Версія GMX V2 буде офіційно запущена 4 серпня 2023 року. У цій статті розглядається розробка та існуючі проблеми GMX V1, порівнюється модифікація V2 та аналізується можливий вплив.

1. GMX V1: Ефективна модель похідних протоколу DEX

Версія GMX V1 була запущена наприкінці 2021 року. Прийнята модель GLP забезпечує стислу та ефективну модель торгівлі, створюючи наративну концепцію «реального доходу», який відіграє важливу роль у протоколі DEX деривативів. Багато проектів розгалужували модель GMX V1.

Протокол GMX V1 фіксує значну кількість комісій. З 2023 року дохід від угоди GMX V1 становить 98,1 мільйона доларів США, що займає восьме місце серед усіх проектів і перше місце в похідній версії DEX.

Однак GMX V1 також має обмеження, зокрема:

1. Дисбаланс відкритих інтересів (OI) призводить до того, що провайдери LP стикаються з більшими ризиками

Комісією GMX V1 є комісія за відкриття/закриття та комісія за запозичення, ставка фінансування відсутня. Комісії за позики роблять утримання позицій дорогим, щоб уникнути нескінченної зайнятості ліквідності. Крім того, домінуюча сторона повинна сплачувати більше комісій, але оскільки комісія стягується як з довгої, так і з короткої сторін, немає місця для арбітражу, і відкриті позиції неможливо швидко відновити до рівноваги за допомогою арбітражу.

Якщо цей баланс не буде враховано, у крайніх випадках пул GLP зазнає величезних збитків, а постачальник LP зазнає збитків, що призведе до розриву угоди.

2. Менше торгових активів

Існує лише 5 різновидів, якими можна торгувати в GMX V1, BTC/ETH/UNI/LINK і AVAX. А DYDX і Synthetix можуть надати десятки різновидів торгівлі. Gains надає різновиди торгівлі іноземною валютою. Нова платформа HMX надає товари та акції США.

3. Дрібні та середні трейдери мають вищі комісії

Комісія за відкриття та закриття GMX V1 становить 0,1%, що є відносно високою комісією. У випадку інверсії треку деривативів DEX комісії за багатьма угодами становлять менше 0,05%.

По-друге, GMX V2: гарантія безпеки та балансу протоколу

1. Ядро

Основою GMX V2 є забезпечення безпеки та збалансованості протоколу, а також підтримка балансу довгих і коротких позицій шляхом зміни механізму комісії, щоб зменшити ймовірність системного ризику в GMX, коли він стикається з сильними ринковими коливаннями. Завдяки налаштуванню ізоляційного пулу торгові активи з високим ризиком збільшуються, одночасно контролюючи загальний ризик. Співпрацюючи з Chainlink, ми можемо надати більш своєчасне та ефективне обслуговування Oracle і зменшити ймовірність цінових атак. Сторона проекту також розглянула відносини між трейдерами, постачальниками ліквідності, утримувачами GMX і безперервним розвитком проекту, і, нарешті, відкоригувала та збалансувала розподіл прибутку протоколу.

2. Коригування моделі комісії: підвищення рівня фінансування та комісії за вплив на ціну

Модель тарифікації GMX V2 зазнала суттєвих змін, зосереджуючись на тому, як збалансувати довгі та короткі позиції та підвищити ефективність використання капіталу. Режим зарядки такий:

• Зменшені комісії за відкриття/закриття.

Знижена з попередніх 0,1% до 0,05% або 0,07%, комісія стягуватиметься залежно від того, чи сприяє відкриття позиції балансу між довгими та короткими позиціями, і якщо це вигідно, стягуватиметься нижча комісія.

• Збільште ставку фінансування, і сильна сторона заплатить ставку фінансування слабкій стороні.

Рівень фінансування регулюватиметься крок за кроком. Коли позиція сильної сторони/повна позиція становить 0,5–0,7, рівень фінансування буде низьким; коли він досягне 0,7, він буде підвищений до вищого рівня, збільшуючи арбітражний простір і сприяння арбітражу Кошти надходять, таким чином відновлюючи довго-короткий баланс.

Зберігайте комісію за позики, щоб уникнути необмеженої окупації ліквідності.

Збільште комісію за вплив на ціну, чим більша позиція, тим несприятливіша для довго-короткого балансу, тим більша комісія стягуватиметься.

Плата за вплив на ціну моделює динамічний процес зміни ціни на ринку торгівлі ордерами, тобто чим більша позиція, тим більший вплив на ціну. Така конструкція може збільшити вартість маніпулювання цінами, зменшити атаки маніпулювання цінами, запобігти різким падінням чи стрімкому зростанню цін; а також підтримувати збалансовану довгу та коротку позицію та підтримувати кращу ліквідність.

На малюнку нижче показано рівень впливу ціни, з яким стикаються різні розміри відкриття в стані симуляції. Можна побачити, що чим більша позиція, тим вищий курс. Горизонтальна вісь – розмір відкриття (мільйони доларів), а вертикальна вісь – ставка (біт./с).

Крім того, якщо відкриття позиції є більш несприятливим для довго-короткого балансу, комісія буде вищою. У наведеній нижче таблиці показано комісії, що стягуються за різними довго-короткими станами балансу в змодельованому стані. Перший стовпець — це розмір початкової позиції, а перший рядок — розмір початкової незбалансованої позиції в пулі.

Коротко порівняйте тарифи кількох основних похідних протоколів DEX:

• DYDX: Maker 0,02%, taker 0,05%, чим більший обсяг транзакції, тим більша знижка;
• Комісія: виробник 0,02%, бере 0,06%-0,1%；
• Мережа прибутків: комісія за відкриття/закриття 0,08% + спред 0,04% + комісія за вплив на ціну.

Можна побачити, що плата за GMX V2 все ще висока, але комісія за відкриття/закриття впала майже на 50% від попереднього високого рівня до середнього рівня. Для малих і середніх трейдерів комісії V2 більш дружні.

3. Забезпечення ліквідності: збільшення режиму ізоляції, збільшення синтетичних активів

Пул ліквідності GMX V2 називається пулом GM, і кожен пул є незалежним один від одного. Ви можете побачити суму фонду, ставку фонду та коефіцієнт використання коштів кожного пулу на офіційному веб-сайті.

Перевага ізольованого пулу полягає в тому, що різні ринки токенів можуть мати різну базову підтримку та різні налаштування параметрів для досягнення власного контролю ризику з високим ступенем гнучкості, що розширює торговельні активи, але ризик можна контролювати. Для постачальників ліквідності вони також можуть вибирати ризикові ризики на основі ризик-апетиту/очікування прибутку. Проблема ізольованих пулів полягає у фрагментації ліквідності. Деякі пули можуть бути не в змозі залучити достатню ліквідність.

Наразі GMX V2 поділяє 3 різні типи ринків:

• Блакитні фішки: BTC і ETH. Ці два токени менш схильні до маніпулювання ціною, тому комісія за вплив на ціну може встановити нижчу ставку, яка є більш конкурентоспроможною, ніж CEX. Усе підтримується нативними токенами.
• Активи із середньою ринковою капіталізацією: ринкова капіталізація становить від 1 до 10 мільярдів доларів США, і існує відносно велика ліквідність і обсяг торгів на CEX, але він чутливий до різких коливань цін, викликаних зовнішніми факторами. Наприклад, регулятивні новини викликають різке падіння цін на валюту. Для таких активів плата за вплив на ціну буде встановлена на рівні вищого коефіцієнта, а ліквідність не буде вищою, ніж на інших зовнішніх ринках, що збільшить вартість атаки. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL належать до цієї категорії. Підтримується нативними токенами.
• Синтетичні активи із середньою капіталізацією: замість використання рідних токенів ETH використовується як основна підтримка ліквідності. DOGE і LTC належать до цієї категорії.

Проблема з цим типом активів полягає в тому, що якщо відповідні токени мають величезне короткострокове зростання, ETH у пулі може бути не в змозі виплатити всі доходи.

Якщо в пулі є 1000 ETH і 1 мільйон доларів США, максимальний ліміт довгої позиції DOGE становить 300 ETH, але ціна DOGE зросла в 10 разів, тоді як ціна ETH зросла лише в 2 рази, у цьому випадку прибуток перевищить прибуток пулу Значення ETH.

Щоб уникнути цього, була запроваджена функція ADL (автоматичне зменшення боргу). Коли очікуваний прибуток перевищує поріг розподілу ринку, прибуткова позиція може бути частково або повністю закрита. Це допомагає гарантувати, що ринок залишається платоспроможним і що всі прибутки виплачуються в повному обсязі після закриття. Але для трейдерів автоматичне скорочення позицій може призвести до втрати вигідних позицій, таким чином втративши подальший прибуток.

Відповідно до звіту, опублікованого chaos labs, рекомендовано, щоб під час початкової роботи V2 верхня межа відкритого інтересу BTC і ETH становила 256 мільйонів доларів США, верхня межа AVAX/LINK – 4 мільйони доларів США, а решта жетонів становить 1 мільйон доларів США. Подальші налаштування можуть бути зроблені відповідно до фактичних умов експлуатації. Однак поточний загальний TVL пулу GM становить близько 20 мільйонів доларів США, що ще далеко від верхньої межі.

4. Покращення взаємодії з користувачем: збільшення контрактів на основі валюти, швидша швидкість виконання та менше прослизання

У GMX V1 трейдери можуть відкривати лише контракти з U-маржею. Незалежно від того, який актив трейдер використовує для відкриття позиції, вартість позиції розраховується на основі ціни на момент відкриття позиції, а прибуток дорівнює вартості USD на момент закриття мінус вартість USD на момент час відкриття.

У GMX V2 додано контракти на основі валюти. Трейдери можуть внести відповідні торгові активи як заставу, які більше не конвертуватимуться в долари США. Це задовольнить більше потреб трейдерів і забезпечить більш багатий інвестиційний портфель.

Крім того, система Oracle GMX V2 встановлюватиме ціну кожного блоку, і замовлення виконуватиметься за останньою ціною, наскільки це можливо, із вищою швидкістю виконання та меншим прослизанням.

5. Режим розподілу

Щоб підтримувати довгостроковий розвиток проекту, дохід протоколу GMX V2 також був скоригований. 8,2% буде виділено в скарбницю угоди, яка може бути використана для проектних операцій та інших справ.

• GMX V1: 30% розподіляється для стейкерів GMX, 70% розподіляється для постачальників GLP.
• GMX V2: 27% для стейкерів GMX, 63% для постачальників GLP, 8,2% для протоколу Treasury, 1,2% для Chainlink. Цей розподіл проголосувала громада.

3. Статус роботи GMX V2

GMX V2 працює близько 2 тижнів, TVL становить близько 20 мільйонів доларів США, середньодобовий обсяг торгів становить 23 мільйони доларів США, середній щоденний дохід за угодою становить 15 000 доларів США, відкритий інтерес становить 10,38 мільйонів доларів США, а щоденно активних користувачів близько 300-500 осіб. На початковому етапі продуктивність є прийнятною без використання стимулів для транзакцій.

Деякі користувачі V1 перейшли на V2. Обсяг торгів і щоденні активні користувачі V2 приблизно еквівалентні 40%-50% обсягу торгів V1. Обсяг транзакцій, дохід від протоколу та порівняння користувачів V1 і v2 показано на малюнку нижче:

Трейдери GMX V2 наразі перебувають у стані чистих збитків із сукупним чистим збитком у 40 000 доларів США.

З точки зору прибутковості, прибутковість GMX V1 останнім часом була повільною. Цього тижня прибутковість закладеного GMX склала 1,44%, GLP (arbitrum) – 3,18%, а GLP (Avalanche) – 8,09%. Для порівняння, продуктивність GMX V2 вища, список виглядає наступним чином:

Після запуску GMX V2 ентузіазм ринку був невисоким, а реакція капіталу була посередньою. Основна причина полягає в тому, що нещодавня волатильність ринку впала до історично низького рівня, загальний обсяг торгів скоротився, а трек був мимовільним, а зростання доходу від протоколу було повільним.

4. Висновок

GMX V1 є успішною моделлю похідної траси DEX, яка має багато послідовників. Постачання GMX V2 в основному відповідає очікуванням ринку, показуючи, що команда GMX має потужні можливості розробки протоколів. З точки зору механізму, V2 збільшує баланс пулу ліквідності, розширює типи торгових активів і надає різноманітні позиції забезпечення. Для постачальників ліквідності та трейдерів є більше методів інвестування, кращий баланс ризику та нижчі комісії.

Однак із початкової стадії, через впровадження незалежних пулів, існує проблема фрагментованої ліквідності, і деякі активи можуть мати недостатню ліквідність. Крім того, сторона проекту GMX в основному не вживала маркетингових заходів і стимулів для транзакцій і не мала значного впливу на нових користувачів і обсяг нових транзакцій протоколу в короткостроковій перспективі.

По суті, GMX V2 приділяє більше уваги інфраструктурі протоколів, безпеці та балансу протоколів. У нинішньому середовищі «ведмежого» ринку зосередження на побудові базової структури, забезпеченні безпеки протоколу та використанні накопичених даних для розробки кращих параметрів ризику може бути більшою допомогою для майбутнього розвитку проекту на «бичачому» ринку. У той час він зможе забезпечити більший обсяг відкритих позицій, багатший торговий ринок і запровадити більше маркетингових заходів відповідно до нагрівання ринку, щоб залучити більше нових користувачів.