TL;DR

• Nhật Bản có một trong những khung pháp lý tiên tiến nhất đối với Stablecoin giữa các quốc gia lớn, nhờ vào sự phát triển do chính phủ dẫn dắt và chính sách thân thiện với Web3.
• Tuy nhiên, chỉ có một số trường hợp sử dụng hạn chế đối với stablecoin ở Nhật Bản. Không có đăng ký EPISP cho các doanh nghiệp stablecoin và không có stablecoin nào được liệt kê trên các sàn giao dịch địa phương. Điều này đã hạn chế việc sử dụng stablecoin trong lĩnh vực bán lẻ.
• Tuy nhiên, sự tốt nhiên của một khung pháp lý mang ý nghĩa quan trọng vì nó mang đến cho các doanh nghiệp sự chẳn chỉ lệ hơn. Chúng ta có thể dừ đoán sự tham gia của các ngân hàng siêu lớn Nhật Bản và các công ty lớn nhơ SONY trong thể trường Stablecoin.

1. Introduction

Thị trường stablecoin của Nhật Bản đã đạt được sự ổn định, chủ yếu nhờ vào việc thành lập một khung pháp lý rõ ràng. Sự phát triển này cũng được hỗ trợ bởi các sáng kiến của chính phủ và các chính sách của Đảng Dân chủ Tự do cầm quyền nhằm thúc đẩy ngành công nghiệp Web3. Cách tiếp cận tích cực và cởi mở của Nhật Bản tạo sự đối lập với các quốc gia khác có thái độ không chắc chắn hoặc hạn chế đối với stablecoin. Do đó, có sự lạc quan gia tăng về tương lai của thị trường Web3 Nhật Bản. Báo cáo này xem xét quy định về stablecoin của Nhật Bản và khám phá tác động tiềm năng của stablecoin được đảm bảo bằng yen.

2. Thị trường Stablecoin của Nhật Bản sẵn sàng phát triển với các tiến bộ về quy định

Vào tháng 6 năm 2022, Nhật Bản đã đặt nền tảng cho việc sửa đổi Luật Dịch vụ Thanh toán (PSA) nhằm thiết lập một khung pháp lý cho việc phát hành và môi giới stablecoin. Những sửa đổi này đã được áp dụng vào tháng 6 năm 2023. Điều này đánh dấu sự bắt đầu của việc phát hành stablecoin một cách nghiêm túc. Luật sửa đổi cung cấp các định nghĩa chi tiết về stablecoin, xác định các đơn vị phát hành và chỉ rõ các giấy phép cần thiết để xử lý chúng.

2.1. Định nghĩa về Stablecoin

Theo Quy định sửa đổi PSA của Nhật Bản, stablecoin được phân loại là “Công cụ Thanh toán Điện tử (EPI)”, có nghĩa là nó có thể được sử dụng để thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ cho một số lượng không xác định người nhận.

Nguồn: Tiger Research

Tuy nhiên, không phải tất cả các đồng tiền ổn định đều thuộc phân loại này. Theo Điều 2 (5) (1) của PSA sửa đổi, chỉ có những đồng tiền ổn định duy trì giá trị của mình dựa trên tiền tệ fiat mới được công nhận là công cụ thanh toán điện tử. Điều này có nghĩa là các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền điện tử, chẳng hạn như Bitcoin hoặc Ethereum - như DAI của MakerDAO - không được phân loại là công cụ thanh toán điện tử theo luật này. Sự phân biệt này là một đặc điểm quan trọng của khuôn khổ quy định của Nhật Bản.

2.2. Các Đơn Vị Phát Hành Stablecoin

Sửa đổi PSA của Nhật Bản làm rõ người được ủy quyền phát hành Stablecoin. Stablecoin chỉ có thể được phát hành bởi ba loại thực thể: 1) Ngân hàng, 2) Nhà cung cấp dịch vụ chuyển khoản, và 3) Công ty quản lý tín dụng. Mỗi thực thể có thể phát hành stablecoin với các tính năng riêng biệt. Ví dụ, chúng có thể khác nhau về mức tối đa chuyển khoản và các hạn chế về người nhận.

Nguồn: MUFG

Trong số các nhà phát hành này, loại nổi bật nhất có lẽ là stablecoin loại tin cậy được phát hành bởi các công ty tin cậy. Điều này bởi vì họ dự kiến sẽ tương thích nhất với môi trường quản lý hiện tại của Nhật Bản và giống như các stablecoin thông thường như USDT và USDC về đặc điểm của chúng.

Theo các cơ quan quản lý tại Nhật Bản, stablecoin được phát hành bởi ngân hàng sẽ phải tuân theo một số hạn chế nhất định. Ngân hàng phải duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính dưới sự quản lý nghiêm ngặt, nhưng stablecoin dựa trên sự cho phép không dễ kiểm soát và có thể xung đột với trách nhiệm này. Do đó, các cơ quan quản lý đã nhấn mạnh rằng việc phát hành stablecoin bởi ngân hàng yêu cầu xem xét cẩn thận và có thể cần phải ban hành thêm pháp luật.

Các nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền cũng đối mặt với các hạn chế. Số tiền chuyển tiền mỗi giao dịch được giới hạn tối đa là 1 triệu yen và vẫn chưa rõ liệu có thể chuyển tiền cho người nhận mà không cần xác minh KYC (Know Your Customer) hay không. Do đó, stablecoin được phát hành bởi các nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền có thể yêu cầu cập nhật quy định bổ sung trước. Với những điều kiện này, dạng stablecoin có khả năng phát triển nhất sẽ là những loại được phát hành bởi các công ty quản lý niêm yết.

2.3. Giấy phép liên quan đến Stablecoin

Để tiến hành kinh doanh liên quan đến stablecoin tại Nhật Bản, các thực thể phải có giấy phép liên quan đến stablecoin bằng cách đăng ký làm Nhà cung cấp dịch vụ công cụ thanh toán điện tử (EPISP). Yêu cầu này đã được đưa ra trong bản sửa đổi tháng 6/2023 của PSA. Hoạt động kinh doanh liên quan đến stablecoin đề cập đến các hoạt động như mua, bán, trao đổi, môi giới hoặc đại diện cho stablecoin. Ví dụ: các sàn giao dịch tài sản ảo niêm yết và hỗ trợ giao dịch stablecoin hoặc dịch vụ ví giám sát quản lý stablecoin thay mặt cho người khác, cũng được yêu cầu đăng ký. Ngoài việc đăng ký, các doanh nghiệp này phải đáp ứng các nghĩa vụ tuân thủ bảo vệ người dùng và chống rửa tiền (AML).

3. Stablecoin được đảm bảo bằng Yên

Với khuôn khổ quy định vững chắc về stablecoin của Nhật Bản, nhiều dự án đang nghiên cứu và thử nghiệm với stablecoin đồng yên. Trong phần tiếp theo, chúng tôi sẽ khám phá các dự án stablecoin quan trọng tại Nhật Bản để hiểu rõ hơn về tình hình và đặc điểm của hệ sinh thái stablecoin dựa trên đồng yên.

3.1. JPYC: Các công cụ thanh toán trả trước

Nguồn: JPYC

JPYC là nhà phát hành tài sản kỹ thuật số đồng yên đầu tiên của Nhật Bản, thành lập vào tháng 1 năm 2021. Tuy nhiên, token “JPYC” hiện được phân loại là công cụ thanh toán trả trước, không phải là công cụ thanh toán điện tử theo sửa đổi PSA, có nghĩa là theo pháp luật nó không được coi là một stablecoin. Do đó, JPYC hoạt động giống như một phiếu trả trước, có các ứng dụng và sử dụng hạn chế. Cụ thể, trong khi có thể chuyển đổi tiền tệ thành JPYC (on-ramp), việc chuyển đổi JPYC trở lại tiền tệ (off-ramp) không được phép, hạn chế tính hữu ích của nó.

Tuy nhiên, đáng chú ý là JPYC đang nỗ lực đáng kể để phát hành một stablecoin tuân thủ theo PSA sửa đổi. Đầu tiên, nó dự định phát hành một stablecoin chuyển khoản quỹ bằng cách có được giấy phép chuyển khoản quỹ. Mục tiêu là mở rộng việc sử dụng bằng cách cho phép giao dịch với Tochika, một loại tiền điện tử được bảo lãnh bằng tiền gửi do ngân hàng Hokkoku phát hành ở Nhật Bản.

JPYC cũng đang chuẩn bị đăng ký làm EPISP để vận hành một doanh nghiệp stablecoin. Trong dài hạn, công ty nhằm mục tiêu phát hành và vận hành stablecoin dựa trên Progmat’s Progmat Coin, cho phép hỗ trợ các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền mặt hoặc tiền gửi ngân hàng. Ngoài ra, việc tích hợp JPYC với cơ sở hạ tầng của Circle, nhà phát hành USDC, được kỳ vọng sẽ mang lại lợi thế đáng kể trong việc mở rộng hoạt động, đặc biệt trong thanh toán xuyên biên giới.

3.2. Tochika: Tiền điện tử được bảo đảm bằng tiền gửi

Nguồn: Ngân hàng Hokkoku

Tochika là tiền điện tử được bảo đảm bằng tiền gửi đầu tiên của Nhật Bản. Nó được ra mắt vào năm 2024 bởi Ngân hàng Hokkoku, một ngân hàng khu vực tại tỉnh Ishikawa. Tochika được bảo đảm bằng tiền gửi ngân hàng và cung cấp các token số hoá có sẵn cho người giữ tài khoản ngân hàng dưới dạng dịch vụ tiền gửi.

Người dùng có thể dễ dàng truy cập Tochika thông qua ứng dụng Tochituka, được phát triển chung bởi Hokkoku Bank và thành phố Suzu. Quy trình rất đơn giản: người dùng đăng ký tài khoản ngân hàng của mình trên ứng dụng, nạp tiền vào số dư Tochituka của họ, và sau đó có thể sử dụng nó như một phương thức thanh toán tại các nhà buôn tham gia ở tỉnh Ishikawa.

Tochika nổi bật với sự đơn giản và mức hoa hồng hấp dẫn 0,5% mà nó cung cấp cho các thương nhân. Tuy nhiên, có một số hạn chế. Hiện tại, nó chỉ có sẵn trong tỉnh Ishikawa, và việc đổi lại Tochika sau khi nạp lại chỉ miễn phí một lần mỗi tháng—sau đó sẽ áp dụng một khoản phí là 110 Tochika (tương đương 110 yen). Ngoài ra, Tochika hoạt động trên một blockchain riêng được phép phát triển bởi Digital Platformer, hạn chế việc sử dụng của nó trong một hệ sinh thái đóng.

Về phía trước, Tochika có kế hoạch nâng cao và mở rộng dịch vụ của mình. Điều này bao gồm liên kết với tài khoản gửi tiền tại các tổ chức tài chính khác, mở rộng phạm vi địa lý hoạt động và giới thiệu khả năng chuyển tiền từ người này sang người khác. Mặc dù hiện tại có những hạn chế, Tochika đặt ra một tiền lệ mạnh mẽ cho tiền điện tử được bảo đảm bằng tiền gửi. Với những nỗ lực phát triển liên tục, tiềm năng tương lai của Tochika chắc chắn đáng để chú ý.

3.3. GYEN: Stablecoin ngoại tuyến

Nguồn: GMO Trust

GYEN là một stablecoin được định giá bằng đồng yen Nhật Bản do GMO Trust phát hành, một công ty con của tập đoàn GMO Internet của Nhật Bản đóng tại New York. Stablecoin này được quy định bởi Sở Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York và được liệt kê trên Greenlist, cho phép một số loại tiền điện tử được phát hành tại New York. GYEN là stablecoin duy nhất được giao dịch vật lý trên sàn giao dịch tiền điện tử và hiện có sẵn để giao dịch trên Coinbase.

GYEN được phát hành với tỷ lệ 1:1 so với đồng yen Nhật Bản, xếp loại là một stablecoin loại niêm yết. Tuy nhiên, vì GYEN không được phát hành thông qua một công ty niêm yết trong hệ thống quản lý của Nhật Bản, nên nó không thể phân phối tại Nhật Bản hoặc cho cư dân Nhật Bản, điều này hạn chế việc sử dụng nội địa. Tuy nhiên, các cơ quan quản lý Nhật Bản đang thảo luận về các yêu cầu cụ thể và biện pháp tuân thủ cho GYEN, cùng với các stablecoin như USDC và USDT. Có điều đáng lưu ý rằng GYEN có thể được tích hợp vào khung pháp lý của Nhật Bản trong tương lai.

4. Có thật sự có thể kinh doanh Stablecoin không?

Mặc dù đã hơn một năm kể từ khi stablecoin được phép theo luật, nhưng tiến trình giới thiệu các dự án stablecoin mới ở Nhật Bản vẫn còn hạn chế. Stablecoin không cần phép, như USDT hoặc USDC, vẫn còn ít có mặt trên thị trường Nhật Bản. Chưa có công ty nào hoàn tất việc đăng ký EPISP cần thiết để vận hành các hoạt động liên quan đến stablecoin.

Ngoài ra, quy định yêu cầu các nhà phát hành Stablecoin quản lý tất cả các dự trữ dưới dạng tiền gửi theo nhu cầu đặt ra một ràng buộc đáng kể đối với hoạt động kinh doanh. Tiền gửi theo nhu cầu thông thường không sinh lời vì chúng có thể được rút ra bất kỳ lúc nào, không cung cấp lợi nhuận gì hoặc rất ít. Mặc dù Ngân hàng Nhật Bản gần đây đã tăng lãi suất từ 0%, tỷ lệ lãi suất ngắn hạn vẫn thấp ở mức 0,25%, vẫn thấp hơn so với nhiều quốc gia khác. Tỷ lệ thấp này có thể sẽ làm giảm lợi nhuận của các doanh nghiệp Stablecoin. Do đó, có nhu cầu ngày càng tăng về các loại Stablecoin cạnh tranh hơn được bảo đảm bằng các tài sản khác nhau, chẳng hạn như trái phiếu Chính phủ Nhật Bản.

Nguồn: (Trái) Circle & Soneium, (Phải) DMM Crypto & Progmat

Tuy nhiên, kỳ vọng của ngành công nghiệp vẫn rất cao khi các tổ chức tài chính và tập đoàn lớn của Nhật Bản đang tích cực tham gia vào kinh doanh stablecoin. Điều này bao gồm các ngân hàng siêu lớn như Mitsubishi UFJ Bank (MUFG), Mizuho và Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), cùng các tập đoàn như SONY và DMM Group.

Trải qua những kỳ vọng này, có những lời kêu gọi ngày càng tăng về việc các cơ quan quản lý tái đánh giá chính sách của họ. Với khung pháp lý đã có từ lâu nhưng thiếu kết quả rõ ràng, việc đặt ra câu hỏi và lo ngại về hiệu quả của nó có khả năng sẽ tăng lên. Trong bối cảnh này, việc quan sát thị trường stablecoin Nhật Bản phát triển trong tương lai sẽ là điều thú vị.

5. Closing Thought

Nguồn: Financial Times, Refinitiv

Nhật Bản đã phải đối mặt với đồng yen yếu đi trong những năm gần đây và đã triển khai các chiến lược khác nhau để nâng cao sức cạnh tranh của đồng tiền của mình. Stablecoin là một phần của nỗ lực tổng thể này, là một thử nghiệm để làm cho yen trở nên có khả năng mở rộ và cạnh tranh. Việc áp dụng stablecoin tiên tiến được dự kiến sẽ mở đường cho một loạt các trường hợp sử dụng toàn cầu vượt ra ngoài ứng dụng trong nước, bao gồm cả thanh toán xuyên biên giới. Điều này có thể giúp Nhật Bản mở rộng ảnh hưởng của mình trong thị trường tài chính toàn cầu.

Nguồn: rwa.xyz

Tuy nhiên, mặc dù khung pháp lý cho stablecoin đã được đặt trong hơn một năm, sự hiện diện của yen trên thị trường stablecoin vẫn còn rất ít. Ví dụ về Stablecoin vẫn hiếm, và chưa có đăng ký EPISP cho các doanh nghiệp liên quan đến Stablecoin. Sự giảm điểm tín nhiệm của nội các Kishida và Đảng Dân chủ tự do cũng khiến việc tiến hành chính sách Web3 mạnh mẽ trở nên khó khăn. Tuy nhiên, việc thành lập một khung pháp lý là một bước tiến có ý nghĩa. Mặc dù tiến trình có thể chậm, nhưng những thay đổi mà nó sẽ mang lại đáng được mong đợi.

Disclaimer：

1. Bài viết này được sao chép từ[[](https://reports.tiger-research.com/p/japan-stablecoin-eng)[Báo cáo nghiên cứu về Hổ](https://reports.tiger-research.com/)\], Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Jay Jo và Yoon Lee]. Nếu có phản đối về việc tái bản này, xin vui lòng liên hệ với Cổng Họcđội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Từ Chối Trách Nhiệm Về Trách Nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Nhóm Gate Learn thực hiện việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là cấm.