Giới thiệu loại coin

Bối cảnh của tài sản kỹ thuật số và tiền điện tử nói riêng đang thay đổi liên tục. Kết quả là, việc định nghĩa những tài sản này là hàng hóa hay chứng khoán ngày càng trở nên khó khăn. Tuy nhiên, khi ngành công nghiệp tiếp tục phát triển, cần phải hiểu vị trí của tiền điện tử trong các khuôn khổ pháp lý và kinh tế xác định thị trường hàng hóa và chứng khoán truyền thống. Bài viết này khám phá sự giao thoa của tiền điện tử trong thị trường hàng hóa và chứng khoán nhằm tìm hiểu vị trí của tiền điện tử như một danh mục riêng biệt.

Giải thích về hàng hóa và chứng khoán

Hàng hóa và chứng khoán là những công cụ tài chính khá khác nhau và được quản lý bởi hai tổ chức chính phủ ở Hoa Kỳ.

Một mặt, hàng hóa là hàng hóa vật chất được giao dịch trên các sàn giao dịch với số lượng bán buôn. Ví dụ về hàng hóa bao gồm các sản phẩm nông nghiệp như ngô và trái cây và thậm chí cả kim loại quý như vàng và bạc. Những mặt hàng này thường được giao dịch dựa trên giá trị thị trường hiện tại của chúng. Giao dịch hàng hóa được quản lý bởi Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC).

Chứng khoán là công cụ tài chính đại diện cho quyền lợi của tổ chức phát hành, như cổ phiếu, trái phiếu và các công cụ phái sinh. Chúng được quy định bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Luật chứng khoán Hoa Kỳ định nghĩa việc bán chứng khoán là 'hợp đồng đầu tư', nghĩa là bất kỳ ai đầu tư tiền vào chứng khoán đều sẽ 'chỉ mong đợi lợi nhuận từ nỗ lực của người quảng bá hoặc bên thứ ba.' Tuyên bố này được đưa ra sau quyết định từ một vụ kiện mang tính bước ngoặt vào năm 1946- SEC kiện WJ Howey Co. Như vậy, các nhà đầu tư sau này có thể nhận ra lợi nhuận bằng cách bán chứng khoán hoặc thu cổ tức hoặc trả lãi.

Tiền điện tử phù hợp ở đâu?

Đã có nhiều tranh luận về việc phân loại đúng tiền điện tử. Trong khi một số tài sản kỹ thuật số thể hiện các đặc điểm giống với hàng hóa truyền thống, thì một số khác lại làm mờ ranh giới và có những điểm tương đồng với chứng khoán. Việc xác định tiền điện tử là chứng khoán hoặc hàng hóa có ý nghĩa quan trọng đối với cách các token này sẽ được cảm nhận, giao dịch và quản lý.

Tiền điện tử như một loại hàng hóa

Một mặt, cơ quan quản lý hàng hóa, CFTC, đã lập luận rằng các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum là hàng hóa và có thể được quản lý theo Đạo luật trao đổi hàng hóa (CEA).

Họ lập luận rằng vì tiền điện tử như Bitcoin có thể hoán đổi cho nhau trên các sàn giao dịch và mỗi loại đều có giá trị giống nhau (giống như một bao ngô có giá ngang bằng với một bao ngô khác) nên nó là một loại hàng hóa.

Tiền điện tử như một chứng khoán

Mặt khác, tiền điện tử giống như chứng khoán vì nó có thể được phát hành giống như cổ phiếu. Việc cung cấp tiền xu ban đầu của họ cũng tương tự như IPO. Nếu tiền điện tử được phân loại là chứng khoán, nó sẽ thuộc thẩm quyền của SEC và phải tuân theo các quy tắc về minh bạch giá, nhiều yêu cầu báo cáo hơn và giám sát lạm dụng thị trường. Điều này sẽ mang lại cho các nhà đầu tư sự bảo vệ nhiều hơn nhưng lại hạn chế sự tự do của thị trường.

Ngoài ra, việc phân loại tiền điện tử là chứng khoán có nghĩa là các tổ chức phát hành và sàn giao dịch phải có được giấy phép cần thiết từ cơ quan quản lý chứng khoán của họ. Quá trình này tẻ nhạt nên ngành công nghiệp tiền điện tử thường tránh được sự điều chỉnh của luật chứng khoán.

Một cách chính mà các tổ chức phát hành tránh vi phạm luật chứng khoán là thông qua phân cấp. Giả sử một dự án tiền điện tử được phát triển để các cơ quan quản lý chứng khoán không thể xác định được nhóm trung tâm chịu trách nhiệm tăng giá trị của mã thông báo. Trong trường hợp đó, tiền điện tử sẽ ít có khả năng được coi là chứng khoán.

Tuy nhiên, một lý do khác khiến tiền điện tử không muốn được phân loại là chứng khoán là các sàn giao dịch có thể muốn tránh niêm yết chúng để tránh nguy cơ bị SEC phạt vì niêm yết chứng khoán chưa đăng ký. Ngoài ra, các dự án tiền điện tử phải nhận thức được các quy tắc và quy định khác nhau tùy theo từng tiểu bang.

Ngoài ra, Chủ tịch SEC, Gary Gensler, lưu ý rằng hầu hết các loại tiền điện tử nên được phân loại là chứng khoán để cung cấp sự bảo vệ tốt hơn cho công chúng và các nhà đầu tư chống lại gian lận.

Tuy nhiên, trên thực tế, việc phân loại tiền điện tử phụ thuộc vào loại tiền điện tử cụ thể. CFTC và SEC coi Bitcoin là một loại hàng hóa vì họ đồng ý rằng nó có thể được giao dịch trên cả thị trường tài sản truyền thống và sàn giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, CFTC tin rằng Ethereum là một loại hàng hóa, bất chấp tuyên bố của SEC rằng Ethereum là chứng khoán.

Tiền điện tử là hàng hóa hay chứng khoán?

Liệu tiền điện tử là một loại hàng hóa hay chứng khoán vẫn là một cuộc tranh luận đang diễn ra và có thể sớm được giải quyết. Dù thế nào đi nữa, một quyết định cần phải được đưa ra để đảm bảo tính nhất quán về quy định. Để đạt được mục tiêu đó, ngành công nghiệp tiền điện tử háo hức chờ đợi phán quyết của Tòa án quận phía Nam New York về vụ kiện giữa SEC và Ripple Corporation.

Vào tháng 12 năm 2020, SEC cáo buộc rằng ‘Ripple đã huy động vốn, bắt đầu từ năm 2013, thông qua việc bán tài sản kỹ thuật số được gọi là XRP trong một đợt chào bán chứng khoán chưa đăng ký cho các nhà đầu tư ở Hoa Kỳ và trên toàn thế giới. Ripple cũng bị cáo buộc đã phân phối hàng tỷ XRP để đổi lấy các dịch vụ không dùng tiền mặt, chẳng hạn như dịch vụ lao động và tạo lập thị trường.'

Họ cũng cáo buộc rằng giám đốc điều hành công ty Christian Larsen và Bradley Garlinghouse cũng ảnh hưởng đến doanh số bán XRP cá nhân chưa đăng ký, tổng trị giá lên tới 600 triệu USD. Họ cũng cáo buộc rằng các bị cáo đã không đăng ký các ưu đãi và bán XRP hoặc đáp ứng bất kỳ quyền miễn đăng ký nào, vi phạm các quy định đăng ký của luật chứng khoán liên bang.

Vào tháng 7 năm 2023, tòa án đã ra phán quyết rằng XRP (và nói rộng ra là tiền điện tử) không phải là chứng khoán khi được bán cho công chúng trên một sàn giao dịch, mà là khi được bán cho các nhà đầu tư tổ chức. Đây là một chiến thắng một phần của Ripple và SEC, vì SEC hiện có quyền kiểm soát việc bán tiền điện tử cho các tổ chức trong khi tiền điện tử có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch mà không bị coi là giao dịch chứng khoán. Tuy nhiên, SEC có ý định kháng cáo quyết định này.

Nói rõ hơn, mã thông báo XRP là một trong những loại tiền điện tử phổ biến nhất hiện nay. Mặt khác, XRP là một tài sản kỹ thuật số phi tập trung, mã nguồn mở được xây dựng để thanh toán và có nguồn gốc từ Sổ cái XRP. Ripple và XRP là các thực thể riêng biệt.

Tuy nhiên, quyết định này vượt qua Ripple và XRP. Nó đặt tiền lệ cho SEC tính phí nhiều loại tiền điện tử khác làm chứng khoán và hầu hết ngành công nghiệp tiền điện tử muốn được quản lý bởi các quy tắc của CFTC.

Tầm quan trọng của bài kiểm tra Howey đối với cuộc tranh luận

Để xác định xem tiền điện tử có phải là chứng khoán hay không, SEC phải xác định xem tài sản đó có cấu thành “hợp đồng đầu tư” hay không. Như vậy, nó phải đáp ứng bốn tiêu chí chính của Bài kiểm tra Howey, được đặt tên theo trường hợp được đề cập trước đó. Bài kiểm tra Howey yêu cầu:

• Việc đầu tư tiền
• Trong một doanh nghiệp chung
• Với kỳ vọng lợi nhuận hợp lý
• Có được từ nỗ lực của người khác.

Mật mã phù hợp với mô tả của ba yêu cầu đầu tiên. Tuy nhiên, sự nhầm lẫn xuất phát từ điều kiện thứ tư, ngụ ý rằng các nhà đầu tư của những chứng khoán này dựa vào một nhóm người được chọn (như ban quản lý của công ty sở hữu chứng khoán) để đảm bảo rằng lợi nhuận đến từ doanh nghiệp chung của họ.

Thật không may, nhiều nhà đầu tư và những người đam mê tiền điện tử sử dụng bí danh và bút danh và không thể chịu trách nhiệm. Điều này được kết hợp với sự phổ biến ngày càng tăng của các Tổ chức tự trị phi tập trung (DAO). Những người có một mã thông báo cụ thể sẽ gộp các mã thông báo của họ lại với nhau trong DAO và cùng nhau quyết định cách phát triển dự án và đạt được mục tiêu của mình. Vì quyền sở hữu được phân cấp nên điều kiện thứ tư của Kiểm tra Howey rất khó xác định.

Kết quả của thử nghiệm Ripple có thể không nhất thiết làm chệch hướng sự phát triển và tích hợp của tiền điện tử và blockchain vào cuộc sống hàng ngày. Việc xác định rõ ràng liệu tiền điện tử là hàng hóa hay chứng khoán sẽ giúp làm rõ vị thế của tiền điện tử trong tương lai.

Điều quan trọng cần lưu ý là mặc dù tiền điện tử được giao dịch quốc tế và không hoàn toàn phụ thuộc vào các quyết định của cơ quan quản lý Hoa Kỳ, nhưng rất có thể quy định nghiêm ngặt và mạnh mẽ sẽ tác động tiêu cực đến hầu hết giá tiền điện tử.

Phần kết luận

Trong khi tiền điện tử chia sẻ các thuộc tính với cả hàng hóa và chứng khoán, những phẩm chất độc đáo của chúng vẫn tiếp tục thách thức các định nghĩa truyền thống. Khi hệ sinh thái tiền điện tử trưởng thành, nó có nhiều khả năng tìm được vị trí thích hợp hơn đồng thời ảnh hưởng đến bối cảnh tài chính rộng lớn hơn theo nhiều cách.