TLDR

• Khác với thị trường bò trước đó được thúc đẩy bởi sự thịnh vượng kinh tế chung, thị trường tiền điện tử hiện tại chủ yếu bị ảnh hưởng bởi không chắc chắn kinh tế chung.
• ETFs chỉ đơn giản là một loại “viên giảm đau phóng thích chậm,” trong khi xu hướng của tiền điện tử sao chép thị trường chứng khoán Mỹ đã trở thành một rào cản đối với tiềm năng tăng trưởng của ngành công nghiệp.
• Hiện tại chỉ có thị trường bò Bitcoin, với altcoins không có dấu hiệu sống. Những lý do chính bao gồm sự thiếu đổi mới không đủ trên toàn ngành công nghiệp, sự thiếu thanh khoản và định giá không hợp lý trên thị trường chính, dẫn đến thiếu đà tăng trưởng vốn và khó khăn trong việc đạt được tăng trưởng do thể tích.
• Sự lặp lại của các câu chuyện cũ không thể duy trì giá trị thị trường, và với các tổ chức truyền thống như BlackRock gia nhập thị trường và ngành công nghiệp thiếu sự đổi mới, cạnh tranh nội bộ dường như không thể tránh khỏi.

1. Chu kỳ chia đôi bốn năm: Liệu nó vẫn có thể là chìa khóa cho thị trường tăng giá?

1.1 Điểm khởi đầu của thị trường tăng giá này hoàn toàn khác biệt

Bitcoin được sinh ra một cách tình cờ trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế, có thể là một phản ứng để chống lại việc phát hành quá mức các loại tiền tệ fiat quốc gia và can thiệp vào chính sách tiền tệ. Nhìn lại sự phát triển của nó, trước khi Bitcoin bị cấm rộng rãi ở Trung Quốc vào năm 2021, không thể phủ nhận rằng Trung Quốc là động lực chính cho sự tăng trưởng của ngành, với các hoạt động khai thác của nước này từng chiếm 2/3 tổng số toàn cầu. Trong khi đó, nền kinh tế rộng lớn hơn đã trải qua sự tăng trưởng đáng kể, được thúc đẩy bởi bất động sản và sự bùng nổ internet. Cho đến năm 2021, môi trường kinh tế vĩ mô tổng thể là tích cực, với việc các ngân hàng trung ương liên tục bơm thanh khoản vào thị trường, thúc đẩy sự lạc quan cao của nhà đầu tư. Tuy nhiên, sau năm 2020, sự hạ nhiệt của lĩnh vực bất động sản, cùng với suy thoái kinh tế rộng lớn hơn, đã làm cạn kiệt thanh khoản từ một số thị trường nhất định.

Từ góc độ đổi mới, DeFi Summer đã thúc đẩy vòng kinh tế nội bộ của Ethereum, trở thành động lực chính của sự phát triển bùng nổ của nó. Tiếp theo, NFTs, MEMEs và GameFi tiếp tục thu hút dòng tiền đầu tư lớn, đôi khi thậm chí gây ra cơn sốt về tài sản số. Sự tăng trưởng vốn hóa thị trường đã thúc đẩy sự mở rộng của ngành công nghiệp. Tuy nhiên, lần này, sự đổi mới trong ngành hầu như chỉ là việc tái khám phá các ý tưởng cũ, và có lẽ thị trường tăng giá chưa đến vì những câu chuyện mới chưa tạo ra một tác động đáng kể.

Nếu chúng ta xem giai đoạn từ đầu 2019 đến đầu 2021 là đầu của thị trường tăng giá, giá của Bitcoin dao động trong khoảng từ 4.000 đến 10.000 đô la, trong khi Ethereum dao động trong khoảng từ 130 đến 330 đô la. Kích thước tổng thể của thị trường tiền mã hóa vào thời điểm đó khá nhỏ, với không gian phát triển rộng lớn. Tuy nhiên, theo dữ liệu từ CompaniesMarketCap, vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin xếp hạng thứ 10 trên toàn cầu, chỉ đứng sau Facebook, và có khoảng ba lần tiềm năng tăng trưởng so với Apple, và khoảng 15 lần so với vàng. Triển vọng tăng trưởng lần này nhỏ hơn so với chu kỳ trước đó.

Tăng trưởng theo hướng giảm một nửa có thể là chương cuối cùng của câu chuyện này. Sự tăng trưởng theo chu kỳ của thị trường tiền điện tử luôn gắn liền với kinh tế vĩ mô. Kể từ khối gốc của Bitcoin vào năm 2009, thành tích vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ đô la + của nó không thể được thực hiện nếu không bơm thanh khoản định kỳ để kích thích nền kinh tế. Hằng số duy nhất trên thị trường tài chính là sự thay đổi, và ngay cả khi bạn cố gắng giữ vị thế của mình, bạn sẽ không biết suy thoái sẽ sâu đến mức nào.

Nguồn Ảnh: CompaniesMarketCap

1.2 Bitcoin's Positioning and Future Growth Potential Lie Where?

Tình trạng nơi trú ẩn an toàn của Bitcoin chỉ được công nhận trong không gian crypto?

Đến ngày nay, đô la Mỹ vẫn kiểm soát thế giới thông qua sức mạnh giá cả của nó. Vàng, được coi là một “nơi trú ẩn” cho sự tránh rủi ro và bảo tồn tài sản, lịch sử đã chứng kiến sự tăng cao mới trong những thời kỳ khủng hoảng lớn. Đợt tăng giá vàng đầu tiên bắt đầu với sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods sau Chiến tranh Thế giới II, khi đô la Mỹ đã bị tách rời khỏi vàng. Các lực lượng động viên là căng thẳng địa chính trị và lạm phát. Đợt tăng giá vàng thứ hai bắt đầu vào năm 2005 khi giá vàng tăng vọt, và sau khi khủng hoảng tín dụng xảy ra, một lượng lớn vốn đầu tư đã chạy vào an toàn của vàng, với cuộc tăng giá kết thúc cuối cùng sau Chiến tranh Libya vào năm 2011. Một lần nữa, địa chính trị là một yếu tố quan trọng. Đợt tăng giá vàng thứ ba đã chứng kiến một điểm quay vào năm 2018, với đại dịch COVID-19 toàn cầu và việc tiêm chất lỏng của ngân hàng trung ương hoạt động như các lực đẩy chính, bên cạnh các xung đột địa chính trị cục bộ. Vàng luôn là lựa chọn hàng đầu để đối phó với rủi ro, với việc làm dịu lượng tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và các yếu tố địa chính trị là các lực lượng chính thúc đẩy giá vàng tăng cao.

Vào thứ Năm, ngày 12 tháng 9 (giờ Bắc Kinh), vàng giao ngay tăng 1,84%, đạt 2.558,07 USD mỗi ounce, đánh dấu mức giá đóng cửa cao kỷ lục mới. Bạc giao ngay tăng 4,19% lên 29,8792 USD mỗi ounce, trong khi hợp đồng tương lai vàng COMEX tăng 1,78%, đóng cửa ở mức 2.587,6 USD mỗi ounce, cũng thiết lập mức giá cao mới (nguồn dữ liệu: Tin tức Nghiên cứu Qianzhan). Ý tưởng rằng Bitcoin, giống như vàng, là tài sản trú ẩn an toàn dường như đã bị bác bỏ, khi vàng tăng vọt trong khi Bitcoin không theo kịp. Thay vào đó, xu hướng giá của Bitcoin gần như giống với các cổ phiếu Mỹ.

Giá trị lớn nhất của Bitcoin: Một công cụ để chống lại lệnh trừng phạt kinh tế và sự thiếu tin tưởng vào tiền tệ fiat

Trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, tất cả các quốc gia đều mong muốn làm cho đồng tiền quốc gia của họ được giao dịch, dự trữ và định cư quốc tế. Tuy nhiên, tham vọng này bị cản trở bởi "Tam nan giải" về chủ quyền tiền tệ, lưu động vốn và tỷ giá hối đoái cố định. Rút ra từ những hiểu biết sâu sắc trong Chiến tranh tiền tệ, tiền giấy không có giá trị nội tại - nó có giá trị chỉ từ sự hỗ trợ tín dụng của một quốc gia. Bất cứ ai kiểm soát việc phát hành tiền tệ của một quốc gia đều có thể vượt qua khuôn khổ pháp lý của quốc gia một cách hiệu quả. Ngay cả đồng đô la Mỹ hùng mạnh cũng phải vật lộn để duy trì sự hỗ trợ tín dụng khổng lồ trong dài hạn. Toàn cầu hóa kinh tế vốn chứa đựng một mâu thuẫn không thể giải quyết giữa sự thống trị tiền tệ toàn cầu và lợi ích quốc gia. Ví dụ, El Salvador đã áp dụng "tiền tệ fiat kép" để thúc đẩy việc sử dụng Bitcoin trên toàn quốc, do đó làm suy yếu ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ, trong khi Nga bắt đầu cho phép người dân giao dịch tiền điện tử và sử dụng chúng cho các khu định cư thương mại để lách các lệnh trừng phạt bắt đầu từ tháng 9/2024.

Bài toán khó của Bitcoin: Giá trị của nó đến từ việc phòng chống rủi ro trong niềm tin vào tiền tệ fiat, nhưng đà tăng giá vẫn phụ thuộc vào chính sách của các quốc gia mạnh, sự chấp nhận của vốn độc quyền và điều kiện kinh tế toàn cầu.

2. ETFs Chỉ Là Sự Giảm Đau Ngắn Hạn, Không Phải Là Phương Pháp Chữa Trị

2.1 Kỷ nguyên sau ETF trong Crypto: Sự chống đối không thành công chống lại quyền lực

Nguồn ảnh: The Guardian-News

Bitcoin được sinh ra trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế và các thuộc tính độc đáo của blockchain có thể chống lại việc phát hành quá mức các loại tiền tệ có chủ quyền và can thiệp vào chính sách tiền tệ. Chống chính quyền, ủng hộ tự do và phi tập trung đã từng là niềm tin và khẩu hiệu của chúng tôi. Trong ngành, nhiều "tay chơi" khác nhau nuôi dưỡng động cơ đầu cơ, với giấc mơ làm giàu chỉ sau một đêm dường như là động lực chính cho sự tăng trưởng của ngành. Nhưng cuối cùng, Bitcoin ETF chỉ là sự thúc đẩy một lần, không thể tránh khỏi.

Những gì từng là niềm tin của chúng ta trong việc chống lại quyền lực đã trở thành hi vọng đặt vào chính quyền đó. Có vẻ như trong xã hội tiền điện tử của chúng ta, chúng ta chỉ quan tâm đến lợi nhuận, không quan tâm đến hướng đi. Thị trường liên tục cổ vũ cho những tin tức tốt về ETF, hy vọng có thêm tiếp xúc để thu hút vốn và phục vụ làm nguồn thanh lý. Cộng đồng từng chống lại quyền lực ngày nào giờ đây dần dần đang cung cấp những thành quả của mình cho chính quyền đó.

BlackRock, Vanguard, và State Street là những công ty thống trị thế giới, và ngày nay, BlackRock đang kiểm soát Bitcoin.

Những công ty mạnh nhất trên thế giới là ai? Apple, Tesla, Google, Amazon, Microsoft? Thực ra, không phải ai trong số họ cả. Câu trả lời thực sự là những ông trùm quản lý tài sản toàn cầu đã được đề cập trước đó, trong đó BlackRock giữ danh hiệu là công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới trong 14 năm liên tiếp, từ 2009 đến 2023.

Tác động trực tiếp của thời đại sau ETF là giá sẽ trở nên phù hợp hơn với thị trường tài chính truyền thống. Chỉ có những người nắm giữ nhiều token nhất mới có ảnh hưởng lớn nhất, và Mỹ đang dần dần giành quyền kiểm soát tư tưởng trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Theo một báo cáo từ QCP Capital vào ngày 10 tháng 9 năm 2024, không chắc chắn về kinh tế lớn vẫn chiếm ưu thế trong thị trường tiền điện tử, với mức tương quan 30 ngày của Bitcoin với Chỉ số cổ phiếu Thế giới MSCI đạt 0,6, cao nhất trong gần hai năm.

Không còn nghi ngờ gì nữa, tiền điện tử lần đầu tiên mọc lên ở Trung Quốc, nhưng ngày nay những "người chơi lớn" đã thay đổi. Các đối thủ cạnh tranh chuyên nghiệp hơn đang trên đường của họ. Tương lai sẽ không chỉ yêu cầu lựa chọn IP thương hiệu và tập trung vào lĩnh vực mà còn đòi hỏi khả năng giao dịch và thực hiện mạnh mẽ. Hiệu ứng Matthew sẽ thấm vào mọi ngóc ngách của ngành và thế giới tiền điện tử đang dần phát triển theo hướng phức tạp giao dịch "cấp Phố Wall".

2.2 The Gold Rush Metaphor

Nhìn lại cuộc Đổ Mỏ Vàng California cách đây hơn một trăm năm, hàng trăm ngàn người, bị ám ảnh bởi ước mơ giàu có qua đêm, đã đổ dồn đến California từ khắp nơi trên thế giới. Tuy nhiên, hầu hết họ rời đi không mang theo gì, và một số người thậm chí đã mất mạng. Ngược lại, Levi Strauss, bằng cách chọn con đường khác, đã sử dụng đợt Đổ Mỏ Vàng để bán số lượng lớn vải canvas dự trữ, biến chúng thành quần bền chắc dành cho thợ mỏ vàng, mà sau đó trở nên rất phổ biến vì tính thực dụng. Sau đó, ông đã cải tiến quần áo này, trở thành người sáng lập quần jean và tạo nên thương hiệu Levi’s được công nhận trên toàn cầu.

Thú vị là, việc đào Bitcoin thông qua Proof of Work (PoW) và giao dịch Ethereum qua Proof of Stake (PoS) có sự tương đồng đáng kinh ngạc với điều này. Cơn sốt đào PoW đã dẫn đến việc “người tìm vàng” mang theo máy đào, trong khi giao dịch PoS dẫn đến việc sử dụng vốn của họ như công cụ. Tuy nhiên, những con số “Levi Strauss” trở nên phổ biến trong tình huống này. Đằng sau cảnh quan đào vàng này, những người đào đang theo đuổi ước mơ giàu có, trong khi những con số kiểu Levi Strauss đang nhìn chằm chằm vào vốn của những người đào. Thị trường tiền điện tử toàn cầu 24/7 mang đến vô số cơ hội cho những “người tìm vàng” nhưng cũng khiến thị trường trở nên biến động cao. Rủi ro cao đi cùng với phần thưởng cao, với lợi nhuận và rủi ro liên tục thử thách lòng dũng cảm và sự cần cù của mọi người.

Tốc độ nhanh, giao dịch liên tục và thị trường biến động mạnh mẽ tạo ra cả cạm bẫy hấp dẫn và cơ hội giao dịch không ngừng. Đây chính là sức hấp dẫn của tiền điện tử. Sự kết hợp giữa các yếu tố tài chính mạnh mẽ và ngưỡng cửa thấp làm cho tiền điện tử trở thành mỏ vàng chất lượng cao một cách tự nhiên. Trong khi trước đây chúng ta cổ vũ cho các quỹ ETF, mong đợi chúng đem lại thêm vốn từ bên ngoài, thực tế là ETF đang mở cánh cửa cho nhiều nhân vật như “Levi Strauss” tiếp cận.

Các loại hình 'Levi Strauss' hơn sẽ gia nhập thị trường tiền điện tử

Việc giới thiệu ETF không chỉ đem vốn ngoại vào như là “dòng tiền thoát” mà còn thu hút nhà giao dịch đầu cơ chống lại rủi ro. Điều đột phá lớn nhất của blockchain cho đến nay đã đưa tài chính vào chuỗi khối, thiết lập một “chu trình kinh tế tự duy trì” trong thị trường tiền điện tử, và ngăn chặn hiệu quả sự can thiệp trực tiếp từ các thực thể mạnh mẽ và “Tiền cũ.” Tuy nhiên, thời đại sau ETF trong tiền điện tử, một phần nào đó, chuyển giao công cụ tài chính phái sinh toàn diện cho những lực lượng này, thu hút thêm nhiều người làm cơ hội và vốn lớn, điều này sẽ làm co rút biên lợi nhuận hạn chế sẵn có.

3. Thị trường chính gặp khó khăn trong việc đột phá

Sự thanh khoản thấp và giá trị thị trường cổ phần cao trong thị trường chính

Gần đây, so với quá khứ, các token được phát hành trên thị trường chính đã phổ biến hiển thị giá trị FDV (Fully Diluted Valuations) cực kỳ cao và tính thanh khoản thấp. Theo dữ liệu từ báo cáo của Binance “Những quan sát và Phản chiếu về Các Token có Giá trị cao và Thanh khoản thấp,” tỷ lệ vốn hóa thị trường (MC) so với FDV cho các token phát hành năm 2024 là thấp nhất trong những năm gần đây. Điều này cho thấy rằng một số lượng lớn token sẽ được mở khóa trong tương lai, và vào những tháng đầu tiên của năm 2024, giá trị FDV của các token phát hành đã tiến gần đến tổng giá trị FDV của tất cả các token phát hành trong năm 2023.

Nguồn hình ảnh: @thedefivillain, CoinMarketCap, và Viện Nghiên cứu Binance, dữ liệu được công bố vào ngày 14 tháng 4 năm 2024

Trong một thị trường thiếu thanh khoản, các token sẽ tiếp tục mở khóa sau TGE, tạo ra áp lực bán lớn. Nhưng liệu các nhà đầu tư mạo hiểm thực sự đã kiếm tiền trong vòng này không? Không nhất thiết. Trong hầu hết các trường hợp, việc gọi vốn dự án tuân thủ và được quy định yêu cầu các token phải trải qua ít nhất một khoảng thời gian bị hạn chế ít nhất một năm trước khi mở khóa và phát hành. Trong trường hợp giá trị tài sản dự án rất cao và thanh khoản thấp, các dự án có thể gặp phải việc mở khóa token dẫn đến sụp đổ giá, mặc dù các nhà đầu tư mạo hiểm nhỏ vẫn có thể bán trên thị trường phụ hoặc bán trước thị trường ngoại vi.

Như biểu đồ dưới đây cho thấy, tỷ lệ cung cấp lưu hành cho các token này dưới 20%, thấp nhất chỉ là 6%, làm nổi bật sự thực tế rõ ràng về giá trị tốt.

Nguồn ảnh: CoinMarketCap và Viện Nghiên cứu Binance, dữ liệu được công bố vào ngày 14 tháng 5 năm 2024

Rõ ràng, đà động vốn hiện tại đang không hiệu quả. Ngoài những điểm trên, còn có những yếu tố khách quan khác đóng góp vào tình trạng thanh khoản thấp và FDV cao:

1. Thị trường mảnh vụn, quá nhiều đối thủ cạnh tranh: Trong chu kỳ trước, cả vốn trong nước và nước ngoài đã cùng nhau tăng giá cho DeFi và các chuỗi layer-1. Tuy nhiên, trong chu kỳ này, nguồn vốn và người tham gia quá phân tán trên nhiều câu chuyện khác nhau, với vốn miền Tây và Đông thường không quan tâm đến các dự án của nhau. Điều này dẫn đến tình trạng không đủ người mua để đáp ứng số lượng người bán.
2. Không có thị trường tăng giá Altcoin, thiếu đầu cơ: Cơ sở hạ tầng chuỗi dựa trên EVM đã trưởng thành, với các quỹ và dự án đều cạnh tranh theo cùng một hướng. "Ethereum Killers" đã không đưa ra bất cứ điều gì mới. Ngoài ra, trong một thị trường không có đợt tăng giá altcoin, khi một dự án thành công trong một lĩnh vực cụ thể, các dự án sao chép nhanh chóng xuất hiện, thể hiện mình là cơ hội bị định giá thấp tiếp theo.
3. Làm Phức Tạp Những Điều Đơn Giản, Biến Những Phức Tạp Thành Câu Chuyện: Các Pseudo-đổi Mới làm phức tạp quá mức các vấn đề đơn giản xuất hiện khắp nơi. Việc đóng gói lại các khái niệm cũ thường được thực hiện chỉ để bán cho thị trường một giấc mơ lớn hơn.
4. Hiệu ứng Matthew ở mọi nơi: Ngành công nghiệp tiền mã hóa đã phát triển được hơn 16 năm, và những lợi ích độc quyền ở đỉnh cao đã được củng cố. Cho dù là về công nghệ, dự án hay vốn, người mạnh đã trở nên mạnh hơn, trong khi người yếu đã trở nên yếu hơn. Những người đã sống sót trong thời gian dài này đã củng cố sự kiểm soát của họ trên câu chuyện.
5. Thách thức của Sự phát triển bền vững: Hiện tại, thiếu sự đổi mới và tính thanh khoản là những thách thức cấp bách nhất đối với thị trường.

免责声明：

1. Bài viết này được tái bản từ [Medium]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [YBB]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ Gate Họcđội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là không được phép.