Lời nói đầu

Trước đây, Ondo đã ra mắt giao thức DeFi trên Ethereum cung cấp dịch vụ thanh khoản giữa các giao thức, còn được gọi là LaaS (Thanh khoản như một dịch vụ). Sau khi Complex giới thiệu hoạt động khai thác thanh khoản vào tháng 10 năm 2020, thị trường bước vào Mùa hè DeFi, nơi nhiều giao thức sử dụng hoạt động khai thác thanh khoản để khởi động các dự án của họ bằng cách đưa ra phần thưởng khai thác cao nhằm thu hút người dùng. Tuy nhiên, khi ngày càng có nhiều giao thức giới thiệu tính năng khai thác thanh khoản, các ưu đãi APY thấp không còn đủ để thu hút vốn và người dùng cung cấp tính thanh khoản cho các giao thức. Để cạnh tranh giành người dùng, các giao thức đã chọn cách chịu chi phí cao để thu hút người dùng đến với dự án của họ ngay từ đầu bằng cách cung cấp APY cực cao. Tuy nhiên, APY cao như vậy không bền vững. Để giải quyết vấn đề này, kể từ tháng 9 năm 2021, các giao thức, như Ondo Finance, cung cấp dịch vụ thanh khoản bền vững cho các giao thức khác đã dần xuất hiện trên thị trường. Ondo Finance ban đầu tập trung vào việc cung cấp thanh khoản ngắn hạn với chi phí thấp cho các dự án.

Tuy nhiên, với thị trường gấu kéo dài trong không gian tiền điện tử, TVL (Tổng giá trị bị khóa) trong không gian DeFi đã bị thu hẹp đáng kể. Sự chú ý của thị trường đã chuyển sang thế giới rộng lớn của tài sản trong thế giới thực, nhằm mục đích chuyển tài sản ngoài chuỗi sang trên chuỗi và mở ra câu chuyện về RWA. Các giao thức blue-chip DeFi như MakerDAO đã giới thiệu các hoạt động kinh doanh liên quan đến RWA. Ondo Finance cũng đã chuyển trọng tâm kinh doanh sang v2 và hiện chuyên về thị trường trái phiếu đại chúng. Bài viết này sẽ giải thích chi tiết về cơ chế hoạt động của các sản phẩm mới nhất của Ondo Finance là OUSG và OMMF, cũng như phân tích mô hình kinh tế và tình trạng phát triển của dự án.

Giới thiệu tài chính Ondo

Người sáng lập Ondo Finance là hai cựu nhân viên của Goldman Sachs. Dự án đã hoàn thành vòng tài trợ hạt giống trị giá 4 triệu đô la vào tháng 8 năm 2021, do Pantera Capital dẫn đầu. Vào tháng 4 năm 2022, nó đã hoàn thành vòng cấp vốn Series A trị giá 20 triệu đô la, nâng tổng số tiền tài trợ nhận được cho đến nay là 24 triệu đô la.

Ondo Finance hiện đang tập trung vào Tài sản thế giới thực (RWA) và đã ra mắt các quỹ hỗ trợ nhiều loại tài sản cơ bản, bao gồm trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, tín phiếu và quỹ thị trường tiền tệ. Điều này mang lại cho các nhà đầu tư sự lựa chọn đa dạng dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro của họ. Ondo Finance tính phí quản lý hàng năm là 0,15%.

Dự án được thành lập vào năm 2021 bởi Pinku Surana, trước đây là Phó chủ tịch nhóm công nghệ tại Goldman Sachs và lãnh đạo nhóm phát triển blockchain của họ. Các thành viên trong nhóm có kiến thức nền tảng phong phú từ nhiều tổ chức và giao thức khác nhau như Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater và MakerDAO. Cơ cấu tổ chức của nhóm dự án tuân theo cơ cấu quỹ tiêu chuẩn, bao gồm các đối tác hữu hạn và đối tác chung, cũng như người giám sát, quản trị viên quỹ và kiểm toán viên quỹ đủ tiêu chuẩn cùng với các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba khác.

Phát triển sản phẩm

Ondo Finance chính thức ra mắt vào tháng 8 năm 2021. Phiên bản đầu tiên (v1) chủ yếu cung cấp hai sản phẩm: Ondo Vault và DAO Vault. Ondo Vault được thiết kế để cung cấp cho người dùng lợi nhuận cố định và thay đổi, trong khi DAO Vault tạo điều kiện thanh khoản token giữa các DAO (Tổ chức tự trị phi tập trung) khác nhau. Về cơ bản, cả hai đều là công cụ để quản lý vốn. Trong sáu tháng đầu tiên sau khi ra mắt, sản phẩm chủ lực của dự án là Ondo Vault. Một số lượng Vault cụ thể sẽ được cung cấp để đăng ký hàng tháng. Tuy nhiên, sáu tháng sau khi đi vào hoạt động, Ondo đã phát triển sản phẩm DAO Vault của mình, nhằm cung cấp dịch vụ thanh khoản giữa các giao thức khác nhau. Điều này dẫn đến việc giảm tần suất mở Ondo Vaults mới.

Với việc giảm lợi suất DeFi vào năm 2022, nhóm Tài chính Ondo đã quyết định loại bỏ dần Vaults và LaaS (gọi chung là “Ondo v1”). Nó đã giới thiệu Ondo v2, bao gồm các quỹ được mã hóa (Quỹ Ondo) và Flux Finance. Nó được ra mắt vào tháng 1 năm 2023. Tính năng cốt lõi của Quỹ Ondo cho phép chủ sở hữu stablecoin đầu tư vào trái phiếu và trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Các nhà đầu tư sẽ nhận được cổ phiếu quỹ token hóa có thể chuyển nhượng trực tuyến, bao gồm quỹ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ (OUSG), quỹ trái phiếu cấp đầu tư ngắn hạn (OSTB) và quỹ trái phiếu doanh nghiệp năng suất cao (OHYG). Ondo Finance tính phí quản lý 0,15% mỗi năm. Vào tháng 8 năm nay, Ondo Finance đã chính thức ra mắt USD Yield (USDY), một loại giấy bạc được mã hóa được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền gửi không kỳ hạn của ngân hàng. Người dùng và tổ chức ở Hoa Kỳ không thể sử dụng USDY và nó có thể được chuyển giao trực tuyến sau 40 đến 50 ngày kể từ ngày mua.

Logic dự án

Hiện tại, trang web chính thức hiển thị hỗ trợ cho sản phẩm quỹ OUSG (hỗ trợ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ) và sản phẩm quỹ OMMF (hỗ trợ các quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ), cũng như USDY stablecoin, được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ ngắn hạn Hoa Kỳ và tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng .

Nguồn hình ảnh: https://ondo.finance/ousg

Cốt lõi của các sản phẩm của Ondo Finance là mã hóa cổ phiếu quỹ. Người dùng có thể đầu tư stablecoin USDC vào các sản phẩm quỹ thông qua nền tảng Ondo, bằng cách làm theo các bước sau:

1. Người dùng gửi USDC vào sản phẩm quỹ tương ứng trên Ondo và nhận số lượng token quỹ tương ứng (chẳng hạn như OUSG) trong ví của họ (như trong hình trên, 1 OUSG = 102,82 USD).
2. Nền tảng Ondo chuyển đổi stablecoin (USDC) thành USD thông qua Coinbase, sau đó mua quỹ ETF trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ thông qua các nhà môi giới và người giám sát đủ điều kiện Clear Street.
3. Khi những tài sản cơ bản này tạo ra thu nhập, thu nhập sẽ được tái đầu tư để mua thêm tài sản, tự động gộp thu nhập của người dùng.
4. Người dùng có thể đổi USDC của mình bất kỳ lúc nào và các mã thông báo quỹ tương ứng (chẳng hạn như USDG) sẽ bị đốt cháy và họ sẽ nhận được USD.

Ondo trước đây đã tung ra bốn sản phẩm quỹ cho người dùng ở Hoa Kỳ, được hỗ trợ bởi các tài sản cơ bản khác nhau. Trong số đó, lớn nhất và nổi bật nhất trên trang web chính thức là quỹ OUSG. Để mở rộng trường hợp sử dụng OUSG, Ondo đã phát triển giao thức cho vay phi tập trung của riêng mình, Flux Finance. Vào tháng 2, nó đã công bố ra mắt trên mạng chính Ethereum. Người đi vay có thể sử dụng OUSG làm tài sản thế chấp và người cho vay cung cấp các loại tiền ổn định như USDC để kiếm lãi.

Hiện tại, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong nhóm thanh khoản của Flux Finance đã vượt quá 60 triệu USD, trong đó OUSG đóng góp khoảng 37 triệu USD. Các khoản nợ tồn đọng trong giao thức lên tới khoảng 25 triệu USD.

Nguồn hình ảnh: https://fluxfinance.com/markets

Ondo Finance đã giới thiệu OMMF, một loại tiền ổn định dựa trên quỹ thị trường tiền tệ (MMF) của chính phủ Hoa Kỳ trong năm nay. Các nhà đầu tư sẽ có thể đúc và đổi OMMF vào các ngày làm việc và kiếm tiền lãi hàng ngày bằng mã thông báo OMMF.

Tokenomics

Mã thông báo gốc của Ondo Finance là ONDO, với tổng nguồn cung là 10 tỷ.

Giao thức này đã huy động được 10 triệu đô la tiền bán mã thông báo trên Conlist vào tháng 7 năm 2022, với số lượng mã thông báo chiếm 2% tổng nguồn cung. Chi tiết như sau: 1) 3 triệu mã thông báo ONDO đã được bán với giá 0,03 USD, với thời gian khóa là 1 năm và phát hành tuyến tính trong vòng 18 tháng sau khi mở khóa; 2) 17 triệu mã thông báo ONDO đã được bán với mức giá 0,055 USD, với thời gian khóa là 1 năm và phát hành tuyến tính trong vòng 6 tháng sau khi mở khóa.

USDY là một trái phiếu được mã hóa được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ và tiền gửi hiện tại của ngân hàng, dành cho các cá nhân và nhà đầu tư tổ chức không phải người Hoa Kỳ đã trải qua quy trình KYC của nền tảng. Hệ thống xử lý tiền gửi trong vòng 2-3 ngày sau khi gửi USDC, tạo ra thu nhập lãi. Phải mất 40-50 ngày để đúc USDY và gửi vào tài khoản tương ứng. Trên thực tế, USDY là một trái phiếu chịu lãi suất với APY khoảng 5%. Nó hiện có giá 1,0071 USD, với tổng TVL là 30 triệu USD.

Nguồn hình ảnh: https://ondo.finance/usdy

OUSG và OMMF là các sản phẩm quỹ được mã hóa trên nền tảng, có sẵn cho bất kỳ ai mua và giao dịch trên thị trường thứ cấp. OUSG thể hiện mức độ tiếp xúc với token đối với trái phiếu chính phủ ngắn hạn, nghĩa là nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn; OMMF là quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ Hoa Kỳ được mã hóa và mã thông báo này vẫn chưa được ra mắt.

Tình trạng phát triển

Hiện tại, sản phẩm quỹ OUSG hỗ trợ Ethereum và Polygon, cho phép người dùng gửi tài sản USDC. Kể từ khi thông báo chuyển đổi sang các sản phẩm quỹ token hóa vào tháng 2 năm nay, tổng khối lượng khóa đã liên tục tăng lên, với quy mô quỹ hiện tại lên tới gần 200 triệu USD.

Nguồn hình ảnh: https://defillama.com/protocol/ondo-finance

Theo dữ liệu chính thức, sản phẩm quỹ OUSG đã thu hút 170 triệu USD tiền gửi vào Ondo Finance, với lãi suất hàng năm là 5,06%. Sản phẩm OUSG có khối lượng giao dịch hàng tuần khoảng 2 triệu giao dịch.

Nguồn hình ảnh: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Thông báo rủi ro

Lĩnh vực Tài sản Thế giới Thực (RWA) có tiềm năng đáng kể trong năm nay, với nhiều dự án trong chuỗi và ngoài chuỗi đã định vị mình trong không gian này. Ondo Finance đã triển khai các sản phẩm nợ công được mã hóa, cho phép chủ sở hữu stablecoin đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ và trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư thông qua quỹ được mã hóa của họ. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là lĩnh vực này vẫn tiềm ẩn những rủi ro sau:

1. Việc kết nối tài sản trong thế giới thực với blockchain đòi hỏi phải giải quyết vô số vấn đề pháp lý và quy định. Ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn còn ở giai đoạn sơ khai cho đến giai đoạn tăng trưởng ban đầu và vẫn chưa có sự rõ ràng về mặt pháp lý toàn diện về việc định giá và quy định về tiền điện tử. Sự mơ hồ này đặt ra áp lực pháp lý đáng kể và có thể dẫn đến những thách thức pháp lý không thể giải quyết được khi mã hóa tài sản trong thế giới thực. Ngoài ra còn có nguy cơ xảy ra các hoạt động tài chính bất hợp pháp như rửa tiền. \

2. Trước khi được ghi lại trên chuỗi, dữ liệu ngoài chuỗi có thể bị thao túng. Có rủi ro về việc người khởi tạo tài sản hối lộ kiểm toán viên, làm giả các thủ tục Nhận biết khách hàng (KYC) thông qua bên thứ ba và các hoạt động gian lận khác. Ngay cả khi dữ liệu cuối cùng được đưa vào blockchain thì khả năng xảy ra các hành vi không trung thực ở cấp độ ngoài chuỗi vẫn rất cao. Ngoài ra, hiện tại không có khuôn khổ pháp lý hoặc cơ quan có thẩm quyền nào xác nhận các quy trình kiểm toán việc định giá và tiến hành KYC đối với việc mã hóa tài sản.

3. Ngành thiếu một tiêu chuẩn thống nhất về thanh lý và kiểm toán tài sản. Trong các trường hợp xuyên biên giới, các vấn đề như uy tín tín dụng của người đi vay và sự hiện diện của các cơ quan thanh lý địa phương là những mối quan ngại đáng kể. Càng cho vay nhiều vốn, rủi ro giao thức sẽ phải đối mặt với các tài sản không hoạt động hoặc không thể thanh lý càng lớn.

Phần kết luận

Ondo Finance hiện đang tập trung vào việc mã hóa Tài sản Thế giới Thực (RWA), tung ra các sản phẩm quỹ hỗ trợ nhiều tài sản cơ bản khác nhau như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ. Nền tảng tính phí quản lý 0,15%. Hiện tại, nó đã thu hút được gần 200 triệu USD tiền gửi, chủ yếu là từ sản phẩm quỹ OUSG của mình.

Kho bạc Hoa Kỳ có khả năng đóng vai trò là điểm khởi đầu cho việc áp dụng rộng rãi các dịch vụ mã thông báo. Ondo Finance đã chuyển hướng từ các sản phẩm trước đây của mình sang tiên phong trong lĩnh vực này, được hưởng lợi từ lợi thế của người đi đầu. Cho đến nay, sự phát triển kinh doanh đang tiến triển khả quan. Với đội ngũ có nền tảng vững chắc, công ty có kế hoạch liên tục cải tiến các sản phẩm kết nối thị trường mật mã với nền kinh tế thế giới thực.