Tác giả gốc: William, Wu cho biết phát hành ủy quyền blockchain

Với sự phát triển của công nghệ tài chính và những thay đổi trong quan hệ địa chính trị toàn cầu, chính phủ của tất cả các quốc gia đang dần nhận ra tiềm năng to lớn của stablecoin. Các quốc gia và khu vực như Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ, Singapore và Hồng Kông đã lần lượt triển khai các hoạt động tư vấn và lập pháp nhằm nắm bắt các cơ hội trong tương lai. Vào ngày 15 tháng 8, Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã công bố khung pháp lý cuối cùng cho stablecoin, trở thành một trong những khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới kết hợp stablecoin vào hệ thống quản lý địa phương. Trong tương lai gần, Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ sẽ cùng đưa ra các quy định về stablecoin, do đó, khung quy định do Singapore đưa ra lần này có giá trị rất lớn và sẽ trở thành khuôn mẫu tham khảo cho các cơ quan quản lý ở các quốc gia ở một mức độ nhất định . Cuối cùng, bài viết này sẽ phân tích chi tiết khung quy định về stablecoin của Singapore và hiểu rõ hơn về xu hướng phát triển trong tương lai của quy định về stablecoin toàn cầu.

1. Những điểm chính của Khung quy định về Stablecoin của Singapore

Nỗ lực điều chỉnh sớm nhất của MAS đối với stablecoin có thể được bắt nguồn từ Đạo luật PS được ban hành vào tháng 12 năm 2019, sau đó ban hành một tài liệu tham vấn vào tháng 12 năm 2022 để lấy ý kiến công chúng về khung quy định stablecoin được đề xuất và cuối cùng là trong năm nay. hoàn thành vào ngày 15 tháng 8. Do đó, khung pháp lý hoàn chỉnh của Singapore đối với stablecoin liên quan đến nội dung của ba tài liệu quy định trên chứ không phải một trong số chúng. Theo đánh giá của tác giả, khung quy định về stablecoin của Singapore chủ yếu bao gồm các phần sau:

![Dẫn đầu sự ra đời của Hồng Kông tại Hoa Kỳ: Giải thích chi tiết về khung quy định về stablecoin được mã hóa của Singapore] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-8323655e25-dd1a6f-1c6801)

Hình 1 Điểm nổi bật của Khung pháp lý Stablecoin của Singapore

1. Phạm vi áp dụng

Lần này, khung pháp lý của Singapore đối với stablecoin đã thu hút sự chú ý của thị trường vì sự cởi mở trong các mục tiêu phát hành stablecoin. MAS cho phép phát hành một loại tiền tệ ổn định [1] (Single-currency stablecoin, gọi tắt là SCS) được neo vào một loại tiền tệ duy nhất và loại tiền tệ neo là đồng đô la Singapore (SGD) + đồng tiền G 10 [2]. Nói chung, tiền tệ của một quốc gia là biểu tượng cho chủ quyền của chính quốc gia đó và các quốc gia khác không có quyền quản lý nó. Nhưng MAS cho phép stablecoin được gắn với tiền tệ của các quốc gia khác, đây là một bước đột phá lớn. Nó cho thấy MAS có một mức độ cởi mở và đổi mới nhất định, xem xét đầy đủ các điều kiện quốc gia của các nước G 10 và giao tiếp với họ.

Thứ hai, MAS đã có những điều chỉnh lớn đối với tổ chức phát hành. MAS chia các tổ chức phát hành stablecoin thành hai loại: ngân hàng và phi ngân hàng. Đối với các tổ chức phát hành phi ngân hàng, MAS yêu cầu chỉ những stablecoin có quy mô lưu thông hơn 5 triệu đô la Singapore mới được đưa vào khuôn khổ quy định của stablecoin và họ cần xin giấy phép MPI theo Đạo luật PS; nếu không, họ không thuộc trong phạm vi quy định của stablecoin và chỉ cần đáp ứng Đạo luật PS theo quy định của DPT. Đối với các ngân hàng, MAS ban đầu dự định đưa các khoản tiền gửi được mã hóa vào phạm vi của stablecoin, nhưng có một khoảng cách lớn về bản chất tài sản giữa hai bên (tiền gửi là một sản phẩm của hệ thống dự trữ ngân hàng, không được thế chấp 100% và là nợ của ngân hàng ), và cuối cùng chúng sẽ là Do đó, các ngân hàng cũng phải phát hành 100% tiền ổn định được hỗ trợ bằng tài sản, nhưng cần lưu ý rằng các ngân hàng không cần phải xin giấy phép MPI. Giải thích được MAS đưa ra là Đạo luật Ngân hàng đã yêu cầu các ngân hàng phải đáp ứng các tiêu chuẩn liên quan.

![Dẫn đầu phần giới thiệu của Hoa Kỳ và Hồng Kông: Giải thích chi tiết về khung quy định về stablecoin được mã hóa của Singapore] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-3adb1ab676-dd1a6f-1c6801)

Hình 2 Quy định về phạm vi tổ chức phát hành

2. Quản lý quỹ dự phòng

Về quản lý dự trữ, MAS đã có những quy định chi tiết, chủ yếu trong các lĩnh vực sau:

Trước hết, về cơ cấu tài sản, MAS quy định các khoản dự trữ chỉ được phép đầu tư vào tiền, các khoản tương đương tiền và trái phiếu có thời hạn còn lại không quá 3 tháng, đồng thời có quy định chi tiết về tư cách của tổ chức phát hành tài sản: hoặc do chính phủ/ngân hàng trung ương phát hành Tiền mặt hoặc một tổ chức quốc tế có xếp hạng từ AA- trở lên. Điều đáng chú ý là MAS đã đưa ra cách giải thích hạn chế về các khoản tương đương tiền: nó chủ yếu đề cập đến tiền gửi của tổ chức ngân hàng, séc và lệnh chuyển tiền có thể nhanh chóng được thanh toán bằng tiền mặt, nhưng không bao gồm các quỹ thị trường tiền tệ. Do đó, việc đầu tư 90% tài sản vào các quỹ thị trường tiền tệ như USDC, hoặc thậm chí đầu tư vào một số giấy tờ thương mại như USDT, không đáp ứng các yêu cầu quy định của MAS.

Thứ hai, về lưu ký quỹ, MAS yêu cầu tổ chức phát hành phải thành lập quỹ ủy thác và mở tài khoản tách biệt để tách biệt tài sản của mình với quỹ dự trữ; MAS cũng đưa ra quy định rõ ràng về trình độ của người giám sát quỹ: phải có dịch vụ lưu ký tại Singapore Một tổ chức tài chính được cấp phép, hoặc một tổ chức nước ngoài có chi nhánh tại Singapore và điểm tín dụng không thấp hơn A-. Do đó, các tổ chức phát hành stablecoin muốn được đưa vào khuôn khổ quy định của MAS trong tương lai phải tìm một tổ chức tài chính là địa phương hoặc có chi nhánh tại Singapore.

Cuối cùng, về mặt quản lý hàng ngày, MAS yêu cầu giá trị thị trường hàng ngày của quỹ dự trữ phải cao hơn 100% quy mô lưu thông của SCS và việc mua lại phải được mua lại theo mệnh giá và thời gian mua lại không quá 5 ngày , và báo cáo hàng tháng sẽ được công bố trên trang web chính thức Audit Report.

3. Trình độ chuyên môn

Điểm nổi bật của khung pháp lý này là MAS có các quy định chi tiết về trình độ của các tổ chức phát hành stablecoin như một phần của giám sát thận trọng. MAS chủ yếu quy định ba khía cạnh về trình độ của tổ chức phát hành:

Đầu tiên là yêu cầu về vốn cơ bản (Base Capital Requirement), tương tự như yêu cầu về vốn tự có của ngành ngân hàng theo Hiệp định Basel. MAS quy định rằng vốn của tổ chức phát hành stablecoin không được thấp hơn 1 triệu SGD hoặc 50% chi phí hoạt động hàng năm (chi phí hoạt động, OPEX).

Thứ hai là yêu cầu về khả năng thanh toán (Solvency), đòi hỏi tài sản lưu động phải cao hơn 50% chi phí hoạt động hàng năm hoặc đáp ứng nhu cầu rút tài sản thông thường, và thang đo này cần được kiểm chứng độc lập. Cần lưu ý rằng MAS xác định rõ ràng các loại tài sản lưu động, chủ yếu bao gồm tiền mặt, các khoản tương đương tiền, quyền đòi nợ chính phủ, chứng chỉ tiền gửi mệnh giá lớn và quỹ thị trường tiền tệ.

Cuối cùng là yêu cầu hạn chế kinh doanh (Business Restriction), yêu cầu tổ chức phát hành không được tham gia vào các hoạt động kinh doanh cho vay, đặt cọc, giao dịch và quản lý tài sản, đồng thời không cho phép tổ chức phát hành nắm giữ cổ phần trong bất kỳ tổ chức nào khác. Tuy nhiên, MAS cũng nói rõ rằng các nhà phát hành stablecoin có thể tham gia vào việc lưu ký stablecoin và chuyển stablecoin cho người mua. Điều này thực sự hạn chế các nhà phát hành stablecoin tiến hành các hoạt động hỗn hợp. Hơn nữa, MAS tuyên bố rõ ràng rằng các nhà phát hành stablecoin không được phép trả lãi cho người dùng thông qua hoạt động cho vay, đặt cọc, quản lý tài sản và các hoạt động khác. Nhưng các công ty khác có thể cung cấp các dịch vụ tương tự cho stablecoin, bao gồm cả các công ty chị em mà nhà phát hành stablecoin không có cổ phần.

4. Các yêu cầu pháp lý khác

MAS cũng có các quy định về công bố thông tin, trình độ và hạn chế của trung gian stablecoin, an ninh mạng và chống rửa tiền nhưng không có gì đáng quan tâm nên bài viết này không mở rộng phân tích, bạn đọc quan tâm có thể tự đọc tài liệu liên quan .

2. Về lãi và lỗ của Khung quy định về Stablecoin của Singapore

Việc ban hành khung quy định về stablecoin của Singapore có tác động rất lớn đến cả sự phát triển tuân thủ của ngành công nghiệp stablecoin toàn cầu cũng như sự thể hiện và dẫn đầu của các quốc gia khác, vì vậy tôi sẽ không đi vào chi tiết ở đây. Ở đây chúng tôi chủ yếu tập trung vào một số lĩnh vực mà MAS có thể tiếp tục cải thiện trong tương lai.

Khung quy định về stablecoin của MAS đã gác lại hoặc làm mờ các vấn đề quan trọng sau đây, điều này có thể gây ra những nguy cơ tiềm ẩn trong tương lai gần.

Đầu tiên là vấn đề về loại quỹ dự trữ, MAS ban đầu dự định rằng mệnh giá tiền tệ của quỹ dự trữ phải phù hợp với đồng tiền neo, nghĩa là phát hành đồng tiền ổn định đô la Singapore và tài sản dự trữ của nó phải là đô la Singapore tài sản thay vì tài sản đô la Mỹ. Nhưng điều này sẽ dẫn đến một vấn đề nghiêm trọng: người dùng rất lo lắng về việc liệu tiền gửi và rút tiền ổn định có phải là tiền tệ chính của thế giới như đồng đô la Mỹ hay không. Nếu đồng tiền ổn định của đô la Singapore chỉ có thể được đổi lấy đồng đô la Singapore, thì đồng tiền ổn định sẽ không có lợi thế cạnh tranh và lượng lưu thông sẽ nhỏ; thứ hai, loại và độ sâu của tài sản có thể đầu tư của một số loại tiền tệ neo là rất hạn chế, và việc quản lý dự trữ sẽ rất hạn chế.Một thách thức lớn. MAS cũng nên lưu ý những vấn đề này, nhưng không cho phép rõ ràng dự trữ được đầu tư vào các tài sản tiền tệ khác nhau mà chỉ nhắc lại rằng tổ chức phát hành cần kiểm soát rủi ro và đáp ứng yêu cầu dự trữ 100%.

Thứ hai là vấn đề thẩm quyền chéo, MAS đã đề xuất hai giải pháp để giải quyết vấn đề này, một là nhà phát hành gửi tài liệu chứng nhận hàng năm để chứng minh rằng việc phát hành stablecoin ở các khu vực khác cũng đáp ứng các tiêu chuẩn tương tự, hai là để hợp tác với các khu vực pháp lý khác nhau. Để thiết lập sự hợp tác. Tuy nhiên, cuối cùng, hai giải pháp trên không thể thực hiện được do các yếu tố thực tế, vì lý do này, MAS chỉ có thể giải quyết cho điều tốt nhất tiếp theo, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin không cho phép phát hành chéo giữa các khu vực tài phán ở giai đoạn ban đầu. Tuy nhiên, một số stablecoin đã trở thành stablecoin toàn cầu, được phát hành ở các khu vực khác nhau và trên các chuỗi công khai khác nhau. Nếu nhà xuất bản đáp ứng các yêu cầu trên, nó có thể mất khả năng cạnh tranh trên thị trường.

Một vấn đề quy định cuối cùng đối với các stablecoin quan trọng về mặt hệ thống. Trong tài liệu tư vấn năm ngoái, MAS đã mô tả các loại tiền ổn định quan trọng về mặt hệ thống là gì và hy vọng sẽ điều chỉnh chúng theo các tiêu chuẩn của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính. Tuy nhiên, xét về yếu tố thực tế, MAS đã chọn cách gác lại tranh cãi để nhìn hậu quả.

Bất kể nội dung quy định là gì, một vấn đề quan trọng mà thị trường cũng quan tâm là: Lợi ích và tổn thất của việc phát hành stablecoin tuân thủ ở Singapore là gì?

Một mặt, lợi thế của các stablecoin tuân thủ nằm ở sự tuân thủ của chúng. Ví dụ: do tính tuân thủ và bảo mật của riêng mình, các stablecoin tuân thủ mang lại cho người dùng niềm tin mạnh mẽ hơn, điều này càng giảm đi. của đồng tiền ổn định; một ví dụ khác là vì việc tuân thủ được các tổ chức tài chính truyền thống công nhận nhiều hơn, nên có ít trở ngại hơn từ các ngân hàng khi gửi và rút tiền.

Mặt khác, chúng ta cũng nên chú ý đến chi phí của các stablecoin tuân thủ. Trước hết, MAS quy định rõ ràng về điều kiện phát hành, quy định rõ ràng về vốn tự có, khả năng thanh toán và phạm vi kinh doanh, trong khi các tổ chức phát hành stablecoin hiện tại không bị hạn chế bởi các quy định đó; thứ hai, vấn đề công bằng thị trường, MAS quy định các ngân hàng phát hành Stablecoin không cần giấy phép MPI, nhưng các tổ chức phát hành phi ngân hàng cần xin giấy phép MPI. Hiện nay chu kỳ xin cấp phép của Bộ KH&ĐT khoảng 1-2 năm, yêu cầu xét duyệt về năng lực doanh nghiệp rất nhiều, từ khi Luật PS năm 2019 triển khai, số lượng doanh nghiệp xin được giấy phép của Bộ KH&ĐT không nhiều. Do đó, nếu bạn muốn phát hành một stablecoin tuân thủ ở Singapore, bạn cần phải trả nhiều chi phí về thời gian, nhân lực và vật chất.

Tóm lại, theo khung quy định MAS stablecoin hiện tại, các ngân hàng hoặc công ty lớn mạnh có nhiều khả năng phát hành "Stablecoin do MAS quản lý"; đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ phi ngân hàng, chính sách hiện tại không thân thiện.

[ 1 ] Lưu ý: MAS không cho phép phát hành stablecoin được liên kết với một rổ tiền tệ, cũng như không cho phép tài sản kỹ thuật số được liên kết và stablecoin được phát hành theo thuật toán

[ 2 ] Lưu ý: Các loại tiền tệ G10 bao gồm đô la Úc, đô la Canada, bảng Anh, Euro, yên Nhật, đô la New Zealand, krone Na Uy, krona Thụy Điển, franc Thụy Sĩ và đô la Mỹ