Автор оригіналу: Crypto Research

Оригінальний текст: Луффі, новини про передбачення

Вартість торгівлі біткоїном та іншими криптовалютами скільки? Це питання здається простим, але насправді, більшість ринків не беруть до уваги інших учасників, і ціни торгівлі часто вищі або нижчі, ніж ціни, відображені на інших ринках. Є кілька причин, що призводять до цього явища:

• Недостатньо даних: криптовалюта не має «офіційної» найкращої ціни покупки та продажу (BBO).
• Ринок розподілений: у ринку торгівлі криптовалютою є багато учасників, включаючи централізовані біржі (CEX), постачальників ліквідності (LP) та децентралізовані біржі (DEX), а також прогнозування цін конфліктують між собою.
• Опортунизм: багато агентів на ринку ігнорують свою відповідальність перед клієнтами щодо «найкращого виконання» і замість цього заробляють прибуток і знижують витрати через оплату за потік замовлень (PFOF).

Нижче наведено графік витрат на придбання та продаж біткоїнів на 25 000, 100 000, 250 000, 500 000 та 1 000 000 доларів США з лютого по листопад 2023 року:

З графіка видно, що існує невеликий витрати на замовлення в розмірі 25 000 доларів США, які продовжують існувати через різницю в цінах між біржами, де одна біржа, як правило, має вищу пропозицію, ніж запит. У традиційних фінансових ринках це називається «кросмаркетом», який є дуже рідкісним у більшості категорій активів, але майже завжди присутній у криптовалютних активах. Варто зазначити, що більшість часу ці різниці є нижчими за витрати на переміщення активів між біржами та на їх арбітраж для усунення різниці. Однак, під час високих коливань на ринку, зазвичай є більш помітні різниці. Ці різниці в цінах можуть спотворити сприйняття витрат на потенційну торгівлю. Тому ми створили індекс ліквідності CoinRoutes для стандартизації даних та надання трейдерам однорідного та справедливого бенчмарку для розуміння витрат на ліквідність.

Ми вимірювали різницю вартості між замовленнями на 25 тисяч доларів та 1 мільйон доларів, купівля та продаж кожного з яких здійснювалась на найкращому «розумному маршруті» в залежності від розміру операції. Це було розраховано шляхом «переходу до книги замовлень», ми зберігаємо повні книги замовлень на всіх основних біржах. Під час розрахунку використовувалась ця книга замовлень для додавання всіх вартостей продажу за ціною продажу для кожного пропонованого ордера, відсортованих за спаданням для накопичення прибутку від продажу на 1 мільйон доларів, і всіх вартостей покупки за ціною покупки, відсортованих за зростанням для накопичення покупок на 1 мільйон доларів. Потім ми обчислюємо зважене за часом середнє значення з 5-секундного зразка щоденно. Варто зауважити, що цей бенчмарк передбачає найкращий маршрут замовлень, що означає, що він передбачає, що всі біржі можуть торгувати в будь-який час і мають достатньо запасу доларів, стабільних монет або криптовалюти. Насправді для цього необхідні складні технології маршрутизації та відмінне управління капіталом.

Результати індексу ліквідності CoinRoutes:

Ми розрахували індекс перманентних ф'ючерсів на біткоін та ефір від лютого до листопада 2023 року з використанням долара США та USDT, і зробили кілька висновків:

1. Якщо інституції зможуть увійти на всі ринки, то витрати на транзакції з біткоїнами та ефіром для інституційних інвесторів є конкурентоспроможними порівняно з глобальними акціями, що мають подібну ринкову капіталізацію. (Витрати, які роздрібні інвестори платять за біткоїни та ефір, набагато вищі, що суттєво відрізняється від ситуації на ринку акцій, де різниця в ціні між різними торговцями дуже мала).

2）Торгівля доларом в Споті дорожча, ніж торгівля USDT в Споті. Хоча цей тренд трохи зм'якшився протягом минулого року, він все ще досить помітний.

Для Bitcoin у протягом минулого кварталу середні витрати на ліквідність в розмірі 1 млн доларів становили від 5 до 7,5 базових пунктів, тоді як середні витрати на ліквідність в USDT в розмірі 1 млн доларів становили від 3,5 до 5,5 базових пунктів.

Для Ethereum в минулому кварталі середні витрати на ліквідність в доларах за 1 мільйон становили від 5 до 9 базових пунктів, а середні витрати на ліквідність в USDT за 1 мільйон становили від 4 до 8 базових пунктів.

3. Ліквідність постійного контракту на різницю цін є вищою, а вартість транзакції меншою. Це не дивно, оскільки обсяг угод на різницю цін на ринку контрактів очевидно вищий, ніж на ринку спот. Це також пояснює, чому позабіржова торгівля на ринку спот настільки популярна, оскільки мейкери можуть здійснювати хеджування на ринку постійних контрактів для створення тісних різниць у цінах.

Для Біткойну середня вартість безстрокового свопу з ліквідністю у 1 мільйон доларів становить: вартість свопу в доларах коливається від 3.5 до 7 базових пунктів, вартість свопу в USDT варіюється від 1 до 2.5 базових пунктів.

Для Ethereum середні витрати на перманентний своп з ліквідністю в 1 млн доларів становлять: вартість свопу в доларах становить від 4 до 8 базових точок, вартість свопу в USDT становить від 2 до 3,5 базових точок.

На діаграмі показано вартість ліквідності при покупці або продажу 1 млн доларів Біткойн на основних біржах криптовалют. Зверніть увагу, що весною та на початку літа вартість ліквідності досягла піка, особливо в вихідні, коли проблеми з банками ускладнили переміщення коштів між біржами, проте середня вартість залишалася стабільною в межах 5-7,5 базових точок. Як це показує показник вартості кожної позиції, це означає, що середній різниця між купівлею та продажем на основі долара становить між 10 та 15 базовими точками.

Загалом, для досягнення найкращого виконання на розпорошеному ринку криптовалюти необхідно зіткнутися з багатьма викликами, включаючи різницю в цінах між різними біржами та можливості для оportunisticheskoy поведінки учасників ринку.