Kỳ, hầu hết các cơ quan được giám sát liên bang đều bị cản trở khỏi việc mã hóa kỹ thuật số trên blockchain công cộng. Tuy nhiên, trên toàn cầu, nhiều tổ chức chọn Ethereum vì tính thanh khoản và khả năng kết hợp mà mạng lưới này cung cấp. Tranh cãi giữa mạng lưới công cộng và mạng lưới riêng tư vẫn chưa kết thúc, đồng thời với việc xây dựng và thử nghiệm sổ cái thống nhất.

Con đường phía trước

Việc so sánh tình trạng mã hóa tài sản tài chính hiện tại với sự xuất hiện của các công nghệ đột phá khác cho thấy chúng ta vẫn đang ở giai đoạn sớm của việc áp dụng. Công nghệ tiêu dùng (như internet, điện thoại thông minh và mạng xã hội) và đổi mới tài chính (như thẻ tín dụng và ETF) thường có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong năm đầu tiên kể từ khi xuất hiện (tốc độ tăng trưởng hàng năm vượt quá 100%). Sau đó, tốc độ tăng trưởng hàng năm giảm xuống khoảng 50%, và cuối cùng đạt được tốc độ tăng trưởng hàng năm kết hợp tương đối ấm áp từ 10% đến 15% sau hơn 10 năm. Mặc dù đã bắt đầu thử nghiệm từ năm 2017, tuy nhiên việc phát hành tài sản mã hóa quy mô lớn chỉ xuất hiện trong vài năm gần đây. Ủy ban dự đoán giá trị vốn hóa vào năm 2030 bình quân giả định tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kết hợp của các loại tài sản là 75%, và làn sóng đầu tiên của tài sản áp dụng mã hóa sẽ dẫn đầu xu hướng này.

Mặc dù việc hy vọng rằng việc mã hóa kỹ thuật số sẽ thúc đẩy sự chuyển đổi trong ngành tài chính là hợp lý, nhưng đối với những người tiên phong có thể sẽ có lợi ích bổ sung khi 'bắt kịp cơn sóng'. Những người tiên phong có thể chiếm lĩnh một phần lớn thị trường (đặc biệt là trong các thị trường hưởng lợi từ quy mô kinh tế lớn), nâng cao hiệu quả của chính họ, thiết lập lịch trình và tiêu chuẩn, và hưởng lợi từ danh tiếng tiếp nhận sự đổi mới mới nổi. Những người tiên phong trong việc sử dụng tiền mặt mã hóa và mua lại trên chuỗi đã chứng minh điều này.

Nhưng nhiều tổ chức đều đang ở trong tình trạng "chờ xem", đang chờ đợi tín hiệu thị trường rõ ràng hơn. Quan điểm của chúng tôi là, quá trình mã hóa kỹ thuật số đã đạt đến điểm bùng nổ, điều này cho thấy một khi nhìn thấy một số dấu hiệu quan trọng, các tổ chức đang ở trong tình trạng "chờ xem" có thể sẽ không theo kịp nhịp độ của thời đại, những dấu hiệu quan trọng bao gồm những khía cạnh sau đây:

- Cơ sở hạ tầng: Công nghệ Blockchain có thể hỗ trợ khối lượng giao dịch hàng ngàn tỷ đô la Mỹ
- Tích hợp: Các chuỗi khối khác nhau có thể tương tác một cách liền mạch
- Hỗ trợ yếu tố: Cung cấp rộng rãi tiền mật mã (ví dụ: CBDC, stablecoin, tiền gửi mã hóa) để thực hiện thanh toán ngay lập tức của giao dịch
- Yêu cầu: Người mua có ý định đầu tư số lượng lớn vào sản phẩm vốn trên chuỗi
- Quản lý: Cung cấp hành động xác định và hỗ trợ hệ thống tài chính vượt quyền giám sát chính quyền, công khai và minh bạch hơn, hiệu quả hơn, đảm bảo truy cập dữ liệu và an toàn

Mặc dù chúng tôi chưa thấy sự xuất hiện của tất cả các dấu hiệu này, nhưng chúng tôi dự đoán rằng làn sóng mã hóa sẽ sớm xuất hiện. Sự áp dụng mã hóa sẽ được dẫn dắt bởi các tổ chức tài chính và các bên tham gia cơ sở hạ tầng thị trường, họ sẽ hợp tác để chiếm lĩnh vị trí dẫn đầu. Chúng tôi gọi những hợp tác này là Chuỗi giá trị tối thiểu có thể (MVVC). Các ví dụ của MVVC bao gồm hệ sinh thái mua lại dựa trên blockchain do Broadridge vận hành, cũng như Onyx do JPMorgan cùng Goldman Sachs và BNY Mellon Bank hợp tác.

Trong những năm tới, chúng tôi dự kiến sẽ có nhiều MVVC hơn xuất hiện, nhằm bắt giữ giá trị từ các trường hợp sử dụng khác nhau, chẳng hạn như thực hiện thanh toán doanh nghiệp đến doanh nghiệp ngay lập tức thông qua việc mã hóa tiền mặt; quản lý động lực "thông minh" cho quỹ trên chuỗi của nhà quản lý tài sản; hoặc quản lý vòng đời hiệu quả của trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp.

Đối với những người tiên phong, có cả rủi ro và lợi nhuận: rủi ro đầu tư ban đầu và rủi ro đầu tư vào công nghệ mới có thể khá lớn. Người tiên phong không chỉ được quan tâm mà còn cần phát triển cơ sở hạ tầng và thực hiện quy trình song song trên các nền tảng truyền thống, điều này mất thời gian và tài nguyên. Ngoài ra, trong nhiều phạm vi pháp lý, sự quản lý và sự xác định pháp lý liên quan đến tương tác với bất kỳ hình thức tài sản kỹ thuật số nào cũng thiếu, và những yếu tố hỗ trợ quan trọng như việc cung cấp rộng rãi tiền mặt mã hóa sỉ và tiền gửi để thanh toán vẫn chưa được đáp ứng.

Lịch sử của ứng dụng blockchain đầy những kẻ thất bại đối mặt với những thách thức tương tự. Lịch sử này có thể ngăn cản các công ty hiện tại có cảm giác an toàn hơn khi hoạt động theo cách thông thường trên các nền tảng truyền thống. Tuy nhiên, chiến lược này có thể mang lại rủi ro, bao gồm mất mát thị phần đáng kể. Với môi trường lãi suất cao hiện tại cung cấp một số trường hợp sử dụng rõ ràng cho một số sản phẩm mã hóa (như mua lại), điều kiện thị trường có thể nhanh chóng ảnh hưởng đến nhu cầu. Khi các dấu hiệu của việc áp dụng mã hóa xuất hiện, như sự rõ ràng về quy định hoặc cơ sở hạ tầng chín, hàng nghìn tỷ USD có thể được chuyển đến trên chuỗi, tạo ra một hồ bơi giá trị lớn cho những người đi trước và những kẻ đánh đổ (xem hình 4).

Hình 4

Lộ trình hành động trong ngắn hạn

Trong thời gian ngắn, các tổ chức bao gồm ngân hàng, công ty quản lý tài sản và các bên tham gia cơ sở hạ tầng thị trường nên đánh giá danh mục sản phẩm của họ và xác định những tài sản nào có thể hưởng lợi nhiều nhất từ việc chuyển đổi sang sản phẩm mã hóa kỹ thuật số. Chúng tôi đề xuất suy nghĩ liệu mã hóa kỹ thuật số có thể tăng tốc các ưu tiên chiến lược như mở rộng vào thị trường mới, ra mắt sản phẩm mới và / hoặc thu hút khách hàng mới. Liệu có trường hợp sử dụng nào có thể tạo ra giá trị trong thời gian ngắn? Và cần những năng lực nội bộ hoặc mối quan hệ đối tác nào để nắm bắt cơ hội mà sự chuyển đổi thị trường mang lại?

Bằng cách đồng bộ điểm đau của cả người mua và thị trường với các bên liên quan, người quan tâm có thể đánh giá các rủi ro mà mã hóa kỹ thuật số mang đến cho thị trường của họ. Tuy nhiên, để thu được lợi nhuận toàn diện, cần phối hợp tạo ra một chuỗi giá trị tối thiểu khả thi. Việc giải quyết những vấn đề này ngay bây giờ có thể giúp các bên tham gia hiện tại tránh rơi vào tình thế khó xử khi nhu cầu tăng cao.