Минулого тижня з'явилися найдовші великі звіти про прибутки корпорацій, дані про ВВП та економічна інформація, така як показники інфляції, на які звернула увагу Федеральна резервна система, інвестори зіткнулися з масовим напливом інформації та необхідністю постійно переоцінювати свої активи, а ринок також демонстрував великі коливання, а загальний N-подібний тренд нарешті закрився вище, особливо на чолі з акціями технологічних компаній (Microsoft, звіти про хороші прибутки Google), фондовий ринок відновив половину падіння у квітні. Після того, як минулого тижня Nasdaq 100 падіння 5,4%, цього тижня Nasdaq 100 Віддача 4%, S&P Russell 2000 памп більше 2%, і лише Dow Jones памп менше 1%

Ми бачимо, що основний наратив ринку принципово не змінився – темпи економічного зростання дещо сповільнилися, інфляційний тиск високий, а геополітична напруженість зберігається, Процентна ставка зростання незначно. Але

• Дані про ринок праці продовжують залишатися сильними
• Поточне ринкове середовище знаходиться в процесі рефляції, а не рецесії
• Все ще є певна основа для відновлення світової обробної промисловості
• Витрати на особисте споживання, як і раніше, зростають відносно здоровими темпами на 2,5% у щойно оприлюднених даних про ВВП,
• Витрати на корпоративне обладнання зросли вперше майже за рік, при цьому інвестиції в житло зростали найшвидшими темпами за останні три роки лонг

Таким чином, загальна кон'юнктура все ще сприятлива для інвестування ризикових активів у середньостроково.

Графік: Минулого тижня всі зони S&P закрилися

Очікується, що прибуток «Великої сімки» зростання 47% у річному обчисленні в першому кварталі, що легко перевершить очікуване зростання прибутку S&P 500 на 2%. Три з чотирьох компаній, які повідомили про свої результати минулого тижня, торгувалися на памп (TSL, Alphabet, Microsoft), причому Alphabet випередила і оголосила про свої перші дивіденди. Але акції Meta, які демонстрували сильні результати, впали, оскільки компанія оприлюднила нижчі, ніж очікувалося, прогнози доходів, націлившись на збільшення капітальних інвестицій для підтримка штучного інтелекту.

Як видно з рухів Meta, інвестори більше зосереджені на майбутніх планах інвестицій і витрат Big Tech, а не лише на своїх поточних доходах. Meta оголосила, що цього року збільшить інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту до $10 млрд, і такі великі витрати налякали інвесторів і призвели до того, що ціна акцій в один момент різке падіння на 15%.

Meta, Microsoft, TSL та Google разом узяті мали залишки грошових коштів у розмірі $275 млрд на кінець першого кварталу. Інвестори будуть раді, якщо компанії використовуватимуть свої величезні кошти для стратегічних придбань і отримання негайного прибутку. Вони не хочуть, щоб компанії витрачали багато грошей на проекти, які не знають, коли вони будуть прибутковими. Таке відчуття, що інвестори зараз мають обмежене терпіння щодо високо оцінених акцій технологічних компаній, і вони очікують швидкого прибутку.

В одному з епізодів джерела ByteDance повідомили, що якщо вона врешті-решт програє судовий процес, компанія вважатиме за краще закрити все програмне забезпечення в Сполучених Штатах. З одного боку, TikTok все ще втрачає гроші на байти, на них припадає невелика частка доходу, а його закриття мало впливає на показники компанії. З іншого боку, базовий алгоритм у додатку є комерційною таємницею байтів і не може бути проданий. Якщо TikTok нарешті закриють, найбільшим бенефіціаром, безумовно, буде Meta, але такі новини не завадили Meta велике дамп в неробочий час, але якщо це станеться, ми, ймовірно, побачимо, як Meta стрибне памп.

Фондовий ринок Китаю став золотою серединою

Нещодавно закордонні інвестиційні банки, такі як Da Mo, UBS і Goldman Sachs, підвищили рейтинги фондового ринку Китаю, і політики припустили, що PBoC може поступово збільшувати свою активну торгівлю на вторинному ринку боргових зобов'язань, що може підвищити ліквідність ринку та підвищити настрої інвесторів.

Минулого тижня чистий приплив інвестицій у північному напрямку досяг історичного максимуму: індекс CSI 300 памп на 1,2% вище, а MXCN (MSCI China Concept Index) та індекс Hang Seng памп 8,0% та 8,8% відповідно, що є найкращою тижневою прибутковістю з грудня 2022 року, на чолі з технологічними памп зона (+13,4%). При постійній реалізації внутрішньої економічної зростання політики очікується незначне поліпшення рівня прибутковості чисельника і Ліквідність-фактора знаменника, що впливають на ціноутворення ринку акцій А, а також можливе подальше збільшення чистого припливу іноземного капіталу.

Ще однією позитивною ознакою є ринок нерухомості, наприклад, гарячі розпродажі розкішних будинків у Шанхаї, що призвело до зростання індексу цін на нове житло до памп, а ринок нерухомості Шеньчженя також показав ознаки відновлення, зі значним збільшенням кількості угод з вторинним житлом. Джон Лам, перший аналітик, який дав рейтинг «продажу» China Evergrande на початку 2021 року, заявив, що після корекції індустрія нерухомості Китаю готується до повільного відновлення, і очікується, що продажі та ціни в галузі нерухомості Китаю цього року не памп, але зниження буде стриманим. Він вважає, що внутрішні продажі житла за районами можуть падіння на 7% цього року порівняно з рекордними 27% падіння у 2022 році. Початок будівництва житла, ймовірно, падіння на 7%, скоротившись порівняно зі зниженням на 39% у 2022 році. Як тільки ціни на житло стабілізуються, відкладений попит повернеться, оскільки цикл падіння цін на нерухомість за останні три роки змусив людей відкласти покупки.

Що стосується ставок Intrerest, то минулого тижня 10-річні казначейські облігації Процентна ставка закрилися на рівні 4,66%, поступово наближаючись до 5%, а 2-річні казначейські Процентна ставка закриті на рівні 5%, при цьому цього тижня ринок поглинув загалом 183 мільярди доларів у нових казначейських облігаціях. Попит на 2-річні державні випуск високий, а 5-річні та 7-річні ОВДП непогані.

Високі ставки Intrerest, як правило, не сприяють зміцненню фондового ринку:

Минулого тижня нафта Віддача, памп на 1,92% вище попереднього тижня. Нафта WTI встановилася на рівні 83,64 долара, долар в основному не змінився, а індекс долара США встановився на рівні 106,09. Золото впало на 2% і встановилося на рівні 2 337 доларів, оскільки побоювання щодо ескалації конфлікту на Близькому Сході вщухли. Індекс промислових металів падіння трохи 1,2%.

Криптоактиви не вистачає нових каталізаторів

Сприятливі настрої на макроринку Віддача не змогли Криптоактиви через відсутність нових каталізаторів: чистий відтік BTC Спот ETF третій тиждень поспіль (-328 млн), а IBIT не спостерігав припливу протягом трьох торгових днів поспіль, вперше з моменту свого створення.

Раніше, після того, як конфлікт між Іраном та Ізраїлем покращився + Біткойн був успішно Халвінг, ринок шифрування відновився, і BTC колись піднявся вище $67 000. У вівторок у Гонконгу має відбутися перший Спот ETH ETF, ETH побачив памп 7%+ на вихідних. Крім того, Ethereum девелоперська компанія Consensys подала позов проти SEC на підставі надмірного регуляторного втручання у відповідь на повідомлення Wells, отримане 10 квітня (яке вказує на те, що SEC працює над поданням позову), і оскільки це не рідкість, коли шифрування компанії подають до суду на перемоги регуляторів, це також є захистом від регуляторного тиску для Ethereum.

Після скорочення BTC мережа Обчислювальна потужність зберегла високий рівень і суттєво не зменшилася, але Складність майнінгу зростання:

Трамп тісніше пов'язаний з вільними політика випуску

У політичному плані Wall Street Journal опублікував статтю-блокбастер про змову команди Трампа з метою маніпулювання ФРС після вступу на посаду, і запропонований ними план включав переговори Процентна ставка політики з президентом і Міністерством фінансів США, які переглядають регуляторні заходи ФРС. Трамп хоче, щоб голова ФРС спілкувався з ним і наполягав на політика випуску, яка відповідає його бажанням. Незважаючи на занепокоєння, на практиці існують перешкоди для впливу Трампа на ФРС, наприклад, відсутність шортів у FOMC і що впевненість ринку в незалежності ФРС є критично важливою. Ці дискусії та плани заслуговують на подальший розгляд лише після переобрання Трампа, але вони можуть зміцнити впевненість ринку в тому, що зростання ймовірність перемоги Трампа = слабший політика випуску, вища інфляція у лонг-річній перспективі.

Ознаки застою памп

Реальний ВВП США зріс на 1,6% у річному кварталі в першому кварталі, що значно нижче ринкових очікувань у 2,5% і різкого уповільнення з 3,4% у четвертому кварталі минулого року. Але зважений індекс цін на ВВП за 1 квартал склав 3,1%, що вище за очікування в 3,0% і майже вдвічі перевищує показник 4 кварталу в 1,6%.

Витрати на особисте споживання (PCE) склали попередній зростання у річному обчисленні на рівні 2,5%, що є різким уповільненням порівняно з 3,3% у попередньому місяці, а також нижчим за очікувані 3%, тоді як базовий індекс цін PCE без урахування продуктів харчування та енергоносіїв зростання 3,7% у річному обчисленні, перевершивши очікування в 3,4% і майже вдвічі перевищивши попереднє значення в 2%, що стало першим квартальним зростання за рік. Це свідчить про те, що базова інфляція залишається стійкою.

Ознаки млявого памп були основною логікою ринкового Різке падіння у четвер.

Скромна програма випуск облігацій може принести оптимізм

Поточний готівковий рівень казначейства США значно перевищує верхню межу попереднього прогнозу. Станом на вчора Казначейство мало близько 955 мільярдів доларів готівкою загалом рахунок, що лонг на 205 мільярдів доларів, ніж очікувалося. Рівень готівки казначейства значно зріс, багато в чому завдяки несподівано високим доходам від 15 квітня Податок на приріст капіталу.

На тлі «надлишків продуктів на руках» у Мінфіну немає гострої потреби терміново випуск шорт строкових векселів, внаслідок чого залишки РРЦ падають близько до 0. Іншими словами, системна ліквідність у США найближчим часом не падіння повернутися до рівня, який викликав паніку на ринку.

Казначейство США прискорювало темпи випуск облігацій протягом останнього року, але тепер, схоже, імпульс ось-ось призупиниться. Дефіцит федерального бюджету скоротився у 2024 фінансовому році порівняно з 2023 фінансовим роком, значною мірою завдяки високим зростання доходів і загалом незмінним витратам.

Таким чином, очікується, що зниження боргових випуск буде загалом сприятливою інформацією для ризикових активів для ринку.

Оскільки до президентських виборів у США 2024 року залишилося менше 7 місяців, у фіскальній політиці США можуть відбутися значні зміни. Рано чи пізно Казначейству може знадобитися знову розширити аукціон, щоб задовольнити майбутній попит на дефіцит, і ринку, можливо, доведеться пристосуватися.

Маленькі банки, які легко сплутати

Після закриття ринку в п'ятницю ЗМІ повідомили, що Republic First Bank у США був поглинений FDIC, але якщо уважно подивитися на дані FDIC, Republic First мав близько $6 млрд активів і $4 млрд депозитів у січні, і цей банк дуже маленький, схожий на торішню грозу 200 млрд активів Silicon Valley Bank, $110 млрд Signature Bank і First Republic Bank (схожий на назву) 2300 100 мільйонів активів – це не одне й те саме, і минулого року біржі виключили їх з лістингу. Тому це не змогло спричинити «вибух» ринку цифровими грошима, як минулого року.

Грошовий потік

Концептуальні фонди Китаю калібру EPFR спостерігають відтік коштів протягом 7 тижнів поспіль, на відміну від рекордного припливу коштів на північ

Чистий ризик Goldman Sachs Fundamental лонг шорт Strategy Fund зріс до 55% до 1-річного 97-го процентиля, а загальний кредитне плече досяг 5-річного максимуму.

Хеджування фонди різко купували американські акції другий тиждень поспіль, що є найшвидшим показником за останні п'ять місяців, в основному завдяки прагненню купувати та покривати шортити (7 до 1). В основному були зосереджені в галузях інформаційних технологій та охорони здоров'я, продавалися товари народного споживання, енергетика тощо.

Виділення коштів на акції напівпровідників досягло п'ятирічного максимуму.

Стратеги Goldman Sachs вважають, що зростання інфляційних та політичних ризиків може чинити тиск на фондовий ринок у короткостроково. Після того, як Процентна ставка ринкова корекція закінчиться і дані щодо інфляції покращаться, можливо, настане сприятливий час для збільшення туги за акціями. Високоякісні та неамериканські акції, швидше за все, працюватимуть краще. (У міру накопичення ризиків акцій США деякі фонди починають виділяти кошти на більш якісні акції з нижчою оцінкою і більш солідними показниками, а також на ринки за межами США з поліпшеними фундаментальними показниками, щоб збалансувати ризик портфеля, який може бути в США або раніше, ніж він.)

Інституційні перспективи

JPMorgan Chase: технологічний прорив TSMC, ключовий двигун в епоху штучного інтелекту

JPMorgan Chase & Co. має рейтинг «надмірної ваги» на TSMC і цільову ціну в 900 нових тайванських доларів монета. У звіті підкреслюється лідерство TSMC у технологічних інноваціях та передовій упаковці, а також її ключова роль в епоху штучного інтелекту. Завдяки низці технологічних проривів, включаючи запуск нещодавно анонсованого процесу A 16 Нода, презентацію передової технології пакування SoW та подальші інновації в технології кремнієвих фотонів. Очікується, що TSMC збереже свої провідний позиції в напівпровідниковій промисловості в найближчі роки.

Societe Generale: Перед тим, як ієна досягне дна, може відбутися остаточний, різкий падіння

Кіт Джукс, Форекс-стратег Société Générale: Падіння єни стало безладним, що свідчить про те, що може відбутися останнє різке падіння перед дном. На даний момент прибутковість у США зростання, тоді як японська прибутковість все ще підтримка дуже низькими шорт-річними Процентна ставка Процентна ставка, які забезпечили позитивну прибутковість для шортити-денного метатранзакція, зберігаючи оптимізм Маржинальна торгівля-спільноти протягом останніх кількох місяців. Однак розрив у прибутку USD/JPY значно скоротиться в найближчі квартали. Якщо паритет купівельної спроможності USD/JPY зараз знаходиться на рівні середини 90-х років, справедлива вартість все одно становитиме близько 110 навіть з урахуванням винятковості США та японізації.

Доповнення: Більшість установ вважають, що Центральний банк надішле яструбині сигнали, скоригувавши купівлю облігацій для підтримка єни. У підсумку в рішенні Центральний банк минулого тижня йшлося лише про те, що воно збереже масштаби березня, і нічого не говорилося про скорочення покупок облігацій. Банк Японії, схоже, має певний намір відмовитися від Обмінний курс, і такий голубиний крок призведе до того, що ієна падіння далі, фактично вона безпосередньо падіння нижче позначки 158.

Слідкуйте за цим тижнем

Найближчими днями інвестори звернуть увагу на результати Mag 7 та його учасників. Amazon планує повідомити про прибутки наступного вівторка, Apple – у четвер, а Nvidia – 22 травня.

Міністерство фінансів США в понеділок і середу оголосить про плани щодо випуск казначейства в наступному кварталі. Після трьох кварталів поспіль збільшення розміру фінансування ринок уважно стежить за фінансуванням, програмами зворотного викупу в цьому кварталі та подальшим поясненням міністра фінансів Джанет Єллен лонг-річної стратегії фінансування.

Однак низка цікавих даних може свідчити про те, що Мінфін США може несподівано Падіння свої фінансування очікування, що призведе до стиснення шортів на ринку облігацій.

Крім того, необхідно також звернути увагу на політичне рішення ФРС у середу та пресконференцію голови Пауелла, щоб оцінити ймовірність зниження ставки в найближчій перспективі. Ринок не очікує значних змін у заяві FOMC після засідання та відсутності нових точкових графіків.

Очікується, що Пауелл не змінить свою нинішню позицію щодо політика випуску найближчим часом. Він, ймовірно, повторить нещодавні коментарі про те, що останні дані не зміцнили його впевненість у тому, що інфляція знизиться. Враховуючи, що останні ф'ючерси на фонди ФРС передбачають, що Процентна ставка знизить ставки лише на 1,3/34 базисних пункти за весь рік, що є дуже екстремальним, прибутковість падіння більш ніж шорт у верхній памп шорт, якщо Пауелл не виступить зі значно більш яструбиною промовою.

Крім того, необхідно звернути увагу на те, чи буде ФРС виступати із заявою про уповільнення скорочення балансу для підігріву скорочення QT, і в той же час готуватися до можливого раптового посилення ліквідності на монета ринку, і уповільнення стрімкого зростання курсу Казначейства США Процентна ставка найближчим часом, якщо вдасться запровадити чіткі заходи, ймовірність ринкового великий памп висока.