Bối cảnh của đa phân cực

Gần đây, bối cảnh khá sôi động, với các chủ đề nóng trong thế giới tiền điện tử như tăng lên và giảm của BTC, sự gia tăng của mã thông báo Rune và Stone, và tiếng vang xung quanh meme-coin. Ngoài ra, các cuộc thảo luận xung quanh Bitcoin ETF đã thu hút sự chú ý đáng kể.

Trên bình diện quốc tế, các vấn đề như xung đột Nga-Ukraine và Israel-Palestine đang diễn ra, các vụ ám sát gần đây ở Saudi Arabia và Slovakia, và vụ rơi trực thăng của Tổng thống Iran làm tăng thêm sự hỗn loạn của năm 2024.

Sự tách rời của Trung Quốc và Mỹ là một thực tế, và các xu hướng trong các cuộc xung đột quốc tế làm nổi bật một động thái hướng tới đa cực. Sự thay đổi này sẽ dẫn đến việc tái cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu. Khi toàn cầu hóa nhường chỗ cho một chiến lược khu vực đa cực, các loại tiền kỹ thuật số sẽ trở nên quan trọng, chắc chắn được liên kết với thế giới vật lý.

Trong khi đó, các tổ chức truyền thống hơn, đặc biệt là ở Phố Wall, đang thảo luận về xu hướng mã hóa kỹ thuật số trong tương lai. Tương lai sẽ thấy thế giới vật chất được mã hóa. Tuy nhiên, tương lai này đòi hỏi thời gian, và việc phổ biến, giáo dục và chuyển đổi dân số hòa nhập vào hệ thống này cần sự xuất hiện thực sự của RWA. Theo dõi RWA bao gồm mã hóa kỹ thuật số tài chính truyền thống tập trung, mã hóa kỹ thuật số bản địa phi tập trung và các phương pháp tiếp cận mới hơn và triệt để hơn.

Đà phát triển của Bitcoin ETF đã cho thấy hướng đi của đường đua RWA. Chỉ bằng cách kết nối với các tổ chức tài chính và vốn công nghiệp trong thế giới vật chất, những thay đổi đáng kể về quy mô và người dùng gia tăng mới có thể đạt được. Theo xu hướng của Rune và memecoin, nhiều người tin rằng chủ đề nóng bền vững tiếp theo sẽ là đường đua RWA.

Theo niêm yết dự án theo dõi RWA của ROOTDATA, hầu hết các dự án hiện tại tập trung vào các mô hình sản phẩm DeFi sử dụng các sản phẩm tài chính truyền thống làm tài sản thế chấp tạo ra lợi nhuận, thiếu các sản phẩm mã hóa RWA chính hãng.

Hình 1. Các dự án theo dõi RWA của ROOTDATA

Xu hướng tương lai của RWA ở Hồng Kông

Kể từ Hội nghị Web3 Hồng Kông 2023 và giới thiệu các quy định mới về tài sản ảo, đặc biệt là sự ra mắt của các nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép Loại 7 và các quy định thẻ bảo mật, nhiều người tin rằng Hồng Kông sẽ trở thành trung tâm cốt lõi của RWA.

Khi các quỹ đại lục chuyển đổi, có sự lạc quan tự nhiên theo hướng này do sự phong phú của tài sản doanh nghiệp chất lượng cao và nguồn lực từ các công ty chứng khoán, quỹ và vốn bảo hiểm. Do đó, đã có sự chú ý và liên lạc chặt chẽ kể từ năm ngoái với các nhà môi giới, công ty quản lý tài sản và sàn giao dịch được cấp phép ở Hồng Kông và thậm chí cả các sàn giao dịch nước ngoài. Tuy nhiên, thực tế không đáp ứng được kỳ vọng cao - "lý tưởng thì đầy, nhưng thực tế thì mong manh".

Chúng tôi đã tóm tắt một chiến lược tương lai cho RWA ở Hồng Kông: "Sự tuân thủ cho các tổ chức, mã thông báo cho bán lẻ và liên kết các sản phẩm chứng khoán và mã thông báo."

Các RWA được cấp phép và tuân thủ dựa vào các sàn giao dịch được cấp phép để mã hóa kỹ thuật số các sản phẩm tài chính, chủ yếu tập trung vào các thiết kế nợ hoặc vốn chủ sở hữu. Đây sẽ là những người bảo thủ và nghiêng về các tổ chức tài chính truyền thống và các mô hình quản lý, chủ yếu nhắm vào thị trường tổ chức (2B), với quy mô phát hành vừa phải nhưng thanh khoản yếu, đại diện cho các thuộc tính tài chính của doanh nghiệp.

Các RWA không được cấp phép và tuân thủ, dựa vào các sàn giao dịch RWA ở nước ngoài hoặc OTC đầu tư thay thế, trao đổi Hoán đổi, sẽ mã hóa tài sản vật chất, tránh thiết kế vốn chủ sở hữu và tích hợp các mô hình mã thông báo gốc để vượt qua quy định chứng khoán truyền thống. Chúng sẽ chủ yếu nhắm vào thị trường bán lẻ (2C), với quy mô phát hành linh hoạt, tận dụng các mô hình kinh tế mã thông báo để theo đuổi tính thanh khoản, đại diện cho các thuộc tính đầu tư bán lẻ (đầu cơ).

Thành công của RWA của Hồng Kông nằm ở:

Làm thế nào để đạt được sự chuyển đổi từ thị trường 2B sang thị trường 2C?

Đây không phải là về năng lực, mà là liệu các tổ chức tài chính truyền thống và các nhóm lợi ích được giao có sẵn sàng phân cấp hay được cách mạng hóa hay không. Hệ sinh thái Web3 Hồng Kông hiện tại, mặc dù được quảng bá rầm rộ, về cơ bản là một cuộc đấu tranh quyền lực giữa các cơ quan quản lý và các nhóm lợi ích tài chính truyền thống. Ví dụ, ETF giao ngay Bitcoin Hồng Kông hiện tại, một sản phẩm RWA đầy hứa hẹn, đã trở nên tồi tệ vì nó không được cấp cho các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép nhưng vẫn nằm trong HKEX truyền thống, với những người chơi tài chính cũ chia miếng bánh, dẫn đến khối lượng giao dịch thấp và ổ đĩa hệ sinh thái tối thiểu.

Nếu không có cuộc cách mạng hay đổi mới, các sản phẩm RWA được cấp phép và tuân thủ của Hồng Kông sẽ kết thúc như nhau. Các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép sẽ chỉ là OTC cho các giao dịch và mua lại sản phẩm RWA, với cốt lõi vẫn nằm ở lợi ích của các nhà môi giới, quản lý tài sản và thị trường tổ chức.

Nguyên tắc 1: Thiết kế sản phẩm RWA có thể có nhiều đổi mới hơn. Mặc dù hiện đang được đóng gói dưới dạng các sản phẩm tài chính truyền thống và sau đó được mã hóa, chúng có thể được đổi mới hơn nữa trong OTC hoặc ATS, tương tự như GameFi, nơi các trò chơi được chơi trong trò chơi nhưng ưu đãi nằm trong tài chính. Các mã hóa kỹ thuật số sản phẩm bảo mật có thể thiếu tính thanh khoản, vì vậy các ưu đãi thanh khoản có thể được tạo ra bên ngoài.

Cách tiếp cận bảo thủ đối với Sự tuân thủ được cấp phép

Sự bảo thủ của việc tuân thủ được cấp phép cho RWA (hoặc STO) ở Hồng Kông có thể làm bạn ngạc nhiên. Nhiều người cho rằng với giấy phép sàn giao dịch được cấp và các quy định tại chỗ, người ta có thể bắt đầu di chuyển nhanh chóng.

Tuy nhiên, thực tế thận trọng hơn. Đối với các phát hành token chứng khoán theo sự tuân thủ được cấp phép của Hồng Kông, gói tài sản trước tiên phải phát hành quỹ, yêu cầu giấy phép quản lý tài sản Loại 9. Sau đó, phát hành và bảo lãnh phát hành các sản phẩm RWA cần có giấy phép môi giới Loại 1 (thường do các công ty chứng khoán nắm giữ) hợp tác với các tổ chức tài chính Hồng Kông để phân phối. Các sản phẩm RWA, thường dựa trên vốn chủ sở hữu, phải được giao dịch trên sàn giao dịch được cấp phép Loại 7. Các sàn giao dịch không được cấp phép ở Hồng Kông dần bị hạn chế đang niêm yết mã thông báo bảo mật.

Nhiều người quan tâm đến quy trình RWA/STO phát hành Hồng Kông. Dưới đây là bảng phân tích chi tiết:

1. Là một bên dự án, nếu bạn là chủ sở hữu tài sản hoặc bên thứ ba phục vụ chủ sở hữu tài sản, bước đầu tiên là tìm một công ty chứng khoán có kinh nghiệm với giấy phép môi giới Loại 1 (cần thiết cho các kênh tài chính và nguồn lực PI). Thảo luận về thiết kế gói tài sản, dù đơn giản hay phức tạp, dựa trên hướng dẫn của Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông. Các thiết kế đơn giản dựa trên nợ, trong khi các thiết kế phức tạp giống như ABS hoặc REIT, đang chờ hướng dẫn quy định chi tiết.
2. Bạn cần một công ty luật có giấy phép kinh doanh tiền điện tử để có ý kiến pháp lý về cấu trúc sản phẩm, SPV, Cấu trúc quỹ, v.v. Một công ty kế toán là cần thiết cho các báo cáo định giá tài sản và nếu đó là mô hình nợ tín dụng doanh nghiệp, báo cáo xếp hạng tín dụng của cơ quan xếp hạng được quốc tế công nhận là bắt buộc.
3. Theo yêu cầu quy định, sản phẩm cơ sở RWA cần phát hành quỹ cho gói tài sản hoặc nợ tín dụng bằng giấy phép quản lý tài sản Loại 9. Nó có thể là một quỹ đóng (để nộp hồ sơ) hoặc một quỹ mở (các yêu cầu quy định hơn). Nếu có một loạt các kế hoạch phát hành, hãy chuẩn bị một cấu trúc ô cho quỹ trong phát hành. Giấy phép có thể tự giữ. Là một quỹ tài sản vật chất của RWA (không phải 100% tài sản kỹ thuật số), nó có thể là giấy phép Loại 9 không được nâng cấp. Nếu không, hãy tìm một tổ chức quản lý tài sản Loại 9 làm người quản lý đầu tư. Giấy phép Loại 9 được nâng cấp là thích hợp hơn để được công nhận theo quy định.
4. Token hóa RWA về cơ bản là token hóa sản phẩm quỹ, cốt lõi của mã hóa kỹ thuật số bảo mật. Chọn một nền tảng chuỗi công khai (hiện tại thường Ethereum) và chỉ định một ví kỹ thuật số. Mã hóa sản phẩm quỹ theo quy mô phát hành, cổ phần tối thiểu, số tiền giao dịch tối thiểu, v.v. và chuẩn bị hướng dẫn sử dụng và trang web dịch vụ khách hàng. Công việc kỹ thuật này có thể là ít thách thức nhất.
5. Phần thách thức nhất là phân phối thị trường thể chế. Điều này kiểm tra khả năng của công ty môi giới trong kinh doanh môi giới, các kênh phân phối trưởng thành PI các nhóm khách hàng, roadshow thường xuyên và hợp tác với các tổ chức tài chính Hồng Kông để bảo lãnh phát hành hoặc phân phối, và thị trường OTC và giao dịch khối. Hãy nhớ rằng, bản chất của các sản phẩm RWA là tài chính doanh nghiệp, yêu cầu bảo lãnh phát hành và phân phối được sắp xếp trước.
6. Sau khi mã hóa kỹ thuật số quỹ và bảo lãnh phát hành được hoàn tất, các mã thông báo có thể được niêm yết trên sàn giao dịch được cấp phép. Các sàn giao dịch được cấp phép chỉ xem xét đang niêm yết của mã thông báo. Họ thường có giấy phép Loại 1, Loại 9 và ủy thác để cung cấp các dịch vụ liên quan. Các tổ chức sau đang niêm yết, phân phối và bảo lãnh phát hành xử lý một loạt các giao dịch và lưu ký tài sản kỹ thuật số, đăng ký và mua lại tiếp theo, và đầu tư và kinh doanh sản phẩm RWA (hiện chỉ giới hạn ở PI khách hàng).
7. Theo hướng dẫn quy định, ban đầu, chỉ được phép đầu tư PI. Tiếp cận thị trường bán lẻ đòi hỏi phải đáp ứng một số điều kiện nhất định, hiện chưa được xác định. So sánh với thị trường chứng khoán hoặc quan điểm bảo vệ nhà đầu tư bán lẻ cho thấy các yêu cầu như số lượng địa chỉ nắm giữ, tính thanh khoản, giá thị trường và sự ổn định giá trị ròng.
8. Bước cuối cùng là sàn giao dịch mở cửa thị trường thứ cấp bán lẻ cho các sản phẩm RWA, cho phép đầu tư bán lẻ. Chỉ ở đây, một sản phẩm RWA tuân thủ mới đạt được thành công thực sự, nhưng đạt đến giai đoạn này là một hành trình long

Chế độ gốc của mã thông báo bán lẻ

Không giống như chế độ tuân thủ được cấp phép của trao đổi tài sản ảo và mã hóa kỹ thuật số bảo mật, có một chế độ mã thông báo gốc tương đối tích cực hoặc sáng tạo. Chế độ này dựa trên các quy định đầu tư thay thế theo luật chung, tránh các thiết kế dựa trên vốn chủ sở hữu và trực tiếp mã hóa tài sản vật chất hoặc chứng chỉ kỹ thuật số của tài sản vật lý. Các mã thông báo không bảo mật này được phát hành trên các sàn giao dịch RWA nước ngoài hoặc OTC đầu tư thay thế, trao đổi Hoán đổi, với các mô hình phát hành vay mượn từ các mô hình kinh tế mã thông báo. Quy mô có thể lớn hoặc nhỏ, nhắm vào thị trường bán lẻ có tính thanh khoản tự nhiên, kết hợp dòng tiền hoặc hoạt động thị trường để quản lý giá trị thị trường.

Các chế độ sàn giao dịch không được cấp phép liên quan đến các khía cạnh phức tạp như phát hành tài sản RWA, giao dịch, đòn bẩy và các công cụ phái sinh và thanh khoản, sẽ được thảo luận trong một bài viết khác. Dưới đây là tổng quan ngắn gọn về thiết kế sản phẩm mã thông báo RWA không bảo mật.

Nguyên tắc 2: Thiết kế các sản phẩm RWA tập trung vào nền tảng trong thế giới thực, không tương ứng với tài sản vật chất mà là quản trị nền tảng hoặc mã thông báo tiện ích.

1. Các sản phẩm RWA không bảo mật không được tương ứng với tài sản vật chất hoặc ánh xạ đến quyền tài sản. Tài sản hỗ trợ có thể là tài sản vật chất hoặc quyền, nhưng mã hóa kỹ thuật số dựa trên nền tảng hoặc dựa trên tiện ích. Điều này rất phức tạp, đặc biệt là đối với những người không có kinh nghiệm chứng khoán hóa tài sản truyền thống.
2. Chế độ gốc của mã thông báo bán lẻ tập trung vào mã thông báo RWA không bảo mật và trao đổi đầu tư thay thế, kết hợp với Quỹ Tiền điện tử (vốn sớm và sau đó là Maker). Ví dụ: các sản phẩm STO / RWA được cấp phép của HashKey chưa mở rộng quy mô, nhưng thị trường RWA của chế độ mã thông báo bán lẻ của họ có thể sử dụng kết hợp trạm quốc tế nước ngoài niêm yết + bộ phận Tokenization + Capital + Fund (Maker).
3. Khuyến khích sự tham gia của các tổ chức và bán lẻ thông qua các mô hình DAO, cộng đồng hoặc nút, tích hợp các hệ sinh thái chuỗi ngành trong thế giới thực vào quy trình kỹ thuật số và on-chain. Mô hình 2C bắt đầu với việc xây dựng cộng đồng, thảo luận sản phẩm và đồng thuận nút, trở thành một phần của sự đồng thuận sớm.
4. Mô hình liên kết coin cổ phiếu, được giới thiệu trước đây, liên quan đến việc liên kết cổ phiếu tài chính truyền thống và tài sản ảo, sử dụng cổ phiếu doanh nghiệp được liên kết với các tài sản ảo như Bitcoin hoặc Bitcoin ETF giao ngay, thúc đẩy giá trị cổ phiếu cùng với giá trị tài sản ảo tăng.
5. Kết hợp chế độ mã thông báo gốc: RWA NFT + FT + meme-coin. Sử dụng NFT để nhận dạng bán lẻ và chứng chỉ quyền kỹ thuật số, đóng vai trò là mỏ neo cho các đợt airdrop mã thông báo thanh khoản. Thay đổi ST vốn chủ sở hữu hoặc cổ tức thành FT tiện ích thanh khoản hoặc quản trị cho các kịch bản ứng dụng RWA và khuyến khích. Kết hợp các câu chuyện RWA với nhượng quyền thương hiệu hoặc IP, nâng cấp lưu lượng truy cập phương tiện truyền thông mã thông báo thành một meme coin dẫn đầu câu chuyện.
6. Mã hóa dòng tiền RWA, cấu trúc dòng tiền thành nhóm thanh khoản thông qua SPV hoặc hợp đồng thông minh, tạo Quỹ Maker đặc biệt hoặc nhóm hoán đổi Thanh khoản để quản lý thanh khoản liên tục.
7. Liên kết sản phẩm coin cổ phiếu được nâng cấp, thêm mã thông báo tài sản RWA do các công ty niêm yết phát hành dựa trên gói tài sản hoặc kinh doanh cốt lõi của họ, sử dụng CB để mua mã thông báo RWA. Các mã thông báo này có thể được airdrop (quà tặng) với cổ phiếu (tài sản tài chính thực), kết hợp cổ phiếu công ty, đầu tư tài sản ảo và phát hành token RWA. Điều này sử dụng trái phiếu chuyển đổi để bảo lãnh phát hành một phần, với một phần dòng tiền hoạt động dành riêng cho các nhóm thanh khoản mã thông báo RWA, airdrop / bán cổ phiếu công ty hoặc quyền chọn cho chủ sở hữu mã thông báo RWA. Cách tiếp cận giá trị lẫn nhau và tăng trưởng người dùng này có thể được thảo luận trong Không gian hoặc phiên trực tiếp nếu có sự quan tâm.

Nguyên tắc 3: Không gian giới hạn và không giới hạn của RWA mã hóa kỹ thuật số.

Nguyên tắc mã thông báo RWA: "Tốt nhất là vô dụng nhưng nghe có vẻ hữu ích, thường không được sử dụng."

1. Xem xét tài sản RWA từ góc độ hữu ích và không gian, một số loại tài sản RWA phù hợp bao gồm:

• Chứng chỉ số hàng hóa tài chính như sầu riêng, trầm hương, v.v.
• Sức mạnh tính toán AI, đặc biệt là kết hợp với điện toán phân tán #DePIN và điện toán biên.
• Năng lượng xanh, kết hợp với #DePIN hệ sinh thái năng lượng tái tạo và tín chỉ carbon.
• Hệ sinh thái người hâm mộ âm nhạc và thể thao từ góc độ kinh tế phát trực tuyến và thần tượng.
• Các mô hình nền tảng nội dung mới, chủ yếu là nhượng quyền IP văn hóa và phim, phân phối nội dung, Watch2Earn, v.v.

Tóm lại, tương lai của RWA rất hứa hẹn, có khả năng vượt ra ngoài các chế độ đã thảo luận. Do độ dài của bài viết, cuộc thảo luận chi tiết hơn có thể diễn ra trong Không gian hoặc phiên trực tiếp. Cho dù đó là các sản phẩm RWA của các sàn giao dịch tuân thủ được cấp phép, mã thông báo RWA của các sàn giao dịch đầu tư thay thế hay kết hợp với các công ty niêm yết, bản chất là theo dõi các tài sản, quỹ và con người năng động nhất. Nhìn vào Bitcoin điểm ETF dữ liệu và sự phát triển, nó trở nên rõ ràng tại sao RWA có thể là đường đua nóng bền vững và long hạn tiếp theo!

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [theblockbeats]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [叶开]. Nếu có ý kiến phản đối bản in lại này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn và họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.