I. So sánh đường cong giá và chi phí thay đổi độ dốc

Kể từ tháng 10, bối cảnh cạnh tranh của SocialFi ngày càng trở nên rõ ràng, với một số đối thủ cạnh tranh dần mờ nhạt trên thị trường. Nhìn lại sự phát triển của Friend.tech, mô hình kinh tế của nó, đặc biệt là đường cong giá cả, đóng một vai trò quan trọng. Cụ thể, Friend.tech's Đường cong giá có một số đặc điểm:

• Sự tích cực khác biệt đảm bảo rằng giá tăng liên tục và ngày càng nhanh khi số lượng người tham gia tăng lên, đảm bảo lợi nhuận cho những người chấp nhận sớm.
• Mục tiêu 16.000 người dùng sẽ đạt được quy mô cộng đồng bền vững hợp lý.
• Với số lượng ngày càng tăng (đặc biệt là vượt quá 100–200), đường cong dốc dần, gây ra biến động giá cao hơn và giảm dần tính bền vững.
• Phần ngoài cùng bên trái của đường cong biểu thị khoảng thời gian mua có lợi nhất, nhưng phần này bị chiếm ưu thế bởi các bot, tạo ra một hình thức doanh thu gần giống với “MEV”.

Để biết thêm chi tiết, xem:

Phân tích chi tiết về Friend.tech's Mô hình kinh tế: Lý thuyết trò chơi, Giá trị kỳ vọng và Ảo tưởng về đường cầu

Mô hình kinh tế của Friend.tech có vẻ đơn giản:

1. Giá của Chìa khóa tăng theo số lượng.

2. Mỗi giao dịch phải chịu một khoản phí 10%, được phân chia giữa giao thức và tổ chức phát hành Key.

3. Điểm sẽ được phân phối cho người dùng trong sáu tháng tới.

Các đối thủ cạnh tranh như Cipher, PostTech và NewBitcoinCity đã hoàn toàn giữ lại công thức của FT. Tất cả các giao thức vẫn xây dựng các hàm bậc hai, bảo toàn các đặc điểm như đạo hàm thứ nhất và thứ hai dương và đạo hàm thứ ba bằng 0, đảm bảo tiếp tục hiệu ứng FOMO/lợi nhuận của FT.

Những thay đổi về đường cong trong Thành phố Bitcoin mới chủ yếu là do sự thay đổi của đồng tiền cơ sở và sự biến động của giá BTC. SA và TOMO đã điều chỉnh dạng đường cong. Ví dụ: SA đã thêm một số hạng tuyến tính và một số hạng không đổi lên trên số hạng bậc hai (K²) và giảm hệ số của số hạng tuyến tính. Về mặt lý thuyết, điều này dẫn đến đường cong tổng thể phẳng hơn (tăng chậm hơn) và giá ban đầu tăng. Tuy nhiên, sự thay đổi này rất nhỏ do giá trị tối thiểu của hằng số SA. Việc sửa đổi TOMO đơn giản hơn, giảm hệ số của số hạng bậc hai khoảng 73%.

Rõ ràng là SA và TOMO về cơ bản đã điều chỉnh tốc độ tăng trưởng của đường cong. Với cùng một nguồn cung Key, giá SA và TOMO thấp hơn, với mức giá của SA bằng khoảng 15%-20% FT và TOMO bằng 37% FT.

Nhìn chung, những thay đổi như vậy không mang tính đổi mới đặc biệt. Đường cong giá phẳng hơn là con dao hai lưỡi đối với các nền tảng bắt chước. Một mặt, FT cung cấp một chuẩn mực về giá trị và việc Chìa khóa trên nền tảng bắt chước có giá thấp hơn so với chính FT, điều đó mang lại sự chấp nhận tốt hơn và khả năng người dùng lớn hơn là điều hợp lý. Mặt khác, đường cong phẳng hơn có nghĩa là hiệu ứng tài sản yếu hơn, đây là yếu tố chính thu hút hàng trăm nghìn người dùng đến với FT.

Tất nhiên, đường giá dốc sẽ phải trả giá. Mặt trái của đường xoắn ốc đi lên là đường xoắn ốc tiềm tàng đi xuống. Trong tuần qua, TVL của Friend.tech đã giảm từ 27.000 ETH xuống 21.000 ETH, mức giảm chưa đến 20%, nhưng hậu quả là giá sụt giảm và hậu quả là sự phản bội còn nghiêm trọng hơn nhiều.

II. Tê giác xám của FT: Dòng vốn ròng chảy ra

Các bot và phí giao dịch cao trong FT là những vấn đề có thể nhìn thấy được và kết quả là dòng vốn ròng chảy ra ngoài đang giết chết Friend.tech. Như được hiển thị trong biểu đồ, Friend.tech's TVL có nguồn gốc hoàn toàn từ tiền gửi của người dùng. PnL được tạo ra từ các giao dịch của người dùng và tiền bản quyền mà nhà phát hành kiếm được, nếu được tái đầu tư thay vì rút tiền, vẫn nằm trong giao thức. Tuy nhiên, “thu nhập MEV” kiếm được từ bot và phí giao dịch được giao thức thu trực tiếp dẫn đến dòng vốn ròng chảy ra.

Việc định lượng “thu nhập MEV” mà bot kiếm được là một thách thức, nhưng một ví dụ đáng chú ý đã xảy ra vào tháng 9 khi người sáng lập DWF AG gia nhập FT. Giá mua ban đầu được hiển thị trên giao diện FT là 0,4 ETH, có nghĩa là các bot đã mua trực tiếp hơn 80 Khóa với mức giá trung bình là 0,135 ETH mỗi khóa. Các Chìa khóa này dần dần được bán trong 48 giờ tới với mức giá từ 1,1 đến 1,5 ETH. Dựa trên điều này, người ta ước tính rằng các bot kiếm được khoảng 100 ETH trong AG's Room, với tất cả lợi nhuận bắt nguồn từ tổn thất của người dùng.

Phí giao dịch có thể định lượng được nhiều hơn. Dữ liệu từ DUNE chỉ ra rằng tính đến ngày 25 tháng 10, phí giao dịch tích lũy thuộc về các nhà phát triển dự án đạt tổng cộng 13.840 ETH. Với TVL cao nhất là 27.000 ETH, người dùng đã gửi ít nhất 40.000 ETH. Bỏ qua thu nhập MEV của bot, số tiền rút ròng từ tiền bản quyền KOL và dòng tiền chảy ròng từ các tài khoản lừa đảo, FT đã kiếm được hơn 30% tiền gốc của người dùng chỉ sau ba tháng.

Khi TVL tăng lên, người dùng không cảm nhận được tác động nhiều. Tuy nhiên, khi TVL bắt đầu giảm hoặc thậm chí ổn định, ảnh hưởng sẽ trở nên nghiêm trọng rõ rệt. Việc lướt qua giao thức, thu nhập MEV của bot, số tiền rút ròng từ tiền bản quyền KOL và dòng tiền chảy ra ròng từ các tài khoản lừa đảo đều là những tổn thất phi thương mại. Nếu chúng tôi ước tính một cách thận trọng ba mục sau là 5.000 ETH thì tổng số tiền gửi của người dùng lên tới 45.000 ETH.

Các bài viết trước đã đề cập rằng giá trị danh nghĩa của Chìa khóa gấp khoảng ba lần TVL thực. Do đó, khi TVL là 27.000 ETH, giá trị danh nghĩa của Keys là khoảng 81.000 ETH, mang lại cho người dùng lợi nhuận trung bình là 80%. Tuy nhiên, khi TVL giảm xuống 21.000 ETH, tổng giá trị danh nghĩa của tất cả các Khóa giảm xuống còn 63.000 ETH, làm giảm lợi nhuận trung bình của người dùng xuống 40%. Rõ ràng là tỷ lệ hoàn vốn của Keys vốn có đòn bẩy. Nếu TVL tiếp tục giảm xuống 15.000 ETH, tổng giá trị danh nghĩa sẽ bằng tổng vốn đầu tư và xem xét chi phí giao dịch cũng như chênh lệch giá chào mua, người dùng sẽ rơi vào trạng thái thua lỗ tổng thể.

Đã có xu hướng phân tích “Đồng thuận 33” của FT lan sang Tomo. Nếu giao thức và bot vẫn tiếp tục khai thác ở mức độ cao thì việc FT và các nền tảng SocialFi khác bị sập chỉ là vấn đề thời gian. Hơn nữa, với tỷ lệ lợi nhuận giảm, xu hướng tan rã sẽ tăng tốc. Đã có hy vọng rằng Friend.tech sẽ giải quyết các vấn đề về lướt giao thức và hoạt động của bot, nhưng hiện tại, dường như không có thay đổi nào xảy ra. Những thay đổi gần đây trong quy tắc tính điểm đã dẫn đến một cách khách quan sự gia tăng xung đột trong giao dịch do người dùng tham gia vào việc canh tác điểm. Hơn nữa, người sáng lập 0xRacer đã trích phí giao dịch cao kiếm được từ Chìa khóa của mình.

III. Đường cong có thể được cải thiện như thế nào?

Việc xem xét thêm cho thấy rằng nếu chúng ta duy trì công thức định giá ở dạng P = K²/C + D (trong đó C và D là hằng số), thì cần xem xét các yếu tố sau khi thiết lập công thức định giá:

• Tốc độ tăng trưởng và giá cả của đường cong:

Tốc độ tăng trưởng nhanh hơn gây ra FOMO, chủ yếu đạt được bằng cách tăng hằng số C. Các đối thủ cạnh tranh thường giảm tốc độ tăng trưởng để có đường cong mượt mà hơn. Tuy nhiên, cách tiếp cận này chủ yếu là để duy trì “mức giá thấp” cho Keys, vì các nền tảng bắt chước sẽ có khoảng cách TVL đáng kể với FT. Vì vậy, mức giá thấp hơn cho cùng một đế giữ sẽ hợp lý hơn.

• Năng lực cộng đồng

Tốc độ tăng trưởng của đường cong cũng xác định số lượng người tối đa mà cộng đồng có thể chứa được. Để có công suất cao hơn, đường cong cần phải phẳng hơn, điều này có thể đạt được bằng cách tăng C, thiết lập hàm từng phần với các phần sau phẳng hơn và tính tỷ lệ P với FT-Key P cho cùng một giá trị X.

• Giá trị MEV ở đầu bên trái của đường cong

Để giải quyết “vấn đề MEV” do bot gây ra, các tùy chọn bao gồm tăng chặn D để đảm bảo giá ban đầu lớn hơn 0 (Tomo đã đặt giá trị D thấp):

（1)Thêm đường cong phẳng hơn hoặc nằm ngang ở bên trái

（2）IDO giá cố định (hệ thống bán trước, khác với cơ chế đến trước được phục vụ trước)

（3）Cho phép chủ phòng mua trước.

Từ góc độ hình dạng đường cong, có hai cách tiếp cận chính để cải thiện. Cách tiếp cận đầu tiên liên quan đến việc thay đổi trực tiếp các tham số C và D. Đây hiện là phương pháp nâng cao phổ biến nhất, trong đó việc thay đổi hằng số D cũng có thể giải quyết vấn đề MEV (Giá trị có thể trích xuất tối đa) ở một mức độ nào đó.

Cách tiếp cận thứ hai là thực hiện các hàm từng phần. Phương pháp này cho phép các thông số khác nhau ở các mức giá khác nhau, đạt được các mục tiêu cụ thể. Ví dụ: việc đặt một đường cong phẳng hơn hoặc thậm chí nằm ngang ở nửa đầu của biểu đồ có thể chống lại MEV hoặc tạo điều kiện thuận lợi cho việc khởi chạy IDO (Cung cấp DEX ban đầu). Đáng chú ý, mô hình IDO đặc biệt hiệu quả trong việc giải quyết các lỗi khởi chạy và Bot MEV, như được quan sát rõ ràng trên nền tảng Tomo. Tuy nhiên, cách tiếp cận này đi kèm với sự đánh đổi. Sử dụng một đường cong phẳng hơn ở đầu bên trái có thể làm giảm đáng kể hiệu ứng của cải ở phần mở đầu và điều quan trọng là phải xem xét lượng cung ở đầu bên trái. Nguồn cung quá mức có thể làm cạn kiệt người mua tiềm năng hoặc hiệu ứng giàu có.

IV. Ngoài KOL, Key còn có thể thể hiện điều gì khác?

Một thực tế không thể phủ nhận là “dịch vụ” hoặc “thông tin” do hầu hết Chủ phòng cung cấp không đủ để chứng minh giá trị của Key, thường dẫn đến việc định giá nó quá cao. Vấn đề này xuất phát từ nhu cầu suy đoán và tăng điểm trên Friend.tech, làm lu mờ nhu cầu tiện ích thực tế. Cả FT và những kẻ bắt chước nó đều đưa ra lựa chọn đường cong dựa trên mục tiêu kinh doanh.

Hầu hết mọi người coi Key chỉ đơn thuần là một mã thông báo xã hội, nhưng trên thực tế, nó có thể đại diện cho bất kỳ tài sản nào. Friend.tech đưa ra một khái niệm: tích hợp việc phát hành và giao dịch tài sản vào “Social” dưới dạng “Fi”, do đó hoàn thành vòng lặp SocialFi. Đối với FT và hầu hết những kẻ bắt chước, Key đại diện cho thương hiệu cá nhân hoặc danh tiếng của KOL. Tuy nhiên, điều này không giới hạn phạm vi của SocialFi. Thậm chí dựa trên FT, Key có thể gói gọn bất kỳ tài sản nào, chẳng hạn như vốn sở hữu hoặc mã thông báo của các dự án Web3 (đã diễn ra), trong đó Key đại diện cho Mã thông báo hoặc cổ phiếu. Ngoài ra, bằng cách sử dụng FT cho IDO, Key có thể đại diện cho cổ phần đầu tư hoặc các yêu cầu bồi thường trong tương lai (có thể sớm được triển khai).

Hiện tại, FT và những kẻ bắt chước nó cung cấp các chức năng quá đơn giản, thiếu khả năng giải quyết các nhu cầu phái sinh nhất định. Một chiến lược khác là giới thiệu “Phát hành tài sản” vào các sản phẩm nội dung/xã hội Web3 hiện có (như DeBox, CrossSpace, v.v.). Ví dụ: DeBox, được định vị là nền tảng quản trị DAO nguyên bản nhất, đã xây dựng một nền tảng xã hội bao gồm trò chuyện, cập nhật và các tính năng cộng đồng dựa trên DID. Nó cung cấp các chức năng như bỏ phiếu, đề xuất, kiểm tra ủy quyền mã thông báo và giao dịch. Với cơ sở người dùng mạnh mẽ, kết nối xã hội, thông tin, công cụ quản lý và khả năng giao dịch, DeBox tự hào với 1,5 triệu người dùng đã đăng ký và hơn 100 triệu tin nhắn hàng ngày, có khả năng mở rộng cao và phù hợp một cách tự nhiên để tích hợp các giải pháp phát hành tài sản hiệu quả, các mô hình kinh tế và đường cong giá phù hợp với loại hình kinh doanh của nó.

Giao diện DeBox

Tài sản ở đây bao gồm nhưng không giới hạn ở nội dung cụ thể, các nhóm phi tập trung hoặc thậm chí MEME không có ý nghĩa quan trọng nhưng có mục đích chung của nhóm. Một loạt các công cụ xã hội và dịch vụ cơ sở hạ tầng cho những tài sản này có thể hoàn thành vòng giá trị của Key.

Cuối cùng, sự khác biệt chính giữa Fi và Ponzi nằm ở chỗ tài sản có tồn tại và có giá trị hay không, một thực tế mà chúng ta không bao giờ được bỏ qua.

Loki, Nhà nghiên cứu tại ABCDE

Giới thiệu về ABCDE

ABCDE là một quỹ đầu tư mạo hiểm tập trung vào các khoản đầu tư hàng đầu vào các Nhà xây dựng tiền điện tử hàng đầu, được thành lập bởi Người đồng sáng lập Huobi Du Jun với hơn 10 năm hoạt động trong ngành Tiền điện tử và BMAN, một cựu doanh nhân về Internet và Tiền điện tử. Những người đồng sáng lập ABCDE đã thành lập các công ty trong lĩnh vực Tiền điện tử trị giá hàng tỷ đô la ngay từ đầu. Bản thân là doanh nhân, chúng tôi hiểu các doanh nhân hơn. Chúng tôi đã xây dựng một hệ sinh thái toàn diện cho các Nhà xây dựng của ABCDE, bao gồm một công ty niêm yết (1611.HK), sàn giao dịch (Huobi), công ty SAAS (ChainUP), phương tiện truyền thông (CoinTime.com), và nền tảng dành cho nhà phát triển (BeWater.xyz).

Twitter: https://twitter.com/ABCDLabs

Trang web: www.ABCDE.com

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [ABCDE]. Mọi bản quyền đều thuộc về tác giả gốc [Loki]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.